开场与近期活动回顾

大家好，欢迎收看专业美股频道。我是市场分析员小陶。今天行程非常紧凑，早上在多伦多举办了一场小型线下活动。活动中主要剖析了大非农数据（Non-Farm Payrolls Data: 美国劳工部每月公布的就业数据，反映非农业部门的就业情况），其中一些数据值得关注，并可能引发对劳动力市场的担忧。具体内容将在周末或下周初，在没有重要财报发布时，再与大家详细分享。

市场概览与板块表现

今天主要围绕个股新闻和特朗普相关消息，分享个人看法。财报方面，将简要提及礼来公司的财报，并提供一些分析思路。此外，将延续昨日视频中关于麦当劳财报的话题，即中高收入人群在麦当劳消费增速较高是否预示着消费降级和经济衰退的到来，对此将提供一些后续视角，并非寻求认同，而是提供不同观点。

首先回顾周四市场资产价格走势。美元指数小幅上涨，美债收益率波动不大，整体市场表现平稳。三大指数中，标普500（S&P 500: 包含美国500家市值最大的上市公司）下跌0.1%，纳指（Nasdaq Composite: 纳斯达克综合指数，主要由科技股构成）上涨0.3%，道指小幅下跌0.5%，罗素2,000（Russell 2000: 主要由小型股构成）也小幅下跌0.3%。原油小幅下跌，比特币则反弹1.9%，这可能与周四的一条新闻有关，稍后将详细展开。

在昨日视频中曾提及，YTD（Year-to-Date: 从年初至今）芯片板块涨幅不足10%，而其他许多板块表现已超越芯片板块。然而，一个月前芯片板块曾领涨。过去一个月，其他板块逐渐追上，芯片板块相对落后。昨日观点认为，若指数需进一步走高，芯片板块很可能再次成为市场焦点。周四，芯片板块上涨1.7%，而医疗板块下跌1.1%，主要与礼来公司（Eli Lilly: 一家全球领先的制药公司）的财报相关。

市场参与度分析

更新市场参与度情况。尽管纳指接近新高，但市场参与度仍处于相对低位。从7月中旬到下旬，市场参与度大幅下跌。截至周四收盘，纳指的市场参与度为31%，罗素2,000为35%。罗素2,000在8月1日一度跌至20%的低点，近期有所反弹。标普500的市场参与度为44%，处于中性位置。这里参考的是20日均线（20-day Moving Average: 一种技术分析指标）的参与度。纳指和罗素2,000目前是在一个中性偏悲观的位置。对于这些数据，市场存在不同解读，我个人认为，在纳指接近新高而市场参与度仍低的情况下，在牛市（Bull Market: 股市持续上涨的时期）中，这是一种健康的调整。未来可能出现两种情况：一是表现强劲的大型科技股带动其他科技股上涨，实现全面普涨；二是表现较弱的小盘科技股拖累大型科技股下跌。从个人经验来看，在牛市中，大型科技股带动中小盘股上涨的可能性更大，即市场参与度回升至更高水平，形成普涨局面，整体市场情绪高涨。这种可能性高于小盘股拖累大科技股下跌的可能性。

特朗普相关新闻及其影响

接下来关注新闻。周四多条新闻与特朗普相关，其中两条涉及美联储主席或未来主席人选。Chris Waller是下一任美联储主席的有力竞争者之一。无论特朗普任命谁为临时美联储成员，或下一任美联储主席是谁，关键在于下一任主席将非常鸽派（Dovish: 货币政策上倾向于宽松的立场）。至于这是否会影响美联储的独立性，个人认为暂时无需过度担忧。因为特朗普团队中有一位相对理性且贴近市场的人士——贝森特。只要贝森特在，特朗普团队对美联储的看法仍可控。例如，阻止特朗普解雇鲍威尔并做出相对理智决定的正是贝森特，这表明团队中仍存在理性。

另一条与特朗普相关的消息发生在周三晚间。特朗普希望新上任的英特尔CEO陈立武下台，原因是国会议员指控陈立武与中国及中国共产党（CCP: Chinese Communist Party）存在“剪不断理还乱”的关系。对此，我个人持有英特尔股票，并认为陈立武未来有可能带领英特尔走出困境，使其成为一个扭转局面故事（turn around story: 指一家公司从困境中恢复并实现增长的情况）。毫无疑问，这一事件为英特尔的未来蒙上阴影，短期内构成负面影响，市场也以股价下跌做出反应。这从侧面反映出市场认为现任CEO陈立武对英特尔具有正面价值，否则若其价值为负，股价应上涨而非下跌。其次，陈立武最终是否下台尚不确定。鉴于特朗普近期在多项事务上反复无常的言行，陈立武下台并非板上钉钉。因此，我将对此事保持观望态度，并根据陈立武是否下台及其继任者身份，再决定对英特尔投资的下一步策略。目前而言，仍需继续观察。

另一条与特朗普相关的消息，可能是周四比特币和以太坊上涨的重要原因。特朗普签署了一项行政命令（Executive Order: 总统或行政首长发布的具有法律效力的命令），该命令并非立即允许，但未来可能允许美国的401(k)（401(k): 美国的一种退休金计划）养老金投资一级市场资产（private asset: 指未在公开市场交易的资产，如私募股权、风险投资等）以及与比特币和加密货币（cryptocurrency: 一种使用密码学原理确保交易安全及控制交易单位的数字货币）相关的资产。此行政命令要求劳工局重新审视政府在受托责任方面的定位，即是否应允许401(k)资金投资风险相对较高的标的。因此，这并非意味着资金将立即涌入一级市场或加密货币市场。尽管如此，此举无疑是朝着积极方向发展，为401(k)未来可能投资的潜在标的打开了大门。401(k)资金体量巨大，高达12.5万亿美元。我个人认为，特朗普的当选及其政府的方向非常明确，即稳定币、加密货币以及未来机构对加密货币的采纳（adoption: 指某项技术或产品被广泛接受和使用）将使整个基本面（Fundamentals: 指影响公司或经济体价值的基本因素，如盈利、营收、资产等）变得越来越好。当这些方向明确时，好消息将自然浮出水面，这是基本面变化通过新闻形式体现的过程。然而，从该行政命令到401(k)最终投资加密货币或比特币、以太坊，这中间还有很长的一条路要走，这仅仅是迈出了第一步。对于当前高度敏感的市场，许多标的都在交易新闻，利好则涨，利空则跌，这在某种程度上反映出市场已一定程度偏离基本面。尽管这条新闻本身是积极正面的，但我不会过度解读其利好程度。

特斯拉与Dojo团队解散

谈完特朗普新闻，接着聊一条与特斯拉相关的新闻。有人在X平台询问，特斯拉解散了Dojo（Dojo: 特斯拉自主研发的超级计算机平台）团队，未来将依赖与英伟达和三星的合作，对此有何看法？我个人认为Dojo本身对特斯拉的重要性并非如社区所认为的那样高。在财报会议中，埃隆·马斯克曾提及Dojo是一个“long shot”，即成功概率低但一旦成功回报可能很高。现在只是放弃了一个成功概率较低的项目，因此其重要性并未改变。在录制本期视频时，马斯克已对此新闻做出回应，指出特斯拉未来的AI5和AI6芯片（AI5 and AI6 Chips: 特斯拉未来计划推出的第五代和第六代人工智能芯片），即Hardware 5和Hardware 6（Hardware 5, Hardware 6: 特斯拉自动驾驶硬件的第五代和第六代版本），在推理（inference: 人工智能中指模型根据已有数据进行预测或决策的过程）方面将非常强大，但在训练（Training: 人工智能中指通过大量数据让模型学习和优化的过程）方面可能相对较弱。从我个人主观角度看，这并未改变特斯拉的基本面。如果对此有担忧，或许更应询问那些曾认为Dojo非常重要的特斯拉社区成员，他们如何看待马斯克解散Dojo团队的决定。如果最初投资特斯拉是基于Dojo，那么现在Dojo不再，投资意义是否完全丧失？今天看到摩根士丹利（Morgan Stanley: 一家全球知名的金融服务公司）分析师认为Dojo是特斯拉的核心，也引来质疑。总之，我投资特斯拉并非因为Dojo，短期内关注的是FSD（Full Self-Driving: 特斯拉的全自动驾驶系统）的推出，长期则关注其机器人业务的未来发展。

礼来公司财报分析

接下来分析礼来公司（Eli Lilly: 一家全球领先的制药公司）的财报，解释其股价下跌的原因。礼来公司在过去十年表现强劲，涨幅可观，但周四股价下跌14%至15%，出乎市场意料。下跌原因在于其最新财报披露，一款新减肥药的减重效果为11%，而其竞品诺和诺德（Novo Nordisk: 一家丹麦制药公司，其减肥药是礼来的主要竞品）的同类药物预计减重幅度为15%。这使得市场担忧礼来新药效果不如竞品。因此，财报发布后，诺和诺德股价反而出现反弹。根据彭博（Bloomberg: 一家全球性的金融信息和媒体公司）分析师预测，市场担心若新药效果不佳，其在2030年前能否达到120亿美元的销售额，这可能影响公司未来的营收（Revenue: 公司在销售商品或提供服务过程中获得的收入）。然而，礼来管理层持不同看法。其首席医疗官表示，华尔街关注新药效果，但从临床医生角度看，11%或12%的减重效果与药物推广并无太大关系。当然，礼来管理层必然会如此表述。关键在于，新药效果最终是否会影响销售，进而影响营收和每股收益（EPS: Earnings Per Share: 衡量公司盈利能力的指标）。目前这无法验证。华尔街对礼来2025年及未来两年的营收增速预期分别为34%、20%和16%，这对于一家医疗公司而言已非常高。相应的，净利润（bottom line: 公司最终的盈利额）增速预期也高达70%、35%和24%。若新药销售受影响，这些高增长预期将蒙上阴影。因此，判断的关键在于投资者是相信礼来管理层认为影响不大，还是相信市场认为会受影响。如果市场理解错误，礼来股价即被错杀；反之，若华尔街判断正确，则杀跌合理。短期价格受市场或华尔街看法影响较大，因为短期内无法验证。对于个人投资者而言，若持有礼来股票，选择相信管理层还是华尔街，完全取决于个人主观判断。我个人对此公司了解不深，仅提供分析思路。

消费降级与经济衰退的辩证

最后，我们继续探讨昨日话题：消费者是否正在经历消费降级？以及消费降级是否预示着经济衰退的到来？我个人认为这两者不能划等号，这是我一个比较重要的主观看法。昨日有观众提问，麦当劳如何区分不同收入人群的消费情况？我曾使用Gemini寻求答案，其解释非常有道理：麦当劳通过每个门店的地理位置，了解该区域对应人群的收入水平，从而分析不同收入群体的消费增长情况和习惯。顺着这一思路，我查阅了沃尔玛的财报。沃尔玛财报显示，消费者正在持续寻求价值（value seeking: 指消费者在购物时倾向于寻找性价比更高的商品），许多消费者资金已趋紧张。最重要的一点是，家庭年收入10万美元以上的高收入家庭，已成为沃尔玛销售增长的主要来源。这些观点确实印证了部分观众关于消费降级的看法。我并未否认消费降级，完全同意目前美国确实出现了消费降级。关于沃尔玛财报的更多看法，稍后将分享，也欢迎大家在看完财报后，将自己的总结和看法留在评论区。

我之所以认同消费降级的看法，是因为周三麦当劳财报与几周前美国银行财报的观察结果一致。美国银行财报指出，低收入家庭面临“most significant pressure”（最显著压力），其消费同比增速已出现负增长。麦当劳财报也反映了同样的观察。然而，中等收入和高收入家庭的消费依然“remain resilient”（保持强劲）。但当我们审视美国国内生产总值（GDP: Gross Domestic Product: 衡量一个国家或地区经济活动总量的指标）和整体消费情况时，美国银行表示“overall spending moderating”（整体支出放缓），但“holding up”（仍在维持）。因此，消费确实已出现降级，且早在很久之前就开始了。但消费降级不等于我们已进入或即将进入衰退。消费降级仅代表消费增速放缓。美国银行财报也持续显示消费同比增速从5.5%降至5%，再降至最近的4.5%至5%。消费增速放缓，不代表我们已进入衰退，这就像通胀（Inflation: 货币供应量增加，导致物价普遍上涨的现象）增速放缓不代表物价会下降一样，它仅表示商品价格的上涨速度放缓，而非价格本身下降。这两者是完全不同的概念。因此，我的观点是：消费确实在降级，但这不代表我们已经或即将进入衰退。回到沃尔玛的财报，我故意未提及的是，这份财报并非来自最近一个季度，而是2024年5月份的数据。这表明早在2024年第一季度，我们就已观察到消费降级现象，即高收入人群也开始光顾沃尔玛。但这并未导致经济立即进入衰退，而现在已经是2025年8月。

个人观点与数据转述

最后，我想强调的是，我制作视频更多是为了分享市场数据，并提供我主观的看法，而非试图说服大家认同我的观点。我之所以坚持关注美国银行的财报，是因为它能很好地反映消费者健康状况。我所转述的，并非我个人对美国经济的看法，而是美国银行CEO所提供的数据和观察。打个比方，如果我的朋友，美国银行CEO Brian告诉我，根据他所看到的数据，目前美国整体消费水平良好，已恢复到疫情前水平，我没有理由去反驳他。因此，我只是转述这些信息。大家可以持有不同的看法，这完全没有问题。今天我在X平台分享相关截图后，评论区仍充满悲观情绪，我知道市场中也有许多人认为美国经济已进入衰退，并看空股市，这同样没有关系。我并非为了看多股市而寻找积极信号。如果有人认为我是死多头（Staunch Bull: 坚定看好股市上涨的投资者），可以回顾我年初和2024年底的视频，当时我曾建议降低杠杆（Leverage: 借入资金进行投资，以放大潜在回报或风险）。我希望提供给大家最客观的市场消息和数据，同时分享我的主观看法，但并不寻求大家的认同。我反而希望大家能有不同的看法和解读。

福利活动与结束语

最后，介绍Moomoo（Moomoo: 富途证券的国际品牌，一家在线券商）8月份的福利活动。美国市场用户开户并入金，最高可获价值1,000美元的英伟达赠股，闲置资金最高可享年化8.1%的回报。加拿大用户开户并入金，最高可获300加元现金奖励，60天全品类美股免佣金，闲置资金最高年化6%的回报。感兴趣的朋友可在置顶留言中找到开户链接。本期内容到此结束，我们下期再见。