--- author: Darren聊美股 date: '2026-10-25' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=rmRvZS6cmTM speaker: Darren聊美股 tags: - semiconductor - stock-valuation - ai-infrastructure - long-term-investing title: 半导体板块回调与十只优质半导体股票估值分析及分批加仓策略 summary: 本期内容分析了美股半导体板块近期受宏观与情绪影响回调的背景，结合最新财报指出行业基本面依然强劲。逐一盘点了 ASML、台积电、博通、Marvell、Coherent、Lumentum、Nebius、美光、AMD 与英伟达十家公司的盈利预期与估值变化，分享具体关注点位与长期基本面投资逻辑。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: [] companies_orgs: - ASML - 台积电 - 博通 - Marvell - Coherent - Lumentum - Nebius - 美光 - AMD - 英伟达 - CoreWeave products_models: - SOXX - SMH media_books: [] status: evergreen --- ### 市场回调与基本面背离 [Speaker 0]: 大家好，我是 darn，欢迎回到我的频道。 本周美股继续下跌，标普 500 指数下跌 1%，纳斯达克下跌 2%。追踪半导体的 SOXX 在上周暴跌超过 10% 之后，本周再次下跌超过 6%。 下跌原因其实没有太多新意，依然是宏观环境的高度不确定性：美伊冲突反复导致油价持续上涨，市场对通胀和加息的担忧再次升温，同时中期选举的临近进一步增加了不确定性。另外，就是隔一段时间就会被市场拿出来炒作一次的 AI 投资回报担忧，尤其是近期被媒体热议的 CoreWeave 债务问题。 但是我们看看本周公布的财报，实际情况似乎并不像市场想象的那么悲观。Meta 再次提高了资本支出指引；SpaceX 最新季度营收同比增长 161%，AI 业务成为重要增长动力；与此同时，半导体设备巨头 Lam Research 以及西部数据、Bloom Energy 等 AI 产业链公司也都交出了相当亮眼的财报，超越预期并且上调指引。也就是说，市场在不断抛售 AI 和半导体股票，但相关企业的基本面却依然强劲，盈利增长反而进一步提升。 我一直在说，如果一家优秀公司的股价因为市场情绪而大幅下跌，但基本面持续改善，那么对于长期投资者来说，往往就是值得把握的买入机会。经过最近两周的调整，我认为目前已经有多家优质半导体公司的股价进入了比较有吸引力的买入区间。今天这期视频，我就给大家盘点 10 只我认为可以开始分批加仓的优质半导体股票。如果有一些半导体股票是你一直想买但没有机会上车的，希望你一定可以听到最后。 ### 制造与设备龙头：ASML 与台积电 首先是半导体产业链上游的两家公司——上周刚刚发布财报的 ASML 和台积电。 先说 ASML。我认为它是整个 AI 产业链中竞争优势最明显、长期增长确定性最高的公司之一。原因很简单，不管未来是英伟达、AMD，还是谷歌、亚马逊的自研芯片取得成功，只要先进芯片需求持续增长，就离不开 ASML 的光刻设备，尤其是最先进的 EUV 光刻机。目前全球只有 ASML 能够生产，技术壁垒极高，几乎不存在直接竞争对手。 上周财报再次证明了这一点：第三季度收入同比增长 55%，毛利率达到 57.5%，公司还上调了全年收入指引。更重要的是，管理层明确表示 2027 年和 2028 年的客户需求已经超过现有产能规划，甚至有客户开始询问 2029 年和 2030 年的订单。也就是说，ASML 现在面临的问题不是没有订单，而是产能不够。 从目前估值来看，经过最近的股价调整，ASML 已经相当有吸引力。过去一年 ASML 的 PE 大致在 30 到 55 倍之间，平均值大约 40 倍；而现在按照 2027 财年的盈利预期计算，PE 已经下降到 25 倍左右，处于一年以来的最低位置。对于这样一家拥有近乎垄断地位、未来几年订单高度可见的公司，我认为目前的估值已经非常值得关注，适合长期投资者考虑分批建仓。 第二家公司是台积电。如果说 ASML 掌握着制造先进芯片最关键的设备，那么台积电就是把这些先进芯片真正生产出来的核心企业。无论英伟达、AMD，还是苹果以及各大科技巨头的自研芯片，都高度依赖台积电的先进制造能力。特别是在 3 纳米和 2 纳米等先进制程领域，台积电拥有明显的技术和规模优势，竞争对手短期内很难追赶。 上周的财报同样非常强劲：第三季度收入同比增长 41%，毛利率达到 66.4%，先进制程已经贡献了 79% 的晶圆收入。更重要的是，管理层表示目前 AI 芯片需求依然非常强劲，未来 AI 加速器收入的增长速度甚至可能超过此前预计的 55% 到 60% 的年复合增长率。公司也计划在未来几年继续大幅增加资本支出，扩大先进制程产能。对于一家已经拥有如此庞大规模的半导体公司来说，能够保持这样的增长速度和盈利能力，确实非常难得。 经过近期股价的调整，台积电的估值也已经明显下降。台积电过去一年的 PE 区间大致在 24 到 30 倍之间，平均值大约是 26 倍；而现在按照 2027 财年的盈利预期计算，PE 已经下降到 18.5 倍左右。这也意味着市场正在用明显低于此前的估值水平，来定价一家盈利仍在快速增长的行业龙头。当然，台积电始终面临地缘政治风险，而且海外建厂也可能影响未来的利润率；但如果我们更关注公司的基本面和长期盈利能力，我认为目前的台积电同样具有相当不错的投资价值，也是我考虑分批加仓的优质半导体公司之一。 ### 定制芯片与高速互联：博通与 Marvell 第三家公司是博通（Broadcom），股票代码 AVGO。如果说台积电负责生产先进芯片，那么博通就是帮助科技巨头设计 AI 定制芯片的龙头企业。包括谷歌、Anthropic 和 OpenAI 等客户都在推动定制芯片的发展，期望降低对英伟达 GPU 的依赖。而博通不仅在定制芯片领域拥有领先优势，在 AI 数据中心的高速网络互联方面同样拥有非常强的竞争力，所以我一直认为博通是未来几年 AI 基础设施投资最重要的受益者之一。 从增长前景来看，管理层此前给出的 2027 财年 AI 收入目标高达 1150 亿美元，2028 年更是达到 2300 亿美元。华尔街预计博通 2027 财年 EPS 达到 19.4 美元，2028 年进一步增长到 30 美元以上。从估值来看，博通现在确实已经非常便宜了。过去一年它的前瞻 PE 平均大约是 24 倍，而按照周五收盘 320 美元的收盘价计算，目前对应 2027 财年的 PE 只有 16.5 倍，几乎已经跌到了过去一年的最低水平。对于一家预计未来两年盈利仍然能够保持接近 70% 增长速度的公司来说，这样的估值确实相当有吸引力。当然，融资风险还需要进一步观察，而且我目前已经持有大约 7% 的博通仓位，所以不会盲目加仓，但是目前的价格已经进入了我重点关注的加仓区域。 第四家公司是 Marvell，股票代码 MRVL。和博通一样，Marvell 也是 AI 定制芯片和数据中心高速互联领域的重要企业，尤其是在谷歌等科技巨头的定制芯片供应链中拥有越来越重要的地位。随着 AI 数据中心规模不断扩大，未来不仅需要更多的计算芯片，还需要更高速的光互联和数据传输技术，而这两方面恰好都是 Marvell 的核心业务。 最近两个月 Marvell 的基本面可以说越来越强：8 月份公司把 2028 财年的收入目标从 165 亿美元提高到 180 亿美元；10 月初的投资者日又进一步上调到 200 亿美元；更令人印象深刻的是，管理层首次给出了 2031 财年 700 亿到 900 亿美元的长期收入目标，意味着未来五年有望实现数倍增长，并且实现路径清晰可见。这再一次说明目前 AI 需求并没有出现明显放缓，公司对未来增长反而越来越有信心。 Marvell 过去一年的 PE 估值区间大致在 26 到 50 倍之间，而经过最近的股价调整，目前按照最新财年的盈利预期计算，PE 已经下降到 31 倍。相比过去一年的估值水平确实便宜了不少，不过距离过去一年低位的 26 倍 PE 仍有一段距离。所以虽然我非常看好 Marvell 的长期增长前景，但是考虑到目前的估值，我在目前这个价位并没有加仓的打算。如果接下来几周股价继续回落到 200 美元下方，也就是风险收益比更有吸引力的时候，我会再考虑分批增加持仓。 ### AI 光通信龙头：Coherent 与 Lumentum 接下来是 AI 光通信领域的两家龙头企业：Coherent 和 Lumentum。 首先来看 Coherent，也就是 COHR。我认为它是 AI 数据中心高速光互联领域最值得长期关注的公司之一。随着 AI 服务器集群越来越庞大，数据传输速度正在从 800G 向 1.6T 升级，未来 CPO（共封装光学）技术的普及也会进一步推动光学器件和激光器的需求。而 COHR 不仅能够提供高速光模块，还掌握着激光器、光学器件和光学组件等关键技术，在整个产业链中具有非常重要的地位。 从基本面来看，COHR 的增长依然非常强劲。过去三个月华尔街持续上调未来两年的盈利预期，目前 2027 财年 EPS 共识大约是 9.4 美元，2028 财年接近 14 美元，预计未来一年盈利还能增长接近 50%。但是股价却出现了完全相反的走势，短短两周时间就从之前的高点 312 美元下跌超过 30%，来到了现在的 210 美元。过去一年 COHR 的前瞻 PE 平均大约 35 倍，之前的交易区间大致在 25 倍到 50 倍之间；但是按照最新股价和 2027 财年盈利预期计算，现在的 PE 已经下降到 22 倍左右，甚至跌破了此前过去一年的最低估值水平。对于一家未来盈利仍有望保持高速增长的公司来说，我认为这个价格已经相当有吸引力。不过公司的毛利率和现金流改善仍然需要验证，而且 11 月初马上就要发布最新财报，所以我会考虑分批布局，而不是因为股价跌得多就一次性买入。只要未来盈利增长没有明显恶化，我依然非常看好 COHR 的长期投资价值。 第六家公司是 Lumentum，股票代码 LITE。和 COHR 同样占据光模块赛道，并且在高端激光器以及 CPO 共封装光学技术方面拥有更突出的竞争优势。尤其是英伟达正在推动的 CPO 交换机，将进一步提高对高性能激光器的需求，而 Lumentum 正是这一领域的核心供应商之一。随着 AI 数据中心不断向更大规模发展，高速光互联将成为越来越重要的基础设施，我认为 LITE 是这个趋势最直接的受益者之一。 从基本面来看，LITE 的增长速度甚至比 COHR 更加惊人。公司管理层此前表示部分光学产品的产能已经被预定到 2029 年初，未来几年需求明显超过现有供应能力。华尔街目前预计 2027 财年 EPS 大约会达到 21.8 美元，2028 财年进一步增长到接近 36 美元，意味着下一财年的盈利仍有望增长超过 60%。对于这样一家增长速度极快的公司，市场自然愿意给予更高的估值。Lumentum 的股价在两周前仍然在 1100 美元以上，当时我还在说 50 倍以上的前瞻 PE 并不便宜，不建议大家追高。想不到短短两周，LITE 的股价就从 1100 美元跌到了 750 美元，跌幅超过 30%。按照最新盈利预期计算，现在的前瞻 PE 已经下降到 35 倍左右。作为对比，LITE 过去一年的平均 PE 大约是 45 倍，最低的时候曾跌到过 31 倍。也就是说，现在的估值水平已经开始接近过去一年估值区间的下沿。所以我对 LITE 的判断也发生了变化：之前我认为它太贵，更适合逢高减仓；但经过这一轮暴跌，现在已经重新进入值得考虑分批买入的区间。目前我已经在同时分批布局这两只光学龙头。 我从不建议我的会员去在高位追涨，不管短期技术面多么强势，我觉得安全边际太低。但当股价跌到低估值区间，即使短期技术面破位，我也仍会建议分批布局，等待股价慢慢回到高位。 ### 新云算力服务与存储龙头：Nebius 与美光 第七家公司是我目前最看好的 Neocloud，也就是星云公司 Nebius，股票代码 NBIS。我之所以看好它，不仅因为增长速度惊人，更重要的是它的垂直整合能力。Nebius 并不是简单的购买英伟达 GPU 再出租给客户，而是从数据中心建设、GPU 集群部署到云计算平台和 AI 推理服务，都拥有自己的技术体系。这种优势有助于提高运营效率，并在未来竞争加剧时保持竞争力。 第二季度收入同比增长 454%，达到 5.82 亿美元；华尔街对 2027 年的收入预期也持续上修，目前达到 123 亿美元左右。它的股价从 8 月份 280 美元的高点跌到现在 160 美元左右，跌幅超过 40%。最近 Neocloud 板块遭遇猛烈抛售，其中一个重要催化剂就是 CoreWeave 的债务问题。CoreWeave 目前背负着大约 500 亿美元的债务，部分债券收益率甚至突破 16%，市场开始担心它未来的融资成本和偿债能力。相比之下，Nebius 更多采用低票息可转债和客户预付款等融资方式，利息负担相对较轻，财务结构也更加健康。所以这一轮股价下跌对于 Nebius 更多的是情绪下杀，而不是基本面退化。从估值来看，我主要参考 2027 年底的年化收入 ARR。过去一年的估值低位大约是 3 倍，平均水平在 4.5 倍左右，而现在的股价已经跌到了 2.9 倍的位置。我目前持有大约 5% 的 Nebius 仓位，我觉得 Nebius 可能是这轮下跌后反弹最猛烈的半导体股票之一；但我仍然会控制 Nebius 的仓位，毕竟它的股价波动很大，如果是大仓位持有的话，整体投资组合的波动会显著提升。 第八家公司是美光，股票代码 MU，也是今年给我的投资组合带来最大收益的股票。我认为美光是目前 AI 产业链中估值最有吸引力的半导体公司之一。大家都知道，美光不仅是英伟达 HBM 高带宽内存的重要供应商，也是全球 DRAM 和 NAND 存储芯片的三大巨头之一。随着 AI 数据中心建设持续扩张，芯片需求在快速增长，而行业产能却很难在短期内跟上。 本月初美光公布了一份几乎完美的财报：季度收入同比增长 379%，毛利率达到 87%，EPS 达到 33.42 美元，全部超出预期。更重要的是，管理层表示 2027 年超过 75% 的产出已经被客户锁定，长期供货协议甚至延伸到了 2030 年以后。这意味着美光未来几年的盈利能见度已经明显高于过去传统的存储芯片周期。但是最近美光的股价却从财报后的 1090 美元附近一路跌到了目前的 878 美元左右，跌幅接近 20%。与此同时，华尔街对 2027 财年的 EPS 预期反而纷纷上调。美光现在的前瞻 PE 已经跌破 5 倍，在过去一年交易的 PE 区间低位。当然，美光始终是一家周期性公司，不能因为 PE 低就认为一定便宜；如果未来存储芯片价格大幅下跌，目前的盈利预期也可能迅速下修。但至少从现在的供需情况、HBM 增长以及长期订单来看，我认为这轮行业景气周期有望至少持续到 2028 年，盈利底部也可能明显高于过去。我目前持有大约 6% 的美光仓位，之后如果股价进一步跌破 800 美元，我会继续扩大我的美光仓位。我认为美光在之后的 12 个月中至少是一只 1500 美元左右的股票。 ### 核心算力与生态龙头：AMD 与英伟达 第九家公司是 AMD，也是我一直非常看好的半导体龙头之一。随着 AI 算力需求持续增长，AMD 不仅在 AI GPU 领域不断扩大市场份额，旗下 EPYC 服务器 CPU 也在受益于 AI 数据中心建设，未来几年的盈利增长潜力依然非常大。华尔街目前预计 AMD 在 2027 财年的 EPS 将达到 15.76 美元，同比增长超过 100%。 不过大家应该还记得，10 月初 AMD 股价一度突破 650 美元，当时市场情绪非常乐观，甚至很多人开始讨论年底能不能突破 800 美元甚至 1000 美元。但是我当时就提醒大家 AMD 的估值已经明显偏贵，建议考虑减仓先落袋为安。之后股价先后跌破 600 美元和 550 美元，我依然没有选择建仓，因为我一直认为好公司也需要有合理的买入价格。AMD 过去一年的 PE 平均大约 33 倍，而现在股价回落到 515 美元左右，按照 2027 财年的盈利预期计算，PE 大约就是 33 倍，也就是基本回到了过去一年的平均水平。虽然比 650 美元的时候便宜了不少，但还没有便宜到让我特别心动的程度。如果接下来股价继续跌破 500 美元，我会开始认真考虑分批建仓。当然，11 月 3 日即将公布的最新季度财报也非常重要，尤其需要关注 AI GPU 的增长、服务器 CPU 需求以及毛利率能否维持在合理水平。我的原则没有变：长期看好 AMD，但绝对不会因为市场情绪而追高。 最后一家公司，也是我认为整个半导体行业乃至美股市场最重要的龙头企业——英伟达。 虽然现在市场不断担心 AI 投资风险、数据中心融资风险以及未来算力需求会不会见顶，但我认为英伟达在 AI 产业链中的竞争优势依然非常明显。从 GPU 芯片、CUDA 软件生态到高速网络互联和整套 AI 计算平台，英伟达拥有其他竞争对手短期内很难复制的技术和生态优势，而且公司的盈利预期还在持续上修。华尔街目前预计 2028 财年 EPS 接近 16 美元，同比增长超过 70%。可以说英伟达一家公司足以支撑起整个 AI 投资产业链今后 3 到 5 年的投资逻辑。 英伟达股价从 10 月初 245 美元的高点已经跌到目前 210 美元左右，跌幅接近 15%。按照 2028 财年的盈利预期计算，现在的前瞻 PE 只有 13.3 倍左右，这已经是过去十年来英伟达最低的估值水平。对于一家盈利仍然有望保持高速增长、而且在 AI 产业链中拥有如此强大竞争优势的公司来说，我认为目前的估值非常有吸引力。相比其他高估值的半导体公司，我更愿意在市场恐慌的时候加仓竞争优势最强、盈利确定性最高的龙头企业。因此，如果下周半导体板块继续调整，英伟达会是我优先考虑加仓的公司，尤其是股价进一步回落到 200 美元附近的时候，我会继续扩大我目前 8% 的英伟达持仓。 ### 投资理念与仓位管理思考 今天一口气给大家介绍了 10 家我认为值得重点关注的优质半导体和 AI 产业链公司。如果你正打算利用最近的市场回撤寻找长期投资机会，那么这 10 家公司里面我相信总有值得你进一步研究的选择。当然，如果你不喜欢研究个股，也不愿意承担单一公司的风险，那么现在考虑分批买入 SOXX 或者 SMH 这样的半导体 ETF，我认为同样是不错的选择。 最后我还想和大家分享一点最近的投资感想。随着美股持续下跌，我经常在 X 和自己的会员频道看到两种截然不同的观点：一种认为股价已经跌破技术支撑必须止损，另一种则认为股票已经足够便宜应该继续加仓。到底谁对谁错？我认为首先要搞清楚你究竟是在做短线交易还是长期投资。 我自己始终是一名长期投资者。对我来说，技术面当然有参考价值，但真正决定长期投资回报的还是公司的盈利能力和未来增长前景。如果一家公司股价下跌了 30%，但未来 EPS 预期没有下降，甚至还在不断上修，那么这往往意味着估值正在变得更加便宜；反过来，如果股价下跌 30%，盈利预期也下调 30%，那就未必是真的打折，而可能是基本面出现了问题。所以我一直强调，长期投资者的止损线应该更多画在投资逻辑上，而不是简单画在 K 线上。 当然，这并不意味着股价跌多少都要无脑加仓，我们仍然需要控制仓位、分批买入，并且持续检验公司的基本面有没有发生变化。大家想一想，如果一家优秀公司的基本面始终很好，市场情绪又一直非常乐观，那么它的技术面走势一定很好，怎么可能给我们便宜买入的机会？很多时候，好公司的打折机会恰恰出现在市场充满恐慌、技术走势非常难看的时候。对于长期投资者来说，最重要的不是准确猜到股价最低点，而是在合理的估值区间内，有纪律地逐步建立自己的长期仓位。 我依然非常看好 AI 产业未来几年的发展，也不会因为短期市场调整就轻易改变自己的长期投资逻辑。但我同样不会认为所有 AI 股票都值得买，更不会因为一家公司股价跌得多就盲目抄底。真正值得把握的机会，是优秀的基本面加上合理的估值，以及能够承受市场波动的仓位管理。 以上就是本期视频的全部内容。算上今天介绍的 10 家公司，我目前持续跟踪大约 40 多只基本面优秀的股票，其中大部分都与 AI 产业链相关。我会定期更新这些公司的盈利预期、估值模型和三档目标价格，并且根据股价变化分享具体的加仓和减仓参考点位。当市场出现剧烈波动、优质股票进入我认为具有吸引力的价格区间时，我也会在会员频道及时分享自己的分析以及实际的开仓、加仓和阶段性止盈操作。如果你对这些个股深度分析、具体目标价格和我的实时操作感兴趣，欢迎加入我的 YouTube 会员、X (Twitter) Substack 或者支持国内微信支付的爱发电平台，各个平台都会同步更新对应的会员内容，大家可以根据自己的使用习惯选择加入。 今天视频中的主要数据来自 Seeking Alpha 以及它旗下的 Alpha Picks 个股推荐服务，相关链接我都会放在视频下方。喜欢这类基本面分析的朋友，欢迎点赞订阅我的频道，也欢迎在评论区分享你最看好哪一家半导体公司。感谢大家一直以来的观看和支持，我们下期节目再见。