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author: 北美王路飞
date: '2026-08-28'
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source: https://www.youtube.com/watch?v=lpz9CEFN9WY
speaker: 北美王路飞
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  - insider-trading
  - stock-parking
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  - market-manipulation
  - hostile-takeover
title: 530万神秘发票引爆金融帝国：博斯基认罪与米尔肯的猎食者终局
summary: 1986年套利巨头博斯基认罚一亿美元并配合调查，引发华尔街地震。调查层层深入，一张530万美元的咨询费假发票揭开了德崇证券与博斯基长期系统性股票代持、操纵市场的内幕。随着多起收购案及强硬逼宫被曝光，监管全面收网，终结了迈克尔·米尔肯的高收益债时代。
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  - Michael Milken
  - Ivan Boesky
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  - Drexel Burnham Lambert
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### 黑色星期五与博斯基日

**Speaker 0**: 1986年11月14号星期五收盘铃响过之后，行情机上滚出来一条消息：**伊万·博斯基（Ivan Boesky）**认罚**1亿美元**，终身逐出证券业，并且配合政府往下查。

**Speaker 0**: 同一天，**德崇证券（Drexel Burnham Lambert）**纽约的办公室里，刚好送来了一沓书。华尔街有条老规矩，一单大买卖做完之后，把募集说明书、合同批文等整套文件装订成册。

**Speaker 1**: 皮面精装。

**Speaker 0**: 然后摆到自己办公室的书架上，做成过什么一本一本立在那里，进屋一眼就能看到。那天送到这一沓，就是1986年春天那一单**6.4亿美元**的交割文件，这是跟博斯基做的。

**Speaker 1**: 还记得之前的节目我们提过，为了做不做这一单，整个德崇公司吵得天翻地覆。

**Speaker 0**: 经手这单的投行家那天不在办公室。据说当初公司里头反对做这一单的人里就有他，但反对也没用，单子照做，因为**迈克尔·米尔肯（Michael Milken）**想做。而四个月之后，负责把这个烂摊子一点点收拾干净的，还是这位投行家。

**Speaker 1**: 你看，他当初不愿意，最后擦屁股的事情都让他来干了。

**Speaker 0**: 那天正好人不在办公室，书就摆在他桌上了。

**Speaker 1**: 他的秘书听到收盘之后那条消息，并没有把这个书留在架子上，而是抱了起来，走到壁橱跟前拉开门塞了进去，然后把门关上。

**Speaker 0**: 后来这个日子在德崇内部有了个名字，他们在提起它的时候语气都非常沉重，他们管这一天叫做“**博斯基日**”。

**Speaker 0**: 没过多久，法院的传票就发到了德崇，头一个传唤的就是米尔肯。公告一挂出去，证监会的传票就跟着出门，要的是十几只股票的交易记录，以及在这些交易里某几个人扮演了什么角色。名单文件念给大家听：除了迈克尔·米尔肯之外，还有那一位专门挑大公司下手的收购老手、狼王**卡尔·伊坎（Carl Icahn）**，还有一个是在迈阿密攒了一堆公司专门收烂摊子的**波斯纳（Victor Posner）**；再往下是洛杉矶一家券商的老板**杰弗里斯（Boyd Jefferies）**。

**Speaker 1**: 他那家券商这几年在收购圈里头是一支很硬的力量。

**Speaker 0**: 传票写得很细，十几只股票一只一只的交易记录全都要调。

**Speaker 1**: 公告贴出去才几分钟，就能够点那么准这些名字和股票代码。

**Speaker 0**: 大家觉得是谁给这些政府机构的呢？那肯定是博斯基了。德崇那帮高管一看到这名单，心里就凉了，最坏的那个念头坐实了。

**Speaker 0**: 5月份**莱文（Dennis Levine）**被抓的时候，他们最怕的就是这个。那份害怕在夏天和秋天这一片火红里本来已经慢慢淡下去了，杂志封面一期接一期都是些正面宣传，东京那一场国际首秀开完回来，人还带着一身兴奋劲儿。

**Speaker 1**: 可是现在这个恐惧又回来了，而且是带着政府的传票回来的。

**Speaker 1**: 先说那1个亿吧，1亿美元那是当时证监会开过的最大一张罚单。

**Speaker 0**: 可以看出来，政府当时对于博斯基绝对是下了狠手。传票只是头一波。

**Speaker 1**: 两个星期之内，德崇自己也被正式列为了调查对象。

**Speaker 0**: 不光是证监会这一头，联邦大陪审团那头也开始了。大陪审团一开，这个事情的性质就变了，那条路走到尽头可不是罚款那么简单的事儿了。

**Speaker 0**: 这是**刑事指控**，是非常严重的。

### 华尔街丑闻与危机蔓延

**Speaker 0**: 之前节目我们也聊过，1986年5月莱文被铐上手铐时，德崇内部当时并不是特别担心。

**Speaker 1**: 虽然莱文这个人为了自保什么事都干得出来，什么话都说得出来，肯定会把周围的人都供出去。

**Speaker 0**: 但是转念一想，他在德崇总共才待了一年多，一年多能看到多少东西啊？

**Speaker 1**: 在一家几千号人的公司里，一年多人都认不全，何况他是在纽约那头，真正的生意是在**比弗利山（Beverly Hills）**，中间横跨一整个美国。

**Speaker 1**: 纽约投行部那帮人掰着手指头一算，觉得他没接触到核心。莱文就算真的想把德崇给供出去，他手上也没料呀。

**Speaker 0**: 可是心里那根刺一直没有拔掉：万一莱文真的知道那一点点内幕消息呢？

**Speaker 1**: 万一他压根不知道，开始瞎编乱咬人呢？万一他咬的那个人是真知道呢？被联邦政府顺藤摸瓜把整条线都揪出来怎么办？

**Speaker 0**: 整个夏天被莱文供出来的人一个一个浮上水面，一个接一个认罪：**谢尔森雷曼（Shearson Lehman）**的一个投行家，**高盛（Goldman Sachs）**的一个投行家，**拉扎德（Lazard）**的一个投行家，还有**沃奇尔·立普顿（Wachtell, Lipton）**律所的一个律师。可怪就怪在这里，每多认一个人，这场丑闻反而离德崇更远了一步。

**Speaker 1**: 被咬出来的这几位在并购这一行里头都是些二线队员。

**Speaker 0**: 他们听的是消息不是主意，他们站在那个位置离真正拍板那张桌子还差了好几步呢，都是些小角色。查着查着整个事情的性质就变了，这不再是德崇的案子，变成整个华尔街的案子了。你看这个转化多微妙。

**Speaker 1**: 头一件坏事摊到一家投行，那可是灭顶之灾，是一个巨大的丑闻。

**Speaker 0**: 可是摊到整条华尔街上，它就变成行业风气的问题了。整条街都有份，法不责众嘛，那不就等于谁都不算特别严重了嘛。

**Speaker 1**: 德崇那些人在这个夏天就是这么一天一天说服自己的。

**Speaker 0**: 至于塔尖上那一位，连边都没沾到。

**Speaker 1**: 迈克尔·米尔肯完全没有受到牵连。

**Speaker 0**: 那年秋天，德崇上下真的都觉得这一页已经翻篇了，内幕交易这种丑闻跟德崇并没有太大关联。东京的会开得风风光光，回来的人时差还没倒完，结果到了11月14号这天下午4点，行情机一响，那一页又翻回来了。就相当于一场噩梦，你刚觉得它过去了，一睁眼发现你还在这个梦里头。

### 华尔街套利之王与米尔肯

**Speaker 0**: 博斯基倒台，整个华尔街都震惊了。

**Speaker 0**: 震惊的原因倒不是因为博斯基居然在搞内幕交易，华尔街都知道他肯定有点问题；震惊的是他居然被逮到了。这些年套利圈的人、投行的人，还有交易台的人，私底下聊的都是同一件事情：博斯基这个人做单手里绝对是有货的。

**Speaker 1**: 他的那个准确率实在太高了，一套一个准。这种准度肯定会招来证监会一轮又一轮的调查。

**Speaker 1**: 结果证监会还真的查了他一轮又一轮，可是每一轮都停在同一个地方。

**Speaker 1**: 没有一个人从团队内部走出来开口。

**Speaker 0**: 所以博斯基被叫做“**堡垒**”，铁桶一块。而这次不一样了，有人开口了，铁桶开始坍塌了，他下来的速度比谁想的都快。

**Speaker 1**: 博斯基是谁啊？

**Speaker 0**: 博斯基可是全华尔街最大的套利者，几个亿随时都压得出去。一天21个钟头整个人都泡在并购这摊事上，他是那种坐不住、上了瘾的劲头。

**Speaker 0**: 他办公的地方叫指挥台，他一站就是几个钟头，四周全是跳着股价的屏幕，面前一块电话板有160条专线，直通经纪商、直通别的套利客、直通各路人马。华尔街但凡在并购这行排得上号的，就没有没接过他电话的。

**Speaker 0**: 你在这行里混，你就躲不开这个电话。

**Speaker 1**: 博斯基被抓了，他也会按照莱文那个路数供出一串人来。可是这次有一点不一样。

**Speaker 0**: 莱文那一轮咬出来最大的一条就是博斯基。可是博斯基这么大的咖位，再往上咬，就得比他自己的咖位还要大得多。他最终的目标是那个华尔街之王。

**Speaker 0**: 套利这行怎么赚钱呢？

**Speaker 1**: 一押并购成不成，押准了就发财。

**Speaker 0**: 而并购的单子存在谁手里呢？大家都知道，迈克尔·米尔肯。而且这两人这么多年做了太多生意了。

**Speaker 0**: 最早到了一九八三年年终，那一年德崇给一家连锁汽车旅馆融了资。这家旅馆归谁呢？归博斯基控制，它上头的母公司是**比弗利山庄酒店（Beverly Hills Hotel）**的控股公司。1981年他太太娘家的老爷子过世，他从娘家人手里把这家酒店拿过来，融了一个亿拿来干什么呢？其中一部分投进了自己的套利盘子。

**Speaker 1**: 德崇收费的老规矩，前面几集也讲过，现金之外还得搭一把**认股权证（Warrants）**。

**Speaker 0**: 这一单也照收不误，收完之后德崇在这家旅馆公司里头就有了股权。这么一来，一个人在同一张桌子上相当于坐了三把椅子：他是这家公司的债主，这笔债是他迈克尔·米尔肯包销出去的；他又是这家公司的股东，权证在他手里；而拿了这笔钱的那位转头就拿它去赌并购的输赢。赌的是哪些单子呢？很多也正是迈克尔·米尔肯自己在后面操的盘。

**Speaker 0**: 所以大家看出来了吧，从1983年起，这两边就不只是借钱那么简单了。更大一笔来自于1984年4月，德崇当时给博斯基套利合伙基金做了一笔私募，**1.09亿美元**。这跟两年后的6.4亿相比，这个数也不算什么了，可在当时占了多大的分量？这笔钱差不多是博斯基全部本金的一半。也就是说，从1984年起，这位套利之王手里押出去的每两块钱有一块就是德崇给的，他吃饭的家伙存在别人手里呢。

**Speaker 0**: 同一年年初，有人采访过博斯基的律师，这位律师也是他多年的密友。他被问到谁是真正了解博斯基的人，那个律师报了几个名字，名单很短，而迈克尔·米尔肯就在这个名单里头。

**Speaker 0**: 这两个人的交情其实比这更早，在米尔肯还没成为并购江湖里的大总操盘手的时候他们俩就认识了。与其说是交情，不如说是互相利用。这世上比这两位目的更明确的人其实并不多了。

**Speaker 1**: 真正让这层关系变质的是什么时候呢？

**Speaker 0**: 是米尔肯手里开始存有大量消息的时候，而博斯基这个人对于消息是永无止境地渴求。

**Speaker 0**: 博斯基有个习惯，他以自己一天只睡三四个钟头为荣，而米尔肯也是这样。所以几乎每天早上米尔肯一坐到电话桌前，电话就来了。

**Speaker 0**: 那个时间点正好是凌晨4点到4点半之间。之前我们也讲过，有位从纽约搬过去的同行想单独见米尔肯一面，米尔肯直接回他一句：4点一刻怎么样？

**Speaker 0**: 当时你可能以为只是米尔肯这个人起得早，但其实你想一想，米尔肯在那个时间点起来，就是为了在电话线上跟博斯基进行一些秘密交易。

### 五百三十万咨询费的秘密

**Speaker 0**: 博斯基被抓之后半年，他开始向政府开口了。讲了些什么呢？没有一份公开文书披露过，外界能看到的是《华尔街日报》两位记者一篇篇写出来的报道。他们的信源报纸上是这么写的：“熟悉政府案情的人”。

**Speaker 0**: 到了1987年2月初，这个案子的轮廓被勾勒出来了，而轮廓正中间摆着一张单据。

**Speaker 0**: 1986年3月，博斯基名下一家公司付给德崇**530万美元**。这笔钱是他自己的会计师先发现的，会计师问：“这530万是什么钱啊？”博斯基说是咨询费。会计说：“那合同呢？工作底稿呢？凭证呢？”全都没有。

**Speaker 0**: 一笔已经付出去的钱拿出任何东西来解释它是干什么的，这在一家正经公司报账的流程上是绝对不合规的，这笔钱凭空少了一段来路。

**Speaker 0**: 于是博斯基抓起电话打到了比弗利山。没过多久，一封信从那边传了过来，信上写着“这笔款项用于咨询与顾问服务”。一看这个用途就是一个壳，什么都能往里头套。

**Speaker 0**: 信底有两个签名，一个是米尔肯弟弟的，另一个是那个部门里的一名成员，就是迈克尔·米尔肯团队里的一个哥们儿。会计师一看，那这样就行了，这笔钱就这么留在账上了。

**Speaker 0**: 所以博斯基的公司账上有一笔530万美金的支出说不清来路，收钱那一方直接写个条子“我们提供了服务”，相当于是事后打补丁，这事就算账面上有交代了。

**Speaker 0**: 可是正是这一笔对不上账的发票和这份补上来的信，成为整个案子的核心。

**Speaker 0**: 那你肯定好奇了，这530万到底是什么钱呢？根据那些熟悉政府案情的人讲，这压根不是什么咨询费。用会计的话讲就是“Netting”，也就是说两边这些年互相替对方干了不少见不得人的活，赚的赔的堆到一块，坐下来结个总账。

**Speaker 1**: 就好比你跟你的朋友经常一起出去吃饭，有的时候你买单，有的时候他买单。这么出去吃了好几天之后，你们俩坐下来把这些账单对一对，看看底是你欠他的还是他欠你的。

### 代持内幕与隐秘操控

**Speaker 0**: 他们互相给对方干的是什么活呢？英文里头管这个叫做“**Parking**”，翻译过来就是把股票停在别人那里，换成中文的说法就是**代持**。

**Speaker 0**: 我替你拿这些股票，名字上写的所有人是我，但实际这些股票是你的。你要的时候我原样还给你；赔了算你的，我不担这个风险。

**Speaker 1**: 代持这件事情为什么非得藏着呢？

**Speaker 1**: 因为这一藏，这批股票在证监会眼里就换了个主人，真正持有人从名册上消失了。

**Speaker 0**: 是的，博斯基和迈克尔·米尔肯是相互代持的。你替我拿一批，我替你拿一批；你不方便持有的，我帮你持有。

**Speaker 0**: 有些时候这些代持还不只是保本，米尔肯不光答应替博斯基兜住亏损，还许了他一些好处：买下这批股票将来卖掉，赚的钱也分他一个百分比。

**Speaker 0**: 那这530万到底怎么算出来的呢？

**Speaker 1**: 是博斯基把这些年替德崇代持的全部仓位赚的赔的一笔笔加总，再减掉说好归他那一块，剩下来的差额就是530万美元。

**Speaker 0**: 而这一份对账单意味着什么呢？意味着这套操作已经做了很多年了、很多笔，多到必须得坐下来算总账。要是这些都成立，能挂多少罪名呢？

**Speaker 0**: **申报不实**、**净资本违规**、**操纵市场**、**违反要约收购规定**、**账簿记录不实**、**伪造文件**、**证券欺诈**，再加上把这些串起来的**合谋罪**。后面还跟着一条更狠的：要是德崇让人代持那阵子手里正攥着这家公司要被收购的内幕，那按照当时的法律，这部分利润得按照三倍来赔付。这个罪名是非常重的。

**Speaker 0**: 代持这种违法的事情能成，两边都是有好处的。

**Speaker 1**: 那这笔账两边到底各图什么呢？

**Speaker 0**: 先说博斯基这一头吧。首先他胃口太大了，仓位常年顶着净资本那条红线，仓位往德崇这边一挪，账面立刻就清爽了。

**Speaker 0**: 再一样的是**举牌**。美国有条规矩，跟A股的举牌是一个意思：你买一家公司的股票超过了**5%**，就得公开申报，告诉全世界你来了。可要是他心里打的主意是把这家公司整个拿下呢？1984年初他就说过他打算从套利往商人银行那边扩，那这块牌子他就是不想举。

**Speaker 0**: 还有一样最难听的，要是他买这只股票本来就是因为提前知道了内幕，那他更不想让自己上名册了。

**Speaker 0**: 再说米尔肯这头。首先，德崇手里正握着某笔收购的内幕，按照规矩他自己不能买，那就换个人去买，找一个白手套。

**Speaker 0**: 再一样就是看着没有、但用的时候就有——表面上不持股，但是这批票随时听调遣。对着收购目标一压，这分量就出来了。上一集我们讲过威克斯（Wickes）的故事，就是用这个路数，米尔肯给对方的CEO好好地上了一课。

**Speaker 0**: 还有一样就是替别人腾手。有个人自己被合同捆住了买不了，那就找一个不受控的人先替他买下来。

### 菲施巴赫收购战的内幕

**Speaker 0**: 到底有哪几只股票是上了这个名单的呢？两位记者列过一张单子，有8只：海湾石油（Gulf Oil）、西方石油（Occidental Petroleum）、尤尼科（Unocal）、菲利普斯石油（Phillips Petroleum）；剩下几只，有做电视的、有做印刷设备的，还有做化工的。

**Speaker 0**: 排在这个单子头一个的叫做**菲施巴赫（Fischbach）**。这是一家搞工程承包的公司，名气也不大，业务也一点都不性感。可根据德崇自己的高管讲，政府取证的时候追得最紧的就是这一只。

**Speaker 0**: 起点是在1983年，波斯纳想要拿下这家公司，可是他手脚是捆着的。1980年他和对方签过一份**不越线协议（Standstill Agreement）**：除非有别人先买过10%，否则他持股绝对不许超过**24.9%**。

**Speaker 0**: 1983年12月，一位老熟人出手了——**第一执行（First Executive）**的老板卡尔（Fred Carr），这其实也是米尔肯麾下的一名猛将。他把手上的可转债变成了股票，占了**13.1%**，这个门槛就这样破了。次年1月公司按照市价把卡尔手里这些票买了回去。

**Speaker 0**: 1984年4月，波斯纳一纸诉状递了上去，说这个协议已经作废了。也就是这个4月，博斯基开始进场了。到那年夏天，他手上已经买到了**13.4%**。于是波斯纳可以说门槛废了两回了，他把持股加到了28%，去申请反垄断批准，准备买过半数。

**Speaker 0**: 菲施巴赫不打了，同意只要你买够51%，那我就把公司交给你。看到这里，这还是一场正常的收购战。

**Speaker 0**: 可是时间到了1985年2月，这个月里头发生了三件事情：

**Speaker 0**: 首先，德崇给波斯纳自己名下的一家工程机械公司融了**4800万美元**。

**Speaker 0**: 然后，博斯基把手上全部的菲施巴赫股票在伦敦以每股45块卖了，而这只股票在纽约的价格是37块。博斯基相当于是高价把这个股票给出手了。他手上的这些菲施巴赫可转债也在场外市场卖了，价钱高过面值。

**Speaker 1**: 还有一件，同一天，波斯纳那家公司在场外市场买进了股票。他买的股数和博斯基卖的是一模一样的，价钱也是45块，可转债的数量也一模一样。

**Speaker 1**: 那4800万的大头就花在这上面了。

**Speaker 0**: 你把这个时间线在纸上排一遍，你就看懂了米尔肯这一套操作又是怎么玩的了。同一天，同样的数量，同样的价钱，一卖一买。

**Speaker 0**: 这还没完。两年之后，1987年4月，博斯基正式认了刑事罪，认罪书上写的罪名是合谋向监管做虚假陈述，而这桩合谋的背景就是争夺菲施巴赫的控制权。

**Speaker 0**: 这份认罪书里头他自己认下了三件事情：有人指使他去买菲施巴赫的股票；他一开始就被保证过赔了给他补上；后来有人安排把他手上这一批仓位按高出市价的价钱接了过去。

**Speaker 0**: 请注意，认罪书里头没有写这个“友人”是谁。说这个人是米尔肯的，是这两位记者的消息人士。

**Speaker 0**: 德崇那边高管解释过，菲施巴赫这摊事比我们决定不再给波斯纳融资要早，所以这不算破例。这句话逻辑上说得通，可是“早”不等于就得回头再补一单，除非德崇他们本来就已经在这个局里头了。

**Speaker 0**: 那这一盘被迈克尔·米尔肯设计得如此严丝合缝的局，到底挣了多少钱？

**Speaker 1**: 那4800万的那笔债，票息**17%到22%**，这就是高利贷的价格了。

**Speaker 0**: 钱刚到手，波斯纳那一家工程机械公司的主业就开始往下走，利息已经压得他喘不过气了。这其实是很多杠杆收购公司的通病：背的债务太高了，公司的业绩必须得继续往上走，形成指数型上涨才能够还得清这些利息，否则你就会被利息压垮。

**Speaker 0**: 菲施巴赫那头也垮了，建筑业务萎缩掉了，一分钱都接济不上。波斯纳当初为什么盯上它呢？因为它是赚钱的。而讽刺的是，1983年是它最好的时候，那一年赚了2670万美元；到了一九八六年，菲施巴赫亏损了2900万美元。

**Speaker 0**: 你看波斯纳为了吞下这家公司费尽心机，最后连一分钱都没挣着。

### 施泰利公司的强硬逼宫

**Speaker 0**: 菲施巴赫这一单是一个复杂活，可这台机器干简单的活来是另一副样子。

**Speaker 1**: **施泰利（A.E. Staley）**是一家老牌的食品公司。

**Speaker 0**: 80年代初，德崇托关系想把他们拉成客户，被人家回绝了。到了80年代中期的德崇，是不接受任何回绝的。

**Speaker 0**: 到了1986年10月底，德崇和他的一些客户已经开始买这家公司的股票了。11月3号，德崇派人给施泰利的财务总监打电话说：“我们想跟贵司建立投行关系。”

**Speaker 1**: 三天之后，11月6号，电话又来了。

**Speaker 0**: 这回打电话的那一位是德崇负责收这只股票的人、米尔肯手下最得意的销售员**达尔（James Dahl）**。达尔在电话里头说了两件事情：头一件是我们大约已经拿到了一百五十万股，超过了贵司股本的5%，我们可能还会再买；第二件是你们准备发新股的计划最好别做。

**Speaker 0**: 11月11号，达尔又提了一个建议：让管理层自己出面做一个杠杆收购把公司买下来。顺带又提醒了一句：真要发新股，找别人承销是不合适的。

**Speaker 0**: 要知道，达尔这时候已经承认了德崇还没有申报举牌。虽然他自己刚说过持股已经过了5%，为什么不申报呢？达尔给的理由就一句话：“**对生意不好**”。

**Speaker 0**: 达尔当时还说，在德崇眼里债和股没什么区别，因为如今公司的寿命太短了。他说德崇有能力在**48小时**之内把施泰利变成一家私人公司。在劝对方别发新股的时候他说了这么一句：“在我做出伤害你的事之前，咱俩先坐下来谈一谈，这非常重要。”

**Speaker 0**: 发新股为什么会伤害德崇呢？很简单，因为发了新股之后股本被摊薄了，他手里这批股票就不值钱了。那接下来会发生什么呢？达尔的原话是：“下一步就是有人在40块的价位举了牌，然后管理层被扫地出门。”

**Speaker 0**: 施泰利的管理层并没有坐下来谈。11月13号，他们把发行方案报到了监管那边，400万股，主承销找的是**美林（Merrill Lynch）**和**第一波士顿（First Boston）**，德崇一股都没沾上。达尔那边撂了个狠话：“这个发行我能搅了它。”

**Speaker 1**: 接下来几天，施泰利的股票被大笔大笔地卖出，价格掉了5块钱。

**Speaker 0**: 施泰利的总法律顾问后来对《华尔街日报》说了一句很短的话：“他们在往我这个发行里头砸货。”

**Speaker 0**: 11月21号，施泰利把发行给撤了，改报了一个优先股方案。改这一道多花的钱可是**7000万美元**。后来他们就照这个数要告德崇赔偿，外加两倍于此的惩罚性赔偿。

**Speaker 1**: 大家看一下这条时间线：11月3号达尔给他们打电话；11月6号达尔说持股已经过了5%，带有威胁性口吻；到了11月11号，达尔说48小时之内把他们私有化；11月13号施泰利把方案报上去；11月14号星期五下午4点，行情机响了，那天就是“博斯基日”。

**Speaker 0**: 所以你看到，在天塌下来的前几天，比弗利山那间屋子里的人还照着老规矩打电话放狠话、逼客户就范，就跟黑帮操作的标准流程一样。他们完全不知道这已经是最后几天了。

**Speaker 0**: 这份诉状是1987年2月递上去的，那会儿德崇已经被查了三个月了，正被政府摁在地上摩擦。诉状一公开，整个同行圈子响起了一片叫好声。同行的心态很简单，他们恨的就是德崇。德崇在他们眼中就是拳头上套着铜环、说话带着威胁、还伸手去操纵市场的“证券圈黑帮”。

**Speaker 0**: 德崇的人讲，后来**所罗门兄弟（Salomon Brothers）**把这份诉状给复印了，专门寄给了自己的客户，趁机落井下石。当然所罗门自己的屁股也不干净，后来也爆出了大丑闻导致公司差点破产，巴菲特被迫去做临时CEO救场。

**Speaker 0**: 那诉状里说的这些狠话到底是不是达尔说的呢？德崇公开的表态只有一句：“这场官司完全没有依据。”

**Speaker 0**: 一位德崇的雇员讲，11月施泰利去公司投诉的时候，公司开会研究过，认定达尔确实说了一些不合适的话，他们赶紧去安抚施泰利说德崇绝不会做任何动摇贵司的事。他还说两边当时在签一份不越线协议，签到一半施泰利突然就把状给告了。最要紧的是最后一句：施泰利那次流产的发行，德崇其实是净买入方不是卖出方。

**Speaker 1**: 所以达尔只是嘴上说说，全是嘴炮，德崇没有搞砸人家的发行。

**Speaker 0**: 这种解释其实站不住脚。认识达尔的人里有人觉得这些话听着太像达尔了，不光字面上像，那股劲儿也像。他们说这就是比弗利山那间屋子里的空气。

**Speaker 0**: 有人替他找过台阶，说他自己可能跑野了，没有经过米尔肯的批准。可他们也承认，那间屋子的规矩其实就是鼓励人这么干。德崇的前雇员说得最直白：达尔被指控说的那些话，在比弗利山不是例外，是常态。

**Speaker 0**: 至于米尔肯知不知情，米尔肯的控制欲有多强大家也都看到了。他几年前就在一次取证中说过，他练出一种本事，交易大厅里发生的一切他都能听见，就像顺风耳一样。他手下一位老部下是这么形容他的：“迈克尔什么都管，他就像巴顿将军站在山头一样，底下发生什么他全看得见、全听得见。”

**Speaker 0**: 那么就算达尔那些狠话最终在现实中一句都没有兑现，这件事情的要害到底在哪里呢？就在他说的那一句：他攒够了超过5%的股票却不公开申报；不申报却私底下把它当刀使。这才是德崇被政府查的一个命门。

**Speaker 0**: 其实米尔肯这一套操作是一个总编导：哪家的可转债在谁手里，哪一块股票押在谁那里，米尔肯心里非常清楚。他大脑里有一个超级数据库，里面数据全都连在一起。他也可以直接建议客户去买，等真的要用的时候，他把这些分散的股票和债权往一处一合，全程都不用举牌，也不用告诉任何人这些票是一块使的。这也是为什么他不去申报的原因，他就想用这种隐形的压力让对方就范。

**Speaker 0**: 这一手迈克尔·米尔肯年轻的时候就懂了。早年他只是一个债券交易员的时候就明白一件事情：手里攒着一家公司足够大的一块券，哪怕只是它的债，就等于攥了这家公司的一部分话语权。

**Speaker 0**: 这一手他早年试过两回。头一回对面那位老板很受用，两人形成了一个长期搭档的关系；再一回对面那个老板直接把他给顶回去了。很多年以后威克斯那一单在对面的还是那位顶过他的老板。这一回米尔肯跟他说了一句话：“你名下没有，但归我调动的那些股票加起来，这家公司其实是我说了算。”

### 监管收网与全面调查

**Speaker 0**: 1987年头几个月，政府那张网还在外面撒着。他们在查代持、查没有申报的持股，也是查最老套那种把还没有公布的收购消息透露给关系好的客户。这条线证监会早年查过米尔肯好几轮，一次都没有查实过。

**Speaker 0**: 1987年12月，联邦探员上门了，地点是新泽西普林斯顿的同一地址下的三家公司。这几家公司背后的人老观众熟悉，就是写《战胜庄家》的那位数学家**爱德华·索普（Edward Thorp）**还有他的合伙人。

**Speaker 0**: 探员抬走了60多箱文件业务记录，最早的回溯到1984年1月。搜查令上写着，政府想证明的是有一张交易员的网在系统性地做代持。搜查令上还顶着一个名字：米尔肯手下一个做可转债的交易员。

**Speaker 1**: 那这一年多起诉书出来了没有呢？

**Speaker 0**: 这其实就是当时最折磨人的事情。1987年3月、4月，几乎每一个星期五，华尔街都在传一件事情：今天就要宣布起诉米尔肯和德崇。每个星期五都是如此，因为大家都记得上一次天塌下来就是在星期五收盘之后。

**Speaker 0**: 起诉书等了半年还没等来，等来的是别的。

**Speaker 0**: 1987年2月13号，**西格尔（Martin Siegel）**认罪两项重罪：逃税还有合谋违反证券法，外加**900万美元**民事罚款。不过有一点得说清楚，他认下的那些跟博斯基的内幕交易全都发生在他去德崇之前、还在**基德尔·皮博迪（Kidder Peabody）**的那几年。

**Speaker 0**: 西格尔紧接着又供出三个人：高盛的套利部头头、基德尔的套利部头头，还有美林那边卸了任的套利部头头，罪名是结伙互换消息。这三个人是在西格尔认罪的前一天被抓的，其中基德尔那一位是戴着手铐从自己的办公室被带出去的。那年5月对这三个人的起诉全都撤销了，一个都没成。

**Speaker 0**: 3月20号，杰弗里斯认罪两项重罪，还跟证监会了结了几项指控：操纵市场以及和博斯基合伙做代持。

### 猎食者舞会与最后一舞

**Speaker 0**: 德崇这边那笔6.4亿美元的承销得想办法解决。据说当时反对过这一单的投行家花了四个月一点点把它给拆干净了。

**Speaker 1**: 结果买了债的人本金全都拿回去了，亏的是入股的那批合伙人。他们回过头来把博斯基、德崇还有那家法律顾问公司一起都给告了。

**Speaker 0**: 到了1987年3月中旬终于拆完了。德崇的老规矩，一单做完之后要发个小纪念品：一块亚克力镇纸里头封着一块缩小的募集书封面，摆在桌上好看。

**Speaker 0**: 这一回他们没有发这个东西，发的是一块巨大的粉红色橡皮。橡皮上印着一行字，是那个倒霉的发行金额，还特意加了一个括号：“**(6.4亿美元)**”。在财务报表上括号是负数的意思，相当于这是他们亏出去的钱。

**Speaker 0**: 1987年4月1号，一年一度的**猎食者舞会（Predators' Ball）**照常开幕。对很多德崇的人和他的客户来说，政府那面战鼓已经敲得震天响了。三个套利部的头头都是毫无征兆被抓走的，其中一个还戴了手铐。

**Speaker 0**: 那几天德崇有些人做噩梦都是同一个画面：迈克尔·米尔肯在舞会的台上被当场逮捕。

**Speaker 0**: 结果这场会来的人是历年最多的一次，有些人是来看热闹的，还有更多人是来表个态的。会场里人的脸色一张比一张难看：德崇CEO**约瑟夫（Fred Joseph）**看上去病恹恹的，人一下就老了；别的高管表情也是又丧又累。

**Speaker 0**: 有一位脸色最差，这哥们原来在比弗利山，后来调到纽约，米尔肯个人的交易全由他经手。每天收盘之后他就把这些交易的电脑打印件一张一张送进碎纸机。

**Speaker 0**: 舞厅那边气氛像在办丧事。最开头那一集我们讲过老熟人张罗的那些姑娘们，头一回没有出现。有位德崇高管酸溜溜地解释了一句：“因为宪法保护新闻自由啊。”

**Speaker 0**: 只有一个人气色好得很。那一年他像往常一样一场接一场地上台介绍客户。他接受了约瑟夫他们的劝，为了公司好这个场合他应该后退一点，免得将来退无可退。

**Speaker 0**: 可是当他走上比弗利希尔顿酒店舞台的时候，台下两千多名死忠给了他一场好像永远不会停的掌声。这个人就是迈克尔·米尔肯，而这场舞会也是他的最后一舞。