星巴克历史与韧性

大家好，欢迎来到我的频道。Starbucks（星巴克）的股价最新已经来到了86.85美元。自从跌破90美元之后，Starbucks也成功进入了我的雷达范围。

Starbucks是一家90年代迅速崛起的公司，当时它的扩张可谓是一骑绝尘。不过，它的发家史也并非一帆风顺。在21世纪初，由于过度的扩张，导致Starbucks旗下许多门店都入不敷出。在很多大城市甚至出现了同一条街道上竟有两家Starbucks的情况。要知道，绝大部分的Starbucks都是直营店，他们当时可以说是高估了市场对他们的接受程度，其发展一度陷入了停滞。

然而，事实证明Starbucks是一家极具韧性的公司。面临危机，Starbucks采取了一系列措施，最终重振了其业务以及品牌。这些措施包括关闭大量业绩不好的门店，进一步提升客户体验和产品创新，以及大力在海外扩展市场。

我自己观察到的一点是，即便是在墨尔本这座具有浓厚咖啡底蕴的城市，Starbucks也能站住脚。从这一点不难看出，Starbucks自有其独到之处。举个例子，比如你和客户谈生意或者朋友聊天，你很有可能会更愿意选择在Starbucks，而不是麦当劳或肯德基。我们可以想象一下这个画面：一边是喝着咖啡、吃着甜点签合同看文件；而另一边呢，则是一边啃着炸鸡或汉堡，满手油腻。

当前面临的挑战

目前，Starbucks其实面临着来自多方的挑战，网络上的众说纷纭也很多。在财报中，Laxman Narasimhan也就挑战方面发表了他的态度。

我们看到，从2023年11月中旬开始，Starbucks的增长开始受到三个方面的影响：

• 第一，是来自于中东地区。由于哈马斯和以色列之间的战争，导致中东地区的营收受到影响。
• 第二，是来自舆论的误解。这里得稍微提一下事情的背景：很多舆论媒体认为Starbucks其实是站队以色列这一方的，这也间接影响到了Starbucks在美国的营收增长。
• 第三，是中国营收的恢复比想象中要慢。Laxman提到，主要原因是目前中国消费者购买力比较疲软，这导致Starbucks在中国市场面临非常大的竞争。

随着国内Luckin Coffee（瑞幸咖啡）和Cotti Coffee（库迪咖啡）抢占了咖啡店行业大量的市场份额，Starbucks在中国门店数目前暂时位居第三，排在Luckin Coffee和Cotti Coffee之后。

创新业务与AI赋能

从这张图上我们看到，在美国，Starbucks的对策是针对会员进行优惠活动，并且还蹭了一波AI的热度。他们提到利用自家的深度学习数据分析和智能人工模型Deep Brew（深度学习数据分析和智能人工模型），来识别和激励特定的会员群体。现在每一家公司都在自己的财报中提到AI，这也反映了AI热潮是越来越热了。

其次，值得注意的是，Starbucks对于中国市场从长远的角度来看，仍然充满了信心。

独特的会员充值模式

我在翻阅Starbucks财报时，还发现了一个非常有趣的现象，而这一个特点也只有Starbucks独有。我发现Starbucks他们的会员充值业务，让Starbucks已经成为了一家不需要支付利息的银行。Starbucks发行的充值卡和礼品卡里，居然已经积累了2.2B（约22亿美元）的体量。这相当于消费者直接借给Starbucks的无息贷款。

需要注意的是，这只是消费者充值到Starbucks会员卡里的现金，而不是会费。能达到如此的体量，着实是惊艳到了我。

股价分析与支撑位

接下来，我们来讨论一下Starbucks的业务模型。这里我自己自制了一张大饼图：Starbucks的业务其实非常简单，它就是卖咖啡、卖甜点以及咖啡周边的公司。

目前，North America（北美）业务仍然是主导，占整个营收的75.63%。而International（国际）部门目前占19.61%，Channel Development（渠道发展）部门占4.76%。

首先，我们来看一下North America（北美）业务部门。这边最新季度，North America（北美）的业务营收是7.1B（71亿美元），相较于2023年第一季度增长了9%。

接下来，我们看一下International（国际）业务这边。International（国际）业务这边的营收呢，目前最新是1.85B（18.5亿美元），和2023年第一季度比起来增长了10%。

最后是Channel Development（渠道发展）业务。这边我们看到是缩水了，最新我们看到只有448M（4.48亿美元），比起2023年1月份报道的那个季度呢，减少了6%。

财务健康度深度解析

现在我们来看一下Starbucks最新的基本面。首先，我们看一下财务状况。目前资产负债表看上去可能有些岌岌可危。不过，上面我们也提到了，Starbucks目前会员充值业务有2.19B（约21.9亿美元）的无息贷款。这笔钱其实是算在流动负债中的。也就是说，实际上Starbucks应该有5.58B（55.8亿美元）的现金和6.57B（65.7亿美元）的流动资产，而只有7.2B（72亿美元）的流动负债。这么换算下来，其实Starbucks短期内财务还算健康。

不过，我仍然不太喜欢他们的总资产负债表中，有将近八的年度（此处原文转录可能不清晰，或有口误）。这张图是借款到期的时间。我们从这张图上来看，目前总的来说问题不算太大。目前只有500M（5亿美元）是24年2月到期，差不多24年整年到期的呢，只有1.1B（11亿美元）。这些其实还是可以直接从现金中就偿还的。不过，关于Starbucks的借款，这显然在未来还是需要密切的关注。

管理层与盈利能力

现在我们来看一下管理层表现。从回报率上来看，除开因为股东权益是负的，导致股本回报率（ROE）也是负值之外，ROIC（已投资资本回报率: 衡量公司如何有效利用投资来产生利润的指标）最新来到了129.53%，这里还是非常非常亮眼。我看过这么多公司，ROIC这么高的其实也是屈指可数。

现在我们来看一下盈利能力。从盈利能力上来看，Starbucks增长还是非常迅速的。其中我最关注的自由现金流Free Cash Flow（自由现金流: 公司在支付了所有运营费用和资本支出后可用于自由支配的现金），5年来CAGR（复合年均增长率: 衡量一项投资在特定时期内的年化增长率）有9.85%，接近10%。作为投资人，Starbucks在盈利能力上还是值得我们认可的。

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