我们来谈一谈美股MasterCard（股票代码MA）。Mastercard的股价最近两个月开始回调，63天内股价一度下跌了12.79%。今年以来（Year to Date），Mastercard仅上涨了5.38%。这一表现可以说已被大盘远远甩在后面。要知道，标普500大盘今年Year to Date已上涨16.89%。这是否意味着Mastercard的前景堪忧？未来大家是否都将转向使用加密货币和区块链技术进行支付转账？在今天的视频中，我们将从公司最新财报、基本面、竞争环境以及护城河等多个方面，深入探讨Mastercard。

欢迎观看本期‘唐石峻财富体验’。如果这是您第一次观看我的视频，我是唐石峻。目前，我在澳大利亚一家会计师事务所担任会计。我于2015年进入金融市场，尽管在此期间经历了许多失败的教训，但也把握住了不少机会。目前，我有幸实现了跑赢标普500大盘的表现。我的内容不提供喊单、价格预期或买卖信号；我创作内容的唯一目的，是帮助您通过投资实现财务自由和快乐。我个人持有MA股票已达247天。

我们来看这张图，这是我Mastercard的持仓回报表现。目前我的复合年化增长率 (CAGR) 为-0.14%。而在同一时间段，如果投资的是标普500大盘ETF，我的CAGR将是16.55%。显然，我的Mastercard仓位已被大盘远远超越，不仅未能跑赢大盘，目前甚至还在亏损。问题来了：Mastercard究竟何时才能爆发？我是否应该考虑换仓？要回答这些问题，我们必须从公司最新的财报着手，进行详细分析。

商业模式分析

从财报中的商业结构分析图可见，Mastercard目前的商业模式主要围绕两项核心业务展开。首先是其传统核心业务——支付网络。该业务最新营收为51.8亿美元，同比增长10%，利润率高达65%，占总营收的60.42%。其次是增值业务 (Value Added Services & Solutions)。这项业务增长迅猛，同比增长22%，利润率也相当可观，约50%，占总营收的39.93%，即近四成。

Mastercard的支付网络大家已相当熟悉，它与Visa和American Express几乎瓜分了绝大多数市场份额。其中，American Express的市场份额相对较小，因此Visa和MasterCard形成了寡头垄断的局面。我经常强调，支付网络和信用卡是两个不同的概念。Visa和MasterCard并非信用卡发行公司，它们提供的是支付网络服务。您支付的信用卡利息，绝大部分是归属于信用卡发行机构（通常是银行），而非Visa和MasterCard。它们的主要盈利并非来自信用卡利息。

增值业务 (Value Added Services) 深度解析

然而，我目前越来越感兴趣的并非Mastercard的支付网络，而是其增值业务。如前所述，该业务增长尤为迅速，已占营收的近四成。这项增值业务并非单一组成，而是包含多个细分领域。

首先是网络安全 (Cyber Security) 业务。Mastercard利用其强大的支付网络，为客户提供反欺诈、网络安全解决方案和风险评级服务。其商业模式主要为订阅制，辅以事件收费。

其次，Mastercard拥有海量的市场数据，并以此开展市场情报咨询业务。考虑到其支付网络已覆盖全球，规模空前，Mastercard掌握了大量对企业至关重要的信息。例如，企业在选址、确定目标消费群体 (Target Audience)、了解其消费习惯及偏好品类等方面，都能从Mastercard获取最可靠、真实、准确的实时数据，因为它是全球支付网络的处理核心。企业自然愿意为这些数据付费。

此外，Mastercard还提供一套完整的积分里程与返现系统。信用卡发行商可以直接采用Mastercard的系统，而无需自行设计。这项服务也带来了多元变现方式：一方面，通过为信用卡发行商提供技术支持并收取费用；另一方面，系统内的广告位也能带来广告收入及媒体分成。

最后，Mastercard也在探索加密货币和区块链技术业务，展现了其与时俱进的态度。在我看来，稳定币并非会取代Mastercard的支付网络，而更像是其后台的一项技术支持。尽管管理层未披露各细分业务的具体营收占比，但从增值业务整体体量来看，其增长速度和规模都在持续扩大。

Mastercard的强大护城河

接下来，我将探讨Mastercard的护城河。我认为其护城河位列世界第一梯队，几乎囊括了所有强力护城河的特点。首先，Mastercard的支付网络具有极高的进入壁垒。打通各国监管、许可及审计程序本身就是一项艰巨的挑战。其次，Mastercard拥有强大的网络效应，这是其护城河的核心。使用该支付网络的商户越多，Mastercard卡的价值就越大，从而吸引更多发行商发行Mastercard信用卡。一旦商家和用户习惯了Mastercard的支付网络，切换到Visa或American Express的成本将极其高昂。最后，Mastercard还享有一定的法定护城河效应，已成为全球默认的支付网络之一。其网络覆盖全球，带来了极强的规模效应。

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财务健康与股东价值

我们来看这张图，这是Mastercard最新财报的一页概览。首先，公司财务状况稳健：现金及一年内自由现金流 (FCF) 是借款的1.46倍。公司投入资本回报率 (ROIC) 高达56.47%，营收和经营利润均创下新高，经营利润率为58.89%。POI为26.24，价格/自由现金流 (Price to FCF) 为28.60。股份补偿 (SBC) 占经营现金流（OCF）的3.39%，资本支出 (CAPEX) 占OCF的2.7%，股息占OCF的15.32%，而股份回购占OCF的68.22%。

再来看这张图，这是公司一年的现金分配情况。公司现金主要用于两件事：发放股息和进行股份回购。Mastercard可以说是一家真正意义上、几乎百分之百服务于股东的公司。一年的现金分配最终带来了25亿美元的正向效果。

接着看这张图，这是公司的最新品质评分。在我的分析中，Mastercard获得了87.55分，这个分数非常高。在我分析过的所有公司中，Mastercard排名第二。我的主观评分尤其高，护城河评分达到14.55分。客观评分几乎没有短板，各项表现都非常优秀，这也是该公司能获得如此高分的原因。

总结与未来展望

总而言之，Mastercard是一家完全符合我能力圈中心的公司，我对它的信心日益增强。我特别看好其增值业务，并认为它将是公司未来高速增长的重要催化剂。

以上就是本期全部内容。如果您对阿里巴巴感兴趣，请不要错过相关视频。感谢您的收看，祝您投资顺利，我们下期再见。