--- area: "finance-wealth" category: finance companies_orgs: - 高盛 - 瑞银 - Polymarket - FactSet date: '2025-06-23' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk people: - Donald Trump - Jerome Powell products_models: - ChatGPT project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=jjPgpcisq8c speaker: 美投讲美股 status: evergreen summary: 本视频深入分析了2025年下半年美股市场的关键变量、机会与风险。内容涵盖特朗普政策（减税、去监管、关税）、通胀走势及美联储应对、美国经济衰退风险评估、企业盈利增长动力（尤其AI影响）以及地缘政治风险。作者认为下半年是美股最佳入场时机，并提供了具体的投资策略建议。 tags: - ai-investment - economic-outlook - geopolitical-risk - inflation-risk - policy - us-stock-market title: 下半年美股投资展望：政策转向、通胀挑战与AI机遇深度解析 --- ### 下半年美股市场展望：机遇与风险并存 美股不是华尔街的专利。前不久，**美股**（US Stocks: 美国股票市场）灾难性的**闪崩**（Flash Crash: 短时间内股价急剧下跌）还历历在目，转眼间股市就已经快要再创新高了。抓住这波机会的人赚得盆满钵满，然而也有不少人因为市场涨得太快，仍然没有找到入场机会。不过没关系，无论你是哪一种投资者，下半年的美股市场注定都将给你更多的机会。为什么这么说呢？在本期视频中，美投君将带大家全面了解下半年的美股市场。我在年初的2025年全年投资展望中提到，上半年的美股走势基本是按照我们的预测剧本发展的。那么下半年会如何呢？我将从政策、通胀、经济、企业盈利、**美联储**（The Fed: 美国联邦储备系统，负责制定货币政策）等多个角度，为大家深度解读美股市场，让你全方位了解到下半年的市场机会以及市场风险。相信看完本期视频，你就可以安心掌控下半年的美股投资了。 ### 特朗普政策对美股的影响：减税、去监管与关税 在年初的全年展望中，我曾指出2025年美股市场最大的变量就是**特朗普**（Donald Trump）。当时可能没什么人买账，但我想现在应该不会有人再质疑了。下半年，特朗普依旧是美股最为重要的变量之一，所以首先我们有必要先来分析一下特朗普政策对于下半年美股市场的影响。 说到政策，相比大家最先想到的就是关税，这是上半年搅动市场的罪魁祸首。但事实上，下半年有比关税更为重要的政策需要我们关注。首先是特朗普的**大美立法案**（Great America Act: 特朗普自称的减税法案）。该法案实际上就是特朗普上任以来一直主推的减税法案，目前预计将会在8月到9月之间落地。虽然该法案在程序上还有些反复，但最终通过的可能性非常大。根据不同机构的评估，本次法案能够给美国**GDP**（Gross Domestic Product: 国内生产总值，衡量经济产出的指标）平均带来1%左右的提升，这对于市场来说自然是一个非常积极的利好。不过，本次法案也有其争议的地方，它可以类比成**拜登经济**（Bidenomics: 拜登政府的经济政策）时期的财政刺激政策。当时的拜登政府为了挽救疫情时期疲软的经济，是直接给民众和企业发钱发补贴；而特朗普政府的减税则是通过少收钱，将财富放到民间去。本质上都是靠政府释放资金投入市场去提振经济，作用都是类似的。然而，这两者也都有同样的副作用，那就是它们会显著增加政府的**财政赤字**（Fiscal Deficit: 政府支出大于收入的部分），从而带来更高的债务规模。**高盛**（Goldman Sachs）就预计，本次大美立法案政府将会在未来十年内给联邦赤字累计增加6万亿美元。既然有好也有坏，那这个大美立法案对于美股来说究竟会有怎样的影响呢？事实上，大美立法案短期对美股一定是利大于弊的。减税相当于企业立刻就能赚到更多的钱，那么经济提振、**企业盈利**（Corporate Earnings: 公司利润）的提升就都是立竿见影的事情。而且这对于美股公司来说是全方位的利好。而**美债**（US Debt: 美国国债）问题则是长期问题，短期并不存在真正的风险，所以对于市场来说影响有限。因此，仅对于今年下半年而言，大美立法案绝对是非常值得期待的一个利好。 下半年即将落地的另一项政策是**去监管**（Deregulation: 放松政府对特定行业的管制）。目前，去监管政策尚未引起市场的足够关注，毕竟法案的落地是一个缓慢的过程，而且特朗普的人事安排也耗费了不少时间。但从现在开始，我们可以期待一些去监管的计划。这些法案主要会体现在金融行业上。根据**大摩**（Morgan Stanley）的预计，下半年将会密集出台各类对金融行业放松监管的提案，银行将会有更大的权力去动用那些过剩资本。这样一来，银行就能更多地给经济输血、盘活经济，从而刺激到股市。另一个去监管的方向是加快反垄断的审批流程，别小看这一点，它会刺激金融市场上的收购和并购的发生，带来资本的放大，对于股市来说也是一大利好。2017年，上一次特朗普上台后的第一年，美股全年上涨了20%。大摩在做全年总结的时候就曾说“It's all about deregulation”，意思就是这波上涨全要靠特朗普的去监管。那么这次特朗普的去监管是否也能够复制2017年的动能呢？我认为可能性是非常高的。 上述两项政策对市场而言都较为友好。但我想大家真正关心的可能是**关税**（Tariff: 国家对进出口商品征收的税）。关税政策将如何影响下半年的市场呢？我查阅了几乎所有大型投行的报告，发现他们对关税政策的看法其实没有争议，甚至已经形成了共识：关税将不再是美股市场的系统性风险。现在市场已经看透了特朗普的套路：首先是极限施压，目的是制造谈判筹码，然后通过谈判达成协议。从目前的结果来看，特朗普的所有政策都是为了谈判，没有一次是“硬来”的。关税风险依然存在，但只停留在极限施压阶段。你可能会看到谈判陷入僵局，或者特朗普突然向市场施压，市场也可能因此下跌。但这种风险更多是短期的，而非系统性风险。换句话说，你几乎不会看到像早些年那样市场恐慌性崩盘的情况。我个人认为，机构的这个主要观点非常精辟。我们分析过，特朗普的关税政策并非胡来，而是会受到民意和美债这两条红线的制约。这在过去一段时间已经得到了验证。因此，我不认为关税会发生超出我们承受范围的情况。而财政方面，拜登政府也一再表示，美国上半年仍是拜登经济的延续，下半年特朗普的政策才会真正开始见效。现在所有人都在等着这个“见效”，要是特朗普掉链子那可就丢人了。在这种情况下，我认为政策的下行风险将会越来越低。如果下半年真的出现任何政策风险导致股市下跌，我想风险都会是非常短期的，这反而会是我们投资者不错的买入机会。整体来看，下半年的特朗普政策对于股市来说是偏积极的。关税风险已经过了最糟糕的时候，剩下的只是局部的或者临时升级的风险而已。而减税和去监管，预计将会在下半年开始发力，整体的政策将从上半年的抑制性转向180度，变成支持性的。所以我们投资者对于政策也需要做一个态度的变化。事实上，过去这一个月市场已经开始消化这个变化了，美股也开始了快速恢复。不过减税和去监管都是势能较长的利好，在下半年仍将持续支撑股市的上涨。 ### 通胀走势与美联储应对：短期恐慌与长期逻辑 如果说特朗普的政策是由坏转好的话，那么通胀就是完全相反的剧情了，在下半年它很可能由好转坏。为什么这么说呢？我们不妨先来看看最新的通胀数据。在最新的**CPI数据**（Consumer Price Index: 消费者物价指数，衡量通货膨胀的指标）中，5月CPI环比仅上涨了0.1%，低于市场预期的0.2%，年化涨幅仅有2.4%。而更为重要的**核心CPI**（Core CPI: 剔除食品和能源价格后的消费者物价指数，更能反映长期通胀趋势）也是仅涨了0.1%，大幅低于市场预期的0.3%，年化涨幅为2.8%。这两个数据目前都在持续下降，并且当前通胀不仅不是风险，反而是支撑股价上涨的动力。然而，这种情况很可能很快就会改变。我们之前分析过，关税带来的物价上涨是滞后性的。因为大的零售商们往往都有三个月左右的存货，即便商品加了关税，影响也不会立马就能体现出来。但是一旦存货耗光了，关税所带来的物价上涨就会逐渐释放出来了。2017年上一轮特朗普**贸易战**（Trade War: 国家间通过提高关税等手段进行的经济冲突）中就曾发生过同样的剧情，物价也是在加关税后三个月后才开始慢慢抬头。也就是说，关税它不是不会带来通胀，而是现在通胀还没来得及出现而已。根据**瑞银**（UBS）的模型预测，通胀将从今年6月开始抬头，并在9月达到峰值，年化涨幅接近3.5%。我查阅了很多类似的研究，投行普遍预测通胀会在下半年抬头，但上涨幅度不确定，从0.3%到1%不等。而这，在我看来，将成为今年下半年美股市场的一个重要风险。事实上，对于股市来说，通胀本身并不是风险，真正的风险在于美联储的应对。在本次美联储例会上，**鲍威尔**（Jerome Powell）已经明确表示，他很在意关税给商品端通胀所带来的影响。想象一下，如果通胀从现在的2.4%在三个月内上涨到了3.5%，你觉得美联储他还能按计划**降息**（Interest Rate Cut: 降低基准利率以刺激经济）吗？ 现在市场普遍预计9月份美联储会进行年内的第一次降息。而如果到时候通胀抬头反而达到了顶峰，美联储反而降息了，那民众会怎么想呢？所以说，一旦通胀抬头，很可能就会打乱下半年美联储降息的节奏，这会使得金融市场保持更长时间的紧缩，这注定会给美股带来负面的冲击。不过，如果你是一名长期投资者，那么拉长视野来看，这次的通胀影响结果会完全不同。为什么这么说呢？我们不妨来看一张瑞银模型预测的细分通胀走势图。可以看到图中黑色的柱子，也就是**服务通胀**（Services Inflation: 服务业价格上涨导致的通胀），未来会持续下滑。这很好理解，毕竟服务通胀几乎不受关税的影响，而且现在服务通胀中占比最高的房租部分在持续下行，基本没有抬头的可能。而对通胀真正构成威胁的，是受关税影响最大的商品和食品关税，也就是图中的红色和绿色柱子。那么这张图意味着什么呢？那就是，如果没有关税相关的商品通胀，美国的通胀注定会持续下降。现在通胀的威胁完全是由关税造成的。这个结论非常关键。投资者需要知道的是，关税带来的物价上涨是**一次性**的。税只能加一次，不可能每年都加。所以即便关税提高了，它也会很快恢复。对于美联储而言，他们自然需要照顾短期市场和民众的情绪，所以如果通胀真的上涨，他们不得不做些什么。但这些决策者很清楚，他们真正害怕的是长期通胀，而这种由关税引起的通胀并不值得担忧。所以我认为，即便通胀真的上涨，美联储也至多会延缓其下降，而绝不会采取更紧缩的措施。而且在未来，他们很快就会回到宽松政策。那么对于市场而言，通胀抬头、延后降息这些还是大概率会带来一定的恐慌的。但如果你有能力拉长视野，看懂了通胀背后的逻辑，你就会发现这样的恐慌持续不了多久。所以这反而会是另一个我们在下半年好的入场时机。 ### 美国经济展望：衰退风险降低，美联储看跌期权提供支撑 股市是经济的晴雨表，而经济是股市的基本面。当前的美国经济仍然笼罩在衰退的担忧中。一方面，长期维持的高**利率**（Interest Rate: 借贷成本）就像一把悬在头顶的达摩克利斯之剑，悬挂时间越长，越有可能导致下跌。而另一方面，特朗普的关税政策又在伤口上撒了一把盐，也对经济造成很大的压力。那么，现在的美国经济究竟如何了呢？下半年是否有衰退的风险呢？最新的**亚特兰大联储GDP预测**（Atlanta Fed GDPNow forecast: 亚特兰大联邦储备银行对当前季度GDP的实时预测）数据显示，二季度美国GDP仍能够高达3.4%。当然，这其中有一些一季度股市上涨带来的虚假繁荣，但总体而言，增长率依然非常强劲。但现在各大投行普遍预计经济会在下半年开始逐渐放缓。下图是美国GDP的预测图，他们认为在下半年，美国GDP可能会下降到0.5%到1%之间，而动力下降的原因主要是消费和贸易的收缩。生活在美国的观众应该都了解，现在的美国就业市场非常诡异。一方面，失业率极低，似乎就业状况很好；而另一方面，普通人找工作又非常难，好像就业市场又很差。那这究竟是为什么呢？下面这张图或许能够给出我们答案。这张图中的蓝线是职位空缺数量的增加，黄线是雇员数量的增加。你可以看到，公司雇员数量仍处于历史高位，但招聘速度却是历史上最快的。换句话说，虽然公司不招人，但也没有裁人。根据市场预期，**非农就业**（Non-farm payrolls: 衡量美国就业市场健康状况的重要指标）的增长将从上半年的每月14.4万人，下降到下半年的每月约5万人。这绝对不是经济繁荣的表现，而是公司在“躺平”的状态。但幸运的是，疫情期间的扩张让很多人“躺平”了，加上未来特朗普收紧的移民政策减少了移民数量，所以即便公司不想招新人，整体劳动力供给也在下降。这至少就能稳定住失业率，不至于快速爬升。目前市场预计下半年的失业率会从现在的4.2%小幅提升至4.5%。只要失业率还是健康的，美国就没有太高的衰退风险。 还有一个非常有趣的数据可以和大家分享，关于衰退的风险。下图是**Polymarket**（一个预测市场平台）的衰退概率预测。可以看到，一个月前美国衰退的概率仍高达65%，而现在衰退的概率已经下降到了27%。为什么会出现这种下降呢？很明显，这是由于特朗普关税对美国经济风险的降低所导致的。这也印证了我们之前对关税政策的分析。大家还记得我们为什么说市场担忧衰退吗？一个原因是关税，另一个是美联储的高利率。现在关税风险已显著降低，只剩下高利率这一个担忧。然而，这恰恰也是一个可以“跳跃”的地方。现在美元的**政策利率**（Policy Interest Rate: 央行设定的基准利率）显然偏高，这意味着它对经济有积极作用。但从另一个角度看，这也意味着美元有充足的降息空间来应对潜在的经济下行。相比之下，**欧洲央行**（European Central Bank）已经降息了8次，目前的政策利率仅为2%，而美元的利率仍高达4.25%。由此可见，美元目前的政策空间相当充裕。如果经济出现任何下行迹象，美元可以通过大幅降息来刺激经济。换句话说，就是传说中的**美联储看跌期权**（Fed Put: 指美联储在经济下行时会采取宽松政策支撑市场）还在，这对于美股市场来说将会是一个重要的支撑。那有人要说了，如果通胀抬头了怎么办呢？我们刚刚不是聊过吗，如果通胀抬头，美联储注定不会开始降息。那如果此时刚好又碰上经济出问题该怎么办呢？会不会造成更为严重的**滞胀**（Stagflation: 经济停滞与通货膨胀并存的现象）风险呢？我个人认为不会。正如我们所说，从现实情况来看，通胀抬头要么不发生，如果发生也应该很快就会见到。另一方面，经济目前仍相对稳定，它真的能撑一段时间，不会那么快就陷入衰退。这种时间差可能会给美联储足够的政策决策空间，也会给市场足够的喘息机会。所以总体而言，下半年美国经济将继续承压，预期的复苏不会那么快到来。因此从逻辑上讲，经济很难成为下半年美股上涨的驱动力。但上半年大家所担忧的衰退风险，现在已经显著降低，所以它也不会在下半年给市场带来危机。而且即便真的出现问题，美联储看跌期权仍在，对美股市场有足够的支撑。 ### 企业盈利与AI驱动：美股增长的核心动力 上述分析中，无论是政策还是经济，都相对乐观。而**企业盈利**（Corporate Earnings: 公司利润）是直接影响美股表现的变量。从上述乐观的宏观角度看，通胀、经济和美联储，即便不能给企业盈利带来多大的提升，至少也没有带来任何风险。考虑到减税和去监管的影响，上述分析的所有利好因素都对企业盈利相对友好。那么实际情况如何呢？在过去的一季度，根据**FactSet**（一家金融数据提供商）的数据，**标普500**（S&P 500: 美国500家大型上市公司股票指数）的盈利增长超过了13.3%，远超市场预期。而且年化盈利指数比历史平均水平高出8.9%。由此可见，如果真的看企业盈利，情况甚至比宏观变化看起来更加乐观。那么为什么会这样呢？除了前面提到的宏观因素的推动，最关键的因素就是**人工智能**（AI: Artificial Intelligence）。这是我在年初做全年投资展望时就强调过的，美股市场在半年过去后，目前的AI对美股是一个全面的提升。一方面，AI给企业带来了显著的降本增效作用，可以显著提升企业利润。另一方面，AI的持续发展不仅增加了当前利润，也提升了未来的盈利指数。更重要的是，AI不仅会在数量上优化利润，还会给整个市场带来巨大的增量。据统计，今年在AI上的**资本支出**（Capital Expenditure: 企业用于购买或升级固定资产的支出）将比去年增长33%，比年初的预测高出20%。这表明AI发展不仅在加速，而且比想象中更快，因此从中受益的公司不计其数。我个人非常看好AI投资方向。在**ChatGPT**（由OpenAI开发的人工智能聊天机器人）出现之前，我就一直在制作视频，和大家分享相关机会。几年过去了，AI已经验证了其成为下一代颠覆性技术革命的能力。而现在正是这项技术发展的早期阶段。在今年下半年，我认为AI将继续为相关公司带来利润提振，从而支撑整个美股市场的上涨。 ### 下半年美股投资策略：逢低买入与关注AI赛道 至此，我们对下半年的美股做了全面的分析和预测。现在我们可以回答最重要的问题：下半年美股该如何投资？总体来看，我认为下半年的美股市场，可能是我们投资者最好的入场时机。从政策层面看，市场最担忧的关税风险正在下降，减税和去监管将逐步实现，政策逐渐从负面影响转向对股市的积极推动。而在经济基本面上，虽然也经历了一些压力，但基本面良好，并且有美联储看跌期权的支撑，所以也很难给股市带来任何冲击。整体宏观环境对美股非常友好，能够持续支撑美股的上涨。需要注意的风险是通胀的抬头和关税可能带来的阶段性上涨。这些可能会给股市带来一定的冲击。但幸运的是，这些风险都是相对短期的。对于长期投资者而言，他们不怕短期风险，反而怕股市一路上涨不回头，找不到入场机会。而在下半年，这些风险将成为我们很好的入场时机。因为这种冲击来得快去得也快，在这种情况下，**逢低买入**（Buy the Dip: 在市场下跌时买入股票，预期其将反弹）是一个非常好的投资策略。说到逢低买入，其实还有一股资金层面的力量在支撑这种交易策略。近期美股市场上涨过快，而且是那种没有回头路的上涨，这意味着很多人还没有来得及“上车”。不仅是散户，还有那些手握重金的机构，他们比我们散户更关心风险，所以当4月份市场危机来临时，大量资金被撤出。而这么多资金，实际上都在等待下一个入场机会。这将导致未来任何股市下跌都会有大量的买盘支撑，那么下跌就不会很深，也不会持续很久，这是一个逢低买入的好时机。 唯一可能带来系统性风险的危机，目前看来就是**地缘政治风险**（Geopolitical Risk: 国际政治事件对经济和市场的影响）。这两年的地缘政治风险加剧是有目共睹的，局部战争以及中美两个大国之间的博弈都日趋白热化，任何一处升级都可能会改变美国的格局。尤其是最近中东的战争已经导致了油价的飙涨，如果不能及时恢复，那是有可能对经济造成更大的冲击的。但地缘政治风险的趋势我们能看到，却无法完全预测。对于这种**黑天鹅风险**（Black Swan Risk: 指发生概率极低但影响巨大的事件），我个人的观点是不要提前应对，而是等待风险到来后再做应对。最后，最重要的是AI的颠覆性技术革命。这是一个长期的、大的趋势，可以持续为美股提供上涨的市场动力。投资AI也是我个人最喜欢的赛道。而在这个赛道中，美股拥有全球最好的机会。在下半年，我相信AI将继续推动美股的增长，并带来更多的投资机会。综上所述，我对今年下半年的美股非常乐观。我认为下半年仍有进一步突破的空间，突破历史新高应该会很容易。年底的目标价应该会超过6500点。这是我个人的投资偏见，分享给大家作为参考。也欢迎大家在评论区讨论。谢谢大家。视频的最后，再次提醒大家，“美投君的滑雪店”促销活动即将结束。这次的促销活动是史上力度最大的一次，如果有需要的朋友，请点击评论区置顶链接查看活动详情。感谢大家的支持，我们下周再见。如果你喜欢美投君的视频，别忘了点赞、关注和转发哦，谢谢大家。