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市场震荡：中港股市低迷与中国互联网的AI获客困境
昨日市场表现不佳，所有资产都在下跌，令人“亏麻了”。A股全天震荡走低，早盘低开高走，午后回落，尾盘再度翻绿，三大股指集体收跌。仅化工、油气股逆势上涨，锂电池、人形机器人等题材表现尚可，而前两天上涨的白酒零售板块则出现调整。港股走势低迷，恒指和恒科指震荡下跌，恒指跌近1%，恒科指一度跌超2%，自去年10月2日高点已累计下跌20%。科网股集体调整，阿里巴巴和腾讯均下跌，其中阿里巴巴已连续多日下跌。
在消息面上，2月6日，阿里千问上线了春节30亿免单活动，引发用户“薅羊毛”热潮，甚至登顶苹果APP Store免费应用榜，腾讯的元宝和字节跳动的豆包紧随其后。马云也亲临千问项目组督战。然而，这种通过“撒钱”补贴来获取用户的方式，在中国互联网公司进入AI时代后依然盛行，这与美国市场形成鲜明对比。在美国，优质产品可以直接收费，用户愿意支付高价。资本市场，尤其是海外投资人，对阿里和腾讯在AI时代仍沿用传统互联网获客模式表示质疑，认为巨额补贴将侵蚀盈利，导致股价下跌。同时，有用户反馈千问因流量过大导致系统卡顿崩溃，显示其AI产品仍有不足。此外，网信部门对快手平台处以1.191亿罚款，原因涉及此前发生的色情事件，这反映出中国对“公序良俗”的严格监管，以及在社会道德标准与生育政策之间的矛盾。
贵金属与加密货币：剧烈波动与监管收紧
近期贵金属市场波动剧烈，白银和黄金价格在短时间内大幅涨跌。白银一个月内波动率已超100%，年初至今已录得11次单日涨跌幅超5%的情况。这种剧烈波动与CME（芝加哥商品交易所）不断提高保证金、拉爆杠杆的历史剧情如出一辙。CME近期再次出手，将黄金保证金从8%调至9%，白银从15%调至18%，进一步加剧了杠杆风险，使得短期内抄底变得困难。
与此同时，中国方面对贵金属回购业务实施了限制。中金珠宝公司调整了中国黄金品牌的回购规则，自2026年2月7日起，暂停在非交易日办理回购业务，并实施限额管理，包括单日累计回购上限和单笔回购总限。这意味着实物黄金投资的变现难度增加，流动性受到限制，反映出相关机构资金紧张及对黄金行情波动的担忧。此外，国投瑞银基金连续5日跌停后，其投资者已发起维权，指责基金在盘后调整净值的做法“流氓”，不符合市场规范。国投瑞银已成立工作小组，表示将支持投资者通过和解、调解、仲裁等方式解决诉求。这再次凸显了国内监管的滞后性，以及投资者在面对不规范操作时维权的艰难。
在加密货币领域，比特币昨日一度跌破7万美元，甚至逼近6万美元。贝莱德透露，此次波动并非圈内踩踏，而是有大户在“作妖”。香港某对冲基金通过贝莱德ETF（IBIT）交易量翻倍，并斥资9亿美元购买看跌期权，导致比特币价格暴跌。这表明，尽管比特币ETF的出现理论上应增加交易量、降低波动，但目前市场规模仍不足以完全抵御大户操纵。中国央行也进一步收紧对虚拟货币的监管，禁止境内主体赴境外开展相关业务，并明确表示挂钩法定货币的稳定币变相履行了法定货币功能，不允许境内单位和个人发行离岸人民币稳定币。香港加密货币牌照发放进度也明显慢于预期，可能受到中国监管压力。值得注意的是，近期美元稳定币的发行量也在缩小，整个币圈体量在萎缩。这可能与美股市场表现强劲有关，许多投资者发现美股的盈利水平已能媲美币圈，且风险更低，从而转向美股。币圈的“赌场性质”和“割韭菜”现象，使得其难以持续吸引保守投资者。美国财政部副部长贝森特在国会听证中也表示，财政部不会动用国家资金去拉抬币圈或囤币，这无疑给币圈浇了一盆冷水。
AI硬件与云服务：巨头豪赌与上游紧俏
尽管昨日美股大跌，亚洲股市却展现出韧性。韩国股市在一度暴跌5%后收跌1.33%，日经指数和台股也低开高走，最终分别收涨0.47%和微跌18点，台积电更是逆势上涨15元。这与存储板块的强势表现密不可分。三星、SK海力士、美光等存储巨头正采取“霸道”的付款条件，不仅将合同期限大幅缩短（从一年缩短至一月或一季度），还引入了“后结算条款”，即货款需根据市场价格变化追加支付。这种强势地位连苹果和所有北美科技大公司都不得不低头，预计这种有利于供应商的合同条款将至少持续到2026年下半年。存储芯片价格的持续上涨，使得存储巨头的基本面表现更为强劲，股价也因此受到支撑。
接下来，我们聚焦美股科技巨头的财报。昨日美股出现“踩踏行情”，主要由流动性危机引发，三大指数均超跌1%，小盘股领跌。软件股ETF跌5%，甲骨文跌近7%，微软跌5%，亚马逊盘后业绩公布后重挫10%。尽管今日盘前有所反弹，但市场情绪仍需谨慎。
亚马逊本季度净销售额2134亿美元，同比增长13.6%，略超预期；但EPS（每股收益）1.95美元，同比增长4.8%，低于预期。这主要受其线上销售在购物季打折力度大、美国消费者消费降级的影响。然而，AWS（亚马逊云服务）收入达356亿美元，同比增长23.6%，营业利润率35%，环比增加0.4%，超出预期。作为行业老大，AWS能实现23.6%的增速已属不易，这确认了其已进入良好增长通道，充分体现了AI时代对云厂商利润和业务增长的巨大推动。亚马逊股价下跌的主要原因是下季度收入指引和营业利润指引均低于预期，这与巨额资本开支对短期利润表的侵蚀有关。亚马逊的自研芯片表现不俗，但其最大的问题是资本开支。继谷歌给出1800亿美元的资本开支后，亚马逊也加码至2000亿美元，这无疑是一场“赌身家”的豪赌。
微软在资本支出方面相对保守，但若看到谷歌和亚马逊的投入，未来也可能加码。三大云巨头（谷歌、亚马逊、微软）如此疯狂地投入，其资本支出总额已超过以色列GDP，并能直接拉动美国GDP增长2%。这表明他们对AI未来带来的收入具有高度确定性。从CEO的角度看，这种大规模投入是基于对未来订单和盈利的清晰预期，AI正在真实地赋能云业务，解决人类历史上最难的劳动力瓶颈。因此，我们不应被华尔街的短期悲观叙事所左右，而应关注企业经营者对AI长期价值的判断。
英伟达作为上游供应商，其芯片供不应求，产能不足。科技巨头们源源不断的资本支出，使得英伟达等上游企业订单充足，基本面坚挺。台积电、ASML等也表现出极强的抗跌性。只要资本支出不减，AI的第一阶段就不会结束。英伟达的股价在160-170美元区间被认为是便宜的，其2月25日公布的财报预计将非常亮眼。此外，英伟达和AMD已向中国客户发出服务器CPU供应短缺预警，交货时间可能拖至6个月甚至8-10周。英特尔也因此涨价10%，显示CPU市场同样紧张。受存储芯片供应紧张影响，英伟达今年甚至不会发布新款游戏显卡。这些都印证了上游供应链的确定性。
AI软件与Agent时代：颠覆性变革与职业挑战
在AI软件领域，Anthropic的Claude 4.6昨日发布了金融分析功能，对金融软件服务商造成集体恐慌，导致相关股票大跌。Anthropic正成为“软件杀手”。其团队展示了Claude 4.6在编程方面的卓越能力，通过安排16个AI Agent（AI代理：能够自主感知环境、决策并执行任务的AI系统）从零开始编写一个基于Rust的C编译器，耗费2万美元API费用后，成功写出10万行可编译的Linux内核编译器。这标志着AI编程能力已达到“创造工具”的质变，引发了程序员对饭碗不保的担忧。许多软件公司底层代码混乱，AI的出现可能使其面临被“重写”的风险，从而减少对传统工程师的需求。
OpenAI紧随其后，也发布了新的编程模型GPT Codex。OpenAI与Anthropic在企业级编程领域竞争激烈，因为企业市场利润稳定，是OpenAI主要的盈利手段。GPT Codex的重点已不仅限于更强的代码编写能力，而是被明确定位为能在电脑上真正替人干活的AI Agent。官方数据显示，该模型在行业级测试中大幅领先，能解决一半以上的真实工程问题，终端操作和桌面环境执行任务已接近人类工程师水平。更关键的是，OpenAI首次承认该模型在网络安全和漏洞识别方面具备高能力，这进一步侵蚀了工程师的工作范畴。
OpenAI还推出了Frontier企业平台，允许企业像管理员工一样管理AI，设定权限和数据访问范围，甚至能整合不同厂商的AI Agent。这预示着AI已不再是工具，而是真正的“数字员工”，将对所有行业产生颠覆性影响，导致大量员工失业。目前，OpenAI拥有100万企业客户，Anthropic有30万，Google的Gemini有12万。OpenAI正大量招募专业工程师，希望组建团队提供定制化的OpenAI模型服务，目标是将企业客户收入占比从1月的40%提升到年底的50%，进一步抢占企业市场。
AI Agent时代正在加速到来。被称为“龙虾”的AI Agent项目创始人近期在旧金山举办线下见面会，展示了其在实际工作中的应用，包括多平台模型解决安全问题、操控机器人点单，甚至重写家中电子设备代码。这些案例表明，AI助手正切实融入我们的生活，未来每个人都可能拥有多个AI助手。
马斯克的太空AI愿景：宏大叙事与现实挑战
马斯克近期在一次3小时的深度访谈中，为SpaceX上市造势，描绘了一个宏大的AI愿景。他预测未来三年内地球电力供应将无法支撑AI算力需求，因此提出在太空部署AI计算，认为这是最便宜的选择，因为太空太阳能效率更高，无需电池储能，可大幅降低AI推理成本。他预计五年后，每年向太空发射并运行的AI算力将超过地球上所有算力总和，使SpaceX从火箭公司转型为AI时代的核心基础设施提供商。在商业布局上，xAI被定义为面向万亿级市场的“数字人类平台”，让AI代替人类完成电脑任务，而特斯拉人形机器人则被视为“无线印钞机”，旨在替代劳动力。马斯克甚至计划自建晶圆厂，整合AI全产业链。
然而，马斯克的愿景面临一个核心挑战：太空算力虽便宜，但其与地球的距离过远，如何满足毫秒级响应的商业应用需求？企业级的API系统、搜索、广告、数据、办公软件和云服务等都需要极快的响应速度。将数据传输到太空进行计算再传回地球，不仅距离过长导致延迟，还涉及国家安全和数据跨境传输的隐患。目前，地球上的AI基础设施建设仍是科技巨头们疯狂投入的重点，马斯克的太空AI愿景在落地层面仍显得遥远，更像是一个需要“信仰”才能接受的长期设想。
地缘政治与社会警示：反垄断审查与“农业恐怖主义”
在宏观层面，美国民主党参议员沃伦呼吁联邦贸易委员会和司法部审查英伟达、Meta、谷歌等科技公司的潜在反垄断行为。她指出，科技巨头通过“挖人”而非直接收购公司，将竞争对手变成空壳，这同样是一种垄断行为。同时，民主党人还要求审查SpaceX，怀疑有中国资金通过开曼群岛的壳公司转移并投资SpaceX，对美国国家安全构成威胁。此举被认为带有政治迫害意味，可能拖延SpaceX的上市进程。
更令人震惊的是，美国司法部起诉了两名中国研究人员——33岁的简云清和34岁的刘尊伟，指控他们将一种名为河谷镰刀菌的真菌走私入境。这种真菌会导致对小麦、大麦、玉米、水稻等农作物造成严重破坏的赤霉病，对美国农业构成巨大威胁。美国当局称，这两人试图将一种潜在的“农业恐怖主义武器”带入美国腹地。起诉书还提到，这两人对中国共产党有书面效忠承诺，暗示此事件可能受中国官方指使。根据聊天记录，简云清曾于2022年将类似物质藏在鞋中带入美国，并于2024年安排同伙通过邮寄书籍藏匿菌种。简云清的手机中还包含一份与中国大学研究相关的工作考核表，其中含有“拥护中国共产党领导”等效忠内容。这起事件性质极其严重，被视为恐怖主义行为，两名涉案人员恐将面临重刑。此案也警示了中国“小镇做题家”群体，在追求学业和改变命运的过程中，可能因长期被洗脑、缺乏法律常识和家庭支持，而沦为政治工具的“炮灰”，最终毁掉自己的人生。
投资展望与个人反思
回顾市场，昨日大跌后，许多优质科技股如微软、亚马逊等都变得“便宜”，具有性价比。对于风险偏好较低的投资者，投资上游供应链企业如英伟达、台积电、存储芯片厂商等，因其订单确定性高，是相对稳妥的选择。
最后，我们应多从企业经营者的角度思考，理解他们为何敢于在AI时代进行如此巨大的资本投入，而非盲目听信华尔街的短期叙事。AI带来的变革是真实的，它正在重塑世界，解决人类社会最根本的劳动力问题。跟上时代的脚步，转换思维模式，才能避免被淘汰。同时，个人在面对复杂的地缘政治环境时，更需保持清醒，避免被利用，做出明智的抉择。