--- area: finance-wealth author: Lei category: stock-investment channel: null companies_orgs: [] date: '2025-07-10' guest: null insight: null layout: post.njk products_models: [] project: [] series: null source: null speaker: 美投讲美股 summary: 文章全面分析了2025年下半年美股投资前景，重点阐述了特朗普减税和去监管政策的长期利好、关税风险的可控性，以及由好转坏的通胀趋势对美联储政策的影响。 tags: - financial - llm title: 2025下半年美股投资展望：全面解析政策、通胀与市场机遇 --- ## 1. 导言：回顾与展望 **美投君：**大家好，我是美投君，你们的美股探路者。前不久，美股灾难性的闪崩还历历在目，转眼间，股市就已经快要再创新高了。抓住这波机会的人赚得是盆满钵满，然而也有不少人因为市场涨得太快，仍然没有找到入场机会。不过没关系，不管你是哪一种，下半年的美股市场注定都将给你更多的机会。为什么这么说呢？ 今天这期视频，美投君会给各位投资者做这么一次全面的下半年美股投资展望。年初时我就曾给大家做这么一次2025年全年的投资展望，看过的投资者一定都了解，上半年的美股剧情基本就是按照我们的剧本来发展的。那下半年会如何呢？我会从政策、通胀、经济、企业盈利、美联储等多个角度，为大家深度解读一下美股市场，让你全方位地了解到下半年的市场机会以及市场风险。相信看完本期视频，你就可以安心地掌控你下半年的美股投资了。 ## 2. 政策展望（一）：特朗普政策的影响 在年初的全年展望中，我说2025年美股市场最大的变量就是特朗普。当时还没什么人买账，我想现在应该不会有人再质疑了。而下半年，特朗普依旧是美股最为重要的变量之一。所以，首先我们有必要先来分析一下特朗普政策对于下半年美股市场的影响。 ### “大美丽法案”与去监管 说到政策，想必大家最先想到的就是关税，这是上半年搅动市场的罪魁祸首。但事实上，下半年有比关税更为重要的政策需要我们关注。首先是特朗普的“大美丽法案”。“大美丽法案”是特朗普自称的，它实际上就是特朗普上任一直以来所主推的那个减税法案。目前预计，法案将会在8月到9月之间落地。虽然该法案在程序上还有些反复，但最终通过的可能性是非常大的。根据不同机构的评估，本次法案能够给美国GDP（国内生产总值，衡量国家经济活动总量的核心指标）平均带来1%左右的提升。这对于市场来说，自然是一个非常积极的利好。 不过，本次法案也有它争议的地方。它其实可以类比成拜登时期的财政刺激政策。当时的拜登政府为了挽救疫情时期疲软的经济，是直接给民众和企业发钱发补贴。而特朗普政府的减税，则是通过少收钱将财富放到民间去。本质上，都是靠政府释放资金投入市场去提振经济，作用都是类似的。然而这两者也都有同样的副作用，那就是它们会显著增加政府的财政赤字，从而带来更高的债务规模。高盛就预计，本次“大美丽法案”，政府将会在未来十年内给联邦赤字累计增加6万亿美元。 那既然有好处也有坏处，那这个“大美丽法案”对于美股来说究竟会有怎样的影响呢？事实上，“大美丽法案”短期对于美股一定是利大于弊的。减税，相当于企业立刻就能赚到更多的钱，那么经济提振、企业盈利的提升就都是立竿见影的事情。而且，这对美国公司来说是全方位的利好。而美债问题则是长期的问题，短期并不存在真正的风险，所以对于市场来说影响有限。因此，仅对于今年下半年而言，“大美丽法案”绝对是非常值得期待的一个利好。 另一个在下半年会发生的政策，是去监管。目前去监管的政策还没有得到市场的关注，毕竟规则重写是一个缓慢的过程，而且此前特朗普的人事安排也浪费掉了不少时间。不过，从现在开始，我们可以开始期待一些去监管的法案出现了。这些法案主要会体现在金融行业上。根据大摩的预计，下半年将会密集出台各类对金融行业放松监管的提案。银行将会有更大的权力去动用那些过剩资本。这样，银行就能更多地给经济输血，盘活经济，从而刺激到股市。 另一个去监管的方向是加快反垄断的审批流程。别小看这一点，它会刺激金融市场上的收购和并购的发生，带来资本的放大，对于股市来说也是一大力好。2017年上一次特朗普上台后的第一年，美股全年上涨了20%。大摩在做全年总结的时候就说：“It's all about deregulation”（这一切都关乎去监管）。意思就是，这波上涨全要靠特朗普的去监管。那么，这次特朗普的去监管是否也能够复制2017年的动能呢？我认为可能性是非常高的。 ### 关税政策的风险与共识 前面说的这两大政策还是对于市场比较友好的政策。但我猜各位投资者真正关心的，还是关税这颗大雷。那下半年，关税政策会如何影响到市场呢？我翻阅了几乎所有大投行的研报后发现，其实，他们现在对于关税并没有什么争议，甚至可以说已经形成了共识。结论就是：关税已经不会再成为美股的一个系统性风险了。 现在，市场已经看穿了特朗普的套路：先极限施压，目的是为了创造筹码，然后通过谈判达成协议。从现在的结果来看，特朗普所有的政策都是冲着谈判去的，没有一次硬碰硬。关税的风险还在，但只发生在极限施压阶段。你可能会看到谈判陷入僵局，或者看到特朗普突然发推在“小作文”里威胁市场，市场也很可能因此而再次应声下跌。但这样的风险更多都是短期的，不会是系统性的风险。也就是说，你几乎不会再看到像年初时那样，市场对于关税的恐慌了。 对于机构的这个主流看法，我个人也是非常买账的。之前我们分析过，特朗普的关税政策并非无脑乱搞，而是会受到民意和美债这两根红线的制约。这是过去这段时间已经得到验证的一个结果。所以我认为关税不会再有超出咱容忍范围之外的事情发生。而财长贝森特也一再地表示，美国上半年还是拜登经济的延续，下半年特朗普的政策才会真正开始见效。现在，所有人都在等着这个见效呢，要是特朗普拉了胯，那可就丢人了。 在这种情况下，我认为政策的下行风险将会越来越低。如果下半年真的出现任何政策风险导致的股市下跌，我想风险都会是非常短期的，这反而会是我们投资者不错的买入机会。整体来看，下半年的特朗普政策对于股市来说是偏积极的。关税风险已经过了最糟糕的时候，剩下的只是局部的或者临时升级的风险。而减税和去监管预计将会在下半年开始发力。整体的政策从上半年的负面冲击，将会180度转向，变成支持性的。所以我们投资者对于政策也需要做一个态度的变化。 事实上，过去这一个月，市场已经开始**price in**（市场定价，指资产价格已经反映了某项已知信息或预期）这个变化了，美股也开始了快速恢复。不过，减税和去监管都是势能较长的利好，在下半年仍将持续支撑股市的上涨。 ## 3. 政策展望（二）：通胀风险与美联储应对 如果说，特朗普的政策是由坏转好的话，那么，通胀就是完全相反的剧情了。在下半年，它很可能由好转坏。为什么这么说呢？我们不妨先来看看最新的通胀数据。在最新的**CPI**（消费者价格指数，衡量一篮子消费品和服务价格变化的指标）数据中，5月CPI环比仅上涨了0.1%，低于市场预期的0.2%，年化涨幅仅有2.4%。而更为重要的核心CPI也是仅涨了0.1%，大幅低于市场预期的0.3%，年化涨幅为2.8%。这两项数据均在持续的下行当中，眼瞅着就要达到美联储2%的通胀目标了。可以说，当前的通胀不仅不是风险，反而还是支撑股价上涨的动能。 然而，这种情况很可能即将要发生改变了。我们之前分析过，关税带来的物价上涨是有滞后性的。因为大的零售商们往往都有三个月左右的存货，即便商品加了关税，影响也不会立马就能体现出来。但是，一旦存货耗光了，关税所带来的物价上涨就会逐渐释放出来了。2017年上一轮特朗普贸易战中就曾发生过同样的剧情，物价也是在加关税后三个月后才开始慢慢抬头。也就是说，关税它不是不会带来通胀，而是现在通胀还没来得及出现而已。 根据瑞银的模型预测，通胀将会在6月份开始初步抬头，并在今年9月达到顶峰，来到年化3.5%附近。类似的研究我还看了很多，投行普遍预计，下半年通胀将会有所抬头，但幅度并不确定，从0.3%到1%不等。而这在我看来，就将会成为今年下半年美股市场的一个重要风险。 事实上，对于股市来说，通胀本身并不是风险，真正的风险在于美联储的应对。在本次联储例会上，鲍威尔已经明确表示，他很在意关税给商品端通胀所带来的影响。想象一下，如果通胀从现在的2.4%，三个月内上涨到了3.5%，你觉得美联储他还能按计划降息吗？现在市场是普遍预计9月份美联储会进行年内的第一次降息。而如果到时候，通胀抬头反而达到了顶峰，美联储反而降息了，那民众会怎么想呢？所以说，一旦通胀抬头，很可能就会打乱下半年美联储降息的节奏，这会使得金融市场保持更长时间的紧缩，这注定会给美股带来负面的冲击。 不过，如果你是一名长期投资者，那么拉长视野来看这次的通胀影响，结果会完全不同。为什么这么说呢？我们不妨来看一张瑞银模型预测的细分通胀的走势图。可以看到，图中黑色的柱子，也就是服务通胀，未来会持续的下行。这很好理解，毕竟服务通胀几乎不受关税的影响，而且现在服务通胀中占比最高的房租部分在持续的下行，基本没有抬头的可能。而真正导致通胀抬头的危险，正是受关税影响最深的商品端通胀和食品端通胀，也就是图中红色和绿色的柱子。 那么，这张图究竟是什么意思呢？就是说，如果没有关税所带来的商品端通胀的话，美国的通胀注定会持续的下行。现在通胀的危险完全就是关税一手造成的。这个结论非常关键。我们投资者要知道的是，关税所带来的通胀，它是一次性的。关税只能加一次，它不可能年年都加，所以通胀即便是抬头，也会很快的恢复。对于美联储而言，他们自然是要照顾到短期市场和民众的情绪的，所以如果通胀真的抬头，他们也不得不做出应对。但是，这帮人心里很清楚，他们真正害怕的是长期螺旋上升的通胀，而这种一次性的通胀并不知道担心。所以我认为，即便是通胀真的抬头了，美联储充其量也就是延后它的降息，绝不会采取更为紧缩的手段。而往后，他们很快又会再恢复到宽松的政策当中。那么对于市场而言，通胀抬头、延后降息，这些还是大概率会带来一定的恐慌的。但如果你有能力拉长视野，看懂了通胀背后的逻辑，你就会发现，这样的恐慌持续不了太久。所以，这反而会是另一个我们在下半年好的入场时机。因为，这样的冲击来得快，去得也快，这种情况下，**Buy the dip**（逢低买入，在资产价格下跌时买入的投资策略）就是一个非常好的投资策略。 ## 4. 经济基本面分析：衰退风险几何？ 股市是经济的晴雨表，而经济则是股市的基本面。现在的美国经济仍然笼罩在衰退的担忧之下。一方面，长时间维持的高利率就像一把一直悬在头顶的利刃，悬的时间越长，就越有可能引发衰退。而另一方面，特朗普的关税政策又在伤口上撒了一把盐，也对于经济会造成很大的压力。那么，现在的美国经济究竟如何了呢？下半年是否有衰退的风险呢？ 最新的亚特兰大联储GDP预测数据显示，二季度美国GDP仍能够高达3.4%。当然了，这里有一些一季度囤货所带来的虚高，但整体来看，增速依然非常坚挺。不过，现在大投行们都还是普遍预期，下半年经济会逐步地开始降速。下表是大摩对于美国GDP的预测，他们认为下半年美国GDP大约会下行到0.5%到1%之间，而下跌的原因主要是消费和贸易的收缩。贸易收缩很好理解，主要就跟关税有关，而消费则很可能是因为长时间的高利率抑制了消费。不过好在，在大摩的预测中，经济虽然承压，但至少还不会衰退。 除了GDP数据外，就业也是一个非常重要的衡量经济的指标。那么，美国人的就业情况究竟如何了呢？生活在美国的看官应该都了解，现在的美国就业市场非常的诡异。一方面，失业率极低，似乎就业状况很好；而另一方面，普通人找工作又非常的难，好像就业市场又很差。那这究竟是为什么呢？下面这张图或许能够给出我们答案。这张图的蓝线是空缺职位的增速，黄线则是裁员的增速。可以看到，公司裁员的速度仍在于历史地位，但是招聘却在以历史最快的速度持续放缓。也就是说，企业们虽然不裁员了，但是也都不招人了。根据市场预期，非农就业的增量将会从上半年的月均14.4万人大幅放缓至今年年底的月5万人。这肯定不是经济欣欣向荣的表现，而是体现出了企业们承压观望的状态。 不过好在，疫情时期的扩招让很多人站住了坑，再加上未来特朗普收紧的移民政策又让移民的数量减少了，所以，即便企业们不愿意招新人，但整体劳动力的供给也在下降，这至少就能稳定住失业率，不至于快速爬升。目前市场预计，下半年的失业率会从现在的4.2%小幅提升至4.5%。只要失业率还是健康的，美国就没有太高的衰退风险。 针对衰退风险，还有这么一个非常有意思的数据跟大家分享。下图是博彩公司PolyMarket的衰退赔率。可以看到，一个多月前，美国衰退的概率还有高达65%，而现在，衰退的概率就已经降到27%了。这个下跌是因为什么呢？很显然，就是咱上面分析过的，特朗普关税风险的降低所导致的。这也侧面印证了我们上面对于关税政策风险的分析。 还记得一开始我们讲，为什么市场会担心衰退吗？一个原因是关税，另一个原因是美联储的高利率。现在关税的风险已经显著下降，只剩下高利率这一个担忧了。然而就这一点，其实也是有腾挪空间的。现在美联-储的利率水平明显是紧缩的，也就是对于经济有抑制作用的。但换个角度来看，这也意味着美联储有充足的降息空间来应对潜在的经济下行。相比之下，欧洲央行已经降了8次息，当前的政策利率仅为2%，而美联储的利率还高达4.25%。可见，美联储当权的政策立场相当的主动，真要是出现任何衰退迹象，美联储大可以通降息来刺激经济。 换句话说，就是传说中的**Fed Put**（指市场相信美联储会在股市大跌时出手救市的预期）还在，这对于美股市场而言将会是一个重要的支撑。所以整体来看，下半年的美国经济会继续承压，期待中的复苏不会那么快到来。所以从逻辑上讲，经济很难会成为下半年美股的上涨动能。但上半年大家所担心的衰退风险，目前来看也已经显著下降了。所以，它也不会在下半年给市场带来危机。而即便就是真的出了问题，美联储的“Fed Put”也仍然存在，对于美股市场而言也有足够的支撑。 ## 5. 企业盈利前景：AI的持续赋能 上面分析的政策也好，经济也罢，都是相对宏观的，而企业盈利才是那个真正直接影响到美股股价表现的变量。从上面宏观的角度来看，通胀、经济、美联储，不说对于企业盈利有多少促进吧，但至少都没有对企业盈利带来什么风险。再考虑到减税和去监管的政策影响后，其实上面所分析的所有宏观元素对于企业盈利来说是相对友好的。那实际的情况究竟如何呢？ 在刚刚过去的第一季度中，根据FactSet的数据显示，标普500的成分股盈利同比增长了13.3%，大幅超出了市场预期。而全年的盈利指引为8.9%，也高于历史平均。可见，落实到真正的企业盈利上，情况甚至比宏观上的那几大变量看起来还要乐观。那为什么会出这种现象呢？除了前面提到的宏观因素的促进之外，最为关键的因素就是AI。这也是我在年初做全年投资展望时跟大家着重强调的美股动能。而半年过去了，现在的AI给美国公司带来的提升是全方位的。 一方面，AI给企业带来了明显的降本增效的效果，这便能显著提升企业的盈利。而另一方面，AI的持续发展，不仅现在的盈利在增加，未来的盈利指引也在不断地提升。更为重要的是，AI不仅会在存量中去优化盈利，还给整个市场带来了巨额的增量。据统计，今年全年企业在AI上的资本性支出，相较于去年将会有33%的增长，远高于年初时的20%的预测。这说明，AI的发展不仅在加速，而且比想象中速度还要更快，而因此而受益的企业更是数不胜数。 我个人对于AI这个投资方向非常看好，早在ChatGPT出现之前，我就不断跟大家做视频，分享相关的机会。几年过去了，AI已经验证了它成为下一代颠覆性技术革命的能力。而现在，正是这个技术发展的早期。就今年下半年而言，我认为AI会继续给相关公司带来盈利上的提升，乃至支撑整个美股的上涨。 ## 6. 总结与下半年投资策略 到这里，咱们已经对下半年美股做了一个全方位的分析和预测了。现在，咱就可以回答那个最为重要的问题了：下半年的美股该如何投资呢？整体来看下半年的美股市场，我认为这或许是我们投资者最好投资的一段时间了。 从政策上看，市场最担心的关税风险正在下降，减税和去监管会在下半年逐步落实，政策从负面冲击逐渐转向了股市动能。而在经济和基本面上，虽然也承受着一定的压力，但是贵在底子好，而且还有“Fed Put”的支撑，所以也很难给股市带来任何冲击。整体的宏观环境对于美股来说是非常友好的，能够持续撑起美股的上涨的。 需要注意的风险是通胀的抬头以及关税可能带来的局部升级，这些都很可能会给股市带来一定的冲击。不过好在，这些风险都是相对短期的。对于长期投资者而言，不怕短期风险，反而更怕股价一无反顾的上涨，找不到入场机会。而下半年，这些风险在我看来都会成为我们好的入场时机。因为，这样的冲击来得快，去得也快，这种情况下，**Buy the dip**就是一个非常好的投资策略。 唯一可能带来系统性风险的危机，目前看来，就只是地缘政治风险了。这两年的地缘政治风险加剧是有目共睹的，局部的战争以及中美两个大国之间的博弈都日益白热化。任何一处升级都可能会改变美股的格局。尤其是最近中东的战争已经导致了油价的暴涨，如果不能及时恢复，那是有可能对于经济造成更大冲击的。不过，地缘政治风险这事，我们虽然能看到趋势，但是却完全无法预测。针对这种黑天鹅风险，我个人的看法是，不要提前应对，而是要等风险真的来了再做应对也不迟。 最后，也是最为重要的，就是AI这个颠覆性的技术革命。这是一个长期的大趋势，能够持续给美股上涨提供动能。投资AI也是我个人最为看好的一个赛道。而在一个赛道上，美股有着全世界最好的机会。下半年，我相信AI依旧会持续推动美股的上涨，带来更多的投资机会。 综合以上所有分析，我个人对于今年下半年的美股是非常的乐观的。我认为，下半年美股还有继续突破的空间，突破前高应该是很轻松的事情，年底的目标价应该能在6500点以上。这是我个人的一点投资偏见，分享给大家做个参考，也欢迎大家在评论区里和谐讨论，谢谢各位。如果你喜欢美投君的视频，别忘了点赞、关注和转发哦，谢谢大家。