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A股暴跌與924新政後的瘋牛行情
今年A股的慘烈程度恐怕正在刷新很多人的認知。截至上周，滬深300連續11周下跌，創下歷史最長連跌紀錄；創業板指和科創50指數短短三個多月，最大回撤超過40%，尤其是那些前期被炒得最熱的AI硬件股，大量股民被深套。
大家還記得兩年前的924新政嗎？當時中國政府為了提振低迷的股市，又是降准降息，又是通過央行創設首期合計8,000億元的股市支持工具，釋放出強烈的救市信號。隨後A股開啓了一輪轟轟烈烈的牛市：上證指數從2,749點一路漲到4,259點，漲幅達到55%；創業板從1,530點最高衝到4,380點，暴漲186%；科創50更誇張，從643點漲到2,255點，累計漲幅高達251%。
這哪裡是什麼慢牛，簡直是瘋牛了是不是？所以咱皇上今年不滿意了：說好的慢牛，誰讓你們漲這麼快了？於是今年國家隊就開始減持，想給股市降降溫。但沒想到還是沒控好盤，反而從瘋牛一下變成了死牛。那麼為什麼咱皇上想要的慢牛行情，國家隊就是死活控不好盤呢？今天這期視頻，咱們就來給咱皇上補補課。
A股的本質定位：融資導向與政策工具
首先，咱皇上得搞清楚，自己管理的A股究竟是一個什麼樣的股票市場。中國股市從建立之初就承擔著為國有企業改革融資的重要任務。上世紀90年代，很多國企經營困難，銀行壞賬越來越多，政府急需給這些企業尋找新的融資渠道。讓國企上市向社會發行股票，就可以從老百姓手裡籌集資金，而且這筆錢不用像銀行貸款那樣到期要償還，等於是白拿。
所以中國A股從建立之初就帶著很強的融資導向，政府首先考慮的是怎麼讓企業融到錢；至於老百姓，啊那就是血包啊。因為股權融資基本等於白拿老百姓的錢，所以當銀行體系現在壞賬太多的時候，咱皇上就指望股市給他的新質生產力來輸血，這才有了兩年前924新政的出台。
市場低迷，吸引不到韭菜，如何融資啊？所以政府必須要適時的出來刺激市場、吸引賭徒。但是用力過猛，導致924新政後到今年國家隊撤資前，A股科創50指數累計漲幅超過230%，同期美國納斯達克100指數卻才上漲45%。我們用膝蓋想想就知道了，A股上市的企業創造利潤的能力，那是遠遠不如美股企業的，結果漲幅卻遠超美股，很明顯這裡頭是有金融泡沫的。
這就是咱皇上今年突然開始安排國家隊撤退的原因，他要給股市降溫，否則金融泡沫遲早會破。
所以看到這裡大家就明白了，中國政府從來都很難只把自己限制在市場監管者的角色上，他還希望股市替他們完成經濟政策和產業發展的任務，那麼股市漲跌自然就成了政府想要管理的事情。可政府可以決定扶持哪些企業，可以通過政策推動融資，卻無法保證這些企業將來都能賺到錢，並惠及所有股民。
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財務造假與價值投資的缺失
好，咱們接著給咱皇上補課。前面講了中國政府為什麼總想著控制股市，可還有一個更麻煩的問題，那就是A股它就幾乎沒有價值投資者。
為什麼？因為價值投資有一個最基本的前提，就是上市公司公佈的財務數據必須值得相信。咱們舉個簡單的例子：假如一家上市公司公佈年利潤10億元，股市市值2,000億，投資者就可以計算市盈率，評估未來利潤，判斷股價貴不貴。可如果這10億元利潤本身就有問題，投資者辛辛苦苦做出來的估值模型，那還有什麼意義呢？
中國股市過去發生過多少起財務造假案件，大家應該都有記憶吧。像比較誇張的康美藥業啊，當年通過偽造銀行單據，在2027年年報中就虛增了將近300億元的貨幣資金，這麼大的數字他們都敢造假，銀行單據都敢造假，請問普通投資者靠什麼來判斷企業的真實價值呢？
再看證監會今年公佈的2025年執法數據，全年查辦的財務造假案件高達97起，處罰了65家上市公司，涉及392名責任人。這足以說明，這麼多年以來，A股上市企業從來沒有洗心革面過，財務造假是普遍長期存在的，那幾乎是公開的秘密。這是制度問題，在中國幾乎沒有辦法解決，看看咱皇上最近抓了多少證監會的官員就知道了。
對於普通股民來說，自己花了大量時間研究財報，最後卻發現企業公佈的數據都是假的，而公司大股東早已經套現，請問股民下一次還會願意相信公司財報嗎？
這就解釋了中國股市一個非常荒誕的現象：很多股民對企業未來10年的發展根本沒興趣，但是他們卻願意去賭這家公司明天會不會漲停；股民從不相信上市公司的利潤數據，卻願意相信會有下一個政策題材。咱皇上可能覺得中國股民的投機性太強、缺少長期投資理念，可投資者的行為是在這個市場里長期形成的。經歷過財務造假、題材炒作、政策反復和一輪輪牛熊轉換之後，很多人自然會把短線交易當成在A股最重要的獲利方式。
股民的這種心理其實非常容易理解。大家想一下，假如有一家公司，它的利潤長期不漲，分紅也很少，投資者唯一能夠指望的，是不是就是將來有人願意花更高的價格買走自己的股票？那他當然會更關心什麼資金流向、政策熱點、市場情緒，至於這家公司5年以後怎麼發展，一點都不重要。
所以中國股市裡很多投機行為，恰恰可以用投資者自身的理性選擇來解釋。在一個缺乏長期確定性的市場里，大家寧願賭短期行情，也不願意把資金鎖上10年。而且這種現象還會不斷強化：投資者越喜歡追逐題材，上市公司就越有動力講故事蹭熱點；股價越容易受到政策刺激，投資者就越重視政府下一步準備扶持什麼產業。久而久之，市場逐漸形成了一套自己的遊戲規則。這時候咱皇上的國家隊就算進場，也很難把一群已經習慣短線交易的投資者，突然培養成長期價值投資者。
國家隊的撤退套路與慢牛的困境
咱們再看看這次924行情。國家隊和央行通過政策給市場提供資金支持，本來已經低迷很久的A股突然出現大量買盤，股價自然開始上漲。可問題是，政策帶來的上漲是很容易自我加速的。股價上漲以後，原本不敢買的人開始擔心錯過牛市；機構看見資金不斷入場，也開始增加倉位；散戶看見別人賺錢，更加不願意落後。結果國家隊最初可能只是想恢復市場信心，可其他資金卻可能把行情推到遠遠超過基本面改善的程度。
等到股價漲得太高，政府又開始擔心泡沫，於是開始控場。可是大家想想，為什麼國家隊年初就開始減倉了，A股卻直到6月底才開始崩呢？這就是國家隊慣用的套路。如果正常情況下，大家看到國家隊開始撤退，所有人都會跟著一起跑，那麼市場就會發生踩踏。可是假如國家隊在自己撤退的時候，偷偷安排公募基金來接盤、穩住市場，並且官媒配合造勢，不停吆喝新質生產力的未來前景，那麼就會忽悠住股民，以為市場已經不缺買盤了，國家隊撤了也不要緊。
可是當國家隊撤的差不多了，公募基金完成任務以後也會馬上離場，因為誰跑的晚誰就是韭菜呀！這時候股民才會發現，原來市場根本沒有接盤俠，結果被套最慘的就是自己。國家隊的這一套撤退做法，幾十年來在中國A股反復上演。不信大家可以去查一下，國內發行的很多原本投資美股科技板塊的基金，今年都偷偷把倉位改成了A股，這就是為國家隊掩護撤退的最直接證據。
上週五國家隊眼看A股跌太慘，又出來扮演白馬騎士。但他們不會回去抄那些套牢最多人的AI硬件股，反而選擇籌碼比較乾淨的機器人板塊，這就很明顯是為了下一輪行情做準備。他們才不管股民的死活，本來就是來割韭菜的嘛。
不過咱再往深一層想，就算國家隊真能安排其他機構接力把行情維持住，這又能解決什麼問題呢？國家隊賣出的股票總要有人買，公募基金買入也得拿出真金白銀，而公募基金的錢最終又來自廣大基民。股票在不同機構之間轉來轉去，上市公司的盈利能力可不會因此增加。如果股價已經遠遠超過企業能夠創造的價值，那麼不管怎麼換人接盤，最後總得有人承擔高估值的風險。
這其實就是咱皇上控不好慢牛的一個根本原因：他把資本市場當成一個可以調度資金的地方，覺得錢不夠了就出台政策吸引資金，漲得太快了就安排資金退出，跌得太狠了再找資金進來穩定市場。可他忽略了一個最基本的經濟學問題：每一筆交易背後都有買家和賣家，而這些人都希望自己賺錢。政府可以調動一部分資金，卻無法保證其他投資者願意長期為高估值買單。
尤其在A股這樣一個長期缺乏穩定投資信任的市場里，情況就更麻煩了。股民早就學會了研究政策、追逐題材，連機構投資者也會根據政策變化調整倉位，大家都在尋找下一個願意出更高價格的人。這樣的市場，一旦政策刺激形成上漲預期，資金就容易蜂擁而至；等到新增買盤跟不上，或者市場開始擔心有人要撤退，又很容易形成踩踏。
咱皇上想要的是一頭每天可以慢慢往前走的牛，可他手底下養出來的偏偏是一群隨時準備搶跑的交易者。這些人究竟是誰培養出來的？大家看看過去30多年A股的運行方式，我覺得答案已經很清楚了是不是？
好，今天的節目就到這裡，感謝大家的收看，感謝Surfshark對本頻道的贊助，我們下期再見。