--- author: 小翠時政財經 date: '2026-10-30' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=Pm56ygYRra4 speaker: 小翠時政財經 tags: - stock-market - financial-report - semiconductor - cloud-computing - value-investing title: 小翠時政財經：美股財報大跌解析，亞馬遜與英特爾基本面及長期價值 summary: 分析2026年10月美股財報季大跌成因。評估亞馬遜第三季度業績及AWS雲端高增長前景，指出其自由現金流與廣告放緩問題；詳解英特爾PC下滑、供給限制及代工業務進展，主張以長線眼光面對短期市場回調。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: - 陳立武 companies_orgs: - 亞馬遜 - 英特爾 - 微軟 - 甲骨文 - 閃迪 products_models: - AWS media_books: [] status: evergreen --- 大家好，歡迎回到小翠時政財經。今天是美東時間2026年的10月30日。今天我們被空頭打爆了，今天我們就要去公園團建一下。 那麼同學們，今天我要給大家好好地做一做心理按摩。目前能看到的這種來勢洶洶的跌幅，大部分都是由情緒造成的，對不對？我們已經習慣了，現在市場365天交易，360天都在發瘋。所以不要慌，我們要投資AI，我們首先要關注的是什麼？行業有沒有變化？公司基本面有沒有變化？我們挑出來的這些股票是不是錯了？這才是我們要關注的重點。 所以今天我們節目的結構也要改變，因為今天美股大跌，所以我們要叫把美股大跌的這個原因、財報給大家講透，讓大家知道這個行業和公司是不是錯了。那麼如果這個東西你有了結論，你在這種大跌當中就不會感到害怕，對吧？畢竟我們都是買正股的，你去賭就不能怪我，我們都是買正股的，洗不出去我們。過兩天不就回來？空頭嘛都是這樣的對不對，來一下下，然後過兩天就跑了。空頭哪有長久在這市場砸盤的，砸不動的。 ### 亞馬遜財報與雲業務增長 我們先看第一份財報，亞馬遜。亞馬遜的財報跟谷歌昨天的反應很相似，三大雲巨頭現在竟然崩了兩家，只有微軟現在硬得不得了。要不是今年年初我帶大家抄了這麼多微軟，我們群裡面幾乎人人都有微軟，這次這個回調的力度就很大。那現在我們群裡面反應都還好，為什麼？就是因為有微軟撐著，然後還抄了一點PLTR，這兩只股票特別的強硬。 那麼從這裡面就能看出來，為什麼這些股票不會被砸呢？現金流好嘛。所以現在市場它就喜歡現金流。那麼有時候我們投資股票的時候，我們要把自己當做什麼？當做公司的經營者。否則的話，你今天跌了，天天有博主出來跟你說「你看你看，這公司不行啊」，這些都什麼馬後炮。這個不能說明你的水平。你真正能夠說明水平，就是你要在它還沒有起來的時候就看到它的價值，在它還沒有跌的時候就看到它的風險，這才叫水平，馬後炮都沒用。 我們先來看亞馬遜。亞馬遜第三季度的營收是2,019億美元，同比增長12%，略低於市場預期；每股收益1.89美元，也低於市場預期。但是經營利潤還不錯，達到280億美元，同比增長61%，經營利潤率創13.9%的公司歷史最高紀錄。淨利潤同比略有下降，因為去年有一筆Anthropic的95億美元稅前投資收益，所以這個影響不大。 再看前瞻，公司預計第四季度營收是2,400億到2,470億美元，中值2,435億，也略低於市場預期；經營利潤預計285億到350億美元，高於去年同期的250億美元。收入指引中值和市場預期的差距其實只有0.4%，所以你單單挑這麼一個瑕疵，是很難解釋盤後為什麼會跌成這樣的。 所以它真正是不是基本面崩壞了呢？並不是，其實還是那個跟谷歌一樣的毛病，就是什麼？現金流是負的。現金流是負的，就意味著你在很長一段時間內都無法回購自己的股票，那就讓空頭聞到了血腥味。第三季度的單季自由現金流是負的335億美元，也就是說賺賺了424億，結果花花了759億，所以你看這現金流負了很多。長期債務去年底的時候大概是656億，現在有1,371億這麼多的債務。每個季度的利息支出，去年只有5.4億，現在有16.9億。所以這個就是讓市場感到不放心的地方。你債背得太多了，對很多短視的投資人來說，他看不到公司現在能夠給他回購和分紅，那麼他就不願意買這些股票，很正常，這是短期投資者的眼光。 另外第二個原因，是它的傳統業務，就是廣告業務出現了問題。本季度廣告收入增長12%，明顯放緩。這個問題也跟谷歌是一樣的。一方面有一些客觀因素，管理層也解釋說Prime Day去年第三季度移到今年第二季度了，再加上一些比較基數的因素，所以就影響了增速，而且他們說的第四季度預計會高一點。那麼實際上也是受到AI的一些衝擊。大家記得今年News起來的時候Amazon是把它ban掉了對不對？那麼很明顯就是什麼在轉型，跟谷歌是一樣的。未來看廣告的更多是AI agent，你要做的廣告是要做給AI看的，不是做給人看的。而在這個轉型的過程當中一定會有影響。可是Amazon跟谷歌是一樣的，他們都擁有入口優勢。只要掌握入口優勢，憑這些科技巨頭的底蘊，他還想不出怎麼賺錢嗎？你要相信這些公司的能力，只要有入口權，一定有變現的通道，所以我是一點都不擔心。 Amazon現在最大的AI賣點其實是AWS。AWS表現相當的優秀，我表妹就在AWS上班呢。AWS收入460億美元，同比增長39.3%，高於市場預期，增速也繼續加快；經營利潤178億美元，貢獻了集團約63%的經營利潤；AWS經營利潤率38.7%，雖然略低於上個季度的39.4%，但是比去年同期還是高了，去年同期只有34.6%。所以就能看出來AWS發展非常快。它可是市佔率第一的第一大雲巨頭，還能保持這麼高的增速，可見整個AI賽道需求特別旺盛。所以市場根本、我們主線的這一條AI根本就沒有發生問題嘛。哪家公司AI差了？是微軟差、谷歌差還是Amazon差？AI都很好，雲都很強。 大家要知道，所謂雲巨頭為什麼現在只有三家呢？甲骨文擠來擠去擠到第四家，那甲骨文也是一家很有底蘊、很有來頭的大公司。你現在還有人能夠進到這個賽道嗎？進不到了。所以這個生意它本身就具有非常強的壟斷性，大家一定要理解這一點。三大雲巨頭的天然優勢無人可以匹敵，這個大家一定要明白。 電話會議上管理層也給了AWS的一些展望。他說新增的算力幾乎是裝好就被買走了，AWS積壓訂單5,780億美元，公司預計2027和2028的收入增速都能超過40%。這可是市佔率第一的第一大雲巨頭，還能夠保持這麼強的增速。所以我們現在就能理解公司為什麼願意燒乾自己的現金流，為什麼願意這麼不計代價地投資呢？當然是因為看到了收入，而這個兌現只是需要一個過程。如果你是一家企業的經營人，你會做不利於公司發展的事嗎？所以市場是短視的，但我們要看的是長遠的發展前景。公司預計未來5到10年，光是AWS一塊業務就能夠突破1萬億美元的營收，所以人家才願意投嘛。 而且明年AWS還有一個業績爆點，就是它的自研芯片Trainium。它的這個芯片目前已經有接到外部訂單了，所以明年它會像TPU一樣開始廣泛向外出售。 其次我們要看一下現在雲業務跟AI之間的互相帶動。這一塊上，CEO在電話會議上也給我們非常詳細地描述了行業的前景。我看到以後我覺得非常好。他把AWS增長邏輯描述為一個自我強化的飛輪：領先的功能、安全性會吸引客戶遷移到雲上去，雲端集中的數據和應用又反過來推動AI推理需求的增加，然後AI推理又帶動核心計算、存儲、網絡消耗，進而推動AWS在基礎功能上要持續再投資，就是這麼一個循環。 現在世界500強企業在它的Bedrock上支出接近去年的7倍，所以實際大公司的消費意願是持續擴張的，這個速度以前從來沒有出現過。他們的Token使用量是去年同期的17倍，而且Q3季度部署的agent數量是此前三個季度加起來的兩倍。這些都說明AI在爆發，在企業端的應用在給予這些個雲巨頭創造非常大的市場前景。 第三季度單單一個季度，他們的CEO就說亞馬遜定制芯片就為客戶節約了超過20億美元，他們現在收到的定制芯片收入承諾同比增加了20倍以上。所以明年還有定制芯片可以賣，走上TPU老路了。他們認為在2027年後期，也就是明年下半年開始，就會向外部出售他們的定制芯片。大家在谷歌雲上已經看到了定制芯片TPU的銷售已經讓谷歌雲的增速來到100%以上，所以這一塊收入也是可觀的。 另外大家要知道，公司之所以砸得這麼狠，當然是因為知道未來能夠把錢掙回來，只不過這個現金流回正需要一個時間。而我們作為投資人就需要跟著公司一起去成長，去耐心地等待他們把現在的投入賺回來。你要是喜歡那種老登公司可以，可是老登公司能夠給你帶來的回報想象力空間是絕對不如科技公司的。美股最大的魅力就是科技公司，每一輪財富自由都是從科技行業來的。你有看誰買可口可樂買到一夜暴富的嗎？沒有。可是有人買特斯拉就能一夜暴富，買英偉達就能一夜暴富，買PLTR就能一夜暴富。所以這裡是一個有夢想的地方。 怎麼樣的人才能夠在科技板塊賺到錢呢？你需要有眼光，還有魄力。你在科技板塊如果看不到公司的前景，你的眼光不行，你的膽子又特別小，那麼對不起，你只能老老實實去買大盤，這個大家一定要明確。我們來科技賽道投資到底是為了什麼？我們當然是為了追求享受時代紅利同等的回報。所以一跌就慌，你不要來投資。 大家聽聽亞馬遜的CEO在昨天電話會議上說的豪言壯志，我給大家重複一下，他原話是這麼說： 「AI是我們一生一次的機會，它是我們有生之年最大的技術變革。如果我們能將一個1,840億美元年營收的業務連續兩年保持40%以上的增速，並最終走向萬億美元，為了繼續保持領導地位，我們必須投資。我們有能力為這一計劃提供資金。我認為它將永遠改變亞馬遜的規模，永遠改變我們的營收和自由現金流。」 這個就是CEO給我們憧憬的亞馬遜的未來。你相信他們，還是相信華爾街那些空頭天天嚇你的鬼故事？我相信CEO，我相信這個行業，我也相信我們的眼光在未來一定會得到回報。所以要給公司多一些耐心，現在的投資都是為了將來有收穫。沒有一家公司會做對公司不利的事情，所以股價的變動只能代表目前市場對它存疑、對它懷疑，這反而是一件好事。為什麼呢？如果市場太樂觀、太盲目，反而滋生泡沫；而在質疑中不斷前行的公司才是經過了市場的考驗，最終它收穫的都是非常穩固的利潤。所以套在這種公司不用怕。 ### 英特爾業績、供給限制與代工轉型 說完亞馬遜，我們就要來說說英特爾。因為英特爾是昨天最大的一個雷，股價跌穿70塊，看起來嚇人得要死。而且英特爾的這個財報可比亞馬遜差多了，畢竟一個是剛剛從死人堆裡爬出來的一家公司，不像亞馬遜底蘊豐厚。 那麼英特爾是不是就完了呢？英特爾作為我們群基本上人人都持有的一隻股票，也是我自己重點持有的一隻股票，那麼是不是我看錯它了呢？我們來看一下這一份財報到底藏著哪些細節。 第三季度數據，英特爾的業務其實是在恢復的。營收165億美元，同比增長21%；調整後每股盈利0.52美元，同比增長126%；調整後毛利率44.1%，比去年同期提高4.1個百分點。最大的亮點當然是數據中心業務，營收73億美元，同比增長78%。所以你說數據很差嗎？沒有，這個季度很強。AI很差嗎？沒有，AI還在爆發，AI確實給英特爾帶來了很多服務器芯片的需求。 但是另一邊，電腦相關業務的營收80億美元，老本行不行，同比下降5%。所以以後的結構都是這樣，老本行比重會慢慢降低，AI相關的業務比重會慢慢升高，就跟谷歌、Amazon都是一樣的，雲業務、AI數據中心相關的產品都會越來越佔據主導，這個就是公司轉型期必然會出現的情況。再加上PC業務本身就受到了存儲的擠壓，這個都在我們預期之內。現在存儲那麼貴，存儲公司大量的產能都去滿足數據中心了，他們也無所謂你消費市場愛買不買，所以PC端的下滑都在我們預期之內。但是PC端真的傷筋動骨讓英特爾就完蛋了嗎？不是。就算PC端未來天天降又怎麼樣，我只要另外一塊數據中心賣得好不就行了嗎，不就可以對沖掉嗎？所以這個不要緊。 最重要的是什麼？大家要知道，英特爾未來的想象力空間是在它的代工上。川普為什麼投資英特爾？美國財政部為什麼要投資英特爾？當然是因為它是美國代工唯一的指望。所以它的代工是我們投資它最重要的一個未來的賣點。 那麼我們看看它代工現在到底走得怎麼樣。我以前跟大家說過，我認為英特爾代工0到1這一步已經完成了，現在是1到100。代工收入這個季度是67億美元，同比增長58%；外部客戶收入4.11億美元，佔比約6%。比以前其實好多了，以前全部只有內部，現在至少有點外部客戶了。絕大多數當然還是自己內部製造。整個部門仍然虧損18.53億美元，同比雖然收窄，但是確實尚未實現盈利。 接下來我們就來看一下導致股價大跌的原因：前瞻。前瞻不好是這次股價大跌的原因。第四季度營收指引只有150億到160億美元，中間值155億，比第三季度還要下降約6%；調整後每股盈利只有0.25美元；毛利率預計降到38%。分析師原本預計第四季度是173億美元的營收，調整後每股盈利0.45美元。所以看看公司給出的盈利指引，大概比市場預期低了40%多，所以股價表現得這麼瘋狂。 管理層還告訴我們，PC市場的疲軟至少會持續到2027上半年，所以電腦業務第四季度收入環比下降要超過20%。我們用第三季度81億美元的規模來算，下降20%就是要少16億美元的收入。 第二點，服務器的需求雖然旺盛，但是供貨卻受到製造和封裝材料的限制。也就是說，一方面PC端的市場在萎縮，另一方面確實數據中心需求很旺盛，可是供給跟不上。需求很旺盛，供給跟不上，這個就是討厭的地方。 為什麼服務器供給跟不上呢？我們要知道，首先是晶圓的問題。晶圓是製造芯片的基礎，你要提高晶圓的產量，你需要設備、廠房。這一次管理層直接點名了，他們緊缺的工藝包括Intel 3，包括用於生產Granite Rapids的服務器芯片。公司已經計劃在俄勒岡增加了Intel 3的生產，但是預計新增供應要到2027下半年才能夠開始貢獻，所以這兩個季度會追趕得很累。說已經在追趕，但是還需要時間，就這個意思。18A產能目前有一點閒置，都已經先挪過去救急了。 其次就是良率。管理層仍然在推動Intel 3良率改善，但是這一次電話會上沒有披露數據，所以大家又擔心良率問題。 第三是封裝。英特爾這次明確表示晶圓和封裝基本上兩邊都有供應限制，因此即使晶圓廠多做出一些芯片，封裝材料跟不上，你也交付不了CPU。英特爾明確點名的限制是用於EMIB先進封裝的高端有機基板供應不足。管理層說正在推進基板產能增加約40%，但是其中很大一部分也要到2027年才能夠實現，意味著明年上半年的供給仍然緊張。 那麼從投資角度看，服務器需求旺盛確實給了英特爾機會，但是收入的兌現需要供給去追趕，而供給追趕趕不上需求是目前整個AI行業普遍存在的問題。市場預期給得太高，而英特爾能力有限。很多上游製造業要買廠房買設備，存在追趕的速度，根本不可能超得過需求。你追趕能力強一點就多掙一點，追趕能力弱一點就少一點，關鍵在於需求你有就可以了。 還有一個利空，是因為以色列工廠發生了事故，所以第四季度會有3億美元的收入減少，拖累毛利率兩個百分點。這個是不可抗力發生的意外事件，這跟公司基本面其實也無關，工廠壞掉了總會修好。 這個主要是前瞻部分不及預期的地方。另外還有現金流的擔憂。今年英特爾的資本支出預計是200億美元，明年還會持續增加。他們財務官明確表示2027年自由現金流預計是很難回正。當然現在英特爾賬面上錢多得不得了，還有500多億呢，錢是不愁花的。 公司需要同時投入Intel 3、18A，並且為14A做準備。從商業邏輯上看，這筆支出明顯有三個用途：一個是補充當前比較緊缺的環節，就是Intel 3；另外還要支持接下來上市的自家產品18A；未來14A也要投錢。砸出去的三個方向對應的是不同時間段的投資，短期、中期、長期全部都有，所以公司的佈局其實是很長線的。管理層提出工藝投資的回報目標至少是20%，這個也算是對英特爾製造業務的一種積極表態。公司認為現在擴大投資，未來可以生產出更多的出貨，有更低的成本把錢賺回來。 這個就是昨天跌的原因。接下來我們就要看到底公司還值不值得投資，也就是說我們重點押注的代工業務到底是好還是不好，這個才是決定英特爾生死的關鍵。賣點CPU根本就不是重點，它的股價之所以有今天是因為代工，這個大家一定要明白。 首先我給大家一個結論：代工確實在有進展，而且確實是0到1已經做到了，現在在做1到100。首先，18A的成本第一季度下降了約40%，Clearwater Forest已經開始出貨並且產生收入，但是使用這項工藝的Panther Lake毛利率仍低於公司平均水平。代工部門季度虧損也還有19億美元，雖然虧損在縮小，但是確實還有。但是也有進展。 我們要總結一下： - 第一，技術確實在進步，成本在下降。 - 第二，外部收入也慢慢有了，訂單基本上不用愁。外部收入我們已經看到，這個季度雖然漲得不多，但是至少還有。而且英特爾拉訂單的做法比較務實，陳立武這個人做事比較務實。他跟客戶建立關係是先接封裝訂單，接完封裝訂單以後慢慢再讓客戶給他代工訂單。他現在封裝訂單像微軟、Amazon都有。如果你封裝做得好，未來再接代工是非常順理成章的，再加上他有財政部的投資。管理層這次電話會議上也說，他們對先進封裝客戶的進展表示非常積極。封裝這一塊先把客戶服務好了，接下來順理成章就會有代工業務的。 - 第三，虧損在收窄。整個代工業務虧損確實在收窄，這當然是好事。 - 第四，公司願意砸錢在代工上，這個相當關鍵。公司願意砸錢，那就意味著他認為這個代工是值得砸的。公司已經決定要完成14A的開發，認為未來接到代工訂單、把業務跑起來是非常有信心的。 0到1已經完成，現在要做的就是1到100。憑英特爾的江湖地位，如今在美國的獨生子地位，他根本不缺訂單。大家看SpaceX、蘋果、英偉達，英偉達甚至還是他股東，怎麼會不給他訂單？不過就是現在要等他把整個能力先做起來，你得有能力我才能給你訂單。訂單根本就不缺，因為台積電根本就做不過來，所以最重要的是給他時間。 還有，你們要知道整個英特爾管理團隊的風格是什麼樣，特別是陳立武。我從買英特爾開始就一直非常關注這家公司，很多朋友是跟我從20塊錢一直買到現在的。我們可以回顧一下歷史。大家如果是從20塊跟我買到現在，你應該會發現今天的劇情一點都不陌生。我們從20塊買到最高140，到現在又回到70塊，在這個過程當中英特爾發了5份財報。你會發現經常是一份大跌、一份大漲、一份大跌、一份大漲。 我們來回顧一下，我第一次開直播讓大家去買英特爾，是2025年7月份那個時候，英特爾公佈第二季度財報，當時股價是從22塊錢跌到20塊。當時剛剛英特爾股價上來，財政部宣佈投資，英偉達也跟進投資，炒過一波。然後突然之間財報很爛，股價一下跌到20塊，一天跌了8.5%。當時才漲起來兩塊錢就跌回20塊，那影響可比現在多多了。那次為什麼會跌呢？是因為當時陳立武在電話會議上直接說「如果我們14A找不到外部客戶，那我們就不做了」，他真的就這麼說的。市場嚇死，你自己都沒有信心，14A找不到客戶就不做了，代工就完了，然後先跌為敬。 結果三個月以後，7月份當時預計第三季度營收只有126億到136億，結果到了10月份公佈業績的時候，營收137億，每股收益0.23，全部超過上一個季度的指引，然後股價大漲。到去年年底我記得已經回到40塊左右的位置了，已經又翻倍了。所以你就能看出來，陳立武這個人的風格就是非常保守，他絕對不說任何自己做不到的事，做到100分他都只說90分。 第二次是今年1月份，公司公佈的是2025年第四季度的財報。當時股價已經炒到54塊，突然之間財報後跌到45塊，單日下跌17%，跟今天又很像。又是因為前瞻給得不好，跟今天的劇情一模一樣，這就是陳立武的風格。當時服務器的需求雖然很強，但是供給追不上，跟現在說的話一模一樣，然後給的前瞻就很差，預計第一季度只能有117億到127億美元的收入，調整後每股收益沒有錢。結果4月份公佈第一季財報的時候，營收136億大超預期，每股收益還有0.29，本來說0現在還有3毛錢。第二季度前瞻也比市場預期好，然後就猛漲到140。 這就是陳立武的風格，他但凡每一次給你非常差的指引，下一次基本上都可以大超預期。這就是亞裔CEO的一個特性，喜歡做題做100分。你看黃仁勳也是這樣，如果有一次不beat都很難受。陳立武也是這樣，如果這個東西有可能做不好，他絕對不說。所以我們要瞭解CEO的風格。 你看今天是不是也是一樣的劇情？一方面追不上，一方面PC也不行，明年還要砸錢，明年現金流估計也回正不了，說得非常非常保守。然後前瞻崩了，股價大跌。股價大跌，下一份財報趨勢又逆轉了呢？今天跟你說「你看我說英特爾不行吧」的這些馬後炮的人，下一份財報又怎麼跟你發言呢？很多人的言論是經不起翻核定本的。我的發言都是經得起翻核定本的，你們把我過去的直播一直看到現在，會發現我基本上都一如既往，說看好什麼就看好什麼，說不看好什麼就不看好什麼，我很少回過頭來今天否定昨天的話。人就是要經得起時間的檢驗才能體現水平，每次馬後炮是沒用的。 這隻股票去年開始20塊我教大家買，今年第一季度40塊大跌的時候我教你們買，然後拍斷大腿的都是你們。這一次你們也不會例外，20塊上不了車，40塊嚇死了沒上車，到60、70塊又嚇死了不敢上車，最後拍斷大腿的又是你，同樣的錯犯三次。 你們想想，英特爾現在誰持有股票？財政部、英偉達。佩洛西大媽加倉英特爾，佩洛西現在虧得不得了，好像7月份剛買過英特爾，成本應該很貴，九十幾塊錢買的。陳立武自己也花了2,000萬買了95塊的英特爾，CEO自己都花錢買了，所有人都陪著你套著，然後你跟我說這公司完了？只要AI是好的，它就差不了。這個公司未來的賣點就在於代工，只要代工現在發展是好的，未來它就是美積電。台積電在爆發之前也砸錢，也要資本支出，股價也被市場摁在地上磨了一年。在那一年如果你能夠發現台積電的潛力，看準它資本支出的正確性，那你現在不知道翻了多少倍。這就是認知和財富匹配，有眼光才能夠賺到錢。 很多朋友一方面錢不多，想要買一些十倍股，動不動就想買到一隻十年前的英偉達；一方面又特別慫，只要股票有點風吹草動立刻嚇得魂飛魄散。又貪又慫你就注定發不了財。巴菲特早就把秘訣告訴你了，永遠不要被洗出去，找到那些被低估的股票，通過自己的分析發現這隻股票被錯殺了，然後拿住它就可以了。 硅谷是這20年的造富神話，這些人之所以能暴富全部都是來自於科技股。現在AI的風口又來了，能不能把握住機會是你個人能力問題。疫情之前大家炒特斯拉，特斯拉最高回撤過80%，但特斯拉依然是上一輪大家財富自由的密碼。回撤80%你拿得住嗎？你拿不住的。當年你拿不住英偉達，三年前拿不住台積電，今天你也拿不住英特爾。20塊拿不住，40塊拿不住，70塊還是拿不住，只看到它曾經去過140，現在跌到70它就要完蛋了。特斯拉回調過80%，依然現在還有400塊。 科技公司是有夢想的地方，有夢想必然伴隨着高風險和大量的投機盤。昨天英特爾能跌成這樣，一方面是因為漲得實在太多了，從20塊買到現在利潤還有兩倍多，最高曾經去過6倍的利潤，獲利盤要選價格位了結；第二是因為在這份財報之前賭財報的人太多了，買了大量的看漲期權，買到Put都比Call要便宜，做市商一定要對沖，而且你在財報之前買了看漲，現在就沒有錢再去抄底了，買盤就消失了。賭財報現在七成歸零的人多了去了，不要玩槓桿，不要去玩期權或者兩倍三倍做多。在美股最確定的玩法就是價值投資，慢慢變富。 ### 閃迪、微軟融資與甲骨文現金流 說完英特爾，我們就要說閃迪。存儲行業我們已經說過很多了，目前市場都是錯看它，雖然它沒有HBM，但普通DRAM、NAND都很好，都是數據中心帶來的。 2027財年第一季度，閃迪營收110.3億美元，同比增長378%，環比增長23%；調整後每股盈利49.5美元，環比增長26%；調整後毛利率達到85.1%，上個季度是84.6%。市場原本預計營收107億美元，調整後每股盈利46.67美元，本季度收入和盈利都是超出市場預期的。本季度收入有六成來自增量，四成來自價格，60%是靠多賣了，40%是靠漲價。數據中心收入48.02億美元，環比增長61%，佔總收入約43.5%。PC環比增長只有7%，消費業務甚至下降29%，消費板塊人家根本不在乎，數據中心賺得多就可以了。 閃迪的長期訂單：2027財年有一半的供貨量、2028財年三分之二的供貨量全部已經被長期訂單安排出去了。承諾了採購量，有最低財務保障和定價機制，基本上都有兜底。CEO表示，他們從客戶那裡瞭解到客戶普遍低估了目前運行基礎設施所需要的NAND閃存容量，所以很多客戶再次訂購，同時也拓展了很多新客戶。 前瞻方面，公司預計下一個季度營收122億到126億美元，較這個季度還有12%的增長；調整後每股盈利55到57美元；調整後毛利率仍然在85%左右。長期訂單簽得多了，就不像以前每個季度漲得瘋，會比較穩定。這個季度調整後閃迪現金流還有57億美元，花了50億回購股票。公司還宣佈1拆8，11月21號就按拆分後的價格交易，過幾天解禁了又會開始回購股票。包括美光，11月、12月又要開始回購了，他們一回購股價自然就有支撐，所以不用怕。 再看一下微軟。微軟昨天完成了一筆250億美元的債券融資，創下美國企業債市場歷史上最受追捧的交易之一，吸引了高達1,150億美元的訂單，認購倍數4.6倍，最後價格還比指導價低了30個基點。你要是覺得數據中心不好、覺得AI是泡沫，你為什麼買微軟？你覺得微軟會成功、谷歌就不會成功？這不是傻子嗎？華爾街現在是短視，你有現金流，錢也不要砸還能賺回來，微軟就特別合他們的胃口。你以為谷歌未來發展會比微軟差嗎？你以為Amazon會比微軟差嗎？都不會的。 大家看看甲骨文。甲骨文其實策略非常正確，高瞻遠矚。一方面他借的債全部都是長期債，放在今天看佔便宜。甲骨文的債券全部都是2030年以後到期，而它自由現金流明年就回正了，2030年到期的債券對它有什麼影響？其他的包工頭江湖經驗很淺，發的債今年、明年到期，全部都是短債，根本沒有預判到市場利率的變化和融資環境的收緊。甲骨文有老謀深算的味道。而且數據中心業務發展得很好，明年現金流回正就開始穩穩數錢了，它是現金流回正最快的一個雲巨頭，微軟除外。谷歌和Amazon現金流回正的時間表現在根本列不出來。甲骨文當初砸了5倍的槓桿砸對了，因為那時候便宜。所以做生意不能單純用股價去評判人家，得從經營者的角度去看我們買的股票。 ### 互動問答：英特爾估值、邁威爾收購與市場心態 甲骨文現在40%的倉位都在機構手裡，Larry Ellison自己又拿了很多，基本上沒有散戶，所以跌不太下去，很防禦。 今天因為講美股東西比較多，其他什麼中國、日本、開亞財報沒時間講了，我到今天晚上會員直播再給大家講，或者下個禮拜挑個時間補上。 大家有什麼要問的嗎？ >> 觀眾問：英特爾才剛開始投資，為什麼那麼快由20升到130，現在調整跌穿很久了？ 英特爾因為人家是太子爺，人家有buff。當時炒到130、140的時候我都說過確實過分了，確實有泡沫。我自己是不喜歡去做T的，不會高拋低吸，但那個時候確實誇張了。現在70塊一點都不貴。他今年的EPS大概1塊5毛，明年的EPS大概在2塊5毛到3塊之間。70倍貴嗎？一點都不貴。加上獨生子、太子爺、財政部支持、不缺訂單的溢價，我覺得70塊一點都不貴。 >> 觀眾問：邁威爾要怎麼買好？ 邁威爾我會在200塊以下去買，等一個坑。這家公司確定性蠻高的，管理層說2031年的時候股價要去到1,000塊。現在因為在收購，但我認為這個收購很難成功，算來算去這1,000億錢他拿不出來，壓力太大了。拿不出來的話還不如不要收購。下個禮拜說不定就會出來澄清不收購了，或者給個方案。收購對公司遠期是好的但近期股價要跌，不收購前兩天怎麼跌的就怎麼漲回來。我會在200塊以下先蹲一點，再跌再補。 >> 觀眾問：就算有錢購買，可以通過反壟斷調查嗎？ 我自己認為比較難，收購下來的概率很低。他自己市值2,000億，要收購一家800億到1,000億的公司，股票增發一半，銀行貸款也不可能借1,000億。英偉達給他擔保1,000億也不太可能，五六十億可能還有可能。 >> 觀眾問：中期選舉影響科技股嗎？ 多多少少會有一些政治因素。上一次大選的時候特斯拉被人砸到200塊，當時保守派都在買特斯拉，後來都翻倍了。政治因素是有的，但過去以後就會好。空頭都是打一槍就跑的，不可能一直砸盤，哪怕美股熊市也是漲漲跌跌一陣一陣的。像我們這種價值投資者只要在市場上等著就行了，我有的是耐心。 我買了什麼、多少錢買的都很透明，當天買了就告訴大家，還會預告200塊以下我要去買邁威爾。如果大家覺得AI有泡沫，拿我的賬戶作為參考，如果回調有泡沫，至少要跌穿把我的利潤全部跌穿。這兩年積累了好幾倍的收益，跌不穿我的利潤哪來的泡沫？只能叫回調。 我說得很絕對，是因為我對我自己的判斷有信心。信不信是大家的判斷力問題。敢說敢下注，經得起時間的考驗。 祝大家週末愉快，今天晚上9點鐘會員直播再來見，拜拜，週末愉快！