--- layout: post.njk source: https://xuezhonggunxueqiu.substack.com/p/e22 web_feed: articleId: cmvy149vc00139eyeitja2x6d feedSourceId: cmvy11ta7005qcged1dmv0ftg guid: https://xuezhonggunxueqiu.substack.com/p/e22 sourceUrl: https://xuezhonggunxueqiu.substack.com/p/e22 speaker: 雪中滚雪球 title: 昨晚芯片股大跌，市场为什么恐慌？ - 雪中滚雪球 date: '2026-10-09' summary: 文章讨论了芯片股大跌的市场恐慌，主要原因是关于OpenAI年化收入的报道存在统计口径差异，以及市场对非官方消息的过度反应。作者指出，此前关于OpenAI收入的700亿美元数字是投资者为了对比Anthropic而调整的估计值，而目前公布的500亿美元采用的是OpenAI自身的统计口径。作者认为，市场反应过度，财报才是验证业绩的重要信息，并对美光、英伟达等公司提出了具体的买入价格参考。 area: finance-wealth category: investment-assets tags: - chip-stocks - openai-revenue - market-panic - financial-data - investment-strategy people: - Sarah Friar companies_orgs: - OpenAI - Anthropic - Meta - NVIDIA - TSMC - Microsoft products_models: [] media_books: [] draft: true status: evergreen --- # 雪中滚雪球 订阅 登录 Translate # 昨晚芯片股大跌，市场为什么恐慌？ ### OpenAI年化收入下降200亿？ 后续各股加仓点位公布 雪中滚雪球 10月 09, 2026 31 1 2 分享 昨晚美股科技股普遍下跌，尤其是AI和半导体相关公司。纳斯达克跌了1.25%，费城半导体指数跌3.4%，美光跌4.8%，英伟达跌2.9%。 主要是因为有引发市场担忧的消息，Financial Times报道称，OpenAI截至9月底的年化收入接近500亿美元，比此前媒体报道的700亿美元少了200亿美元。 但我查了一下这700亿美元最初的来源，发现事情和新闻标题所表达的意思有很大区别。 一、700亿美元最早是怎么来的？ 8月13日，Bloomberg引用知情人士称OpenAI年化收入已经超过400亿美元。 9月29日，Axios又独家报道OpenAI年化收入接近700亿美元，并表示从7月初以来收入增长超过70%，其中企业业务收入增长超过100%。随后Reuters等媒体跟进报道。 但这里有个问题，OpenAI从来没有正式公开宣布过年化收入达到700亿美元。这个数字最初来自Axios引用的匿名消息人士，而当时的报道并没有解释具体的收入计算方式。首先这些所谓的消息都是些没有依据和根据的媒体和机构自己发布的消息。 直到10月8日，FT根据最新获得的投资者财务文件，发现OpenAI截至9月底的年化收入接近500亿美元，并进一步调查了此前700亿美元的来源。 原来OpenAI和Anthropic对于部分云服务合作伙伴产生的收入，采用了不同的统计方式。 Anthropic会把通过AWS、Google Cloud等合作伙伴产生的销售收入按毛额计算，再将合作伙伴分成列为费用。而OpenAI对于部分合作渠道，只将属于自己的收入份额计入营收。 由于两家公司采用的计算方式不同，部分投资者为了方便比较，将OpenAI的收入按照Anthropic的方式进行了调整，最后得出了接近700亿美元的数字。 甚至8月份报道的400亿美元，也涉及类似的调整。 比较有意思的是，最早报道700亿美元的Axios，在10月8日又发表了一篇文章，专门解释了这个数字的形成原因，确认此前的数据来自投资者为了对比Anthropic而进行的收入调整。 所以此前广泛传播的700亿美元，本身就是一个经过调整的估计值。OpenAI没有正式公布过这个数字，目前也没有证据表明公司实际收入突然减少了200亿美元。 市场现在就是惊弓之鸟，随便一个小道消息就上涨或下跌，不是公司自己的公布的业绩其实都是噪音，就像之前的deepseek出现，让英伟达从140下跌到90， 还有以前什么突然出现个什么法则，什么国债收益倒挂，最后都被验证为噪音。 从2024年到现在的老读者肯定知道，我当时也都发文一一驳斥， 并在英伟达跌到90-100的时候大力买入，当时几乎天天发买入的交易截图，最终到现在也都翻倍了。以后会发文把公众号上删掉的文章复盘都发在这里，之前每年都搞自己的合订本，今年上半年的复盘在这篇文章里（2026上半年大跌复盘），年底会再回顾整年的。 因此财报才是验证公司业绩和AI需求的最重要信息，而不是这些金融机构的消息。 二、OpenAI实际收入增长情况 再来看看OpenAI过去几年的增长。 今年1月18日，OpenAI首席财务官Sarah Friar曾经亲自发表文章，披露了公司过去三年的年化收入情况： 2023年：20亿美元 2024年：60亿美元，同比增长200% 2025年：超过200亿美元，同比增长超过233% 2026年9月底：接近500亿美元（FT最新披露的投资者文件数据） 这里的数据都是年化收入（ARR或Revenue Run Rate），不能直接当作当年实际实现的全年营业收入。 从2023年的20亿美元，到今年9月底接近500亿美元，年化收入规模已经增长到约25倍。 即使只看今年，从2025年底的200多亿美元到9月底接近500亿美元，增长依然相当惊人。若按照200亿美元作为参照，九个月的增幅约为150%，实际增幅会略低一些。 另外，根据Axios在9月29日的原始报道，OpenAI第三季度的企业业务收入增长超过100%，消费端在第三季度新增的收入也超过了2025年全年新增的收入。当然，这些增长数据来自匿名消息人士，并没有公开的完整财务报表可以独立核对，同样不是确认的消息。 但至少OpenAI自己披露的历史数据，以及FT最新获取的投资者文件，都支持公司收入仍然在高速增长的判断。 三、我的看法和买入价格 我认为昨晚市场对于OpenAI这条消息的反应过度了。 首先，700亿美元原本就是子虚乌有的，不是OpenAI正式公布的收入，而是投资者为了对比Anthropic调整出来的数据。现在公布的500亿美元，采用的是OpenAI自身的统计口径。 其次，即使按照500亿美元计算，OpenAI今年的收入增长依然非常快，目前没有证据表明AI需求突然出现了明显放缓。 当然，700亿美元与500亿美元之间确实存在很大的差距，如果此前有投资者直接按照700亿美元来预测OpenAI未来的业绩，现在就需要重新计算。但这主要影响的是之前的收入预期，不能据此判断AI实际需求已经减少。 昨晚这条新闻并没有提供足够的新证据，让我改变对AI需求的判断。 对于美光、英伟达以及其他AI半导体公司，我还是更关注实际订单、供应链的供需情况，以及几家主要云厂商后续的资本开支。 其中甲骨文跌的最多， 1.甲骨文我的成本在170左右，如果跌破120，我会继续买入。 2.COHR，CRDO买的很少，但我最近在扩大了我感兴趣公司的范围，包括博通, marvel, crdo, cohr, lite这几家公司，会从中选出一家。因此不会急于加仓，等研究完之后再做决定。 3.美光还是按照我之前最新文章里的买入价格，低于850再买入，没有变化。美光最新财报后估值 其他公司像是英伟达，台积电，微软之类的我认为不会下跌太多 31 1 2 分享 上一项 下一步 #### 关于这篇文章的讨论 评论 Restacks DI Oct 9 获 雪中滚雪球 赞 感谢分享 回复 分享 热门 最新 讨论 暂无文章 ### 准备好继续了吗？ 订阅 © 2026 雪中滚雪球 · 隐私 ∙ 条款 ∙ 合集通知 创建 Substack 获取 App Substack 是优秀文化的家园