--- author: 小翠時政財經 date: '2025-12-26' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=Sf29ufcFhEo speaker: 小翠時政財經 tags: - fiscal-policy - monetary-policy - ai-investment - geopolitical-tension - asset-diversification title: 中国经济与全球市场：政策、技术与地缘博弈下的投资前瞻 summary: 本期节目深入分析了2025年末的全球财经动态。内容涵盖A股市场表现、中国国家创业投资引导基金的启动及其对硬科技和商业航天的支持政策，以及人民币汇率的短期、中期、长期走势。同时，节目详细解读了日本经济的通胀数据、积极财政政策对GDP的拉动作用，并探讨了贵金属和比特币作为金融资产的演变。最后，节目还分析了美国货币政策的未来走向、**英伟达**对**Groq**的许可协议及其对AI推理领域的影响，以及中美、中欧、中日地缘政治摩擦对贸易和军事的影响。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: [] companies_orgs: - NVIDIA - Shanghai Stock Exchange - CICC - Federal Reserve - European Union - Reuters products_models: - Groq - Bitcoin ETF - Gold ETF media_books: [] status: evergreen --- 大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美东时间2025年12月26日。圣诞节过后，我们将立即恢复工作，首先从A股市场讲起。 ### 中国市场动态：政策引导下的产业投资与资本化路径 12月26日，**A股市场**冲高回落，截至收盘，沪指上涨0.1%，深成指上涨0.54%，创业板指上涨0.14%。在板块方面，**锂矿板块**攀升，消息面上，碳酸锂主力合约盘中强势突破13万元关口，创下2023年11月以来的新高。**光伏板块**也走强，市场监管总局开展规范光伏行业价格竞争秩序合规指导，四家头部硅片企业联合大幅上调报价，平均涨幅达到12%。**有色板块**也全线上涨。 在市场消息之外，一项重大政策动向是12月26日**国家创业投资引导基金**的正式启动，该基金将使用超长期特别国债资金1000亿元，目标是撬动万亿产业融资，主要投向**新质生产力**领域。除了国家级引导基金，还有京津冀、长三角和粤港澳大湾区三支区域基金，以及49支子基金和27个项目代表正式签约。国家发改委也专门举行新闻发布会，介绍相关情况。 该引导基金有几个核心标准： * **坚持投早**：以种子期、初创期企业为主要投资对象，投资规模不低于基金总规模的70%。 * **坚持投小**：拟投资的小型企业估值需在5亿元以下，单笔投资不超过5000万元，确保资金直达各行各业的前端和末梢。 * **坚持投长期**：引导基金设置了20年的存续期，打破了原有创业基金7到10年的生命周期限制，对于创新药等投资回报期长的行业将进一步放宽投资期限，真正做到长期主义。 * **坚持投硬科技**：聚焦国家规划中的新兴产业和未来产业，例如**AI**、**芯片**、**大模型**（Large Language Model: 基于海量文本训练的 AI 系统）以及**商业航天**等。 谈到**商业航天**，该板块昨日大涨，中国卫星甚至涨停并三连板创新高。这得益于12月26日**上海证券交易所**发布的《发行上市审核规则适用指引第9号》，明确商业火箭企业可适用科创板第五套上市标准。该指引共14条，从业务范围、硬科技属性、标准、阶段性成果等多个方面，对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准做出了细化规定。此举旨在对尚未形成一定收入规模的商业火箭企业进行精准支持，实质上是**降低了上市门槛**。近期，多家中国火箭公司，如**蓝箭航天**、**星河动力**、**中科宇航**、**威纳星空**、**天兵科技**等，都已陆续完成IPO辅导备案。上交所降低门槛正是为了配合这些公司顺利上市。预计明年这些公司将集体冲刺资本市场。然而，这些公司目前普遍没有盈利，商业模式尚未跑通，整个商业航天板块仍处于“讲故事”阶段。尽管机构普遍看好2026年中国商业航天将进入密集首飞期，但何时产生利润仍是未知数，这与当前的芯片行业有相似之处。 ### 宏观经济展望：人民币、日本财政与全球货币政策 在讨论完产业投资后，我们转向**人民币汇率**。昨日人民币汇率短暂升值突破7，但26日**央行**立即表态，将人民币对美元中间价报在7.0358，这一水平比市场预期弱了301个点，偏离幅度创2018年该项调查启动以来新高。央行此举表明其不希望出现单边行情，旨在将人民币汇率拉回稳定区间。年底人民币需求大涨主要是由于大量企业结汇，这是**中金**分析师的观点。 从长线、中线、短线来看人民币汇率： * **长线**：人民币存在贬值压力，因货币超发且缺乏纪律。 * **中线**：人民币偏向贬值，因为中国经济衰退可能持续多年，短期内难以走出通缩。 * **短线**：人民币汇率尚能维持在7左右，主要得益于国有银行在海外数万亿美元的资产支撑。 接下来关注**日本经济**。今日日本公布了一组**CPI**（Consumer Price Index: 消费者物价指数）数据。12月东京不含生鲜食品的CPI同比上涨2.3%，较上个月的2.8%大幅放缓，低于经济学家预期的2.5%。作为全国通胀趋势的前瞻性指标，东京的数据显示整体日本的价格压力正在减轻。12月整体通胀率从上个月的2.7%放缓到2%，剔除能源后的深层通胀指标也同步减速到2.6%。东京通胀数据的回落对日本财政是一大利好，缓解了央行和财政对扩大支出可能引发通胀的担忧。通胀回落主要受食品和能源价格压力减弱驱动。值得一提的是，**川普**为2026年中期选举，正积极打压油价以降低国内通胀，他在委内瑞拉的一系列动作旨在逼迫马杜罗交出石油底牌，这在一定程度上帮助日本降低了输入性通胀。 在财政方面，**高市早苗**大臣周五批准了创纪录的122.3万亿日元预算案，这是一项非常积极的财政政策。日本政府的目标是积极财政与财政纪律并重，其核心策略是**做大GDP**。正如财政大臣**片山高月**所言，虽然预算规模创新高，但相对于经济规模而言并不算大，初始预算规模和名义GDP之比已连续三年保持不变，新发债券发行量也控制在30万亿日元以下，实现了财务省的长期目标。本次预算案大幅加大了对前沿技术的投入力度，经济产业省预算较上年增长约50%至3.07万亿日元，主要得益于**芯片**和**AI**支出的大幅增长，相关预算从上年的约3000亿日元增至1.23万亿日元，增幅接近4倍。预算案还预留了50亿日元用于确保稀土等关键矿物供应，并拨付1220亿日元用于下一代核电站开发等脱碳项目。这些产业投资旨在贡献GDP和税基，显示了日本高市内阁通过产业投资拉动经济增长的决心。从日本政府对AI产业的扩大投资可以看出，明年全球在AI领域的资本支出不可能减少，仍处于持续投入阶段。尽管预算总额创新高，但新国债发行量有所下降，债务依赖度降低到24.2%，是1998年以来的最低水平。财务省在新财年预算中将超长期国债发行量削减五分之一，同时增加两年期和五年期债券发行量，并预计税收收入将增长7.6%至创纪录的83.7万亿日元，为增加的支出提供资金。这表明日本政府在践行宽松财政支出的同时，也保持了严谨的财政纪律，通过做大税收来保证支出。 ### 资产演变：贵金属与加密货币的金融化进程 在讨论完日本经济后，我们转向**贵金属市场**。昨日，贵金属集体大涨，白银已涨至74块，黄金冲破4500。上涨逻辑未变：一方面，**美联储降息预期**导致美元暴跌，降低了持有大宗商品的成本；另一方面，**关键矿物**供不应求，加上**AI产业**发展对金、银、铜等需求增加，推高了价格。此外，地缘政治不确定性，如川普在委内瑞拉的行动，也提升了避险情绪。今年以来，黄金累计涨幅约70%，白银更是涨超150%，两者均创下1979年以来的最佳年度表现。 黄金等资产表现如此优异，部分原因在于**纸黄金**（Paper Gold: 通过金融工具而非实物持有的黄金资产）的出现，例如**黄金ETF**（Gold ETF: 追踪黄金价格的交易所交易基金）。黄金ETF可以进入美国的养老金账户，改变了黄金的交易逻辑。实物黄金对冲的是“文明系统坍塌”的终极风险，即现代金融秩序完全瓦解，结算系统失效。而纸黄金和黄金ETF对冲的则是现代金融体系内的风险，例如战争或股市大跌。这种金融化使得黄金拥有了足够的流动性，成为系统内像股票一样的交易市场。可以说，黄金这种原本“体制外”的资产，已经被现代金融系统“驯化”了。 类似地，**比特币**也在经历金融化进程。虽然比特币的储存和交易不受机构限制，其“原价值主义者”追求脱离法币系统的初衷依然存在，但其金融属性和交易功能正在被驯化。**比特币ETF**（Bitcoin ETF: 追踪比特币价格的交易所交易基金）的出现，使得投资者可以在养老金账户中配置比特币，将其视为系统内的资产配置。当比特币ETF的购买量持续增加，比特币的流动性会越来越大，波动率将随之下降，最终可能演变为像黄金一样被驯化的金融资产，其价格涨跌将变得更可预测。 ### 美国宏观政策与科技巨头战略布局 接下来我们审视**美国宏观环境**。明年美国货币政策和财政政策的基调将是关键。今年美国财政赤字得到一定控制，主要归因于关税收入增加和取消大学生贷款的财政支付。然而，明年财政支出继续收窄的难度较大，因为大学生贷款的豁免已不再有，关税也进入平稳期。美国国债收益率对政府发债非常敏感，因此财政加码空间有限。这解释了为何川普急于在**美联储**（Federal Reserve: 美国中央银行系统）安插自己人，旨在让货币政策承担更多拉抬经济的责任。因此，明年大概率美联储主席将是**哈赛特**，货币政策将趋于宽松，美元看贬，货币超发将成为主线，以配合川普中期选举，确保经济和股市表现良好。 在科技巨头方面，**英伟达**（NVIDIA: 全球领先的图形处理器和人工智能计算公司）于12月24日与**Groq**（Groq: 专注于AI推理处理器的初创公司）达成了一项200亿美元的许可协议。Groq周三在一篇博客文章中表示，双方就Groq的推理技术达成非独家授权协议，具体价格未透露。根据协议，Groq创始人兼首席执行官**乔纳森·罗斯**及其他高管将全部加入英伟达，共同推进和扩大这项授权技术的应用。这笔交易是英伟达迄今为止规模最大的一笔收购。**黄仁勋**在发给员工的邮件中表示，计划将Groq的低延迟处理器集成到英伟达AI工厂架构中，扩展该平台以服务于更广泛的AI推理和实时工作负载。 这项协议对英伟达是重大利好，因为Groq的杀手锏在于其**LPU架构**（Language Processing Unit Architecture: 专为AI推理优化的高速处理器架构），通过将模型权重存储在非传统的HBM中，实现了极致的推理速度，有时甚至比**GPU**快10倍。在AI推理端，英伟达芯片的护城河将因此变得更高。此前市场担忧英伟达可能被**谷歌**等公司超越，但英伟达凭借其庞大的规模和巨额现金流，能够通过收购或许可协议，将任何可能构成威胁的初创公司或技术整合进来。英伟达早已在AI产业链的上下游进行布局，不单单依靠销售芯片。这种“超能力”使得科技巨头能够通过高价收购优秀技术和团队，巩固其市场地位，使得初创公司难以真正构成威胁。 ### 地缘政治摩擦：贸易保护与军事制衡 接下来，我们关注地缘政治层面的宏观消息。**路透社**独家报道揭示了此前中国制裁欧洲乳制品的内幕。报道指出，中国牛奶产量大增，但消费增长放缓，导致市场供大于求。国内消费者对乳制品需求未上升，许多奶农亏损。需求下滑的原因包括人口出生率下降导致人均乳制品消费减少，以及消费降级使得高端奶酪、奶油等加工品需求降低。为应对牛奶过剩，中国乳制品企业一方面转向高附加值产品，另一方面，中国政府对**欧盟**（European Union: 欧洲政治经济联盟）的牛奶、奶酪等乳制品实施关税制裁，迫使它们让出市场份额给本土企业。这实际上是**贸易保护主义**行为，旨在保护竞争力较弱的国内乳制品产业。 第二个宏观消息是中国对20家**美国军工相关企业**及高级管理人员采取反制措施。此前，川普要求国会批准一项超过110亿美元的对台军售方案，该方案超过拜登政府期间对台出售的84亿美元。此次军售包括价值超过40亿美元的高机动性火炮火箭系统（HIMARS）和M109A7自行榴弹炮，以及价值超过7亿美元的标枪和陶式反装甲导弹，和自杀式无人机。**GPT**分析指出，这些军事装备从冷兵器时代后期向信息化、智能化武器系统转型，加入了现代化无人网络化作战系统，相比以往的成熟常规武器更为先进，旨在让台湾能够长时间作战并维持对抗。中国随即对涉及此次对台军售的美国军工企业进行制裁。 此外，有消息称中国正在酝酿对**日本**采取“大招”制裁，可能包括： * 全面停止对日本的稀土出口。 * 制裁日本政府高官个人，如**高市早苗**。 * 制裁与日本国防有关联的企业。 这被认为是针对此次对台军售以及日本加强国防支出、修改宪法等行动。这种剑拔弩张的态势在年底显得尤为突出。对于台湾而言，此次军售被认为是利好，金额较大且包含自杀式无人机等先进装备。然而，**国民党**对此表示不满，认为这是“被美国骗钱”，并阻挠相关预算。这种将党争置于台湾利益之上的做法，引发了广泛争议。 ### 投资与人生哲思：长期主义与财富自由 在市场波动和地缘政治的喧嚣中，我们应保持清醒的投资策略。对于股票市场的涨跌，并非神仙能够预判。例如，此前推荐的**江西铜业**，其基本面支撑了底价，但短期涨跌仍充满不确定性。因此，不必过度关注短线炒作，而应坚持**长期主义**。 我个人秉持长线投资理念，持有大量ETF，部分股票甚至计划持有十年以上。我的目标是30年后，与大家共同组建一支“夕阳旅行团”，届时我们都已实现财富自由，每个人拥有数百万甚至上千万美元，可以随心所欲地环游世界，享受退休生活。如果在这30年间，文明坍塌或金融系统崩溃，那也无妨，我们一同面对，回到起点重新开始。这或许是上天对我们最大的惩罚，不如我们一起忏悔，做个好人，不要犯罪。 今天是周五，祝大家周末愉快，新年快乐！下周六的会员直播中，我将复盘今年的投资心得，分享做对和做错的经验，并总结一些教训给大家。