一、宏观背景更新：关税事件进展

本报告首先对关税事件进行更新。根据最新消息，财政部长耶伦（文中误称为贝森特）表示，对于部分尚未达成协议的国家，原定于7月9日到期的关税豁免将再延期三周至8月1日。与此同时，特朗普总统也宣布，将从周一开始向12至15个贸易伙伴发出“关税信件”，警告其若在三天内不达成协议，将必须接受美方设定的最终关税税率。

分析师个人认为，在如此短的时间内达成协议的可能性不大。最终很可能由美国单方面为这些相对次要的贸易伙伴设定关税比率。届时，市场的焦点将是这一税率是否会对美国经济或资本市场产生显著影响。若影响过大，特朗普政府可能不会如此坚持，正如我们在4月8日、9日所观察到的情况。

二、核心议题：马斯克与第三党派

近期，埃隆·马斯克与其前盟友特朗普之间的关系，以及他建立第三政党的倡议，成为了市场关注的焦点。以下是对此事件的深入解读。

马斯克的意图与策略

马斯克在近期的发言中阐明了几个关键点：

1. **并非完全排除支持2028年大选：**尽管市场部分观点认为马斯克建立第三党派并非为了大选，但他本人澄清，并未完全排除未来支持2028年总统候选人的可能性。当前，其重点是在未来12个月内，在国会两院中吸纳成员加入其第三党派。
2. **核心目标——制衡两党：**建立第三党派的主要目的，是利用选票来平衡或牵制民主党与共和党。在马斯克看来，两党在扩大财政赤字问题上“穿同一条裤子”，无论谁当选，最终都将朝着同一方向前进。

与特朗普的公开决裂

分析师认为，马斯克近期的言论已标志着他与特朗普划清界限。他不仅直接抨击了耶伦，更尖锐地指出：“一年前，我个人的民调非常积极，所以特朗普利用了我。” 这种从使用尊称“Mr. President”到直呼其名的转变，以及明确表示被特朗普“利用”的态度，显示了双方关系的破裂。

分析师认同“利用”一说，并指出，特朗普让马斯克去推动削减财政赤字，本身就是一件吃力不讨好的事。削减赤字必然触及选民利益，损害选票。马斯克承担了“脏活累活”，而功劳最终归于特朗普。目前尚不清楚马斯克是近期才醒悟，还是早已知晓但选择隐忍至今。

特朗普的回应与舆论引导

作为回应，特朗普称马斯克在过去五周“走偏了”（off the rails），并试图将马斯克的转变归因于个人恩怨。特朗普声称，马斯克之所以态度大变，是因为：

• 特朗普政府取消了电动汽车（EV）的补贴。
• 马斯克推荐的朋友出任NASA主管的提议被特朗普否决。

分析师认为，这是特朗普在有效“带节奏”。尽管马斯克很早就知道EV补贴将被取消，但特朗普的说法在部分民众中获得了认同，因为它听起来合乎情理。然而，分析师坚信，马斯克与特朗普翻脸的根本原因并非EV补贴问题。

三、“大而美”法案对特斯拉的量化分析

“大而美”法案（Tax Relief for American Families and Workers Act）的通过，对特斯拉的财务状况将产生实质性影响。我们从定量角度进行分析。

1. 监管信贷（Regulatory Credits）的损失

特斯拉每个季度都有一项名为“监管信贷”的收入，这来自于其他传统车企为满足排放标准而向特斯拉购买的碳排放积分。这对特斯拉而言是纯利润。

• **历史规模：**过去六个季度，该项收入高点时接近9亿美元，低点时约为4.42亿美元，平均每季度约6亿美元。
• **年度影响估算：**按此计算，年收入约为24亿美元。
• **美国市场占比：**由于“大而美”法案主要影响美国，而美国的EV信贷占特斯拉该项总收入的60%至70%。按70%计算，受影响的金额约为1.7亿美元。为保守起见，我们估算总影响为16亿美元。

这项损失对特斯拉的净利润（Net Income）影响显著。根据当前市场预期，特斯拉2025年的净利润约为56亿美元。扣除16亿美元后仅剩40亿美元，降幅超过20%。即使考虑到法案从第四季度开始执行，并参照2026年90亿美元的预期净利润，16亿美元的损失也占据了近20%的比重。因此，该法案对特斯拉的净利润影响巨大。

2. 销售与毛利率（Sales & Gross Margin）的压力

法案的另一大影响是取消了个人购买新车或二手EV的税收抵免（Tax Credit）。

• **影响机制：**取消7500美元的补贴将直接影响特斯拉的销量。为维持或提升销量，特斯拉可能被迫降价。
• **降价压力：**特斯拉的平均售价约为4万美元，7500美元的补贴占售价的比例接近20%。虽然特斯拉不必全额降价7500美元来弥补，但一定程度的降价是不可避免的，降价幅度将在0至7500美元之间。
• **毛利率预期：**特斯拉第一季度的毛利率（Gross Margin）为16.2%。市场目前预期2026年和2027年其毛利率将在2025年的基础上继续上升。然而，考虑到降价压力，分析师认为，当前市场并未充分定价未来特斯拉毛利率可能出现的下跌。

四、技术面分析：特斯拉股价何去何从？

从技术图表来看，特斯拉目前的走势较为中性。

• **周线图：**过去两三个月，股价基本处于收缩整理形态，并未显示出特别差的迹象。前两周的长上影线不佳，但上周的长下影线又相对较好。
• **日K线图：**走势同样平稳。此前因马斯克与特朗普争吵引发的下跌，在双方和解后出现反弹。近期再度出现波动。

综合来看，无论周线还是日线，目前股价都处于一个既非明显超买也非明显超卖的区域，短期内交易方向不明朗。

五、投资策略与结论

基于以上分析，分析师提出了自己的操作策略。

对于其个人持有的特斯拉正股（长期仓位），分析师表示**短期内不会进行任何变动，既不加仓也不减仓。**他目前更关注基本面新闻，特别是特斯拉在自动驾驶领域的进展。

分析师认为，如果因为当前的政治风波导致特斯拉股价出现大幅下跌，这反而可能构成一个短期做多的机会。但在看到明确的交易信号之前，无论是长线持仓还是短线交易，他都倾向于选择观望。