地缘政治动荡与市场避险反应

各位观众大家好，欢迎来到一个不只聊新闻的专业美股频道。我是市场分析员小涛。今天我们来更新一下关于地缘政治的最新动态，特别是过去这个周末美国与伊朗之间第一轮谈判并未达成协议的消息。美国总统川普在醒来后表示，美国军队将对霍尔木兹海峡进行全面封锁，任何船只，包括伊朗的船只，都将无法通过，该封锁将于周一早上美东时间10点开始生效。市场的反应立竿见影：期货和美股出现下跌，而原油市场则应声上涨。

尽管伊朗方面表示在谈判中有时认为可能达成协议，但据报道，以色列总理内塔尼亚胡的一通电话似乎迅速改变了美国方面的态度。此外，有媒体称沙特也曾致电川普，希望他继续对伊朗施压，甚至将其彻底击垮。沙特对伊朗的态度非常强硬，不愿意见到美国在丢下盟友后，迫使沙特或阿联酋这类亲美国家与伊朗打交道，极力避免美伊谈判。

虽然幕后具体情况尚不明确，但可以确认的是，美国即将对霍尔木兹海峡进行封锁，这将直接导致全球原油价格上涨，并影响伊朗的收入。原本在伊朗控制下仍有船只通过海峡，但此次“一刀切”的封锁将不可避免地波及更多国家。我认为，川普此举意在拉拢更多国家一同参与对伊谈判，为自己争取更多筹码。我在上周二直播和X（原Twitter）上的总结中曾预测，未来两周内围绕战争事件将出现反复拉扯。当时我就提到，美伊双方在海峡开放问题上存在分歧——美国要求伊朗立即、安全地开放海峡通行，而伊朗则表示执行有难度，需与革命卫队商议。双方都将利用这两周时间争取筹码，寻找平衡点。

此次谈判结果以及美国的行动，无疑是在为自己争取更多谈判筹码。正如俗话所说，“在战场上得不到的，在谈判桌上也得不到”。伊朗方面的谈判代表也坦承，他们不信任美国，因此从未期待第一次谈判就能达成目标，并且其提出的要求绝非底线，仍有松动的空间。

我个人对这场地缘政治事件的判断，不会影响我的投资仓位。若有机会，我会继续在个股方面进行加仓。正如我在上周四视频中分享的，经过下跌后的反弹，如果下跌过程让您感到难受，说明您承担的Beta（市场风险敞口）过高，应审视并平衡仓位。

此次谈判结果的发布，是美国东部时间周六晚上9点33分左右，副总统J. Devens通过直播宣布的。我听到消息后立即在X上分享：谈判未妥。当时市场反应相对缓慢。J.Devens在直播开始时表情严肃，第一句话是“Well”，这在英语语境中通常预示着结果不佳。我的推文发布后，有人表示因此及时做空了对比特币，也有人直接因为听到“Well”就选择做空。无论如何，我的信息分享起到了及时的提醒作用。大家如果关注相关新闻，可以关注我的X账号 @TJ_researchOK。

上周市场回顾与板块表现

聊完战争事件，我们来回顾一下上周资产价格的走势。美元指数大幅下跌，美债收益率波动不大，垃圾级债券利差下降11个基点。整体而言，上周市场出现了明显的“re-count”（修正）或对前期下跌的修复。标普500指数上涨3.7%，纳斯达克指数上涨4.7%，其中很大一部分涨幅来自大科技股（上涨5.1%）。VIX恐慌指数大幅下跌，原油价格下跌13%后出现反弹。

在科技板块内部，IGV（软件）指数下跌了5.67%，显示软件板块继续承压。然而，在上周表现最抢眼的板块是芯片，整体上涨了近14%。SOX半导体指数的涨幅再次攀升至28.4%，已超过能源板块的涨幅。我记得在3月份市场下跌时，SOX指数的涨幅一度跌至5%左右，此次反弹至28.4%充分说明了过去两周芯片板块的强劲复苏。如果3月份时我们因此恐慌性地交出芯片板块的筹码，那么过去两周的这波大幅涨幅我们就完全错失了。因此，在市场中，我认为“stay in the market”（保持在市场中）至关重要，永远要持有一部分仓位。

关于IGV的下跌，我在周日的X上发布了一篇关于微软的长篇文章，进行了深入分析，感兴趣的观众可以查阅。

CPI数据解读与美联储的策略洞察

我们来回顾一下上周五公布的CPI数据。CPI分为核心CPI和广义CPI。广义CPI（包含油价和食品）环比增速为0.9%，主要受油价上涨驱动，而食品通胀上涨幅度则非常温和。核心CPI环比增速为0.2%，低于市场预期的0.3%。

从数据对比来看，上周五的通胀数据超出了市场预期。核心通胀环比仅0.2%，说明若排除波动较大的油价上涨因素，3月份的通胀数据是完全可以接受的。

近期，美联储官网发布了两篇重要的研究报告。第一篇关于关税对通胀的影响，报告通过量化手段分析，发现关税对商品通胀的影响高达0.8%。如果剔除关税影响，2月份的核心PCE同比增速仅为2.2%。这解释了为何美联储（以及鲍威尔）在内部视角中，认为通胀已基本回到2%的目标，或美国经济已实现软着陆。尽管他们不会公开承认，因为关税影响被视为一次性因素，但在看到数据稳定在2%或接近2%之前，他们不会口头确认。然而，通过量化分析，我们得知关税对通胀有0.8%的显著影响，且是一次性的。这实际上意味着，在美联储的视角下，通胀已回到目标水平。这一视角至关重要，因为它决定了他们对未来数据的预期和货币政策的应对。

第二篇研报聚焦于劳动力市场。报告预测，到2026年，非农就业人口的常态化增速可能接近于零，甚至在某些月份出现-10万的负增长。鲍威尔的讲话也曾提及这一点，不应令人意外。这意味着，即便未来出现负的非农增速，美联储也不会感到意外，也不会因此激进地调整货币政策，因为这完全在他们的预期之内。主要原因在于劳动力人口的萎缩，这也会影响GDP增速。若人口停滞，GDP增长必须依赖生产效率的提升。美联储指出，若要保持2%的GDP增速，在人口增长停滞的情况下，必须通过提高生产效率来实现。此外，投资，如数据中心的建设，也是一个增长驱动力。

结合这两个美联储的预期，我们可以推断，今年上半年美联储大概率将按兵不动。即便当前的地缘政治事件导致油价上涨，美联储通常会“look through”（忽略其短期影响），因为它知道战争的不确定性极大，不会因此而激进收紧政策。这构成了一种讽刺：美联储明确表示不因战争和油价上涨而调整政策，但市场却试图根据地缘政治走向来定价美联储的加息或降息。鲍威尔称“不知道”战争走向，市场却自以为“知道”。

通过这两份研报的结论，我们了解了美联储的预期，可以推断今年上半年极有可能继续按兵不动，类似于2024和2025年。预计从9月份开始，美联储将开始降息，尤其可能在9月份，以期帮助川普的中期选举。因为川普提名的现任美联储主席鲍威尔，很可能会利用降息来辅助中期选举。

Q1财报季展望与关键经济指标

在谈完美联储后，我们来谈谈即将到来的第一季度财报季。市场普遍对大型科技公司的财报持悲观态度，但我本人对此无比期待，尤其是在夏季。我非常期待看到AI技术落地的实际成效。当前，许多大科技公司的估值已被大幅压低，甚至低于2025年4月的水平。然而，如果最终财报数据显示EPS（每股收益）增速并未放缓，甚至有所加速，那么当前的估值杀跌反而是个绝佳的投资机会。

本周将公布财报的公司包括：

• 周一开盘前：高盛（Goldman Sachs）将发布财报，提供对今年IPO市场和近期市场情绪的更新。
• 周二盘前：摩根大通（J.P. Morgan）的财报将有助于观察企业和个人消费情况；贝莱德（BlackRock）可能提供私募信贷的最新动态；强生（Johnson & Johnson）发布食品消费领域财报。
• 周三盘前：AMD（芯片板块的先行者）将发布财报；美国银行（Bank of America）——我个人认为本周最值得关注的财报。美国银行的财报是衡量当前经济状况的最佳指标，涵盖了信贷拖欠率、私募信贷、消费者健康状况以及IPO市场等关键领域，非常全面。
• 周四盘前：台积电（TSMC）财报预计无大意外，因其每月月初会公布上月数据；PEEI（必需品消费）板块公司也将发布财报。
• 周四盘后：奈飞（Netflix）将发布第一家科技公司的财报。

Oracle (ORCL) 深度分析：现金流、融资与AI前景

接下来，我们重点聊聊Oracle（ORCL）这家公司。其基本面包括强大的数据中心和数据库业务，最大的客户是OpenAI。目前，OpenAI的融资已基本解决，未来两年内现金流无忧。

Oracle自身最大的挑战在于其现金流与巨额资本开支（Capex）之间的匹配。与亚马逊等超大规模科技公司（Hyperscale Tech Companies）不同，Oracle的资产负债表不如它们强劲。以亚马逊为例，即使其年度资本开支高达2000亿美元，今年其运营性现金流预计也能完全覆盖，体现了其强大的现金流生成能力。

对于Oracle而言，若要承接OpenAI的巨额订单，可能需要通过融资来弥补自身运营现金流的不足。以2026财年（今年5月结束）为例，其运营现金流约为260亿美元，但资本开支高达470亿美元，存在约210亿美元的资金缺口，这部分需要通过融资（举债或增发）来解决。Oracle已通过举债和增发融资约433-434亿美元。需要注意的是，Oracle在2026财年的增发尚未完全完成。因此，如果Oracle股价因任何原因（财报、新闻等）出现显著上涨，需警惕公司可能借机完成增发以获取融资。

总体来看，Oracle在2026财年已完成了其融资计划，融资额（430亿）覆盖了资本开支（470亿），运营现金流（260亿）也为全年现金持有量增加了不少。在2027财年，市场预期融资需求约380亿美元，而资本开支将增至640亿美元，缺口约260亿美元。市场预计届时将通过举债或增发完成融资，但融资金额将远小于2026财年，预计为220亿美元。对于Oracle这类大型科技公司而言，220亿美元的融资体量相对较小。

假设Oracle需要满足OpenAI的订单需求，随着2026、2027财年资本开支的增加，其运营现金流预计在2028财年将提升至550亿美元（同比增长48%），资本开支为850亿美元（同比增长24%）。虽然资本开支更大，但因运营现金流的增长，所需融资体量将与2027财年持平，甚至更少，约190亿美元。即便如此，到2028财年，Oracle的运营现金流仍不足以完全覆盖资本开支，类似亚马逊2026财年的情况。

Oracle预计要到2029财年才能实现“自给自足”，即运营现金流完全覆盖资本开支。届时，市场预期其运营现金流将达到820亿美元（同比增长47%），资本开支约880亿美元。

因此，Oracle与顶级科技公司的主要区别在于其融资成本的考量。虽然融资能力不成问题，但成本是关键。在2026财年，Oracle已基本完成了所需的融资任务，且最大的客户OpenAI的资金也已到位。从现金流和融资角度看，Oracle在未来一年内面临的财务风险已大大降低。

接下来Oracle需要担心的风险，与大型科技公司类似，核心在于AI的实际落地（AI's actual implementation）。如果AI未能如期落地，OpenAI能否履行其对Oracle的承诺将被打上问号。最终，这取决于当前大型科技公司巨额资本开支的投资是否具有泡沫，以及AI逻辑能否真正兑现。钱已经到位，关键在于AI的实际应用。

我并不认为OpenAI存在风险。此外，我在前几期视频中提到，至今H100 GPU的租赁价格已上涨30%-40%，这对Oracle来说是一个利好，可能使其本季度的EPS增速超出市场预期。

最后，感谢大家收听。美国市场的观众可以通过开户入金，最高可获得价值1000美元的英伟达正股，闲置资金年化回报可达8.1%。加拿大市场的观众，通过开户入金可获最高4600加币现金奖励，包括2000加币免佣卡。我为大家争取到了任意金额入金赠送100加币亚马逊礼品卡，以及一次3天2万纽交所的抽奖机会。闲置资金年化收益也有6%。感兴趣的观众可在置顶留言中找到开户链接。今天内容到此结束，我们下期再见。