大家好，欢迎回到视野环球财经。现在是美东时间二六年二月六号、周五晚上的六点五十五分。今天的四大指数是旱地拔葱大幅上涨，罗素领涨，报指今天的收盘价也创下了历史新高。标普今天有四百零二只成分股上涨，只有一百只下跌，科技和工业板块领涨，通讯成为了唯一下跌的板块。今天的 VIX（Volatility Index: 衡量市场恐慌情绪的指标）开盘较高，差一点就过了二十二，但最终收跌在十七。

本周整体来看，道指和罗素都是大幅上涨，只有纳指下跌。标普这边微跌百分之零点一，算是一个平盘。虽然标普指数本身在这个星期几乎没怎么动，但个股的波动已经非常剧烈。二月份的特点就是波动大，上下甩动，不晕不吐说明甩得还不到位。

那么，为什么大涨后面还会大涨？昨天的空头基本面，难道今天就变成多头了吗？软件板块止跌了没有？这些是值得深思的问题，我们稍后会详细分析。

在讲今天的整体逻辑和走势之前，我们先看一个异常的消费数据。这个数据我们有一段时间没关注，因为之前还正常，但今天就有点不对劲了。我们在二零二五年年末看到的消费者支出和零售额意外大幅增长，当时个人储蓄跌至三年最低，加上整体收入停滞，这不禁让人质疑消费者从何而来资金进行十二月的疯狂消费。

现在答案揭晓了。今天下午三点钟，美联储公布了最新的消费者信贷数据，结果令人震惊。消费者信贷飙升了两百四十点四五亿美元，超过了二零二五年以来的最高月度增幅，仅次于二零二四年十二月。这个数字是预测值的三倍。十二月数据大幅波动的主要原因是信用卡债务大幅增长了一百三十八亿美元，与十一月的十七亿美元降幅相比是一个大逆转，也是二零二三年以来最大的月度增幅。

那么，这么大一笔债务后续需要偿还，会拖累消费能力。特别是尽管美联储自去年九月以来已多次降息，信用卡的利率却没怎么降。二零二三年年中信用卡账户的平均利率是百分之二十二点一六，到了二零二五年十二月三十一号，这个数字升至百分之二十二点三，略低于一年前的最高纪录。

这个背景是在美联储多次降息之后发生的，这说明了两点：第一，市场的资金成本没有跟随美联储的降息步伐下降。很多人问为什么美联储降息了，像 TLT（iShares 20+ Year Treasury Bond ETF: 追踪长期美国国债的ETF）这样的产品没有大幅上涨？因为市场需要的未来远期溢价补偿更高，也就是说对于远期通胀的看法并不那么乐观。第二，银行正在赚取大量利润。美联储降息幅度有限，银行利差扩大，赚得盆满钵满。

被拖累的消费能力是经济中隐藏的“雷”，要么靠收入增长抵消，要么靠退税或其他“撒钱”方式补充。但昨天的就业报告和裁员数据并不理想，收入增长已明显放缓。因此，我个人推测，“撒钱”这件事情迫在眉睫，中期选举之前，我认为“撒钱”是极大概率发生的事情，只是金额未知。各位消费者，你们可能很快就会获得一笔意外的财富。当然，这些财富后面是要还的，政府要靠借债或挪用其他支出。这是一个短期行为，长期来看，债务只会越来越庞大。

讲完这个之后，我们接下来讲讲关于盘面的一些变化。相信大家都很想知道一个问题：为什么大涨后面还会大涨？昨天的空头基本面，难道今天就变成多头了吗？

首先第一个答案是，显然它不是基本面的变化。基本面要是一天就变，那不就成魔术了？所以跟基本面没有一点关系。今天为什么涨？依旧是流动性层面的推动。只不过今天大家要感谢的是做市商（Market Makers: 在金融市场中提供买卖报价，维持市场流动性的机构）。今天做市商大幅推动了上涨，但他们也不是主动的，也是被迫的。因为今天市场在开始上涨之后，有几波的上涨其实就是推升了伽马挤压（Gamma Squeeze: 期权交易中，做市商为对冲风险而进行的买卖行为，可能放大市场波动）。今天你发现你手上的个股，凡是暴涨的，几乎全部是因为这个原因跑出了大概率范围，临界点爆发都是因为被拖到了伽马挤压的红线上。因为在昨天前天的这个大跌之后，很多股票被压得非常窄和平。所以今天有一点点资金一进来，加上今天是周五的期权结算，整个就把市场推成了这个样子。

那么下个问题，还会继续挤压下去吗？答案是会，也不会。

我们看一下标普的价格。上个星期标普最高去到过七千零二点，最终收盘是六千九百三十九点。上个星期的时候，做市商长期持有的多头伽马，他们的集中防守位置就是在七千点。如果上个星期标普突破了七千点并维持住，就会出现一轮新的挤压。但最终它上去后短暂又下来了，相当于被压了下来，没有过去。

但是在本周的抛售潮发生之后，做市商已经转而持有中性或者少量的空头伽马的仓位，而且这些仓位就在市价附近不远。

那么后面会发生什么？这意味着如果下个星期买盘非常强劲，比如资金马上追涨买入，周末情绪好转，下周大幅高开，期货大涨，推动现货直接开盘跳空往上走得比较多，那么交易商还会被迫继续推升买入，进一步推动市场上涨。而且好的消息是，由于本周的下跌，七千点的这个“帽子”已经被拿掉了，七千点不再是压力，这意味着标普会顺利突破七千点。

当然，我们不能只说好的方面，也要说坏的方面。如果下个星期市场情绪经过周末发酵再次恶化，不是先大幅上涨，而是直接大幅低开，又被抛下来，并且触发了 CTA（Commodity Trading Advisor: 交易顾问，通常指管理期货基金的机构）的交易水平。那么做市商会跟随杀跌压盘，推动市场大幅下跌。

总的来讲，后面的波动不会小，取决于这个周末的情绪如何演变。

刚才说到 CTA，今天要把 CTA 在今天的最新点位说一下，因为这个点位更新之后，离市价相当的近。我们看一下 CTA 的状况。CTA 在未来一个月的流动性，按照仓位的比值列出来：横盘是卖掉百分之二十二点三的仓位，上涨会买百分之八点一的仓位。这个买的八点一看起来比较多，主要是因为之前已经触发过一轮，他们已经卖了一部分仓位。下跌会卖非常多的仓位，百分之六十九点六。他们现在可以卖的资金大概有一千多亿。

所以现在的情况是，它的位置加速触发点在六九零七。今天多少点？今天是六千九百三十二点，那就是咫尺之遥，近在咫尺。下一个位置提高到六千七百零七。这些位置都上升了，所以这个位置就非常玄妙了。你说往上推一推，突破到七千点以上也行。你要是开盘不好，往下一开跑到六千九百点以下，那就直接导致触发抛售。

所以，这就是目前大盘系统性资金的大致情况，主要体现在 CTA 和做市商这两个方面。

那么接下来我们顺着这条线往下讲，讲软件板块，IGV（iShares Software ETF: 追踪软件行业股票的ETF）止跌了没有。

给大家看一下关于 IGV 的情况。首先，单纯从 IGV 本身今天的形态上来讲，是非常有效的标准的止跌形态。而且今天的成交量非常大。虽然不是一个大增量，但因为前两天是异常爆量，今天这个成交量依旧不小，相当大。今天是一个确定的有效止跌形态。

那么这个形态何时会失效呢？就是跌破二月五号，也就是昨天周四的低点收盘价。跌破低点就代表着这两天进场的资金会继续被套，进一步增加抛压。为什么会说这两天呢？根据高盛的数据，他们的客户在过去两个交易日流入 IGV 超过十五亿美元。确实有大量资金在主动买 IGV。

但是坏消息是，对冲基金仍旧没有把资金大幅转移到软件板块上，仓位配置依旧非常低。所以今天和昨天有资金进来，一旦跌破了周四的低点，这些资金会被套，会进一步增加抛压。

后面的判断是，只要不跌破周四的低点，这中间的任何的回撤，比如也有下跌，也可能会上涨，也可能会下跌，都属于止跌范围内的博弈，属于正常的止跌范畴，并没有说又要马上掉头。只有跌破周四的低点，可以确认无效，会继续下跌。

今天 IGV 在过去两个星期以来是出现了最强力的一个止跌信号，也可以看成是一个非常好的止跌窗口，毕竟超卖非常严重。那么这个止跌信号是由谁带来的？其实是由第一大持仓——微软（Microsoft）带来的。

大家看一下微软今天的走势，是不是几乎和 IGV 的走势一模一样？包括成交量水平。走势几乎是一模一样。所以微软今天也是一个非常标准的强有力的止跌形态。

但是，整个软件板块，如果你抛开微软去看其他一些，你会发现走势非常分化。不是所有的个股都和微软一样。有的成交量不够，比如我的持仓 INTU（Intuit），今天成交量不太够，因为昨天开始就缩量，已经缩了两天，今天继续在缩，成交量水平只是比平均量略高一点点，中性偏多，仍算不上特别大的成交。有的板块里边的前十大持仓里面，软件里有一些就是这样的。

第二类呢，就是有的还在下跌。大家看到没有？你看 Adobe，你看 ServiceNow，它们还在下跌，还没有止跌，还没有出现更高的收盘位置。这代表着这个板块目前仍旧处于一个信心不足的状态。整个软件板块的信心，除了微软之外，其他的走的是七零八落，缺乏合力。

所以，后面想知道软件板块到底能不能彻底止跌，首先是龙头微软肯定不能掉链子。他要掉链子，你让别人去拉，拉得动吗？拉不动。所以下个星期核心还是优先去看微软的走势。

那么微软现在面临什么问题呢？微软跌破三九七之后已经是跌破位了。跌破位之后这个上涨叫做反弹。虽然出了止跌形态，但在止跌后反弹能不能形成反转，其实要有一个确认，这个确认必须要突破四百三十块。因为这个反弹很有可能再被卖掉跌下来。尽管今天止跌，但如果后面跌破周四的低点，同样止跌形态失效，就没有办法继续更进一步，没有办法去吸引更多的资金追涨进场，就没有办法去稳住这个盘面。所以这是一个短线资金博弈的情况。

如果微软能够突破四百三，那可以宣告软件板块的踩踏就结束了。所以下个星期大家去盯微软，去跟踪微软，就可以知道 IGV 的整体情况到底如何。

讲到这里，我把这个逻辑给大家顺一顺。我在上面是先讲了大盘，然后再讲的 IGV 和微软。为什么是这个顺序？我想让大家知道，现在的情况，今天的这个大涨它不是反转。

如果大盘下个星期开盘开得非常好，继续往上走，能够推动做市商的买入，同时也不触发 CTA。那么大盘突破七千点，它就可以干到七千二百点附近。为什么是七千二呢？因为七千二是下个做市商的多头伽马防守位置，差不多在七千二百点左右，然后再往上是七千六。所以，如果他能够突破七千干到七千二，那就意味着打了新高，那微软就很有可能会跟着反转突破，那么软件踩踏也就结束了。

反之，如果大盘下周被 CTA 和做市商砸下来，一个低开开到六千九百点以下。那说句不好听的，第二轮下跌这才刚刚开始，而且会比前几天来得更加猛烈。那个就不是个别板块，什么软件板块，还有这个七大权重的下跌了。那是一个真正的全市场的回撤，会是一个普跌。为什么？因为 CTA 和做市商他们是系统性资金，他们不按照板块权重去持仓，他们卖是全卖。所以系统性持仓的特点就是这样，它砸盘是普砸，不是像对冲基金一样轮着砸，轮着买。

除了 CTA、做市商，还有 HF（Hedge Funds: 对冲基金）、高频这些系统性基金。剩余的有一些什么主动基金、对冲基金、私募机构，他们怎么想，怎么去思考呢？由于很多数据属于滞后数据，我没办法在今天就看到他们的持仓状况。

但这里面有一个细节，我可以教给大家，让大家去跟踪。下个星期大家只需要跟一个东西——跟 VIX（weeks）。怎么个跟法呢？大家说是不是要看到二十二？不是。下个星期的跟法就要更细致一些了。下个星期大家跟踪 VIX，就是因为今天我们不清楚，其实这些主动型的机构到底是在加仓还是在减仓正股。但是下个星期我们可以通过 VIX 看到他们的一些小心态。

如果下个星期不管市场涨跌如何，标普就是看标普，不管标普是涨还是跌，你发现 VIX 都在缓慢的上涨，高点在抬高，缓慢的上涨。不是说要涨到二十二，只要在上涨，那就是一个警告信号。为什么？这里面就要返回去说我们之前有一个逻辑讲过，之前机构的下行保护是不足的。最终基金这一波也被流动性踩踏，打了个措手不及。今天市场的这个大幅上涨，做市商给了把力，这个就给了一个很好的下行保护的机会。什么时候会下行保护？不是杀跌保护，是反弹保护。对吧？包括做空的朋友也知道是高空，不是低空。高空什么意思？反弹压力承压做空，而不是砸到支撑了地板价，我再追个空赌它继续跌破一个支撑，这是做反了。

所以这就是我们看到 VIX，如果在下个星期不管市场标普在涨还是在跌，VIX 都在缓慢爬升，那肯定说明机构已经在随着市场的上行，在加保护，保费会水涨船高，所以推升了 VIX。那么他们就不是那么的乐观的看多了。

反之，如果我们看到 VIX 一口气回落到十四、十五，那就说明市场接着奏乐，接着舞。是积极的看多，等拉到什么时候呢？拉到突破七千点，拉到新高之后，然后再去考虑下一波的高台跳水的问题。这波危机暂时就过去了。

所以，这里面就是一些小的资金流向的细节。今天我讲的这个东西，大家可能听上去觉得有点枯燥，或者有点听不懂。没关系，我跟大家讲一个逻辑就知道了。我们在市场中，有时候不用去猜多空，比方说明天涨还是跌，后天涨还是跌，大多数时候都看不到的，都猜不到的。它是一个随机运动。只有有一些特别明显的迹象，能够判断一个大概率，但也不能做到百分之百。因为你做到百分之百，期权就有百分之百的胜率，这在数学上是不符合逻辑的，是不可能出现的。

所以我们呢不去猜多猜空，情绪上去看，多看空喊多喊空，其实没有意义。咱们作为散户，你我都是散户，我们都只是美股市场的追随者。机构才是重要的玩家，包括我上面讲到的什么 CTA也好，做市商也好，高频也好，对冲基金也好，主动私募也好，各种类型的对冲基金特别多。

那么机构大鳄们需要什么？他需要高波动，才有大利润。对吧？你比如说做市商，它没有波动，哪来的利润？哪来有这个 sprad 去吃？你没有成交，死在那不天天横着，他拿什么吃饭？他吃不了饭，所以他必须要动起来。

还有就是你想想，为什么叫大鳄？机构为什么不叫大象？大家有没有看过鳄鱼捕食？鳄鱼捕食是先咬住猎物的关键部位，然后通过死亡翻滚快速旋转，让猎物在这个过程中失去活力。大家应该没有见过鳄鱼咬住羚羊后不动，趴在水里聊天聊半宿的吧？

是的，所以下个星期大家讲这么多，主要是告诉大家顺势而为，不要预先马上判断一个行情的涨和跌。因为今天的这个上涨带来的情况并不明朗，取决于系统会不会被触发，机构下一步的动作。咱们能做的就是跟随做好观察。如果大盘突破七千往上跑就你好不好？大家好。如果后面出现了更多的预警的风险，下行的风险，那么我跟踪到之后呢，也会提前告诉大家。大家呢也别着急，会提前说一下到底有风险还是没风险。就跟前几天讲这个大盘指数一样，大盘指数明显没有受到市场个别板块的打压，当时的风险比较小。但后面下个星期如果出现了一些其他的异动，我会提前跟大家沟通。所以呢，大家就别忘了这个过来看节目，有空的时候就多来看一看，别错过就行，免得错过一些关键的行情和点位，最后有点措手不及。

这个呢，今天就说这么多吧。好吧，讲的时间也挺长的了。周末了，其他就不多说了。大家今天上涨缓解了部分的下行压力，大家也可以安心过个周末。

到了周末呢，我还是更新一下会员节目的预告。本周的财报数据比较多，因为我们在公共视频里面行情比较剧烈，所以财报讲得也不多。很多的数据都列在本周的会员节目里，给大家更新一下他们的前端估值，还有他们的一些最近的支撑点位。然后到了周末的时候，会去更新社区答疑帖子。你加入这个级别之后，会看到一个在社区里边找一个带有 QA 和日期图片的帖子。如果有问题每天提问，那么每天我都会抽空回答大家。周末的时候呢，就尽量少问一些了。这个周末因为我本身我也休息，我回答的也会非常慢，让我自己也休息休息，非常感谢大家的理解。

这个呢，就是咱们今天节目的全部内容。非常感谢大家这个星期来的持续不断的高，这个叫做点赞率非常高。这个星期希望大家还是能够看完之后顺手点个赞。如果你确实是怕忘了呢，你就在看之前，你就点个赞。谢谢大家。

好，那我们今天到这儿，祝大家周末愉快。那我们下个星期同一时间不见不散。