业绩爆表与积压订单的飞轮

大家好，欢迎来到Money or Life美股频道，我是Ace。今天早上，我们所有人都非常关注的Rocket Lab（RKLB：美国商业航天与太空系统制造服务商）发布了自己2026年第二季度的财报。在这次财报发布之后，公司的股价在市场交易中出现了一定程度的下跌，目前在夜盘交易时段中，跌幅大约维持在8%左右。面对这样的股价下挫，很多一直持有这只股票或者持续关注这家公司的朋友，心理上可能会觉得有些难过和焦虑。因此，在今天视频的开头，Ace首先想要安慰一下大家，其实真的没有必要感到难过。如果你一直以来都在持续关注我的频道，经常看我的视频和在社群里的发言，那么你就应该非常清楚，对于这次财报中透露出来的中子号运载火箭（Neutron: Rocket Lab正在研发的中大型可复用运载火箭）可能会出现延期首飞的这一个结论，其实并不令人感到意外，甚至可以说是在我们的意料之中。而另一个同样让我们不觉得意外的，就是公司除了中子号项目之外，其现有的基本面业务表现得非常强劲，增长态势极为迅猛。

正因如此，我在昨天的视频和贴文里就明确地告诉过大家，无论这次财报最终出来的结果是好是坏，也无论它公布之后股价是涨还是跌，我都已经做好了充分的心理准备来接受任何一种结果。所以此时此刻，看着盘后的股价下挫，我的内心依然是非常平静的。在开始深入分析具体的财务数据之前，我们首先来看一下在财报发布之后，公司官方推特也就是RKLB在X平台上的官方账号，他们所发布的一张宣传海报。在这张海报上面，赫然列着两组对于Rocket Lab而言非常具有里程碑意义的关键数字。

首先，海报的左上角展示了公司在本季度创纪录的营收数据：Rocket Lab在2026年第二季度的单季度总营收达到了2.34亿美元。这个数字如果相较于2025年第二季度，也就是去年的同期营收相比，大幅提高了整整62%，这绝对是一个极其优秀且令人瞩目的增长成绩。其次，海报的右上角展示了公司创纪录的未交付订单（Backlog: 已签约但尚未执行和确认营收的合约总额）数据：截止到2026年第二季度末，公司的积压订单总额已经高达23.6亿美元之巨。我们不妨对比一下，在上一个季度也就是2026年第一季度结束时，这个积压订单的数字是22亿美元，这意味着在短短的一个季度内，公司又新增了1.6亿美元的未交付订单。更为夸张的是，在二季度结束之后的7月到8月初，也就是所谓的post quarter（季度后阶段），公司又新增拿到了高达8亿美元的订单合同。这也就是说，当我们在看下一个季度财报的时候，这个积压订单的数值还会呈现出更加惊人的爆发式增长。

在这笔巨额的未交付订单数字基础之上，海报还注明了目前在公司的积压订单中，包含了超过90次的火箭发射服务，这都是已经签约但尚未交付的发射合同，这也是公司历史上最高的发射积压纪录。同时，海报的左下角也提到，Rocket Lab在德国的办事处目前已经顺利建立，办公室的设立将有助于公司进一步拓展欧洲的市场业务。然而，从这些被官方高调展示的亮点关键词和核心数字中，细心的朋友相信已经看出来了，整张海报上完全没有出现关于中子号火箭的任何字眼和数据。那么，接下来我们就需要详细地来说一说，大家最为关心的中子号火箭项目，在本次财报中到底发生了什么。

拆解发射与太空系统双引擎

我们首先来看一下第二季度的整体营收以及每股收益（EPS: Earnings Per Share，企业单季度或年度净利润除以发行在外股票总数）表现，并把它们与市场之前的预期做一个对比。事实上，这两项核心的财务数据都成功击败了市场预期。从营收来看，市场原本的共识预期大概是2.30亿美元左右，而最终实际出来的营收是2.34亿美元，比预期高出了300多万美元，算是一个小幅击败预期的表现。而在每股收益方面，实际的每股净亏损额度和市场的预期基本一致，并没有出现超出预期的亏损扩大。因此，单纯从营收和EPS这两个指标的预期对比来看，RKLB在第二季度的财报数据是完全没有问题的，甚至可以说是稳健超出了及格线。

为了让大家更加透彻地看清公司的业务板块构成，Ace特别制作并更新了一张图表，通过将公司的发射服务业务（Launch Services: 运载火箭发射及相关集成服务）和太空系统业务（Space Systems: 涵盖卫星组件、航天器制造及轨道服务的业务板块）进行细分，来剖析二季度财报中具体的表现。我们先来看具体的数字：在2026年第二季度中，火箭发射服务业务所带来的收入是0.45亿美元，而太空系统业务的收入则达到了惊人的1.89亿美元。我们可以看最右侧的太空系统业务收入占比，在这一季度达到了历史的绝对新高——占比高达81%。这是一个非常高、甚至是有些异常的比例。

在随后召开的业绩电话会议上，公司的首席财务官Adam Spice对这一点特别进行了说明。他指出，第二季度和第一季度在发射次数上其实完全一样，都是完成了6次电子号运载火箭（Electron: Rocket Lab旗下的轻型轨道运载火箭）的发射。那么为什么二季度的发射服务收入只有0.45亿美元，而一季度还有0.64亿美元呢？这中间少了近2000万美元。主要原因在于火箭发射服务板块在收入确认的会计记录季度上有一些调整。比如有些发射项目的收入，本来应该记录在第二季度，但是因为合同细节或里程碑节点的变动，可能提前确认记录到了上一个季度，或者被延后确认记录到下一个季度。所以，对于二季度发射服务收入的短期下滑，我觉得大家完全不用太担心。

而从另一个角度去分析，这种占比高达81%的太空系统业务比重，也可能只是一次性的、过高的阶段性表现。在长期健康发展的状态下，我认为太空系统业务在总营收中占到70%到75%是比较合理的区间。所以，在中子号火箭开始商业化发射之前，在接下来的第三季度和第四季度中，我个人给出的预测模型都是基于太空系统业务占75%的营收占比来进行计算的。

这里我们再做一下总营收的简单汇总：将发射服务的0.45亿美元和太空系统的1.89亿美元相加，就得到了2.34亿美元的单季总营收。那么，这个数字与去年的同期相比大幅增长了62%；而如果跟上一个季度也就是一季度2亿美元的收入相比，则是环比提高了16.8%。我们可以对比一下上一季度的环比增速，一季度相较于去年四季度是提高了11.5%，而这次二季度则是提高了16.8%，环比增速明显呈现出了加速的态势，这非常不错。

同时，根据公司官方对于下一个季度也就是三季度给出的业绩指引，营收的中位数预计会达到2.58亿美元，相较于二季度将会有大约10%的环比提高。如果基于这样的指引，我们做一个合理的推演，假设今年第四季度相较于第三季度也同样保持10%的环比增长，那么通过简单的数学计算就可以很容易地得出：2026年全年，Rocket Lab的火箭发射服务将实现2.4亿美元的营收，太空系统业务将实现7.3亿美元的营收，全年的总营收将达到9.8亿美元。

9.8亿美元这个数字，意味着公司非常有可能在今年实现年度营收超过10亿美元的这一重大里程碑。基于这一个预估数字，如果与去年2025年全年约6亿美元的总营收相比，公司将实现高达62%的年度营收增长增速，这对于一家正处于快速扩张期的商业航天公司来说，是极其罕见且优秀的。

需要特别向大家提醒的是，我刚才所计算的9.8亿美元的营收数字，完全不包括公司已经宣布的、对于Iridium公司业务收购所能带来的营收增量。因为这笔重大的收购项目，最快也需要到2027年的第一季度才能完成交割，最慢按照目前的计划应该是在2027年的年中左右完成。根据市场和公司的初步估算，收购交割完成之后，新增的Iridium业务预计每年能为Rocket Lab带来9亿到10亿美元的营业收入。因此，如果在2027年算入这笔收购，即使只计入三个季度的并表时间，也能为2027年贡献大约7亿到8亿美元的营收。当然，由于目前收购尚未最终交割完成，我们到时候还要看具体并表时间来做精确的计算。

除了这些营收数据之外，还有一个非常关键的财务指标想和大家分享，那就是刚才反复提到的积压订单。在2026年的二季度财报中，公司官方给出了一个非常明确的预期：在未来的四个季度内，也就是从今年2026年的第三、第四季度，一直到明年2027年的第一、第二季度，公司预计能够将截止到二季度末那笔23.56亿美元积压订单中的45%转化为实际收入。我们计算一下，这相当于在未来的四个季度里，公司已经有高达10.6亿美元的“保底收入”。因为这是积压订单，这意味着合同已经签署、客户已经排队，公司只需要按照既定计划去执行和交付，就能够稳稳地把这些订单转化为利润表上的营收。

这也从侧面印证了，我个人对于公司在2026年实现9.8亿美元总营收的预测，以及在2027年算入Iridium的并表营收后达到20.4亿美元营收的预估，都是非常具有合理性且极有可能实现的。从目前这些数据来看，62%的本年度营收增速预期，以及未来三年内大约40%左右的年均复合增长率（CAGR: Compound Annual Growth Rate，特定时间段内投资或营收的年化增长率）预期，对于像Rocket Lab这样目前仍然处于中等规模、正往头部靠拢的航天企业而言，我是感到非常满意的。更何况，我们还有一个尚未释放的中子号中型火箭未来潜在的营收暴增可能性。稍后大家也可以看到，目前市场对中子号火箭的订购需求其实是非常旺盛的。

为了让大家更直观地感受订单的增长趋势，我们可以看下我更新后的RKLB积压订单柱状图。在图表中，最左侧的六七根柱子代表的是2023年第四季度以前的数据。可以看到，在那个阶段，公司的积压订单基本上一直维持在5亿美元左右的水平，很长一段时间内没有太大的变动，处于一个相对平缓的业务平台期。接下来，从2023年第四季度开始，一直到2025年的年底，积压订单额度几乎翻了一倍，跃升到了10亿美元左右，并在此经历了自己的第二个平台期。然而，进入2025年第四季度以后，公司的订单开始进入了一个爆发式的增长阶段：积压订单从2025年四季度的18.5亿美元，一路上涨到2026年一季度的22.2亿美元，再到现在的2026年二季度的23.6亿美元。

正如我们前面所提到的，在二季度财报截点之后，公司还额外拿到了新增的8亿美元订单合同。如果在扣除二季度在执行过程中转化为实际营收的部分积压订单之后，我个人预计，到2026年第三季度，公司的未交付积压订单总额至少会攀升至28亿美元以上。从这一连串不断攀升的柱状图数据可以清晰地看出，Rocket Lab目前在订单的积压表现上已经彻底摆脱了前两个时期的平台整理阶段，进入了飞速发展的飞轮状态。几乎每一个季度，未交付的订单总额都在刷新历史纪录，这充分说明了市场对于公司业务的强劲需求。

探秘客户选择中子号的逻辑

说到这里，我们再来看一下RKLB官方推特发布的另一张宣传图片。这张图片展示的是关于Kepler公司的发射签约信息。Kepler这家公司已经正式与Rocket Lab的中子号项目签署了一份多发射任务的发射合约。这笔合约对于Kepler这家公司而言非常重要，因为这是他们历史上签约的第一单、由他们自己独享整箭运载能力的专用发射合约。在此之前，他们所有的卫星发射基本上都是通过所谓的ride sharing，也就是拼车、与其他公司的卫星一起挤在同一枚火箭上进行共享发射。这次他们包下了中子号整箭发射的预订时间，目前的Launching Net（预计发射时间网）定于2028年前后。

截止到目前为止，我们可以从公司官方的演示PPT里看到，目前市场对于中子号火箭早期的发射席位呈现出“High Demand for Early Neutron Launch Slot”（对中子早期发射席位的极高需求）的态势。虽然中子号火箭目前连首飞还没有进行，但是市场上的商业预订需求已经非常庞大。具体来看，在Commercial（商业客户）的需求层面上，除了刚刚提到的Kepler这家客户的发射合约之外，PPT中还列出了另外7次来自于confidential customer（机密客户）的发射合约。虽然我们目前无法得知这些机密客户的具体身份，但这加起来就已经有了8次明确的中子号商业发射预订。

除了商业市场之外，在Defense（国防）领域，中子号的进展也同样引人注目。公司新签约了来自美国太空发展局（SDA: Space Development Agency）的SBAMTI非常重大的国防项目合同，此外还有很早就已经签署并锁定的国家安全太空发射（NSSL: National Security Space Launch）项目合同，以及与美国空军（US Air Force）的合作合同。在未来的发展规划中，公司甚至还有望为Iridium去发射他们的下一代卫星星座（Next Generation Constellation）。所以，看到这张包含了诸多商业和军工合同的图表，我想大家完全没有必要去怀疑市场对于像中子号这样中型可复用火箭的发射需求。

不过，在这里我就要回答很多会员朋友之前向我提出的一个非常经典的问题：为什么像Kepler这样的客户，放着市场上现成的、技术已经非常成熟且发射成功率极高的猎鹰九号火箭不去购买，反而愿意花几千万美元去预订一个连首飞都还没有完成、甚至还面临着延期风险的中子号火箭呢？

如果你不经过深思熟虑，单从表面上去看，可能会觉得这些客户的选择非常奇怪，甚至是不可理喻。但是我们必须明白，任何一家商业公司去决定支付高达5000万到5500万美元的单次火箭发射费用，这个决定绝对是经过内部非常严密、认真的商业论证和风险评估的。为此，Ace可以给大家提供几个非常直观且符合行业逻辑的答案。

首先第一点，在航天发射市场上，每一枚不同的运载火箭，其整流罩的直径、高度以及几何形状都是各不相同的。虽然像中子号和猎鹰九号在定位上都属于中型或中大型的运载火箭，它们能够送入轨道的总吨位在一个相似的区间内，但这并不意味着它们的整流罩和运载空间能适合所有客户的卫星结构。举个简单的例子，如果一枚火箭的整流罩容积过大，但你的这批卫星在单次发射中的部署需求并没有那么高，如果你去包下这枚火箭的整件发射，就会造成极大的空间和资金浪费。

再举个相反的例子，如果一枚火箭的整流罩宽度不够，即使你的卫星总重量没有超标，但因为横向尺寸装不下，卫星也同样无法塞进整流罩里。所以，不同的卫星尺寸和轨道部署策略，会决定客户去匹配最适合自己产品尺寸的火箭，而不是单纯看谁名气大。

还有第三点，也是非常现实的一点，那就是即使你去预订猎鹰九号，你也并不一定能够拿到比中子号首飞更早的发射窗口。因为当前全球商业航天发射市场的需求实在是太庞大了，卫星制造的速度远远超过了火箭能够提供的发射频次。哪怕你去排队预订猎鹰九号，前面同样有一长串的客户在排队，等待时间也可能会被拉得很长。

因此，如果中子号火箭能够研发成功，很多投资者担心它在成本和效率上可能无法彻底击败猎鹰九号，这种对于竞争的担忧在宏观层面上是对的。但是中子号从设计之初就瞄准了自己的利基市场，定位在更加灵活、更适应特定中型星座部署的区间。而目前公司手里已经拿到的8次商业发射订单，以及多项重要的国防订单，就是市场需求对中子号火箭定位的最好证明。

中子号延期背后的工程博弈

接下来，Ace带大家全面、深入地来了解一下关于中子号火箭推迟这件事情。为什么我会在视频开头说，中子号99.99%的概率不会在今年年内进行首飞了，并且大概率会出现推迟呢？我们来看看公司在向SEC递交的官方10-Q季度文件（官方定期财务与业务披露报告）中，关于中子号进展描述的原文英文以及中文翻译。

我把官方文件中的文字整理好放在了屏幕前的这张图片上，现在我为大家逐段读一下，并剖析其中的潜台词。首先第一段：

“我们在中子号运载火箭的开发上取得了重大进展。中子号的鉴定测试，从大型结构件到各个组件及系统，正在紧锣密鼓地进行中。在第二季度中，我们在中子号项目的各方面取得了重大的里程碑，这包括了首飞硬件的持续集成与就绪准备、阿基米德发动机测试的持续进展，以及第二级和可复用整流罩系统的开发推进。”

这一段话其实比较偏向于官方的公关措辞，主要是在安抚市场，证明项目的研发工作没有停滞，硬件正在一件件生产出来。真正的重点在于第二段：

“第一级Tank储箱的生产，目前与2026年第四季度将中子号交付至发射台的目标保持一致。”

请大家非常仔细地阅读和琢磨这句话。这里说的是在“第四季度将中子号交付至发射台的目标保持一致”，也就是说，目前Rocket Lab官方设定的第四季度目标，是让第一枚中子号火箭在发射台上竖立起来（vertical stand），而并不是直接说第四季度要在发射台上进行“点火发射”。

我觉得官方在季度报告里使用如此严谨且克制的字眼，这就是在向所有的投资者和市场释放一个委婉的信号：中子号在今年第四季度是基本上不太可能进行实际的首飞发射了。如果能在第四季度顺利完成总装，并且被拉到发射台上站立起来，完成一系列的合练，就已经是非常了不起的成就了。

我们再来看紧接着的下一段：

“我们正在首次发射的时间表，与让中子号作为一个在首飞之后即可全面量产、高频次发射的系统投入服务之间，进行权衡（balance）。”

怎么去理解公司这句充满学术和商业平衡口吻的话呢？我们可以理解为，这其实是在为首飞的进一步推迟做舆论上的铺垫和借口。因为公司在字里行间透露的意思是：首次发射的那个时间点固然非常引人瞩目，但是对于商业化而言，首发之后的后续发射频次和量产能力同样极其重要。换句话说，公司在告诉我们投资者，他们不希望为了赶工去进行一次非常仓促的首飞，如果为了拼凑出首飞，而导致后续的第二、第三、第四次发射因为硬件改进、设计调整而需要等待极长的时间，那首飞的成功也将毫无商业价值。

他们宁愿在首飞之前多花一些时间，把整套系统的可靠性、量产工艺以及发射台配套设施做工扎实，确保首飞成功之后，后面的发射能够以极短的时间间隔进行高频次地推进。Peter Beck在之后的电话会议里也重复提到了这一点。所以，这句话我们可以从好的一面去解读，也可以从不好的一面去解读，完全取决于投资者自身的观点。

而我个人的观点是偏向于中立的。这句话直接坐实了今年四季度首飞大概率是不可能的，首飞时间99.9%会顺延到明年的第一季度或第二季度。根据我目前的推测，我更倾向于是在2027年的一季度。这就好像回到了去年，去年二三季度的时候，官方也是说目标是年底，随后在压力下又一步步推迟。所以，第四季度将火箭竖立在发射台上，2027年一季度正式发射，这应该是公司目前在内部给自己设定的一个真实时间表。

我们看最后一段：

“在新一代运载火箭极其复杂的开发周期中，仍然存在着诸多的风险与不确定性，这可能会影响我们目前对首次发射目标时间的最佳估计。”

这就是非常典型的、针对航天工程高风险性所做的官方风险提示了。结合这三段披露，中子号首飞推迟几乎已经是板上钉钉的事实。关于中子号硬件的实际进展，财报演示PPT虽然释放了延迟的信号，但同时也展示了一些以前从未公开过的实物硬件照片。

首先是“Stage 1 in final assembly”（第一级火箭的最终总装），在照片中我们终于看到了中子号第一级火箭的碳纤维结构件真身，但是它目前确实还没有被彻底组装起来，依然是以零散的部件形式呈现在厂房里。接着是关于“Interstage”（中间级）的进展：

“Completed qualification load test to validate design and performance. Now moving into flight assembly for first launch.”（已完成鉴定载荷测试以验证设计和性能，目前正进入首飞硬件的飞行装配阶段。）

这说明无论是我们关心的储箱（tank）还是中间级，其实都在紧锣密鼓地制造中。但是我在早前的分析视频里就明确指出过，中子号的第一级储箱（Stage 1 Tank）绝对还没有完成鉴定（qualification），因为这个碳纤维庞然大物的水压测试和极限承压测试必须在室外专用的测试场地进行，而目前还没有任何室外测试的实锤照片或视频流出。

在Stage 2（第二级火箭）方面，PPT展示了一张非常可爱的、经过移轴效果处理的照片，看起来就像是一个精致的玩具模型。但是关于第二级火箭的集成，很多细心的会员和网友产生了一些疑问。因为官方在好几个季度前就宣称第二级火箭已经完成了鉴定测试（qualification），但是为什么直到现在，这枚二代火箭依然还在源源不断地运往LC-3发射台的途中，却一直没有进行实际的静态点火测试呢？甚至有人开始质疑Peter Beck是否存在诚信问题，认为他在PPT上玩文字游戏，忽悠投资者。

对于这一点，我必须要明确地强调：我完全不认为Peter Beck存在诚信问题。很多产生抱怨和怀疑的朋友，更多地是因为看到财报后股价下跌，心中产生了一种焦虑和失望的情绪宣泄。我们可以从项目管理的专业角度来理性分析一下。

在航天工程这种极其庞大且复杂的项目中，每个项目都有自己的瓶颈（Bottleneck: 限制整个系统产出或进度的最慢环节）。一旦这个瓶颈环节出现了推迟（比如第一级的储箱设计修改或生产延误），那么整个项目的最终交付时间就必须随之推迟。在这种情况下，那些并非瓶颈、可以提前很长时间完成的部分，你把它完成得再早，其实也没有任何意义，它只能放在库房里等待其他部件就绪。

既然中子号项目整体进度因为第一级或其他关键系统出现了延迟，那么之前已经完成鉴定的第二级火箭，很有可能就会被拿回去进行一些局部的设计改进和优化。毕竟，既然时间多出来了，工程师肯定希望把结构件做得更加完美。第二点更关键，那就是中子号的阿基米德发动机目前还没有宣布完成整体的鉴定（QC）。阿基米德引擎目前并不一定是项目的唯一瓶颈，但研发团队显然想利用这多出来的时间，多进行一些试车测试，等到引擎的各项参数完美通过鉴定后，再将其装上第二级火箭，运往发射台进行最终的静态点火测试。所以我们不能简单地拿去年的PPT和今年的PPT做对比，然后就得出“他在骗人”这样简单的结论。

深度剖析增发与流动性底牌

看完硬件进展后，我们再来聊聊很多投资者同样关心的财务底牌。在2026年第二季度的财报业绩电话会议结束后，我特意在X平台上公开分享了我的文字记录。借此机会也向大家做一个小小的宣传：Ace目前在X平台上开通了Money or Life美股频道的付费订阅功能。订阅的用户不仅可以浏览我发布的专属分析文章，还可以加入我建立的专属聊天群。每周，我还会针对订阅用户在X平台上举办一次Spaces（实时的语音直播），在直播中和大家连线聊天，解答大家关于美股和航天板块的各种疑问。除了X平台，大家也同样可以通过Patreon或者B站的会员功能来支持我的创作。

在财报的Q&A环节中，高管们透露了几个非常有价值的信息。首先是中子号火箭的平均售价（ASP: Average Selling Price，单次火箭发射的平均合约价格）。目前，中子号的单次发射指导价定位在5000万到5500万美元之间。与之对比的是，目前市场上唯一的霸主猎鹰九号，其单次发射的商业报价已经攀升到了7000万到8000万美元，甚至在一些特定的轨道和紧急任务中会更加昂贵。这意味着，中子号在单次发射上能为客户省下将近2000万美元的费用，这对于预算有限的商业卫星公司而言，是一笔无法忽视的巨款。

其次，正如Peter Beck所言，当前全球中大型火箭的发射运力呈现出极度 Constrained（紧缺）的状态。在2028年之前，如果你想在市面上预订到一个靠谱的中大型火箭发射窗口，是非常困难的。因此，类似Kepler这样的客户，为了尽早锁定宝贵的发射运力，哪怕中子号还没首飞，他们也必须提前签署合约占位。Peter Beck表示，他从没见过发射运力像现在这样紧张，因此他完全不担心中子号未来的订单需求。甚至，他表示由于未来的发射舱位非常宝贵，Rocket Lab甚至不愿意过早地把中子号所有的发射席位都卖光，因为公司自身也需要预留出足够的发射能力，用来部署自己未来持有的卫星星座或者执行像Iridium这样的下一代太空服务。

在自由现金流的影响方面，本季度由于中子号研发支出的持续投入，以及在完成对Mynaric（激光通信组件制造商）收购后，对供应链进行的整合和调整，公司的单季度自由现金流出现了一定的承压。不过，财务指引中也给出了一个非常清晰的时间表：在中子号成功完成首次发射后的第一个季度，该项目即可实现调整后的息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）转正；而在首飞之后的1.5年到2年内，中子号项目将能够实现完全正向的自由现金流。

这对于长线投资者而言是一个非常关键的锚点。如果中子号在2027年第一季度成功首飞，那么在2027年第二季度，我们就能看到调整后EBITDA的转正；而到了2028年的中期，公司就能开始真正地为股东赚取真金白银的自由现金流。

为了让大家对公司的财务健康状况有一个全局的认识，我在这张汇总表里更新了公司最近两年的增发情况、外部收购的资金明细以及最新的流动性储备。

在增发方面，公司在2026年的3月和5月分别宣布了10亿美元和30亿美元的暂搁注册发行/增发（Shelf Registration: 允许发行人在未来分批发行证券的融资方式）计划。在3月份的10亿美元增发中，公司通过发行可转债在二季度一次性拿到了4.7亿美元的现金；同时，通过做远期合约（forward option），公司未来还可以陆续获得4.47亿至6.42亿美元的资金。根据二季度财报披露，这部分远期期权目前尚未结算，公司暂时还没有拿这笔钱的打算，准备留在后续需要时再提取。

而在5月份宣布的30亿美元增发额度中，公司在第二季度已经完成了其中的10.6亿美元增发，且卖出股票的平均价格为135.6美元，这是一个非常高且对稀释股份极其有利的价格。当初股价在130美元附近时，Ace也进行过一定程度的减仓。公司能在这个历史高位圈套现10亿美金，无疑极大地充实了公司的现金储备。至于剩下的19.4亿美元增发额度，公司目前在二季度财报中没有披露任何的使用情况，依然保持在原位。

在5月份宣布大额增发之后，RKLB的股价走势确实经历了一段非常折磨人的下行期。宣布增发当天的收盘价是134美元，但随后股价一路阴跌，最低曾跌到了58美元的低点，最大跌幅达57%。之后股价虽然反弹回升到了85美元附近，但在本次二季度财报发布后，受中子号延迟阴影的影响，股价再度出现了回调。不过我们要看到，公司的实际增发均价在135.6美元，几乎在宣布当天就快速完成了大部分资金的募资，这对公司长期的财务安全垫是一个巨大的保障。

在外部收购方面，二季度财报也首次披露了对几家组件公司的收购细节：

• Mynaric：总收购成本为1.2亿美元，其第二季度带来的营收为1300万美元。
• Motive：总收购成本为4500万美元，第二季度带来的营收为140万美元。
• Geost：收购成本未披露，但预计其带来的季度营收不会超过Mynaric。

这几家被收购的公司，本质上都是航天产业链上的component（零件/组件）供应商，因此我们不能奢望它们在短期内能给Rocket Lab贡献多么庞大的营收规模。它们更大的战略意义在于垂直整合，降低Rocket Lab自身制造卫星的供应链成本和延误风险。

真正能够给公司带来营收质变的，是公司斥资80亿美元（通过期权、现金和承债方式）收购的Iridium项目。这笔重头戏在交割完成后，预计每年将能为公司直接带来10亿美元左右的稳定现金流营收。

最后看一下截止到2026年第二季度末公司的流动性底牌：目前账面上的现金及短期可流动债券约为24亿美元，加上3月和5月两次大额增发中尚未使用的额度，公司目前可用的流动性资金总额在48亿至50亿美元之间。此外，为了确保收购Iridium的交易能够顺利交割，公司还提前锁定了30多亿美元的过桥贷款。因此，公司目前实际掌控的资金和融资实力在80亿到90亿美元之间。这些庞大的资金储备，基本上就是为了2027年Iridium收购案交割时进行现金支付而准备的。

筹码分布与左侧交易的艺术

聊完了这些详尽的财报和工程数据，最后我来分享一下我个人对于这次财报的整体感觉以及我接下来的交易策略。整体来说，我对于这份财报并没有感到很失望，当然，我也绝对谈不上有多么开心。毕竟看着夜盘股价跌了8.5%，作为一个持股的投资者，没有人会因为看到自己的资产价值缩水而感到高兴。

但我之所以说我不失望，是因为关于中子号火箭可能延期的心理准备，早在财报公布之前就已经在我的心里完成了。我在昨天的视频里就告诉过大家，如果你在昨天财报公布前的最后一刻选择去买入这只股票，且你之前一股底仓都没有，那么在那个位置买入的盈亏比其实是非常差的。这不是因为它的绝对价格不值，而是因为从昨天一直到今年年底，中子号随时宣布推迟的概率极大。既然这是一颗随时会落下的靴子，那么在财报前去博弈，就要承担极大的下行风险。现在的盘后下跌，恰恰印证了我昨天关于盈亏比不够高的判断。

那么，既然股价下跌了，我会选择在今天开盘或者近期立刻买入加仓吗？我的回答是：我显然不会选择在现在这个充满情绪性杀跌的时刻盲目买入。像RKLB这样波动率极大的股票，在市场情绪被放大时，今晚开盘后跌个10%甚至15%都是完全有可能的；同样，在抄底资金的介入下，跌幅收窄到5%以内也并不稀奇。我无法预知短期内市场资金的具体动向。

但我有自己的交易原则。从技术图形和筹码分布来看，我目前最关注的支撑位并不是大家普遍认为的80美元整数关口，而是70美元这条线。这条线是过去半年多时间里累积的筹码峰，是一个具有极强资金共识的物理支撑位。在70美元下方，下一个强支撑位是前期探底的低点58美元，而再往下则是长达一年的超大筹码密集区48美元（这属于极端市场情况了）。

因此，如果股价在接下来的交易中不能有效跌破70美元的筹码支撑线，我大概率会选择按兵不动，继续观察。但如果股价能够顺势跌破70美元，并且同时市场上没有出现除了中子号延期之外的其他根本性基本面利空，那么在70美元下方，我将会开始启动我的左侧交易加仓计划。因为在刚刚过去的周四和周五，我逢高适度减持了一小部分RKLB的仓位，并且在近期也获利了结了一些阿斯麦和SpaceX的持仓，因此目前我的账户里积累了相当一部分富余的现金，这让我有充足的底气在低位去承接带血的筹码。

这就是我个人的投资和持仓现状。我想，如果屏幕前正在看视频的你们，和我一样都是坚定的Rocket Lab长期投资者，我们真的完全没有必要因为一次中子号符合预期的延期而感到失望。我目前依然保持着一颗平常心。它确实没有带来按时发射的正面惊喜，但公司强大的基本面、积压订单的飞速增长以及Peter Beck长期以来展现出的卓越执行力，都让我对这家公司的未来充满信心。

航天事业本身就是一项高风险、高投入且开发周期极长的硬科技行业，推迟和挫折是这个行业的家常便饭。既然我选择留在这条赛道上，我就愿意接受未来潜在的波动和时间成本。以我目前的持仓均价以及算入历史波段收益之后的综合成本，我完全可以接受继续陪伴这家公司等待一到两年、甚至两到三年以上的时间。

当然，投资永远伴随着风险，RKLB的波动性极大，大家在操作上一定要根据自己的风险承受能力量力而行。希望我今天的分析视频能够在这个充满波动的财报日帮助到大家，抚平大家心中的焦虑。如果你觉得Ace的视频对你有所帮助，欢迎免费订阅我的YouTube频道以及X平台，也欢迎大家通过付费的方式支持我的创作，获取更多一手的研究报告和交易更新。感谢大家，我们下期视频再见！