--- author: 投资TALK君 date: '2026-05-07' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=qvUJ5ZEuZvM speaker: 投资TALK君 tags: - stock-valuation - market-sentiment - earnings-analysis - investment-strategy - tech-stocks title: 市场解读：估值分析与恐高症应对，AI应用、芯片、迪士尼深度剖析 summary: 本期视频深入分析美股市场估值，探讨如何克服恐高心态，并就Palantir、AMD、英伟达、迪士尼等公司财报及估值进行详细剖析，提供投资策略建议。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: [] companies_orgs: - Palantir - AMD - Disney - Nvidia - Tesla - Meta - GE products_models: [] media_books: [] status: evergreen --- 各位观众大家好，欢迎来到一个不只聊新闻的专业美股频道。我是市场风向标小陶，欢迎大家来到周三的更新。由于昨天没有更新，今天为大家补一期。财报季期间，我会重点关注各家公司的财报数据。今天的主要切入视角是**不同公司估值的高低**，以及如何看待估值是贵还是便宜。我们将讨论周一发布财报的**Palantir (PLTR)**，周二发布财报的 **AMD**，以及周三发布财报的 **Disney** 等，并深入分析这些财报。 此外，当前市场涨幅非常快，过去一个多月内急速上涨，导致大家普遍存在**恐高心态**。我将分享一些克服恐高心态的策略和思路，希望能帮助大家理解并知道接下来该如何操作。 在开始之前，麻烦大家记得留言、点赞加转发，你们的留言是我做视频的最大动力。 ### 资产价格走势与市场情绪 首先来看周三的资产价格走势：美元和美债市场均出现下跌，美债收益率走低。三大股指反弹幅度非常大，标普500上涨1.5%，纳斯达克上涨2.0%，道琼斯指数上涨1.2%，似乎有停不下来的势头。黄金上涨了3.1%，尽管黄金在过去一个月表现非常疲弱，仅上涨0.5%，且是在美元下跌的情况下。三大指数的反弹尤为显著，标普500上涨12%，纳斯达克上涨18%。这主要是因为几个月前黄金的一波拉涨已经消化了大部分买盘，没有额外的买家支撑其继续上涨。 近期，即使有宏观利好，黄金也没有出现上涨，这说明其在不断换手和消耗，与比特币的道理相似。原油出现了6.8%的下跌。因此，周三的反弹不仅是因为芯片板块表现良好，也受到原油价格下跌影响的标的出现了反弹。例如，我之前提到的 **Home Depot** 出现了反弹，以及我一周前特别强调过的 **GE**。我当时指出，GE的估值已经不贵了，虽然可能有进一步下跌的空间，但可以借此机会加仓。一周前是比较好的进场点。我当时就认为，只要相信战争不会持续下去，原油不会长期保持高位，那么随着原油价格下跌，GE很有可能出现反弹，而周三的走势得到了验证。 **IGV**（iShares Expanded Tech Sector ETF）出现了下跌，**罗素2000**指数上涨了1.5%。从板块来看，除了能源和公用事业板块下跌外，保险板块也相对疲弱。保险板块目前处于下行周期，主要是因为保费增速放缓，预计接下来赔付率将上升。**前七大科技股**上涨了2%，**标普等权指数**上涨了0.8%。前期大科技股与标普等权指数的回报差（YTD）来到2.5%。我曾多次强调，我认为这两者回报差应该达到10%以上，我仍然看好大科技股，认为它们非常便宜，但这句话大约是一个多月前说的。 现在大科技股和等权指数的回报差正在逐渐拉近，说明在过去一段时间，大科技股走势非常强劲。从板块来看，最强劲的无疑是**芯片板块**，过去一年上涨了170%，今年以来（YTD）上涨了68%。 ### 市场参与度与泡沫判断 我们来看一下市场的参与度。这是周三收盘时的价格数据：市场参与度（触及20日均线的比例）为55%，触及50日均线的比例为57%。这是一个中性偏乐观的位置。罗素2000指数的参与度更高，分别为66%和73%。而标普500指数触及20日均线的比例仅为51%，这说明标普500指数成分股中，有近一半的公司价格仍未回到20日均线之上。这表明此轮指数涨幅非常快，但幅度非常窄，并非大范围的普涨。 这一波窄幅上涨的标的中，很大一部分原因来自于此次的财报季或其基本面。我今天特地查看了一下，有49%的公司甚至连20日均线都未触及。这类公司很多可能与高油价影响下的价值股板块相关。因此，从标普500指数整体情绪面或参与度来看，市场目前绝对不在一个泡沫或高估的阶段，因为整体市场参与度非常低。指数表现优异，但市场并非普遍繁荣。 ### 克服恐高心态的投资策略 我知道现在很多人的心态是恐高。如何应对这种恐高心态呢？ 首先，从投资角度出发，我认为我们现在应该**享受当下**。只要很多标的上涨的方向与我们预期一致，我们就应该给自己一些鼓励，证明当初的判断正在被验证。虽然部分标的涨幅超出了预期，但如果超出太多，就需要审视其估值是否已到夸张的地步。如果是，可以采取一些操作，比如**移动止盈**。不去猜测顶部在哪里，如果从最高点回调10%，可以减仓一部分。这样做有两点好处：第一，不必担心何时回调，一旦出现较深回调，能保住部分利润；第二，如果继续上涨，你仍能持有以获得后续涨幅。接受自己不可能永远在最高点卖出的事实即可。这更多是一个心态问题。 因此，投资应该享受当下，并持续关注持仓标的的估值。 从心态上讲，如果像我一样，一路几乎满仓过来，完全没动过，那么也应该接受接下来的任何回调，并以满仓状态去面对。这就像“盈亏同源”，仓位也是一样。满仓上涨，也应该接受满仓后的部分下跌，这是合理的。所以，不要幻想满仓上涨，却清仓承担回调，这不太可能。放弃这种幻想，是心态上需要做的调整，否则就会像“股神”一样，而市场中没有股神。 另外，如果仓位比较轻（20%-30%）或者空仓，有**FOMO（Fear Of Missing Out）**的心态，一定要管住手。昨天我在APP直播时举了一个例子：标普500指数在7200点，即使今年某个时间点达到8000点，如果短时间达到，市场可能就出现泡沫，估值就高了。到了那个时候，如果四季度或下半年出现10%的回调，并非小概率事件。因为宏观数据、一级市场IPO分流、通胀反弹加息等都可能带来风险。年初没人想到3月份会有战争，导致市场大幅下跌。 从7200点到8000点再下跌10%，你还是会回到7200点，你什么都没错过，只是中间等待的时间非常煎熬。而市场中最难的就是**耐心**。无论是持有较低仓位或较低beta等待加仓机会，还是持有大仓位等待所选标的“开花结果”，都需要时间。FOMO心态源于没有耐心，急于追高。很多标的“卖飞”也是因为等不下去了。买入一个标的后，等待半年一年没有起色，而其他标的在涨，就抛弃它去追其他标的，结果自己卖出后不久，那个标的就反弹了。所以，市场中无论是等待机会还是等待标的“开花”，耐心都是最难的。 ### 市场判断与板块轮动 这是心态上的调整。接下去是我对市场的判断：我认为**涨幅会扩大，并且会有一个轮动（rotation）**。资金为了赚钱，当很多标的被炒得很高时，可能会选择其他未被炒作的标的。当然，这可能需要一些故事线的配合。至于何时发生，我不知道，就像猜测顶部一样。 很多人想知道芯片、光伏、储能何时回调。我认为这是一个非常荒谬的问题。就像前面说的，没有人能知道顶部在哪里。即使你认为当下有泡沫，也不必过早左侧交易，不可能猜到顶部。我相信资金会出现轮动。 如果你担心短时间内出现大幅下跌，这种概率非常小。回顾历史，美股一年内出现两次5%-10%以上的深跌是有的，但间隔仅两三个月就再次出现“back-to-back”的深跌，几乎没有。其主要原因是，每一次下跌和恐慌都伴随着仓位的下降，而仓位的再次积累需要时间。 ### 时间维度与舒适度 这引出了第四点，**时间维度**。为什么很多人现在恐高，而在去年10月份却不恐高？即使现在，无论看标普500还是纳斯达克，包括芯片股，向前看的市盈率都比去年10月份要低。但现在市场却恐慌。 恐慌的原因是，去年4月到10月，长达6个月的上涨几乎没有深度回调，让大家“舒适度”太高，觉得股市不会下跌了。这种舒适度需要时间来建立。现在没有这个时间维度，很多人对3月份的下跌仍记忆犹新。尽管近期上涨幅度很大，导致大家恐慌，但实际上从估值角度看，并没有比去年10月份高。所以，现在市场不像去年10月份那样“舒适”，主要是因为时间跨度不够。 接下来，如果出现小幅回调或资金轮动，其他标的开始补涨，市场就会更舒适。这种舒适度的建立，实际上是在为下一波市场下跌或回调做铺垫。因为到那时，人人觉得股市不会再跌，非常舒适，反而股市下跌就有了空间和市场情绪基础。 ### 个股机会与价值投资视角 最后是**个股**。我认为仍然有机会。前面数据显示，标普500指数中50%的标的，价格仍在20日均线以下。很多人不愿意碰，也不会买，因为这些标的走得很弱。一定有其背后的故事和理由。我们常常喜欢线性外推，认为这些标的走弱的理由会持续，因此它们会继续走弱。 这就如同3月份，你敢不敢加仓？4月份，你是否能后退一步，站在更高的视角，不考虑战争的影响？我一直强调，从价值投资角度看，必须站在更高的视角才能看清楚，并利用短期市场波动进行加仓减仓。 上一周，我举了 **GE** 的例子。GE发布财报后，管理层讲话和未来指引显示基本面并未变糟。若非战争影响，一季度财报后就可能上调全年指引，这是多么“牛市”（bullish）的信号。但由于战争，管理层相对保守，给出了悲观的下半年展望。如果战争缓和，GE下半年的EPS增速将迅速回归。这也是为什么周三油价下跌后，GE立即出现6%的反弹。 一周前，我分享了这张图，蓝色线是油价，白色线是GE。过去YTD走势显示，从2月份后两者呈高度负相关。因为GE部分业务与油价及传统航运相关。知道了这种相关性后，先不判断战争何时结束，但只要相信长期战争会结束，再结合其基本面是否健康、估值是否合理，一周前GE的估值已处于合理位置，向下空间是加仓点，但合理位置即可进仓建仓。 ### 财报分析：Palantir (PLTR) 我们来看财报。**Palantir** 周一的财报非常“炸裂”。作为一家SaaS公司，营收增速达到85%，这在市场上非常罕见，除了当前的两家大模型公司外，其他体量的SaaS公司很难达到如此增速。美国商用业务同比增长100%，翻倍增长。毛利润高达87%，远超同行。运营利润率为46%，已达到 **Meta** 这类平台公司的水平。而就在5个季度前，其运营利润率仅为1%，两年前才开始盈利。 利润率从一年多前的1%增长到现在的46%，这必然伴随着极高的营收增速，使得运营开支增速远低于营收增速。因此，其基本面在不断变好。那为何价格下跌？很简单，这是一个“杀估值”或估值修复的过程。过去八九个月，Palantir的估值曾高达400倍，甚至可能一度达到500倍。这恰恰证明了为何我们要看估值，为何要进行“模糊的正确”。一家公司很难长期维持400-500倍的估值，未来必然会进行修复。 **特斯拉**也是一个很好的例子。现在股价在400多美元，2021年时也是400多美元。近5年，特斯拉股价原地未动。原因在于2021年其刚开始盈利时，PE高达1000倍。当时国外社区的Roobmo曾论证特斯拉1000倍估值的合理性。站在当下看，虽然特斯拉在运营方向上有些失误，导致EPS增速放缓，但结果是其过去5年一直在进行估值修复。 回到Palantir，其TTM（过去12个月）PE目前为154倍。周一数据是154倍PE，2.8倍的P/E ratio。2.8倍的P/E ratio已不算非常夸张，通常认为2倍以上算贵，2-2.5倍相对便宜，2.5倍以上算相对较贵，1.5倍以内（取决于增速）则相对便宜。 几个月前，我曾分享过 **AMD** 和 **Nvidia** 的估值，P/E ratio分别为1.1倍和1.2倍，非常便宜。如果他们能实现市场预期，这两家公司是被低估的。 目前，Palantir的2.8倍P/E ratio，结合市场对其未来EPS增速预期：2026年75%，2027年41%，2028年45%。将这三个数字平均（约58%），用140倍PE除以58%得出2.8倍P/G ratio。这是周一的数据。 今天更新时，市场已上调Palantir 2026年EPS总量预期至1.43（较去年同期0.75，同比增速90%）。我们带入90%（2026年）+41%（2027年）+44%（2028年）=平均约58%的增速。140倍PE除以58%得到2.4倍P/G。因此，由于市场提高了Palantir的EPS预期，其估值反而下降了。 在此基础上，如果管理层表现超出市场预期，P/G ratio可能降至2倍左右。我认为当Palantir的P/G ratio进入2倍以内，考虑到其高速增速，就可能进入“黄金坑”（strike zone）区间。如果能达到1.5倍，Palantir将是非常吸引人的标的。 ### 财报分析：AMD 与 Nvidia 同样方法分析 **AMD** 的P/G ratio。几个月前，AMD的P/G ratio约1.1-1.2倍，Nvidia约1.1倍，处于非常低的位置。如果能实现市场预期，两家公司都被低估。 经过一轮上涨后，AMD和Nvidia的财报不再展开细聊。主要故事线是CPU，与Intel上涨逻辑类似。Intel发布财报后，AMD和Nvidia也随之上涨。AMD财报后，这三家公司均上涨。基本上是CPU的故事线。对于这类标的，更新估值概念即可。 经过近期上涨，市场也上调了它们EPS增速预期：2026年71%，2027年70%，2028年34%。这些高增速是确定的。主要风险可能在2028年和2027年下半年，但市场不会看得那么远。根据未来3年EPS增速预期，结合92倍PE，P/G ratio为1.6倍。1.6倍仍然不贵，处于合理阶段。 过去一个多月，芯片、光伏、储能等板块走势强劲。我认为接下去这些标的肯定会调整。最好的调整方式可能是参考 **Nvidia**。我图中的蓝线是Nvidia价格，白线是估值。接下去这类标的应该进行估值修复。 估值修复方式有多种：一是价格下跌，二是价格不动但估值下降。当财报越来越好，未来预期保持乐观，EPS体量上去，PE估值自然会下来。我以Nvidia为例，在2024年底到2025年底的约一年时间内，Nvidia股价基本横盘，几乎没有上涨或下跌（中间有波动）。但其估值从40多倍直接下降到30倍左右。估值下降了20%多，股价却没变，因为EPS增速上来了。 因此，我认为过去一个月芯片、光伏、储能等板块，最好的调整方式就是**横盘**，通过财报发布后EPS的抬升，估值自然下降。这可能是最好的结果。 ### 财报分析：Disney (DIS) 最后聊聊 **Disney**。这家公司我已经卖出了。持有三年多，赚了约20%-30%，虽然赚钱但跑输大盘，原因是换仓到了 **Adobe**，认为Adobe的潜在风险回报更好。这并非看衰Disney，而是出于仓位调整。 借由Disney的财报，更新其基本面。看完后，我仍然认为Disney估值被低估。我们来看数据对比：Disney（上）与 **Netflix**（下）。 市场预计Disney流媒体（DTC）营收：2026年20.6亿美元，2027年33.9亿美元（因ESPN流媒体加入），2028年36.5亿美元。 运营盈利：2026年2.65亿美元，2027年4.6亿美元，2028年6.4亿美元。 最重要的是其流媒体运营利润率已超过10%。我之前多次提到，市场低估Disney的一点是将其视为传统公司，但它拥有流媒体业务，未来估值可能需要向Netflix靠拢。 目前，Netflix的运营利润率远高于Disney。Disney流媒体历史较短（不到7年），而Netflix历史悠久。但Disney的流媒体未来发展空间巨大，可以向Netflix看齐。 市场预期Disney流媒体运营利润率：2026年13%（管理层确认会高于10%，本季度已达），2027年14%，2028年18%。 运营利润增速：2026年74%，2027年39%。Disney处于运营利润率扩张阶段，增速非常快，具备科技公司特征，而非传统企业。 对比Netflix：2026-2028年营收分别为51.4亿、57.3亿、63.2亿美元。 从DTC（流媒体）对比2027年：Disney营收34亿美元，Netflix 57亿美元。Disney流媒体营收已超过Netflix一半以上。其体量绝对不小，已能与Netflix媲美。 运营利润方面，Disney仍落后于Netflix。Netflix运营利润率：2026年32%，2027年34%，2028年36%。而Disney预计2028年为18%。Disney运营利润增速19%和18%，而Netflix当前估值（市值3720亿美元）对应的估值倍数（市值/运营利润）约为22.8倍，对应19%-18%的增速。 如果Disney的增速更高，可以给予其更高的倍数。假设（模糊的正确）给予44倍倍数（因增速比Netflix高一倍），乘以2026年运营利润2.65亿美元，得到市值约1170亿美元。这意味着，仅Disney流媒体业务，按Netflix估值标准，估值就在1170亿美元。 但Disney目前总市值仅为1910亿美元。用总市值1910亿减去流媒体的1170亿，Disney剩余业务仅值740亿美元。这些剩余业务每年约赚130亿美元，估值倍数仅为5.7倍。 所以，如果将Netflix的倍数带入Disney，并给予更高的倍数（因Disney流媒体增速更快），结论是：要么市场低估了流媒体业务的价值，要么完全低估了Disney传统业务（仅给5.7倍估值）。 因此，将Disney传统业务和流媒体业务加总，可以得出Disney目前估值偏低的结论。但无法确定市场何时会真正意识到Disney是一家流媒体公司，以及其利润率何时能达到14%、15%甚至18%。但我们知道，市场最终会将Disney的流媒体业务作为一个真正业务来对待，并与Netflix进行横向比较。 ### 个人仓位与APP推广 希望这些分享对大家有帮助。我的所有仓位都在APP上分享。今年3月份最差时，YTD下跌超过7%，过去一个多月涨幅使得YTD达到36%。我个人非常满意，年初我说过“标普500涨多少，我就涨多少”，完全满意。没想到今年CPU（可能是指CPU相关板块）回归，使得Intel的仓位领先。 我所有操作和仓位分享都在APP上。APP还推出了AI功能，24小时在线，是我的“最强分身”，会告知所有买入标的、买入价格、当前仓位等。昨天直播中讨论的财报、估值分析逻辑以及研报分析，APP里都有。部分免费功能也值得下载。 通过画面中的二维码即可下载APP。成为会员有优惠，截止日期是5月14日。 今天分享到此结束，下期见！