各位观众大家好，欢迎来到一个不单止聊新闻的专业美股频道，我是市场分选小桃。今天这期内容，首先我们将对过去一周市场的走势进行快速总结，包括当下市场的情绪面、市场参与度以及CNN恐慌贪婪指数（CNN Fear & Greed Index: 衡量市场情绪的指标）中的各项指标，以观察市场反弹后情绪面的恢复情况及未来扩展空间。在我录制本期视频时，期货市场出现反弹，我们将探讨这是否与未来关税政策相关的新闻有关，并进行更新。最后，我们将展望本周即将公布的数据，特别是PCE（Personal Consumption Expenditures: 个人消费支出物价指数，美联储偏爱的通胀指标），并从市场波动率（Volatility: 衡量资产价格变动剧烈程度的指标）指标分析市场在未来一两周内对哪些数据和事件更为敏感，这可能与大家的预期有所不同。废话不多说，我们马上开始今天的内容。

市场回顾与情绪分析

回顾过去一周的市场走势，美元指数出现了小幅反弹，其稳定至少结束了此前或至今的弱势。美债收益率继续下跌7个基点，10年期美债收益率也下跌了7个基点，TLT（iShares 20+ Year Treasury Bond ETF: 追踪长期美国国债表现的ETF）反弹了0.6%。美债收益率的下跌或TLT的反弹，某种程度上是在美联储会议之后出现的情况。三大指数均出现反弹，但幅度不大：标普500上涨0.5%，纳指上涨0.2%，道指相对强劲，上涨1.3%。黄金继续上涨1.6%，原油也止跌反弹。VIX（CBOE Volatility Index: 芝加哥期权交易所波动率指数，衡量市场恐慌程度的指标）下跌11.4%，再次回到20以下。罗素2000反弹幅度不大，比特币基本横盘。

从板块角度看，由于标普整体涨幅不大，板块表现涨跌不一。能源板块上涨3.1%，银行板块上涨2.7%。我加仓银行板块的点位是60，目前反弹至63.5，从加仓点位看已反弹6%。前七大科技股上周相对较弱，标普等权指数反弹0.7%。因此，上周整体走势分为两个阶段：美联储会议之前市场不确定性较大，情绪面较低；美联储会议之后，市场情绪面明显改善。

目前，CNN恐慌贪婪指数整体在23，仍处于“极度恐慌”位置。但其中一个指标，即避风港需求/指标（Safe Haven Demand/Indicator: 衡量投资者对避险资产需求的指标），上次更新时处于相当低的位置，低于-10%。这意味着在过去20天的回报差中，美股走势比美债差了10%以上。当这一指标或两个标的之间的回报差达到极致时，通常都会出现反弹。这正是我们过去一段时间所看到的反弹。反弹形式有多种，过去一段时间我们看到的是美债横盘，美股反弹，因此该指标也出现反弹。但即使反弹后，仍处于“极度恐慌”位置。

关于市场参与度指标，我们来做个更新。截止到上周五，大于20日均线的百分比显示，罗素2000在3月13日跌至12%至13%左右的低位，随后三大指数的参与度均出现反弹。目前，三大指数的参与度在30%至40%之间，我个人认为仍有上涨空间。

50日均线的市场参与度指标显示，自3月13日以来，标普500的反弹幅度不到3%。因此，50日均线这一参与度指标的反弹幅度相对较小。目前该指标在30%至40%之间，而50日均线，无论是纳指还是罗素2000，仍处于相对较低的位置，在20%至25%之间。在3月13日，罗素2000大于50日均线的百分比一度跌至14%至15%。如果我们与2022年对比，15%并非绝对最低点。例如，2022年罗素2000的50日均线百分比曾跌至10%。当时标普500在6月份的市场参与度跌到2%，意味着标普500的500家公司中，仅有10家公司的价格在50日均线之上，这反映了当时市场情绪的悲观程度。

无论是看过去一年参与度处于绝对低位，还是与2022年对比，3月13日那次参与度跌至15%，我们不能说15%是绝对底部，但它处于相对低位或非常接近低位。这就是为什么当个股或指数下跌时，我们常受市场情绪影响，认为还会继续下跌。但很多时候，支撑我们从左侧加仓的，除了基本面，更重要的是从客观视角和数据出发，得出结论，这能给我们更多信心，而非主观判断。因为主观判断一定会出错，只有依赖数据，试图从数据得出推论并帮助我们做决定，才更有把握。因此，我带大家看市场参与度指标，不是为了找到绝对底部，而是为了找到相对底部，或者至少知道当下市场情绪是多悲观或多乐观。

特朗普团队的贸易政策与市场预期

总结完上周市场走势后，我们来展望本周。从期货市场走势看，在我录制视频时，三大指数期货市场和比特币都出现较大幅度反弹。这可能与两条相关新闻有关。过去一段时间，市场下跌的主线是美国Donald Trump（唐纳德·特朗普）团队对全球贸易战及其不确定性对未来经济增速和标普公司EPS（Earnings Per Share: 每股收益，衡量公司盈利能力的指标）增速的潜在伤害。上周我在X账号上提到，空头期待4月2日关税落地时市场能继续下跌。我个人认为4月2日这个事件本身是市场已知的风险，而大部分已知风险已被市场定价。我不认为4月2日会继续砸盘。当然，如果关税体量、范围和持续时间都非常大，确实会对市场造成巨大冲击。但如果市场本身已相对悲观地进入4月2日，那么关税落地反而将不确定性变为确定性，这对于市场来说是好事而非坏事。这取决于你是空头思维还是多头思维，但我尽量保持中立。市场永远向前看，定价的是未来风险，而非已知或大家都能看到的风险。

回到这篇新闻，标题是“特朗普计划将关税政策称为解放日，但关税本身将更有针对性”。Donald Trump团队的国家经济委员会主任Kevin Hassett表示，市场高估了关税范围。他认为市场需要改变预期，因为并非每个国家都在贸易上“欺骗”美国，他们只会针对少数国家增加关税。在此基础上，前财政部长Steven Mnuchin（斯蒂芬·姆努钦）也提到，将对15%的国家（被称为“Dolly fifteen”）采取报复性关税，但这15%的国家确实占据了美国与该国贸易逆差的大部分。同时，Steven Mnuchin还表示，钢铁和铝的关税并非针对所有国家，而是有针对性的。随着4月2日临近，具体关税政策将公布。我个人感觉，4月2日更像是一种宣传效应，而非真正的政策落地。我也不认为4月2日就能为贸易战画上句号，很可能只是一个开始，后续还会有反复拉扯的阶段。因为只有等美国政策落地，其他国家才会出台反制措施，然后彼此之间再进行商讨。

然而，无论Kevin Hassett还是Steven Mnuchin，他们最近的发声目的都是调整市场预期。如果市场或美股资产价格下跌确实是因为大家对关税政策不确定性的担忧，那么这两位Donald Trump团队成员出来讲话，就是试图调整这段时间市场的预期或情绪面。他们的表达是否代表Donald Trump在资产价格或股市这边的底线？绝对不是。但这至少代表他们仍会关注资产价格的走势。

Steven Mnuchin最近接受了“All In Podcast”两位成员的采访，视频可在YouTube上观看。我将在本周上线最新一期会员视频，详细聊到Steven Mnuchin。他非常明确地阐述了Donald Trump团队及其作为财政部长的目的。在采访中，他还特地聊到接下来将如何对银行板块的监管进行松绑。其最终目的非常明确，就是希望降低美债利率。降低美债利率的最终目的，是从美国政府角度出发，试图降低所有支出中的利息支出。目前利息支出是4000亿美元，占所有支出的13%。比起政府内部裁员，理论上最简单的缩减开支方法就是降低利息支出。美债利率的降低，无论对美国政府开支、资产价格长期走势、企业借贷还是个人借贷，都有巨大帮助。如果他们能成功降低美债利率，确实是百利而无一害。至于具体会用什么工具，我会在会员视频中详细聊到，可以提示的是，在疫情期间，美国财政部和美联储曾用过这个工具。

未来数据与事件展望

前面提到，从空头视角看，他们非常关注4月2日公布的关税政策。但有趣的是，根据Barclays（巴克莱银行）的研报，从衍生品市场看，远期波动率（Forward Volatility: 衡量未来特定时期内预期波动率的指标）越高，代表市场对该数据或事件越敏感，或需要做一些防守。我们发现，未来两三周内，3月31日公布的密歇根调查指数的波动率处于相对高位，代表市场对其存在一定敏感性。反而在4月2日将要公布的对等关税当天，波动率处于相对较低位置。此外，下个月或下周将公布的NFP（Non-Farm Payrolls: 非农就业人数，衡量美国就业市场状况的关键指标）或失业率数据，其波动率也处于相对高位。

这张图告诉我们，市场敏感的不是4月2日的对等关税公布，而是密歇根调查指数和下下周将公布的失业率或大非农数据。这只是给大家一个参考，我并不认为可以拿着这个东西去交易。但至少我们可以从数据中看到市场对哪些数据或事件比较敏感，而无需用主观视角或从新闻中获取信息。新闻往往只是扩大情绪面，无法帮助我们对未来市场走势做出任何判断。

最后，我们快速看一下本周将公布的数据。周一将公布S&P Global（标普全球）的美国制造业和服务业PMI（Purchasing Managers' Index: 采购经理人指数，衡量制造业或服务业经济活动的指标）。市场预期分别为51.8、51.0和51.3。S&P Global的PMI指标不如ISM（Institute for Supply Management: 供应管理协会，发布PMI报告的机构）的PMI指标精确。目前公布的是3月份的初步预测数据。市场可能会对这组数据做出一定波动，但我个人可能没有那么关心，主要原因是它不会影响美联储的决定。对于美联储来说，这只是一些“软数据”。而硬数据之一就是核心PCE。市场预期核心PCE的环比增速将在0.3%，同比增速是2.7%。Bloomberg（彭博社）的Ana One团队预测环比增速很可能达到0.4%，因此市场可能存在一定风险。

同样在周五，我们将看到前面提到的密歇根调查指数，其市场波动率处于相对高位。这组数据并非新数据，只是对两周前或一周前公布的3月份初步数据的更新。但正如我们上次所说，如果细看这组数据，由于受访者是左派还是右派，他们对未来的预期结果存在巨大偏差，导致这组数据本身没有任何参考性。从数据本身出发是如此，同样，从美联储视角出发，无论是Jerome Powell（杰罗姆·鲍威尔）还是Christopher Waller（克里斯托弗·沃勒），他们都完全淡化了这组指标的重要性。因此，这组指标本身我个人觉得也没有任何意义。当然，市场有没有可能对这组数据做出比较明显的波动？有可能。

季度末再平衡与市场展望

最后一点我想提到的是，本周我们将面临3月份的最后一周。由于整个3月份，包括年初至今，美股走势相对较弱，特别是3月份走势非常弱。这将导致在季度末时，养老基金对其策略进行再平衡（Rebalancing: 调整投资组合以恢复其原始资产配置比例的行为）。这种再平衡主要是在股市和债市之间。如果债市表现非常好，股市相对较差，他们就会卖出一部分债权，买入一部分股市仓位。不同机构对这种再平衡的体量预期不同，两周前JPMorgan（摩根大通）预期可能是1300亿美元，上周美国银行（Bank of America）预期可能在1000亿美元左右。无论如何，无论是1000亿还是1300亿，至少在本周接近周末时，即周三到周五这三天交易时间里，应该可以期待有一定体量的资金进入股市。因此，本周如果看空市场，我个人认为并不明智。

我个人认为，前段时间市场情绪面非常低，已经动摇了很大一部分看多者或多头思维。很多多头现在都想着，如果涨一点就去减仓，尽量降低杠杆。而很多空头则想着，一旦出现反弹就去做空。多头市场明显变成了空头市场，或有越来越多的多头进入空头思维。当有越来越多的人进入这种思维时，反而会促使这部分空头思维的人放弃他们的思维，市场才有可能继续下跌。所以，我的期待是，如果想继续杀跌，至少要让空头难受一段时间，让多头又开始变得慢慢麻木，甚至于去思考我们马上要破新高了。一旦这种思维再进来的时候，反而是市场非常危险的时候。

合作项目与福利

有一个东西需要向大家告知并请求大家的帮助。最近一段时间，我正在和台湾一家机构See Money合作，去制作一个APP。这个APP完全是根据我的要求制作，所以里面所有的内容都是我和他们共同商讨和研究下来的结果。现在，我的持股清单、精选清单以及一些操作基本上都会放在里面。包括我平时在视频里经常和大家讲的20日均线参与度、50日均线参与度、恐慌贪婪指数等，都有一个总体市场情绪面的指标，大家可以非常直观地看到，例如市场温度计。

需要大家帮助的是，请大家通过一个调查问卷（Survey）告诉我们，哪些功能您感兴趣，哪些可能没有那么感兴趣，以便我对这个APP进行调整，最终当产品出炉时，我可以更好地服务大家。这是我需要大家帮忙的一个点，去帮我做一个调查。这个调查的链接将放在置顶留言里。

同时，在置顶留言里还会有富途某某美国和加拿大市场开户的链接。美国市场这边也到最后一周了，3月底就到期了。美国市场现在开户且入金，最高可获得30股免费股票，再加上一股英伟达正股。同时，闲置资金可获得最高年化8.1%的回报。加拿大市场这个活动是先到先得，送完为止。现在开户且入金5000加币，即可获得150加币的股票现金券，再加上价值150加币Costco（好市多）的礼品卡（这个礼品卡就是我前面说的送完为止）。此外，还可以获得价值2000加币的免佣卡。通过转仓，可以再获得最高2300加币的现金奖励。闲置资金和前面美国市场类似，可获得最高年化6%的回报。今天这期内容就到这边，最后，各位观众别忘了留下你们慷慨的点赞，我们下期见。