--- author: 小翠時政財經 date: '2026-04-23' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=EAkIJ9b3VKg speaker: 小翠時政財經 tags: - geopolitical-risk - earnings-season - ai-impact - market-analysis - semiconductor-stocks title: 美伊談判、財報季與AI浪潮：市場動態深度分析 summary: 本期節目深度剖析了美伊談判對油價及市場的影響，並詳細解讀了特斯拉、SK海力士、IBM、ServiceNow等科技巨頭的最新財報。主持人強調AI技術對半導體、軟件行業的顛覆性作用，分析了亞太股市的強勁表現，並探討了AI模型公司的商業邏輯及市場炒作現象。同時，對比亞迪在馬來西亞的困境及香港金融市場內地化趨勢進行了評論。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: - Elon Musk - Sam Altman companies_orgs: - OpenAI - Anthropic - Tesla - SK Hynix - TSMC - IBM - ServiceNow - Broadcom - Intel - NVIDIA - SpaceX - BYD - Google - Amazon - Microsoft - Apple - ASML products_models: - FSD - Optimus - HBM - DRAM - NAND - TPU - AI5 - 智普大模型 media_books: [] status: evergreen --- 大家好，歡迎回到小翠時政財經。今天是美東時間2026年4月23日，歡迎收看我們今天的每日要聞節目。盤前美股呈現下跌趨勢，然而在我小憩片刻後，跌幅已幾乎消失，這說明當前市場「上車」的機會非常稀少。由於正值財報季，部分消息面與財報會為市場帶來影響，使一些股票仍出現了機會。我的直播時間有限，但每次都發現盤前是個不錯的「上車」時機。今天我們將從新聞開始，隨後進行總結。 ### 美伊談判：地緣政治與市場波動 首先，我們來談談**美伊談判**（US-Iran Negotiations）的最新進展。昨日我們討論了一些不太好的消息，因為伊朗扣押了兩艘船隻。這似乎是**伊朗革命衛隊**（Islamic Revolutionary Guard Corps）與**主和派**（Peace Faction）之間在爭奪話語權，顯示伊朗內部存在權力鬥爭。 川普總統在昨日接受採訪時表示，他對此次停火延期「沒有時間壓力」。此前有媒體報道稱存在3到5天的時間窗口，他認為這並非事實，因為他「不著急」，只想達成「最好的交易」，暗示他不再希望發生衝突。他補充說，美國的軍事封鎖對伊朗的威懾和影響比轟炸更嚴重，因為伊朗每天損失5億美元。這清晰表明他的態度是不想再戰。 我們確實看到雙方都有強烈的談判意願。大家或許還記得，川普昨日發帖稱，他拯救了八名原本要在伊朗被處決的女性抗議者，其中四人立刻獲釋，另外四人判處一個月監禁。他表示這是他介入與伊朗溝通後的成果。我認為川普在這件事上做得非常好，值得點讚。相比之下，那些「大愛無疆」的歐洲或聯合國左翼進步人士，並未見採取行動。反而是在他們口中被罵為獨裁者、民主制度破壞者的川普，卻關心這些抗議者的生命。這無疑是對「左翼虛偽政客們」的一記重重打臉。伊朗既然願意給川普這個面子，便說明雙方關係並非媒體所呈現的那麼對立，他們應該會繼續談判。 當媒體問及伊朗扣押船隻一事時，川普輕描淡寫地說：「那些又不是美國船，是英國船。」早前媒體報道川普可能只會給予3-5天的停火時間，現在已被他本人否定，改為無限期延長。此外，**紐約郵報**（New York Post）昨日報道，與伊朗的談判可能在本週五重啟。我看到伊朗方面人士透露，他們確實準備今晚或明天前往巴基斯坦與美國談判。因此，這個週末很可能會傳出談判消息。我相信這也是股市昨日突然下跌後又迅速回升的原因。 昨日還出現一個烏龍事件：德黑蘭似乎發生爆炸，市場一度以為戰火重燃，股市在五分鐘內驟跌。但實際上只是他們在進行軍事演習。這再次證明，好消息一出立刻上漲，而壞消息造成的「坑」往往很小，機會稍縱即逝。 **伊朗革命衛隊**（Islamic Revolutionary Guard Corps）聲稱已收到**霍爾木茲海峽**（Strait of Hormuz）首批船隻的通行費，其央行已收到款項。目前消息可謂「割裂」。**金融時報**（Financial Times）昨日報道稱，美國對霍爾木茲海峽的封鎖正在失效，34艘伊朗油船成功突破封鎖，其中19艘從波斯灣駛出，避開美國海軍，另有15艘從阿拉伯海進入伊朗，其中6艘涉嫌走私伊朗原油。這意味著美國所稱的每天5億美元損失並不存在。 對此，**美國中央司令部**（U.S. Central Command）今日發文回應，表示在對伊朗實施海上封鎖行動中，已迫使29艘船隻掉頭或返回港口。駁斥了過去24小時內媒體稱多艘商船成功繞過封鎖的說法，稱其「並不屬實」。實際上，有兩艘懸掛伊朗旗幟的油船已於本週早些時候被美軍攔截，目前停靠在伊朗一個港口。至於昨日美軍又扣押一艘與伊朗相關的油輪，**五角大樓**（The Pentagon）稱其為一艘受制裁的無國籍船隻，正在印度洋運輸來自伊朗的石油，這些石油通常都銷往中國。 綜合媒體報道與美軍澄清，我認為伊朗不太可能突破如此大規模的封鎖，所謂突破消息應為「假消息」。目前的局勢看來不太可能爆發全面戰爭，關鍵在於最終協議的達成效果。如我們所說，目前優勢仍在美國這邊。美國資本市場股市一片大好，油價雖未特別低，但昨日加油時，油價已降至3.5美元，之前還是3.9美元。相比戰前2.8美元的價格，這漲幅尚可接受，畢竟最高曾達4美元。所以說油價現在「特別誇張」嗎？其實並沒有。對於川普而言，他「還能忍」，甚至可以忍很久。但對於伊朗，每天5億美元的損失恐怕「忍不下來」，否則他們不會急於週五與川普談判。因此，所謂美軍封鎖失效、伊朗優勢很大的說法，我認為相對而言，優勢仍偏向美國。我們從資本市場和油價可以看出這點。 此外，美國並不缺油。如果霍爾木茲海峽真的被封鎖，未來就沒有油了，那麼其他國家都會轉向美國購買，整個油價可能會重新定價，包括油輪和美國的生產。市場自然會找到供需的平衡點，我覺得這點大家不必過於擔心。然而，這對中東國家有影響。據悉，中東國家目前已向「貝森特」（指**美聯儲**或**財政部**）借錢，希望與財政部進行**貨幣互換**（Currency Swap）。 談及資本市場，關於貨幣互換，通常我們聽說的是央行之間的貨幣互換，央行可以「憑空印錢」。這次為何是由「貝森特」利用財政部進行貨幣互換呢？其實財政部貨幣互換很簡單，就是為了防止央行資產負債表擴張。財政部賬戶裡有多少錢才能借出多少錢，貨幣互換本質就是借貸。如果財政部不借這筆錢，這些海外國家若缺乏美元流動性，可能會出售美元資產，反而對美國不利。所以不如借錢給他們。財政部此舉可謂「放高利貸」（當然利息不會很高，這只是玩笑話），目的是以財政部的名義進行貨幣互換，以保住美聯儲的資產負債表，畢竟美聯儲正處於縮表階段。 由此可見，現在整個美國經濟部門，無論是財政部還是美聯儲，新一屆政府的想法都非常簡單：提升貨幣使用效率，調動經濟活力，而非「亂印水」或「亂放水」。連貨幣互換這件事都要謹慎。其實在以前，美聯儲的貨幣互換存在很多「貓膩」，馬斯克也曾批評過，我們一直有所耳聞，但缺乏直接證據。因為貨幣政策方面，美聯儲享有絕對主權，有很多理由可以解釋，我們只是質疑其動機。事實證明，美聯儲此前確實一直「很墮落」。 ### 資本市場盤前與**比特幣**（Bitcoin）展望 我們看一下今日的盤前反應。美股已慢慢有所回調，目前**標普500指數**（S&P 500 Index）下跌13點，跌幅0.18%；**納斯達克指數**（Nasdaq Composite）下跌0.19%。考慮到本週買盤強勁，很有可能最終會「翻綠」。另外，**布倫特原油**（Brent Crude Oil）小幅上漲，加拿大油價每桶101.95美元，表現尚可。 最近大家有沒有發現，**比特幣**（Bitcoin）漲勢不錯，儘管今日略有下跌，仍維持在7.7萬美元。我估計今年下半年比特幣有望回升，之前看過預測，今年有超過60%的概率會回到10萬美元。原因在於，目前挖一個比特幣的成本甚至比其售價還要高，價格出現「倒掛」。所以我去年就跟大家說，如果比特幣配置不夠多，就應慢慢補進去。目前看來，這個決策是正確的。 ### 亞太股市與半導體產業的騰飛 接下來我們看看亞股表現。**日經225指數**（Nikkei 225）昨日一度突破6萬點關口，但最終小幅收跌；**東證指數**（TOPIX）收跌0.8%。**韓國綜合指數**（KOSPI）表現不俗，收漲0.9%，持續上漲。**台灣加權指數**（TAIEX）下跌0.3%，但**台積電**（TSMC）上漲1.46%，收於2080元新台幣。美股台積電昨日也大漲5%以上。 台積電昨日大漲的原因是，其副首席運營官表示，台積電可能暫不購買**阿斯麥**（ASML）最新型的**極紫外光刻機**（EUV Lithography Machine），因為設備單價高達4.1億美元，公司認為「太貴」，不打算購買。他們計劃進一步挖掘現有EUV技術的潛力。這顯示台積電的資本支出非常謹慎。然而，台積電是阿斯麥最大的客戶，因此阿斯麥的股價隨之下跌。台積電表示，目前沒有計劃使用如此高端的光刻機進行芯片量產，可能要延後到2029年。這意味著台積電又節約了一筆資本支出，因此股價上漲，可謂「好事情」。 我們接下來看**SK海力士**（SK Hynix）的一季度財報，可謂「相當完美」，報表幾乎沒有瑕疵。大家應該已看到其股價再創新高，否則韓國股市怎會漲成這樣？SK海力士一季度營收達52.58萬億韓元，環比增長160%，同比增幅高達300%。營業利潤為37.61萬億韓元，環比暴漲近200%，同比激增超過5倍，即505%，著實誇張。對應的營業利潤率高達72%，創下單季歷史最高水平。「怎麼能賺錢賺成這樣？**老黃**（Jensen Huang）都看了眼紅！」現如今「賣白粉的」都不如「賣存儲的」。淨利潤為40.35萬億韓元，淨利潤率為77%。SK海力士僅在第一季度就錄得投資資產估值收益10萬億韓元，主要得益於其持有的**鎧俠**（Kioxia）股份，鎧俠股價也暴漲。 展望第二季度，SK海力士預計**DRAM**（Dynamic Random-Access Memory）出貨量環比增長高個位數百分比；**NAND**（NAND Flash）出貨量環比增長中十幾個百分比。同時，公司宣布今年資本支出將較上年顯著增加。「賺這麼多錢，當然要增加了！」此外，今年還將進行分紅、股票回購以及註銷股份等附加股東回報方案。既然賺錢，股價理應上漲。其盈利能力實在「太變態了」，我這輩子很少看到這樣的財報。 據公司披露數據，一季度較上一季度增加了約19.75萬億韓元的收入，然而其中18.44萬億韓元全部都是利潤。這就這麼誇張，接近九成的新增收入變成了利潤。「你說說這誇張嗎？這可是一家**重資產公司**（Heavy Asset Company）！」重資產行業有這種利潤率簡直聞所未聞。所以說這個時代「太變態了」，整個**AI**（Artificial Intelligence）技術顛覆了我們以往對許多行業的認知。其利潤率從上一季度的58%上升到72%。 「馬上要來美股，趕緊來！」歡迎這麼優秀的公司。SK海力士不僅**HBM**（High Bandwidth Memory）銷量好，其DRAM和NAND的後續推進節奏也排得很滿，每一款產品都賣得很好。我看不出這家公司有什麼弱點。而且我之前說過，關於他們所謂的「週期性因素」也在慢慢降低，市場正逐步將其定價為「擺脫週期性因素」。當然，這並非100%確定的事情，我們仍需「邊走邊看」。但如果你手裡有存儲股票，就不要拋售，基本到明年仍無問題。明年的訂單不愁，而且他們現在都採取**長期訂單**（Long-Term Order）模式，能保證其利潤在很長一段時間內保持一定的增幅。 大家會發現，今年韓國股市為何如此瘋狂？原因在於韓國人炒股「槓桿加得特別高」。數據顯示，韓國未償融資貸款總額已飆升至創紀錄的230億美元，過去一年融資貸款債務翻了一倍，目前比170億美元的年平均水平高出37%。因此，4月1日韓國綜合指數觸底後，至今已回漲27%，年初至今累計上漲52%。也就是說，**川總**（President Trump）再怎麼用力「砸一個坑」，也只砸出了27%的跌幅，目前已全部回升。這很誇張，一年到現在才4月份，韓國股市今年已累計上漲52%。這主要歸功於SK海力士和**三星**（Samsung）兩家公司的強勁表現。這兩家公司今年股價一個上漲69%，另一個上漲81%。這兩家公司合計佔據韓國綜合指數的40%，所以韓國投資者現在全部「猛加槓桿」押注這兩家公司。這相當於這兩家公司「托起整個韓國的國運」。當然，他們「賭成功了」，我相信**咱皇上**（Our Emperor）對此定會非常羨慕。這就是AI帶來的「東風」。 AI的東風不僅吹向韓國，日本和台灣也同樣受益。日本剛公布3月份出口數據，同比增長11.7%，是2024年5月以來的第二高水平，較2月份的4%顯著加快。有意思的是，對中國出口增長17.7%，因為芯片、電子元件、工業金屬等產品出口量暴增。這些是中國必須向日本購買的東西。因此，如果日本真的不給中國出口這些東西，中國將會陷入困境。這就是為何我覺得中國「霸凌鄰國」時，其實並沒有什麼底牌。 台灣也是如此，今年1-3月份出口規模達到1957.4億美元，年增51.1%，與總進口額同創歷年單季最高。出口規模甚至比去年第四季度的傳統旺季還增加了4.5%，可謂「淡季不淡」。想想看AI產業帶動作用有多厲害！年增51.1%在亞洲四小龍中居首，也是主要經濟體中唯一一個增幅能超五成的。其中對美國的出口幾乎翻倍，年增98.9%；對歐洲的出口更是年增61.9%。這就是身處AI產業上游的「爽點」，大家感受到了嗎？所以我說，日韓台，如果你今年持有這三個市場的股票，就可以「妥妥地拿著」，不要擔心，不要被「洗出去」。整個AI上游產業仍在賺錢，根本沒有停下來。 ### 美股消息：科技巨頭財報分析與投資機會 接下來我們談談美股消息。近期正值美股財報季，我們將對財報進行更多解讀。我們解讀財報的目的，不是為了判斷股票漲跌，而是為了觀察行業變化和公司基本面變化，以幫助我們看到整個市場的全貌。因此，大家不要抱著「賭財報」的心態來看待財報數據。 首先，昨日大家會發現，**博通**（Broadcom）突然成為美國第六大公司。博通昨日股價上漲，因為**谷歌**（Google）與其推出了第八代**TPU**（Tensor Processing Unit）。目前其總市值已突破2萬億美元，成為繼**英偉達**（NVIDIA）、谷歌、**微軟**（Microsoft）、**亞馬遜**（Amazon）和**蘋果**（Apple）之後，美國史上僅有的第六家觸及這一關口的公司。但我曾跟大家說過，博通其實「不便宜」。所以，「不是便宜貨我是不會撿的」。然而，**AMD**、博通、**英特爾**（Intel），只要是生產芯片的，似乎都表現非常好，除了英偉達因盤子太大而漲勢較慢。由於它們市值較小，很容易被炒高。但我仍然不會購買，因為「太貴了」，這不符合我「撿便宜貨」的心態。 接下來我們看看**IBM**的財報，這份財報很說明問題。首先，IBM的營收和**每股收益**（EPS）都超出預期。其基礎設施業務大漲15%，大型機增長51%。但其軟件業務增速僅符合預期，諮詢業務在固定匯率下僅增長1%。股價下跌正是因為這個原因：軟件和諮詢業務表現不佳。這裡面的邏輯我們必須理清楚。之前我曾說過，整個軟件板塊，除了微軟和**甲骨文**（Oracle）以外，我之所以不建議大家購買其他股票，是因為我認為它們的利潤結構需要「重構」。IBM的財報便印證了這一點，軟件業務確實面臨新AI時代下「重構利潤」的壓力。 大家會知道，IBM的許多軟件和服務收入來自於許多企業複雜IT環境中的中間層、管理層、遷移層和維護層，其實綁定程度很高。但現在AI廠商不斷推出功能強大的工具，導致許多客戶可能採取觀望態度。他們會想，既然AI現在這麼厲害，為何現在要與IBM這樣的公司簽署長期合同，購買一整套軟件棧？這種觀望態度就可能對其業績產生影響。因此，儘管IBM的業績仍符合預期，但並未超出預期，說明其並未充分利用AI時代的「東風」將產品做得更大更好。這其實就是市場看到的「隱患」。這就是為何我說軟件板塊需要「重構利潤敘事」。不僅客戶可能觀望或不使用你的產品，甚至有些付費服務也要降價，因為你的服務不夠好，有些服務可用AI替代。我曾用報稅軟件為大家舉例。 同樣，**ServiceNow**昨日大跌。大家會看到同樣的原因：其利潤需要「重構」這些軟件板塊。我從未說過這些公司會「完蛋」，但它們是否還能像現在這樣賺這麼多錢？這個邏輯是要被推翻的。所以我才不建議大家「抄底」這些公司，是有原因的。 我們看ServiceNow 2026年第一季度的業績，總收入37.7億美元，訂閱收入36.7億美元，同比增長22%，表現其實不錯，與分析師預期基本持平。但ServiceNow表示，中東地區的許多「大筆訂單」因「中東打仗」而延遲交付。然而這只是管理層的說辭。作為投資者，我們首先會反應：真的是因為戰爭導致訂單延遲嗎？會不會是因為觀望，或者別人覺得可以用AI替代，或者你這個業務不值這個價格？你這些訂單真的會晚些落地嗎？管理層當然會這麼說，但投資者的角度是不同的。 而且，你的收入和業績僅僅符合預期，並未大幅超出預期。在當前AI賦能的時代，如果AI工具結合你的軟件工具，卻沒有幫助你賺取更多錢，那麼本身就說明這家公司的盈利能力不行。這就是這個邏輯。大家還要知道，ServiceNow的利潤率質量也在變差。公司為了讓利潤率「做得漂亮」，甚至依靠**併購業務**（Mergers and Acquisitions）來創造利潤。這樣做會讓人覺得你在「修飾報表」，掩蓋「賺不到錢」的事實。這就是我從ServiceNow財報中看到的不太好的一點。其剛收購的**Amis**這部分利潤開始顯現，但實際上並非來自軟件業務，而是來自併購。這說明你的軟件業務現在確實受到了衝擊，這是財報告訴我們的。 管理層還強調，公司超過50%的新業務現在已不再是「賣人頭」（即按人頭收費），而是按量計費。結果你改變了收費模式，利潤卻仍未顯現，沒有「爆炸式增長」。這說明這家公司潛力真的不行。在我看來，原先的**高利潤**（High Profit Margin）存在一定的「水分」。這就是我一直擔憂的軟件板塊問題：它們不應該賺這麼多錢。不是說它們會「完蛋」或「倒閉」，那是一種「二極管思維」。而是說，它們原先能賺取的這些利潤中，有一部分錢要「吐出來」，因為我們發現它們的服務不值這個價格，消費者突然發現被它們「割韭菜」了。 這就是我不建議大家「抄底」其他軟件公司的原因。但今天有一個好消息：ServiceNow財報不佳，是否會拖累整個軟件板塊？微軟和甲骨文也因此下跌。如果它們能被軟件板塊的這種負面敘事帶下來，那正是你「上車的機會」。大家明白了嗎？它們明明已經不靠軟件業務「吃飯」，甚至甲骨文還深入綁定到**AWS**（Amazon Web Services）和**谷歌雲**（Google Cloud）中，將自己的「軟件護城河」做得更高。然而市場仍然將其視作軟件股來「砸」，這就是你「上車的機會」。 大家一直抱怨「上不了甲骨文的車」，它一路飛漲，表現太厲害了。如果現在軟件板塊的敘事下來，你就可以找到「上車的機會」了。畢竟它是從350美元下跌的。如果你目前找不到便宜的「白菜價」股票，130美元是「不可能再回去撿」了。那麼，在170多、180美元，你也可以考慮一下，畢竟它是從350美元下跌的。大家可以這麼去理解。但我還是要告訴大家，若要選擇軟件公司，只有兩隻股票確定性最高：一隻是微軟，一隻是甲骨文。如果今年軟件板塊的敘事繼續存在，其實盤前是一個很好的機會，可能還會回調一些。如果繼續下跌，或者接下來還有其他軟件公司的財報，它們還會將軟件板塊的趨勢帶下來，這就是你「上車的機會」，要「蹲點」。這兩隻股票可以買，它們是軟件板塊為你「砸出來」的一個「白送的機會」，因為它們其實不應該被軟件板塊帶下來。 所以我說的「上車機會」，目前我看到的就是這個。當然，你不可能比我們買得更便宜，但這仍然是一個「次優的選擇」，因為下半年肯定會上漲。如果你現在倉位還有很多，又很著急「上不了車」，眼睜睜看著又不舒服，又沒有我這樣的耐心，可以等好幾年才「撿」一個特別便宜的機會，那麼不如就找找軟件板塊什麼時候在財報出來後將股價帶下來，你再「上車」。這是一個非常好的「逆向思維」。 接下來還有**德州儀器**（Texas Instruments）。德州儀器一季度營收同比增長19%，也高於市場預期；每股收益也很不錯，同樣高於市場預期。因此我們主要看到，整個行業在AI經濟帶動下，公司的業績表現都非常出色。我們只是用它來看整個基本面。因為這家公司現在「很貴」，德州儀器市盈率太高了，不是一個很好的「上車機會」，所以我會一筆帶過，不給大家多分析。因為好的公司很多，但「貴有什麼用呢？」買股票不還是要買**性價比**（Cost-Effectiveness）嗎？ ### **特斯拉**（Tesla）財報：宏大願景與現實挑戰 接下來我們重點說**特斯拉**（Tesla）。特斯拉的財報大家會發現昨日是「先漲後跌」。為什麼？其實財報本身尚可，但在電話會議中，**馬斯克**（Elon Musk）所描繪的「餅」有些虛無。特斯拉財報利潤表現不錯，但增長未能恢復。營收223.9億美元，超過預期的221.9億美元；調整後每股收益41美分，超出預期的34美分。特斯拉已連續第二個季度盈利超出預期。毛利率21.1%也優於預期。汽車毛利率19.2%，同比下降12.5%，這是因為它一直「貼著成本做」。第一季度**自由現金流**（Free Cash Flow）仍為正，但這是因為支出減少，所以沒有參考意義。他在電話會議上直言，2026年全年自由現金流將為負，因為年初預計的200億美元資本支出線要調高到250億美元。為什麼？因為**並購**（Acquisition）太多了，需要投入的東西太多。它有六個正在開工的工廠要投入，還包括AI基礎設施、**Robotaxi**（自動駕駛出租車）擴張、機器人生產線搭建等，太多了。還有他們砸下300億美元的芯片製造工廠，全都是錢。所以特斯拉「沒有基本面」這一說法，一直都是這樣。 馬斯克是靠「畫餅」來拉動股價的。他所畫的「餅」包括**FSD**（Full Self-Driving）、Robotaxi以及機器人。每次他都說機器人是「史上最偉大的產品」，但我們什麼時候才能看到呢？仍是未知數。他預計，如果一切順利，機器人生產線將於7月底或8月左右在弗里蒙特（Fremont）啟動。此外，德州奧斯汀的第二座機器人工廠也預計在2027年夏天投產。馬斯克表示，由於他的**擎天柱**（Optimus）機器人涉及1萬個全新零件，因此初期產量極為有限。這再次說明，仍是「餅」。 FSD的表現還不錯，作為特斯拉一個比較「靠譜」的現金流，其商業邏輯一直都在強調：賣車不是目的，賣車不賺錢，而是靠服務賺錢，靠**訂閱費**（Subscription Fee）賺錢。所以一季度特斯拉FSD全球付費用戶已達到130萬，表現不錯。然而，馬斯克原先曾說今年一季度會在中國落地，但中國市場並未落地。現在他說要等到三季度。因此，中國這塊「蛋糕」沒了。三季度何時能夠落地仍是未知數。歐洲市場目前還好，擴展方面有些進展，特斯拉已在荷蘭獲得批准。二季度可能也會在歐洲有所落地。 大家知道，前兩年因馬斯克的政治意識形態，特斯拉在歐洲遭到大量抵制，銷量下滑。今年情況稍好，因為油價上漲。但目前特斯拉庫存仍較多，所以二季度可能還要降價，這對其利潤不利。但我目前不太關注特斯拉汽車銷量好壞，這不重要。為什麼？特斯拉完全靠「餅」。所以我們主要關注FSD、Robotaxi、機器人進展如何就可以了。 馬斯克表示，他的Robotaxi在舊金山灣區、達拉斯、休斯頓三個地區運營，計劃年內擴展到十餘個州。他也同時告知，這塊收入今年不會特別顯著，都屬於「未來的餅」，今年不會表現好，明年可能會有營收。這個「餅」在明年。所以股價今年上不去也很正常，這全是「餅」。 另外，馬斯克還宣布他的芯片工廠，代號**AI5**的芯片已提前完成**流片**（Tape-out）。在製造工藝上，他確認與英特爾的深度合作。考慮到**Terra Five**擴大規模時，**14A工藝**（14A Process）可能已相當成熟或準備好投入大規模生產，因此他選擇英特爾的14A作為合作夥伴，幫助其代工。大家會知道，這是馬斯克送給美國的一份「大禮」。馬斯克野心很大。實際上，他要建造這個芯片工廠的難度非常大。看看台積電就知道，台積電是「一朝一夕」就能複製的嗎？整個芯片行業，英偉達為何全部找台積電代工？就是因為沒有人能做出來。許多環節都由多家專業公司參與，整個產業鏈基本上被台灣壟斷。因此，如果馬斯克要完全實現芯片從設計、製造、分裝、測試全部自主化，這個目標，可以說絕大多數科技巨頭都不敢去佈局，也只有馬斯克敢。大家可以對他有所期望，如果他真的做成了，那他對美國真的是一位「民族英雄」。這是美國一直「耿耿於懷」的東西，否則為何會將英特爾「捧在手裡」？其實英特爾「多垃圾」，也是一家沒有基本面的公司。結果馬斯克親自讓英特爾「帶漲」，導致英特爾股價都快漲了200%了。所以這就是「餅」，但這不妨礙它能「帶漲」英特爾。自己下跌，卻「燃燒自己，照亮別人」，這就是馬斯克。 這就是特斯拉的財報。我曾告訴大家，特斯拉這支股票「不能做長持」。我知道許多人對馬斯克有信心，但這支股票在我看來，如果你是為信仰充值，也不應該是你的主倉位。大家知道，我其實買過很多次特斯拉，因為我發現了它的規律：波動大，很容易「砸出一個很大的坑」。我今天早上還在和會員群裡的朋友聊天，開玩笑說，如果我有一隻主動基金，現在的收益絕對是冠軍，超過**木頭姐**（Cathie Wood）不知多少倍。為什麼？因為我每年收益都能超過100%，而且全部是「運氣」。最近三年，每年收益都超過100%。第一年我103美元買了特斯拉，300多美元賣掉；第二年90美元「撿到」了英偉達（因為去年有那個關稅戰），下半年20多美元「撿到」了英特爾；今年甲骨文又「上車」了，英特爾又「漲飛了」。所以每年收益都超100%，連續三年。小賬戶玩著玩著都變成大賬戶了。所以我說，如果我有一隻主動基金，那收益絕對相當厲害，但這並非我的水平，而是「運氣」。 所以我說特斯拉這支股票就是這樣。我之前跟朋友說，300美元以上我不會去買。為什麼？因為我習慣了這家公司極有可能「一下子就會被人打到地板上」。每次我「撿」它都能賺好幾倍的利潤。所以300美元對我來說都沒有太大的吸引力。你今天從350漲到400，這點收益我都沒興趣。為什麼？因為我「千年等一回」，好幾年才出手一次，但我一出手，特斯拉就能讓我賺好幾倍。特斯拉是我一直以來「炒短線」的股票，就是因為它不能「做長線」。但我當然不會拿很多錢去炒。這只是跟大家分享我對它的認知。所以我「不建議」大家將其作為主倉位，也不建議「炒長線」。但如果你想像我一樣精準「炒短線」，你可能好幾年只能玩一次，你能耐得住這種寂寞。 接下來我們說說**SpaceX**的消息。SpaceX目前在二級市場上還是比較受歡迎的。我看了一下，這種「瘋魔情緒」真的很誇張。大家知道嗎？現在二級市場把**SRP**（Anthropic）的估值都炒到1萬億美元以上，SpaceX甚至要炒到2萬億美元。這真是「瘋魔」！私募市場那些小範圍交易的二級私募股權，這也太誇張了。他們現在為何如此「瘋魔」？說實在的，我覺得SpaceX目前並沒有特別好的基本面，甚至跟特斯拉相比，還不如特斯拉。大家都是只有「餅」，什麼都沒有。但我還是那句話，只能說馬斯克的「帶貨能力」太強。 ### **OpenAI**與**Anthropic**：AI商業模式與競爭策略 接下來我們再來看看**OpenAI**的消息。OpenAI昨日，**奧特曼**（Sam Altman）帶著其總裁參加了一個訪談，透露了一些信息，我覺得還是有些用處，給大家分享一下。 首先，他公開了OpenAI的核心商業邏輯。他說，他們為何「囤積算力」？因為他們認為**算力**（Compute Power）不是成本，而是**利潤中心**（Profit Center）。他們的**前提**（Premise）是未來AI需求將無限上漲。前兩年這話曾被很多人質疑，我相信今年應該沒有什麼人質疑了，因為現在大家確實「很缺算力」。所以他認為自己這一步做對了。OpenAI因為提前掌握了大量算力，儘管「槓桿加這麼高」，借了「一屁股債」，但它擁有算力。有了算力，它就可以加價賣出去。這就是目前OpenAI認為自己商業邏輯走對的一步。 第二點，他對**SRP**（Anthropic）展開了一段批評，我認為這段批評是正確的。他說，SRP目前的營銷方式是「恐嚇式營銷」（Intimidation Marketing），意思是拼命告訴大家AI「非常危險」，AI「馬上就要超越我們」，「要控制我們」，我們要進入「黑鏡」、「黑客帝國」之類。然後再反過來說，但我們的X Rober（暗指其閉源模型）封閉系統是最安全的，我們的模型是最安全的，所以只有被我們挑中的大客戶才有資格使用我們的安全模型。 奧特曼用一個比喻告訴大家：「這就好像有一個人，他造了一顆炸彈，然後隨時可能扔到你頭上，然後再高價賣給你防空洞。」這背後是兩家公司不同的營銷策略。奧特曼的意思是，AI未來一定會擴展到整個社會，最重要的是讓普通人盡早接觸和學習，適應AI。當然，他的目的就是「我要賺更多的錢」，所以讓所有人都用我的產品。因此，他的意思是說，SRP的這種強調風險控制、只讓企業客戶或部分客戶使用的做法，反而會製造未來的**財富分化**（Wealth Disparity），而他反而是「在幫助普通人」追趕上他人的財富。當然，這些「自己包裝自己的話不用去聽」，我們只需聽其背後的商業邏輯。 他這個說法確實有一定道理，因為SRP確實有「立牌坊的嫌疑」，即嘴上天天說安全，但實際上只是為其壟斷價值和高價收費創造合理性。而且大家知道，因為我是**基督徒**（Christian），我從來不認可AI這種我們人類創造出來的東西，能夠擁有「超過我們人類的智慧」。如果你是基督徒，就會明白我說的是什麼意思。因為我們是神造的，而我們人造的東西只能低於人，不可能超過我們人。所謂「擁有自主意識」、「將來進入黑客時代」這些東西我都不信。為什麼？因為這個世界是上帝創造的，而我們人是上帝創造的。上帝創造的東西，跟我們人創造的東西，怎麼可能我們人創造的東西超過上帝？這在**聖經**（Bible）的邏輯和世界觀裡是不存在的。所以我一直認為SRP確實有些「誇大其詞」，這一點我也不太同意。 而且大家會發現，SRP確實有一次「翻車事件」。大家知道，它前段時間不是出了一個「黑客大模型」嗎，很厲害，據說太危險了，要控制，所以不敢給別人用，偷偷地只給幾家大公司用。結果大家知道嗎？有一幫人通過**Discord**小圈子，隨隨便便弄了些第三方外包權限，就把它的這個模型「偷走了」，找到了模型的入口，而且已偷用了好長一段時間。你說尷不尷尬？這家公司可是一直宣傳這個模型很危險，不能給別人用，結果你怎麼這麼容易就被別人「偷走了」呢？那你這個安全到底是真的安全還是噱頭？你連自己公司的模型都保護不住。這就是SRP的「雙標」和「立人設」的問題。不是說它公司不好，但每個公司都有自己的營銷策略，所以有時候我們要「清醒一點」，問問自己是不是也被它騙了。 所以你想想看，這是隨隨便便就被人把「最危險的模型」偷走了。那如果真的這麼危險，不是早就把金融系統「全幹崩了」嗎？所以我跟大家說這件事情，有可能是宣傳，有可能沒有像他們自己說的這麼誇張。而且，他們自己也不覺得這個東西真的很危險，否則就不會被人偷走了。你這麼強，每天說自己特別安全，卻連自己的漏洞都沒有堵上。所以我就告訴大家，有時候，對於這些大模型公司，我們要「沒有立場地去看他們」，以商業視角去看他們，千萬不要帶入立場。有時候大家知道，我也很討厭奧特曼這個人，但我不得不承認OpenAI在技術上仍有其領先優勢。我也不喜歡SRP這種「立人設」的方式，但我也不得不承認這家公司也有實力。這就像我說，**扎克伯格**（Mark Zuckerberg）或許是「人渣」，但公司賺錢；**比爾蓋茨**（Bill Gates）或許是「人渣」，但微軟公司還是很厲害。這是兩個維度，我們要稍微理性一點。 大家會看到許多**私募交易平台**（Private Placement Platform）目前可以交易OpenAI，以及SRP和SpaceX這些「二級市場股票」。你會發現，今年下半年這幾個**首次公開募股**（IPO）可能會很火熱。為什麼？因為它們被「炒作得太兇了」。炒作最兇的就是SRP，現在估值才3800億美元，當然說馬上要融資到1萬億美元以上，但目前仍是3800億美元。可是大家知道嗎？這些**私募基金**（Private Equity Funds）已經將其炒到1萬億美元了。真的，而且還有一家**成長基金**（Growth Fund）報價1萬億美元要買SRP的股份。嚇人嗎？他們已經提前將其炒到1萬億美元了，我真的是受不了了。我覺得這樣的話，那今年上市時要炒到多少才行啊？私募基金現在已經給出1萬億美元的價格了，太瘋狂了。所以大家可以想像，今年下半年我說過了，市場表現不會差。從目前整個市場提前的「負面情緒」就能看出來。 ### 中國與香港市場：亂象與隱憂 這就是今天跟大家分享的美股消息。接下來我們說說中國的消息。中國**A股**（A-share Market）4月23日全天震蕩下跌，三大股指集體下跌，**創業板**（ChiNext Board）盤中一度下跌2%。**港股**（Hong Kong Stock Market）繼續萎靡不振，**恆生指數**（Hang Seng Index）和**恆生科技指數**（Hang Seng Tech Index）全天低開低走，科網股普遍下跌。但**智普大模型**（Zhipu AI Model）卻逆勢上漲4%。智普AI表現相當厲害，上市以來上漲800%。已經可以和SK海力士相比了，只不過基本面不如人家。但它炒到了8倍，太誇張了，這股票我是「拿不住的」。 接下來我們說一下本頻道的「公敵」——**比亞迪**（BYD）。我最討厭的比亞迪最近又有一個壞消息，我一定要「廣而告之」。比亞迪與**馬來西亞投資、貿易及工業部**（Malaysian Ministry of Investment, Trade and Industry）之間因嚴苛的製造條件產生分歧，導致該公司位於丹戎馬林的耗資13億令吉的整車組裝廠項目陷入僵局。「鼓掌！」就是製造條件，人家馬來西亞給的要求很高。他們估計又要找一些「奴工」來，給人家住得很差，我只是隨口說說。然後這個項目就不被人家批准，砸了13億美元的錢，現在就陷入僵局。太好了，「無良企業」，太好了，趕緊「破產」！ 最後，我們再來說一個消息，是關於香港的。大家知道嗎，自從「咱皇上」將香港「收為」什麼「五十年歷史文件」之後，現在就「完蛋了」。**國安法**（National Security Law）頒布以來，整個香港金融圈，證券市場，全部都「內地化」了。我今天看到消息特別搞笑。大家知道嗎，今年2025年，這兩年香港IPO很多，2025年有119宗。而且香港對內地開放了人才政策，大量金融人才湧入香港。結果香港已經有數家公司，2025年全年收到9637宗牌照申請，包括私募、公募各種「亂七八糟」的金融牌照，其中包括9338名人士及299家機構。基金總數年增9.1%至1040億。截至2025年，在香港註冊成立的基金淨資金流入已飆升118.5%至3567億港元。這些全部來自內地資源。 但他們來幹什麼呢？他們來內地搞「內幕交易」（Insider Trading），搞「老鼠倉」（Front-running），搞**IPO包裝**（IPO Packaging），各種國內「乾的事」，內地資本市場「乾的那一套東西」。私募基金、對沖基金全部跑到香港去「搗亂市場」。今天我還看到一家保險公司CEO，把自己在香港註冊的一家保險公司賬上幾千萬港幣全部「偷走了」。真的，這種事情我相信大家以後會看到很多。 而香港**證監會**（Securities and Futures Commission）剛剛還對**普華永道**（PwC）發出懲罰。普華永道不是幫**恆大**（Evergrande）財務造假嗎？它被罰了10億港元，要賠償給股東。具體怎麼賠，細節沒有公布。另外，香港**會財局**（Accounting and Financial Reporting Council）對香港普華永道處以3億港元罰款及6個月職業限制，兩名前合夥人各罰500萬港幣。10億港幣，一點點錢，賠給大股東們，其他的人是沒有的了。 但大家能看出，整個香港金融業會馬上「內地化」。這麼多「亂七八糟」的私募基金、那種基金、各種金融牌照、保險公司全部入駐香港，那就是以前在中國「乾過的那些亂七八糟的事情」，全部去香港「乾一遍」。而且香港「走資」比中國方便一點。所以大家會盡量少去投資香港的一些金融產品。有些朋友問我香港的保險能買嗎？基金能買嗎？我就告訴他：「不能買！」為什麼？跟國內一模一樣了。你看保險公司CEO，把自己保險公司賬上4000多萬港幣全部轉到私人賬戶「偷走了」。你看，這種事情都會發生在香港。這是金融中心該出現的事情嗎？監管如此混亂，CEO直接「偷錢」。 這就是今天跟大家分享的內容。大家有什麼要問的嗎？哦，有議員出來幫比亞迪「站台」，要求通過。看來比亞迪真的是「無惡不作」。 有觀眾問：「可以開一期視頻介紹怎麼看公司基本面呢？」可以，可以。我可以聊一聊。其實以前有聊過，但沒有系統性地聊過很多。我發現確實很多朋友，加入我們會員的都是一些「新手」，比我想像的還要新，很多東西確實是完全不懂。所以我覺得我可能之前講的東西還是「太深入了一些」。那我們從零開始，從零基礎開始，每週做一期培訓，好不好？每週給大家做一期培訓。 另外，我發現很多朋友，雖然加入了會員群，跟著我一起炒股，但其實也不是很聽我的話。前兩天甲骨文漲回170、180美元，賣的人很多。我說了讓他們「長持」。結果又有人「賣飛」了。所以我每次都這樣，我總是說：「你們要聽我的，你就一直聽。」有些話聽，有些話不聽。但你說呢，這也對，因為你要有自己的判斷能力。但每次為何你「該聽的話都不聽了」？像我說的「長持」、「做長線」這種**交易紀律**（Trading Discipline），其實是最要緊的。什麼股票會漲會跌，這反而是不那麼要緊的。但最要緊的話，我發現經常是「聽不太進去的」。很多朋友還是在「炒短線」，漲了就要賣，賣了以後漲了也怕，跌了也怕。這種心態需要很多時間來鍛鍊。 好，另外，我希望大家能夠幫我把昨天的節目點一點。我真的是被「限流」得很厲害。我發現我最近這個頻道就不能聊中國宏觀了，一聊宏觀一點流量都沒有，完全不行。但我一聊金融，馬上就正常化。所以希望大家能夠幫忙，把我的錄播節目點一下。為什麼？我這個頻道不能再開一個新頻道，因為我先生跟我說，我們跟那個「葉佩」（廣告商）簽的合同都是以我這個頻道名義去簽的。所以我如果開一個新頻道，把「葉佩」簽到新頻道去，我就違約了。所以我才沒辦法，我一定要把合同履約完。合同還有很長一段時間才履約完。所以我一定要在這個頻道把這個「業配」給人家做好。因此，我最近可能要多做點金融節目，因為人家畢竟付我錢來做「業配」，我總不能隨隨便便給人家「限流」了，那樣對人家不負責。所以希望大家能夠幫忙點一點，不要讓我被「限流」得太慘。我真的是不能談中國宏觀了。但實際上，我覺得我頻道比較有價值的就是中國宏觀經濟的這些消息，給國內朋友看。哎，算了算了，我就想不明白了。希望大家幫幫忙，謝謝大家，謝謝大家。 OK，今天就跟大家聊這麼多。如果大家想要加入我們會員的話，下面有一個加入按鈕。我們還有一個會員群，每個禮拜都會有直播，然後帶領大家一起「拿住我們的小翠精選ETF」。好不好？連續三年每年都是100%的收益。「運氣，運氣，謝主隆恩！」拜拜，祝大家生活愉快，操盤愉快，拜拜。