reynow: 大家好，欢迎回到视野环球财经，我是 reynow。现在是美东时间二六年三月二十五号，周三晚上的七点三十五分。昨天没有节目，市场也没有发生什么大事，一切平稳过渡。

今天的行情依旧表现平平。四大指数今天高开回落，罗素的涨幅看上去不错。不过请注意，这是一个缩量走势，明显感觉到大家都在等待消息，等待这个周末是否会发生一些局势的变化。

最近个股讲得比较少，主要是因为市场整体无所事事，缺乏确定性逻辑。消息一天变动频繁，而市场最讨厌的就是不确定性。一会儿将讲到摩根大通（J.P. Morgan）最新的策略定位：在三月初他们曾战术性看跌至六千二百多点，而现在已转向中性观点，这也是为了应对这种不确定性。此外，今天的节目还会带来一些个股的新情况，让大家心里更有谱。

地缘政治局势与市场反应

reynow: 今天的消息依旧是各说各话。美国向伊朗提交了一份包含十五点和平计划的停火协议，被认为在美伊战争走向和平方面取得进展。然而，伊朗表示不接受该提议并提出了自己的要求，导致乐观情绪随之消退。尽管如此，美国仍在等待伊朗回应，而伊朗外长坚持认为目前没有与美进行谈判。美国正通过调解人传递信息，但双方说法不一，局势仍瞬息万变。

双方提出的条件，无论是美国的十五点还是伊朗的五点，其核心思路都是“我赢你投降”，这是一个根本性的冲突，按此框架谈拢的可能性极低。

接着来看国际油价和霍尔木兹海峡的问题。关于霍尔木兹海峡是否被实质性封锁存在争议。金融市场判断其封锁与否的方法很简单：看布伦特原油（Brent Crude）是否回落。若局势缓和，油价回撤将提振股市；若油价大涨，则预示局势升级，股市将难以承受；若油价横盘，股市也随之横盘等待消息。

战争开始（目前已进入第四周）前，布伦特原油价格约为七十三美元。过去三周，油价一直在九十八至一百一十美元附近徘徊，呈典型的横盘走势。油价既未下降也未显著上涨，股市也因此呈现横盘状态，个股波动不大。如果本周末美国地面部队参战，布伦特原油预计将轻松突破一百二十美元。反之，若油价回落至九十美元下方，则表明局势已有实质性缓和。

机构策略与行业配置

reynow: 接下来呈现一些机构观点，以摩根大通为例。三月初，摩根大通曾战术性看跌至六千二百七十点，随后股市下跌并跌破两百日均线。从今天开始，他们的交易策略已改变，平仓了盈利的看跌仓位，转向中性观点，等待局势新进展。

摩根大通的基准判断是，若发生以下四种情况之一，市场将进一步下跌：1. 对能源基础设施（特别是沙特石油生产和炼油设备）的攻击；2. 美军士兵踏上伊朗领土并试图武力重开霍尔摩兹海峡；3. 美国或以色列以伊朗民用基础设施电站为目标；4. 任何对海水淡化设备的攻击。出现任何一种都将导致局势升级。摩根大通认为，除非局势升级，否则市场将横盘整理。他们预计很快会看到一个决定性举动：要么朝着停火迈进，要么是新一轮局势升级。若周末谈判无进展，市场可能继续回撤；若达成协议，将引发全面快速上涨。

这种观点大家普遍认同，因为市场随消息波动。双方谈判不拢，霍尔木兹海峡未实质性开通，美军地面部队已部署到位，局势升级一触即发。此时判断方向会增加难度，不如跟随机构一起等待。日内交易也因消息多变而难以操作。

很多事情现在无法把握，转而看大的方向。大的季节性规律遵循历史，可能会对市场产生一些推动力。在此之前，先看数据：三月到四月的季节性，以及标普五百指数连续五天收于两百日均线之下，这是否意味着熊市？二月份进口价格环比上涨1.3%，高于预期和前值，同比上涨1.9%。出口价格环比上涨1.5%，也高于预期。进口涨幅最大的为商品燃料、工业用品和资本货物。

（此处指代JPM策略调整的图表）JPM此前的战术性看跌已于三月初转为中性。

市场季节性与熊市定义

reynow: 季节性方面，已进入三月下旬，即将进入四月初。历史上看，过去二十年三月下旬到四月初常出现大幅低点。自1928年以来，四月份是标普五百指数回报率较高的月份，平均涨幅1.3%；在过去63%的四月份中，标普收涨，平均涨幅4.3%。若三月底出现低点且局势缓和、回归正常，四月份上涨概率仍达63%，且涨幅可观。然而，四月份通常呈现“前半段强势，后半段走弱”的特征。这些是基于传统季节性走势的大概率事件。

再来看大盘标普指数走势：标普已在两百日均线下方维持五个交易日。熊市的定义，根据华尔街的标准，是指指数从最高点回撤达到20%，即跌破五千五百点。超过10%属于技术性回撤，超过15%是很大回撤，都属于正常范围。华尔街对熊市的定义较为宽泛。

从统计和广义看法上，若未跌破五千五百点，则未进入熊市。在熊市前或熊市止跌后，自1950年以来，标普五百指数在接下来一年平均上涨8.3%。因此，目前大家都在等待低点，可能是六千二、六千一，或更长远的五千五百点。这取决于个人的仓位分配。

金融板块的极端低配与科技股分析

reynow: 金融板块近期跌幅较大，已长期跌破两百日均线，且反弹无力。这是因为出现了极端低配情况。**高盛（Goldman Sachs）**表示，除区域银行外，所有金融子行业年初至今均处于净卖出状态，其中资本市场、金融服务和消费金融板块净卖出最为显著。目前，金融板块在全球主要投资组合中的配置比例为12.1%，处于过去一年来的第一百分位（接近零仓位配比最低），是过去五年来的第八个百分位。金融板块净配置比例为11.9%，是2024年10月以来的最低水平，是过去五年来的第十五个百分位（指净多空比例）。

出现这种情况的原因在于当前的利率水平，以及今年信贷问题和私募信贷的困扰。机构在金融板块配置上极为谨慎。除非局势缓和，否则重新增加金融配置的可能性不大。

接下来讲一些个股。

MD（AMD）和英特尔（Intel）今天大涨7%，主要原因是通知客户CPU要涨价，这是基本面利好。

AMD目前距离二二二强压力位仅差一点，但趋势动能增量明显，接近光头光脚大阳线，上行动能较强。一旦突破二二二，预计上方的二三幺到二四幺突破概率高。上方主要压力在二四幺，突破后可看前高。中等压力位存在于一月二十一号至二月四号的小头部底部区域。如果过了此区域，看涨信心会更足，但不要期望一蹴而就。下方支撑位：一九六到二零三（中等支撑），一七五到一八七（强支撑）。

英特尔（Intel）今天回到四十六块三的强压力位。需要跌破三十九块五才算破位形成震荡，否则格局依然不错，整体上行技术走势尚可，强于许多个股，且远离两百日均线，是弱势行情中的强个股。上方压力不大，从四十六块五到四十七块五（强压力），四十八块一到五十块二（中等压力），五十块九到五十四块二（中等压力）。

英伟达（Nvidia）在跌破一百七十五后仍在测试该位置，走势非常弱。成交量未明显放大，正等待市场基本面明朗。当前整体能源涨价对半导体行业不利，特别是对大市值公司维持高增长的挑战。未来一两年，随着成本上升，头部科技公司的资本支出可能进一步下调。英伟达将继续横盘等待。

特斯拉（Tesla）近期陷入震荡，上沿为四百二到四百六十五，下沿为三一五到三六八。市场传闻SpaceX可能在本周或下周提交IPO招股说明书，若上市将是史上最大规模IPO，预计募资七百五十亿，估值可能超一万亿至一点七五万亿。关注方向包括火箭发射、Starlink、轨道数据中心。真正财务影响需等待招股说明书。SpaceX IPO对特斯拉是利好还是利空存在争议。若市场行情不好，大型IPO并非明智之举。若在一两周内IPO，六月上市，期望在此之前伊朗战事能停止，这将是较好时机。

微软（Microsoft）是我的持仓，加仓计划不变：必须在三百七十五以下出现强止跌形态才会考虑。目前没有出现。亚马逊（Amazon）宣布推出新人工智能工具（如GPT-4o驱动的代理）引发了软件行业担忧，这些代理可能承担部分技术专家工作。对微软而言，我仍保持之前的计划：4%仓位需强止跌形态，否则不加仓。若无止跌形态但突然V型反弹，则等待右侧突破后再加。

IGV（软件板块ETF）近期掉头向下，上方八十九点七（曾测试），八十八块钱未过。八十块三是关键支撑位，跌破后将进入区间震荡。低位震荡下沿在六十六块八到七十二块九，上沿在八十块三到八十三块一。近两日连续放量下跌，量价关系显示不是好消息。持有软件相关个股者可关注IGV走势。

债券市场

reynow: 债券方面，继续关注之前标识的四点五五到四点六五的高危失控位置。有机构认为四点四站稳就可能引发不好事情。我更乐观，将阈值设在四点五五到四点六五，认为国债可能出较大问题。特别是近期两年期国债拍卖和五年期国债拍卖非常糟糕，显示市场资金紧张，交易商不得不兜底购买。这两年和五年期国债的拍卖表现糟糕。

若债券收益率继续走高，未盈利成长股和小盘股将面临压力。