引言

各位观众大家好，欢迎来到一个即使已经非常晚，也要为大家更新视频的日更美股博主，我是市场分析员肖涛。今天的内容上线时间又有点晚，因为确实非常忙，但这无法阻挡我为大家做视频的热情，还是得上线，该讲的还是得讲。

今天主要内容包括：

1. 昨天周三发布财报的谷歌和特斯拉，市场在今天对这两家公司未来的数据进行了一些更新，我将和大家同步这些信息，看一下是否和我们昨天的判断一致。
2. 聊一下川普和鲍威尔之间非常有趣的互动，我认为这标志着川普对鲍威尔的攻击告一段落。
3. 最后，作为财报季，我们会聊一下盘后发布财报的英特尔。

内容开始前，请大家自觉点赞、留言，我会在留言区里面和大家见面。

市场资产价格走势

我们先来看下周四市场的资产价格走势。美元指数和美债这边波动其实并没有非常大，美元指数出现了反弹，收益率也出现了小幅反弹。

三大指数中，道指因为UNH再次下跌而出现0.7%的下跌。标普和纳指则出现了小幅的反弹。黄金小幅下跌，比特币小幅反弹。罗素2000下跌了1.4%，因为周四的下跌，年初至今（YTD）罗素2000走势相对非常差，只上涨了1%。

板块方面，周四下跌最大的板块是非必需品消费，主要是因为特斯拉的下跌。其他大多数板块在周四都出现了下跌。我们看到标普的等权指数下跌0.3%，前七大科技股平均下跌了0.2%。

川普与鲍威尔的和解信号

在周四的时候，川普戴着一个工程帽，去参观了美联储现在正在建造的一个新大楼，并接受了一段采访。当被问到为什么不直接把鲍威尔给替换掉时，川普回答说，替换鲍威尔是一个非常大的举动，他并不认为现在有这个必要。

我看了那段采访，个人比较主观的感受是，川普其实对于鲍威尔还是非常客气的。他里边用到了一个词，他说“brief”，他说我向主席汇报了我们和日本之间的这个协议。川普向美联储主席汇报和日本之间的协议，这其实是没有必要的，美联储主席根本就不需要知道你和哪个国家有任何协议。但他用到了这个词，我个人认为是表现出了一定程度的尊重。

接着川普又被问到，这次建造美联储大楼的费用非常高，这是否足以让他把鲍威尔给开了。川普说他个人觉得，并不会把这两件事情混为一谈。

我记得在昨天还是前天的视频里面和大家分享过，贝森特对于鲍威尔的点评，认为鲍威尔是一个“人民的好公仆”。既然贝森特这么说了，我个人认为这就是在和鲍威尔之间进行和解。那今天川普和鲍威尔之间的这个互动，我认为是对于过去这一段时间川普对鲍威尔的攻击画上了一个句号。

谷歌财报数据更新

在昨天的视频里面，我们聊了谷歌的财报，并提到在搜索这一块的业务，接下去市场非常有可能将其营收增速往上调。我们看图里红色的框框，财报发布前，市场预期25年第三、第四季度和26年第一季度的增速分别为9.3%、9.02%和9.22%。

财报出来之后，随着周四分析员们对于数据的更新，这些增速预期已经上调到了10.28%、9.99%和9.94%，基本比财报前上涨了1%。我个人认为这组数据可能还会有继续上涨的空间，因为还会有分析员不断进行更新，这个过程可能在周五或者下周一之前就会完成。

这里我有一点补充，是我昨天在视频里没有聊到，但在最后文字部分提到的。大家可能认为，包括我自己，都认为ChatGPT的下载量和搜索量应该会对谷歌造成一定的影响。但是在谷歌的数据里面，我们并没有看到这一点。谷歌搜索引擎这一块的营收增速还是保持在市场可以接受的一个位置，并且超出了市场预期。

这背后有另外一个理由是，像GPT或OpenAI这一块的搜索，现在并没有把广告业务打开。也就是说，这两者之间从流量这个角度去看也许是竞争者，但是从营收这个角度去看现在并不是竞争者。因为从广告商的角度看，他们的广告费划出去，起码现在并没有更多的渠道选择。所以暂时来说，ChatGPT和谷歌在营收上面没有任何的竞争关系，这也可能是即使ChatGPT的搜索呈指数型上涨，而没有影响到谷歌营收的原因之一。

特斯拉利润预期下调

接下来是特斯拉。我在前段时间的会员内容里和大家分享过，我认为市场高估了特斯拉未来的利润（margin）。我上次分享不是在平时的视频，而是在我的APP里针对会员观众做的第二季度持仓回顾中。在那期直播里，我聊到我个人认为市场的定价并未完全反映特斯拉利润的问题，或者说市场对于特斯拉未来汽车业务的利润是高估了。

当时的截图显示，市场预期特斯拉在25年、26年和27年汽车业务的毛利率（gross margin）分别为16.42%、17.04%和17.41%。我们看一下昨天发布完财报之后，市场在今天（周四）就对其毛利率进行了下调，26年和27年的预期分别从17%以上下调到了16.74%和17%。

这个下调其实是匹配了昨天马斯克在财报会议里提到的，从今年第四季度开始，到明年的第一和第二季度，汽车销售将会受到影响。在下一个新车型出来之前，由于我并不知道那个新车型或者改版后的Model 3或Model Y的利润率是多少，在未知的情况下，我个人认为特斯拉起码在26年的这个利润还有下跌的空间，应该会调整到比25年要差。

从美国航空财报看消费需求

在讲英特尔的财报之前，我插播一下美国航空（American Airline）的财报，从航空公司的数据我们来看一下消费者的需求情况。

根据他们的财报，第二季度高收入人群（premium demand）的需求还是非常强劲（resilient），保持在一定的高位。但是总体来说，他们看到国内的旅游和娱乐需求显示出了相对的弱势。这是第二季度的情况。

进入7月份，他们期待整个第三季度的需求会比第二季度要大。并且从他们现在看到的6月到7月的趋势去看，暂时所看到的趋势是非常强劲（remarkable）的。所以我觉得总体来说，这还是匹配了我们从这个季度财报看到现在，对于经济摸底的结果，就是即使4月份出现了一个调整，起码从7月份开始看到了需求的明显增长。

英特尔财报深度分析

最后我们一起来看一下英特尔的财报。

历史数据回顾

在看财报会议之前，我们先来看一下英特尔过去的数据。过去7年，营收在2018年是708亿美元，在2021年达到了790亿美元的巅峰，接下去22年是630亿，23年是540亿，24年是530亿。营收体量在过去三年出现了非常明显的下跌，甚至可以说是萎缩，而不是简单的增速放缓。

其毛利率（gross margin）从18年的63%，几乎是每年下跌，来到了2024年，毛利润率跌到了36%。在营收出现负增长的同时，毛利润变得越来越差，甚至比18年的时候接近腰斩。

与此同时，公司在资本性支出（Capex）这一块完全没有任何的减少。18年的资本性支出是151亿美元，而22年、23年、24年分别都是250亿、257亿和240亿美元。这就看到了问题：钱在那边还是不断地在花，资本性支出不断增加，但是营收却出现了负增长，最要命的是利润率几乎腰斩。

最新战略与展望

不过，2025财年，这个利润率可能会出现一定程度的反弹。最重要的是2026年，在这一次财报会议里面，管理层已经给出了预期，2026年的利润率希望是在40%到60%之间，最好是能够到达60%。

同时，在这次财报会议里面也提到，资本性支出将会进行非常大幅度的一个削减，并且接下去还会继续裁员15%。所以接下来的策略就是在花费上“砍砍砍”，然后尽量在利润率上回到以前的水平。

在策略上，英特尔也做出了一些调整。以前英特尔是不断建厂，也不管未来有没有需求。现在的CEO陈立武说过，现在如果要建厂可以，但是必须背后要有需求、有订单的情况下才去建厂，才去扩张。下一代技术 14A 更是这样的一个情况，直到看到有客户的订单承诺（customer volume commitments），都不会再在制造能力（manufacturing capacity）上花任何的钱。

英特尔的问题在于产品失去了竞争力，导致营收出现负增长。你看一下，他们的单价同比（year over year）下跌了8%。在AI这一块，陈立武也承认了英特尔是落后于竞争者，但是接下去试图在AI领域找回自己的战场，主要集中在哪两个方面：inference和agented AI。在产品设计上，未来三年，18A 将会成为主流。

市场反应与个人解读

发布财报之后，英特尔盘后股价出现了下跌。市场的解读，或者说它下跌的原因，是认为未来在 14A 这一块的布局上，英特尔会出现一个断层。如果你不投资，不花时间和金钱在 14A 上面，那你 18A 在三年之后怎么办？接班人是谁？市场好像在担心这一块。

但是我个人听完财报会议之后，可能非常主观，因为我自己持有英特尔，也可能会加仓。我听完之后，其实是认同他们管理层的看法的。他不是说未来完全不会去投资 14A，而是他们现在的目的是先把 18A 做好，先要在 18A 上面找到外部客户，并且和客户之间建立关系和信任。

我认为，英特尔现在根本上是完全失去了客户之间的信任。这个信任要通过 18A 给建立起来。当这个信任建立起来之后，自然会有未来的客户对他们的 14A 感兴趣，从而给出订单承诺（commitment）。当客户给出承诺之后，那自然 14A 这一块就可以再次投入了。

而当下最大的问题是，内部要减少开支，运营开支要减少，方向上要进行改变。AI布局注重 inference 和 agented AI，同时重点发展 18A，把利润率抬升起来，然后在 14A 这一块减少花费，主要是在资本性支出上降低。所以我觉得陈立武这一整套思路还是比较清晰的。起码对我来说，我并不认为这一次英特尔的财报是差的。

当然，如果大家有不同的看法，比如对于英特尔比较看空，我们都可以在留言区里边去交流。