ASML：我的投资逻辑与市场地位

今天我们来聊聊ASML。自从我建仓ASML以来已经190天了。如果没有最近的表现，可以说是不尽如人意，特别是在所谓的“Liberation大崩盘日”当天，ASML的股价一度跌幅巨大。今天，我将详细谈谈我为什么会投资ASML，我的投资究竟是怎样的。顺便，我也会聊聊最近我研究的两支美股股票，回购，看看这些常识性的财富体验。

如果这是你第一次观看我的视频，我的名字叫唐时趣。我曾经在阿里的生态系统中做了10年的电商，目前是澳大利亚一家会计事务所的会计。我于2015年进入金融市场，中间虽然经历了不少教训，但也把握住了不少机会。目前，我也幸能跑赢标普500大盘。在我的频道中，没有喊单、没有价格预期、也没有买入和卖出信号。我创作的内容只有一个目的：帮助你透过投资实现自由和快乐。

ASML还能否翻身？我持有ASML已经190天了。我刚建仓的时候，ASML的股价是700美元。和绝大多数的仓位一样，一般来说，每当我建仓一只股票，这只股票短期内大概率还会继续下跌。这不，前段时间市场经历了将会被载入史册的大崩盘日。那天，ASML的股价也是一度跌破了600美元，来到了578美元。好家伙，比我建仓的价位又往下暴跌了17%多。既然市场给了ASML这么大的一个折扣，我我也是赶紧趁机会多买了一些。

ASML其实是一家垄断性公司。它的业务很简单，但是呢，也很复杂。简单在它是做一件事情：生产光刻机。复杂则体现在制作EUV光刻机（EUV Lithography Machine: 最先进的光刻技术）这个过程中。它繁琐到一个什么程度呢？全世界EUV这个市场中，只有ASML这一个玩家。放眼望去，根本就没有第二个玩家。其技术壁垒非常高，所以毫无意外，EUV也是目前全世界最先进的光刻机。想当年，ASML光是搞出EUV这个工艺就花了20年，公司投资了不知道多少巨额的投入。而功夫不负有心人，ASML目前在芯片市场，可以说是高高在上。别看台积电目前表现非常出色，要知道，台积电、Intel、三星这些芯片制造大厂们，他们只能从ASML这一家公司手上才能买到EUV光刻机。

因为前面我们提到了，ASML的业务模型非常简单：他就是卖设备，然后维护设备。ASML另外一个特点是它的客单价非常高。预计整个2025年，他的出货量不会超过70台EUV光刻机。但是呢，每一台的售价就是2亿到3亿美元，并且它的利润率还很高。这里等会我们研究财报时会具体来解释。很多人可能直到目前为止还没什么概念：这台机器有一辆双层巴士那么大，并且这台机器是由很多个精密的组件构成的。光是在运输上就是一个很大的挑战。工程师们首先得把这台机器大卸八块，全部拆掉之后，再用好几架运输机来分批次运输。抵达目的地之后，工程师们又得把整台机器重新组装起来，然后再仔细调配，确保客户在使用过程中不会出现任何问题。而且另外一点就是，客户花了这么大的价钱买了这么大一台EUV，其实后期的使用和维护也是一笔价格不菲的支出。

ASML：财务健康与估值考量

我们来看一下这张图，这是ASML的最新财报数据。首先，我们看到财务健康，资产负债表可以说是非常强劲。营收表现一如既往地强劲，并且增幅也很大。目前我们看到有39.88%的营收新高，必须有很大的增幅。经营利润同样也是新高，目前利润率有33.76%。整体开支巨大，但**股票薪酬（SBC）**的派发相对较少，**研发（R&D）**投入也并非过大。公司不仅股息增长稳定，而且这个季度回购的力度还特别大。

最新财报之后，公司在我的打分体系中可以打到91分。ASML也是在我打分体系中仅有的三家在90分以上的公司之一。另外两家是MasterCard和Google。可以说没有任何短板。如果说非要挑刺的话，我认为可能就是公司在股份回购的力度上还没有非常大，但是其实他们回购力度已经很可观了。其次，公司的研发支出占公司营收的比重还是很大的，不过他也没有像其他科技公司那样毫无节制。总的来说，他的研发开支还是比较收敛的。

我认为ASML是属于我的能力圈内的公司。我已关注他很长时间了。他的股价其实在之前就已经经历过爆发式的增长，所以很长一段时间，我一直都嫌弃他的股价有点太贵了。ASML的股价走势其实有点像特斯拉和Ferrari，他的股价波动特别大。这一次，他的股价再次进行大幅调整，也算是市场给我一个建仓的机会了吧。

其实我的投资理念很简单：既然现在全世界7纳米以下的芯片基本上全都依靠光刻机，也就是说，如果你把AI市场看成一个纵向市场的话，ASML就是那个站在最顶端的男人。他比第二层的台积电和第三层的英伟达地位都要高。毕竟台积电的身后还有三星和Intel在追赶他，英伟达也有AMD在不停地叫嚣。而放眼望去，在EUV光刻机市场当中，ASML没有任何对手。

很多朋友问我，平时我做股票的数据，最近是从哪里来的呀？我使用过很多股票数据分析网站，但我觉得最好用的还是CTR平台。对我来说，它是一个非常方便的一站式平台。很难得的机会，CTR也是决定和我的频道合作，给我的观众提供免费试用七天，外加领取30美元的福利。你可以扫二维码，你也可以点击社区链接获取这个福利。

Block (SQ/X)：业务多元化与比特币风险

Block（原股票代码SQ，现改为X）5年内会爆发吗？最近Block把自己的股票代码从SQ改成了X。虽然说不是很常见，但也不是一个很稀奇的事情。比如之前Facebook不就把自己的股票代码从FB改成了Meta吗？

我观察Block其实有很长一段时间了。之前之所以我会关注Block，主要是因为它旗下两个核心产品：一个是Cash App，另外一个是Square支付处理解决方案。因为目前来说，在我所居住的澳洲，Cash App都非常流行。比如我工作的事务所，很多现在都陆陆续续开始使用Square来作为收钱的方式了。

我们要来谈Block就不得不谈到比特币。如果说Mike（Sam Altman）手底下这些公司是加密货币的疯子的话，Jack Dorsey（Block的CEO）也称得上是比特币的疯狂拥护者了。公司目前仍然持有8485枚比特币。以至于我在分析公司营收的时候，比特币的影响也成为了很大的一环。假如我们考虑比特币的影响的话，目前Cash App的营收占总营收的67%多，而Square大概只有31%多。但是，如果你不考虑比特币的影响，其他设备的营收一下子少了十个百分比，瞬间它就只占总营收的43.7%了，而Square却成为了大头，占了55%左右。所以，比特币其实对这家公司影响很大，这一点在我看来确实是一个不安的因素。

Block旗下的Square目前有超过400万个小微商户，而另一端，Cash App可是拥有5700万月活跃用户。所以，公司其实也形成了一种双边飞轮效应，这其实也是之前Block之所以取得巨大成功的原因。而且，目前Block已经把Cash App打造成了一种所谓的“万能APP”。它不但可以支付转账，还能够提供小额贷款，甚至于你还可以直接交易加密货币和公开股权上的股票。它可以说是遵照着支付宝之前的打法，想把自己做成一个全球的支付宝。

不过，Cash App的体量目前仍然是老大哥PayPal的一半左右。而且，虽然Square在小微商户中是越来越流行了，但是它更趋向于线下的实体店商户。而PayPal、Stripe等也是顶级的支付处理商，他们仍然占据着大部分的市场份额。所以，这些数据其实都反映出来，这个市场目前趋于白热化的竞争，鹿死谁手，其实非常难以判断。

我们来看一下这张图，这是Block最新季度财报的一页。首先，我们看到财务健康，它手上的现金是会直接还清借款的。虽然说稳步增长，但是目前营收仍然只有8.74%，还是没有达到两位数。经营利润真的很不错，不过利润率上有点差强人意，这可能也是行业的特点。目前Block的利润率为4.3%。公司的整体开支巨大，**股票薪酬（SPC）**的派发同样非常巨大。不过相对来说，**研发（R&D）**投入比较少。公司虽然不派发股息，但是它股份回购的力度还是相当可观的。

最新财报之后，在我的打分体系中，Block可以达到72分。说公司其实优点和缺点都非常明显。我们现在谈谈缺点：公司一直以来一直有进行增发，股东的权益一直在被稀释；它的**股票薪酬（SBC）投入非常的夸张；同时更加令人发指的是，它的股票薪酬（SPC）**派发相当大，以至于公司赚到的现金似乎全部都给管理层发股票薪酬了。ARC（可能是指Another Revenue Channel或类似指标）目前表现也比较拉胯，这些都是扣分项。但是呢，在过去的5年中，公司的盈利能力突飞猛进，所有盈利项目基本上表现的非常优秀，这也是为什么公司仍然可以达到七十多分的原因。总的来说，这种公司对我来说是属于那种“为时尚早”的公司，在我看来，风险其实有点太高了，特别是考虑到比特币的影响，光是这一点就让我有点望而却步。

屏幕前的观众们，我有一个小小的请求。我发现平时观看我视频的观众，居然有超过50%的观众都没有订阅我的频道。假如你认为我分享的视频能对你有那么一丢丢的帮助，我唯一的请求就是请你们按下订阅按钮。你完全想象不到，你轻轻点击一下订阅，对于我来说，意义有多么重大。作为对你订阅的回报，我承诺我将会继续努力，在未来提供更加优质的视频，继续为你们提供源源不断的价值。

Palo Alto Networks：网络安全市场的竞争格局

Palo Alto Networks能在网络安全市场一统江湖吗？今天我们来谈谈网络安全（Cybersecurity）这个市场中另外一家巨头：Palo Alto Networks。这家公司目前也是我常驻观察的一员了，每次公司发布财报，我也会密切关注。目前来看，网络安全市场可谓是四分天下：Fortinet、CCforindustrial，以及今天的主角Palo Alto Networks。他们这四家公司目前可以说是大杀四方，而且这个市场似乎还处于早期，它还没有迎来爆发式的增长。目前，这四家巨头可谓每个人都赚得盆满钵满，大家都没有减速的意思。

而Palo Alto目前旗舰产品其实也是下一代防火墙（Next-generation Firewall）。所以目前来说，在四巨头中，Fortinet和Palo Alto可以说是直接竞争对手。

我们来看一下这张图，这是Palo Alto最新财报数据的一页。首先，我们看到财务健康，现金是最好的。321（可能是指现金储备的数字），我们发现有较大幅度的缩水。这一主要的原因是因为之前每个季度都有大额的税收抵免（Tax Credit），但是现在没有了。其实这也算是公司走向成熟的标志之一吧。营收首页新高，经营利润新高，目前的利润率有13.08%。公司的**研发（R&D）**支出特别高，**股票薪酬（SPC）**的派发同样很高。公司几乎没有任何的口碑。目前来说，股份回购力度一般，并且在股息方面，都是没有发股息。

最新的财报之后，在我的打分体系中，Palo Alto可以达到73.5分。公司的优势和短板同样非常明显。首先，我们来谈谈公司的短板：公司一直以来都有进行一定程度的增发，所以它的流通股越来越多，股东的权益也是不断被稀释。公司的**研发（R&D）投入特别高，同时股票薪酬（SPC）**的派发也非常高。这也是符合现代科技成长股的特点的。上面的都是公司的短板，公司的长处也是特别明显。目前来说，公司5年来的盈利能力可以说是飞速增长，所以盈利能力项目上每一项都表现非常优秀。

一直以来，虽然我一直在关注网络安全这个市场，但是暂时来说，我还没有任何动作。这个公司最主要的原因可能还是因为我不认为他们是我能力圈中心的公司。虽然他们都在我的雷达范围内，但是都还没有达到那种让我建仓以后能睡个安稳觉的地步。其实我一直认为我是一个很善于反省自己的人，这一点其实很有意思。比如我重新审视自己的时候，我就发现一般面对那种我自己没有使用过公司产品和服务的，或者说我不是收入人群的公司，他们的财报再好再耀眼，我一般还是会Pass。这也算是我自己比较独特的投资风格吧。不过呢，虽然暂时我不是网络安全公司们的受众，但是在未来，我还是会一直抱着浓厚的兴趣来继续观察这个行业。

投资心得与知行合一

好了，以上就是这期的全部内容了。我平时发布的个股研究报告其实只是完整报告的一小部分。如果你想查阅完整的研究报告，并且获取我每天都使用的工具，以及第一时间获取我的交易信息和我实时持仓信息，千万不要忘记订阅网站会员。如果你身在澳洲，你可以免费试用一个月。

在投资中，我们经常听到“知行合一”这个概念。可是近些年来，很多人认为“知行合一”是一个老掉牙的概念。在公开股权市场，这个尔虞我诈、吃人不吐骨头的市场中，又有多少人能够做到知行合一呢？如果你对这个概念感兴趣的话，千万不要错过这个视频。

感谢你们的收看，祝你们投资顺利！我们下期再见！