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author: 老科谈科技股
date: '2026-08-14'
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source: https://www.youtube.com/watch?v=8l0D0xLntUo
speaker: 老科谈科技股
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title: 但斌美股持仓分析：AI基础设施基金的布局与投资逻辑
summary: 文章分析了但斌旗下东方港湾的最新美股持仓变化，重点解读了其对AI产业链的集中布局。核心逻辑围绕AI算力需求高速增长展开，涵盖核心龙头、高增长追赶者、存储周期弹性品种和高风险反转投资等多个环节，强调投资思路应跟随产业趋势而非盲目照搬具体股票。
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  - 谷歌
  - 英特尔
  - 英伟达
  - 闪迪
  - 美光
  - AMD
  - Marvell
  - 台积电
  - ARM
  - 博通
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  - Gemini大模型
  - TPU芯片
  - CUDA生态
  - HBM
  - XPU
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### 但斌美股持仓变化与AI产业链布局

大家好，我是老科，欢迎回到《老科谈科技股》。但斌旗下东方港湾的最新美股持仓公布了，这次变化非常大：新买英特尔、闪迪、AMD、Marvell、ARM和博通等公司，大幅增持美光；同时减持谷歌、英伟达和台积电，清仓苹果、特斯拉以及几只杠杆ETF。所以今天我们来做一件很多投资者都感兴趣的事：看看能不能抄但斌的作业。我会按照仓位从第一名讲到第十名，看看这些公司在AI产业链中做什么，但斌买入它们可能有什么理由。

普通投资者又能不能跟？先说明两点，这份13F持仓截止到2026年6月30日，不是今天的实时仓位；13F也只能看到美国上市证券的多头持仓，看不到现金、空头和其他市场的全部资产。因此，我们不能把它理解成但斌的全部投资。截至二季度末，这个组合的市值约16.50亿美元，比一季度末的约11.33亿美元增加45.6%。但市值增加45.6%，不等于净买入45.6%，其中也包含股价变化。它的前五大持仓占比超过72%，前十大接近98%。表面上有十只股票，实际上是一个高度集中的AI组合。

### 谷歌：AI核心产业链的完整布局

第一名是**谷歌**，占比22.5%。谷歌仍然是第一大持仓，市值约3.71亿美元，不过二季度减持约15.5万股，持股数量下降接近13%。我认为谷歌成为核心仓位的原因是，它拥有非常完整的AI产业链：上面有**Gemini大模型**，中间有**Google Cloud和TPU芯片**，下面还有搜索、YouTube和Workspace等商业化入口。它既能卖算力和模型，也能用AI提高广告业务效率。最新季度谷歌云增长明显加速，AI投入开始更快转化成收入。因此，减持不一定代表看空，也可能只是原来的仓位太高，需要控制集中度。它的主要风险是AI对传统搜索入口的冲击，以及巨额资本开支能否带来足够回报。

### 英特尔：高风险的反转投资

第二名是**英特尔**，占比15.7%。英特尔是这次最大的意外，东方港湾新买约185万股，市值2.58亿美元，一买就成为第二大持仓，甚至超过英伟达。13F不会告诉我们原因，我推测可能有三点：第一，押注先进制程、服务器CPU和晶圆代工的基本面反转；第二，AI数据中心不只需要GPU，Agent和推理增加也会拉动CPU需求；第三，英特尔具有美国战略半导体资产的价值。但英特尔也是最不能盲目抄的一只，它不是简单的AI成长股，而是高风险的反转投资。制程和代工如果成功，利润弹性很大；如果执行再次不及预期，下跌风险同样很大。但斌敢放接近16%的仓位，说明他可能很有信心，但普通投资者未必适合照搬这个比例。

### 英伟达：核心护城河的持续价值

第三名是**英伟达**，占比13.1%。英伟达市值约2.17亿美元，仍然是第三大重仓，不过二季度减持约20万股。有人看到“减持英伟达”，就认为但斌不再看好英伟达，我觉得不能这样理解。减持后仍占13%，说明它还是核心仓位。**CUDA生态、AI加速器以及从芯片、互联到机柜的整套方案**仍然构成很强的护城河。更合理的解释可能是：英伟达的市场预期已经很高，而其他AI环节的估值或盈利弹性更大，所以把一部分资金转向英特尔、存储和定制芯片。这里给我的启示是，好公司也不等于任何价格都应该无限加仓。

### 闪迪与美光：押注AI存储景气周期

第四名是**闪迪**，占比10.7%。闪迪也是新买入的，市值约1.76亿美元。很多人想到闪迪，只想到存储卡和U盘，但现在更重要的是**NAND闪存和企业级SSD**。AI训练需要保存海量数据，AI推理也会产生向量数据库、KV Cache和大量实时数据，这些都在推动数据中心SSD需求。闪迪近期的数据中心收入大幅增长，同时受益于存储价格上涨。因此，这笔投资可能同时押注两件事：AI带来的结构性存储需求，以及NAND供需改善带来的周期上行。风险也正来自周期性，一旦行业重新扩产、价格下降，收入和利润可能很快回落。

第五名是**美光**，占比10.3%。美光市值约1.70亿美元，二季度持股数量增加约102%，相当于翻倍增持。闪迪侧重NAND和SSD，美光则同时覆盖**DRAM、HBM和NAND**。其中**HBM是AI GPU不可缺少的高带宽内存**，GPU性能越强，对内存带宽的要求越高。闪迪加美光合计超过整个组合的20%，说明但斌不是小仓位试探，而是在明确押注AI存储景气周期。不过同时买这两只也不代表真正分散，因为它们都受到AI数据中心需求和存储价格影响。

### AMD、Marvell与ARM：追赶者与定制芯片

第六名是**AMD**，占比8.9%。AMD也是新建仓，市值约1.46亿美元。它的逻辑比较容易理解：AMD是目前最有机会成为英伟达第二供应商的公司之一。最新季度AMD数据中心收入达到67亿美元，同比增长107%，主要由**EPYC服务器CPU和Instinct GPU**推动。大型云计算公司不愿完全依赖一家供应商，只要AMD的软件生态和整套系统继续进步，就有机会获得更大份额。但AMD增长很快，不代表它能复制英伟达的利润率和护城河，它仍然需要在软件、产品和供应能力上追赶。我把AMD看成“AI第二供应商”的成长股，空间大，但执行要求也很高。

第七名是**Marvell**，占比7.9%。Marvell中文通常叫迈威尔，也是新建仓，市值约1.31亿美元。它的核心逻辑是**定制AI芯片和数据中心高速互联**。谷歌、亚马逊和Meta都希望开发自己的AI芯片，Marvell可以提供定制芯片设计能力。AI集群越来越大，也需要更多**SerDes、DSP、以太网和光互联芯片**。它不一定要直接击败英伟达，只要云计算公司增加定制芯片，AI集群继续扩大，就可能受益。风险是客户集中、项目收入波动，而且还要面对博通的竞争。让我意外的是，Marvell接近8%的仓位远高于博通，说明但斌可能不只追求确定性，也在寻找更大的业绩弹性。

### 台积电与ARM：制造与架构的基石

第八名是**台积电**，占比4.0%。台积电市值约6560万美元，二季度持股数量减少约34.5%。它的逻辑最简单：不管最后赢的是英伟达、AMD、谷歌TPU还是其他定制芯片，大部分先进芯片都需要台积电制造。台积电同时掌握**先进制程和先进封装**，最新业绩又把2026年美元营收增长预期提高到略高于40%。从商业护城河看，它可能是这十家公司中最宽的一家。减持可能是上涨后控制仓位，也可能是转向弹性更大的股票。它的主要风险并非AI需求，而是地缘政治以及海外扩产对成本和毛利率的影响。

第九名是**ARM**，占比3.2%。ARM是新建仓，市值约5340万美元。它不制造芯片，主要通过**授权芯片架构和收取版税**赚钱。ARM过去的优势在智能手机，现在正向服务器、AI数据中心、汽车和PC扩张。AI推理时代不只需要GPU，也需要大量强调能效的CPU和专用芯片，ARM可能成为共同受益者。它的商业模式轻、毛利率高，但估值通常也比较高，所以ARM是不是好公司和现在是不是好价格，是两个不同的问题。

### 博通：定制芯片的龙头地位

第十名是**博通**，占比1.5%。博通也是新买入，市值约2490万美元。它是**定制AI芯片和AI网络领域的龙头**，为大型云计算客户开发**XPU**，也提供**以太网交换芯片和网络方案**。博通2026财年第二季度的AI半导体收入达到108亿美元，同比增长143%。如果看公司质量和AI收入确定性，博通可能比Marvell更强，但它在组合中只有1.5%。我猜测，可能是估值已经不低，所以先建立小仓位，也可能是但斌认为Marvell的弹性更大，当然，这只是推测，不是但斌本人的解释。

### 抄作业的底层逻辑与投资思路

讲完十大持仓，我们回到最重要的问题：到底能不能抄？我的答案是：可以参考他的投资方向，但不能照搬股票和仓位。

第一，这十只股票几乎建立在同一个前提上：未来几年**AI算力需求和数据中心资本开支继续高速增长**。如果判断正确，芯片、存储和网络会一起受益；如果资本开支放缓，它们也可能一起下跌。股票数量多，不等于真正分散。

第二，我们不知道但斌的准确成本，也不知道6月30日以后他做了什么。等散户看到13F时，价格可能已经变化，抄到同一只股票不等于抄到同一笔投资。

第三，他的资金规模、投资期限和风险承受能力与普通投资者不同。他可以拿接近16%的仓位押注英特尔反转，也可以把20%以上放在两只存储股上，普通投资者未必承受得了这种波动。

如果由我分类，谷歌、英伟达、台积电和博通属于**AI核心龙头**；AMD、Marvell和ARM属于**高增长的追赶者**；闪迪和美光属于**存储周期的高弹性品种**；英特尔则是**风险最高、争议最大的反转投资**。所以真正值得抄的，不是股票代码，而是但斌的思路：围绕一个长期相信的产业趋势，从平台、芯片、制造、存储到网络，寻找不同环节的龙头和弹性。

我的个人感受是，但斌过去最有代表性的投资是贵州茅台，现在这个美股组合几乎已经变成一只高度集中的**AI基础设施基金**。他押注的已经不只是某一家AI公司，而是整个AI数据中心还会继续扩张。这份作业最后能拿多少分，关键看两个问题：AI资本开支能不能继续高速增长，以及英特尔和存储行业的盈利改善能不能持续。如果是你，你最愿意抄哪一只？又最不敢抄哪一只？欢迎在评论区告诉我。