会议前市场概览与关键经济数据

今天要聊的内容非常的多，我今天也忙了一天，所以前面就废话不多说了，直接开始和大家去聊一下这一次的美联储会议，然后聊一下周三盘后发布财报的Oracle，好吗？

先来看一下周三资产价格的走势。美元指数下跌，美债收益率下跌，下跌了8个基点，然后1年期美债收益率下跌了4个基点。单从债券市场利率这一个角度去解释或者去理解的话，这一次的美联储会议是属于偏鸽派（dovish: 指货币政策倾向于宽松，例如降息或量化宽松，以刺激经济）的，因为起码债券市场这一块的利率是出现了下跌。但是具体背后还有一些其他的一些原因，稍后我再讲到这一次美联储会议的时候，我们会拆开去讲，或者我单独把美债收益率今天为什么出现下跌，稍微去和大家去理一下，然后背后的一个含义我们稍微展开的去聊一下，所以我这边就不多做展开。

然后我们看一下股市这边的一个走势。三大指数最终的收盘标普500（S&P 500）还是不错的，上涨了0.7%，纳斯达克（Nasdaq）这边相对弱一点，上涨了0.3%，道琼斯（Dow Jones）指数是最强的，上涨了1%。前期大科技股在周三上涨了0.2%，然后标普500等权指数上涨了1.4%。所以整个周三的一个市场，其实涨幅参与度市场的参与度其实比较的高。最终的一个收盘20日均线，无论是纳斯达克还是标普500都已经去到了60%。罗素2000（Russell 2000）相对是最强的，上涨了1.3%，20日均线的市场参与度已经去到了80%，50日均线的市场参与度也去到了65%左右。所以罗素2000是所有4个指数里边相对走势最强的一个指数。从板块这个角度，罗素2000其实现在已经在一个超买的一个区间了，20日均线已经到了一个超买的区间。然后银行板块是周三最强的一个板块，上涨了2.6%。那某种程度也是和这一次美联储会议里边一条算是比较新的消息是相关的，那稍后讲到美联储会议我再展开去聊。

那么但是大家可能比较关心或者比较关注的是现在的一个期货市场，无论是不是因为Oracle的一个财报带下来，我个人认为两者并没有太大的一些关系，但是盘后的一个期货市场现在走的并不是非常的好，是出现了比较大幅度的下跌。

在美联储会议之前，其实今天有一组数据是首先我想和大家分享的，其实一组非常重要的数据，ECI（Employment Cost Index: 就业成本指数，衡量劳动力成本（包括工资和福利）变化的指标）这一组数据是工资上涨，每一个季度发布一次，是美联储最看重的一组工资数据的一个上涨，没有之一是他们最看重的一组数据。我这边画了一个箭头，是在2021年11月，2020年第三季度这一组数据，第三季度2021年是11月份公布，当时那一组数据公布完之后，美联储就出现了一个转向，开始进行加息，所以由此可见，这一组数据本身对于美联储来说有多么的一个重要。

然后今天公布了第三季度的数据，环比季度环比增速是0.8%，市场的预期是0.9%，所以这组数据是比市场的预期要低了一点。那从整个2022年到现在为止，我们看到工资增速的一个放缓是比较的明显。有没有回到疫情之前的这个水平？已经回到了疫情之前这一个水平的一个上区间。疫情之前差不多工资增速就是在0.6%季度增速就是在0.6%至0.8%之间，所以现在已经回到了一个上区间。那这一组数据本身我认为也验证了在一周之前所公布的CPI（Consumer Price Index: 消费者价格指数，衡量通胀的指标）里边所显示的工资增速或者工资数据，这个增速且CPI里面我们看到了10月份和11月份。这边还仅仅只显示了第三季度，所以我有理由相信，当我们在明年的2月份回过头来看，今年的第四季度的时候，这一组工资增速非常有可能会继续放缓。

那如果工资增速放缓，证明了两点：证明了第一点，劳动力市场的确持续是在放缓的一个过程之中。第二点，如果看小非农数据（指非农就业人口变动中的部分数据，常用于预测非农就业报告）CPI数据里面的工资增速的话，在过去的3个月，其实下跌的幅度比较的快，所以这其实也让我开始有点担心劳动力市场有没有可能在未来的6个月的时间里边出现加速度的这个放缓。当然我并不知道，只是工资增速这个放缓的速度，在过去3个月，小非农数据里面显示出比较的快，所以这一点是应该引起我们警觉。上次在讲小非农数据的时候，我已经聊到了，所以今天的ECI数据从侧面也是验证了工资增速在放缓，劳动力尚在放缓。

交易逻辑与市场情绪观察

然后我想稍微讲一下，今天交易市场交易的一个逻辑线。这张图是一个日内走势，为什么要看日内走势？是因为我们要知道背后的量化交易基金，他们背后交易的逻辑到底是什么。图例三条线：白色这条线是黄金的走势，蓝色这条线是纳斯达克（Nasdaq）的走势，红色这条线是两年期美债收益率的走势。

我们看一下在下午2点到下午3点半，也就是美联储会议期间以及会议结束前这段时间。首先是红色这条线两年期美债的收益率在这边有一个波动，然后我们看一下白色这条线黄金的一个走势，这边有一个波动。几乎每一分钟的时间，黄金的走势和美债收益率都出现了一个负相关。所以很明显市场交易的一个逻辑就是：如果美债收益率下跌，黄金就上涨；如果美债收益率上涨，黄金就下跌。虽然图里蓝色这条纳斯达克和美债收益率也是一个方向，也同样是负相关，然后和黄金也是一样的一个方向，但是明显可以看到，纳斯达克和美债收益率之间的这个负相关，并没有黄金那么的强烈。

我这边主要想表达的是，如果我们选择去做多黄金或者做空黄金的话，关注一下利率。我觉得从利率这个角度去触发去做出这个判断，那会比较好的可以判断接下去黄金的这个走势。

美联储会议深度解析

OK，然后我们来讲一下美联储会议。但是在讲之前，我还想强调一下，就我们通常去看美联储会议，想要自己有一个判断到底是“鹰”还是“鸽”，或者从自己的这个标准去出发，是“鹰”还是“鸽”，不要去从结果出发。就是千万，特别是从股市这边出发，是最不好的一个习惯。不要从股市的一个结果到底是涨还是跌去出发，然后才去得出这个结果，鲍威尔（Jerome Powell）或者美联储是“鹰”还是“鸽”。这样的话，我们永远在做一件和主流媒体甚至有些自媒体同样的事情：就是从结果出发去寻找理由。但是往往这些理由根本没有办法帮助我们去判断未来市场的这个走势。甚至有些时候我们要退后一步去看，从一个更高的维度去看待这个市场。这也是为什么我在盘后进行了减仓，进行了降贝塔（Beta: 衡量股票或投资组合相对于整体市场波动性的指标）仓位本身，我在APP上面和大家分享。

那么回到美联储会议，我要分几个角度去讲。

首先第一个角度就是有SEP（Summary of Economic Projections: 经济预测概要，美联储官员对未来经济前景的预测），有美联储对于未来经济增速，包括GDP数据的一些预测。我们先来看一下美联储对于接下去的一些数据预测。首先是GDP本身和9月份的SEP做对比的话，是出现了上调。然后PCE（Personal Consumption Expenditures: 个人消费支出，美联储关注的核心通胀指标之一）这一块和9月份做对比的话，是出现了下调。这一块其实我不认为我们应该去过度的做出这个解读，因为基本上每一次无论是GDP的增速或者是失业率或者PCE，它都是因为在过去3个月出现了变化。过去三个月如果下跌的话，那它也会把未来的这个预期往下调；过去三个月如果出现上调，那他也会把未来的这个预期上调。所以它某种程度就是对于未来过去3个月预期的这个修整。所以我并不会过度的去解读他们怎么看待2026年的GDP增速，怎么看待2026年的PCE增速，我认为没有必要去过度解读。

最重要的一点其实是在Federal Funds Rate（联邦基金利率，美国联邦基金市场中银行间隔夜拆借的利率，是美联储设定的基准利率）的未来降息这条路径上面。那这条路径上面其实和9月份的SEP的这个预测是完全没有任何的差别。首先，中点或者中性利率是在3.1%，也就是从现在开始，未来美联储认为还会有两次降息的机会。然后第一次降息是在2026年，就2026年只会降息一次，第二次降息是在2027年。所以2026年和2027年各降一次，终点就是3.1%。从现在这个位置再降两次25个基点，总共降50个基点就到底了。如果我们从结果去看，其实和9月份的SEP里面是没有任何的一个差别。

但是如果我们拿一个放大镜去看，比如说我们去看点阵图（Dot Plot: 美联储官员对未来联邦基金利率预测的点状图）的话。首先点阵图我在昨天视频里面说过2025年已经没有那么的重要，但是我收回那句话。不是说没有那么的重要，2025年的信息还是有一些重要。重要的点在哪呢？这一次在投票里边，总共12位有投票权的美联储成员，有9个人投了赞成票，有3个人投了反对票。其中三个投反对票的人里面，两个人认为不应该降息，一个人认为要降息50个基点。所以12个人里边，大多数的人基本都投了赞成票。但是你从点阵图里面可以看到，有6个人认为这一次是不需要降息的。也就是说，那两个投了不赞成降息的里面，其实总共还有另外4个人，他们其实也认为是不应该降息的，但是鲍威尔（Jerome Powell）说服了他们。表面上他们不同意，他们心里面是不同意的。也就是说鲍威尔（Jerome Powell）有这个说服能力，那么同时也表现出了当下的这个美联储对于这一次会议降息的这个决定本身背后是有多么的撕裂。

这是2025年的一个点阵图。然后2026年的点阵图，我说从中位数这个角度去看，仍然和2025年做对比的话，是降息一次，和9月份的这个判断是完全没有任何的改变。但是从人数上的这个判断是出现了改变。9月份的时候，人数上的一个判断是10比9，当初是10个人认为2026年将会降息一次或者以下，然后有9个人认为要降息两次或者以上。然后这一次点阵图里面是11比8，也就是一个人从相对比较鸽派的位置去到了相对比较鹰派的位置。所以从点阵图比较细的这个分布去看的话，和9月份做对比是稍微鹰派了那么一点点。这是表面上的一个解读。

然后另外一层的解读，就是你看一下这个点阵图分布。我在一个群里，有一位观众聊了一句话，他说有一个朋友聊了一句话，说这一次点阵图像一个“串串”。这确实是非常像一个串串。就“串串”这背后的一个含义是什么？说明美联储内部本身自己都不知道，很多成员对于2026年降息这个预期分歧非常非常大。所以这个点阵图本身参考价值大吗？其实我认为没有那么的大。而且这19位美联储成员里面，有很多位可能还需要被川普（Donald Trump）给换掉，因为川普打算把美联储成员里边多插一些自己内部的人员，可能多一些偏鸽派的人员。好吧，但是无论如何从表面这个角度去解读的话，点阵图本身比9月份来说相对是鹰了那么一点点。

OK，然后是Q&A。Q&A里面我主要想挑两个点，其他如果没时间讲，大家感兴趣的话可以暂停看一下。我对很多重要的一个问题都做了一些解读和总结。

讲两个问题。第一个问题我认为比较重要，是Q&A里面的第一个问题。问题问的是公告里面的话术是不是暗示接下去会暂停降息，直到有新数据？鲍威尔（Jerome Powell）直接回答是“是的”。所以这个问题本身我认为也基本上对于接下去降息这个节奏，或者在鲍威尔（Jerome Powell）任期之内的这个降息节奏，做了一个决定或者确认：就是接下去将会暂停降息。不是说完全不可能降息，但是接下去就是停了，直到有除非有非常糟糕的这个数据，主要是在劳动力市场这块的。如果有非常糟糕的数据，美联储当然会降息，但是没有非常糟糕的情况下，美联储接下去就会暂停降息。有点类似于像2024年，我们当时也是后三次美联储会议，9月份、10月份、12月份各降了25个基点，对吧？然后2025年开始就是停止降息了。总共中间我们停了9个月的时间，直到今年的9月份才再次打开了降息的一个周期。所以接下去也会一样，就是我们这一轮第二轮降息周期已经结束了。第三轮降息周期什么时候开始，不知道。但是起码接下去的话，1月份我们大概率情况下会暂停，然后3月份大概率情况下也会暂停。甚至于我认为在鲍威尔（Jerome Powell）任期之内的话，最后一次降息已经在身后了，就是在鲍威尔（Jerome Powell）的任期之内不会再看到降息。好吧，所以第一个问题确定了这个基调。

然后第三个问题。这个问题是Nick问的，Nick主要问的一个目的就是我们现在还是不是在一个降息周期里面，还是说你们非常的难判断？那这个问题的回答，我认为非常的重要。他说：“我并不认为加息是任何人的基本状况。”他反过来说，他这句话的意思就是说，并没有任何一位美联储成员认为接下来我们要加息。意思就是说，我们还是在降息的一个周期里面。他的原话是“没有人认为我们要加息”。然后有一部分人认为我们不应该再降息了，然后有一部分人认为我们要降息一次，一部分人认为我们要降息两次，另外一部分人认为我们要降息更多次。所以我们的分歧只是在接下去是不降息、降息多少次的一个问题，并不是在讨论接下去是不是需要加息。这句话的意思就是说，我们还是在整个还是在降息的一个周期里面，接下去我们还会看到第三轮降息周期，只是什么时候开启，我们不知道。同时我们知道接下去将会进入一个停止降息的一个阶段。

所以我们讲了Q&A，讲了点阵图，然后讲了SEP。最后我们讲了一下，也是这一次会议里面一个相对比较重要，也是相对比较鸽派的一个行为。这个行为是什么？就是在他们这一次的一个公告里面，他们说到接下去要进行叫做Reserve Management Operation（准备金管理）。什么叫做准备金管理呢？大家可能马上会有一个问题：这算不算QE（Quantitative Easing: 量化宽松，一种非常规货币政策工具，央行通过购买国债等资产向市场注入流动性）？

首先我觉得从美联储的视角里面，控制资产负债表（缩表或扩表）和利率是两个工具，这点我们要区分开来。这就是为什么我们会看到在过去这一段时间，美联储在降息的同时他们在缩表。所以在他们眼里，这是完全两个工具。

第二点，这一次购买短债的行为被称为了准备金管理。这其实背后的一个意思是，前段时间的这个缩表，我们刚刚结束了QT（Quantitative Tightening: 量化紧缩，央行缩减资产负债表规模以收紧流动性的过程）。缩表是从整个市场里面去抽流动性，所以缩表缩过头了。所以现在要反过来稍微去扩一下表。那缩表缩过头体现在哪？体现在其实前段时间我有和大家分享过这个指标，就是从短期从隔夜利率借贷的这个角度去看，这个融资成本的一个角度去看，其实已经持续了一段时间。每一个季度底，我们去看这一个借贷率都会出现一个上调，这就说明整个市场里边短期借贷里边流动性出现了一定程度的问题。其实美联储他们自己也关注到了。那所以他们正好利用了这一次美联储的会议，然后公开表示，接下去我们将会进行短债的这个购买，他称作为是准备金的管理。

随便他们怎么去包装，怎么去说，毫无疑问，它就是一个扩表的一个行为。所以这边的第五点我说过，这的确是向市场去注入这个流动性，绝对是。但是算不算QE？你可以算也可以不算。为什么叫可以算也可以不算呢？你从是不是向市场注入流动性的这个角度去看，是注入流动性，所以算不算QE，你可以把它理解为QE。但是从美联储的这个定义里面，这绝对不是QE。为什么不是QE？因为QE是在美联储的视角里面，QE一定是在美联储已经把隔夜利率降到零的这个基础上，并没有办法去解决当下的一个问题，然后才去实现QE。所以在美联储的视角里面，QE是必须发生在隔夜利率降到0之后才会使用的一个工具。

降息本身我们可以理解为美联储是靠一张嘴去调节市场的这个利率，然后去给市场进行宽松。但同时呢，因为QT已经接近于尾声，这累计短期之内把流动性的这个抽走完之后，再加上美国财政部（US Treasury）在短期短债这一块的一个超发也在抽流动性，加上TGA（Treasury General Account: 美国财政部一般账户，政府的支票账户）的上涨也在抽流动性，同时伴随着整个经济的这个增长，扩表也是一个自然的过程。全部加在一起，使得美联储决定在隔夜市场这一块需要去注入一部分的流动性，因为流动性不够了。

那么所以从市场的这个角度去看，这就是QE。但是从美联储的这个角度去看，这绝对不会称之为QE。那么这样的一个操作，对于资产价格的一个影响是什么？首先我觉得我们不应该把现在比如说和2008年、2009年去做对比，甚至不能和2020年去做对比，因为这是完全不一样的。当时那两个时间点进行了一个QE是因为市场出现了问题：金融危机，然后疫情。现在可以去对比的一个时间点是什么？是2019年的9月份。当时是市场出现了流动性的问题，美联储当时向市场注入了750亿的一个资金，短期的这个流动性去帮助市场度过那一个阶段。那接下去的确美股这边继续上涨了3个月，然后到了2020年疫情之后，然后出现了比较大幅度的下跌。所以一定要去做对比，历史上你要去“刻舟求剑”的话，那只能去参考2019年9月份，因为当时是完全一样的一个状况。只是现在美联储为什么提前要去做这个准备金的管理，是因为他们不希望19年的这个情况再次发生。

作者的投资策略与盘后操作

然后这边第七点是我盘后的一些操作，我这边就不多做展开。这包括我聊到了中期的这个看法，我是不变的，只是我现在还没有完全思考清楚。我思考清楚完之后，会在视频里面和大家分享。

首先，这一个行为本身一定是鸽派的。这一个行为本身在整个我自己的一个投资逻辑里面，它占的一个重要的一个占比到底在什么样的一个区间。对于我自己来说，我强调过，最重要的是从下到上的这个投资思路，所以个股的一个基本面永远是最重要的。某种程度来说，如果我们今天把这个视角放在个股身上，无论美联储是“鹰”还是“鸽”，无论他是不是做这些回购的一些动作，对于我们来说没有任何的关系，不应该有任何的影响。如果是一个从基本面出发的话。

所以对于我来说，个股的基本面永远是最重要的。然后在这个基础上，底下那一层是宏观，再下面的话是整个市场，短期之内一些参与度等等。在下面的话就是一些技术面。那如果说这四个维度有共振的话，那非常的好。但如果出现一定程度的矛盾的话，那我要去思考，在不同的时间阶段里面，到底哪一个因素对于市场的影响会更大。

我举个例子，比如说现在美股在高位，美债这边的一个利差在低位。但同时这是一个比较大的一个维度。那么但同时如果美联储开始进行购买国债的话，那对于市场的影响到底是什么？那我们再聊对于市场的影响，一定要聊区间。你不聊区间的话，等于耍流氓。对吧？你可以说美股永远是新高，A股长时间永远是新高。那照你这个逻辑的话，我们根本就不用去判断短期之内1到3个月或者6到9个月美股到底是上涨还是下跌，你只要不停的买就可以了。对吧？但是如果大家有这个觉悟的话，那也不需要来听我的这个视频，也不需要去解读美联储今天到底讲话是“鹰”还是“鸽”。

但如果我们能够理解美联储的一些含义，比如“鹰”还是“鸽”，同时理解他们的一些操作，最重要是理解了他们的这些操作之后，理解了这些操作本身对于市场的影响到底是正面的还是负面的，更加重要的是对于市场的影响，正面还是负面的一个时间区间，时间跨度到底是多少。好吗？所以针对这个问题本身，我还没有一个非常清晰的思路想和大家分享。

所以我这边只是我今天自己盘后，我还是按照了我的纪律。我说过，如果今天走的比较好的话，我会进行减仓。那我也自己也的确进行了减仓，也的确进行了一个减贝塔。

中期我前面说过，就我们因为我们知道利率在低位，利差在低位，然后美股的估值在一个相对的高位。这些东西它是一个相对比较长期的项，就是它对于市场的影响是相对比较长期的，它不会告诉你明天美股是上涨还是下跌，但是它告诉你当下的一个估值，当下债券市场这块的估值，债券市场的乐观情绪面，美股这边的估值到底在什么的一个位置。那么然后在这样的一个基础上，中间如果有一些Technical（技术面）的一些机会，我们可以去做。

比如说我再举个例子，比如说从11月中旬开始，我和大家说，我们要开始慢慢的减贝塔。但是减贝塔的一个过程，不代表我不会进行加贝塔。比如说两周之前，那次我在美西的时候，那次市场非常的低。我觉得那次是……今周三英伟达（Nvidia）发布完财报之后，周四是高开，高开之后最后的收盘是收低。那一天纳斯达克的一个波动4%。那但是那一天我说周五可能会有一个比较好的一个买点，如果周五低开，或者如果周五下跌的话。所以那当时我也加了一部分的一个贝塔，加了一部分的一个杠杆进去。但是这对于我来说只是一个Tactical（战术性的），它并不影响我在这段时间一直进行的一个操作——减贝塔的操作。所以中间你看起来可能会有一些矛盾，但是你会发现这些看起来是矛盾的一些操作，它所覆盖的时间区间是不一样的。

最后，对于这次美联储会议，稍微做一个总结。我个人比较主观的看法，从我个人的一个角度去衡量的话，比我的一个预期要鸽派。主要的一个鸽派就是搁在这边，他们要进行准备金管理。如果没有这个准备金管理的这个操作的话，我认为这一次整个美联储会议是符合预期的，它算是一个Hawkish（鹰派）的降息。因为比如说点阵图这边，它其实是比市场的这个预期要稍微鹰了一点。

Oracle（ORCL）财报深度剖析

OK，最后我们来讲一下Oracle（ORCL）的这个财报。我稍微快速一些，因为今天确实聊了非常多的一些时间了。首先从数据从结果去看的话，营收是低于市场的预期。然后增速我看这边彭博（Bloomberg）这边是高于市场的这个预期。搜罗一下彭博（Bloomberg）的新闻，新闻本身更多的是从结果去出发。但是没关系，我们去了解一下市场为什么杀跌。

那么市场的一个解读，首先是Cloud这一块营收，市场预期营收增速是34%，到达了将近要8个billion。然后在Infrastructure（基础设施）这一块的一个基建，这一块的一个增速达到了68%，然后是4.08个billion。这两组数据都比市场的预期要低。这是市场的解读。然后营收这一块比市场预期要低。然后更糟糕的是，就从结果去看，或者你从新闻去看，更糟糕的是，他们在CapEx（Capital Expenditure: 资本支出，公司为购买、升级或维护固定资产而进行的支出）这一块将会要达到50个billion。整个2026财年将会达到50个billion，比市场的预期或者比他们9月份的这个展望要高了15个billion，要高了150亿美金。所以营收没有达到预期，然后在资本开支这一块要超出市场预期，等于是怎么说呢？你变现没有达到我们的要求，同时你的花费你告诉我还要更高。这就是市场杀跌的一个逻辑，起码故事线是这么去写的。

然后我们来讲一下财报会。Oracle（ORCL）的财报会非常有意思。分析师问了一些非常非常基本的问题。你会发现Oracle（ORCL）的财报，谁管你的业务本身到底如何？我们只管你未来有没有这个钱去造这个基建，钱，你未来这个客户有没有钱来支付给你？

首先第一个问题，这是管理层所聊到的。他说，其实主要来说市场的一个担心就是Oracle（ORCL）将会有非常多的一些债务。然后管理层其实说到，他说，首先我们融资这个方法有很多种，那么可以去举债，可以向银行去借，然后可以和私募去借。同时呢他也说到，我们有一部分的客户会把他们自己的一些芯片装到我们的数据中心以来，就是如果客户自己本身带芯片进来的话，等于我们就不需要花非常多的一些资本开支。同时呢我们有一些供应商也会通过借贷，就是把芯片借给我们这种方式。所以这种方式本身也不会需要我们在前期在芯片这一块有非常大的一些投入。所以我们未来在资本开支这一块的一个花费会比现在华尔街的一些模型所给我们的这些数据要低，甚至有可能要低很多。

然后接下去的一句话是我认为整个财报会里面最重要的一句话。Oracle（ORCL）的管理层，他们说到：“我们将会保证我们所举的这个债务保持在Investment Grade（投资级别，指信用评级机构对债券或公司债务给予的较高信用评级，表示违约风险较低）。”这一点其实非常的重要。因为但凡他们从投资级别降到非投资级别或者降到垃圾级别债权的话，他们的这个融资成本将会上升的幅度将会非常的高。所以对于Oracle（ORCL）来说，如果他们跌入非投资级别的话，那股价有的好跌了。但是如果管理层保证他可以就债务可以保持在投资级别的话，这恰恰是保证了他们的融资成本可以相对在一个低位。所以这一点非常的重要。因为他管理层要做到这一点的话，其实他就是需要保证整个公司去承担的这个债务比例。因为在其他评级机构评级Oracle（ORCL）的这个债务评级的话，他们会衡量这家公司的一个现金流，包括运营利润率，包括最终整个公司所承担的这个债务比例。某种程度，如果公司要确保自己还是保持在投资级别的话，他就必须要掌控自己的这个债务比例。所以你如果相信他们管理层的话，某种程度你就应该认为Oracle（ORCL）的这个债务比例不会去到非常的高，起码会保持在一个合理的阶段，并且他们融资这个手段也会是最合理的那种。

然后下一个问题。这个问题我问的非常的直接。他说：“你们到底需要融多少钱，然后才可以去满足你们未来的这个需求？”管理层的回答，他说：“现在市场上，特别是华尔街这边有些分析师认为我们需要融资的体量达到了1000亿美金以上。但其实我们自己的这个期待是，我们需要我们需要的这个体量是‘need less, if not substantially less’（需要这个体量一定会比他少，甚至有可能比他少很多）。”所以这还是回到了前面的这个问题，你到底相不相信管理层的这个执行力？那这个执行力体现在哪？就是体现在控制整个公司所承担的一个杠杆比例。那么因为如果公司没有办法去控制的话，那他们将会被降评级。如果降评级的话，是完全不愿他们不愿意看到的。如果他们真的被降评级的话，说明管理层的执行力就有问题了。那么所以这最终还是取决于你到底相不相信管理层。如果你相信管理层的话，那你应该相信管理层这个判断，而不是相信市场的这个判断。市场认为他们需要花1000亿，管理层说我不需要1000亿。

然后下一个问题。这个问题也非常的有意思。他说：“如果说你们有一个非常大的客户，没有办法支付你们，或者没有办法去履行你们这个订单的话，那你们背后所建的这些数据中心，简单来说就是你们的这些算力有没有办法转移到从一个客户转移到下一个客户身上？”他的意思就是说，如果OpenAI（暗示）给不起钱的话，那你现在建的这些数据中心有没有一个比较简单的方法，或者转移给别人的话，是不是很简单？那管理层基本上，怎么说呢，回应了这个concern（担忧），就是他说我们要转给别的客户的话，非常简单，几个小时之内我们就可以完成。

最后快速做一个总结。如果你问我的话，我相信管理层本身可以控制这个杠杆，因为控制杠杆的一个目的或者一个结果就是不能降评级，降评级的话就完蛋了。所以取决于你相信不相信。但是，控制杠杆的一个方式就是你要去找一些有创新的融资方法，不增加你杠杆的融资方法。这是第一点。然后第二点就是万一背后的需求真的非常的大，然后他们又需要钱的话，那怎么办？又没有其他的一些融资方法的话，怎么办呢？那可能就必须要把这些订单往后。但这也不是一件坏事，这背后代表算力的这个需求非常的大，且背后是有客户能够付得起这个钱，只是你不愿意短期之内去承担更高的风险而已。所以从盘后下跌的这个幅度去看，我觉得可能是有些过了。但是过不过某种程度，你也得看最近这段时间市场的一些情绪面啊等等，包括这家公司的一个估值等等。但我没有看过他们的财务报表，所以我没有办法现在去下这个结论，包括他们未来的一个盈利能力。那我只是说从情绪，就从管理层在财报里面所给的这些信息这个角度去看，我认为管理层是给了一些比较好的一些答案。

包括你如果从一些技术面角度去看，比如说像英伟达（Nvidia）的走势，最近这段时间英伟达（Nvidia）的反弹其实相对是比较弱的。那从这个角度去看，你说Oracle（ORCL）盘后的这个下跌，然后把英伟达（Nvidia）也带下来合不合理？其实也合理。那么或者说你再说的简单一点，一家公司的估值如果在一个相对的高位，那任何的理由你说它下跌都是合理。

Investing.com 推广

OK，今天最后想要提一下的是Investing.com。我差点忘了，因为他们提醒了我一下。因为前段时间有和大家分享过，他们这一次的一个活动，也是黑五（Black Friday）的活动，也是非常的受欢迎。那他们黑五的活动也是往后延了，但是并没有延非常多的一些时间。但是现在这个活动还有，所以大家感兴趣的话也可以参与一下。

那Investing.com他们也有一个AI的一个选股工具。我这边举了三个例子，分别是英伟达（Nvidia）、SMCI和Apple。他们给了一个买入的时间点，也给了卖出的这个时间点。然后这三个也是非常好的一个例子。所以Investing.com他们是两种会员：一种是Pro，一种是Pro Plus。Pro Plus的话，你会有很多一些数据源的访问权限。然后Pro的话，现在的一个价格是6.76美金一个月，然后Pro Plus是一点是16.96美金一个月。同时用我的这个连接，在这个基础上可以再便宜15%。所以这个价格它们的订阅价格是相对比较低的。

好吧，大家如果感兴趣的话，可以在置顶留言里边找到订阅的连接。

那今天这期内容就到这边，我们下期见。