美股市场概览与下跌原因分析

现在是美东时间25年11月13号周四晚上的8点45分。今天的四大指数大幅下跌，其中纳指（Nasdaq Composite Index: 美国三大股指之一，以科技股为主）领跌，更多强势股票出现破位。标普（S&P 500 Index: 美国三大股指之一，包含500家大型上市公司）500指数有371只个股下跌，只有130只上涨。标普11个板块中，只有能源板块上涨，其余10个板块均下跌。此外，今天的费城半导体指数（Philadelphia Semiconductor Index: 衡量半导体行业表现的股票指数）30只股票全部下跌。

今天是美国政府重启的第一天，市场却大幅下跌，这至少说明了一个问题：大家之前推测的下跌是因为政府关门造成的流动性问题是不准确的。因为流动性紧张并非最近才出现。那么市场为何下跌？原因在于有些股票的估值过高，有些概念被过度炒作，例如AI裂缝（AI Crack: 指人工智能概念股因过度炒作而出现的问题或泡沫破裂迹象）直接捅了个窟窿。现在市场正处于一个“还债行情”，有超额利润的资金正在悄悄离场，而那些信仰只涨不跌、追高投机的投资者则被套牢。前几天讲过的五类高风险投机股票，我相信你投入越多，被套的概率就越大。关于踏空（Missing Out: 指投资者未能及时买入上涨的股票而错失盈利机会）和赔钱这个话题，我曾在会员节目第153期系统地讲过：投资有两个大的风险，赔钱和踏空，两者无法同时规避，你选择了一头就要承担另一头。有兴趣的朋友可以回顾一下。

美联储鹰派言论与资金流向

在消息面上，美联储（Federal Reserve: 美国中央银行）多位官员发表了鹰派讲话（Hawkish Comments: 指央行官员倾向于收紧货币政策，例如加息或减少量化宽松的言论）。其中，平常立场比较中性的克林斯也明显表现出鹰派态度，指出进一步宽松政策的门槛很高，他可能不会支持12月份的降息（Rate Cut: 央行降低基准利率，以刺激经济增长）。目前市场押注12月降息25个基点（Basis Point: 衡量利率或收益率变动的单位，1个基点等于0.01%）的概率已经下滑到50%左右，而昨天这一概率还接近64%。

再来看今天的资金流向。根据Morgan Stanley的QDS部门（Quantitative Data Strategy Department: 摩根士丹利内部负责量化数据策略的部门）统计，机构投资者今天正在卖出股票，而散户投资者仍在买入，这显示出机构和散户对市场看法的分歧。这种分歧在今年已经出现很久了，之前市场一直荣涨，投机股票涨势凶猛，散户也获得了不少收益。但机构投资者仍在积极押注和做空那些投机性非常严重的高贝塔股票（High Beta Stocks: 波动性高于大盘的股票，通常在市场上涨时涨幅更大，下跌时跌幅也更大）。至少在今天的这轮下跌中，他们的业绩又扳回了一成，所以到年底说不定他们的奖金还能拿到。

另外，高盛的数据显示，机构的主要资金流向了医疗保健和必需消费品这两个板块。目前的对冲基金（Hedge Fund: 一种采用各种投资策略（包括做空、杠杆等）来对冲风险并追求高回报的投资基金）正在利用医疗保健板块来对冲人工智能疲软带来的相关性风险。因此，最近我们可以看到医疗保健板块已经持续上涨了一段时间，涨势相当不错，特别是在礼来的带领下，包括最近的UNH在回撤一段时间后也逐渐企稳，都给这个板块带来了一些提振。

Michael Burry的动向与家族办公室模式

接下来要讲一下Michael Burry（又称MacBoring）做空PLTR和英伟达的事情。昨天，Michael Burry在X论坛上发帖澄清了他做空PLTR股票的细节。他表示，他是以每份1.84美元的价格买入了5万份合约，总支出为920万美元，而非网上流传的9.12亿美元，因为一个是实质价格，一个是名义价格。

另外，网上流传着一封未经证实的信件，显示时间是上个月底10月27号。这封信据称是他发给接受外部投资的基金投资者，信中说他怀着沉重的心情，将在年底前清算资金并返还资本，但会扣除少量审计和税务费用。他还说，他对证券价值的估计与现在的市场不符，而且已经有一段时间了。再次强调，这封信的内容没有得到证实。

然而，有一件事情得到了证实：根据美国证监会（SEC: 美国证券交易委员会，负责监管美国证券市场）的记录，他的基金的注册状态已在2025年11月10号终止。这意味着他不再需要向SEC提交公开报道，也可能不再为外部客户管理资金，而是转向家族办公室（Family Office: 专门为高净值家族管理财富和提供综合服务的机构）模式或类似结构。

这里简单讲一个小知识点：家族办公室与对公众开放的基金有一些明显的区别。转为家族办公室后，第一个区别是用自己的钱投资，不接受外部资金。第二个是无需披露13F报告（Form 13F: 美国机构投资经理向SEC提交的季度报告，披露其持有的股票和可转换债券），公众也无法了解其持仓。第三个是不受LP合同（Limited Partnership Agreement: 有限合伙协议，规定有限合伙基金的运作方式和各方权利义务）的限制，以前的限制通常包括单只个股持仓不超过20%的仓位、不得超过两倍杠杆（Leverage: 借入资金进行投资，以放大潜在收益或损失）等。第四个是以前必须每个月给客户写信解释投资策略，例如为什么要做空（Short Selling: 投资者预期股票价格下跌，借入股票卖出，待价格下跌后再买回还给券商以赚取差价）PLTR和英伟达，它们如此火爆带来了高投资收益，为什么要与市场对着干？现在转为家族办公室就不用解释了，因为解释太累了。第五是以前不得超出合同约定的做空限制，现在就算他一百倍杠杆满仓做空，别人也管不着。当然，不同的基金可能有不同的合同限制，但大框架就是这些。

总结一下，Michael Burry并没有离开市场，也不是关门投降认输，而是不再用公众的资金去冒险，选择用自己的钱单干，把精力放在市场上，而不是无休止地接投资人的质疑电话和写信解释。因此，停止SEC注册并不意味着他停止做空PLTR和英伟达，他只是解除了束缚手脚的绳索，反而有可能更加激进地做空整个AI板块。这是我认为大概率会发生的事情。

重点个股分析：迪士尼与甲骨文

首先说一下迪士尼的财报。我没有来得及看估值，也没有时间去调整，因为今天其他信息很多，这需要周末会员节目才能调整完毕，包括MAT也是如此。所以迪士尼的技术面位置我先给大家参考：上方108到118突破之后才能止跌。这一次其实又形成了一个下跌中继（Bearish Continuation Pattern: 股价在下跌趋势中短暂盘整后继续下跌的形态），这对迪士尼来说不是一个好事情。跌到这里横盘突破但没上去，跌下来形成了下跌中继。下方较强的支撑在95到102。今年最低的位置是104.9，达到了中等支撑位置，但下方再往下86到94到102一线都是比较强的支撑。由于前端估值还没有调整完毕，暂时无法给出估值参考。这里是不是好的长线买点，等我周末更新完下个星期的公众视频节目再给大家更新。

接下来讲一下AI和市场调整的问题。之前给大家讲过关于甲骨文的AI裂缝那一期节目。甲骨文很明显已经玩脱了，由于其债务问题，机构选择了用脚投票，连续下跌。特别是昨天跌破关键的229之后，今天仍未止住，还在放量往下砸了四个点，跑到了中等支撑附近。它想缓过来需要利好刺激，例如有新的业务增长点，它不能再继续说谁给了它合同然后又继续融资了，这个点现在有点玩不动，必须有新的故事可讲。我能想到的是TikTok和这边的正式签署协议完成收购，由它占据50%到80%的股份，这会是一个非常大的利好。但现在中美双方是在2025年9月达成了协议框架，这个交易还没有完成，仍需等待中国监管机构的最终批准。如果真的能成功，那对于它的股价来讲是一个不错的支撑，就不再仅仅是一条腿AI走路，它还有一个实实在在未来能够产生比较大盈利的增长点TikTok。如果你深信甲骨文还能回来的朋友，你需要积极关注这些消息面的进展。什么时候能出来我不知道，所以甲骨文的老板现在应该积极地再去和川普总统见面吃饭，继续让他对中国施压，这个事情就可能好办了。但目前看起来事情很多，千头万绪也不容易。

AI概念股：PLTR与APP的震荡

昨天讲过的PLTR和APP今天都躺下了。PLTR今天确认破位，做了一个头部，陷入了震荡。它并不是立刻马上大幅走空，因为它下方其实买盘力度还是排列得比较紧密的。最近的震荡区间在152到188。这个破位坐头只是确认它短期失去了上行动能，陷入了震荡，并不是一口气看空。下方136到145是下一个强支撑。但即便现在的107真的跑到130、140去了，这个回撤幅度也不小，大家要特别注意在200日均线（200-Day Moving Average: 衡量股票长期趋势的技术指标）附近，200日均线其实就是下方的136到145这个位置。后面大家看这个大的震荡波段就好了，什么时候能够回到188上方，它什么时候又能够重回上行，暂时是算已经熄火了，动能不在。

APP这边目前的情况是540没有跌破，还差了15块钱。它跌破之后同样也会陷入震荡坐头。昨天给大家讲过，这两个都属于AI行业里边比较特殊的就是确实有业绩但是又确实高估了，又确实被炒得比较厉害，所以有没有均值回归要不要走，那是他们俩是一个看点。这个我们昨天讲过逻辑，没有看的朋友回去看一下昨天的节目。

特斯拉：破位与散户持仓

可惜了特斯拉，在上方震荡了这么久，整个市场泥沙俱下的时候它也没有扛住。特斯拉现在的情况，其实在今天的下跌过程中仍有较多的散户在买入特斯拉，希望能够博这个位置不破。但很可惜，这个位置还是破了。反弹上去这个地方直接砸破之后，反弹到403的这个高点就动不了了。它跌破之后，首先说一下，为什么说散户买得多呢？因为根据彭博（Bloomberg: 国际知名的金融数据、新闻和分析服务提供商）的报道，散户目前持有差不多41%左右的特斯拉流通股（Outstanding Shares: 公司已发行并由投资者持有的股票总数）。其他的七大科技权重（Magnificent Seven: 指美股市场中市值最大的七家科技公司，通常包括苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、Meta）股散户平均持有25%，标普500指数成分股散户平均持有流通股是5%，所以特斯拉是妥妥的散户有发言权、有决定权的。

那么特斯拉现在的情况是跌破412之后，已经确认波段的区间发生了变化。我这里给大家标出来了，下方302到368是震荡下沿，上方的412到428是震荡的上沿。这意味着它的宽幅震荡区间就要下移到这里来了。这个地方就是以后大家做波段的区间，比方说跌到322到368了被埋起来，然后又反弹到412到428，然后过不去又掉下来，又掉到322到368，就是一个震荡区间。这是一个大的波段区间，非常符合特斯拉的价格走势，因为不是说我要给这么宽的区间，原来我解释过股性不一样，它本来就是大波动，走的就是大区间。所以这也给很多愿意去投机特斯拉波段的朋友又创造了下一次的机会。但是还是那句话，美股最好不要去做空，因为做空和做多它的风险是不太一样的，特别是很多朋友做空之后还死扛，然后有个什么利好消息一嘎空（Short Squeeze: 指做空者因股价上涨被迫回补空头头寸，从而进一步推高股价的现象）呢又不知道怎么办了。所以我从来不建议大家去做空，即便看波段也是做多的波段而不是做空的波段，请大家务必注意一些波动风险。这是特斯拉的情况，既然破位之后那没办法了，大家就接受这个事实吧。慢慢地现在想上去比较难，回到450上方才能够重回右侧。

七大科技权重股与大盘走向

七大权重股里面，特斯拉今天破位，还有一个是Meta，之前跌破690，它是已经提前破位的，更早的时候就已经破了。这两个，特别是Meta，处于一个低位盘整阶段，特斯拉破位之后下行风险加大。所以从大盘指数的权重贡献上来讲，想让这两家公司再去为大盘提供更多的上行动能，这个难度就比较高。不过七大权重现在只破了两个，所以对于指数的打压还是有限的。

接下来我们就看一看有没有可能其他的几个也会破。我这里再提两个是大家需要后面去关注的，一个是微软，一个是谷歌。首先说微软，微软这一轮494到515破位之后会做一个大头，这个大头往下看就看得比较远了，那至少是10%左右起步，你看那个在464附近，接近10%起步，200日均线在这里。所以这个大头做完之后那微软也会熄火。微软现在并没有摆脱下行风险，而且位置滑得更低。由于微软在整个标普市值权重里边排行第三，仅次于英伟达和苹果，如果它守不住，大盘的下行风险就会更大。这是微软。谷歌是目前标普的第五大权重，今天给大家更新了一下位置，278到288破位做一个小头。这个小头破位之后会陷入204到288的震荡区间。这个区间跌破204之后会做一个大头，那向下的空间就会比较大了。所以目前它只是看278走不走破，走破之后它的上限动能暂时也就消失了，也就不能够带着大盘往上走了。所以微软和谷歌这是我们接下来要关注的两个看点。

大家说亚马逊今天也跌了两个多点，亚马逊刚刚跌到强支撑，所以它的情况还好，并不是很糟糕。所以远没有说能够去到拖累大盘的地步，还没有。英伟达也是一样，只是跌到了接近于强支撑位置，也没有破位。它如果要破位的话那对大盘冲击很大，但是它也只是跌到强支撑，而且下个星期有财报，所以它也没有到能够拖累大盘的地步。

总结一下就是七大权重里边目前特斯拉和Meta两个破位，失去了短期上行的动能，对于大盘的贡献就有限了。还有两个濒临破位，微软和谷歌。如果他们能顶住原地反弹，那么这个大盘想深跌就比较难，还是个高位小幅的拉锯震荡行情。如果微软和谷歌也破了，那么七大权重破了四个，大盘向下调整的概率就更加大了。所以大盘的位置由于现在还没有跌破6700点，其实非常高，位置我也就先不更新。后面如果再跌破了6700点之后，我再把大盘以及对应的ATF（Exchange Traded Fund: 交易所交易基金，一种在交易所上市交易的基金），比如QQQ（Invesco QQQ Trust: 追踪纳斯达克100指数的ETF）、SPY（SPDR S&P 500 ETF Trust: 追踪标普500指数的ETF）还有费城半导体指数等等再给大家做一个更新。现在还太早了，因为七大权重破了两个，还没有破四个，还没有失去半壁江山，市场还能够挣扎。等挣扎不动的时候我们再往下说，因为现在确实太早了，不然现在跟大家说呢有时候也白说，它万一又止住了呢，微软和谷歌对吧，那就没有什么戏。这个就是对于大盘的一些点位包括目前下一个看点的一些看法。

作者个人持仓策略

接下来我想说一下关于我的仓位。很多朋友问我什么时候减仓，这个可能不是长期追节目的朋友。长期追踪节目的朋友应该知道我大多数都已经减过仓了。我给大家捋一捋：

• 英伟达：目前我是10%的持仓，79.64%的持仓成本。这个我是没有打算减仓，原因是英伟达现在从前端估值上并没有高估，它是没有估值担忧的。它只有波动风险，波动风险是什么？就是跟随着大盘，大盘如果有向下的波动，VIX（Volatility Index: 芝加哥期权交易所波动率指数，衡量市场对未来30天市场波动的预期，常被称为“恐慌指数”）大幅上升，它有波动风险，区间波动风险而不是估值风险。所以我不想在低估的位置还去减仓它，加上我的成本又很低，所以我就不减仓。它如果能波动到下方的156到159，这个便宜我就占一下，因为这个仓位本身是我匀出来的仓位。我之前分配给英伟达的仓位已经满仓了，其实是不应该再加了。大家不给便宜我肯定不加，给便宜我就占一占，就跟我之前大家还记得我占AMD的便宜的时候也是那么思考的，本来AMD没打算买的，后来实在是跌的太多了，跌的太深了，我觉得有便宜可占了就买了。其实一个道理，英伟达也是这样，已经满仓，如果有便宜，那咬咬牙我们就再占它点便宜，这个也不怕多占点，不给机会就拉倒，能直接往上起飞那最好，大家都好，大盘也好，都挺好。
• 台积电：我减过仓了，我在10月22号288.8已经减过仓了。我只是减得比较早一点，所以减过。然后跌至236到266才会把仓位加回来，就是滚动仓位部分滚动降低我的持仓成本。现在我的持仓成本35块3毛4，非常非常低。
• 谷歌：我减得更早，237.6就减过仓了。目前的持仓成本是74.97，也是非常低。暂时没有加仓计划，因为它位置跑太高，跑太高以后现在要跌破240，我这个减仓到下方才有机会能买得回来。所以谷歌现在属于一个我没有办法去加它也没有办法再去减的一个位置了。这个位置呢就是因为我不确定它能不能跌破240这个地方，因为确实是支撑力还比较强，所以我肯定也不减了，已经减过了，再减仓位太低了。
• 微软：我也减过仓了，也减得比较早。上一次在7月份的时候，它当时有过一次破位但很快又起来了，然后现在基本上马上又回来了，又回到这个位置了。一个月你看我减了差不多一个季度，它动了没有？它没怎么动，上去了它不就下来了吗？还是这个位置，说明这个位置还是有希望争夺，还是有希望能够跌到四百八以下，往下走还是有机会的。所以它也是我减完之后要加仓的位置，要等的，所以也没法减了，已经过了。
• 特斯拉：我压根就没有加长线的仓位，之前的时候加过那很早之前。那现在压根我就在四百以上都是在三百多的时候当时我是做了一轮投机，七天投机给大家讲过。我后面我就没有加任何的长线仓位，因为价格太高了，我不准备加这个位置加。所以目前也没有加仓计划，看它回到360以下的时候表现如何，走势如何。这个地方肯定是优先还是以投机来对待，我肯定还是以投机波段来对待。所以这个地方我已经没有什么减仓的，因为我的长线持仓成本已经很低，仓位并不高。
• AMD：我早已经大幅减仓了，现在就剩一个2%的底仓（Core Position: 投资者长期持有的、不轻易变动的股票仓位），是一个负成本（Negative Cost Basis: 指通过卖出部分股票或分红等方式，使剩余持仓的平均成本变为负值，即已收回全部投资并有额外收益）。成本全拿出来了，只剩利润，233.5的减仓当时，所以也减过了10月份，那现在刚刚过去一个月。所以这些我都减过。
• TRV：一个底仓，我是等着要加仓的，那没法减了，再减就直接清仓了，减不了。
• ISRG：那之前等着加仓这个地方没加上，我把加仓计划给取消了，因为它确实又上去了就没办法，那太高了我不认为不能买，那我也没法减，1%的极小的一个意识性的仓位那还是一样剪不了。

所以我的仓位该减的我减完了，我已经减过了，所以大家不要再问我要不要减仓了，我已经减过了，没有减仓计划了。

投资理念与经验分享

还有的朋友就会问另外一个问题，最近问的比较多，我也不知道是不是这个问题感觉已经不是一个两个在问了。我跟大家讲一下，比如讲Meta，有朋友说你说Meta这个地方很好都是长线你为什么不买？这个问题我讲阿斯麦的时候可以买的时候有些朋友也问你为什么不买阿斯麦？我讲Netflix好的时候也问你为什么不买Netflix？朋友们，我得有仓位去买，我的仓位早就分配完了。我刚才还有那么多已经持仓减完仓的要加仓的AI和半导体股票还没买呢，这些股票持仓成本刚才给大家看了，非常低。我为什么要舍近求远不去继续利用我的成本优势把它们做好呢，而是选择要去开仓一只同类型的大型的科技AI概念股票呢？仓位需要这么集中吗？这是第一个问题大家思考。第二个，我准备新开仓的股票这节目里给大家讲过FTNT和INTU都还没有底仓，没有建仓。大家有没有发现这两只股票它都不是和AI和人工智能相关的？我新开仓的股票正在避免仓位过于集中在大科技和半导体上，难道我这个态度还不明确吗？所以你如果说你没有AI和半导体相关的仓位，你的仓位很低的那Meta对你来讲当然是一个机会，可是我已经这么集中了持有这么多类似的股票了我为什么还要在上面去加呢？没有必要。所以请不要再问我为什么不买这个不买那个，标普500的好股票很多，我要是都买一遍那我不如直接买SPY和QQQ不就好了吗？所以这个问题看上去像个问题但实际上他这个问题问的很奇怪，就是讲了任何我在讲股票讲过很多的股票我不能把说的那些股票全部都买一遍，那我那我只能选择就不说了我只说我自己的持仓股算了以后好不好？那这样大家同意吗？所以开玩笑，所以这个问题本身问的就有毛病。

我的策略总体上来讲，我再给大家强调一遍，我是利用自己的低成本的持仓优势，积极地放大优势，把已经持仓的个股做好，同时避免仓位过于集中在某一类型股票上，这样才能度过一些特殊的周期。包括持仓成本这个概念，如果你在过去的几年里边有模仿我的操作，积极地降低持仓成本的朋友，我这里也希望大家留个言，就是你手里有没有低成本的股票，你有没有在市场大幅波动下跌的时候心情很稳定的？你根本就不怕跌，你反而希望大跌的，这就是你的低成本的持仓成本的优势。你把成本都拿出来了，只剩下利润在奔跑，只要股票不归零，你永远都是赚钱的，你没有赔钱的风险，你可以把股票传给你的子孙后代都没问题。很多朋友不明白持仓成本的意义，老是希望和它和税搞到一起去，税务成本是税务成本，持仓成本是持仓成本。持仓成本是需要你自己计算的，税这个东西根据你的个人收入所在的国家不一样，你的家庭收入个人情况每一年的情况不一样，你是有调整的，这个需要问你的会计。你不能在投资的过程中首先想的是税务问题，你要首先想的是你能不能赚到钱，赚钱才谈税务，赚不到钱你不用交税，你天天亏钱交什么税呢？所以持仓成本重要的是带给自己的心理影响，你心理上首先不恐慌了，你投资起来是不是就从容度多了？你有低成本和负成本的股票和你在高位成本被套的股票在市场下跌的过程中你心态能一样吗？所以如果对一个概念大家有疑问，我们可以先多查询资料多学习，但是千万不要先入为主地以否认一刀切，其实那就失去了一次对不同的体系的了解和学习的机会。

反正我个人学习我是对各种各样的投资体系和思维我都积极去了解的。我告诉大家我最近在看什么，我最近甚至在看这个叫八卦算命易经算命对股市的影响，就是我们叫做易学炒股，我们看看他这里边是怎么个逻辑，没学会但我没学会没看得很明白但我很感兴趣，就跟我积极的学习很多东西曾经都参与过的，你看期货也搞过外汇也搞过黄金也搞过，量化也搞过都搞过，最终反璞归真适合自己的才是最好的，但是不耽误你去学习多看看多了解一下不同的投资门派，很有趣的这个东西我就是活到老学到老。所以投资过程本身是挺枯燥的，就是想最终获得终极目标或者你自己有一些长期预期，这个过程里边你要给自己增加一些乐趣，同时让这个船你这个投资的大船要减少颠簸，颠簸的越多说实话呢心里边就越复杂。反正希望大家吧，说的太多了呢也只能是我个人的一些经验和感想，每个人的投资理解不同，投资年限不一样，或许有一些东西就跟我们原来讲过嘛，有一些坑呢别人说了没用，但是只有自己踩过你可能他真的是觉得那他确实说的是对的是个坑，你自己不踩那总是觉得好像呢这个里边是不是值得怀疑。所以这个言尽于此吧，多了也没法说，很多东西说了以后呢我也是希望帮到大家吧。反正这个人嘛，这个遇到也是个缘分，听得进去的呢就听，听不进去的没关系，大家按照自己的方式来。最终呢无论你怎么样都希望大家能够持续长期稳定赚到钱。如果你偶尔能碰到发大财的机会呢，我也希望那个馅饼能砸你头上，天上掉馅饼都砸你头上，然后让你一夜暴富也没问题，希望你暴富也能守得住，都希望大家都赚钱。来这里投资呢我们不是对手和敌人，我也是散户跟大家一样，散户帮助散户多分享一些没有问题，我们不需要拉谁抬谁踩谁，大家都是散户都希望赚钱。那机构其实也不是我们的对手，我们是跟着机构后边屁股后边这个喝点汤的，他们怎么搞我们就跟着搞，资金怎么走你就跟着走。

好，这个就是今天大概关于市场的一些内容的跟踪和解读。如果你觉得我的节目对你有所帮助，还是希望大家能够多多帮忙点赞评论转发，谢谢大家。我们今天到这，明天同一时间不见不散。