投资哲学：为何不追逐下一个“特斯拉”

我们好久没有聊过投资了，今天就跟大家聊聊天。很多熟悉我的朋友都知道，我是一名特斯拉（Tesla: 一家电动汽车、人工智能和机器人公司）的长期投资者，从2018年底至今一直在持有，这是我人生中最成功的一笔投资。因此，很多老观众都问我，为什么不试图去寻找下一个特斯拉？例如，经常有人问我，为什么不去投资英伟达（NVIDIA: 一家全球领先的图形处理器和人工智能芯片公司）？看着最近超微半导体（AMD: 一家全球领先的半导体公司）、甲骨文（Oracle: 一家全球领先的企业级软件公司）这些公司疯涨，包括我的一位好朋友投资的Lemonade（一家利用人工智能提供保险服务的公司）也在疯狂地增长。很多人都会好奇，为什么会错过这些显而易见的投资机会，不去投资这些热门的股票呢？所以，今天我就想借这个视频来简单分享一下，我为什么不试图去寻找下一个特斯拉，或者说我为什么不去追求投资那些所谓的热门股。我主要会讲四个原因，其中我还会给大家推荐一本书。

不过在开始之前，我想先花三十秒感谢一下频道的长期合作商盈透证券（Interactive Brokers，简称IB: 一家屡获殊荣、被广泛认可的全球性券商），它也是我投资美股的平台。我喜欢它主要有两个原因：首先，它的交易成本很低，在很多地区没有手续费或者手续费低到没有什么影响；第二，它的换汇成本很有竞争力。我在加拿大买美股，经常要把加币换成美元，相比那些动不动就收百分之一点五以上手续费的加拿大券商来说，IB的换汇费率简直是太低了，光这一点就足够让我选择他们了。IB的优势还有很多，远不止我提到的这些，比如它会为符合条件的账户里的现金支付利息，它的期权交易功能也十分强大，并且价格低廉。强烈推荐你点击评论区的链接来查看一下Interactive Brokers，你点击链接对我会产生收益，这算是对我的支持。好，我们现在开始。

避免“做一半”的投资策略

我不去寻找下一个特斯拉，是因为这样做在大多数情况下是没有实质意义的，属于一种“做一半”的行为。经常看我视频的朋友都知道，我是美剧《绝命毒师》（Breaking Bad: 一部备受赞誉的美国犯罪题材电视剧）的死忠粉，你看我的T恤就知道了。在《绝命毒师》里有一集，我印象特别深刻，它叫做《No Half Measure》（剧中角色麦克的一句名言，意为“事情要嘛不做，要嘛就做到底”）。这句话也一直是我的人生格言之一。

其实在投资上更是如此。在投资组合的管理上，基本上有两大派。第一是彻底分散派，我一直推崇普通人去投资标普五百指数基金（S&P 500 Index Fund: 一种追踪标普500指数表现的投资基金），这是一种极度分散的策略，你甚至可以配置全球的指数，拥有所有公司的股票，拥有everything。第二个极端就是彻底集中派，也就是将你的投资组合高度集中在极少数甚至一两只股票上。这两大派其实就是对应着投资界两句看似矛盾的俗语：一句是“不要把所有的鸡蛋放到同一个篮子里”，而另一句是“把所有的鸡蛋都放到同一个篮子里，然后扛好这个篮子”。前者说的是分散，而后者说的就是集中。

所以到底哪种是对的呢？我认为两者都对，它们分别对应着不同条件和目标下的最优解。我们先说集中投资。如果你想在股市里所谓地赚大钱，通常需要两个条件：足够多的本金，以及一个能够翻很多倍的投资标的，例如一个十倍股（Ten-bagger: 指股价上涨十倍的股票）。想实现这一点，你必然要把所有的鸡蛋都放到一个篮子里，这是一种风险极高的行为，大多数人其实并不具备这么做的客观条件，因为大多数人是输不起的。能够承受这种风险的，无非就是两种情况：要嘛你就是把身家性命全部押上，赌赢了改变人生，赌输了万劫不复；要嘛你的资产已经庞大到了一定程度，可以拿出一笔非常可观的本金进行集中投资，即使这笔投资失败，你的整体财务安全边际也依然稳固。显而易见，能够满足这些条件的人是少之又少的。

我们再看分散投资。这条路看似平淡，但对于大多数人来说却是一种智慧的战略选择。因为分散投资的真正目的，并不仅仅是分散风险，更是为了集中注意力。当你选择购买标普五百指数的时候，你其实是在做一个决策：我放弃在股市里追求超额回报的野心，以换取我最宝贵的资源——时间和精力。然后你可以把这些省下来的时间和精力，像集中投资到一只股票一样，全部投入到对你人生更重要的地方去，提高你的场外赚钱能力，发展你的事业。这其实也是一种集中投资，只不过你的投资标的是你自己。

所以，集中投资和分散投资的策略并不冲突。你想要获得高额回报，你注定要集中投资一个标的。有的人满足在股市里集中投资的条件，有的人满足在个人发展上集中投资的条件，你总需要把资源集中到一处，而把剩余的资源分散到另一处。这其实就让我想起巴菲特的例子，大家都知道巴菲特推荐普通人投资标普五百，但如果你仔细看的话，他更是那种集中的投资者，大部分的资本都放在极少数的几个公司身上。这是巴菲特心口不一，骗我们普通人吗？并不是。他这种所谓的心口不一，正是他理解不同人适合不同的投资策略。就好像他前几年在股东大会上回应一个小姑娘的提问时回答的那样，小姑娘问他“好像没有什么投资机会了”，他说“你最应该投资的，其实是你自己”。这对他小姑娘适用，对我们大多数人其实也是适用的。

那我说的这些跟我不再寻找下一个特斯拉又有什么关系呢？我的投资组合长期就是特斯拉加标普五百。特斯拉已经实现了我集中投资的布局，我不去all in，是因为我想保护我自己的安全边际，所以我把剩余的安全边际的资金分散投资到标普五百上，不去分散我的注意力，让我能够专注于我的事业上。关于这一点，我一会儿还会再讲。对我来说，去寻找下一个特斯拉，其实就是在走中间路线，也就是half measure。比如我今天投资了英伟达，明天投资了AMD，然后后天又买了甲骨文，这看起来好像是分散了风险，但实际上我的投资组合既不够集中，也不算真正的分散。比如说如果我有一百万，我分给了七八只股票，那我应该如何分配呢？大概率我会把绝大部分资金放在我最懂、最有信心的特斯拉身上，而其他股票的仓位都会非常小。这样一来，就算我幸运地买中了一只十倍股，但由于本金太低，它对我整体的收益来说也是无足轻重的。

更重要的是，人的精力是有限的。说实话，光是研究特斯拉这一家公司，就已经占用了我很多的精力。过去从Elon Musk的采访、演讲、相关书籍，到公司的各种AI Day，以及做各种研究，耗费的时间是巨大的。我至少在现阶段，没有精力再去深入地研究另一家公司。我就举一个自己的例子吧，我曾经买过一些Google的股票，当ChatGPT（一种大型语言模型）横空出世之后，我开始觉得Google有大公司病，在AI时代可能很难调头，在略有盈利的时候我就卖掉了。但是现在我在研究AI，我发现在AI赛道上，我对Google最初的判断是不准确的。所以你看，我这个所谓自诩的长期投资者在Google上持有的时间非常之短，根本原因就在于，我对这家公司不够理解，或者说信念不够深，我根本就hold不住。当然，这不代表你就只能all in一只股票，如果你有足够的精力对组合里的每家公司都有深刻的理解和信念，当然可以去管理一个多只股票的集中型投资组合。但是你将面临的，不仅是精力分散，还有持续地在它们之间如何分配资金的决策困扰。这对我来说同样是做事做一半，而这种half measure会导致新的问题，这是我不试图寻找第二个特斯拉的下一个原因。

追逐热点易养成坏习惯

追逐热门股，很容易带来一些坏习惯，因为它会把你推向短期交易和赌徒的角色。这是因为，当你开始问“为什么我没有买那只疯涨的股票？”的时候，你的决策出发点就已经被股价表现所绑架了。你开始关注它，不是因为你长期研究后的信念，而是因为它涨了，这本身就是一个非常危险的信号。我特别喜欢的一句话，我忘了原文了，它大概意思是说，如果你被这个世界震惊了，那可能是你对这个世界的认知模型出了问题。如果你是一个真正的长期投资者，对一家公司有信念，你应该是在它股价低迷或者说长期表现不佳的时候发现它的价值，而不是在它一飞冲天的时候才被动地注意到。被股价的暴涨surprise，恰恰说明了你的功课做得不够。当你因为追涨而买入，你对这家公司其实是没有信念的，所以一旦开始下跌，你会很容易地想，也许我判断错了，也许这只是个泡沫，然后就赶紧卖掉。这种追涨杀跌的行为都会让你距离真正的长期投资越来越远。

网上经常流行一个段子，把短期交易跟长期持有做一个对比，大意是说，有一个人在股票每涨百分之二十就会卖掉，例如二十块买，二十四块卖；四十的时候买，四十八时候卖掉，总共赚了十二块。但是如果他从二十块就一直拿着，到了四十八块再卖，他会赚二十八块，远高于那十二块。相比长期投资，短期交易就更像是捡了芝麻丢了西瓜。当然这是一个非常简化的例子，它忽略了还有下跌等复杂波动的情况。我认可短期交易有其存在的价值，但是我想强调的是，那是一个完全不同的游戏，你需要想清楚，你的初衷到底是什么。如果你想获得十倍回报，寻找下一个特斯拉，大概率你需要的是长期持有。但追逐热点的心态会让你产生FOMO（Fear Of Missing Out: “错失恐惧症”，指害怕错过投资机会的心理），心态失衡。当你抓住一个猛涨的股票的时候，你会后悔当时下注不够高，但本金又不够，那怎么办呢？很多人就会选择加杠杆（Leverage: 通过借入资金增加投资本金，以期获得更高回报的策略），用保证金交易（Margin trading: 通过向券商借款购买股票的交易方式）或者期权（Options: 一种金融衍生品，赋予持有人在特定时间内以特定价格买卖标的资产的权利）。这时候投资就逐渐地接近了赌博。所以，我不愿意去寻找那些所谓的下一个十倍股，我不希望让它扰乱我的阵脚，让我变成一个交易员或者说赌徒。投资特斯拉，我的初衷就是长期持有。过去它是我的十倍股，我相信未来它依然是。关于这一点，我们最后再讲。

财富阶梯：旧路无法抵达新远方

英文世界里有一句话我特别喜欢：What got you here, won't get you there。那条带你走到今天的老路，无法带你抵达新的远方。这句话我很早之前就听说过，但是最近在读的一本书，让我对它在个人财务和投资上的理解又进了一步。这本书就叫做《The Wealth Ladder》。之前一口新饭读过同一个作者写的《Just Keep Buying》，而九月份我们的读书会共读的书就是他今年的这本新书。

在过去几年，我这个频道经常去聊财富自由（Financial Freedom: 指个人无需为金钱工作，其被动收入足以覆盖生活开销的状态）这个话题，但实际上，财富自由是一个非常主观和模糊的概念，它跟你的收入、支出、生活方式以及心理状态都有关。而这本《The Wealth Ladder》就直接抛开了这个定义，而是将财富分成了六个客观的阶梯。这本书的核心观点就是，你从第一个阶梯走到第二个阶梯所用的方法，不一定能帮你从第二个阶梯走到第三个阶梯。你想要跨越不同的阶梯，就需要使用不同的方法。例如，我过去经常说要节俭，在你初始积累资本的时候，这是一个至关重要的品德。但当你已经是一个千万富翁，节俭虽然依然重要，但不能单靠省钱让你变成一个亿万富翁，你需要引入新的方法。这就是为什么我们不能去盲目地模仿成功人士的做法。我之前批评那种针对普通人兜售的投资性保险，很多反驳我的人会举例说李嘉诚买了多少多少保险。但是李嘉诚是李嘉诚，我们不是。我们处在完全不同的人生和资本阶段，他有我们没有的家族办公室（Family Office: 为高净值家族提供全面财富管理和家族事务服务的机构），他需要考虑的问题跟我们的完全不同，甚至我们的全部资产都比不了他付给律师的钱，而且你根本就买不到李嘉诚买的同样的保险。用他的方法来指导我们的人生，无异于刻舟求剑（Ke Zhou Qiu Jian: 一个中国成语，比喻拘泥于旧经验，不知变通）。这些更多的是保险销售的话术而已。你必须要看清楚自己正处在哪一个阶段。

所以对我来说，特斯拉这笔投资已经很大程度上，帮我完成了财富阶梯上的一次非常重要的跨越。但是如果我希望再往上走一个阶段，单靠股票投资很可能已经无法帮我带到更远的远方。我之前的视频里分享过一个统计数据，真正的level five和six的富人，他的股市资产配置可能只占他总资产的百分之三十左右，这并非是他们故意的只放这么少。真正原因是他们在股市之外的生意和事业的价值实在是太高了，高到让股市的资产显得变小了。也就是说，帮助他们实现跨越财富阶梯的是他们自己的事业。

这让我想起多年前，我跟我朋友的父亲，一位成功的企业家、亿万富翁的一个对话。当时我就问他：“我有一笔钱，我是应该先买房，还是先投入到我自己的事业里？”他问：“你的事业回报率有多少？”我说：“粗略估计一下，大概是百分之一千。”然后他毫不犹豫地说：“那你还用想吗？当然要投到你的事业里了。”现在回看这段对话，有两点让我感触特别深：第一，我当时高估了自己，我的生意并不能靠简单地投入资金来规模化，所以，我最后还是买了房。不过，那次经历也确实给了我很多的教训，能够用到现在的创业当中。第二点有意思的是，当我我说出十倍回报的时候，那位企业家叔叔竟然一点都不惊讶。创业多年后我才理解，其实对于做生意的人来说，实现十倍、百倍的回报是可能且时有发生的，这是个体突破财富阶梯非常重要的方式。这当然有很高的失败风险，能够达到level five、six的人，本身就凤毛麟角，这本身就说明了问题。但是如果你想要跨越这个阶梯，投资自己的公司，可操控和控制的方面要远比在股市里大海捞针要多得多。关于这点，我在之前这个视频有详细的分享，我就不去赘述了。

所以你看，策略是分阶段的。在财富阶梯的初期，你应该把精力集中在场外的赚钱能力上，投资自己。中间阶段，你可能确实需要依赖投资股票。而有趣的是，对我现在的阶段来说，如果再想往上走，我需要投资的下一个十倍股也许不是另一家公司，而是我自己的事业。你看，这就又回到了投资自己这个原点上。所以，强烈推荐大家看看这本书。

特斯拉仍具巨大潜力

最后一个原因其实很简单，我认为特斯拉本身还有巨大的潜力，并不存在一个需要我去寻找的第二个特斯拉。在它已经涨了那么多之后，我不仅在继续持有，甚至我还在不断买入。我上一次入手是，在我去奥斯汀参加无人驾驶出租车（Robotaxi: 指无需人类驾驶员即可自动运营的载客服务）的第一次试运营之后。我相信，特斯拉的第二波增长，一个关于物理世界AI（Physical World AI: 指在现实物理世界中运行和交互的人工智能技术）的故事，现在才刚刚开始。从FSD V12（Full Self-Driving V12: 特斯拉的“全自动驾驶”系统版本12）到V13，到刚刚发布的V14的引进，以及几年内擎天柱（Optimus: 特斯拉正在研发的人形机器人项目）的快速发展和第三代机器人的蓄势待发，我们就已经能够瞥见未来的一角。当自动驾驶出租车和通用人形机器人开始普及的时候，它们对世界带来的改变将是颠覆性的。或许，特斯拉作为电动车的增长趋势已经趋于平缓，但它作为一家人工智能和机器人公司，一家物理世界AI的公司，关于无人出租车、Optimus和能源的宏大趋势，现在才真正地拉开序幕。这个故事我认为比电动车的故事要大得多。关于这些，后面有机会再跟大家详聊。所以，我没有必要再去寻找下一个特斯拉，守好我手中的这个篮子，同时把我人生的下一个阶段做好就足够了。

OK，以上就是今天的分享，感谢大家的观看，希望对你能够有些启发。我们下次再见啦，拜拜！