情绪博弈：警惕市场 FOMO 下的“逃顶”幻觉
当前美股市场不可否认地存在着强烈的 FOMO（Fear of Missing Out: 害怕错过情绪），这种情绪集中反映在芯片、光通信和存储这三个 AI 强相关的方向上。在社交媒体上，我们可以看到大量散户展示账户收益，甚至币圈投资者也纷纷转战美股，认为“赚钱极其简单”。这种极度乐观的氛围往往是危险的信号，虽然没有人知道音乐什么时候会停止，但音乐终究会有结束的一刻。
对于投资者而言，最难的不是“逃顶”，而是逃顶之后的心理重建。大多数试图 Time the market（择时交易）的人，在看到标普 500 回调 5% 后，往往会带着极强的自信全仓杀回，认为自己既然能踏准顶峰，也一定能抄到谷底。然而，常在河边走哪有不湿鞋，一旦判断错误且加大了仓位，之前的利润往往会悉数吐回。因此，坚持自己的投资策略，通过 卫星策略（核心仓位配置标普 500 或 QQQ 等指数，剩余小部分仓位配置个股）来对冲单一标的的波动，才是长久之计。
估值思辨：为什么现在不是 2000 年的科技泡沫
目前市场热衷于将当下的 AI 热潮与 1999-2000 年的科技泡沫做对比。我认为在两个核心维度上，两段历史完全无法同日而语：
- 估值泡沫不成立：虽然纳斯达克估值中性偏高，但远未达到泡沫级别。标普 500 的 远期市盈率（Forward P/E: 基于未来 12 个月预测收益计算的市盈率）目前在 20 倍左右，甚至低于 2024 年 10 月的 23 倍，芯片板块同样如此。
- 盈利确定性截然不同：当年很多公司只有“故事”，而现在的芯片、存储巨头获益于 资本开支（Capital Expenditure: 简称 Capex，企业用于固定资产的投入）。大科技公司（Hyper-scalers）拥有极度稳定的现金流，它们在 AI 基础设施上的投入不依赖债务，这使得中上游供应商未来半年的盈利预测具有极高的准确性。
这种由“金主爸爸”稳定现金流支撑的订单，决定了至少在未来 2-3 个季度内，市场不存在实质性的盈利泡沫。
英特尔深度拆解：PEG 视角下的估值真相
针对 英特尔（Intel），我们需要将其拆分为产品（Product）和代工（Foundry）两块业务来看。目前英特尔市值约 6000-6500 亿美金，如果将其 经营利润（Operating Income）作为基数，我们可以通过两种方式计算其估值合理性：
- 激进法（看未来 3 年增速）：以 2026 年底为起点，预计 2027-2029 年的经营利润平均增速约为 34.6%。对应 50 倍的倍数，计算得出的 PEG 比例（Price/Earnings to Growth Ratio: 市盈率与盈利增长率之比）约为 1.3 倍。在科技股中，1.3 倍的 PEG 绝对属于低值。
- 保守法（包含低增速年份）：如果将增速几乎为零的 2026 年也算进去，未来四年的平均增速降至 26%。此时 PEG 约为 2 倍，处于中性偏高位置，但仍称不上“昂贵”。
此外，我们目前对英特尔的代工业务（Foundry）基本是按“零估值”赠送来处理的。随着未来与苹果等大客户可能的合作落地，这块目前亏损的业务一旦扭亏为盈，将成为巨大的附加值。我个人选择减仓 5% 的英特尔，并非因为其估值贵，而是为了控制单一标的占投资组合超过 31% 所带来的波动风险。
CPI 数据透视：房租统计错觉掩盖了通胀改善
周二公布的 CPI（Consumer Price Index: 消费者价格指数）数据表面上高于预期，引发了市场短暂调整，但细拆数据后会发现趋势并未恶化。
本次 核心通胀（Core Inflation: 剔除食品和能源后的通胀）环比增速 0.5% 的核心推手是房租。房租通胀统计采用的是过去 6 个月的滚动调查，由于 2025 年 10 月的一组极低数据被移出了统计窗口，导致 4 月份的数据出现了技术性的跳涨。剔除这一一次性因素后，核心环比约为 0.26%，完全符合预期。
与此同时，医疗服务、娱乐和教育服务的通胀几乎为零，甚至为负。市场在数据公布后的反应（两年期美债利率下行）也印证了这一点：资金在“买入传闻，卖出事实”，市场的真实反馈是降息概率反而有所上升。
财报观察：Circle 的金融闭环与 CEG 的电力溢价
在周一发布的财报中，两家公司展现了不同的增长路径：
Circle（CRCL）与公链 Aera 的布局 Circle 正式推出了自己的公链 Aera。这可以理解为 Circle 在拥有了“货物”（稳定币 USDC）和“调度公司”（GPN 网络）之后，终于开始修筑自己的“高速公路”。通过公链，Circle 能更好地服务像贝莱德（BlackRock）这样的传统金融巨头，实现资产上链的闭环。未来，随着 AI Agent（人工智能代理）支付场景的落地，作为底层媒介的稳定币将迎来爆发性需求。
Constellation Energy（CEG）的电力红利 CEG 的财报显示，大科技客户对电力的需求同比增速超过 75%。在 AI 算力竞赛中，电力已成为稀缺的战略资源。黄仁勋提到的“电网利用率”问题，正为 CEG 这种能提供稳定、可浮动电力供应的公司提供溢价。相比于前端硬件，电力处于产业链更上游，其 Beta（Beta 系数: 衡量证券相对于整个市场的波动性指标）更低，受行业周期的波动影响也更小，是 AI 长期布局中的稳健选择。