--- area: "finance-wealth" category: finance companies_orgs: [] date: '2025-08-05' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk media_books: - talk products_models: [] project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=N1k3M9QIWD4 speaker: 投资TALK君 status: evergreen summary: 本期节目深入分析了美股第二季度财报季的总结，探讨了当前美股的估值水平及美联储降息预期的变化。同时，详细解读了Palantir、MercadoLibre和Sea Limited三家公司的最新财报数据及未来增长前景。 tags: - earnings-analysis - fed-monetary-policy - stock-valuation - tech - us-stock-market title: 美股市场深度解析：估值、财报与美联储降息路径 --- ### 市场概览与频道更新 各位观众大家好，欢迎来到一个即使上周五市场下跌、被“骗”做了一期直播，却仍然坚持每天为大家提供更新的专业美股频道。今天的开场白虽然有点长，但大家是否觉得上一周的**大非农数据**（Non-farm Payrolls: 美国劳工部每月公布的就业数据，反映非农业部门的就业人数变化）修正，似乎已经没有人记得了？今天市场出现了比较大幅度的反弹，并且稍后我们将看到**美债收益率**（US Treasury Yield: 美国国债的投资回报率，反映市场对未来利率的预期和经济状况）这一块其实也并没有出现上涨，或者说今天只是单纯的股市出现上涨，债市并没有修正周五的走势。但无论如何，今天的走势结果非常好，也是我们可以接受的。相对悲观的人可能会认为接下来市场还会继续下跌，但就我个人而言，它是否下跌都无所谓，如果继续下跌，我将继续加仓。 今天主要通过上周五Factset的数据，对第二季度的财报季进行总结，并分析美股的估值。此外，我们还将关注周一市场中一条与宏观经济相关的新闻：一位美联储成员Mary Daly的讲话，她改变了自己对今年降息的预期。最后，我们将深入探讨当红炸子鸡Palantir在周一盘后发布的财报数据，以及星期一盘后发布财报的南美电商MercadoLibre，并聊聊我个人持有的东南亚电商Sea Limited，将这些公司串联起来进行分析。 在开始今天的内容之前，有一个好消息和大家分享。我的频道差不多做了五年不到的时间，一部分观众从频道开始一直跟到现在，也有一些观众是最近一两年或几个月才加入。感谢大家的支持，接下来轮到我来回馈大家。在今年的九月份，也就是下个月，我将联合加拿大的一位持牌投资管理人，在亚洲的四个城市举办思想交流会。这将是小规模面对面的交流，话题包括宏观经济分析、实时市场分析以及长期价值投资。有一点大家可以放心的是，在所有的交流会中，不会有任何产品推荐、标的分享或投资建议，完全是一个以教育和分享为主的面对面交流。目前定下的城市有四个：9月21日在上海有两场，9月23日在深圳有两场，9月25日在新加坡有一场，以及9月27日在台北有两场。具体的地点大家可以在画面中看到，我也会将报名的链接放在置顶留言中。希望大家可以踊跃、积极且谨慎地报名，因为我希望每一位报名的观众都能在那天来到现场，我们都可以在那天进行交流。具体的地址我会在活动前夕以邮件的方式确认并分享。 ### 周一市场表现与宏观解读 周一市场美元指数下跌了0.4%，美元指数继续下跌，继续贬值，与周五的走势一致。2年期和10年期的美债周一波动不大，TLT出现了反弹。因此，周一美股的反弹幅度非常大，但债券市场并没有出现上涨。这表明市场仍在延续周五的逻辑线，即美联储应该会增加9月份降息的概率，**美债收益率**并没有出现反弹。所以周一整个市场的走势，并非反转了周五的走势，而是单纯地市场仍在定价9月份美联储降息的概率在上升，但同时美股却出现了反弹。 伴随着美股的反弹，**VIX**（VIX Index: 芝加哥期权交易所波动率指数，衡量市场对未来30天股市波动性的预期）下跌了14%，**罗素2,000**（Russell 2000: 衡量美国小型股表现的股票市场指数）的反弹幅度也非常不错，比特币也出现了反弹。周一美股的反弹从板块走势来看，相对还是比较全面的，当然仍以大科技股为主，前期大科技股上涨了2%，**标普500等权指数**（S&P 500 Equal Weight Index: 标普500指数的一种变体，其中所有成分股的权重相等，而非按市值加权）反弹了1.2%。领涨的板块包括通讯服务和科技板块。 市场参与度方面，我记得上周五纳指收盘时，**20均线**（20-day Moving Average: 20日移动平均线，衡量过去20个交易日股票价格的平均值，常用于判断短期趋势）的百分比是23%，而截至周一收盘，反弹到了30%，但仍处于相对较低的位置。标普500的反弹到了46%，我记得周五收盘时应该在32%至33%左右。因此，标普500的情绪面和参与度反弹较多，而纳指这边的参与度仍然处于相对低位。 ### 第二季度财报季总结 截至上周五，第二季度的财报基本已过半，标普500中66%的公司已发布完财报。与上上周相比，由于整个市场的下跌，市场对财报的反馈相对悲观。举例来说，财报数据好于市场预期0%至5%的公司共有126家，但却平均出现了0.8%的下跌。在一个正常的财报季度，如果好于市场预期，理论上应该出现上涨。也就是说，上上周我们看到的结果是平均回报为正，而不是负。但是，如果112家公司最终财报好于市场预期5%到20%之间，这一部分公司仍然出现了平均1.7%的上涨幅度，所以这部分表现还是可以接受的。只是那126家公司出现负0.8%的情况，相对悲观了一点。 如果我们看平均的上涨幅度和平均的下跌幅度，如果财报好于市场预期，历史上平均上涨1%，而这一个季度到目前为止只上涨了0.9%。如果差于市场预期，平均下跌幅度为2.4%，而这一个季度到目前为止是负5.6%。确实，由于上周整体的回调，使得这一个季度到目前为止，市场对于财报的表现相对悲观。就像前面那张图所示，如果最终这组数据比平时要差，或者像前面那张图，即使好于市场预期但仍然出现下跌，这就代表这一个季度我们看到的是“**sell the news**”（卖消息: 指在利好消息公布后，股价不涨反跌的现象，通常是因为市场已提前消化预期）。如果最终出现“sell the news”这种财报季度的话，其实并不是一个非常好的信号，代表在前段时间市场已经对未来有了比较充分的定价，而即使财报好于预期，却还是出现了下跌。 ### 标普500估值分析与EPS展望 让我们来看一下标普500的**EPS**（Earnings Per Share: 每股收益，衡量公司每股普通股所赚取的利润）。我这边用的是彭博的数据，**forward PE**（远期市盈率: 基于未来预期收益计算的市盈率）是向前看未来一年的PE。当下截至周一收盘的PE是23.8倍，其实比今年年初的26倍以上低了不少，也比2024年2月份当时的PE（24倍左右）低。随着接下来还会有一些公司发布财报，比如英伟达，这些公司发布完财报之后，这个forward PE的数据应该还会继续往下跌。所以从估值这个角度去看，我们可以说与历史趋势对比，它处于一个相对高位，但是就看过去一年的走势的话，其实并不在一个非常高的位置，比如今年年初比现在位置要高很多，2024年3月份也比现在要高。 在上周的一期视频里，我记得和大家分享过CNBC的一个观点，说凭什么今年2025年EPS增速在9.5%，然后今年下半年，就整个2025年下半年美股还可以出现上涨？我当时个人看法是，我认为在第三和第四季度发布完财报之后，非常有可能我们会看到今年整个2025年EPS增速将会比9.5%要高。我们知道这组数据在年初时市场预期是15%，然后随着财报季度和关税出来之后，市场把这组数据（2025年EPS增速）一路下调到9.5%。但是当我看到了美国银行的财报之后，我认为整个资本市场，包括整个经济出现了一个“**re set**”（重置: 指市场或经济状况经历重大调整后，重新开始新的周期或评估）。重置完之后，非常有可能今年下半年这个9.5%的EPS增速将会进行上调，而现在PE出现了一个上涨，就是在走未来EPS会出现上调的这个走势或者预期。随着第二季度财报不断公布完之后，这组数据与上一周对比，也确实出现了上调，从上一周的9.5%现在来到了9.9%。我个人预期这9.9%的数据将会继续上涨，我记得上次和大家分享的是最终可能停在13%至15%，现在仍然坚持这个观点。所以我们并不能简简单单地认为市场最近只是在涨一个PE，但其实大多数时候市场无论是涨还是跌，都是有原因的，并且大多数时候都是正确的。它涨的是什么？涨的就是未来EPS增速的这个上调。 ### 美联储政策与降息展望 周一美联储成员Mary Daly出来讲话，她表示有可能今年降息次数要抬到两次以上。她属于一个中性偏鸽派的成员，最鸽派的是Chris Waller和Bowman。Mary Daly相对是中性偏鸽派的，因为她认为2025年将会降息两次。但是随着上一周的**大非农数据**和失业率公布完之后，她认为今年的降息次数要抬到两次以上，也就是可能要三次。接下来只有三次美联储会议了，所以她的意思就是说，有可能接下来每一次美联储会议都会进行25个**基点**（Basis Point: 衡量利率或收益率变动的单位，1个基点等于0.01%）的降息，甚至于站在当下，我并不排除9月份直接再降息50个基点。 我记得在一两个月之前，我和大家聊9月份有可能降50个基点这个可能性的时候，我们可能认为完全不可能。即使到了上周五之前，甚至于大家都在讨论9月份都有可能不降息。然而在上周五的**大非农数据**和失业率出来之后，现在不单是9月份降息的概率已经来到了90%以上，并且如果接下来的一组**大非农数据**和失业率数据还不是非常好的话，那非常有可能我们今年的9月份将会重复上年9月份，直接再次降息50个基点。那对于**风险资产**（Risk Assets: 具有较高波动性和潜在回报的投资资产，如股票、大宗商品等）来说是不是好事？我认为是好事。就像上周五**大非农数据**出来之后市场出现下跌，我个人的一个看法是，包括我在X上也有分享过，衰退我认为是最不需要担心的一个风险。因为有任何衰退风险来临，无论是表现在GDP上面，或者表现在失业率上面，或者表现在**大非农数据**上面，美联储都可以通过降息去解决这个问题。除非我们不相信美联储可以解决这个问题，那如果我们相信美联储可以解决这个问题的话，那任何股市因为市场出现衰退这些风险所导致的下跌，都将会是一个买点。 ### 公司财报深度解析：Palantir (PLTR) 最后我们来看财报。当红炸子鸡Palantir周一盘后发布财报，现在我看盘后上涨了4%左右。营收高于市场预期7%，**EPS**增速高于市场预期15%。说实话，这样的一个财报结果真的还好，而且又是匹配了Palantir那么高估值、那么高**PE**（Price-to-Earnings Ratio: 市盈率，衡量公司股价相对于每股收益的倍数，用于评估估值）的一家公司，我真的觉得还好。对于这些公司，我的财报要求是你的**EPS**增速起码要高于市场预期30%以上。但是呢，话说回来，现在在整个市场里面，你几乎很难找到一家像Palantir那么高增速的公司。他们营收的增速未来三年（2025年、2026年、2027年）分别是36%、29%和31%，你很难找到这一类的公司。然后**GAAP EPS**（Generally Accepted Accounting Principles Earnings Per Share: 根据公认会计准则计算的每股收益）这一块的增速未来三年是71%、31%和59%。所以对应的这个PE就是2027年，两年半之后163倍的这个PE。说实话，无论是从**forward PE**还是从**PE**（price除以cash flow），无论从哪个角度去看，Palantir现在的一个估值都是在天上。 所以像这一类的公司，它就必须要一直保持一个高增速，几乎每一个季度的财报都必须要高出市场的预期。有任何在营收增速这一块的放缓，市场都会出现非常严重的杀估值，因为市场马上就会做出这个现金的外推。那营收增速这一块，我前面说到2025年36%、2026年29%、2027年31%和2028年市场预计是37%。那对于**B2B**（Business-to-Business: 企业对企业的商业模式）的这一类公司，其实有一个指标我们可以去看，因为大多数**B2B**公司的营收增速都是靠在**marketing and sales**（营销和销售: 公司用于推广产品和服务的活动及相关费用）这一块的砸钱砸出来的。所以我们可以看一下它**marketing and sales**这一块的增速，2025年18%而匹配36%的营收增速其实是非常的好。然后2026年相对会高一点，现在这是现在市场的预期，30%广告业务这一块的广告花费这一块的增速，2027年24%和2028年35%。其实看2026、2027、2028的话，广告花费这一块的增速其实并不低，但是就像我前面说的，只要保持广告这一块的一个增速小于营收这一块的增速，就不会有太大的问题。 我个人的感受，现在Palantir有点像2021年时候的特斯拉。当时特斯拉是刚刚开始赚钱，然后PE是在1,000倍。那大家认为特斯拉在盈利这一块的增速会非常快，非常高，所以1,000倍的估值并不是那么的贵。那事实证明，接下来因为正好碰到2022年，然后特斯拉受到加息这个影响（当然不是特斯拉可以控制的），但是只要你这个企业无论是因为外部的因素还是内部的因素，导致你营收或者盈利这一块的增速出现任何的问题，那当下那么高的一个估值就一定会被杀，估值一定会受到影响。所以Palantir他需要确保的是未来起码未来三年，每一个季度总共12次财报，每一个财报都不能出现问题，并且每一个财报营收增速必须要高出市场的预期，盈利也必须要高出市场的预期。但凡中间有任何一个财报出现问题，市场马上就会进行杀估值。 ### 公司财报深度解析：MercadoLibre (MELI) 周一还有另外一家公司发布财报，MercadoLibre。大家可能对于这家公司没有那么的关注，这是一家南美的电商公司。这家公司的营收增速包括它的盈利增速其实也非常的高，在美股里面其实也很难找到这类的公司。所以市场也给了一个相对比较高的估值，但并没有那么的贵。比如说他们营收增速32%、24%和21%，其实作为一家电商来说，这个增速已经非常的高。然后它这个bottom line **EPS**这一块的增速32%、39%和33%，同样是非常的高。而它两年半之后的一个**forward PE**是26倍，比起Palantir来说就合理很多。那当下它的**PE**确实不便宜，59倍，但是它**EPS**增速高啊，就是你去看它的一个**PE ratio**的话才2都不到，应该是在1.6-1.7左右。而在周一发布完财报之后，我看现在盘后下跌了6%。如果说在周二开盘之后这个跌幅继续扩大的话，这家公司其实可以关注一下。因为我认为这一类的公司长期基本面非常的稳定，又是在一个非常好的一个行业，背后又有南美这一块的一个人口红利，我认为这家公司其实可以持续很久。我自己的话并没有MercadoLibre，但是这家公司其实我也关注了不久，然后一直在我的观察列表里面。 ### 公司财报深度解析：Sea Limited (SE) 我自己现在持有的是Sea Limited，一家东南亚的电商。我是在上年进行买入，到现在为止的回报还是不错，百分之六七十左右。营收增速26%、20%和15%，**EPS**增速在99%、48%和27%。那对应未来的这一个增速，包括结合现在当下的这个估值看，**EV除EBITDA**（Enterprise Value to Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization: 企业价值倍数，衡量公司整体价值与其未计利息、税项、折旧及摊销前利润的比率，常用于估值）的话，两年半之后15倍，那**PE**在两年半之后22倍也是非常的合理。 ### 总结与推广 最后是今天的富途Moomoo环节。美国市场现在最新的活动，通过开户且入金，最高可以获得价值1,000美金的英伟达赠股。取决于我们入金的体量不同，每一个阶段都会获得对应价值的英伟达股票。闲置资金还是可以获得年化8.1%的回报。加拿大市场这个活动继续，开户且入金最高可以获得300加币的现金奖励，包括了60天的全品类免佣金和闲置资金最高年化6%的回报。富途Moomoo的开户链接也会放在置顶留言里面。今天这期内容就到这边，我们明天见。