--- author: Money or Life 美股频道 date: '2026-02-03' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=Ke-lj4BnYKU speaker: Money or Life 美股频道 tags: - stock-analysis - earnings-report - financial-modeling - investment-strategy title: 跌出机会：PLTR与SOFI 2025年Q4财报深度解析 summary: 本期视频深入分析了Palantir (PLTR) 和 SoFi (SOFI) 2025年第四季度财报。PLTR展现出强劲的营收增长和利润率提升，尤其受益于AI产品AIP，预计未来商业业务将超越政府业务。SOFI虽有营收和EPS的良好表现，但金融服务利润率下滑，不过其向轻资产模式的转型显示出清晰的增长策略；估值方面，SOFI当前价格在不同PE倍数下呈现不同解读，长期持有者或有机会实现翻倍。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: [] companies_orgs: - Palantir Technologies - SoFi Technologies - SpaceX - xAI - OpenAI products_models: - AIP - GPT-4 media_books: [] status: evergreen --- 大家好，欢迎来到Money or Life美股频道！我是Ace。本期视频将为大家解析刚刚发布的Palantir（PLTR）2025年第四季度财报，以及上周发布的SoFi（SOFI）第四季度财报。此外，今天早上我还刷到了SpaceX收购xAI的消息，并对此制作了一期深入解析视频。在此，我首先要感谢各位朋友订阅“Money or Life”频道，并邀请大家通过视频下方的Patreon链接加入我的会员社群，您可以根据自己的需求选择不同级别，所有级别均可观看会员视频。 ### Palantir (PLTR) 业绩表现强劲，增长动能十足 我们先来关注Palantir（PLTR）。在其发布2025年第四季度财报后，股价出现了显著上涨，目前已达到12%，最高点一度接近13%，这充分表明市场对其这份财报给予了高度认可。我追踪PLTR的季度财报已经进入第二个年头，通过我为大家制作的几张表格，可以非常清晰地看到，为什么PLTR这份财报的数据依然如此“炸裂”。 如图所示，柱状图的高度代表了每个季度的**营收**（Revenue: 公司通过销售产品或服务获得的总收入），粉红色区域代表**调整后运营利润率**（Adjusted Operating Margin: 公司扣除某些非经常性项目后，衡量其核心业务盈利能力的指标），而荧光色折线则代表**营收同比增长**（Year-over-Year Revenue Growth: 与去年同期相比，公司营收的增长百分比）。这两个百分比的加总，构成了衡量公司增长质量的关键指标——所谓的“**四十准则**”（Rule of 40: 衡量SaaS公司健康度的指标，通常指营收增长率加上利润率之和大于40%）。 我们可以明显地看到，Palantir这家公司业绩的起飞和拐点大约发生在2023年一季度前后。这恰好与OpenAI推出GPT-4模型并震惊世界的时间点吻合。Palantir也顺应了这一趋势，在那个时间点前后推出了自己的**AIP**（AI Platform）产品，AIP至今仍是PLTR的主打拳头产品。从那时点至今，大约三年多的时间里，Palantir的各项关键指标都呈现出“坐上火箭”般的增长态势，而且火箭向上的斜率越来越陡峭。 具体来看，在2025年第四季度，黄色柱状图代表的就是当季公司的**营收**。荧光色折线显示，**营收同比增长**达到了70%，而其**调整后运营利润率**高达57%。这两个数字相加的总和为127%，是“**四十准则**”的三倍之多。更令人惊喜的是，根据公司在2026年一季度给出的指引，其**营收同比增长**更有望来到74%，这将使得上述总和再提高4个百分点，每一个季度的增长都比上一个季度更为强劲。 而这些令人瞩目的百分比背后，是Palantir每个季度扎扎实实的**营收**的增长。最近的四五个季度，其**营收**增长曲线已非常陡峭，直指近乎垂直的2点钟方向；而四季度前，**营收**可能还在2到3点钟方向。 不仅如此，公司也给出了2026年全年的**营收**指引，中位数大约是72亿美元。在我们之前看到的季度**营收**图表的基础上，接下来这张年度**营收**表格展示了公司从2021年至今，直至2026年的全部年度**营收**数据。最后一列是年度**营收**的增速。如果公司能够完成2026年的年度**营收**指引，那么其增速将高达60.6%，这是一个非常夸张的数字。相比之下，2025年（相当于2024年全年）的**营收**增速是56%。而在之前，**营收**增速则远低于30%的水平。因此，2025年和2026年标志着Palantir进入了真正的爆发期。许多朋友可能会觉得2025年56%的增速已经非常好了，但没想到2026年它还能保持更高的60%增速，这为市场留下了巨大的想象空间。 最后，我们通过一张图表来细看公司的**营收**细分。这张图展示了2025年第四季度各项业务的**营收**数据：美国的商业业务（US Commercial）营收5.07亿美元，美国政府业务（US Government）营收5.70亿美元，非美国的商业业务（Non-US Commercial）营收1.70亿美元，非美国的政府业务（Non-US Government）营收1.60亿美元。我们可以明确看到，美国政府业务依然是最大的收入来源，但是，美国的商业业务（5.07亿美元）距离美国政府业务（5.70亿美元）已非常接近。其原因在于，美国的商业业务目前正以惊人的速度追赶，其**季度环比**（Quarter-over-Quarter: 与前一个季度相比的变化）增速高达27.7%，而美国政府业务的**季度环比**增速为17.3%，相较之下少了10个百分点。 不过，综合来看，整个美国市场的业务发展都非常出色，这也是Palantir能够实现如此高增速的主要原因。因为美国以外地区的**营收**增速则相对一般。这既有地缘政治因素的影响，也与Palantir这家公司本身的特性有关。具体来看，非美国的商业业务（Non-US Commercial）增速为12.6%，这还是不错的，高于最低的非美国政府业务（Non-US Government）增速8.8%。因此，我在这里将美国的商业业务标记为“very good”，而美国以外的政府业务标记为“not good”，其他两项则为“okay good”。 如果大家还记得上一份财报，当时我标记为“not good”的是美国以外的商业业务，而现在这一情况有所变化，美国以外的政府业务成为了“not good”。这完全可以理解，因为我们当然更希望看到美国以外的商业业务发展得更好。至于美国以外的政府业务发展不佳，那就算了吧。但我认为，商业业务对于Palantir的未来发展至关重要，其重要性甚至超过政府业务。我预测，在接下来的两三个季度，即2026年年内，我们就有可能看到Palantir美国的商业**营收**在绝对数字上首次超过美国政府**营收**。这是一个大胆的预测，届时股价或许又会迎来一波新的上涨。 如果屏幕前的各位朋友们，对刚才说到的一大串数字不太敏感，感觉有些头晕，那么直接看图吧。还是按照我的惯例，用最简单的趋势图来为大家展现。白色部分代表了我刚才提到的主要增长来源，即美国的政府业务和美国商业业务。而下面荧光色的部分，比较平缓的，代表的是美国以外的业务。可以看到，在2025年第四季度，虚线代表的美国商业部分（US Commercial）增速明显有所提速，而政府业务（US Government）也保持了以往的增长趋势，表现不错。但很快，它就会被美国的商业业务所超越。 我曾经先后两三次投资过Palantir（PLTR），每一次都赚了一些钱，但觉得差不多了也就退出了。像我这种相对较晚进入Palantir公司的投资者，因为其估值确实摆在那里，很难长期持有不动，做一个重仓股，尤其对我这种价值投资者来说，现在操作有一定难度。在我之前的周末复盘视频中提到，Palantir（PLTR）其实已经实实在在地跌破了大约158美元左右的筹码峰。今天，夜盘股价暴涨一波，我希望它能够站上筹码峰，进入下一个上行周期。当前的趋势是否已经走坏？这很大程度上取决于它能否通过这次财报扭转颓势。如果你关注Palantir，那么尤其需要关注公司第四季度的财报，因为第四季度财报往往是公司大放异彩的时期。我自己最近则忙于专注在太空领域，例如Sats这类新研究的股票，以至于有些忽略了Palantir的动向。此次第四季度财报的到来，让我意识到我的疏忽。下次我会尽量在财报发布前给大家提个醒，因为财报前可能是像这次一样的“黄金坑”。 ### SoFi (SOFI) 财报分析：估值与转型的博弈 接下来，我们来看SoFi（SOFI）。这家公司上周五发布财报后，盘中股价大幅下跌了6.7%。那天除了大盘表现不佳外，我不确定具体原因，导致SoFi遭到抛售。因为在宣布财报的盘前交易时，其股价实际上是大涨的。投资者现在可能会感到非常失望，因为SoFi的股价目前已跌至22美元。这距离我首次对其进行分析（大约是半年多以前）时提出的，红色虚线所示的20美元价格，是一个比较好的买入价格，所以现在22美元的价格距离那个点位已经非常近了。听完我接下来的分析，相信屏幕前的各位能更好地做出投资决策：你是要等待20美元，还是认为22美元已经可以了，亦或是考虑在22美元的价格做一个卖出看跌期权（sell put），以便未来在20美元左右接货？ 让我们深入分析SoFi（SOFI）的财报。首先，从整体财报表现来看，无论是**每股收益**（EPS: 公司净利润除以流通在外的普通股总数）还是**营收**，都击败了预期。我们可以说是小幅击败预期，但整体我认为表现是不错的。 在SoFi（SOFI）的部分，我的主要精力会放在其估值上。不过在此之前，还是先带大家简单看一下它的**营收**表现。这张柱状图展示了SoFi的三大业务板块：最下方是**借贷**（Lending: 提供贷款服务的业务），中间的紫色部分是**金融服务**（Financial Services: 提供广泛的金融产品和服务的业务），最上方灰色的则是**科技平台**（Tech Platform: 指提供技术支持、数据分析等平台服务的业务）。从三条虚线代表的利润率来看，占**营收**最大的**借贷**部分，其利润率提高了两个百分点，来到了56%，这是一个不错的表现，因为**借贷**的基数较大，利润率的提升对公司的盈利能力有显著影响。而下方这条折线代表的**科技平台**的利润率，则大幅度提高了11个百分点，现在来到了39%。但需要注意的是，最上方**金融服务**这部分，其柱子的高度（**营收**占比）有限，因此对公司整体盈利的贡献，可能与**借贷**部分利润率提升两个百分点差不多。 然而，比较可惜的是，中间的**金融服务**板块，在过去五六个季度持续提升利润率之后，在本季度开始出现了下滑。可以看到，从2024年二季度大概30%左右的利润率，一直提升到上个季度的54%，现在则下滑至51%。这便是我认为本次财报中第一个比较负面的信号。 接下来，我们来看一个我在个股分析中详细解释过的概念：**基于费用的营收**（Fee-based Revenue: 公司通过提供服务或收取交易费获得，而非基于资产或资金的收入）。通常，像SoFi这类公司，其盈利模式在于吸纳客户资金并进行放贷，这是一种基于资产的模式。但SoFi很早就开始向轻资产模式转型，形成一个所谓的**混合模型**（Hybrid Model: 结合了不同商业模式（如资产轻型与资产重型）的经营策略）。这里的**基于费用的营收**代表了**混合模型**中轻资产收入的部分。在2025年第四季度，这个比例达到了42%，这是一个非常健康的比例。而具体的**基于费用的营收**包含哪些内容，大家可以自行查阅其10-K或10-Q文件。例如，我用黄色标注的是金融服务中的**基于费用的营收**，紫色是借贷服务的，绿色是科技平台**营收**中的。从公司财报中的柱状图可以看到，**基于费用的营收**比例逐年稳步增长：从2021年的26%，一直增加到2025年的43%。这个进步非常明显。我认为SoFi的管理层拥有清晰的策略，这是这家公司比较优秀的地方——他们的管理层头脑清晰，知道公司需要什么，以及如何实现健康增长。 接下来是大家最关心的部分：SoFi（SOFI）的估值。与个股分析一样，我仍将使用**每股收益**（EPS）来进行估值，因为SoFi已经实现盈利。用EPS估值再乘以一个合理的倍数，是一个比较简单的估值方法。这张表格展示了2020年到2025年（去年全年）公司的**营收**、净利润以及净利润率。由于这是2025年四季度的财报，公司明确给出了2026年全年的三个核心指引：**营收**指引46.55亿美元，净利润绝对值指引8.25亿美元，以及净利率18%。 如何进行估值呢？其实很简单。上面这张表格显示了短期情况，包括去年的实际数字和今年的预估。下方表格则包括了中期数据，除了今年预估外，还包括了2027年和2028年的预估。这两个表格都是基于公司管理层给出的指引制作的。 首先，上方表格的依据是公司明确给出的2026年**每股收益**（EPS）指引为0.6美元。若我们给它30倍的**市盈率**（PE ratio: 公司股价与每股收益的比率，用于衡量估值），那么当前的合理价格是18美元。如果稍微乐观一点，给予40倍**市盈率**，其合理价格就是24美元。当前22美元的价格，按照30倍**市盈率**计算则为高估，但按照40倍**市盈率**计算，则显得合理，甚至略低。那么究竟应该按哪个倍数来计算呢？我们还是来看下方表格。 下方表格基于公司给出的2025-2028年中期**每股收益**（EPS）复合增长率预测，平均为40%。如果按照“PEG等于1”（PE/G = 1）的理念，即**市盈率**（PE ratio）与**每股收益**（EPS）增速比值趋近于1，那么在EPS增速为40%的情况下，**市盈率**（PE ratio）可以达到40倍。我认为对于我来说，这是可以接受的。所以，如果按40倍的**市盈率**来计算，2027年和2028年的长期价格是多少呢？答案在这里：分别是32美元和43美元。 大家肯定会有疑问：Ace，你是怎么算出来未来的EPS的？这是基于未来长期**年复合增长率**（Compound Annual Growth Rate (CAGR): 在一定时间内，一项投资或指标年均增长率）为40%的假设。我先设定了一个锚点，即按照每年增长40%的EPS计算，从2025年0.39美元开始，可以直接算出2028年最终的EPS约为1.07美元。然后，我们已知2026年的公司指引是0.6美元。因此，我就知道，可以预估一个大致的、逐年递减的EPS增速：例如54%、32%以及35%。这样，中间的2027年EPS也大致计算出来了，约为0.81美元。需要强调的是，这并非完全科学精确的计算，最终每年EPS的复合增长率确定为40%的情况下，每年的具体数值并非简单平均。整个计算方法我已向大家说明。 所以，我想说的是，按照2026年的指引，40倍**市盈率**的合理价格是24美元。你现在去买，顶多算是“还可以”，不能算说“非常划算”。但是，如果你是长线持有，持有的2027年至2028年，那么有较大机会实现翻倍。从现在的22美元，比如说翻倍到2028年40倍**市盈率**下的43美元，那就是100%的收益了。这最终要看大家如何判断。我目前是持有SoFi（SOFI）的抗跌期权，没有任何正股。 刚刚分析的PLTR和现在的SOFI，其实都不是我近期的重点关注对象。但说实话，我觉得最近它们都跌出了一些价值。根据我的估值分析，大家可以自行判断是否要长期投资这些公司，以及在什么价格入场。可以根据我的信息来辅助决策。 以上就是我对近期做过个股分析，并且长期看好的两家公司——Palantir（PLTR）和SoFi（SOFI）2025年第四季度财报的解析。希望通过我用数字和表格的方式，能够让大家更容易理解这些公司财报背后到底意味着什么。请大家多多关注“Money or Life”美股频道，这是对我视频创作的最大支持。感谢大家！我们下期视频再见！