宏观经济背景与M1作为股市关键前瞻指标

周末期间发布了多条重要新闻。财政部召开的新闻发布会，蓝部长传达了市场信心。虽然缺少具体数字，未能显著超乎预期，但总体符合大家对未来经济走向的预判，特别是货币政策的预期。

CPI（居民消费价格指数）同比增长0.4%，环比持平，表现尚可。而PPI（生产者价格指数）同比下降2.8%，环比下降0.6%，持续下滑。PPI虽是重要指标，但具有滞后性。在此之前，先行指标如货币供应量在4月份已开始明显下滑并转为负增长。PPI的继续下滑，也印证了这些前瞻性指标的走向，而这些前瞻指标本身又反映了经济运行的实际状况。

那么，在接下来10月甚至11月，什么数字指标会刺激市场上涨？当然有很多，但其中一个关键指标是 M1，即狭义货币供应量。其公式为：流通中的现金加上企业的活期存款。对股市而言，M1比我们常用的 M2（广义货币供应量）指标更为重要，但它鲜为人知。因此，常有人疑惑：M2已达300万亿，为何股市仍不涨？这通常是因为他们忽略了真正代表经济活动运行的 M1 指标。

M1指标深度解析：经济活动的晴雨表

M1指标包含现金和企业的活期存款。企业为何需要活期存款？正如个人会将近期不用的钱存入定期或购买理财产品一样，企业若暂时不需要动用资金，也会将其购买理财产品，这在报表中显示为交易性金融产品。企业何时需要活期存款？主要用于采购、支付各类应付款项，如管理费用、销售费用、财务费用（包括付给银行的利息和本金），以及雷打不动的员工工资。如果经济效益好，还会有奖金。

这些资金存放在企业的活期账户上。若活期存款金额突然增加，表明企业效益良好；若突然减少，则说明近期支出减少，效益不佳。这一现象在单个企业、一群企业乃至全社会的企业层面都普遍存在，且表现更为明显。因此，M1指标反映了经济活动的快慢。经济活动加快意味着货币流通速度加快，从而导致流通中的总货币量增加。然而，一个常见的误解是认为经济活动仅指实体经济。实际上，虚拟经济的流动（如股市）也体现在M1中。股市表现良好时，M1也会随之上涨。

M1与股市联动的历史图景与当前观察

M1指标对股市预测有多重要？我们来看几个历史案例。这是从2000年至2024年8月（上个月）的中国M1同比增长率走势图：

• 2002年1月：M1触底后，股市从1400点上涨至1700点。
• 2005年4月：M1于4月触底，股市则从2005年6月开始上涨，从998点飙升至6124点。
• 2008年11月：次贷危机期间，M1触底。当时中国推出了“4万亿”刺激计划，股市也随之从1600点上涨至3400点。
• 2014年1月：M1再次触底，股市则在2014年6月开始上涨，从2000点一路攀升至5100点。
• 2019年1月：M1低点出现，当月股市便开始上涨，从2400点涨至3700点。
• 2020年3、4月：疫情初期，M1因居家隔离导致经济活动停滞而触底。
• 2022年1月：最近一次M1低点出现。然而，此时股市并非底部，反而处于3500点附近的一个顶部，这可能是由于疫情的特殊影响，是一个例外情况。

目前，我们来到了最新的阶段。8月份（上个月）M1同比增长为-7.3%。这是新中国成立以来M1增长的最低点。

未来M1趋势预测及其对资本市场的重大利好

我们关注9月份M1数据（预计将在10月发布）是掉头向上，还是继续下滑？我个人判断M1应该是向上的。尽管可能仍为负数，但大概率会大于-7.3%，即不会继续跌至-8%或-9%。如果真是如此，这将是对市场最大的利好。

这意味着经济活动已经见底，并开始扩张和加速。虽然经济指标的全面好转可能需要一些时间（或许要到明年初），但经济活动触底本身就是对资本市场最大的利好。这预示着货币扩张速度将加快，不仅央行释放的基础货币在扩张，货币的流转速度也在加快。两者叠加，对股市是重大利好。

核心结论与决策依据

M1在预测股市底部方面较为准确，但对预测股市顶部基本无效。M1的高点往往并非股市的高点，这一点需要注意。明天的9月份M1数据将是未来判断市场走向的关键。若其同比数据掉头向上，即使仍为负数，也意味着我们现在可以说经济活动已经见底，并开始扩张和加速，这是对资本市场极大的鼓舞。

今天的讨论主要聚焦于未来两个月需重点观察的指标之一——M1数据。届时大家可自行判断。如果觉得有收获，请点赞、关注、赞赏。感谢大家。