--- author: 视野环球财经 date: '2026-10-06' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=lWd7zsWV-4I speaker: 视野环球财经 tags: - market-correlation - hedge-fund-positioning - valuation-multiples - tech-stocks title: 美股市场相关性全面瓦解：对冲基金按兵不动等抬轿，科技巨头估值与技术面解析 summary: 解析美股标普500指数内部及跨资产相关性的历史性瓦解现象。对冲基金多空净杠杆率降至低位，整体不加仓仅小幅净买入业绩强势的科技股等待抬轿。同时深入梳理了英伟达、微软、台积电、特斯拉、SpaceX及博通等核心标的的前端估值、中长线目标与关键技术点位。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: [] companies_orgs: - NVIDIA - Microsoft - TSMC - SpaceX - Tesla - Broadcom products_models: [] media_books: [] status: evergreen --- ### 市场概况与宏观数据解析 **ryo**: 大家好，欢迎回到视野环球财经，我是 ryo。现在是美东时间 2026 年 11 月 5 号周一晚上的 7 点 55 分。 今天的四大指数普涨，纳指再创历史新高。标普今天有 317 只个股上行，183 只下跌。今天标普 11 个板块表现也非常不错，只有地产信托一个板块下跌，10 个板块上涨。今天这个行情其实是比较简单轻松的，所以今天咱们的节目信息量不大，简单地和大家聊几句，包括几个经济数据，还有追踪一些个股。个股这边变化的核心东西不多，因为我们上个星期讲得比较多，所以今天咱们稍微简单一些。 首先我们看一下数据。今天有一个 **ISM 非制造业 PMI** 报告，数据喜忧各半。9 月份的 PMI 指数从 8 月的 55.4 降到了 54.9，略低于 55 的预期，但是高于 54.1 的 12 个月平均水平。另外，商业活动指数从 61.7 降到了 56.5，新订单指数也是从 61.7 降到了 56.5，对 PMI 指数构成了一定的压力。 通胀和就业方面，价格指数从 72.6 升到了 74，高于 73.3 的预期；就业指数在连续两个月收缩之后重回扩张区间，也就是回到了 50 上方，从 47.8 升到了 50.1，高于 48.8 的预期。另外，在 13 个行业报告中，有 13 个报告增长，比 8 月份增加一个；有 4 个报告收缩，比上个月减少一个。这组数据反映了服务业活动增速比较温和，但是服务业活动增长的势头要弱于**标普全球**服务业采购经理人指数 PMI 所显示的水平，稍微慢那么一点点。 ### 标普各种相关性瓦解 **ryo**: 我们来说一下最近对这个行情的感受。最近的行情大家可能觉得有点奇怪，怎么奇怪呢？就是感觉**标普 500 指数**好像和所有事情的相关性都已经非常低了，感觉和什么东西的相关性都在瓦解，你希望找到联系非常困难。 比如说标普 500 指数其实现在在历史新高附近不远，但是如果我们看一下标普的等权重指数，你会发现它其实之前跌了不少，很明显有背离的情况发生。标普 500 指数和等权重标普之间 3 个月的实际相关性在 9 月 22 号跌到了 0.598，创下了 15 年以来的最低值。比 0.93 的平均值低了 4 个标准差。截止到周五，这个相关性也仅为 0.63。 换句话说，想通过标普 500 去了解市场多数股票的总体走势，你会越看越迷糊。你会纳闷：为什么我的股票没涨？标普怎么一直在涨、一直在创新高？我持有的消费股或其他股票怎么都跌得稀里糊涂？ 其实从 8 月份开始这个趋势一直都在，就是**人工智能**投资组合与标普 500 指数不含人工智能成分股之间的相关性，达到了有史以来的最低且最负的水平。不仅和标普内部的相关性在丢失，和其他产品的相关性也在丢失。 比如和原油的相关性：标普 500 指数与原油 3 个月的实际相关性是负的 0.58，略高于 6 月份创纪录低点的负 0.62，而 15 年的平均值是正的 0.23。还有利率与 10 年期国债收益率的相关性是负的 0.56，6 月份创了历史新低负 0.64，平均值是正的 0.24。 板块内部的各种各样相关性丢得也比较厉害。比方说标普内部的各板块已经停止和指数同步波动了，比如像消费必需品、能源、公共事业、医疗保健，它们和标普 500 指数的 63 天相关性全部都跌到了 0 或者以下，其中消费必需品和能源板块的相关性更是达到了 20 年来的最低水平。 **美国银行**的股票衍生团队就表示：不确定性正在不断重新评估人工智能和政策领域的赢家和输家，从而削弱了行业间和行业内部的相关性。他们的图表显示，过去 12 个月的股票和行业间相关性约为 0.1，低于 1991 年以来历史数据的第 5 个百分位。标普 500 指数成分股创下 52 周高点减去 52 周低点的 5 天平均值，已经暴跌到了负的 25%，创下了过去 18 个月以来的最差水平。所以现在想通过标普去了解市场，很显然是看不明白的。 这里边最大的问题就是：好的人工智能相关个股在涨，和这个不相关的、市场资金不青睐的就不涨，甚至在不断地下跌。 ### 对冲基金仓位与资金动向 **ryo**: 从另外一个侧面看看**对冲基金**的仓位，你也能发现他们在干的事情。美国基本面的多空净杠杆率已经是连续三个星期下降，上个星期又跌了 2.2 个百分点，到了 46.4%，这是 2025 年 4 月以来的最低水平，已经接近了 5 年低点，位于第 2 百分位。再往前一个星期净杠杆率（多减空）是 48.6%，多空比率下降了 1.9 至 1.57，从 5 年来看也是位于第 1 百分位。一年期回溯位于第 0 百分位，处于最低水准。这说明在总的多头仓位上并没有往上去加，但是股市在涨。 那他们有没有买东西呢？确实是在买，买的正是涨的那些东西，就是科技板块。**高盛**的数据显示，美国科技股是 9 月份唯一净买入的板块，也是 2025 年 2 月以来净买入比例最高的一次。其他所有的板块，包括周期板块、防御板块、非必需消费品全部都是净卖出。 虽然买入了科技股，但也不是无脑去冲科技股，不是大体量加仓。主要买入是为了不落后于市场，因为市场一直在推着科技股往上走。简单总结一下：对冲基金的总持仓量下降，但是少量增持科技股的多头；对于整体标普市场做多的信念和方向几乎是零，没什么信念一定要推着标普往上涨。他们只是坐在业绩强势的科技股身上，少量的加一点点，等着被**抬轿子**。如果你正好也是这种持仓状况，那你也是在被抬轿子。 综合来讲，市场表现出来的结果就是：标普现在在高位附近马上要创新高，收盘价还没创出来；但是纳指由于资金都在扎堆，最近连续收盘价在打新高。 为什么资金全在这里扎堆？很多朋友在评论区问我能不能多讲一些其他板块，其他板块在弱势行情下没什么可说的，也不是投资热点。科技板块之所以成为投资热点，核心本质还是业绩最好。从标普的业绩贡献中，科技板块、AI 相关、半导体相关的业绩推动最强，业绩上修也是最快的，所以资金才青睐。 总结一下：如果你持有科技股，或者持有和半导体目前周期相关的标的，那就是等着缓慢地继续被抬轿子。如果市场给不了你太多的加仓机会，那拿着现有的仓位慢慢去跑利润即可。你和对冲基金的想法一样，他们也没有大幅去加仓，因为标普其他的板块表现确实比较糟糕。 ### 核心持仓个股技术面与估值更新 **ryo**: 我把几只个股简单和大家过一下，这是我从多到少的一个持仓排列。 首先看一下**英伟达**的技术面更新。英伟达从前端估值来看，我们一直在讲，价格在之前横盘的位置其实都不高，只不过一直不涨大家觉得难受。今天收盘价终于是创了历史新高，至少态度出来了，免得总是在前高附近慢慢晃悠。 技术面适度更新一点点：219 到 232 是最近的支撑位置，最近是一个跳空上去的形态，上方目前就是慢慢往上推。因为没有太多利空出现，从前端估值上价格也不贵。无论从哪一套前端估值来看，就算基于 20 到 30 倍把增速砍一半下来，它其实也不贵，才两百三、两百四十块钱。到下个财年上限（2027 年 1 月），往后再看一个财年到 2028 年 1 月是 251 到 377，即便跑在中位 314，也应该还有 20% 到 30% 的涨幅和潜在扩估值空间的安全边际。所以总体来讲继续持有，短期的技术面波动和小的震荡完全可以不用管它。 然后是**微软**。微软今天收盘价创出了近期的新高，跑到了 525，最高点打了 532。市价上方只有一个中等的压力，突破 534 之后上方没有任何压力。从 534 到 550 上方有一些阻力，但是非常小，几乎可以忽略不计。 我对它的看法依旧非常简单，中长线往前看到 600 及上方。为什么看到 600 及上方？当前财年（2027 年 6 月）的前瞻上限可以到 614，再过到 2028 年 6 月财年中位就有 632，所以看到 600 及上方是合理的。但这个速度不会特别快，它不是高波动、高贝塔的股票，缓慢拿着慢慢让它跑出来，往上再跑 20% 的空间是非常合理的。微软也是我的最大持仓，英伟达是我的第二大持仓。 再看一下**台积电**。台积电也是我的持仓股，我们之前的看法是往前继续高看。今天也是打出了历史新高，而且是很明显的连续三天阶梯增量上行，这是非常强势的表现，这种走势就可以拿着不动，暂时不要去动它。 上方的前端估值，2027 年上限是 593（区间在 321 到 593），中位是 457。现在已经跑过了中位，市价确实有点偏高、跑得有点过快。已经在车上的肯定拿着不动；没在车上的其实比较难做，一点仓位都没有的话只能追高买，一追高买如果适度有一点回调，哪怕只回调到 400 块钱，其实也很受伤。所以这种股票就是在低位给机会的时候拿一点点仓位；如果没有买够也没有办法，只能等着自然调整有回撤的时候再去加。行情不会一直涨下去，只要基本面良好，找回撤的机会去加就可以，周期仍旧没完。 再就是 **SpaceX**，也是连续两天的增量，看起来突破了之前的平台，包括上方的 150 到 170 这个位置，这是一个技术面的强势表现。但我现在没有办法给大家更明确的技术面支撑和压力，因为交易时间太短，很多没有经过测试的区间不知道有没有效。通常在上市一年内的新股票，除非交易区间测试次数很多，像下去测试了一次 100 附近、150 附近连续被测试了多次，回头上去再回来才能看到 150 还有没有用，基于这种原因我没法给出技术面。SpaceX 目前看起来动能非常强，投机属性看起来又要高起来。 **特斯拉**这边还在走上行，今天走到了 380 块左右，离上方 415 越近就越需要去观察抛压，没到之前持有别动就好。 **亚马逊**和**谷歌**上个星期讲得挺多就不重复了，在现阶段仍旧是比较好的进场位置，市价的亚马逊和谷歌都非常不错。如果有信心的话，应该在这些地方没启动之前去布局；等到启动了又布局不了。微软已经启动跑了很多，Meta 之前低位没布局，启动后涨了 40% 又不好弄。平常喜欢这些股票的，就应该在比较平稳的波动时期去做文章。 **博通**还是这个观点：在这个地方想做可以做，但是跌破 324 记得避险，因为这是一个分水岭。机构没走你就不走，机构在这里慢慢吃，你也拿着；破了就走，思维很简单。破了代表机构提前计价它的增速下调；如果不计价往下走，反而在地方企稳往上走，就别着急卖。从盈亏比上，之前不断接近 324 的时候都可以尝试去布局，因为止损非常小，只要遵守纪律不硬扛，破了就走，没有什么太大的风险。 费城半导体指数处于横向波动状态，今天动了一点点，SMH 也是动了一点点。今天市面上的事情比较少，我们节目也就简单一些。如果觉得节目有帮助，希望大家多多帮忙点赞、评论、转发，感谢大家，我们明天同一时间不见不散。