--- author: 小翠時政財經 date: '2026-02-24' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=6V1Lytx3t5M speaker: 小翠時政財經 tags: - ai-ethics - market-sentiment - geopolitics - economic-policy - supply-chain title: 中国大模型“蒸馏”丑闻与全球经济展望：AI、股市及地缘政治深度解析 summary: 本期节目深入探讨了2026年2月24日全球主要股市动态及宏观经济事件。A股新年开门红，但中国大模型公司被Anthropic指控进行大规模“蒸馏”攻击，引发国家安全担忧。同时，分析了美股近期因“AI末世论”和“私募信贷危机”等“鬼故事”而出现的波动，并驳斥了这些悲观论调。节目还涵盖了亚洲股市的强劲表现、日本招商引资的成功、中国对日制裁，以及德国总理访华、伊朗军购、美国关税政策等重要地缘政治与经济议题。 insight: '' draft: true series: '' category: ai-ml area: tech-engineering project: [] people: [] companies_orgs: - Anthropic - OpenAI - DeepSix - Moonshot AI - MiniMax - IBM - ASML - AMD - Meta - Apple - Samsung - SK Hynix - TSMC - Micron - Western Digital - Kioxia - Mitsubishi Shipbuilding - Kawasaki Heavy Industries - Subaru - Itochu Aviation - Foxconn - Intuit - 长和 products_models: - ChatGPT - Claude - GPT-4o - Mac mini - Instinct GPU - HBM - CM-302 media_books: [] status: evergreen --- 大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美东时间2026年2月24日，欢迎收看我们今天的节目。今天内容非常多，我们抓紧开始。 ### 亚洲股市：A股开门红与港股波动，机器人泡沫显现 首先我们来说一下**A股**。A股终于开盘，新年后的第一个开盘日，A股照样喜获开门红，这是注定的，因为这有寓意，它一定会拉涨。虽然昨天美股表现不佳，但A股丝毫未受影响。2月24日，A股三大指数集体放量上涨，迎来开门红。不过，有几个板块的消息需要关注。 第一个是春节期间电影票房表现低于市场预期，导致**影视股**普遍跌停。2026年春节档总票房为57.52亿元，与去年超过95亿的票房相比，几乎只有一半。去年有《哪吒》等大IP电影表现出色，但今年缺乏此类热门作品，这不仅影响了票房，也反映出大家消费意愿不强。 其次，A股昨天表现最好的是**光通信概念股**，这属于**AI**（Artificial Intelligence: 人工智能）的上游产业。我们之前提到，目前整个美股的叙事是上游确定性最高，因此都能赚钱，而下游则被打得“噼噼啪啪”。A股也借此“蹭”到了美股的上游利好。由于春节期间没有开盘，现在属于补涨，所以基本上所有股票都涨停，表现非常出色。 此外，国内还有一个“小作文”——或者说自己炒作的新闻——称**国家信息光电子创新中心**已在光通信和**6G**（Sixth Generation: 第六代移动通信技术）领域取得突破性进展。具体是什么尚不清楚，但这也算是一个利好消息。 接下来是**港股**。港股昨天低开低走，**恒生科技指数**跌超2%，基本上所有科网股全线下挫，**腾讯**下跌3%。前几天港股春节后开盘时，**机器人概念股**炒得很好，但现在机器人概念股已经“出货”，跌幅很大，例如**沃安机器人**跌12%，**粤江机器人**跌11%。而大模型公司昨天大跌，今天又开始炒起来，**智谱**涨12%，**MiniMax**涨5%。 这里的故事就很有意思，我们今天将重点讲讲机器人和大模型，这非常具有中国特色。我发现，又有一家中国企业进入了机器人赛道，是**荣耀**这家手机公司。为什么做手机的公司这么容易进入机器人企业，而不去做大模型呢？你会发现，国内大模型公司的数量远远不及机器人公司多。这是因为**机器人**的门槛特别低。基本上，只要弄一个壳出来（中国的制造业很强），能让机器人走几步，不管里面装的是什么，只要能做出一个机器人的模型，就可以拿到融资和补贴。这个赛道入门门槛太低，很多人都去“蹭”这个赛道抢钱。 相比之下，**大模型公司**则不同。毕竟，你需要先购买**GPU**（Graphics Processing Unit: 图形处理器）等算力，还要在榜单上刷出成绩，否则是做不出来的。因此，大模型的投入成本显然没有机器人这么低。这就是为什么中国机器人公司“遍地开花”的原因，这其实就是泡沫，都是来骗补贴的。 ### 中国大模型“蒸馏”丑闻：国家安全与道德困境 昨天发生了一个大丑闻，我今天的标题也有提及。**Anthropic**（美国人工智能研究公司）发文控诉称，中国三家大模型公司——**DeepSix**、**Moonshot AI**和**MiniMax**——对他们的**Claude**（Anthropic开发的大语言模型）大模型发起了工业规模的“蒸馏”攻击。他们创建了超过2.4万个欺诈账户，进行了1600多万次交互，以提取功能来训练和改进中国的大模型。这意味着，这些中国公司全部在“蒸馏”美国模型。 Anthropic表示，“蒸馏”是一种广泛使用且合法的训练方法，但非法提炼美国模型的外国实验室可以移除安全措施，将模型能力输送到他们自己的军事、情报和监视系统中。换句话说，Anthropic将这种“蒸馏”行为拔高到了国家安全的层面，这使得控诉中国大模型公司更有利。 说实在的，关于“蒸馏”这件事情是公开的秘密，大家都知道中国大模型在“蒸馏”美国的这些大模型。你看看他们说的话，就会发现他们都学去了**ChatGPT**（OpenAI开发的大语言模型）的“黑话”。其实，“蒸馏”本身问题不是很大，问题在于你得诚实。如果你说我们的大模型是“蒸馏”来的，我们只是在技术上做了一些提炼，那也无所谓。但你不能说“我都是自研的，这绝对是中国自主创新的产品”，这就有点“不要脸”了。所以，人家控诉你，给你拔高到国家安全领域，一打一个准，因为你吹得太过头了。不如诚实一点，说我们就是“蒸馏”的，条件有限，所以采用这种低成本的方式来开发，其实也无所谓。 现在，不单单是Anthropic，连**OpenAI**（美国人工智能研究公司）也已将此事提交到美国国会。一旦受到政治力量的介入，毕竟Anthropic拿出了国家安全这张王牌，中国大模型公司的“蒸馏”行为可能会受到进一步遏制。Anthropic称，他们已构建了多个分类器和行为指纹识别系统，旨在识别**API**（Application Programming Interface: 应用程序编程接口）流量中的“蒸馏”攻击模式。这包括检测用于构建推理训练数据的思路诱导攻击，同时还构建了检测工具，用于识别跨大量账户的协同活动。这主要是针对“蒸馏”行为，因为“蒸馏”账号与我们平时正常用户的使用模式和提问方式是不同的。例如，它们会24小时不间断地提问，而且提问内容往往是“你这个东西给我用10种方法来推理”之类的，这并非一般用户所需。因此，他们这种行为逻辑很容易被大模型识别出来，毕竟人家自己就是做AI的，所以他们其实是逃不掉的。Anthropic能够找到所有数据，包括创建的几万个账户和上千万次的交互。 这意味着，他们接下来可能会遏制中国大模型进行“蒸馏”。如果“蒸馏”的难度提高了，那么对中国大模型来说，成本也会提高，性能可能也会下降。他们肯定会想出别的新的方法来绕过这些大公司的制裁。更恶劣的是，美国政府白宫可能会将这些大模型公司全部列为非法，导致它们无法在美国开展业务。就像**阿里巴巴**曾被指与军事有关而受到制裁一样，甚至所有中国科技公司都可能被制裁。这对中国来说不是太好的消息。所以，现在中国的大模型公司还能“割”就赶紧“割”，未来还能不能“土榜”真的不知道了，未来的“蒸馏”技术又会怎么发展，我们也不知道。现在这已经是国内的一个“黑产”，也就是数据流量中间商，可以说这就是中国大模型公司的真面目。我们其实都知道，只是他们比较“不要脸”。 所以，当人家出来说的时候，你会看到网上很多“大外宣”和“爱国人士”都出来洗地，说“我们这是合法的，这是正常科研方式，我们又不犯法，你凭什么说我们盗窃、窃取你们的东西？你们不也是偷来的吗？大家都是你踩着我的肩膀上去，我踩着你的肩膀上去，你先发明的东西我怎么就不能用了？”他们有很多这种歪理来给自己这种不道德行为解释。但实际上，我们一直强调的是什么？是你要诚实。你“蒸馏”了，就不要说“自研”，这太恶心了。 ### 李嘉诚资产遭巴拿马政府接管与亚洲股市的韧性 还有一个关于中国的重要消息，是关于**李嘉诚**旗下的**长和**公司。长和今年股价下跌，大家应该已经看到。这是因为公司发布公告称，巴拿马政府已于周一宣布撤销长和在巴尔博亚港和克里斯托瓦尔港的特许经营权。之前就说它非法，现在直接取消了经营权，并进入港口接管了行政和运营控制权，还驱逐了长和旗下巴拿马港口公司的员工，甚至威胁员工不许与公司联系。长和的公告一出来，就意味着你的资产被人霸占了，大概就是这个意思。因此，股价下跌。这是李嘉诚公司目前面临的一个很大的负面舆情。 **香港政府**当然要出来发声，指责对方“太流氓”，但说实在的，不会有太大的用处，因为背后有美国在撑腰。 接下来我们说说**亚股**。**日经225指数**昨天收跌0.9%，**日本东证指数**收涨0.2%，**韩国首尔综合指数**收涨2.1%。**台股**大涨927点，站上17400点。**台积电**也大涨超3%，已经收到了965块。台积电已经快2000块了，我记得我刚做直播的时候，台积电才1200块，现在都已经快2000块了。所以你看，只要时间一长，我们就能等来收获。 亚洲股市几乎表现非常平稳，甚至还能逆势大涨，没有受到美股昨天大跌的影响。这是为什么呢？其实逻辑很简单，因为亚股基本上都是上游股。**日本**、**韩国**、**台湾**全都是上游供应链，这些是**AI**目前产业最稳健、最确定的、已经能看到收益的板块。所以它们没有受到冲击。而大量的软件应用公司和传统行业都在美股，目前AI“杀”的是这些板块，所以就没有影响到亚股。 然而，有一个国家一定受到了重大冲击，大家应该猜到，那就是**印度**。印度昨天的股指下跌5%，创下2023年7月以来的最低水平。这是因为印度有大量的外包商，美国的软件公司将大量的客服、人工等外包给印度的廉价工程师，所以他们是受到最大冲击的。由此可见，台湾、韩国、日本的优势有多强，它们稳稳地坐在上游，无论下游如何厮杀，反正都要找它们买芯片、买存储、找它们代工。 ### 芯片产业的国际博弈：日本的招商引资与中国的制裁 接下来我们看一下**SK海力士**的一个消息，这不是一个太好的消息。SK海力士刚刚否认了日本关于其将投资2万亿日元建设存储芯片厂的报道。媒体称，**三星**和SK海力士过去数年都收到日本政府的邀约。日本政府也邀约了**台积电**，台积电就去了。 其实日本给的条件相当优厚，日本政府提供了很多补贴。如果SK海力士和三星去日本建厂，它们的成本大概只有在韩国本土的一半。所以从商业策略来看，它们应该要去，然而它们没有去。为什么没有去呢？大家也知道，韩国这个国家也有民族主义情绪，他们与日本之间，民众不是特别友善。另外，韩国政府觉得你为什么不把厂建在本地？你建在本地就可以拉动当地经济和解决就业，所以不让他们去。但是韩国政府并没有给一些补贴。 然而，日本政府给的补贴相当好，包括税收减免、基础设施援助、劳动力支持，以及本地设备供应商的对接，提供“一条龙”服务。所以条件给得很好。从这里我们也能看出来，现在日本政府对于吸收**AI行业**、对于招商引资的重视度。所以我看好日本，因为这届政府在这方面下了很大很大的功夫。 我们可以看一下**台积电**这个案例。大家知道，台积电和**美光**都在日本建了厂。日本政府给台积电的熊本工厂提供了高达4760亿日元的补贴，给美光的广岛**HBM**（High Bandwidth Memory: 高带宽内存）芯片厂提供了5000亿日元的支持。由此可见，日本政府的诚心和决心。日本政府还会对**西部数据**和**铠侠**合资运营的一个在日本的生产基地提供支持，两家工厂总共可以拿到最高1500亿日元的援助，还有929亿日元是以前2022年7月批准的一个特定发展计划的红包。也就是说，只要你到日本去开厂，只要你做高科技行业，做上游供应端的工厂，日本政府都给你“一条龙”服务，各种税收减免和补贴，所以相当相当好。 但是很可惜，SK海力士和三星这两家韩国企业不是很想去。但台湾的台积电在日本的发展，大家就明显能看出来，确实日本的土壤更适合它们去，比美国好多了。无论是给的支援力度，还是整个文化的融合，以及当地的劳动力、工程师团队，都比美国好多了。所以它们很适合做这个上游供应链工厂。 然而，今天中国又要出来“搅屎棍”一下。**中国商务部**将**三菱造船株式会社**、**川崎重工航空宇宙系统公司**等20家日本实体公司列入出口管制管控名单。中国商务部还决定将**斯巴鲁**（日本汽车制造商）、**伊藤忠航空株式会社**等20家无法核实两用物项最终用户的公司列入关注名单。这意味着，像三菱造船、川崎重工这些已被中国政府拉入黑名单的日本企业，将不给它们任何稀土出口。其他被列入关注名单的公司，则因为涉嫌军用，全部都要被“卡红线”，不给出口。这是中国目前祭出的又一招，就是明确制裁日本。所以在这个稀土“卡”人家日本“红线”这一点上，中国政府是从来没有放松过劲。 至于还能“卡”多久呢？那就不知道了。人家日本目前的发展真的是欣欣向荣。大家如果有日本的股票，特别是涉及军工、涉及**高盛早苗**给出的国家扶持行业相关的科技板块，如AI供应链、半导体等，这些全都是优质股票，可以长持。日本才刚刚复苏，经济才刚刚复苏，所以你们可以拿住拿稳了，多拿几年没问题的。 ### 美股“鬼故事”的真相：AI末世论、私募信贷危机与IBM的挑战 接下来我们就要讲美股了。美股昨天真的非常有意思，倒也不是昨天，其实是最近的主线。大家有没有发现，美股向上突破现在好像有点乏力。为什么？因为已经涨了好几年了，过去几年我们确实从美股赚了很多钱。所以现在向上乏力的时候，就要回调，回调把一些杠杆“洗”出去。其实现在这个交易逻辑就是这样子：如果你向上冲击无力，流动性现在也不是很多，那怎么办呢？只能是把那些杠杆盘全都“洗掉”，重新有筹码再拉起来。我们经常炒美股就会发现，美股一直都是这样“慢涨急跌”。所以最近需要这样的行情，这就滋生了各种“鬼故事”。 目前美股的交易主线，我用一句话来形容：一个“灭霸”将两个“鬼故事”。所以我们今天就来讲一下，到底“灭霸”是谁，两个“鬼故事”又是什么。我先讲“鬼故事”。 第一个“鬼故事”其实是老生常谈的“月经贴”了，我记得去年我就已经跟大家驳斥过这个观点，那就是**AI末世论**。结果周末又出来了，其实我昨天就看到这篇报道了，我在想现在还有人为这么弱智的文章买单吗？结果没想到，不是人家笨，是人家就是需要，所以拿来用一下，就需要这种叙事，所以他就拿来炒。有一篇“小作文”叫《2028全球智能危机》，它里面其实提到的东西，我在几个月前给大家专门讲AI泡沫的时候，其实都有提到，我也都进行了驳斥。 我们现在针对他的这篇“作文”再给大家做一个简单的驳斥。这篇“作文”主要讲了什么呢？我给大家简单总结，就是他说AI太聪明了，聪明到我们自己就把饭碗都弄丢了。到2028年，AI已经能顶替我们上班了，那我们怎么办？我们失业了吗？我们失业了怎么办？我们就没有钱了吗？没有钱了我们怎么办？我们就不能消费了嘛。所以整个国家就出现了一种非常诡异的情况：经济数据看起来非常好，因为AI大量在干活，公司效率也更高了，但是我们却没有钱可以花了。没有钱可以花了，消费就紧缩了。消费紧缩了以后呢，我们连房贷也还不出来了。所以整个就是失业、没钱消费、没钱还房贷，整个国家经济都崩了。这就是这个逻辑，从AI替换我们去工作，一直到世界崩溃、金融系统全部完蛋、公司所有债务都出问题、国家公司债务都出问题、世界就完蛋了。 这么一篇文章，这个逻辑相当经不起推敲。为什么我跟大家说，这种文章最大的问题是什么呢？就是它把人变成一个不思变通的蠢货。因为每一个时代，我们都会经历这种时代变革的阵痛。我们一直说，AI时代我们一定会经历财富的重新分配，经济转型当中要摸索。我们说过，以后确实会出现失业率很高，但**GDP**（Gross Domestic Product: 国内生产总值）却又增长很快的情况。那么我们要怎么样去适应这个时代？人是会变通的，人是会想出办法的，而不是傻乎乎地在那等死。所以他就告诉你，“你看我们人都是蠢货，所以AI一来，我们就完蛋了，宏观经济必然崩溃”，导致我们所有人都成了蠢货。那如果你信他，你就是蠢货。 那么我们来讲，真正的问题是什么？其实这篇文章他没有把他的核心观点提出来。他可以说这是一种极端的幻想，最坏的情况。但这里面有一个决定因素是什么？是我们一定要在AI这个时代解决**分配问题**。什么叫分配问题？AI一定会创造更多的财富，而这个财富能不能分到我们这些失业的人手里，这个是最重要的。你看AI创造出来的财富，如果全都是给了那些寡头，给了那些亿万富翁，那这个社会永远都会乱的。我跟大家说，这是非常简单的一个逻辑。任何一个时代都存在这种财富向上流社会集中的现象，那为什么这个社会到现在还没有崩溃呢？这就是你要去思考的问题，成年人和小朋友的差别就在这里。 我跟大家讲一下，它其中有一些逻辑是不对的。我们会知道AI会怎么样颠覆我们这个社会呢？它一开始确实会**降本增效**。我们说过，它其实是一个**通缩工具**，它帮助企业减少用工，增加效率。那么企业本来100块钱成本产出的东西，现在20块钱它就能产出一个东西了。你去买的时候，这个价格就只要花40块了。本来100块钱的东西你要花200块买，现在20块的成本只卖给你40块。那么请问大家，你的消费能力是增强了吗？这就是通缩时代，是通缩。所以这个时候东西变得便宜，不是因为你穷了，而是因为它的成本就是降下来了，你就是可以用更便宜的东西买到东西。那么在你的储蓄、你的钱不变的情况下，是不是你的购买力其实反而是增强了？这个其实在第一阶段，我们一定会看到这个问题。包括现在软件行业为什么受到这么多冲击？是因为他们曾经雇了很多很多人，他们的成本很高，而现在AI都可以帮他们干活，所以他们就收不了那么高的费用了。而公司的利润会影响吗？不会，为什么？因为它的成本也降下来了，是一样的道理。所以大家要理解，整个AI先会给所有的产业进行一轮降本增效。 那么这个时候呢，第二阶段发生了什么？是你的钱包缩水了，你要失业了。但是AI这个时候已经创造更多利润。你看企业的降本增效下，其实利润更多，政府是不是有更多的税收？那个时候政府就会给你发**UBI**（Universal Basic Income: 无条件基本收入）了，会给你一部分补贴。为什么？你必须要去消费啊。人是必须要消费的，人如果不消费，那这个社会就崩溃了。AI就是来服务我们的，所以它一定要给你发UBI。我们还是刚才的例子，本来100块钱的东西要卖你200块，大家买不起。现在100块的东西只卖你40块了，而企业还能赚20块钱，20块卖的，20块赚的100%的利润，然后卖得更多更多了。那么他有更多的利润。那个时候呢，本来你赚5000块钱一个月，然后你失业了，你现在没有工资了。政府只需要发给你2000块就够了。为什么？因为你原先200块买到的东西，现在只需要花40块。所以政府发给你2000块，你的生活舒适度比你原来5000块还高。大家明白我的意思吗？这个社会就是会这样。所以你就会发现，未来最重要的是政府给不给你发这个UBI，给不给你重新进行分配。 我相信任何一个政府，它都会给你重新分配，因为分配是颠覆政权的最最最危险的东西。如果它像共产党一样不分配，让底层任由你们穷下去，不给你们钱，任由你们失业，这个社会是会出问题的。大家有没有发现，海外的所有那些富豪，他都要搞些慈善。你会发现他们很有钱，以后他们一定出来做慈善。他们有一些是真的慈善，比如说之前像**戴尔公司**，他给每个美国小朋友返1000块钱，补贴美国，帮政府补贴。他其实花出去几十亿，为什么他要发这个钱？其实他就是让你底层有一点希望，你不要造反。如果他吃相太难看，他有几百几千亿的钱，但是他一点也不分给底下的人，那么大家是要造反的。这个共产主义社会就是这么来的。所以富豪们非常清楚，我一定要拨点钱出来，要做点慈善，要让你们安抚你们，要让你们日子不能太难过了。大家明白吗？ 所以你看现在这些主流的左派国家，他们做的事情是用政府的手段去逼迫，用税收的方式逼迫这些亿万富翁给钱，然后他们再拿过来“雁过拔毛”。政府收来的税，再拨给、再分给大量群众发福利的时候，中间的交易成本是很高的。所以这种事情富豪们不愿意干。但是富豪们愿意干什么呢？愿意干我直接我去做慈善，我不希望通过你政府来做慈善。大家明白吗？这是这个社会我们要看懂西方社会的运营逻辑。所有的亿万富翁都不是傻子。他一方面做慈善是可以帮他节税，另一方面他是真的要做慈善，一定要给底层一点钱的。所以你会发现他们到处捐款，去搞一些福利，动不动要出来这里捐一点，那里搞个慈善金。他确实有一部分是真福利，真的给你钱的，让你不要饿死，让你不要起来造反。他们绝对愿意这么做，聪明的富豪一定会这么做。如果你想不到这点，那只能说你的财产和你的眼界还没有到达那个层次。等你的财富到达一定层次时候，你一定会出来做善事，因为你很怕你子孙后代会被别人“挂路灯”，会被别人打倒。资本主义真的是这样，明白吗？所以他们不喜欢的是政府用税收的方式让他们均贫富，但是他们一定会愿意用自己的方式捐出一部分钱来。 所以大家一定要理解，就是人是会变通的，人是会思考的，人不会机械地活在过去。AI时代到来，我们还活在过去的死板的社会里，那就自取灭亡。所以这个国家的分配方式，在社会各个阶层以及政府的助力之下，一定会找到一个新的平衡点。大家不用担心AI会颠覆这个世界，我们人类是很聪明，很有适应能力的。但是这个中间会有一个阵痛的过程，因为需要先经历一段探讨的过程，需要政府去制定这个计划出来。而这个中间，我们会先经历一些高高的失业率，一些AI的产出相对较慢，还在投入的阶段，那么UBI的发放，这个钱可能先要透支，这是一阶段的阵痛。但是只要熬过去，这个社会一定是又会步入平稳，不会崩溃。所以我要跟大家讲明白这一点，这个其实以前我都跟大家讲过的，整个AI时代要乐观，不要悲观，否则就变成共产主义去造反了，这个社会就动荡不安。 第二个“鬼故事”是什么？就是**私募信贷危机**，就像2008年的金融危机要完蛋了。这个私募信贷我们大家应该已经看到，就是最近软件板块大跌，然后导致私募板块流动性，私募信贷流动性危机，然后又造成踩踏。这个故事我们之前讲过，那么今天我们也来系统讲一下。 **私募信贷**就是说，有些公司银行不想借钱给你了，那私募信贷就借给你。为什么我借给你呢？其实我觉得你这家公司还是可以的，但是你只要给我多一点的利息，条款严格一点，我就愿意借给你。那么私募信贷就是这么出现的。他们为了发展，有很多基金，有一些基金是封闭的，不上市；有一些基金它就去证券上市了，就像股票一样上市，所以上市的叫**BDC**（Business Development Company: 商业发展公司）。那么BDC证券化了以后，它就把私募信贷装进了股票的壳里面，就可以正常买卖。那就跟我们买债券一样，我一方面可以收利息，我一方面想要把本金拿回来的时候还可以交易给别人，可以卖掉，这就是BDC的作用。 那么BDC证券化了以后呢，由于它的风险敞口20%以上都在软件板块（因为软件板块都是现金奶牛，钱特别多，他们觉得借给他们很稳定），所以就借给他们很多很多钱，包括买了他们很多股票。结果呢，软件现在被AI不是“打爆”了吗？软件被AI“打爆”以后，股票全部跌了。那投资人买了BDC就慌了，你20%多的风险敞口都在软件，所以他们要赎回。那么一赎回，大家都把BDC卖掉了，利息也不想赚了，就卖掉。卖掉BDC股价是不是下来了？好，那就发生流动性危机，就是发生挤兑了。那么BDC就一定要凑钱，因为还得每个月付利息。怎么凑钱呢？这个时候你就会发现，整个BDC股票抛的已经比它的账面价值还低了，这个时候已经出现了价格倒挂。 那么这个时候呢，BDC他就要想办法解决这个流动性问题。一方面他就暂停分红了，不给你分红了。他借给你的时候，不是条款就很严格的嘛，他就有这个条款，是合法的操作。甚至有些封闭的私募呢，他就说我们现在就暂停赎回了，赎回都不让你们赎回了。然后他去凑钱，怎么凑钱呢？就卖底层资产。他底层资产是不是就是那些债券、借出去的一些借款呢？那他有一些底层资产其实是优质的，他一开始的这些底层资产他就优质的就卖掉。那卖掉卖掉，如果还发生挤兑，还一直抛抛抛，那这个钱一直不够怎么办呢？他就要把剩余的一些资产打折卖掉。这就是这么一个回事。所以很多人现在想要“趁火打劫”，因为他资产其实是不差的，只是发生流动性危机以后，逼着他贱卖他的这种资产。那么本来比如说100块资产，他80块愿意买，那你现在你作为这个贪婪的老板，你就会说我熬你几天，你就会60块卖给我，我再熬你几天，你就会40块卖掉。其实不是资产出了问题，而是流动性危机。大家可以理解，就是你今天急需要一笔钱的时候，你家里的房子其实还是值100万，但是有人“趁火打劫”要你50万买，你也就买了。这个我们电视剧里都看到过的，这种事情。所以这个就是流动性危机，而不是底层资产出现了问题。 那么这种危机跟2008年金融危机传导到整个金融系统，那都是“鬼故事”，不可能。因为它是一个非银行体系、独立板块的非信贷，是思路性的。它又不是银行体系内的东西，它整个体量就几万亿，而且其中软件板块就20%，其余他还有乱七八糟很多呢。所以你就会发现，这个事情是一个局部的、小范围的流动性危机，它不可能影响到整个金融系统。但是“鬼故事”嘛，就是要把它夸张。那夸张以后，“哎呀金融系统、金融危机要来，流动性危机要来了，整个美股要完蛋了”，那股价又跌。你就会发现，这就是第二个“鬼故事”。那市场现在是非常无脑的，它没有这种分析能力，它只需要一个“鬼故事”，让市场找到跌的理由，就是这么回事。所以这就是第二个“鬼故事”。 那么第三个呢，就是“灭霸”。“灭霸”就是**Anthropic**，我们已经说了太多了。它已经不知道“打”了多少个板块，它一天“灭”一行。除了传统的消费板块它“灭”不掉，你说买可乐、喝酒这种“今朝有酒今朝醉”的生活它“灭”不掉之外，其他的行业，连银行业都要被这个Anthropic“灭掉”，你说可能吗？所以这又是“灭霸”的故事，也是因为市场需要，所以把它推成“灭霸”。 这个“鬼故事”又来了。上礼拜五的时候，Anthropic为它的**Claude AI**模型推出了一个新的安全功能，叫**Claude Code Security**。昨天，Anthropic又说它这个**Core Code**工具就可以自动化改造运行**COBOL**（Common Business-Oriented Language: 一种面向商业的通用编程语言）这种传统系统。结果导致**IBM**股价周一暴跌了13.15%，创2000年以来最大单日跌幅，两个月内IBM已经跌了27%了。 COBOL是一种通用的商业语言，它主要是用于支付和处理以及零售交易系统，就用在银行的**ATM**（Automated Teller Machine: 自动柜员机）机上。美国有95%的ATM机大概都是用这个COBOL的。那么这个就是IBM原先的一个护城河，因为目前运营的大量主机都是IBM制造的。但是问题是什么呢？问题大家要考虑到一个现实的因素，毕竟你干的是什么？干的是银行业，是相当有安全要求的一个行业。不是说你这个机器人、你这个AI你会用这门语言，你就可以把IBM踢掉了。为什么呢？是因为银行、政府这些数据是留在IBM的主机上的。那么IBM的一个主要作用是什么？是要**安全背书**。也就是说，你出了事情，我要找你IBM的。所以美国的银行监管系统，它是不可能允许你把这个主机放到云端去的。大家明白吗？不可能给你放到云端去的。所以你说IBM就要被它干掉了，那是不可能的。为什么？因为你AI不能“背锅”，明白吗？你不能为这个安全系统承担被监管的责任，就这么跟大家说。所以这个事情是不存在的。 但是呢，不是说IBM完全不受冲击。为什么？是因为大家要知道，以前所有的软件公司都有一个问题，就是它有**信息差**。它以前堆了一堆乱七八糟的代码，所以很多东西都需要人力去堆起来，看起来这个东西就很专业，“只有我这个老师傅懂”，所以他可以提高溢价，报价特别高。那么现在AI就把他这个戳穿了，就告诉你，“哎呀这个活其实很简单，你看我都给你弄好了。”这个事情呢，他就把他的谎言给揭穿了。那么信息不对称就没有了，那么这样子的IBM就不能收费这么高了。其实就是这样，就是说让软件公司会少赚一些钱，解决大家之间信息不对称的问题，但他不会让彻底倒闭。 我打个比方大家就知道。就比如说我们家现在要装修，那么我呢，这个房子有很多很多问题，我自己不懂。那有一个很老练的师傅带了一团队很老练的装修师傅跟我说，“我很专业，我给你们家东边西边都给你看了，然后图纸画给你看，我来做，那是我的报价50万。”他就报给我。然后这个时候呢，有一家AI公司找给我，他说，“我用AI给你们家扫一扫，这些设计图什么我全都出来，我不需要50万，20万就够了。”那老师傅就慌了。那老师傅说，“好吧好吧，我30万给你做吧。你看你找AI给你来装修，那哪有我这个老师傅经验地道啊？而且我如果这个装修给你装错了，你还可以找我赔偿，你难道找AI赔偿吗？”我觉得有道理，所以我愿意30万包给他。大家明白这个意思吗？其实就是这么回事。AI和这些软件公司之间的毛病就在这里，就是以前这些老师傅仗着我们不懂，所以抬高了这个价格，觉得我的服务就值这个价。现在AI把他这个戳穿了，但是活还得他来干。为什么？AI不能“背锅”啊。出了事情我不能跟AI打官司啊。人家大模型公司只提供服务，不提供责任背书啊。所以呢，我还是要找老师傅给我干活，但是钱就没有以前这么多了。就是这么一个概念。所以整个软件行业被颠覆这个故事，过一段时间你们就会发现又反转了。“鬼故事”都是“鬼故事”，不可能颠覆。 今天还有一个新闻，你就会佐证我的这个想法。什么呢？就是今天我看到，有一家美国的报税公司叫**Intuit**（财捷）。Intuit今天美股盘前涨了6%。为什么？因为它跟Anthropic宣布建立多年合作伙伴关系。软件公司不是要被颠覆了吗？怎么你还跟Anthropic建立合作关系啊？这就是我之前说的嘛，AI不可能消灭他们，只是让他们以后收费不要那么贵。那么这家报税软件的护城河是什么呢？其实就是政府不推出免费的软件。其实以前美国政府是想要推出免费的这种报税软件给老百姓用，但是这家公司花了巨额的钱去游说，所以大家要付费给他。明白了，因为报税是刚需嘛，大家一定要报的嘛。所以你会发现，从这个案例你就会发现，什么软件板块被干掉、现在大跌，什么全都是“鬼故事”，过一段时间就会起来。但是不影响它给整个私募信贷市场造成了流动性危机。所以大家要看懂现在的美股。 那么我们再宏观一点，整个美股为什么必须要去讲这么一场“鬼故事”，请来一个“灭霸”呢？其实很简单，就是因为它向上动能有限。为什么？大家该加的杠杆都加了，市场上流动性能进美股的都进了，没有钱了，股价上不去。那怎么办？把杠杆“杀掉”，把杠杆“杀掉”又会重新出发。明白吗？美股都是“慢涨急跌，慢涨急跌”。那么最容易“杀”的，就是这些软件公司、服务公司。为什么？就是因为他们又不是硬件。你硬件公司为什么不能“杀”？报表上清清楚楚地写着我赚了多少钱，我有多少订单，我有确定的需求和现金流，杀不掉，基本面太硬了。这是我跟大家说为什么它跌不下去的原因，因为它是上游。你看台积电多稳，跌不下去，没有“鬼故事”的突破口。然而这些软件公司未来才能赚钱的，现在AI就有可能讲这个“鬼故事”去颠覆他们。所以你就会发现，整个美股的交易逻辑就是这样子。 ### 科技巨头动态：ASML、AMD与Meta、苹果的战略布局 说完这个主线，我们就要来讲几个个股。首先第一家是**ASML**（阿斯麦）。ASML有一个好消息，他们研究人员表示，已经找到一种方法来增强关键芯片制造设备光源的功率，到2030年的时候，可以使芯片产量提高最多50%。负责**EUV**（Extreme Ultraviolet Lithography: 极紫外光刻）光源技术的首席技术专家在加州工厂表示，这一套系统能在完全符合客户现场所有要求的前提下，稳定输出1千瓦功率，目前是600瓦。更高的光源功率就可以在单位时间内产出更多的芯片，从而摊薄单颗芯片的成本。所以你看，又是利好，芯片制造产能可以提升，技术在改进。 那么第二个好消息，**Meta**（麦塔）跟**AMD**签署了多年多代合作协议，以快速扩展AI基础设施。Meta将部署高达6吉瓦的AMD **Instinct GPU**，5年内向Meta购买价值600亿美元的AI芯片。同时，Meta可以收购AMD最多10%的股份。AMD又要卖股份，之前跟OpenAI也是这一套，为了卖芯片而要卖股份。我估计**黄仁勋**又要讽刺一下他了。然后AMD就盘前大涨超10%。所以你看，**苏姿丰**就是卖股份，黄仁勋是讲故事。他很好玩，你就会发现，上游只要有确定的订单就可以拉涨。 还有**苹果**的消息。苹果首席运营官表示，苹果将把专供美国市场的**Mac mini**的生产从亚洲转移到美国。今年晚些时候，就会在休斯顿北部的**富士康**工厂启动。这个也算是制造业回归美国。 今天大家会看到，**ADP**（Automatic Data Processing: 自动数据处理公司）数据刚刚更新，说美国截至2月7日的这四周，美国私营部门就业人数平均每周增加12750人。很多外国投资日美国的一些原先答应**特朗普**的项目目前都陆续启动。整个制造业回归美国的趋势，也许今年会比去年的表现更好一点，我们可以期待一下。 ### ChatGPT广告表现与宏观地缘政治动态 接下来呢，我们再来聊一下**ChatGPT**。ChatGPT的广告它已经上线，大家知道，那么它的表现究竟如何呢？今天我就给大家稍微讲一下。ChatGPT我们之前讲过，它的广告门槛相当之高，最低支出要求20万美元，而且只接纳那些广告预算1000万美元、月预算1000万美元以上的大客户。所以相对来说，小客户它还不要，非常骄傲。 现在结果表示，市场参与度其实是很高的，基本上所有的各行各业的大公司确实都参与了，最多大概拿出10%的广告预算去做了试运行。**CPN**（Cost Per Thousand Impressions: 每千次展示成本）每次每千次展示成本是60美元，相当相当的贵，比**谷歌**什么都贵多了。但是广告表现如何呢？喜忧参半。首先优点是点击率非常高，但是缺点是什么呢？就是说刚刚上线的这个广告系统非常乱，还是刚刚起步阶段，广告投放很多功能都做得不好。厂商就反馈说ChatGPT这方面不太专业，还需要改进。 主要是哪些不好呢？ 1. 广告业主根本就不知道广告有没有效果，就是说它没有这种性能数据可以给广告商看的，也看不出什么点击、转化、效果好坏。 2. 它没有接上**CIM**（Customer Information Management: 客户信息管理）系统，所以产品没货了它还在发广告。 3. 创意怎么写、投什么、广告怎么投，这些全部都是人工做的。竟然一家大模型公司竟然不是用AI来做的。像谷歌、**Meta**（原Facebook）人家都是用AI来自动投放广告的，然后ChatGPT竟然这方面都没有应用AI，让人大跌眼镜。 4. 竞价机制非常原始。比如说有两个厂家、两个广告主要抢同一个位置的话，OpenAI只看谁更相关，它不是看谁价格更高。但一般成熟的平台是相关性和出价一起算。 5. 广告经常投不准。有用户在完全不相关的对话里面看到了奇奇怪怪的广告。专家就怀疑，ChatGPT现在用的这个广告策略投放，它主要是**关键词匹配**，而不是大模型去理解语境，你真正在聊什么。那多低级的技术啊，所以就被“喷”了。我觉得**奥特曼**太急了，想赚钱，这些广告该怎么投放，功课都还没有做齐，好好回去补补课。不然这么贵的广告费如果没有效果，牌子就砸掉了。 美股今天就跟大家分享这么多。接下来我们来看看几组宏观数据和宏观消息。 第一个宏观消息呢，就是**德国总理**目前正在中国访问。它的行程是2月24日出发前往中国，25号会跟**李强**举行双边会谈，然后26号去商务考察，参观故宫，访问**奔驰**，然后还要去杭州。他带了几十个德国的商业代表团，所以就去杭州。为什么去杭州呢？当然是去跟中国政府的“心智生产力”对接、吹捧。所以去杭州，杭州他还专门要去**宇数科技**和他的**西门子**。所以你就会发现，中国政府目前还是天天有游客来访，这些欧洲的领导人、加拿大领导人，隔三差五就去。等他们去完，特朗普也要去。中国政府现在真是“香饽饽”，全世界都要去。 第二个消息呢，是**路透社**的一个消息，就是说**伊朗**即将和中国达成协议，购买**CM-302超音速反舰导弹**。这个谈判其实两年前就开始了。据说中国的反舰导弹可以用来对付海军，就是用来对付美国的航母，反正他们吹得很厉害，我又不懂。但是我觉得呢，这可能是伊朗拿来威胁特朗普的。所以他们就说马上跟中国达成协议，买点武器来壮壮胆，就是这么回事。 那么到底美国还打不打伊朗呢？从油价看起来是风平浪静。但是大家记得特朗普讲的是什么？他说伊朗有10-12天时间，一个周末已经过去了，所以这一周很关键。这个周末会不会有事情发生呢？不知道。但是据美国媒体**CBS**报道，特朗普其实是很想打的，但是他的幕僚告诉他，“哎呀有可能啊，会造成大规模的冲突，要不你再忍忍。”特朗普他其实不太满意现在不打的样子，但是他集结了很多兵力了，随时都能打。但是他的幕僚有人在让他不要打。所以具体会不会打不知道。但是从目前油价的反应，好像暂时还是不会打。大家还是要关注一下，因为我昨天看到好像美国给每个伊朗人都发了一条消息，说“美国政府在行动”。所以特朗普可能还是会打的，他这个人很难猜测。 接下来还有一条消息呢，是**华尔街日报**报的，就是说特朗普正在考虑对6个行业征收新的国家安全关税。大家知道吗？之前那个对等关税已经被取消，所以他要找平替法案。那么目前呢，他就是要按行业来征收关税。那么有可能新的这个关税呢，就要涉及什么大型电池、铸铁及铁质配件、塑料管道、工业化学品及电网电信设备等行业，反正都是针对中国去的。他到底会不会征收，具体怎么征收呢？不知道。 看看今天晚上**特朗普**要发表国情咨文。反正他肯定要大讲经济问题，尤其是关税法案被推翻，他肯定要大骂最高法院。但是他主要还要集中在这个经济议题上。为什么？因为今年是中期选举年，他一定要给老百姓降低生活负担，否则中期选举就“扔掉了”。那么**JD Vance**前两天也说，特朗普会讲什么？他说，“你们会听到，他会说把很多工作机会带到我们国家，然后会谈到监管的改革，以及降低美国民众能源价格的重要性。”他就是减负嘛。那么“大美利法案”现在已经今年大家报税的话，就已经开始可以退税了。然后据说小朋友的1000美金的账户已经借了好多个了。所以慢慢慢慢，今年大家会从特朗普总统这里拿到一些“红包”。 我们州的州长，我们刚选上来的民主党州长要代表民主党去今天晚上发表反驳声明。那么很讽刺的一件事情是什么呢？就是我们州这个州长他上台的时候，他的选举竞选口号就是降低我们这个州人民的生活成本。然而他一上台就要加税。以后我们出去遛个狗都要加税，因为我家里修个房子他也要给我收税。真的是，据说这个民主党现在已经提出了几十项税收。我马上估计要被他逼得去佛州“避难”了。所以我为什么那么讨厌民主党呢？就是因为“嘴上说一套，背后做一套”。说的时候都特别好，“我给你们来降低这个生活成本负担”，结果“光光光”本加税。为什么呢？他这话不是说给我们听的，他这话是说给不交税的人听的。因为税永远都是中产阶级交的，底层基本上不怎么交税，那个富豪你也收不到他的税。所以都是我们中产交的。所以中产不配成为民主党的选民，我们不配。为什么？我们就是“血包”，他们就要给我们加税。这就是我讨厌他们的地方。 好，今天就跟大家分享这么多。大家有什么要问的吗？以前的老师傅不是最发一手功夫没人学嘛，以后可以丢给AI。哎呀，主要的问题还是在于没人背责这件事情，大家明白吗？今天特朗普发国情咨文，对美国男子冰球队，对对是的，他会去现场出席，女子拒绝。AI开刀最快的国家可能是中国，你是说AI做医生是吗？下次换**卢比奥**当总统，没错，我也支持卢比奥，我更喜欢他团队里的卢比奥。我希望卢比奥出来竞选，我其实不是很喜欢**万斯**，我喜欢卢比奥，不知道他会不会上来。好吧，那今天差不多就到这里，明天再见。对了，通知一下大家，如果会员没有进我们群的可以进一下，在节目的下方有这个电报群的链接，你进去以后找这个管理员进我们的会员群就可以了。我们每周五的晚上都有会员直播。Bye bye，祝大家生活愉快，操盘愉快，恭喜发财。