---
author: Shijun Tang
date: '2024-12-02'
guest: ''
layout: post.njk
source: https://www.youtube.com/watch?v=vJw9jT-kdCk
speaker: Shijun Tang
tags:
  - antitrust
  - investment-philosophy
  - semiconductor-market
  - stock-analysis
title: 谷歌垄断之战，三星半导体危机，与价值投资的“零元购”哲学
summary: 本期内容深入解析了美国司法部对谷歌的反垄断诉讼及其潜在影响，探讨了三星在半导体市场面临的严峻挑战，并阐述了作者的价值投资理念，包括机会成本、公司价值评估以及市场短期无效性等核心观点，尤其以阿里巴巴为例进行分析。
insight: ''
draft: true
series: ''
category: investment-assets
area: finance-wealth
project: []
people: []
companies_orgs:
  - Google
  - Samsung
  - Alibaba
  - Palantir
  - Nvidia
products_models:
  - Chrome
  - Android
  - DRAM
  - AI platform
media_books: []
status: evergreen
---
### 谷歌面临反垄断巨浪： DOJ 的“动真格”与潜在灾难性打击

美国司法部（Department of Justice, DOJ）正对谷歌（Google）采取一系列强硬的反垄断措施，旨在打破其在搜索市场的垄断地位。核心诉求包括要求谷歌出售其 **Chrome**（浏览器）业务，剥离 **Android**（操作系统）业务，禁止与设备商签订独家搜索协议，强制与竞争对手共享搜索数据，以及限制其自身的数据收集能力。若这些措施全面实行，对谷歌将是灾难性的打击。

#### Chrome 浏览器：超越商业价值的战略要塞

从财务报表上看，Chrome 似乎并未为谷歌带来直接收益。尽管谷歌已投入十余年研发 Chrome，却未能将其货币化。即便出售，其价格可能也仅限于 200 亿美元左右——这对其他公司是天文数字，但对谷歌而言仅相当于一个季度的自由现金流。然而，Chrome 对谷歌的战略意义远超其市场价格。

以苹果（Apple）为例，其核心价值在于其 **Ecosystem**（生态系统），包括 App Store 和 iOS 操作系统，将所有设备无缝连接，构筑了坚不可摧的护城河。Chrome 对谷歌扮演着类似的角色。尽管 Chrome 免费，但深受用户喜爱，以至于在微软（Microsoft）的 Edge 浏览器中，搜索“Google Chrome”是排名第一的关键词。用户在新电脑上往往会首先搜索并下载 Chrome，然后通过它便捷地使用谷歌旗下的各类服务。

一旦谷歌被迫出售 Chrome，无论对谷歌还是用户，都将是损失。谷歌将失去十多年的研发成果、重要的用户数据抓取渠道，以及旗下所有产品和服务的核心平台。对用户而言，损失可能更大：新买家很可能将 Chrome 商业化，使其不再免费，并可能出售用户数据。谷歌用户协议明确承诺不转卖数据，但 DOJ 的强制出售意味着其十余年的用户数据将被打包出售给新买家。我们难以确信新的所有者会像谷歌一样尊重用户隐私。

#### Android 操作系统：剥离请求的牵强与实际的策略

DOJ 要求将 Android 从谷歌剥离，在我看来，这一诉求有些牵强。反垄断诉讼的目标是打击谷歌的搜索市场地位，剥离 Android 似乎与此关联不大，就好比要求苹果剥离 iOS 或微软剥离 Office 365。

我预判，最有可能被执行的措施是第三点：**禁止谷歌与设备制造商签署独家搜索协议**。这主要指向谷歌与苹果之间的“特殊合作”。谷歌已表示，若无法向苹果支付费用，将停止相关合作，这似乎是最实际、最可行的措施。至于限制谷歌和要求其与竞争对手共享数据，实施起来将非常复杂，预计会有详细的后续规定出台。

总的来说，DOJ 的强硬措施让我联想到中国政府的干预方式，这多少令人震惊。即便美国政府也可能直接干预公司的存亡。相较于此前微软和 Meta（Facebook）面临的 DOJ 挑战，谷歌此次的危机似乎更为严峻。谷歌股价因此已下跌 10%。由于听证会要到明年 4 月，判决可能要到 2025 年 8 月，且谷歌仍有上诉权，这场博弈至少将持续数年。谷歌此次在社交媒体上表现强硬，认为 DOJ 的措施偏离反垄断原则，将伤害公司及用户。鉴于 Chrome 的重要性，谷歌很可能奋战到底。未来，特朗普内阁的上台也可能带来部门洗牌。目前，对谷歌股东而言，信息尚不明确，这是一场漫长的战役，极端措施的实际执行概率可能不高。尽管外界喧嚣，谷歌在 YouTube 广告、Google Cloud、AI 和自动驾驶等业务上仍在飞速发展。

### 财富体验 #42：Palantir 的火箭式增长与三星的半导体寒冬

欢迎收看“唐石峻财富体验”。我是唐石峻，2015 年进入金融市场，致力于通过投资帮助大家实现快乐和自由。

#### Palantir Technologies：数据分析巨头的财富腾飞

Palantir Technologies（原文称 "paen tt eer", "paen tier", "paen ter"，后文简称 **Palantir**）自 2022 年 12 月以来，两年内股价上涨了 1014.86%，实现了 11 倍的增长。不久前，它成功进入了标普 500 指数。我上次分析它时，股价已上涨 5.6 倍，而在短短 60 天内，其股价如同火箭般飙升。

Palantir 长期为政府情报部门提供数据分析服务，其高端平台至今仍在执行此任务。上市后，其 Foundry 平台成为面向企业的核心产品。其业务与 **Snowflake** 类似，旨在帮助企业从复杂数据中提取商业洞察。投资者可理解为，它能从海量企业数据中筛选并提炼出关键信息，以辅助企业做出最佳决策。目前，Palantir 大力推广基于 AI 技术的纯云端平台——Polo。

Palantir 自进入我视野以来，一直是一只热门股票，吸引了众多投资者，也成为各种财经媒体的宠儿。上市初期，股价一度飙升超过 5 倍。随后，连续四个季度的财报“爆雷”导致股价从 45 美元跌至 5.92 美元，跌幅高达 86.84%。而近期的史诗级暴涨，与其他“Meme Stock”不同，是有扎实的财报数据支撑的。

财报显示，Palantir 财务健康，几乎没有借款。营收和经营利润均创历史新高，利润率提升至 13.80%。研发（RND）投入高，运营支出（EX）少，股票薪酬（SBC）占自由现金流的 55.33%。在我评分体系中，它获得 72.75 分，表明其优劣势分明。然而，公司持续增发股票，SBC 支出巨大，集成电路（IC）估值较低（约 6.x），这些因素在其评分中为零。尽管如此，其盈利指标却近乎满分。

我认为 Palantir 尚不属于我的能力圈。没有实际使用过其软件的人很难理解其“护城河”。目前，其股价走势令人兴奋，盈利指标增长迅速。但如我常言，不在能力圈内的公司不构成我的机会成本，我并不后悔错过其牛市。我将继续关注它，并对其未来表示期待。

#### 三星的半导体危机：从领头羊到落后者的困境

三星（Samsung）遭遇了“龙脊灾难”，股价在 126 天内一度下跌 43.81%，市值蒸发一半。三星是全球最重要公司之一，对韩国 GDP 贡献超过 20%，甚至被戏称为“三星共和国”。其业务涵盖电子、建筑、房地产、金融、医疗、军备等多个领域。

本文重点关注三星电子的核心业务：消费电子和半导体。长期以来，半导体内存市场（**DRAM**）由三星、SK Hynix、Micron 形成三强寡头垄断，三星通常略占优势。然而，三星的芯片出现过热问题，导致英伟达（Nvidia）更换了内存供应商，停止使用三星产品。失去英伟达对三星是毁灭性打击。

目前，三星在 AI 和高带宽内存领域已落后于竞争对手。其半导体制造业务也被台积电（TSMC）远远甩开，市场份额仅剩 11%，远低于台积电的 61.7%。

三星作为家族财阀，管理僵化，创新能力受限。历届领导人屡次卷入丑闻，但因三星在韩国的重要性，常被保释。领导层频繁变动反映了其意识到掉队，但管理层的不确定性进一步打击了投资者信心。

三星的困境，最大的受益者无疑是台积电、SK Hynix 和 Micron。三星在制程上已不如台积电，DRAM 制造工艺也岌岌可危。其在高带宽内存市场已远远落后于 Micron 和 SK Hynix，打破了十几年的寡头格局。虽然三星的多元化业务使其免于毁灭，但其电子业务的反击之路，前景并不乐观。

### 投资理念：机会成本、阿里价值与“零元购”的深度思考

#### 阿里的机会成本与我坚守的投资逻辑

有观众留言指出，我持有阿里巴巴（Alibaba）超过 900 天，回报仅 12.46%，远低于同期美股的 Nvidia、Tesla 等公司，这巨大的机会成本是否值得？

我承认，阿里的表现确实糟糕，远逊于标普 500 指数。但我的投资逻辑并未改变：我对阿里有深入了解，它是中国最大的电商，国际电商、阿里云及 AI 业务有增长潜力，且股价被严重低估。

我理解阿里的困难：国内电商面临拼多多和抖音挑战，国际电商不赚钱，云和 AI 业务初见成效但尚未盈利，且存在大量不赚钱的“僵尸业务”。目前阿里正经历“效率期”，需要聚焦电商和阿里云。若管理层未意识到这点，我曾考虑减仓。但目前阿里战略与我想法一致，我愿意“陪跑”。

历史证明，股票回报并非线性。即使是 Nvidia，也集中在几天内暴涨。只有提前建仓并留在市场，才可能抓住非凡回报。我的阿里仓位虽大，但仅占总投资组合的 17%，且有浮盈，并未投入 17% 本金。若我“All In”阿里，那确是赌博。风险管理是必备技能。

阿里这样的机会，是我不会错过的。同时，我也投资了许多美股，并在本轮牛市中获利颇丰。因此，我并未踏空美股牛市，只是将部分资金配置于阿里。

我意识到，只有在“认知范围内”的机会才构成机会成本。我承认认知局限，错过了 Nvidia、Tesla 等。对加密货币的价值我至今不解，即使它们涨再好，也不会引起我的 FOMO（Fear Of Missing Out）。它们不在我的能力圈内，故不构成机会成本。而我能力圈内的机会，我认为都已把握。

因此，我不会本质上改变我的投资策略。若一生遇到 100 次像阿里这样的机会，我愿投 100 次。追求每次都赢是不可能的，但我坚信我的胜率很大。我热爱投资，充满热情，愿意参与这场概率游戏。

#### “股票归零”的终极答案：公司破产与“零元购”的逆向思维

“如果我买的公司股票归零了怎么办？”这是我进入金融市场十年以来一直在思考的问题。股票“爆雷归零”是投资者的噩梦，意味着投资全部损失，甚至可能因杠杆而亏损更多。我曾是个“怕输”的人，频繁交易，错失良机。

最近，我似乎找到了答案，这源于“你买的是股票背后的这家公司”这一基础。那么，“如果你买的公司破产了怎么办？”答案很直接：公司破产，股票自然归零退市。作为普通股股东，在清算时优先级最低，投资基本归零。

更有趣的问题是：“如果公司没破产，但股价归零了怎么办？”这听似荒谬，实则深意非凡。以阿里为例，自蚂蚁金服上市受阻后，马云被剔出管理层，阿里被罚款并整改三年。今年 8 月 30 日，阿里才完成整改。期间，股价从 300 多美元跌至 58 美元，跌幅达 81.83%。我在此大幅下跌后建仓，分析其数据和过往电商经验，认为阿里破产几率很低。

那么，既然阿里大概率不破产，股价归零怎么办？我偶像查理·芒格（Charlie Munger）推崇的逆向思维，对我启发深远。假设阿里股价归零，所有其他投资者都卖出，而我以 0 美元/股买下剩余所有阿里股票，成为唯一股东。这真的是最糟情况吗？阿里年自由现金流为 174.4 亿美元，账面有 617.7 亿美元现金和 1450 亿美元净资产。这意味着，即便我的投资本金打了水漂，我也获得了一家市值（按清算价值）远超我投资的、每年能赚取巨额现金流的公司。

如果深刻理解一家公司的价值、业务模式、护城河及其市场地位，你甚至应该“盼着它归零”，那样就能实现“零元购”。

当然，市场长期是有效的，但短期内它又像个“随时可能发脾气的婴儿”，定价可能过高或过低。聪明的投资者懂得利用市场的短期无效期，以极低价格买入优质公司，并通过长期持有获取非凡回报。

我在 X（Twitter）发布的个股报告只是完整研究的一部分。若想查阅完整报告、我的观察单及实时交易信息，请订阅网站会员（链接在描述区，可免费试用一个月）。对我的价值投资理念感兴趣，可购买我的价值投资课程（链接同在描述区）。

近期阿里股价如同过山车，涨势短暂。想了解其未来走势，切勿错过我的视频。感谢收看，祝您投资顺利！