投资笔记与Palantir的崛起

今天这期，我们来聊聊美股Palantir，股票代码 PLTR。Palantir的股价在过去的910天里，已经暴涨了2634.12%，股价翻了27倍。我还依稀记得在Palantir股价7块多的时候，有一个叫天才Chicken的Youtuber发视频嘲笑Palantir的股东们，说他早就在十几块的时候就卖了，你们还傻傻的拿着。不知道3年后看到Palantir股价188块的时候，他作何感想。所以啊，一定要有自己的主观判断，不要轻易被带节奏。包括我的视频在内，我也仅仅是分享我投资的笔记而已。Palantir的股价目前可以说已经飞跃银河系了，这个时候还能买吗？今天这期我们就从公司最新财报，公司基本面，竞争环境以及公司护城河等多个方面来详细谈谈Palantir。

欢迎观看这期唐石峻财富体验。如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻，目前是澳洲一家会计事务所的会计。我2015年进入金融市场，虽然中间我也经历过很多失败的教训，但是我也把握住了不少机会。目前呢，我有幸跑赢了标普500大盘。我创作的内容，没有喊单，没有价格预期，也没有买入和卖出信号。我的内容只有一个目的就是帮助你，通过投资实现自由和快乐。

营收结构与增长动力

要回答“Palantir还能翻多少倍？”这个问题，我们还是得从公司最新的财报着手来详细分析。我们先来看最重要的，这也是公司最新的业务细分。我帮大家稍微总结了下，Palantir目前就2个业务：一个是政府业务，一个是商业业务。最新季度政府业务的营收为633M，同比增长55%，毛利率大概是46%。最新季度商业业务营收为548M，同比增长73%，这个增长比政府要快，毛利率大概也是稍微高一些，有58%左右。

注意这里的毛利率啊，其实管理层并没有具体去披露某一个Segment它的毛利率，这也是我自己基于它总的毛利率的一个推算。目前来说，我们也看到了，这两个业务的体量差不多，也就是各占一半。我们接着看，虽然公司没有披露具体这两个业务的毛利率了，但是总的毛利率它其实有提到是51%。Palantir主营业务就是给政府和企业提供云服务解决方案。据说在阿富汗战争期间，Palantir给美国军方可以说是屡建奇功，对美国战争胜利可谓是至关重要。所以很多美国投资人之所以会投Palantir，也有一种爱国情怀。

增长指标的解读与营销叙事

接下来我们就不得不提到财报中这张图和等会儿我们会提到的另外一张图。这两张图都是围绕着Rule of 40。这里稍微解释下究竟这个Rule of 40是什么意思。其实就是说啊，一个企业它的营收增长率加上利润增长率，如果大于40%，这就说明这是一家好公司。结果Palantir在图上开发出了自创的Rule of 80。你看看你们这些软件公司简直是弱爆了，Adobe呀，Fico呀，SAP呀，完全不够看。唯一一家处在Rule of 80的公司就是我Palantir，其他都是垃圾。

接着看这张图。Palantir接下来又和全世界市值最大的25家公司来比较。你看看你们美股七巨头唯一能打的就是英伟达。除开英伟达120%，我Palantir 114%，礼来102%，其他都是垃圾。你看即便是英伟达也才比我们Palantir高一丢丢，我们Palantir明显是更好的那家公司。所以Palantir也是专门在自己的点外面加上一个醒目的小圈圈。

乍一看上去，好家伙Palantir简直是无敌了。的确毋庸置疑，它的表现非常优秀。除开英伟达，它就是全世界第二把交椅。可是啊，这两张图，其实我认为经不起仔细的推敲。要注意Palantir这里究竟比较的是什么数据？它比的是最新这个季度的同比增长率。这个数据很厉害的公司，其实只能说明一件事情，就是说这个季度和去年同期的这个季度，他们增长特别多。换句话说，这个数据对于处在爆发增长期的公司很友好。比如英伟达的数据中心目前正处在一个爆发增长的周期，再比如礼来目前的减肥药简直是卖到手软，再来就是Palantir，目前同样也是处在一个爆发式增长周期内。所以啊，这个数据其实并不是比哪家公司最好，而是比哪家公司最近1年来它的业务增长最快。

另外，管理层在财报中还表示，Palantir短期内爆发式的增长并不是一次性的短期合同，因为这些短期合同它并不是核心增长的原因。并且他们还认为自己已经不能用传统软件公司的估值框架来衡量了，而是要用所谓的Rule of 80的标准来衡量。

不知道你们读完Palantir最新财报后有什么感觉？我读完之后，我只觉得Palantir的CEO Alex Karp很会把握时机，他很会找独特的切入点来营销自己的公司。最近Alex Karp在被问到对Michael Burry做空Palantir的看法的时候，Alex也是一度情绪失控，对Michael Burry也是一顿嘴炮。可能这也是能反映出Alex作为创始人CEO，实在是眼里容不得半点沙子，对自己的公司他是极度的自信。

市场竞争与护城河的真实性

现在我们来聊聊Palantir的竞争环境。首先，Palantir有一半的业务来自政府部门，这一部分可能是类似于垄断性的业务了，这也是Palantir的优势业务。其次就是Palantir的商业企业云软件系统。这一部分的业务可以说是面临多方的挑战。基本上全世界所有企业云软件好像都是Palantir的竞争对手。这里面包括SAP，Oracle，Salesforce，甚至于Adobe旗下的企业云业务，Service Now，等等等等。

举个最简单的例子吧，Oracle和Salesforce单季度营收都在10B以上，而Palantir的商业业务单季度营收才548M，单位都不在一个量级上。所以，此时此刻究竟Palantir能否保持如此疯狂的增长速度，成功干翻Oracle和Salesforce，成为当之无愧的世界第一的企业云公司呢？我不知道你是否胸有成竹，反正我是看不懂。我觉得吧，这个很难说。不过虽然目前它的营收体量不大，但是它的市值已经达到了最新462Billion，差不多是有两个Salesforce的体量。可是投资人们似乎忘记了，Salesforce它的单季度营收可是Palantir的20多倍。

现在我来聊聊Palantir的护城河。相信这一点呢？目前也是备受争议的一点。Palantir所强调的是自己的产品差异化。他们认为自己的系统是经受过极端复杂环境验证过的，自己的系统拥有Adobe，Oracle，Salesforce没法触及的优势。并且Ontology所谓的本体建模加上执行系统，加上他自己的执行系统，让Palantir的系统不再仅仅是给企业提供一个“检测报表”，而是成功落地AI的智能执行系统。听上去的确是极强的叙事能力。只不过，暂时我还是看不懂。可能过几年Palantir真的能实现他们的诺言。但是呢？目前我认为Palantir还没法提供足够多的样本数据来支持这些点。我认为Palantir它的护城河其实比较弱。暂时啊，他更多是一个成长极快的企业云公司，并且目前市场给他的估值还极为夸张。

财务健康度与估值泡沫警示

屏幕前的观众们我一个小小请求。我发现平时观看我视频的观众，居然有接近50%的人都没有订阅我的频道。假如你认为我每周创造的视频能够给你们提供那么一丢丢的价值，我唯一的请求就是请你们按下那个订阅按钮。你完全想不到，你轻轻的点击的订阅，对我来说究竟有多大的意义。作为你订阅的回报，我承诺，我将会继续努力，每周创作更加优质的视频，给你们提供更多源源不断的价值。

我们来看这张图，这是palantir最新季度的财报一页概览。我们看到，最新财务健康，公司几乎没有借款。现金+1年的FCF是借款的34.97倍。ROIC目前为12.03%。公司营收刷新新高，经营利润刷新新高。经营利润率目前为21.81%。公司最新POI为529.31。这个POI是我见过最高的一家公司，简直是令人难以置信的高。最新Price to FCF为250.73。同样这个估值也是令人费解的高。很多投资人可能还没什么感念，这个250倍的Price to Free Cash Flow是什么意思呢？它的意思是基于目前公司的自有现金流，你如果现在这个价位买的话，公司在250年才能提供同等价值的现金。

公司善于创造现金，OCF是OI的2.14倍。最新R&D占OCF的32.22%。SBC占OCF的42.33%。CAPEX占OCF的1.3%。股份回购占OCF的20.57%。我们接着看这张图。这是公司1年下来的现金分配情况。我们看到，Palantir最新4.15%的钱用来CAPEX。并且它增发了价值596M的股份，现有股东股东权益惨遭稀释。公司同时呢，也派发了价值769.40M的SBC。管理层可谓是赚得盆满钵满。另外65.48%的钱用来股份回购，也是让增发股份的显得没有那么夸张。最终效果是正向的1.24B的现金。也就是说，管理层没有怎么用自己的经营现金，而是靠增发股份的钱来派发SBC。反正我是没有看明白，为什么管理层会这么操作。

不过我们从这张图上也是可以看出，我们不得不承认，他们目前在经营利润表现可以说是非常的出色。从几年前的亏损1.5B，目前已经达到了之上的849M了。

综合评分与投资前景展望

我们再来看这张图。这是公司最新品质分打分。最新公司在我的打分体系下可以打到75.50分。我的主观分，其实我认为给得非常慷慨了。在我来看，其实护城河我给11分完全说得过去，回报可预测性和定价能力，我也是各给了8分。不过，说实话，我心里也没谱。客观分公司表现可以用出色来形容了。除开它一直在稀释现有股东的权益，以及疯狂的给管理层派发SBC以外，其他方面的表现也算是优秀了。特别是近几年的盈利能力，可以说是增长奇快。

总的来说吧，我认为Palantir是一家短期内增长极快，正在迅速发展的处在一个成长期，早期的企业云科技公司。至于为什么市场估值给它如此夸张的估值，其实我也弄不明白。我目前只能说是期待它未来的表现吧。

好了，以上就是这期的全部内容了。假如你对Booking Holdings感兴趣的话，千万不要错过这个视频。感谢您的收看，祝你们投资顺利，我们下次见。