大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美东时间2026年1月29日，我们马上开始今天的节目，内容非常多。

A股市场：政策导向与地产幻象

首先我们说A股，1月29日全天震荡，三大股指分化。上证50指数大涨1.5%，沪深300小幅收涨0.8%，而创业板、深成指均下跌，科创50跌超3%。昨日，传统产业股（又称“老登股”）突然崛起，白酒股罕见大爆发，五粮液等众多白酒股涨停，贵州茅台涨超8%。房地产“三道红线”政策宣布结束后，地产股也全线大涨。此外，有媒体爆料称字节跳动、阿里巴巴都计划在2月春节假期前后发布新一代的AI模型，因此AI应用概念股也集体拉升。

关于贵州茅台，昨日流传一篇“小作文”，称其参与了SpaceX上市的A轮融资，导致股价一度被拉涨。然而，茅台官方随后澄清此为假消息。这种依靠假消息拉涨股价的行为，以及“蹭”美股消息的现象，反映出当前市场的一些非理性情绪。

房地产、消费、白酒等传统行业上涨，与高层“产业发展不能喜新厌旧，传统产业不要丢”的讲话有关。这被市场解读为国家队指明方向，资金暂时从科技板块流出，转向传统行业寻找炒作点。

然而，关于房地产反弹的说法，特别是李蓓喊出“中国地产大拐点来了”的观点，其实相当站不住脚。我曾多次强调，“三道红线”政策早已形同虚设。即便没有这些限制，银行也不愿向地产行业贷款，因为该行业仍存在大量未排除的风险，整体市场处于下行。即使是最健康的房企，银行也不敢轻易放贷。资金本身不愿进入这个赛道，加之人口、收入等决定房地产上涨的关键因素并未改善，因此房地产难以真正上涨。这波炒作可能只是短暂的风向，很快就会过去。

港股与全球科技巨头动态：AI投资与技术揭秘

接下来我们看看港股。昨日恒指震荡走高，盘中一度突破28000点，创近5年新高。恒生科技指数下跌1%，科网股多数下跌，与A股类似，内地地产股大幅拉升。芯片半导体板块集体下跌，华虹半导体跌6%。

在消息面上，阿里巴巴计划在春节前后推出新的大模型，并在AI赛道加速投资。最新消息显示，阿里考虑将未来三年在AI基建和云计算上的预算从3800亿提高到4800亿，增加1000亿投资。阿里在国内拥有自研芯片**“真武810”，同时也在海外大量采购GPU**，利用海外分公司购买英伟达芯片，尤其是在东南亚。为了平衡巨额投资带来的现金流压力，阿里内部也调整了电商业务策略，开始抓取GMV（Gross Merchandise Volume: 商品交易总额）增长，并减少销售茅台、3C产品等利润较薄的品类，转而更多销售美妆、服饰等高利润产品，将资源投向更能赚钱的项目，以支持其在AI领域的豪赌。

今天爆出一条重磅消息：中国“遥遥领先”的原创DeepSeek大模型，竟然是英伟达开发人员协助完成的。路透社独家报道称，根据英伟达记录，其技术开发人员通过优化的算法框架和硬件联合设计，帮助DeepSeek实现了显著的培训效率提升，合作时间从2023年持续到2024年，即DeepSeek出现之初。英伟达对此澄清，称其只是教DeepSeek如何更好地使用自家的GPU，纯属商业行为，且当时并不知道DeepSeek与中国军方有合作。这个说法有其合理性，因为DeepSeek直到2025年6月才被美国发现与中国军方有关，并因此受到美国禁令。在2023-2024年，DeepSeek使用的仍是英伟达芯片，英伟达协助其开发大模型是正常的商业行为。然而，此事被曝光后，无疑“打脸”了中国此前宣称的“纯国产自研”。这也反映出英伟达在商业上的“唯利是图”，无论中国公司还是美国公司，只要有钱赚都会合作，这在客观上也变相帮助了中国军事发展。

跨境投资收紧与贵金属市场异动

彭博社报道，黑石集团正与香港老牌房地产公司新世界发展洽谈协议，可能成为其最大单一股东。新世界发展此前因房地产大环境不佳陷入亏损，通过出售核心资产和债务展期维持流动性。若能被黑石收购，对其而言或许是不错的选择，但其核心资产已大量出售，剩余价值有待评估。

彭博社还报道了一个重磅消息：中国监管部门突然收紧了一项跨境投资计划，这将使未来炒美股变得更难。2015年，中国与香港建立了基金互认交易（MRF），允许两地居民互相购买对方发行的基金，配额860亿。然而，昨日监管部门收紧规定，要求所有新申请加入该计划的香港基金，其在单一国家的投资不得超过50%。这意味着，如果一只新基金配置了50%以上的美股资产，就不能加入该计划向内地人销售。此举明显是针对美国资产，旨在限制内地资金流向美股市场（香港除外）。尽管去年1月两地互联机制曾放宽基金销售上限，允许一只基金80%的资金来自中国大陆募集，但现在又通过此举限制资金外流，意图非常明显。这将导致中国人购买美股标的基金的难度增加，只能配置不高于50%的单一国家资产。

贵金属方面，黄金昨日上涨2.7%，收于每盎司5564美元，本月涨幅扩大至30%。现货白银升至116美元，最高达120.44美元。伦铜价昨日暴涨7.9%，原因是近期多方消息指出铜矿开发进度不利，供给端进一步收缩，导致铜价上涨。此外，中国唯一的白银ETF——国投白银LOF宣布从1月30日起停牌，并公告若二级市场交易溢价不回落，可能延长停牌。目前该基金场内溢价高达50%以上，风险极高，监管部门此举旨在抑制过度炒作。这反映出在国内购买白银的难度，单一标的被追捧导致高溢价，最终只能停牌。

亚洲市场与美联储政策展望

在亚洲市场，日元汇率昨日进一步上涨至152.83，美元近期下跌带动亚洲货币普遍上涨，韩元表现良好。日经225指数收跌0.2%，日经东证指数收跌0.3%。然而，日本芯片半导体行业的几大个股表现出色。此前提及的凯霞（Kioxia）持续上涨。今日，日本芯片测试制造商Advantest股价飙升至历史新高。该公司是全球半导体测试设备的重要供应商，产品涵盖集成电路测试、存储芯片测试等，是芯片制造不可或缺的环节。其最新财报显示单季业绩超出历史记录，销售额和利润均大涨，基本面强劲。该行业门槛高、投入大、竞争对手少，因此Advantest有望长期看涨。

韩国方面，SK海力士在电话会议中表示，存储器市场供应紧张局面将持续，公司已全力扩产高端产品，但仍无法满足客户需求。尽管前期扩产缓慢，但目前已无库存，并最大化生产HBM4，仍难以满足客户需求。公司宣布将在美国成立AI解决方案公司，利用HBM等先进芯片技术为数据中心客户提供优化AI系统，并投入100亿美元。SK海力士还提到，随着AI行业发展，NAND产品将成为未来最重要的产品。这解释了凯霞和闪迪（SanDisk）等专注于NAND的公司股价大涨。有报道称，NAND正从周期性产品转变为AI基础设施的关键部分，需求端的结构性变化抬升了价格和股价，使原本处于二线阵营的凯霞和闪迪冲到了一线。科技公司的财报也印证了存储板块已不再是周期产品，而是基础关键设施，整个行业逻辑已改变。

接下来我们关注美股大环境。美联储昨日的议息会议并未降息，符合市场预期。鲍威尔的发言也无特别新意，市场反应平淡。美联储出现两张反对票，一张来自米莱，另一张来自沃勒（为争夺美联储主席而投反对票，讨好川普）。目前市场预计美国今年最多降息两次，分别在6月和12月。鲍威尔对美国经济的表述有所变化，肯定了经济的“稳健增长”，对就业的担忧也转为“企稳”，用词正面。对通胀的担忧未变，但认为关税引起的通胀将在2026年中期消除。鉴于经济和就业状况良好，当前不降息是合理选择。鲍威尔未回应美联储独立性、司法部调查以及他本人去留等政治相关问题，以避免与川普硬碰硬。川普原本市场传言会在鲍威尔记者会时公布新任主席人选，以对冲其可能发表的强硬言论，但因鲍威尔发言平淡而未公布。不过，川普在会后仍发文炮轰鲍威尔“不降息太迟”。

鲍威尔提到，如果美国政府再次关门，3月推动降息将更困难。这句话被解读为偏鸽派，暗示若政府不关门，3月仍有降息可能。此前分析认为，美国政府此次关门影响将非常小。媒体报道也证实，川普政府计划将国土安全部拨款单独剥离，其他军事、医疗等联邦机构法案将在1月30日通过，即使国土安全部法案不通过，也只影响一个部门。国会还将为国土安全部运营提供短期资金，避免部门关门。因此，政府关门的影响将被最小化。此外，财政部目前GTA账户资金充裕，有9000多亿，可用于维持政府运转。若政府关门影响不大，3月降息的可能性将再次浮现，值得期待。

科技巨头财报：三种投资逻辑的碰撞

现在我们来分析三家科技公司的财报：微软、特斯拉和Meta。这三份财报揭示了资本市场对公司价值和未来前景的三种完全不同的解读逻辑。

微软：长线布局与市场错杀

微软的财报表现其实相当出色，但股价却下跌，这反映了市场解读与基本面之间的差异。

• 财务数据: 营收801.3亿美元，同比增长17%；每股收益5.16美元，同比大涨60%（剔除OpenAI贡献后仍有4.14美元，同比增长24%）。盈利和基本面稳健。
• 智能云业务: 收入329亿美元，同比增长29%。Azure本身收入增长39%，略低于市场预期的39.4%，这是市场关注的第一个“红色警报”。
• 资本支出与现金流: 资本支出375亿美元，超出市场预期，其中300亿为现金。这导致本季度自由现金流仅58.8亿美元，低于市场预期的77亿。资本支出吞噬现金流是第二个“红色警报”。
• 股息支付: 为筹集AI资本支出，微软大幅缩减股息支付率至17.57%，市场认为其“用力过猛”，像甲骨文一样。
• OpenAI绑定风险: 未履约合同高达6250亿美元，平均履约周期2.5年。单季度新增2270亿合同，主要来自OpenAI的2500亿采购订单。市场认为微软对OpenAI的单一客户依赖过重，质疑OpenAI的履约能力，将其视为潜在“爆雷点”。这导致市场对“OpenAI宇宙”的打压，甲骨文和微软股价因此承压。然而，OpenAI近期仍在融资，微软、亚马逊、英伟达等均有投资，预计英伟达投资最多达300亿。OpenAI并不缺钱，一旦上市，合同履约问题将迎刃而解。因此，目前市场对OpenAI宇宙的打压，导致微软和甲骨文股价下跌，在我看来是市场错杀。
• 管理层解释与未来展望: 微软管理层在电话会议上解释，Azure增速放缓并非能力不足，而是公司选择长线布局，将GPU资源投入到其他AI战线，而非一味追求短期云业务营收和利润。他们看重的是“客户终身价值”，而非单一云业务贡献。
• AI变现能力: Microsoft 365 Copilot付费席位同比增长160%，拥有1500万付费用户，每日活跃用户增长10倍，表明AI工具使用率和变现能力强劲。GitHub Copilot付费订阅用户达470万，同比增长75%，显示其在C端和B端生产力工具的渗透率加速，AI正在帮助微软赚钱。
• 自研芯片与存储行业变革: 微软自研芯片使总成本降低30%。管理层在电话会议中强调，存储在AI时代已完全改变，不再是周期性产品，而是核心基础设施。微软的Fabric（企业数据库产品）年收入运行率已超20亿美元，同比增长60%，成为增长最快的分析平台。AI引擎时代，企业需不断调用冷数据进行分析推理，导致对存储的需求持续增长。因此，存储行业逻辑已变，其上涨看不到上限。

综上所述，微软的下跌是市场对OpenAI宇宙的短期不信任和对长线布局的误读。一旦OpenAI上市，财务数据透明，合同履约不成问题，目前的质疑将成为笑话，现在反而是买入微软的良好时机，但需要耐心等待。

Meta：即时变现与广告驱动

Meta的情况与微软截然不同，其投入能迅速变现，这是市场最乐于见到的。

• 财务数据: 收入598.9亿美元，同比大涨84%；EPS（Earnings Per Share: 每股收益）8.88美元，均超出预期。盈利表现出色。
• 广告业务与AI赋能: 营业利润率高达41.32%，超出预期。AI模型显著提升了Meta的广告投放效率，使其能更精准地触达用户，提高购买力，从而赚取更多利润。Meta的AI投入能立刻体现在财报上，股价上涨合理。
• 指引与资本支出: 下季度收入指引535-565亿美元，高于市场预期。全年资本支出1150-1435亿美元，大幅超出预期。尽管资本支出高昂，但扎克伯格表示2026年营业收入预计高于2025年，对现金流拖累较少。这种“一边砸AI，一边AI立刻变现”的盈利故事，是资本市场最喜欢听到的。
• 未来增长点: 扎克伯格承认未来几年广告收入仍是最重要的增长驱动力，但也在寻找广告以外的赚钱渠道，目标是企业端。此前亏损的元宇宙业务已掉头，让投资者感到放心。收购的Manus可作为企业工具订阅案例，在企业端创造利润。

Meta的业务布局在我看来不如微软深远，仍较依赖传统广告业务。但其AI投入能快速带来利润，使其在当前市场中表现亮眼。

特斯拉：信仰加持与未来画饼

特斯拉的财报完全不能看，但股价依然能涨，这完全是信仰加持的结果。

• 财务数据: 收入249亿美元，同比下降3%；调整后每股收益仅0.5美元，同比下降11%。尽管业绩不佳，但因市场预期更差，反而超出预期。
• 汽车销售: 四季度汽车销量41.8万辆，同比环比均下降。卖车毛利率17.2%，得益于为中国定制的Model Y表现尚可。
• 马斯克的“三张大饼”:
  1. 机器人Optimus: 马斯克宣布Model S、Model X产线停产，腾出产能制造机器人Optimus，计划2026年底量产，2027年交付，目标年产100万台。
  2. Robotaxi: 全自动驾驶Robotaxi已在奥斯汀实现，今年上半年将覆盖美国7个城市。
  3. FSD（Full Self-Driving: 全自动驾驶）: 活跃订阅用户110万，同比增长38%，渗透率约12%。FSD已采用按月付费模式，收入稳定且有望增长。
• 资本支出与现金消耗: 2026年资本支出预计超200亿美元（去年仅80多亿），超出市场预期。赚钱能力下降，但投入却大幅增加，预计产生81亿美元现金消耗。资金将投向AI新产品、自研芯片，并花费20亿美元收购XAI优先股（XAI帮助训练FSD和机器人，实为“左手倒右手”）。

特斯拉的投资者似乎从不在乎公司能否赚钱，只在乎能否“画饼”。其股价上涨完全是基于对未来愿景的信仰。虽然机器人Optimus的饼在我看来仍遥远，FSD和Robotaxi相对靠谱，但整体而言，特斯拉已脱离基本面很久，其投资逻辑完全是押注未来。

总结这三家公司，微软是长线布局，需要投资者耐心等待；Meta是即时变现，市场立刻看到利润；特斯拉则是信仰加持，完全押注未来。目前市场对“OpenAI宇宙”的不信任导致微软、甲骨文等深度捆绑OpenAI的公司股价承压，但这反而可能是投资OpenAI相关公司的机会，一旦OpenAI上市，订单落地，估值有望回归。

其他个股与宏观经济展望

洛克希德·马丁（Lockheed Martin）作为军工股，财报数据亮眼，销售额、每股收益、营业利润均超预期，盘前上涨超4%。这得益于全球军事自立趋势，国防订单充足。

黑石集团透露正筹备史上最大规模的IPO（Initial Public Offering: 首次公开募股）队列之一，计划今年推动其投资的多家公司上市。加上SpaceX预计6月上市（马斯克生日月），今年的IPO市场将非常活跃。历史上新股上市常出现冲高回落，但SpaceX可能例外，其信仰价值和马斯克的喊单效应可能使其上市后表现强劲。

宏观方面，英国首相斯坦默访华，获得了一些“红包”，包括中国对赴华停留不超过30天的英国公民实施免签政策，以及将英国威士忌（Whisky）关税从10%下调至5%。斯坦默在机场受到了红地毯待遇，显示中方对其的优待。然而，英国政府此举，特别是此前批准中国最大的大使馆建设，引发了美国和香港民众的批评，认为其“不长记性”，吃相难看。斯坦默表示希望与中国建立更成熟的关系，但其动机被解读为借川普对华强硬之机，寻求自身利益。

美国方面，CNN报道称美伊对话未能取得进展，川普正考虑对伊朗发动重大打击，选项包括空袭伊朗领导人及官员，以及打击核设施和政府机构。美军已部署到位，调动成本高昂，预示着行动可能迫近。油价因此上涨，市场担忧川普可能对伊朗动武。若周末能速战速决，对股市是利好；若拖延，股价可能下跌。短期投资者需注意风险，建议周五空仓。

最后，有朋友提到中国深圳水贝某贵金属平台爆仓事件，涉及场外期权交易。深圳历来是各种金融诈骗的集中地，各种金融平台创新层出不穷。未来将考虑制作一期节目，探讨深圳成为“骗子中心”的原因。

关于股票提问：

• AI电力股：不推荐，基本面较差，多亏损。
• 微软：目前440-450美元是较好的抄底点位，被市场错杀。
• 甲骨文：170美元是相当便宜的抄底点位。
• Coinbase：被套30%建议持有，其代币化炒股业务前景看好。
• 工业互联（A股）：不推荐。
• 马斯克起诉OpenAI：不太可能影响OpenAI上市，投资人已知风险仍投资，预计最终和解或马斯克败诉。
• Palantir：股价过高，投机属性强，不建议追高，回调时可考虑。
• 存储类股票（如西部数据、美光）：目前股价较高，但行业逻辑已变，不再是周期性产品，而是AI基础设施。业绩增速快，上涨空间可能超预期。建议回调时寻找机会上车。
• OpenAI上市时间：预计年底。SpaceX最快6月上市。
• SpaceX上市买特斯拉还是SpaceX：建议买SpaceX新股，特斯拉可能受新股影响。

今天就聊到这里，明天周五我们接着聊。祝大家操盘愉快，恭喜发财。