周一市场回顾与债券市场信号
大家好，我是市场分析人小陶。今天我们将首先回顾周一的市场走势，并深入探讨一条重要新闻。随后，我们将借由富途（Moomoo）的赞助机会，分享我常用的三种期权策略，并为期权初学者讲解一些关键的关注指标。
首先，让我们看一下周一的市场资产价格走势。美元指数和美债的波动不大，但垃圾级别债券（Junk Bonds: 信用评级较低、违约风险较高的债券）的利差（Spread: 两种金融工具收益率之间的差异）上升了7个基点。我在昨天的视频中曾提到，企业投资级别债券和垃圾级别债券的利差目前处于过去五年来的相对低位。从债券市场的角度来看，投资者不应再承担更多的贝塔（Beta: 衡量资产相对于市场整体波动性的指标）。债券市场的走势或利差，其实与美股的交易逻辑非常相似。因此，周一垃圾级别债券利差上升7个基点，幅度不小，但标普（S&P 500: 标准普尔500指数，美国股市最具代表性的指数之一）却未出现大幅下跌。如果这种趋势持续，即垃圾级别债券利差继续上升而美股反馈不大，我们就需要思考：究竟是债券市场走势正确，还是美股走势正确？
周一三大指数的负面反馈并不明显。黄金小幅下跌0.2%，而VIX指数上升了8.1%。这可能意味着市场正在为周三的美联储会议进行对冲。从乐观角度看，VIX上升而标普仅下跌0.3%，这算是一个相对乐观的信号。但从悲观角度看，垃圾级别利差上升而股市没有做出反馈，可能存在滞后效应。因此，这取决于大家采用何种视角。
美联储会议前瞻：降息与鹰派态度
对于周三的美联储会议，我个人认为降息基本上是100%确定了。关键在于点阵图（Dot Plot: 美联储官员对未来利率路径的预测图）以及美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）的态度。我个人认为，无论是点阵图还是鲍威尔的态度，都将保持上一次美联储会议相对鹰派（Hawkish: 主张收紧货币政策，例如加息或减少量化宽松）的立场，即这次降息将是“鹰派式降息”。
板块表现与市场分化
周一市场波动其实比较大，尽管标普只下跌了0.3%。板块走势区分明显：通讯服务和非必需品消费（包含几家大型科技公司）均下跌1.5%，必需品消费下跌0.8%，能源板块下跌1.1%，银行板块下跌0.3%。值得一提的是，银行板块在过去一周上涨了3.8%，至今已累计上涨25.8%，在许多板块中排名靠前。我个人在银行板块上有所“卖飞”，大约在上涨17%-18%时卖出，错过了后续6%-7%的涨幅。公共事业板块周一下跌1.3%，房地产板块也下跌0.9%。这表明周一一些价值板块出现了比较明显的下跌。科技板块表现强势，上涨0.7%，芯片板块上涨1.1%。芯片板块的强势是标普周一未出现大幅下跌的主要原因。价值股下跌0.6%，成长股下跌0.1%。前期大型科技股下跌0.9%，说明七大科技股内部走势分歧较大，英伟达（NVIDIA）相对强势，其他一些大型科技股则相对弱势。
美联储独立性与市场质疑
今天我看到一条关于下一任美联储主席的新闻，一家调研机构认为美联储有可能进行量化宽松（QE: Quantitative Easing: 中央银行通过购买国债等方式向市场注入流动性）。如果市场对美联储的独立性有任何质疑，那么偿债（Debt Servicing: 支付债务利息和本金的行为）的利率将会上升。这是因为市场若质疑美联储的独立性，就意味着美联储对债券市场失去了掌控，进而导致市场对美债本身失去信心，美债价格下跌，利率上升。该观点认为，如果债券市场失控，美联储必须通过QE来压制偿债利率。
然而，反过来思考，如果债券市场不认同美联储的做法，而美联储仍要通过QE来压制市场行为，这恰恰证明了美联储完全失去了独立性。QE本身是一种金融工具，并非为了与市场对着干而实施。因此，我认为这个观点很有意思，即有人认为美联储要挽回独立性，反而要与市场对着干，但我认为美联储不会这么做。
这篇文章中提到，过去一段时间十年期美债利率达到了过去几个月的新高，这可能代表市场对新任美联储主席独立性的质疑。我个人也关注到，最近十年期美债的真实利率（Real Interest Rate: 名义利率减去通货膨胀率后的利率）确实已达到过去几个月的新高，市场可能正在交易新任美联储主席的独立性。与此同时，上一周这位即将上任的新任美联储主席警告称，本次降息应小心谨慎，因为他认为经济非常强劲。他解释说，第三季度和第四季度GDP增速不佳可能是由于政府关门，而政府开门后GDP将出现反弹。这句话的意图是试图改变市场对他的印象，迎回市场的信任。这解释了他为何看上去不像过去一两个月那样“无脑”地主张降息。
因此，从他上述的表态和行为来看，恰恰说明他本人虽然听上去非常右派，但既然他未来有可能上任美联储主席，他上周与市场的沟通表明他仍是一个理性的人。只要他保持理性，能够听到市场传递的声音，我认为他至少会朝着市场希望的方向发展，而不会为了降息而降息，导致市场对美联储失去信心。
降息概率与会议波动性应对
12月份美联储会议临近，市场再次变得相对紧张。我之前在视频中提到，鹤皮书（Beige Book: 美联储发布的经济状况报告）传递的信息表明美联储大概率会进行降息。通过Moomoo平台，点击市场，美股，下拉找到精选宏观数据，我们可以看到12月10日降息25个基点的概率为87.3%。这个数据是实时更新的，随着债券市场的交易，概率也会变动。我们可以将其加入自选，随时查看实时降息概率。
从这次降息概率的走势图来看，从70%到50%再到现在的80%，反复波动非常大。这导致了一个核心冲突：市场正处于降息25个基点和暂停降息的二元对立中。这种不确定性也使得12月份美联储会议当天的波动性注定会比较大。如果市场不降息，波动一定会更大，因为现在市场大概率押注会降息。降息现在看来是一个大概率事件，但无法避免美联储会议当天市场出现较大波动。这是因为市场无法定价，无法猜测鲍威尔究竟会释放鹰派还是鸽派（Dovish: 主张放松货币政策，例如降息或增加量化宽松）信号。同时，12月份美联储会议还将公布最新一次的点阵图，这将为2026年降息的次数和概率提供较好的指引。因此，尽管降息是大概率事件，但仍无法消除12月份美联储会议当天市场的波动性。
那么我们该怎么办呢？是去猜测鲍威尔会鹰派还是鸽派？是去猜测点阵图会鹰派还是鸽派？有没有确定性更好的方法呢？Moomoo支持手机和PC全终端，后续的策略部分我将用PC来展示，信息会更加全面。根据历史数据显示，12月份美联储会议前，标普500的IV（Implied Volatility: 隐含波动率，市场对未来资产价格波动程度的预期）会平均出现上升，然后在会后的首周，IV通常会跳水5个点左右。
期权基础：隐含波动率（IV）与IV百分位
与其猜测点阵图会鹰派还是鸽派，最终是涨还是跌，不如用期权这个工具来应对市场的波动。通常，许多散户将期权视为致富工具，但如果方法得当，期权其实是一份金融保险。那么现在买期权是便宜还是天价呢？答案就在两个指标中：一个是IV（隐含波动率），另一个是IV百分位（IV Percentile: 隐含波动率在过去一段时间内的相对高低位置）。
隐含波动率的含义很容易理解：当市场认为未来波动率会上升时，作为期权买方，自然需要付出更高的代价。相反，当波动率处于低位时，作为期权买方，所需支付的保险费用自然会低一些。因此，其背后的含义是：当波动率处于高位时，我们可能作为期权卖方会更好；而当隐含波动率处于低位时，作为期权买方会更划算。
我们以英伟达（NVIDIA）为例。在Moomoo的英伟达期权分析页面，下拉找到波动率分析。最新数据显示，英伟达的IV是41.56。41.56是什么概念呢？每个标的，无论是ETF（Exchange Traded Fund: 交易型开放式指数基金）还是个股，其IV都会不同。有些标的通常IV会高一些，有些则会低一些。所以IV本身是一个指标，更重要的是最右边的IV百分位数。百分位数代表英伟达当前41.56的隐含波动率处于什么样的位置。通常来说，在0%到20%的百分位数时，是处于非常低、非常便宜的位置（从IV角度看）。如果在20%到40%之间，价格就是合理。通常当IV百分位数在相对低位（40%以下）时，我们可以作为期权的买方。相反，如果IV百分位数在80%以上（或70%以上），通常我们作为期权的卖方会更划算。
前面我们看到英伟达的IV和IV百分位数。这些数据告诉我们，如果作为期权买方，现在的价格至少是合理的，波动率并没有太高。
常用期权策略解析
假设我手里持有英伟达，并且想对本周即将发布的美联储会议进行对冲，或者购买一份保险。在Moomoo的期权策略选择界面，它会提供六个选项。既然我要做保险，我一定认为英伟达的价格有可能会下跌。
策略一：对冲持仓（看跌期权）
我选择了第二种下跌方式，即跌幅可能没有那么大。我设定目标价位为-4.02%，时间选择12月12日。Moomoo提供了两个选项：
- 直接买入看跌期权（Put Option: 赋予持有人在特定价格卖出标的资产的权利，而非义务）。它会显示盈亏比例。
- 我通常会直接使用垂直看跌期权（Vertical Put Spread: 一种期权策略，同时买入和卖出具有相同到期日但不同行权价的看跌期权）。这可以理解为在买入一个看跌期权的同时，以另一个价格卖出一个看跌期权。这样做的好处主要是降低成本。这是我通常会做的对冲方式。
策略二：保护持仓（备兑看涨期权）
第二个我通常会做的，也是Moomoo提供的一个选项，就是卖出一个看涨期权（Call Option: 赋予持有人在特定价格买入标的资产的权利，而非义务），作为期权卖方，用来保护自己的持仓。但前面我们提到，现在IV并没有非常高，所以当IV不高时，卖出看涨期权的价格本身其实并不那么合理。卖出看涨期权是一种看空的解读。如果价格出现上涨，作为看涨期权的卖方，你的下行风险是无限大的，风险非常大。
所以我自己通常会做的是备兑看涨期权（Covered Call: 一种期权策略，在持有标的股票的同时，卖出该股票的看涨期权）。这意味着在自己持有正股的同时，卖出相对比例的看涨期权。这样，即使价格出现上涨，最坏的情况是我们的正股被“靠走”（being called away）。也就是说，我卖出了看涨期权，收取了权利金（Premium: 期权买方支付给卖方的费用）后，价格上涨。我手里的正股仍然享受了这波上涨。但如果上涨幅度超过了我卖出看涨期权的行权价（Strike Price: 期权合约中买卖标的资产的预定价格），我就可以选择以该行权价卖出我手里的正股，即正股被“靠走”。这两种是相对比较简单的期权操作方式，可以理解为当我们认为标的或ETF本身或市场本身将出现下跌时，想要购买保险可以参考这两种方式。
策略三：看涨策略（卖出看跌期权）
第三种我通常会用的期权方式是卖出看跌期权（Selling Put Option: 期权策略，卖方收取权利金，并承诺在标的资产价格跌至行权价时买入该资产）。卖出看涨期权是看空的方式，而卖出看跌期权是看涨的一种形式。当我选择我认为英伟达价格将上涨时，Moomoo给我的一个选择就是卖出看跌期权。
卖出看跌期权背后的含义是，如果价格下跌，我愿意在这个行权价本身去接受或买入这个正股。在这个例子中，我们看到占用的资金是17883，盈利是367.5%，回报率为2%。也就是说，我做这个期权，卖出这个期权，可以立即获得2%的回报。如果价格下跌，我可以用这17883直接购买英伟达的正股。或者说，如果价格上涨，这2%的回报率，这笔盈利我就直接收入囊中了。
一般对我个人来说，我会选择卖出看跌期权的标的，都是我愿意去接受的标的。否则，对于一些自己不了解的标的，不要轻易卖出其看跌期权，因为当这些标的价格真的下跌时，你可能根本就不愿意去接受。
总结与Moomoo福利
总结一下，我们可以根据会议前的IV波动，结合Moomoo平台查看当前的IV，无论是指数还是个股，以及期权策略的判断（买入还是卖出），来对冲自己持仓的风险。
另外提醒大家，Moomoo目前在北美有史以来最高的福利，只剩下最后20天。通过视频下方的专属链接即可开户。美国市场这边，入金任意金额可获得100美金的股票现金券，在此基础上最高还可叠加1000美金，相当于为我们提供了一笔非常丰厚的期权学习金。闲置资金还可享受高达年化8.1%的回报。加拿大这边，通过开户并入金，最高可获得价值300加币的股票现金券，同时还有我们频道独有的价值50加币的亚马逊礼品卡，再加上价值200加币、持续两个月的免佣卡，以及闲置资金最高可获得年化6%的回报。如果对这次Moomoo活动感兴趣的观众，可以在视频置顶评论中找到开户链接。
本期内容到此结束，我们下期再见。