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author: Money or Life 美股频道
date: '2026-02-20'
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source: https://www.youtube.com/watch?v=zkLmNFXgsXk
speaker: Money or Life 美股频道
tags:
  - ai-stocks
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  - genomics
  - fintech
  - technical-analysis
title: AI 医疗与保险的双城记：Lemonade 财报跳水与 Tempus AI 的底部反转
summary: 本期视频回顾了两家 AI 相关公司 Lemonade 和 Tempus AI 的最新动态。Lemonade 虽然 Q4 财报营收超预期且保费增长强劲，但因盈利能力欠缺及 AI 溢价过高导致股价大跌。相比之下，Tempus AI 凭借其基因测序数据壁垒及行业回暖预期，展现出更高的盈亏比，作者在技术低位进行了建仓操作。
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  - Lemonade
  - Tempus AI
  - Guardant Health
  - Tesla
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### 跨界 AI 对决：回顾 Lemonade 与 Tempus AI 的市场表现

大家好，欢迎来到 **Morning Life 美股频道**，我是 S。今天和大家一起来回顾我曾经做过个股分析的两家公司，它们都和 AI 有一些关系。第一家是保险公司 **Lemonade**。去年 8 月，我发布了一期视频，名为《Lemonade 是又一家 AI 皮包公司，还是名副其实的保险行业创新者呢？》。第二家是医疗行业的 **Tempus AI**。我在去年 3 月发布了个股分析，当时详细讲解了它的商业模式和护城河，并探讨了它的 AI 潜力。

简单看一下两家公司的股价走势。**Lemonade** 自去年 8 月以来，股价从 40 左右一度上涨到接近 100 块，但最近下跌了不少。昨天发布 2025 年四季度财报后，股价先涨后跌，收出了一条非常长的阴线，目前价格在 60 左右。虽然有回调，但相较于 8 月的 40 块仍上涨了 50%。另一家公司 **Tempus AI**，我分析时股价在 50 左右。尽管最高点也去过 100 块，但最近几个月出现了大幅回调。目前的股价在回弹之后处于 60 块左右，相较于 3 月份小幅上涨。

想通过本期视频告诉大家，我在昨天夜盘以 58 块的价格建仓了 **Tempus AI**。看过我之前视频的朋友应该知道，我最初对这两家公司的态度都比较负面。我认为它们的 AI 属性较弱，有点像打着 AI 的幌子，但实际上 AI 对业务帮助不大。所以当时我决定不投资，但现在我的态度发生了转变。

### 营收爆发与盈利困境：Lemonade Q4 财报的冰与火

我们先看 **Lemonade** 发布的 2025 年四季度财报。在客户总数方面，去年四季度为 243 万，现在增长到 298 万；平均每个客户保费从 388 增长到 414；**有效年度保费**（In Force Premium: 截至特定日期，所有有效保单的年化总金额）从 9.4 亿增长到 12.4 亿。营收方面，总营收从去年的 1.49 亿增长到现在的 2.28 亿，表现非常优秀。

然而，随着营收的增长，总费用也从 1.87 亿增长到了 2.49 亿。这意味着公司的赚钱效应并没有发生质的转变。目前所得税前亏损为负 2100 万，相较于去年的负 3800 万有所收窄，但公司依然不赚钱。从趋势上看，2025 年公司的 **有效年度保费** 出现了爆发式增长，斜率明显增大，这也是二级市场投资者认可该公司的重要原因。

目前的业务驱动主要来自三个部分：**宠物保险**（Pet Insurance）、**汽车保险**（Car Insurance）以及欧洲区域的扩张。其中宠物保险增速高达 55%，是公司第二大业务。虽然 **Lemonade** 的汽车保险因为 CEO 宣传“为使用特斯拉 **FSD**（Full Self-Driving: 特斯拉全自动驾驶系统）的车主提供 50% 折扣”而很出圈，但目前贡献的营收相对有限。

### 行业 β 还是个体 α？重新评估保险业的 AI 护城河

为什么在营收和 EPS（每股收益）双双 **超预期**（Beat: 实际业绩超过市场分析师的预测）的情况下，市场仍不买账？股价在财报后暴涨 20% 随即收跌 6%，这种波动非常吓人。我认为除了技术面的抛压，核心原因在于基本面不够稳。**Lemonade** 依然处于净亏损状态，主要的费用除了赔付，还花在销售营销、技术开发和一般行政上。

根据指引，2026 年全年的 **股权激励费用**（Stock-Based Compensation: 公司以股票形式支付给员工的报酬）预计为 7500 万，而 **调整后息税折旧摊销前利润**（Adjusted EBITDA: 衡量企业核心经营盈利能力的指标）预计仍为负 5000 万左右。这意味着公司在 2026 年依然无法盈利。对于我个人而言，保险行业的吸引力有限，因此我对它的盈利能力会更加苛刻。

虽然公司的 **总赔付率**（Gross Loss Ratio）在下降，**毛利率**（Gross Margin）在提升，但我认为 AI 带来的效率提升是全行业的。财报显示，处理每单宠物保险的费用从 2021 年的 44 块下降到了现在的 14 块，但这并不能让 **Lemonade** 区别于其他保险公司。AI 在同时帮助所有行业，除非我看到 AI 让某一家保险公司产生了完全不同的竞争力和护城河，否则我不会再投资这个行业。基于此，我对 **Lemonade** 的投资观点仍保持中性偏负面。

### 从悲观到中性：Tempus AI 的数据壁垒与技术面博弈

相较之下，我对 **Tempus AI** 的观点发生了一些转变，从之前的悲观转为中性。**Tempus AI** 的核心逻辑是：**基因测序**（Gene Sequencing: 测定 DNA 序列的技术）获取数据 -> 数据辅助测序 -> 建立数据护城河。根据 2025 年三季度数据，它的数据服务营收占比约为 24%，我们可以说它有 24% 的 AI 成分。

我的改观是一个持续的过程。通过阅读“木头姐”（Cathie Wood: ARK Invest 创始人，以投资颠覆性创新闻名）关于 AI 医疗的看法，我对整个基因测序行业的态度变得更加乐观。观察同行 **Guardant Health**（GH）的股价走势，翻了三四倍且回撤极小，说明该板块表现强势。而 **Tempus AI** 此前股价腰斩，在我看来是市场在“杀 AI 泡沫”。

从技术角度看，**Tempus AI** 在 50 块左右是过去一两年的中点位置，向下空间有限（支撑位在 30-40 块），向上空间巨大，盈亏比非常漂亮。我在前天夜盘买入，算是“右侧建仓”，博一个反弹的持续性。此外，公司在 2 月 18 日公布了一套能让癌症检测更精准的新算法，虽然目前仅供科研使用，但这是一个利好的信号。

我希望看到 **Tempus AI** 能积累更多数据并将其卖给制药公司，或者通过算法实现商业变现，将 AI 收入占比从 20% 提升到 50%。如果是这样，它将变成真正的 AI 公司。总结来说，基于对基因测序行业的乐观态度、技术面的盈亏比考量以及对公司基本面的一些改观，我选择了这次建仓。