--- author: 王红雨 date: '2026-07-25' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=UdGEivEuJ3U speaker: 王红雨 tags: - exchange-rate - monetary-policy - trilemma - labor-productivity title: 加元汇率，怎么总是“暴跌”？汇率低，意味着生活水平差吗？ summary: 解析加元汇率的波动成因及其对生活、投资的影响。指出媒体常挑下跌报道造成“加元总在暴跌”的错觉，阐述加拿大央行不干预汇率的“不可能三角”逻辑及汇率的“减震器”作用，并揭示决定生活水平的真正要素是劳动生产率而非汇率。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: [] companies_orgs: - Bank of Canada products_models: [] media_books: [] status: evergreen --- ### 加元总是暴跌的媒体错觉 **[Speaker 0]**: 大家好，欢迎再次回到我的频道。今天是**二零二六-零七-二五**，今天来和大家聊聊**加元**汇率的问题，尤其是加元汇率的成因，以及对我们生活有哪些影响。 关于汇率，大家可能有三个困惑，这是我猜的。一个呢就是每过一段时间我们就会看到加元暴跌的新闻。但是过去十年，我们看起来呢加元并不是一路下跌，但是我们看到的新闻每次都是加元暴跌，这是为什么呢？第二个呢就是加元汇率变动，有的时候的确是非常大，为什么**加拿大央行**从来都不干预，这是第二个困惑。第三个呢是目前加元汇率比较低，那么加元汇率低的时候，对我们的生活以及投资有哪些影响？我们应该采取哪些应对措施？ 首先我们来看加元汇率的这个涨跌情况。我们看见加元汇率最高的时候，也就是**美元兑加元**相当于一块二的时候，发生在**二零二一年三月十七号**。这个时候呢就是疫情解封，然后整个的世界经济开始复苏，那么大宗商品尤其是油价开始反转的时候，加拿大的这个加元表现得非常强劲。那么最近这十年加元最惨的时候，发生在**二零二五年一月中旬**左右，这个呢大致就是特朗普上台宣布要对加拿大实施贸易战，那个时候呢加元汇率跌的情况是最严重的，就是一美元相当于差不多是一点四三、一点四四这样。 我们过去看到的这么多年，汇率其实是涨涨跌跌的，跟十年前相比变化不是非常大，并不像我们看到的媒体上报道的那样总是大跌、总是大跌。如果我们每次看到都是大跌的话，那应该下跌幅度是相当大的，而其实并非如此。那么加元为什么总是暴跌呢？最主要的一个原因就是因为媒体总是报道负面新闻。如果是加元涨的话，这种新闻不会有人点开看。那么汇率本身就是一种波动的，但是媒体呢只挑那个下跌的时候才来报道。他报道加元汇率下跌的时候，那些唱衰加拿大经济的人就会把这些负面新闻转发到朋友圈，来夸大加拿大的失败，以此掩盖自己的失败。 那么媒体对加拿大汇率下跌从来不说原因，因为根本说不清，也搞不清楚加元什么时候是涨的，也说不清上涨的原因。所以呢我们只是能看见媒体报道加元汇率下跌，仅此而已。所以会形成一种错觉，加元总是在汇率下跌，但其实并非如此，刚才我们就看见了，过去的十年是有涨有跌，只不过是涨的时候没有人报道而已。所以大家不要过那种二手人生，就是看了新闻标题就啥都信了，连后边的事实核查都不去看。我们需要找到新闻隐藏的那些内容。 ### 影响加元汇率的五个关键因素 **[Speaker 0]**: 第一个问题回答完了，非常简单。第二个问题就不太容易了。汇率涨涨跌跌，有的时候幅度还特别大，那么为什么加拿大央行不去干预呢？那我们就看一看加元汇率涨跌的这些背后的五个原因。从这五个原因里看，加拿大央行为什么不干预汇率？ **[Speaker 1]**: 是的。 **[Speaker 0]**: 第一个呢，所谓的汇率就是指 exchange rate，就是加元和其他外币进行交换这么一个比率。所以呢汇率不仅取决于加拿大内部的经济状况，而且取决于交易对手方和你比较的那个国家，它的利率情况。所以**利率差**是最大的原因。比如说现在美国的利率高，加拿大的利率低，那么这种差导致的呢就是加元汇率贬值。 **[Speaker 1]**: 好的。 **[Speaker 0]**: 利率差是第一个最大的原因。第二个呢就是出口加拿大的商品价格与加拿大进口商品价格的这个变动。如果出口商品的价格涨了，进口的价格跌了，这种情况下呢加元是升值的，所以影响汇率的第二个原因就是加拿大的出口商品和加拿大进口商品的比值。 第三个呢就是**贸易政策**的变化。比如说关税战，那就会引起汇率的激烈变动，一会儿涨，一会儿跌，这个不一定是一定是下跌的，也不一定一定是上涨的。比如说中国跟加拿大的贸易关系好坏，可能就影响到加元跟人民币之间的汇率，这个是有涨有跌的，是跟贸易政策有关。 第四个呢就是资本市场的一些**避险情绪**。刚才那张图上我们能看见，就是加元有一次大跌是发生在疫情期间。那么疫情期间呢其实大量的资本都跑去美国买美元来避险。那么不仅仅是加元汇率暴跌，其他的国家的汇率也暴跌。所以第四个原因就是资本市场上一些避险情绪导致汇率的波动，这个呢跟加拿大的基本面没啥关系。 第五个呢就是贸易伙伴的购买力。比如说我们主要的贸易伙伴是美国。如果美国的购买力强劲的情况下呢，买了我们很多商品，那么加拿大的出口增加的情况下，汇率就会涨。所以主要的五个汇率波动的原因，就跟大家说就是这五个。 ### 加拿大央行不干预汇率的深层逻辑 **[Speaker 0]**: 那么这里边呢还是要回答一个问题，就是在过去这么大的这些波动之中，为什么加拿大央行从来不干预汇率？加拿大央行从一九九五年开始，一直呢在跟踪研究这个汇率对加拿大的影响，以及央行应该如何应对汇率波动的问题。它现在呢基本上已经得到了一个共识。报告我从一九九五年搜集到现在，差不多三十年下来呢，央行得出来的结论就是这样： 第一个呢是汇率的高低，本身是经济的**体温计**。如果经济不好，这个显示的温度低，那你去调节温度计是没什么用的，汇率是一只温度计而已。所以当经济不好的时候，你去强行拉高这个汇率，就相当于去调节温度计，但其实温度并没有改变，所以央行觉得干预汇率是没有什么必要的。 第二个呢，汇率涨跌是应对外部冲击的一种自然反应，这种反应呢起到了一个**减震器**的作用。什么叫减震器呢？就是汇率高的时候抑制了出口。比如说刚才我们说的二零二一年三月十七号那个汇率暴涨，这个时候呢它就会抑制出口，那么进口商品呢就会变得便宜。虽然抑制了出口，影响了可能出口企业的这些人的收入，但是呢进口商品也变便宜了，因为汇率高了嘛，所以呢他就起到了一个减震作用。那么同理，汇率低的时候呢，会刺激出口，保护了那些出口企业的就业。但是呢进口商品就变贵了，因为你汇率低了，你从美国和中国进口的商品就变贵了，生活成本提高了，所以它也起到了一个减震的作用。 第三个呢就是**浮动汇率制**，基本上呢在外汇市场上能体现出来这种加元的基本面风险溢价。所以呢外汇市场上的这种汇率波动呢是一种雷达，能够告诉普通家庭该如何应对。只有浮动汇率制才能体现出这种波动，才能给家庭这些信号。 另外呢就是加拿大央行不干预汇率，最最重要的是经济学的一个**不可能三角**——也就是**资本自由流动**、**独立的货币政策**以及**固定汇率制**，这三个不可能同时实现。那么大部分的资本主义国家呢都选择了资本自由流动和货币政策独立性，而放弃了固定汇率制这么一个选择，因为这是不可能同时达到的。你要坚持固定汇率，那你就没办法有一个独立的货币政策，或者呢牺牲资本的自由流动。那么中国的情况就跟大部分资本主义国家是相反的，它基本上保持了这种相对固定的汇率，但是呢资本不允许随便流动，你不可能在中国随便换美元就换出来了，我们从外币换成人民币也有一定的限制，所以呢这个呢就是牺牲了资本流动。所以大部分国家呢选择的是牺牲固定汇率制。所以我们看到的呢大部分国家都是实行的浮动汇率制，这个浮动汇率制对于市场经济是最有利的。所以加拿大央行不干预汇率呢，最根本的一个经济学铁律就是不可能三角。因此加拿大央行为了保持物价稳定，执行了差不多五十年的浮动汇率制，在过去的二十年里，从来没有干预过汇率。所以大家要习惯这种做法，不要说看汇率低了就抱怨央行怎么不干预，很多人抱怨都不知道自己在抱怨啥。怎么干预呢？加元汇率低的时候，你要想让加元汇率恢复，那只有加息，那你愿意吗？所以很多人抱怨的时候，都不知道自己在抱怨啥东西，就是抱怨而已。 **[Speaker 1]**: 呃。 **[Speaker 0]**: 所以加拿大的这个央行的目标非常坚定，就是保持物价稳定。如果是物价出现了不稳定，这个时候呢再调节利率，而不是汇率出现不稳定就去调节利率。如果汇率一变动就去调节利率的话，那大家的日子没法过了，一天到晚整天盯着这个汇率。所以央行呢从它的这些模型里呢也显示出来，比如说二零零二年到二零一二年这期间，这十年呢差不多加元增值了百分之五十七，这个时候呢，我们看到呢零售物价指数下降了六点五。就是刚才我们说的，汇率涨了，那么物价就会下跌。所以这已经起到了一个自动调节作用，不需要央行人为再去调节了。 但是呢这个浮动汇率制呢也有一个风险，就是如果长期汇率贬值的话，那进口商品越来越贵，可能会导致通胀。通胀可能要求加拿大央行加息了，这个是长期的汇率低，也可能导致加息。那么很多人就说，抱怨的时候说加元贬值，所以加拿大人生活变差了，这个呢是大众的一种误区。如果你不是说孩子在美国上学，你定期的要把赚到的加元转成美元的话，其实对你的生活影响不大。那么有这种需求的人，可能抱怨声比较大，传到你耳朵里了。现在这个社交媒体你根本不知道网上来抱怨这些人到底出了啥事儿，反正就是值得抱怨。 那么央行经过这个三十多年的这种调研呢，发现就是当经济基本面恶化的时候，会产生两个结果：一是生活水平下降，二是加元贬值。也就是说，加元贬值是经济基本面恶化的一个表现。同时呢，这个经济基本面也导致生活水平下降，所以这两个结果之间不存在因果关系。生活水平下降跟加元贬值都是基本面恶化的结果而已，两个结果之间不存在因果关系，不要乱归因。 ### 历史案例与浮动汇率的风向标作用 **[Speaker 0]**: 那么再解释一下这个减震器的作用，就是说因为汇率呢它体现的大部分时候呢都是外部冲击。刚才我们说了，exchange rate 就是加元跟外边的货币进行比较。那么通常汇率变动呢，是由外部原因导致的。但是汇率如果是浮动的情况下呢，它起到了一个自动减震的作用。比如说油价下跌，加元就贬值了，这个时候呢保护了出口企业和就业，无需央行去降息或者加息去强行保证这种汇率。 那么举个例子，就是**二零一四年到二零一五年**，油价下跌了百分之六十七，加元贬值了百分之二十。由于提升汇率需要加息，所以呢加拿大央行没有加息。如果加息的话，那么加拿大将损失 GDP 六百亿，同时造成九十万人的失业。央行由于没有干预这个汇率，所以呢避免了这种加息导致的经济衰退、避免了造成的 GDP 的损失以及失业人口的增加。所以二零一四年到二零一五年，虽然油价下降了这么多，加元也贬值了这么多，但是加拿大央行没有因为去救汇率而去采取加息，这个就是减震器的一个非常有力的说明。 另外呢就是浮动汇率制会让我们看见，汇率的变化其实是一种**风向标**，会给广大的普通的家庭一个提示吧。就是汇率下降的时候，你就知道进口商品会涨。所以呢如果习惯了买进口商品的人呢，你会发现汇率下降之后，很快这个进口商品就会涨价。那么这个时候你通过这种风向标去选择一下替代商品，比如说加拿大本地生产的等等，或者是中国生产的等等。 再有呢大宗商品价格，尤其是指油价下降的时候，也会导致汇率下降，那么**贸易条件**会变差。贸易条件变差的意思就是说需要出口更多商品，才能够换取同等的进口商品。所以我们看见油价下跌的时候呢，我们也会知道在不久的将来会出现这种贸易条件变差这么一个局面。 另外呢我们现在最关心的就是国际贸易这个情况，比如说七月一号决定 **USMCA**（原 KUSMA/CUSMA 贸易协定）是不是要延期，那这七月一号前后一定会有汇率的变动。所以我们看汇率变动呢就能给我们指引一个大致的方向，来去避免一些不必要的损失。比如说七月一号之后可能会有大的汇率变动，那你可能要提前几个月把孩子要去美国上学的钱先换好等等。所以这些汇率的风向标会给我们一个前瞻性的指引。刚才我们已经讲过了，就是七月一号前后你也知道这个贸易协定会发生一些决定性的一些东西，那么这种像汇率一旦出现贸易条件大的变动的时候，汇率也会发生大的变动。你如果有换汇的要求的话，一定要知道哪些东西会影响汇率。在这种大事件发生之前，你先把这个风险的防范工作做好。这就是汇率变动给我们起到的一个风向标的作用，这是第二个问题。 ### 汇率低对各行各业的双刃剑效应 **[Speaker 0]**: 下面呢我们聊聊第三个问题，就是汇率低的时候会发生什么？汇率低的时候，比如现在，那么就会有利于出口。就是一些出口企业由于这个汇率低，所以呢出口的商品有竞争力，这样的话呢就能够保证出口企业的这种就业。 **[Speaker 1]**: 好的。 **[Speaker 0]**: 但同时呢大众都会受损，为什么大众都会受损呢？因为汇率低的情况下，我们进口的商品就会变贵。尤其呢是我们经常遇到是加元相对于美元也贬值，相对于人民币也贬值，那基本上加拿大的生活用品就会大幅上涨了，因为我们的进口商品主要来自于这两个国家。而且呢加拿大的机器设备百分之七十也依赖于从美国进口，所以低汇率呢也会导致这种企业投资于设备受阻，因为他用更多的加元才能买得进进口设备，所以这是一个双刃剑吧。汇率低的时候就是影响我们的消费，影响企业进口设备；但是呢有利于出口企业的竞争力，也有利于出口企业的就业，这是两面性。汇率低的时候，不完全是负面的东西。 那么低汇率最大的一个问题就是如果长期的保持低汇率，那就会导致进口商品变贵。那么进口商品变贵就会推高这个物价。这个就是我们所谓的**输入性通胀**。尤其是我们可以看见是加拿大的这个 **Costco**、**沃尔玛**这种企业呢，它直接就是从美国进口东西。所以只要汇率变低的话，立刻就会影响到这两个商店的物价。那么其他商店有可能是他自己消化一些，因为其他商店可能是经过批发商才零售到我们这，可能零售商跟批发商会吸收一些汇率损失造成的影响。但是沃尔玛跟 Costco 呢就是直接进口，从美国进口到加拿大的这些商品，在汇率低的时候，这两个商店的美国商品的价格就会马上上涨。物价上涨呢会推高通胀，有可能会导致加息，但刚才我们也举例说这个汇率低的一四到一五年，加拿大央行并没有加息，所以不是必然的。 另外呢就是对中国的依赖也越来越大了。现在中国的进口产品跟十年前相比基本上翻了一倍。十年前我们日常用品差不多有百分之七点五来自于中国，现在呢涨到百分之十五点三。所以大家呢还得注意一下加元对人民币的这个汇率的变化。 **[Speaker 1]**: 嗯。 **[Speaker 0]**: 解释一下什么是贸易条件。刚才我们说了好几次贸易条件，贸易条件呢叫 **Terms of Trade**。它是一个比例，是出口价格与进口价格的比例。那么当汇率下降的时候呢，或者是汇率下降的时候伴随着大宗商品的价格下跌。那么加拿大呢出口的主要是大宗商品，也就是说分子那个出口价格会下跌，那么贸易条件会变差。也就是说在汇率没下跌之前，我们可能出口两件商品就能换两件进口商品；那么汇率跌了以后呢，我们可能要出口三件商品才能换进来两件进口商品，所以这个叫贸易条件变差。 **[Speaker 1]**: 嗯。 **[Speaker 0]**: 那么大宗商品如果是我们出口的大宗商品，油价涨了的话呢，我们会贸易条件变好。就是说你出口同样的商品换回来的进口商品更多，这个就是汇率变化对我们生活的影响。汇率低的时候，贸易条件变差，就是出口更多的商品才能换回来同等的进口商品。 ### 决定生活水平的三个真正要素 **[Speaker 0]**: 那么有人说，刚才我们说有一种误区是汇率差，所以导致了这个生活水平下降。央行已经驳斥了这种说法，就是说经济条件恶化的情况下是有两个结果，一个是生活水平下降，一个是汇率降低。那么到底是什么影响了加拿大的生活水平呢？既然不是汇率影响的，那到底是什么影响的呢？影响加拿大人生活水平的真正的三个要素： 第一个是**劳动生产率**，也就是**人均 GDP**。这个是影响我们的生活水平的最大因素。其次呢就是贸易条件。刚才我们解释了，就是你出口的商品能换回来多少进口商品。第三个呢就是**劳动参与率**。劳动参与率呢就解释的是成年人里到底有多少人出来工作。 我们简单的比较一下加拿大跟美国的情况。最重要的是劳动生产率。我们都按美元算的话呢，美国是人均 GDP 九万四千美元，加拿大是六万美元。所以呢美国人的生活水平，或者是说年收入在同等水平的美国人的生活水平，要比赚六万的这个加拿大的生活水平要高得多。所以这个就是生活水平的高低，取决于最重要的劳动生产率。加拿大的劳动生产率明显低于美国，所以生活条件比美国差，这是必然的结果。 第二个呢就是贸易条件。美国出口的产品换回来的进口产品是多少？加拿大出口的商品换回来的进口产品是多少？这个呢相差不大。美国的贸易条件是一百零九，就是出口一百能换回来一百零九的进口；加拿大呢是出口一百，能换回来一百零七的进口。从一百零九跟一百零七来比呢，贸易条件其实美国比加拿大没有优越太多。 第三个呢劳动参与率。我们可以看到，美国人躺平的更多，就是成年人里只有百分之六十一点五去工作；加拿大呢有百分之六十五，这得益于加拿大的新移民政策，因为新移民你不工作恐怕都活不下去。美国呢可能是一些老炮比较多，已经搞清楚了美国的福利是咋回事，不工作也能活，所以他的成年人的劳动参与率呢只有百分之六十一点五，而加拿大呢高达百分之六十五，这是比较高的劳动参与率了。所以这个呢就是能看出来两个国家的真实的生活水平的对比，总体下来呢美国人还是比加拿大人生活水平高。 **[Speaker 1]**: 嗯。 **[Speaker 0]**: 刚才已经说了，如果有外面的负面冲击的话，加元就会贬值。那么加元贬值并不意味着我们生活水平一定会变差，生活水平差和汇率之间没有太多关系。 **[Speaker 1]**: 可以。 **[Speaker 0]**: 所以负面的外部冲击以及内部的效率低下呢，是汇率低和生活水平低的一个主要原因。生活水平差不是汇率造成的，基本面差会导致生活水平低以及汇率低两个结果同时发生。那么汇率低的确有可能导致输入型通胀，从而导致加息。但是呢也有很多反例，在这里边再讲一遍，就是二零一四年的时候，油价下跌了百分之六十七，加元贬值了百分之二十，但是加拿大没有采取加息，避免了 GDP 六百亿的损失，以及避免了增加九十万人失业的人口。所以跟大家说，不要认为是贬值就一定会通胀、加息，这在历史上呢的确是出现了很重要的反例，大家记着一下就行，不要被媒体给忽悠了。 那么关于汇率的变动情况，希望大家呢去观察各大商业银行对汇率的预测。前一阵呢有一个智库公布了一个自己的对汇率变化的预测，这个纯属哗众取宠，他的预测实在太悲观。他预测完之后没一个星期，加拿大汇率就出现反转了。所以如果大家想认真对待自己的生活的话，就不要去看那些智库和新闻搞出来的预测，最好是去看**六大商业银行**的预测。那么六大银行对二零二六年下半年对二零二七年的预测情况呢，就是目前看基本上汇率也都稳定住了，根本不像智库预测的那样。如果大家想了解具体的银行对未来几个月的预测的话，你就挨个银行去查一下他们的预测，然后把六个预测放在一起，你大致心里就有数了，不要去看新闻了。 总结一下，如果你没有特殊的美元需要，比如说要送孩子去美国留学，或者你在加拿大生活半年、跑美国生活半年这种对汇率比较敏感的人以外，其他大部分长期生活在加拿大的人，汇率的影响并不大。因为汇率变化本身就是一个自动减震器，汇率呢总是有涨有跌的，并不是我们在新闻上看到的总是在跌。所以我们看到汇率基本上就是跌久必升、升久必跌，不要被新闻周期给欺骗了。大家管理好自己的资金，完全可以应对这个汇率周期。你掌握了汇率周期之后，就自己可以做时间的朋友了，来掌控自己的生活。 再次感谢大家的收听收看。如果想对这个话题继续讨论，欢迎加入 WhatsApp 财商群，我会把入群的链接放在视频下面。本次节目到此结束，下次再见。