--- area: finance-wealth category: stock-investment companies_orgs: - Nvidia - AMD - Google - TSMC - Intel - Meta - Instagram - Amazon - ASML - Walmart - 美国银行 - 彭博 - 美联储 - 富途牛牛 date: '2025-11-24' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk media_books: - 华尔街日报 people: - John C. Williams - Jerome Powell products_models: - TPU - Gemini - EUV project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=VqcBRv4SA54 speaker: 投资TALK君 status: evergreen summary: 本期节目中，市场分析员小陶回顾了过去一周的市场走势，包括美元指数、美债收益率、三大股指及比特币的波动，并深入分析了美联储副主席威廉姆斯关于12月降息的表态及其对市场预期的影响。节目还探讨了最新的经济数据，如非农就业、失业率和零售销售，以及沃尔玛财报所反映的消费趋势和通胀状况。更重要的是，小陶分享了其硅谷之行的宝贵收获，与当地科技从业者交流了对台积电护城河、谷歌AI芯片领先地位、英伟达能耗改进瓶颈以及AI是否存在泡沫等前沿科技议题的独到见解，并结合自身操作，阐述了在市场波动中如何进行降贝塔和换仓的投资策略。 tags: - ai-development - fed-policy - industry - market-outlook title: 投资TALK君硅谷行：AI泡沫、芯片前沿与市场策略深度解析 --- ### 市场回顾与美联储政策解读 各位观众大家好，欢迎来到即使YouTube停更三天，但X上仍然为大家做更新的专业维股频道，我是市场分析员小陶。今天不多说，对话有几天没有和大家见面了，所以来为大家做一期更新，主要聊一下过去一周发生的一些事件、一些数据，再加上大家知道我这周去哪了吗？刚刚过去的周四、周五、周六，我在美西这边的两个城市——洛杉矶和硅谷——分别做了两场线下和大家的投资交流会。在硅谷那两场非常精彩，我在X上说了我在硅谷，然后X上也有观众让我能不能和大家分享一下在硅谷那两场到底和大家讨论了哪些内容。那我今天稍微做了一个总结，然后和大家分享一下。 那我就废话不多说，直接开始，先一起来回顾一下过去一周资产价格的走势。美元指数上涨0.9%，这应该和日元那边的相对弱势有关，因为同时我们看到美债收益率是出现下跌的。通常来说，如果美债收益率出现下跌，美元指数应该下跌，而不是上涨。之所以出现这种情况，美元指数、两年期的美债收益率和十年期都下跌了10个基点和9个基点，是因为上周五，美联储鲍威尔的一个副手，**约翰·C·威廉姆斯**（John C. Williams: 纽约联邦储备银行行长兼首席执行官），他讲了一句话，他说：“我认为12月份应该降息。”他讲完那句话之后，**《华尔街日报》**（The Wall Street Journal: 美国知名财经媒体）的记者尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）马上写了一篇文章，市场马上开始定价12月份降息25个基点的概率，可能从周四的30%左右一下子来到周五的70%。那是不是一定会降息呢？现在来说只能说大概率的情况下，不能说一定，因为中间还会有一些数据。但既然威廉姆斯出来讲话，他无非就是在纠正这个预期，并且尼克已经为威廉姆斯的那句发言或者那一段发言去做了一个背书。也就是说本质上我们可以理解为是**鲍威尔**（Jerome Powell: 美联储主席）从上一次的美联储会议去纠正市场的预期往鹰派的方向去走，而上周的话就借由威廉姆斯那个嘴，把市场带到一个相对比较鸽派的态度，就是再次去纠正市场的这个预期。好吧，这就是怎么去理解过去一周为什么美元指数看起来和美债收益率往两个方向去走了。 三大指数在过去一周出现了相对比较大幅度的下跌，稍后我会稍微详细地展开聊一下。因为其实即使周四周五没有更新，但周四，特别是周四早上，包括周四收盘之后，我都在X上和大家做了一个更新，我不知道大家有没有看到。如果有关注我X的话，应该不会错过。然后在上周五的话，整个三大指数走得不错，那VIX也出现了回调。但回顾过去一周的话，比特币下跌的幅度不小，下跌了10%。我现在在做这期视频的时候，比特币差不多在87000到8000左右。然后板块这边我们看一下过去一周相对比较强势的，因为大盘都是出现下跌嘛。必需品消费上涨了0.8%，公共事业下跌的幅度相对比较小，0.7%。房地产投资信托（REITs）出现了上涨，医疗板块上涨了1.8%，保险板块上涨了0.1%。你看到相对防守比较强的板块，上一周都表现出了相对强势。我到现在仍然记得当时我和大家说一些防守属性板块可能要一个月了吧，这句话一个月之前和大家聊。然后防守属性比较强的一些板块，我说像XLP这类必需品消费，我讲完之后的第二天，必需品消费出现下跌，当时科技股是出现上涨。然后有观众就在底下问我：“你不是说必需品消费是防守属性嘛？”你现在可以看到必需品消费到底是不是一个防守属性的一个板块。然后大家其实往右边看，你看到我这边XLP必需品消费、XLU公共事业、XLV医疗板块和IAK保险板块，我都画出了一个黄色的这个高亮。这个高亮其实大家现在看到了这个画面，我从2022年就一直沿用到现在，将近要三年多的这个时间。那当时这四个板块就是2022年最强的4个板块。所以，2022年我们知道是整个美股的一个熊市嘛，或者纳斯达克的一个熊市。那在熊市里面，或者在科技股相对走弱的时候，我们都会通常会看到这些板块表现出一些相对的强势。 大科技股在过去一周下跌了1.9%，然后标普等权指数下跌的幅度其实并不大，只有0.8%。而看一下等权指数在周五的反弹幅度是非常大的，上升了2%。我看了一下周五标普500的这个参与度，我说的参与度是周五有多少只个股出现上涨。标普500家公司总共周五有440家公司出现上涨，将近要90%的公司全出现上涨。所以才出现了标普的等权指数在周五的反弹幅度相当的大。虽然YouTube我没有为大家做更新，但其实在X上我一直在为大家做更新。周四早上那一天，其实我在飞机上。但是在周三我们一起回顾一下，周三晚上发布了**英伟达**（Nvidia: 一家全球领先的图形处理器和人工智能芯片公司）财报，非常的好，盘后出现上涨。然后周四早上是发布了**大非农数据**（Non-Farm Payrolls, NFP: 美国劳工部每月公布的非农业部门就业人数变化数据）和失业率。在周三晚上的一期视频里面，我有聊过，我说我不认为大非农数据，因为当时是**彭博**（Bloomberg: 一家全球商业和金融信息公司）他们预期是10万，市场预期是5万。但是我认为无论是10万也好，0万也好，或者完全没有任何的NFP大非农数据，对于市场的影响应该不会这么大。为什么？因为市场该反弹还是反弹，这就是我当时这个观点。并且我也提到了，如果说出现这种缩量上涨的话，我们是应该小心的，因为这代表整个空头短时间之内放弃了抵抗，然后才会出现缩量上涨。那周四开盘了之后，当我看到了那指直接出现了2.4%到2.5%的这种上涨之后，我写了这条推。写那条推的时候我在飞机上，醒来之后我看到了上涨，看到之后我写了那条推，我说出现了这种上涨，你就没办法去解释。你如果一定要去用大非农数据和宏观去解释，当然也可以，但是我更加认为只是市场需要这个反弹。但是我看到了这个反弹的幅度之后，我说：“我说今天是缩量大幅度的反弹，比较标准的**空头回补**（Short Covering: 空头投资者买入股票以平仓其空头头寸的行为），要歇一歇。这并非是一个下跌趋势的一个反转。那么该**降贝塔**（Reduce Beta: 降低投资组合相对于市场整体波动性的指标）的话，一定要降贝塔，或者最好要做好一定程度的**止盈**（Take Profit: 达到预设盈利目标时卖出资产）。”这是我在周四早上所发的那条推。 然后周四那天的收盘是那指收跌了2.4%。那天后来我又写了一条推，我说周四的整个市场对于整个空头是非常大的这个折磨，哦，不对，对多头来说是非常大的这个折磨。这种折磨多过了过去两三周所下跌的这个趋势。为什么？因为大家看到了希望，周四盘前看到了希望，因为感觉好像英伟达救市了。看到这个希望之后，马上在当天之内就直接被直接把这个希望全部扑灭。日内的这个涨幅，日内的这个波动达到了4%将近5%，这是非常大的这种波动。那那一天基本上把很多多头的希望全部浇灭了。所以在那天的收盘之后，我说如果说周五是出现一个**低开**（Gap Down: 市场开盘低于前一收盘价）的话，应该是一个买入的机会。所以我们应该去买。当时我的一个看法就是我说周四把多头希望全部歼灭之后，如果周五再是低开的话，基本上可以确定短期之内或者短时间之内多头是全部投降。那么在这种情绪面之下，我们应该如果要去比如说找贝塔或者要去搏反弹的话，这将会是一个比较好的机会，因为情绪面会比较的低。而我自己的话，在周五其实也是做出了**抄底**（Bottom Fishing: 在市场下跌时买入股票，预期其价格将反弹）的行为。那到底买了什么标的，到底买了多少的仓位，其实我在APP里面有全部和大家分享。包括我在周四的时候，我发了那条X之后，我也做出了一定程度的一个止盈或者换仓的一个行为。那换了哪些标的，大家也可以在这个APP看。我APP我基本上我换完操作之后，我马上就在APP上面打字，就和大家分享。所以我会非常及时地在APP上面和大家分享我的一些操作，无论是买入还是卖出，我都会分享。包括仓位也在上面有。那咱们去关注我的一些操作，或者如果大家感兴趣的话，可以去看一下。就除了我的操作之外，还有很多免费的功能，包括是什么参与度等等。那通过画面里面的这个二维码扫描这个二维码就可以进行下载，或者说直接去苹果谷歌的商店搜索“投资TALK君”都可以进行下载。但是国内的观众如果使用的话，需要打开VPN。 为什么我认为市场即使是周四的这种**高开低走**（Gap Up and Fade: 市场开盘高于前一收盘价，但随后下跌并在低位收盘）或者周五的这个反弹和美联储没有太大的一个关系呢？你回过头去想，周五早上发生了什么事情？威廉姆斯，美联储的副把手，他说：“我认为12月份要降息。”那基本上他说要降息的话，就是又是去纠正市场的预期了。你会发现在威廉姆斯发言之前，在那一周，就在过去的这一周里面，其他的一些美联储成员出来讲话，就像小丑一样，就是一个人讲话市场波动一些，一个人讲话市场波动一些。但其实你会发现，无论是谁去讲，尼克的发言一直都是没有改变的。从上一次鲍威尔发完言之后，就说12月份降息的概率是50%50。然后即使在过去这一段时间，不断地有不同的美联储成员出来讲话，尼克的发言一直是50%50。尼克这个发言从来就没有改变过，直到周五威廉姆斯出来讲话之后，才改变了这个口径。而市场也做出了一个正确的反应，那么把降息的预期抬高到了70%。但是在威廉姆斯发完言之后，即使市场把降息的这个预期往上抬了非常的多，讲完话之后，股市仍然出现下跌。好像是小幅的高开，然后继续低走。那盘内盘中的时候，最低一度那指下跌了0.7%。那在我的视角里面当时其实完全和我周四的一个判断一致。虽然说没有出现**低开**（Gap Down: 市场开盘低于前一收盘价），什么叫低开？就是周五开盘的话，如果是直接低开的话，我就可以直接买入。那周五还是在等这个机会，等到这个机会出现下跌，且那指翻红了，那出现了0.7%的这个下跌。当时我就认为是一个非常好的买入机会。所以我想表达的就是我到现在我仍然不认为美联储降息或者加息是导致最近这段时间市场回调，或者说周四市场反弹啊，周四或者周五市场反弹这个理由。我认为我仍然认为美联储是一个背景了，当然这只是我个人的一些看法。好吧，所以尼克的这篇文章基本上我我们不去详细的分析了，因为在他的这个标题里面，他已经讲到了，他说鲍威尔这个副手威廉姆斯，他说：“I still see room for a further cut in the near term.”就是他意思就是说12月份降息的概率仍然非常的高。 除了周四的**高开低走**（Gap Up and Fade: 市场开盘高于前一收盘价，但随后下跌并在低位收盘）让我感觉对于多头来说是一个非常大的打击之外，情绪面非常低之外，其实当时另外一个参考指标就是**恐慌贪婪指数**（Fear & Greed Index: 衡量市场情绪的指标）。那一天周四的收盘我没有记错的话，可能是六或者七吧。然后周五的话出现了下跌，最低的时候盘中可能四还是五，我具体的数字我没有记清楚。那即使周五是出现了上涨，你看一下收盘之后，恐慌贪婪指数还是在11。在周五盘中的话是相当的低。所以从这个角度去看，我以前我在4月份的时候我也聊过，我说当这个指数在去非常低的时候，你该买就一定要买。如果说买错了，那回过头我们再来总结为什么会错，或者有没有些其他的指标可以继续参考。那所以在周五的时候，我还是同样的这个观点，该买就一定要买。那么如果错了，回过头再来思考，没关系。那其实现在起码从结果去看的话，也还是一个正确的决定。如果说大家有疑惑，比如说市场的参与度，20均线或者50均线其实并没有去到非常的低，但是恐慌贪婪指数在非常的低，那怎么办？我个人认为还是更加地去参考一下恐慌贪婪指数。为什么？因为CNN的恐慌贪婪指数，它里边包括了7个指标，而市场的参与度其实是恐慌贪婪指数里边的一个指标。我上次我就聊过这个问题，不是说参与度跌到了20以下就一定是一个非常硬的一个指标，一定要跌到20以下我才可以去加仓，一定要涨到80以上我才可以去减仓，对吗？我其实我已聊过这个问题，你不要去死盯这个指标。这个指标不是我们用来去做日内交易的一个指标，但是这更多的是一个模糊的一个正确。 ### 经济数据与消费趋势分析 在周四的时候发布了**大非农数据**（Non-Farm Payrolls, NFP: 美国劳工部每月公布的非农业部门就业人数变化数据）和失业率。我稍微来聊一下大非农数据，我稍微来聊一下失业率。大非农数据是比市场预期要高，那这两组数据好像是出现了一些背离。那么失业率出现了上涨，比市场预期要糟糕。而大非农数据是比市场预期要好。失业率这一块市场预期是4.3%，最后的数据是4.4%。那4.4%的一个上涨来自于哪里？主要是来自于21.9万失业人数的这个增长和上个月去做对比。但是这21.9万失业人数的一个增长呢，很大一部分是来自于整个劳动力人口的这个增长，增长了47万。那参与度也上升了0.1%。其实也就是说有更多的人进入这个劳动力市场，当他们刚刚进入的时候，大部分的人是以失业的这个状态所进入的，对吧？47万进入，22万是失业的。所以我个人认为，其实整个9月份，而且再加上9月份的劳动力数据，我们现在已经要将近11月底了，你还去关注9月份的劳动力数据，其实没有那么大的意义。但是无论如何，既然数据出来了，我们还是要去看。但这组数据本身或者失业率的这组数据本身，我认为是和9月份一部分的一些，就7月份、8月份夏天结束之后，一部分的劳动力再次回到市场短时间之内，造成失业率的这个上升是有关系的。所以有存在一定的一个噪音。不然的话，你不可能一下子劳动力人口增加了47万，然后一半的人是失业的。这是一种非常明显的很大一部分人就进入劳动力市场这种表现，或者进入劳动力市场初期的这个表现。那随着时间的这个推移，这一部分21.9万失业的人数，他会慢慢地找到工作，他会慢慢地从21.9万给离开。 讲到宏观数据这一块，本周还会有**零售销售数据**（Retail Sales: 衡量消费者支出的经济指标）。但同样还是9月份的数据。我们连10月份我们在10月份的时候，已经从**美国银行**（Bank of America: 美国大型金融机构）的财报看到了整个9月份的一个消费数据。所以你要问我现在才去公布9月份的零售销售数据有没有那么的重要，我认为还是一样，没有那么的重要。因为连美国银行的财报我们都看完了。我现在更多的是考虑10月份的消费数据到底如何。马上11月份都要结束了，12月初我能不能看到11月份的消费数据。所以这些都是已经是非常之后视镜的一些数据了。那么它最多这些数据出来之后，可能对于以前我们的一些预期去做一些更改，不会产生非常大的一些影响。那市场的预期**环比增速**（Month-over-Month Growth: 与上一个月相比的增长率）是在0.4%，和7月份、8月份去做对比的话，稍微有一些些的放缓。但是0.4%还是在一个相对的高位，或者说还是在一个相对比较健康的位置。 讲到消费这块，上周四的盘前，**沃尔玛**（Walmart: 全球最大的零售商之一）发布了财报。财报本身我不去详细分析了，因为发布完财报之后，财报是OK的，也超出了市场预期。然后我记得发完财报之后是下跌，但是那天的收盘是出现了上涨。那天沃尔玛走得非常的强势。那么那一天是必需品消费板块走得非常的强势。其实我在APP上面有和大家分享另外一个标的。在周三的时候，我就周三那天下跌，我说这个标的周三很周吧，我忘了那天下跌，我说那个标的是可以关注一下，也是在必需品消费板块里面。大家感兴趣的话，打开这个APP去看一下。好吧，看沃尔玛的这个财报主要是从宏观的这个角度了。沃尔玛财报里面有聊到美国这边的**通胀**（Inflation: 货币购买力下降，物价普遍上涨的现象）是达到了1.3%。我看到网上自媒体有一些人的解释是：“OK你看一下沃尔玛的财报说通胀只有1.3%了，所以整个市场没有通胀。”我还是要稍微区分一下。的确沃尔玛说是通胀数据非常的好，但是沃尔玛能够看到的这个通胀并不是全面的通胀。这边我们要稍微区分开来一点。沃尔玛能够看到什么？他们能够看到商品的通胀，能够看到食品的通胀。他们看不到的是服务这一块的通胀。那么这两块是不一样的。但总的来说，我们从商品通胀、从实物通胀这个角度去看的话，整体的一个通胀水平其实现在是保持在一个相对比较健康、相对比较低的位置，并不存在非常明显的通胀。但是现在对于消费者来说，比较艰难的不是说你通胀当下在什么那个位置，而是过去这3、4年以来所积累的价格在一个高位的问题。我们叫做**累计通胀**（Accumulated Inflation: 长期以来物价上涨的累积效应）。这一点我是可以理解的，就是价格的这个水平还是在一个高位。 然后从另外一个角度，沃尔玛说到商业环境（business environment）整个企业的这个情况，描述为“consistent”，相对还是比较的稳定，并没有出现一些变好或者变糟糕的一些情况。那低收入群体（lower income group）就相对收入比较低的这一部分人群，表现出了相对的弱势。那这种观察已经在持续了多久？我上次有试图来考考大家一下，我拿差不多一年半、两年之前的这个沃尔玛财报来和大家分享。其实这一个观察本身已经持续了两年了。两年前我们就已经看到低收入人群表现出了相对的弱势，已经整整持续了两年。但是经济并没有进入衰退，好吗？所以我认为我们的确我不是说忽略，我从来不忽略，那么低收入的人群他出现消费的这个增速放缓，我每一次都和大家聊。但是我每一次都聊到消费者，就是消费者群体（consumer group），我们按照收入去分的话，确实是非常的撕裂。但是更加重要的是整体的消费水平仍然在一个非常健康的一个位置。这是我想表达的。我们在看宏观的时候，我们一定是看一个整体的情况。然后同时并不是说要忽略到也看到了一些撕裂的情况。就是两个都要知道，整体来说什么样的一个情况，然后撕裂的情况我们需要关注到。如果撕裂的情况变得非常的糟糕，那要引起一些我们的注意。 ### 个人投资策略：降贝塔与换仓 最后再和大家分享我这一次硅谷之行或者美西之行一些收获之前，先和大家聊一下，因为下一周我看现在看了一下，期货上也是出现下跌。和大家分享一下，我稍微做了些什么。我在过去这段时间我做了什么？我的我做的**降贝塔**（Reduce Beta: 降低投资组合相对于市场整体波动性的指标），或者做了换仓的行为。比如说减了一半的GEV的一个仓位，然后包括减了一半AR的这一个仓位。其实我是做了一个换仓的一个行为。我是把一些相对比较高贝塔的一些仓位换到了一些我相对比较有信念（conviction）高的一些仓位。比如说，我换掉了，我减掉了这些仓位，我去加了什么？我去加了**亚马逊**（Amazon: 全球电商和云计算巨头），我去加了**英特尔**（Intel: 全球领先的半导体芯片制造商）。那么同时都是同样都是在下跌，但是我去把一些相对比较低信念的一些个股的一些仓位，而且一些低信念的一些个股的仓位，它通常都是贝塔相对比较高的一些仓位，然后去换到我个人信仰或者认知比较高的这些仓位上面来。这是一个换仓的一个行为。它换仓的一个结果，就是贝塔相对会低一点。同时如果它继续下跌的话，我完全可以接受，因为我换到了我从低信念换到了高信念。好吧，这是第一点。 然后第二点，我在周五是同时做出了一个抄底的行为。那这个抄底的行为确实是给整体的投资组合是加了一个贝塔的这个行为。但是这更多是算是一个交易的一个行为，不算是我作为一个长持一个仓位。所以我希望大家，我用我的操作都和大家分享，所以我稍微解释一下。你把这两者要区分开来，不是说：“哎，你不是一边在降贝塔，一边又在加贝塔，什么意思？”就是我主要加的是在长持仓位这一块，我是在降贝塔。而且我是根本就无视它到底是特别很多时候你在下跌的时候，你没办法拿。你如果说拿不住的话，我上次来说我强烈建议大家先不要去考虑短期市场什么时候出现反弹。那么你先去把一些贝塔给降下来，然后才去考虑短期有没有一些加贝塔或短期有没有一些抄底的一些机会。这就是我在过去一两周在做的事情，包括上周五在做的一些事情。不要把这两者之间相对混在一起。所以借着比如说周五的这个反弹，然后比如说这周市场再出现反弹的话，有这个机会还是去做一些换仓，或者去降贝塔这个行为，我强烈建议大家这么去做。那如果周五也和我一样也去抄底的话，那这一部分仓位首先已经在了一个已经在了一个不会输的一个阶段了。就你做好这个**移动止盈**（Trailing Stop: 设定一个止盈点，当价格上涨时，止盈点也随之上涨，以锁定利润）或者你做好这个**止损**（Stop Loss: 达到预设亏损限额时卖出资产）的一个行为的话，你是不可能这一笔加仓的行为你是不可能错的，对吧？你最多就是平仓出局嘛。那平仓出局你就是回到了上一周。那如果上去到更低的位置的话，你还可以找到或者继续找到一个更好的一个短期之内抄底的这个机会。所以上一周的一个交易，已经是立在一个不败之地了。那你就先放在那边，无论是移动止盈也好，还是说最后的一个止盈止损也好，都可以。那么在这种情况下，如果随着市场这个反弹，贝塔没有降过的话，继续把自己这个贝塔去慢慢地降下来，继续去进行这个换仓的行为。 ### 硅谷之行：科技前沿洞察 好吧，那最后就来聊一下我在周五，我在这一次硅谷之行的一些收获吧。收获非常的大，特别是硅谷的这两场。我们因为硅谷的这两场基本上来的一些观众，我们来的一些朋友都是在硅谷上班的一些，都是在大科技里面上班的一些观众。所以与其说是我和大家做投资上的一个分享，不如说是我们彼此之间，针对这些大的科技公司基本面的一个互相验证的一个过程。就是你会发现大家讨论起来非常的激烈。它不单是我和大家之间的这个讨论，是观众和观众之间的这个讨论，朋友和朋友之间这个讨论。包括我在后面，如果大家抓到我，我有些空的话，马上就过来和我一起聊投资，然后聊一些公司这些分享，聊自己的心经验等等。就非常感谢大家这个热情和报名，我非常享受。其实不单是硅谷了，在洛杉矶也是一样，我非常享受这一次美西行。我希望特别是硅谷这边我开个玩笑，我说下一次等我再买入**谷歌**（Google: 全球领先的互联网科技公司）之前的话，我再跑一趟硅谷，再来和大家交流一下，和大家验证一下，对吧？我是不是值得买入或者买入的话，应该买入多少。开一个玩笑，就我是觉得这一次收获非常的大。然后希望以后有机会尽快吧，在最短的时间内可以再次访问我们硅谷，然后再次和大家进行线下的这个交流，确实非常的享受。 好吧，说回一些重点。我稍微挑了一些重点，我可能没有记全，但如果大家参加了那一场，然后我这边有遗漏的话，可以在留言区里面帮我补一下。我稍微挑几点出来，不是说我所有的不认同，但是这我挑的这几点全是大家的一些观察和他们的一些观点。 第一点说**台积电**（TSMC: 台湾积体电路制造股份有限公司，全球最大的专业集成电路制造服务公司）的这个**护城河**（Moat: 企业相对于竞争对手的长期竞争优势）。那一位和我分享的朋友，他说他是在整个芯片行业做了二三十年了吧，他是非常老的一个芯片行业。然后他说因为他说我自己的投资组合里面有英特尔嘛，他说我完全看不懂英特尔，而且非常担心我在英特尔这一块的一个持仓。为什么？因为我说我去买，我去投资英特尔的话，我说未来如果说有些政治地缘政治风险的话，那英特尔应该会受益（benefit）。但是他说他一个观点是，其实台积电本身，我说英特尔会受益的话，就是台积电会受伤嘛。那但是他的一个观点是，台积电的一个护城河其实没有那么的深。台积电的护城河主要是在干什么？他说就是人身体的这个“肝”，意思就是说背后的那些员工非常的卖力嘛，非常的拼命，这就是“肝”的一个意思。他说台积电的一个护城河就是“肝”和相对比较便宜的一个水电。所以台积电那个这个地缘政治风险不过太不需要太过担心。他的意思就是说，如果说台海那边真的出现问题的话，完全可以把台积电搬到美国来。那我个人挑战他一个点，我说我不是那么的认同。就是我个人挑战他，当然这是接下来就是我的观点。这是他的一个观点，接下来就是我的观点。我的观点就是其实从这个角度你也可以去解释**阿斯麦**（ASML: 全球领先的半导体设备制造商，尤其在光刻机领域）其实也没有非常强的这个**IP**（Intellectual Property: 知识产权）。阿斯麦一直说他们的一个护城河在哪？他们的护城河是**专有技术**（Know-how: 实践中获得的、难以复制的专业知识和技能）。他们的护城河是整合了上游和下游100多家公司，整个供应链他们去把它整合起来。但是你看起来听起来好像他们其实没有非常多的像IP啊，但是他们为什么全世界只有一家阿斯麦？为什么他们做的**极紫外光刻机**（EUV: Extreme Ultraviolet Lithography: 极紫外光刻技术）可以卖几亿美金一台？那他不是说有非常强的这个IP，而是有非常强的这个执行力和整合能力。那回过头来说，是不是类似的这样的一个护城河可以放在台积电身上的？那回到台积电这边，我认为也是一样的一个道理。台积电管理层也一直聊到他们他们的护城河就是专有技术，他们知道怎么去做。其实阿斯麦是类似于一样的。那我个人认为这种专有技术没有那么的简单，可以完全把台积电搬到美国来。当然接下来如果真的发生呢，我们可以验证，这只是不同的一些观点。我就和大家所以我主要是和大家分享一些可能你们在我们这个在我的这个频道听不到的一些观点，因为这些都不是我的观点，这些都是我们现场交流下来一些观众的一些，我们一些在硅谷工作一些朋友的观点。 第二个观点是**专用集成电路**（ASIC: Application-Specific Integrated Circuit: 专用集成电路）。我们聊到了ASIC，他说ASIC是分为**张量处理器**（TPU: Tensor Processing Unit: 谷歌开发的用于机器学习的专用处理器）和其他所有其他的ASIC。他的意思就是说，谷歌在ASIC这一块，在自研芯片这一块是完全遥遥领先的。其他的自研芯片和谷歌是完全没有任何有完全没有任何的对比性。而且他认为那个观点我觉得非常清楚，他说他认为未来的芯片只有三家公司：一家是英伟达，一家是**AMD**（Advanced Micro Devices: 全球领先的半导体公司），另外一家就是谷歌。谷歌的TPU就是其他的自研芯片完全排不上号，或者完全看不上。 然后第三点，英伟达之所以，就是这一点其实是基于我认为我说如果下一代的英伟达的一个芯片，它的**能耗**（Energy Consumption: 能源消耗）又超越上一代非常多的这个幅度的话，那如果未来的需求，或者说如果是说如果说未来整个市场在电力这一块，在数据中心这一块有这个限制在那边，那你当这个数据中心那对于这个数据中心的一个要求，就是你必须要有最新一代的这个芯片。因为你这最新一代的芯片会有在能耗这一块是非常的有优势。但是那一位观众和我说，他说英伟达之所以每一代芯片和上一代去做对比，能耗有那么大幅度的一个改善，是因为我我特别去做了一下验证，24年的年底他们才刚刚采用台积电的三纳米技术。也就是25年的这个产品是基于24年年底换了台积电这个三纳米。那每一代芯片这一块就物理世界这一块，你的一个前景是增加了就很大一部分是导致了你能耗这一块一个提升。而接下来在芯片这一块慢慢地要走到瓶颈，在硬件这一块慢慢地走到瓶颈。所以会限制了接下来能耗再次以比如说一个**数量级**（Order of Magnitude: 数量级，表示数量的等级或大小）上的一个抬升。它是限制了这个抬升的一个幅度，限制了这个抬升的幅度就是缩短了这一代芯片或者下一代芯片和这一代芯片在能耗上改进了这个幅度。所以对于前一代的破坏可能没有那么的大。但它只是基于从硬件这个角度去出发，我认为背后还应该去思考软件这一块的一个抬升或者设计上的这个抬升能不能在能耗这一块也会产生非常大的这个贡献。所以这是第三个观点，再次强调，这是我们观众的一些观点。 第四个就是第四个算是一个观察，**Meta**（Meta Platforms: 脸书的母公司）他们**Instagram**（Instagram: Meta旗下的图片和视频分享社交媒体平台）这个团队是非常非常的卷。这也合理的，我说这是一个互相交叉验证。什么意思？据我所知，Meta的Instagram他们这一个平台仍然是现在市面上你可以看到最高的**投资回报率**（ROI: Return on Investment: 投资回报率）的一个平台。就是从广告上这个角度来说，他们最喜欢在Instagram上面去打广告，而且就是这是我的一个观察，这是我的一个认知或者我的一个观察。然后今天就在那一天的话，算是得到了一个验证。你说他Meta背后的Instagram的一个背后的一个团队非常的卷，和他们这个平台是最有效或者最有效率的那就匹配了，对吧？ 然后第五个，**亚马逊**（Amazon: 全球电商和云计算巨头）的程序员，一般的程序员就压力非常的大。要不就卷，要就是你接下来如果说要防止自己被裁掉的话，要不就是继续卷下去，要就是能说会道，要不就是你知道做系统。就是整个给我的一个感觉，在硅谷那边工作的这些程序员还是，特别是我们中国的一些程序员，还是有一些压力的。感觉压力还是比较的大，担心自己未来有可能会被AI替代。 第六点，谷歌以前是非常的随性，然后谷歌以前是养老公司。然后现在谷歌的一个文化也开始内卷起来了。那也看到了，可能谷歌也是被迫的，因为OpenAI的这个面试，然后谷歌必须把AI这一块给抓起来。然后现在上一个上一周所发布的**Gemini**（Gemini: 谷歌开发的多模态大型语言模型）也算是一个，也算是短时间之内，谷歌算是达到了一个**里程碑**（Milestone: 重要的阶段性成果或事件）。那也反馈就你从这些观察或者从他们这些观察和反馈来看，就是都合都合理的。就是我们看到的结果，我们看到我们只看到了Gemini，我们只看到了谷歌在AI这一块的一些努力。那背后的一个观察就是谷歌现在内部也是非常的开始卷了。 然后第七个就是基本上问他们没有一个人在行业里面的人认为AI整个AI是有泡沫的。就是我在他们因为是站在AI的这个最前线嘛，即使从他们这个角度可能也没有看得非常的广，但是站在他们的这个岗位，站在他们这个观察去看的话，他们并不认为AI有泡沫。 好吧，就像我前面说的，我其实非常享受这一次美西行。然后特别是硅谷的这两场，对于我来说，我也学习到了很多。因为我自己投资组合里面的话也有很多的一些大科技，然后有一些有有些也没有的嘛。那对于特别是无论是对于我有还是没有的一些大科技，大家的一些分享，其实对于我都是非常的有帮助。所以我并不是开玩笑，下一次可能如果我再要去买一下大科技的话，有这个机会，我再跑硅谷跑一趟，再和大家见一个面。大家也是非常的热情，然后也是乐于去分享。而且我相信我们一部分的观众在公司里面的话，可能也是比较高层的。所以非常感谢大家的热情和分享。然后以后有机会的话，我可以再来，然后我们可以再讨论。那对于没有办法去硅谷的这些观众，我会再次放到频道里边来和大家分享我们在硅谷工作的一些大家，然后他们的一些观察，他们对于大科技的一些观察。我们怎么说呢？一起把这个平台越做越好，然后一起把这个平台里边所可以为大家贡献的一些信息变得质量越来越高。好吗？谢谢大家。 ### 独家福利与结语 那最后同样的是我们4天没有见到，老朋友**富途牛牛**（Futu Moomoo: 一家金融科技公司）。现在美国市场这边，这是我们这个频道的独家福利。美国市场入金开户者，入金任意金额就可以获得100美金的股票现金券。那最高在这个基础上还可以再获得1000美金英伟达的这个赠股。同时，闲置资金可以获得最高年化8.1%的回报。加拿大这边开户且入金最高可以获得300加币的股票现金券，加上我们这个频道独有的50加币亚马逊的礼品卡和持续两个月的价值2000加币的免佣卡。就是这两个基本上这两个月你的交易成本（trading cost）全部覆盖。再加上闲置资金可以获得年化6%的这个回报。所以大家对富途牛牛美国和加拿大的观众感兴趣，开户感兴趣的各位观众可以在置顶的留言里面找到开户的链接。那今天这期内容到这边，我们下期见。