投資者常見的三大心理偏誤

[周岐原]: 大家好，我是周岐原。今天我們邀訪的來賓是在**《指數致富》當中的受訪者，也是暢銷書《長期買進》的作者周冠男**教授。周老師現在有非常多的媒體訪問經驗，也有很多投資人在臉書上問你問題。如果綜合起來看，你最常被問到的問題大概是哪幾個？

[周冠男]: 其實大家問的問題都大同小異。第一個就是對時間的感覺。大家都想要像巴菲特講的，在股市短期致富，沒有人想要慢慢變有錢。時間其實是你最好的朋友，可是我常跟人家講長期投資可能是 20 年甚至 30、40 年，很多人就說等不到那麼久。

但你換個方式想，如果你覺得長線投資很困難，改成短線跑來跑去，你其實不是也在做長線投資嗎？除非你錢抽離了不再投資，那才是真的短線。我跟你的差異在於，我長期投資省了很多手續費跟稅費。學術研究已經發現，散戶是沒有市場擇時能力的，你只是覺得自己有。這種對時間的模糊感或沒有耐心，是行為經濟學上的偏誤。

第二個常被問到的是，有一筆錢應該定期定額還是單筆投入？從實證數據來講，單筆投入的勝率大概是 70% 左右，但這非常違反人性。這跟我們講的錨定效應有關，投資人會看高點跟低點。高點不敢進，怕未來報酬不好；低點也不敢進，覺得會跌更低，結果永遠場外觀望。如果你沒辦法過心理門檻，至少要定期定額。

第三個最明顯的是心理帳戶。我們會把錢分門別類，譬如娛樂、教育、購車。有時候娛樂費不夠就去貸款，卻忘記購車基金很有錢，這等於是把錢從左手轉右手，還付了高額利息。

高股息投資的迷思與弊端

[周冠男]: 心理帳戶在投資上的啟示就是高股息迷思。我不斷在講，你不應該陷入高股息迷思，因為它也是把錢從左手轉右手，還有摩擦成本、稅費與手續費，並損失了現金在手上的貨幣時間價值。

但因為心理帳戶，大家覺得拿到現金才是真的賺到。現在台灣投信都在推「月月配、月月加薪」，這並非好事。第一，錢多你就會想亂花，人類普遍缺乏自制力；第二，股息在台灣是一般所得，要按邊際稅率課稅，還有健保補充費。如果不拿息，資產留在裡面增值，那叫資本利得，目前台灣的資本利得稅是暫時停徵的，對一般投資人更為有利。

[周岐原]: 我也非常認同。我在宣傳書時常問讀者：Apple 的息少少的，NVIDIA 幾乎不配息，矽谷那些改變世界的Magnificent Seven（七大巨頭）共同點就是幾乎不配息。為什麼那些最聰明的人都做同樣的事情？

[周冠男]: 沒錯。公司為什麼要還錢給你？因為他沒有更好的投資機會了。沒有投資機會的公司，你為什麼那麼喜歡？台灣甚至有「科技高股息」ETF，科技公司是最需要錢研發的，結果發高股息大家還搶著買，這兩件事本質上是衝突的。

散戶的相對優勢與被動投資

[周岐原]: 老師分享了這麼多年尖銳的觀點，你覺得有影響到一些人嗎？

[周冠男]: 有。現在路上常有人認出我，大部分是正面的，說被我影響很大。台灣指數型 ETF 的規模越來越大，雖然不敢說是我的功勞，但至少這個聲音有被聽到。

不過我也觀察到，很多人放棄了選股，卻還是想「選時機」。這又回到過度自信的問題。學術研究發現，95% 的 MBA 學生覺得自己比同儕厲害，94% 的教授覺得自己比其他教授厲害。每個人都覺得自己的分析能力比別人好，但市場交易是一買一賣，事後一定只有一個是對的。台灣的周轉率高達 300% 多，而美國只有 98%，代表台灣投資人自信程度非常高。

我常說，投資是一門專業。我身為財管系教授，我的學生受過專業訓練，每天盯盤十幾個小時，工具先進、資訊快速，散戶憑什麼覺得能打敗專業人士？散戶要認知到自己的相對優勢並不在主動交易。

指數投資的實證數據與擇時誤區

[周冠男]: 人喜歡聽故事，不喜歡聽數據。我選了 0050 當車牌號碼，意外成了一個社會實驗。故事比數據吸引人，大家傳說我 20 年賺 550% 賣股買車，這不是事實。事實是我撐了 20 年，而且我是貸款買車，投資部位還在。

很多人擔心現在台股在高點，想等跌到兩萬八或一萬再進場。什麼叫高低點？那都是後見之明。12682 曾經是魔咒，現在都三萬五了。Peter Lynch 做過計算，30 年間每年都買在最高點的人，跟每年都買在最低點的人，年化報酬率只差 1%。重點不是擇時（Timing the market），而是留在市場的時間（Time in the market）。

現在看點位要看總報酬指數，含息後已經七萬多點了。你等它跌回一萬多，可能要等到民國幾年？如果真的跌那麼多，代表世界發生大事，工作可能都沒了，投資反而是最不需要關心的事。

複利效果與退休金準備

[周岐原]: 很多人把高股息當第二份收入，是源於退休焦慮。我們該如何用長期的態度來準備？

[周冠男]: 最好的投資時間點是 20 年前，其次是現在。現在台灣平均壽命 80 歲，40 歲開始還有 40 年。根據七二法則，年化報酬率 9% 的話，資產每 8 年翻一倍，40 年可以翻 5 次，就是 32 倍。

複利效果比你想像中恐怖。一個月放 3000 元，年報酬率 8%，連續 40 年最後會有 1000 萬。這還是假設你 40 年都不增加投入。如果你隨著收入增長加大投入，兩三千萬都不是問題。

[周岐原]: 巴菲特 90% 以上的財富是 50 幾歲以後才賺到的。複利需要夠健康、活夠久才享受得到。如果你為了主動投資弄到血脂三高、身心俱疲，就算賺到錢也只能拿來長照。

資產配置與風險管理的重要性

[周岐原]: 過去 20 多年台股除了少數幾次，幾乎沒有長期的恐慌回檔。如果碰到像 1929 年那樣的大崩盤，該如何自處？

[周冠男]: 這就牽涉到資產配置。不要把百分之百的身家都放股票。你要做好股債配置，債券可以提供安全邊際，讓你在市場下殺時不用被迫賣股。

我也反對現在流行的高槓桿操作（如買正二或質押債券再買債）。槓桿過高，一旦遇到下殺被斷頭（Margin call），你就再也回不來了。投資要活下去才是最重要的。

至於配置比例，常聽到的「100 減掉年齡」太過簡化。這要根據你的收入、財富、目標、主觀風險承受能力以及家庭狀況（是否有父母小孩要奉養）來調整。

給投資者的實踐建議：把手腳綁起來

[周岐原]: 如果要給觀眾一個立即可實行的建議，你會說什麼？

[周冠男]: 很簡單：把手腳綁起來，把投資 APP 刪掉。

現在手機交易太方便，像「投資手遊」一樣，讓你控制不住交易慾望。學術研究發現，打電話下單的績效通常比手機交易好，因為打電話麻煩，交易頻率就低。

如果你什麼都不想管，八成的資金照我的方式：定期定額買入市場指數型的股票與債券 ETF，長期一定會有好效果。慎防利益衝突，搞清楚誰的建議是真正對你好的。不要努力看盤，把精力拿去做更有意義的事情。

[周岐原]: 謝謝周教授今天的分享。透過指數投資，我們可以分到市場成長的成果，而不需要付出多餘的努力。謝謝老師。

[周冠男]: 謝謝岐原，謝謝大家。