大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美东时间2026年2月4日，欢迎收看我们今天的每日要闻节目。

中国市场动态：国家队资金流向与光伏热潮

我们先从中国的新闻讲起。2月4日，A股全天探底回升，沪指重返4100点，创业板指午后跌幅显著收窄，曾一度下跌2%。光伏产业链爆发，部分原因受马斯克带动，我们稍后会详细讨论。煤炭板块也集体爆发，因为冬季需求旺盛。然而，科技股全线回调，AI应用、算力硬件、芯片、半导体悉数调整，受到美股牵连。港股行情分化，恒指盘中一度下跌1%，午后震荡上涨；恒科跌超1%，盘中也跌超2%。科网股再度集体调整，AI概念股、半导体板块集体大跌，华虹半导体跌近4%。

关于国家队（China's "National Team": 指中国政府为稳定市场而动用的资金）的消息，摩根士丹利（Morgan Stanley: 美国一家全球金融服务公司）发布报告称，中国国家队已回吐2024年后的全部A股流入。数据显示，1月中旬以来，国家队累计卖出约830亿美元的A股股票，回吐了2024年以后全部累计净流入。截至今年1月底，国家队自2020年以来的累计流入仅剩160亿美元。这与我此前的判断一致，即中央汇金（Central Huijin Investment Ltd.: 中国主权财富基金，代表国家持有国有金融机构股权）此前借的钱已还清，国家队从ETF（Exchange Traded Fund: 交易型开放式指数基金）撤出9000多亿资金。因此，目前A股缺乏国家队增量资金，指数上涨可能乏力。

马斯克与中国光伏产业的潜在合作

接下来我们关注光伏消息。这一轮光伏行情催化剂，源于国内突然热炒埃隆·马斯克（Elon Musk: 特斯拉、SpaceX和X等公司的创始人）派团队秘密走访中国多家光伏企业。据国内媒体报道，上周马斯克团队调研了包括TCL、中环、金科能源、金盛机电等中国光伏企业。部分公司未回应，但金科能源工作人员回应称，公司近期确实与马斯克团队考察团有过接触。协鑫集团相关负责人也回应，马斯克旗下公司团队考察了他们的公司，主要了解其在美国的颗粒硅和碳化硅业务布局。

马斯克曾表示，光伏是目前唯一可靠的太空能源形式。然而，中国的光伏主要走晶硅路线（Crystalline Silicon Route: 以晶体硅为主要材料的光伏技术路线），与马斯克所需的太空光伏（Space Solar Power: 用于太空发电或从太空向地球输送电力的光伏技术）并非一回事。若要改造为太空光伏，需要大量工程改造，除非马斯克提供巨额订单，否则中国企业不会主动改造。中国媒体认为，无论马斯克最终选择中国还是美国作为生产地，若要推动其太阳能源蓝图的规模化和商业化落地，都无法绕开中国光伏的核心制造能力与成本优势。

我个人对此并非非常看好。我认为马斯克即使与中国合作，也只是看重中国的制造能力，而非直接采购现有组件。他可能考察中国企业的制造根基，以期将其搬迁至美国建厂。在制造业回归美国的背景下，马斯克不可能将制造业订单送往中国，我相信唐纳德·特朗普（Donald Trump: 美国前总统）也会阻止他。因此，此次考察可能旨在评估中国企业的制造实力，以考虑未来在美国复制。

腾讯元宝红包：营销策略与市场竞争

AI应用板块昨天受美股影响，全球市场普遍下跌，A股也未能幸免。具体情况我们将在美股板块详细讨论，主要与Anthropic（Anthropic: 一家领先的AI安全和研究公司）的Claude（Claude: Anthropic开发的一系列大型语言模型）作为“软件杀手”一路拉低了几乎整个美股软件板块的估值有关，情况十分严峻。

接下来是腾讯的消息。腾讯股价昨日盘中一度扩大跌幅至3%，原因在于其微信平台封禁了自家元宝红包的分享链接。1月25日，腾讯官方发布通知，将在春节期间分发10亿现金红包，从2月1日起，用户只要使用其AI大模型（Large Language Model: 基于海量文本训练的AI系统）元宝APP，即可领取红包。该活动为拉新设计了做任务、领红包、转发等玩法，导致元宝红包链接在微信群疯狂刷屏，引发大量用户投诉。微信随后表态，此为春节期间过度营销，破坏用户体验，因此直接封禁，即使是腾讯自家的元宝红包也不例外。

我认为这其中可能存在一些策略考量。元宝此轮营销效果基本已达，后续红包金额微薄，用户兴趣自然下降。既然引发诸多投诉，不如顺势“借坡下驴”。此外，2月6日阿里巴巴（Alibaba: 中国领先的电商和科技公司）也将推出红包活动，腾讯此举可能意在为后续封禁阿里红包活动铺垫，以“一视同仁”的姿态维护平台秩序。然而，我认为这种“小心机”作用不大。若产品真正好用，无需过度营销也能靠质量抢占市场份额。通过营销引流，但产品体验不佳，最终仍难以留住客户。最终，产品质量才是核心竞争力，营销噱头作用有限。不过，国内公司确实普遍偏爱红包营销形式，迎合了中国人“占小便宜”的心理。

中国存储芯片产业的挑战与国际制裁

除了上述消息，我们再来看看存储板块。中国有两家主要的存储公司：长江存储（Yangtze Memory Technologies Corp., YMTC: 中国领先的NAND闪存制造商）和长鑫存储（ChangXin Memory Technologies, CXMT: 中国领先的DRAM制造商）。这两家公司目前都在积极扩张，因为整个存储板块市场热度较高。

首先是位于武汉的长江存储，已发布三期计划，将于今年建成扩产，预计带动上下游200家企业聚集。预计到2025年，长江存储在全球产能中的份额约为7%至8%，若三期扩产按计划完成，有望占到10%的市场份额，可能成为全球第四大存储芯片制造商，超越美国的美光（Micron Technology: 美国半导体公司，主要生产DRAM和NAND闪存）。长江存储透露，新厂产能规划已明确，除生产NAND（NAND: 一种非易失性存储技术，用于固态硬盘和闪存卡）外，50%的产能将用于低软制制造（Low-Soft Manufacturing: 可能是指低成本、高效率的制造工艺）。同时，还将与本土存储封装企业合作，为人工智能计算场景（AI Computing Scenarios: 人工智能算法和模型所需的计算环境）研发生产HBM（High Bandwidth Memory: 一种高性能RAM接口，用于提高内存带宽）。

另一家是长鑫存储，作为中国最大的DRAM（Dynamic Random-Access Memory: 一种随机存取存储器，主要用于计算机内存）厂商，正在上海建设新工厂，新增产能将达到其合肥总部基地的两到三倍。该计划预计于2026年下半年启动设备安装，2027年正式投产，产品覆盖服务器、PC、汽车电子等领域。同时，公司还在上海扩建HBM生产线，瞄准AI算力需求。

尽管这两家公司在国内体量庞大，足以满足本土市场需求，但与SK海力士（SK Hynix: 韩国半导体公司，全球第二大内存芯片制造商）、三星（Samsung: 韩国跨国集团，业务涵盖电子、芯片等）和美光等头部企业相比，差距仍然显著。主要问题在于高端产能跟不上，它们只能服务国内市场，缺乏国际大订单。没有顶级客户，技术迭代和良率爬坡将十分缓慢。

众所周知，本轮AI革命中，美国对中国采取了严厉的防范措施，存储领域尤其受到制裁。这是因为美国吸取了电动车和光伏产业的教训，一旦中国企业崛起并掌握定价权，全球市场将面临“内卷”而无法竞争。因此，为避免存储定价权落入中国企业之手，美国对整个AI供应链（AI Supply Chain: 支撑人工智能技术开发、部署和应用所需的硬件、软件和服务生态系统）实施了严厉制裁，这限制了中国存储行业的发展。即便中国企业再扩张，也难以威胁到SK海力士等头部公司。这些公司曾表示，中国刚刚起步的存储企业与它们的差距大约是五年，这几乎是难以追赶的。没有国际大订单，产能爬坡将举步维艰，因此只能在国内市场发展。我相信，整个存储行业目前仍非常紧张，定价权掌握在少数大公司手中，它们将极力限制中国抢夺高端市场。

小米电动汽车安全疑虑

接下来我们谈谈小米（Xiaomi: 中国科技公司，业务涵盖智能手机、智能硬件及电动汽车等）的事情。2月4日，小米发布公告称，2月1日辽宁省营口市一台小米SU7（Xiaomi SU7: 小米公司推出的首款电动汽车）车辆主驾驶座椅处冒烟并起火。消防人员到场后迅速扑灭火势，现场无人员伤亡。这已是近期发生的第三起类似事件，此前1月份也曾发生两起。小米此前解释称，事故是由于车座下打火机不慎引燃。此次，他们再次认定事故是因车内遗留火源引燃周边可燃物所致。这种解释显得非常牵强，令人质疑。小米电动汽车的事故似乎越来越多，这无疑给消费者敲响了警钟。

地缘政治紧张推升贵金属与油价

说完中国国内事务，我们来关注一下贵金属市场。贵金属近期连续反弹，纽约金（New York Gold: 纽约商品交易所黄金期货价格）已触及5100美元/盎司，日内涨超3.4%；现货黄金（Spot Gold: 实时交易的黄金价格）突破5080美元，日内涨超2.73%；现货白银（Spot Silver: 实时交易的白银价格）站上90美元/盎司，日内涨超6%。

原因在于地缘政治局势突然再度紧张。美国调集数十架战略运输机，持续第三周向海湾地区基地及周边伙伴国家运送爱国者（Patriot: 美国研发的地对空导弹系统）和萨德（THAAD: 终端高空区域防御系统），搭建多层导弹防空体系。昨日，一架伊朗（Iran: 中东国家）无人机试图靠近林肯航母打击群（Lincoln Carrier Strike Group: 以美国海军林肯号航空母舰为核心的作战编队），被林肯号上起飞的一架F-35（F-35: 美国洛克希德·马丁公司生产的第五代战斗机）击落。此外，伊朗还炮轰了悬挂美国国旗的游轮，使得美伊局势骤然紧张。这一消息传出后，美股应声大跌，战争风险似乎再度爆发。

近期伊朗确实一直在与唐纳德·特朗普（Donald Trump: 美国前总统）周旋。此前双方曾计划在伊斯坦布尔谈判，后改至阿曼。特朗普已同意于6月6日在阿曼与伊朗举行谈判，但谈判结果及地缘政治风险是否会进一步升级仍是未知数。避险情绪因此升温，导致股市大跌。

我查阅了近期一些投行的研报。高盛（Goldman Sachs: 美国一家全球性投资银行）最为乐观，将今年黄金预期价格定在5400美元。路透社（Reuters: 国际新闻通讯社）的分析师调查则相对保守，预计2026年黄金价格约为4746.5美元，白银为79.5美元；2027年黄金价格基本不变，白银略有回落。这与高盛的乐观预期形成鲜明对比。

国内市场方面，中国主要黄金ETF（Exchange Traded Fund: 交易型开放式指数基金），如华安黄金、博时黄金、易方达黄金、国泰黄金ETF，周二合计净流出约68亿人民币，而上周三曾单日净流入61亿元，创历史新高。这表明国内黄金市场短线炒作情绪浓厚。有人认为本轮黄金反弹主要依靠“中国大妈”的力量，对此我持保留态度，认为可能性不大。

油价也因昨日变故而上涨。摩根士丹利近期适当上调了布伦特原油（Brent Crude Oil: 一种国际原油定价基准）价格预测，预计地缘政治风险将持续一段时间。他们预计油价在今年晚些时候才会跌破60美元，第一季度油价预期约为62.6美元/桶，表明第一季度地缘政治风险仍较高。

亚洲市场：日本经济复苏与印度IT业的AI冲击

接下来我们关注亚股。日经225指数（Nikkei 225: 日本股市主要指数）下跌0.6%，东证指数（TOPIX: 东京证券交易所股价指数）上涨0.1%，日元走弱。交易员在周末选举前开始调整仓位，普遍预计由高市早苗（Sanae Takaichi: 日本政治家）领导的自民党（Liberal Democratic Party of Japan: 日本主要政党）获胜概率极高。因此，对冲基金再次开始高市交易（Takaichi Trade: 一种市场策略，通常指看空日元、看多日股），这实际上对股市是利好。

日本的经济数据也相当不错。日本1月份服务业PMI（Purchasing Managers' Index: 采购经理人指数，衡量经济活动的关键指标）升至53.7，创11个月以来新高；综合PMI（Composite PMI: 综合制造业和服务业的PMI）也升至53.1，创32个月以来新高。这表明日本制造业和服务业需求两年半以来首次同步改善，出口业务创四年多来最快增速。价格和利润方面，呈现出成本降低而售价上升的良好局面。这些数据均说明日本经济正在强劲复苏，对高市经济学（Takaichi Economics: 指高市早苗提出的经济政策理念）是一个利好，将进一步刺激高市赢得此次选举。

今天我们特别关注一下印度。美股软件板块昨日暴跌，印度成为最大的受害者。印度IT服务类股指昨日暴跌7%。原因在于，印度工程师大量从事廉价劳动力外包工作，为美国大科技公司提供软件维护和开发服务，外包服务是印度软件业最大的业务板块。然而，AI（Artificial Intelligence: 人工智能）的冲击使得这种依赖人力的外包服务受到严重打击。例如，一家美国大公司以前可能需要100名印度工程师进行软件维护，现在有了AI，可能只需20名，导致80名工程师失业。印度软件业拥有上百万工程师，是巨大的就业吸纳地。AI对整个软件行业的冲击将导致印度面临大量失业，对其经济造成严重影响。印度的软件“护城河”在于低价劳动力，但再便宜也无法与24小时工作的AI竞争。因此，印度工程师将大量下岗。

整个软件板块的暴跌不仅影响股市，对实体经济的影响可能还会外溢到全球。昨日全球相关软件公司几乎全部暴跌，尽管其中一些可能是被错杀，但这表明市场普遍认为AI确实颠覆了该行业。

再来看看韩国的消息。三星电子（Samsung Electronics: 韩国三星集团旗下的电子公司，全球领先的半导体制造商）将对4纳米和8纳米的晶圆代工工艺（Wafer Foundry Process: 半导体制造中将设计图转换为实际芯片的生产过程）价格进行上调，预计涨幅为10%。相较于台积电（TSMC: 台湾积体电路制造公司，全球最大的专业集成电路制造服务公司）预计20%的涨幅，三星的涨价幅度较低，仍在利用价格优势与台积电竞争订单。这是三星近年来的一贯策略，即通过略低的定价从台积电手中争取客户。然而，台积电本身订单饱和，因此三星的竞争影响有限，毕竟4纳米和8纳米已是较为成熟的工艺。

美股市场：AI颠覆与矛盾逻辑

目前美股市场的叙事逻辑存在显著矛盾。一方面，软件板块被“砸掉”，似乎肯定了AI的真实性及其创造价值和盈利的能力，导致印度工程师失业。这条逻辑线表明AI确实带来了产业革命，颠覆了软件行业的传统模式。然而，另一方面，市场又不相信英伟达（Nvidia: 美国半导体公司，主要设计和销售图形处理器）的芯片能卖出去，不相信甲骨文（Oracle: 美国计算机技术公司，主要开发数据库软件和云系统）的数据中心能租出去。存储、光模块等整个硬件供应链板块却涨势如虹。这难道不足以说明后端有需求支撑吗？但市场仍相信基础算力会过剩，英伟达的“铲子”会卖不出去。这种市场逻辑的不自洽（Inconsistency: 逻辑上存在矛盾或不一致）和割裂（Fragmentation: 市场或行业被分成多个小部分）现象，反映出情绪主导而非理性驱动的市场现状。

我们先从宏观层面看两个消息。首先，美国众议院（House of Representatives: 美国国会两院之一）通过了拨款法案，政府短暂停摆结束，此影响此前已分析过，相对较小。其次，今天早上公布的ADP私营部门就业数据（ADP National Employment Report: 美国自动数据处理公司发布的私营部门就业报告）显示，1月份新增就业仅2.2万个，12月份下调后为3.7万个。这表明美国就业市场仍处于低招聘、低增长的“死水”状态，就业环境改善尚未出现，甚至可能受到软件行业冲击，各大公司仍在裁员。但失业率并未恶化，这是目前美国宏观就业环境的现状。

接下来是软件大屠杀。Anthropic的Claude（Claude: Anthropic开发的一系列大型语言模型）近期扮演了软件行业的“杀手”角色。高盛数据显示，标普北美软件指数（S&P North American Software Index: 衡量北美软件公司表现的指数）已连续三周下跌，1月份暴跌15%，创下自2008年10月以来的最大单月跌幅。这种恐慌情绪在周二进一步加剧，因为Anthropic（Anthropic: 一家领先的AI安全和研究公司）发布了Co-Work工具（Co-Work Tool: 一种协作工作工具，通常指AI辅助的协同办公应用），随后又发布了面向企业内部律师的生产率工具（Productivity Tool: 提高工作效率的软件或系统）。这导致法律软件、出版公司等股价暴跌。

软件行业极易受到AI冲击，原因有二：一是缺乏安全性（Security: 保护系统和数据免受未经授权的访问、使用、泄露、破坏或修改的能力）和不可替代性（Irreplaceability: 无法被其他事物取代的特性），例如国防领域的软件因安全考量而不可替代；二是未能掌握大量数据和入口，如微软（Microsoft: 美国科技公司，主要开发计算机软件、消费电子、个人电脑和相关服务）等巨头因掌握核心数据和入口而较少受AI冲击。但其他提供一次性服务的软件，确实很容易被AI取代。

整个软件板块的前两大持仓是甲骨文和微软，因此它们股价跌幅严重，主要受板块整体拖累，而非自身基本面问题。事实上，它们都在向AI基建公司（AI Infrastructure Company: 提供人工智能开发和运行所需硬件、软件和服务的公司）转型。此外，软件行业是商业发展公司（Business Development Company, BDC: 一种投资公司，主要向中小型公司提供融资）即私募信贷（Private Credit: 非银行机构向企业提供的贷款）最大的风险敞口，规模约1000亿美元，占其投资组合的20%，且可使用杠杆投资。软件公司大跌导致投资人赎回资金，BDC需卖出股票，加之杠杆作用，引发踩踏效应，使软件板块跌势更惨烈。在此过程中，一些公司可能被误杀（Misjudgment: 指市场在恐慌情绪下，不分青红皂白地抛售股票，导致一些基本面良好的公司股价被低估）。

因此，目前投资软件板块仍需谨慎，尤其对于那些未来是否会被AI取代尚不明朗的公司。虽然有些公司可能通过技术革命或发现不可替代的价值而翻身，但目前许多日常应用确实容易被替代，例如语言学习软件多邻国（Duolingo: 一款语言学习应用）、报税软件、法律服务等。AI强大的学习能力使其在处理规则性事务时出错率极低，因此这类软件公司基本难以有翻身机会。

AMD财报：增长强劲但指引保守

接下来是AMD（Advanced Micro Devices: 美国半导体公司，主要设计和销售CPU、GPU及相关芯片）的财报。AMD的财报数据其实相当不错，但股价仍大跌。我认为这主要是因为前期涨幅过大。今年以来，AMD股价已回弹百分之十几，主要受益于CPU（Central Processing Unit: 中央处理器，计算机的核心计算单元）一度缺货，与英特尔（Intel: 美国半导体公司，主要设计和生产CPU）一同上涨。相比之下，英伟达（Nvidia: 美国半导体公司，主要设计和销售图形处理器）股价此前已横盘数月。因此，此次财报公布后，市场认为其预期指引一般，导致前期涨幅回吐。

我曾提到，AMD在性价比（Cost-Performance Ratio: 衡量产品性能与价格之间关系的指标）上不如英伟达，其市盈率（Price-to-Earnings Ratio, PE: 衡量公司股价与其每股收益之间关系的指标）也较高，因此抗跌能力较弱，这是合理的。但这不影响整个AI板块的基本面良好，因为AMD财报透露了整个行业的信息。

AMD公布的四季度营收为102.7亿美元，创单季新高，同比增长34%，略低于三季度的36%。四季度调整后每股收益为1.53美元，同比增长40%，也略低于三季度，但仍高于市场预期。本季度毛利率为57%，环比提升3%；营业利润率28%，也环比提升3%。因此，收入、利润、盈利均达标，数据表现优异。

唯一的问题在于其指引不够“爆炸”。当季数据中心（Data Center: 集中放置计算机服务器、存储设备和网络设备的设施）营收达到54亿美元，创该业务史上最高单季记录。但一季度营收指引为95亿至101亿美元区间，中间值约98亿，虽高于市场分析师预计的93.9亿，但未达到最乐观分析师的预期，市场对此过于苛刻。此外，其新产品MI400系列（MI400 Series: AMD面向AI和高性能计算的GPU系列）的交付，市场原预计二季度开始，但苏姿丰（Lisa Su: AMD首席执行官）表示订单可能要到下半年，即第三或第四季度才能交付。这意味着甲骨文等客户在二季度基本无望受益。

苏姿丰在电话会议上提供了两条关键信息：

1. 服务器CPU需求依然强劲，AI业务正在加速。十大AI公司中，有八家使用AMD芯片。
2. 预计未来3到5年，数据中心收入每年可增长60%，到2027年AI收入将达数百亿美元。

尽管预期良好，但芯片行业具有周期性。苏姿丰也指出，一季度相对较差，下半年表现会更好。然而，市场认为其指引不够“爆炸”，导致前期获利回吐。但这并非意味着AMD前景不佳，而是其估值偏高，业绩需要追赶估值。当追赶速度放缓，获利回吐是合理的。因此，AMD下跌是合理的，因为它前期涨幅较大。

苹果的AI整合策略与OpenAI的竞争格局

接下来我们谈谈苹果（Apple: 美国科技公司，主要设计、开发和销售消费电子、计算机软件和在线服务）。苹果今日正式发布了Xcode 26.3版本（Xcode 26.3: 苹果公司用于开发macOS、iOS、iPadOS、watchOS和tvOS应用程序的集成开发环境），最引人关注的特性是引入了Web Coding（Web Coding: 指基于网页的编程环境或工具）。现在苹果开发者可以调用Anthropic的Cloud Agent（Cloud Agent: Anthropic提供的一种基于云的AI代理服务），也可以调用OpenAI（OpenAI: 美国人工智能研究实验室）最新发布的Codex（Codex: OpenAI开发的一款基于GPT模型的AI编程工具）。

苹果的这种操作非常明显，仍采取“躺平”策略：谁有技术就拿来用，自己不深入研究。虽然动作比微软等公司慢，但这种务实的拿来主义（Pragmatism: 一种实用主义哲学，强调通过实践和经验来解决问题）仍在继续。不过，一些开发者反映使用体验不佳，例如修改小功能有时会重新生成整个文件，浪费大量TOKEN（Token: 在大语言模型中，表示文本处理的基本单位，通常是一个词、词根或字符）。因此，其口碑目前可能不及微软和谷歌（Google: 美国科技公司，主要业务包括互联网搜索、云计算、广告技术等）。但无论如何，这表明苹果也已开始务实布局AI，否则难以在未来市场中盈利。

再来看看OpenAI的消息。OpenAI今日消息众多，其官方账号发布公告称，编程核心工具Codex迎来重大升级。萨姆·奥尔特曼（Sam Altman: OpenAI首席执行官）在推特上透露，Codex首日下载量达20万。目前，Codex已提速，底层模型性能实现突破，GPT-5.2（GPT-5.2: OpenAI开发的大型语言模型版本）和GPT-5.2 Codex两款模型在参数权重不变的情况下，整体提速40%。这对开发者和企业用户而言无疑是利好，因为速度是生产力的关键。

路透社报道称，尽管OpenAI在通用大模型领域领先，但在AI编程细分市场（AI Programming Niche Market: 专注于人工智能编程工具和服务的特定市场）一度落后于Anthropic。数据显示，Anthropic的编程工具Code（Code: Anthropic开发的一款AI编程工具）在向公众开放后短短6个月内，年化收入已达10亿美元。ChatGPT（ChatGPT: OpenAI开发的一款基于GPT模型的人工智能聊天机器人）近期一直在追赶Anthropic。为夺回这块“肥肉”，OpenAI大幅提速，并推出多项竞争策略，如提供限时福利，让免费用户体验Codex，并将Plus和企业版（Enterprise Version: 针对企业用户提供的定制化服务和功能版本）用户的速率限制直接翻倍，以期与Anthropic竞争。

回顾过去一年，其他大模型的崛起确实对ChatGPT的市场份额造成了严峻挑战。在移动应用数据端，ChatGPT在美国日活跃用户中的市场份额从去年的69.1%降至今年仅剩45.3%。谷歌的Gemini（Gemini: 谷歌开发的一系列多模态大型语言模型）市场份额从14.7%攀升至25.1%。埃隆·马斯克（Elon Musk: 特斯拉、SpaceX和X等公司的创始人）的Grok（Grok: 马斯克旗下xAI公司开发的人工智能聊天机器人）从1.6%激增至15.2%，表现最为突出。

尽管ChatGPT的市场份额下降，但整个市场蛋糕正在做大。这意味着ChatGPT的绝对用户数仍在增长，市场份额变小只是因为蛋糕越来越大，其他大模型也随之崛起。因此，这需要理性看待，并非其存量蛋糕被瓜分。ChatGPT在桌面和移动网页端的访问量从38亿次增加到57亿次，去年涨幅仍有50%，表现不俗。但Gemini的增速更惊人，作为后起之秀，其访问量从2.677亿次飙升至20亿次，涨幅高达647%。

聊天机器人市场（Chatbot Market: 提供自动化对话和信息交互服务的市场）并非零和博弈，而是增量市场。你会发现所有参与者都在齐头并进，甚至有些用户同时使用多个AI。到2025年底的数据显示，20%的聊天机器人用户至少使用两款应用，例如同时使用ChatGPT、Gemini和X（X: 埃隆·马斯克旗下的社交媒体平台）的AI。而在2023年，这一比例仅为5%，因为当时只有ChatGPT。现在市场是增量的，用户可以同时使用不同产品。因此，这些大模型未来的发展模式将是各有特点（Differentiated Features: 产品或服务具有独特的属性或功能，以区别于竞争对手），专注于自身擅长的领域，从而吸引不同用户，实现市场共存和良性竞争。大家无需担心大模型之间会拼得你死我活，它们将齐头并进。

专注于企业端的Anthropic，其最大优势在于客户粘性（Customer Loyalty: 客户对某一品牌、产品或服务的持续偏好和重复购买行为）极高。企业客户的粘性远大于个人客户，停留时间更长，每天都需要使用。因此，Anthropic的业务量相当稳定，尽管用户数量远不及ChatGPT和Gemini，但其客户粘性巨大。其日均使用时间已翻了3倍，去年6月份客户日均使用时间为10分钟，现在已达30分钟。这表明整个AI市场蛋糕确实在做大，市场相当健康和良性。

关于OpenAI近期的一些传闻，黄仁勋（Jensen Huang: 英伟达创始人兼首席执行官）昨日亲自接受CNBC（CNBC: 美国商业新闻频道）采访，澄清了与OpenAI之间的一些争议。他表示：

• 英伟达对OpenAI的投资一切按计划进行，没有任何波折，媒体的传闻都是无稽之谈。
• 英伟达将考虑投资OpenAI未来任何一轮融资，并希望参与OpenAI最终的IPO（Initial Public Offering: 首次公开募股）。
• 他非常喜欢与OpenAI合作。

彭博社（Bloomberg: 国际金融数据和媒体公司）今日爆料称，英伟达可能向OpenAI投资200亿美元。这与我此前的判断一致：OpenAI不愁融资。亚马逊投资500亿，软银投资300亿，英伟达投资200亿，总计1000亿美元。我一直认为OpenAI不缺钱。目前整个市场情绪主导，理性缺失，逻辑自相矛盾。一方面认为AI需求真实，颠覆了软件行业；另一方面又担心OpenAI会完蛋，算力过剩，或者甲骨文的算力租不出去。这种矛盾的市场情绪反映出，市场前景实则一片蓝海，大家都有光明的未来。尽管股市短期波动，但长期来看可以保持乐观。

谷歌Waymo与Uber：自动驾驶的未来竞争

接下来我们再来看看谷歌（Google: 美国科技公司，主要业务包括互联网搜索、云计算、广告技术等）的消息。摩根大通（JPMorgan Chase & Co.: 美国一家跨国金融服务公司）发布了Waymo（Waymo: 谷歌母公司Alphabet旗下的自动驾驶技术公司）的估值模型，预计这家自动驾驶公司将在未来五年实现爆发式增长。到2030年，Waymo的年度订单量将从2025年的1500万次飙升至2.77亿次，复合年增长率（Compound Annual Growth Rate, CAGR: 衡量投资在特定时期内年均增长率的指标）高达79%。总预定额将接近60亿美元，占据美国网约车市场（Ride-Hailing Market: 提供通过移动应用预订车辆服务的市场）6%的份额。

Waymo的车辆规模预计将从2025年底的不到3000辆扩张到2030年超过3.5万辆，复合年增长率达到67%。Waymo的大量增长来自增量市场（Incremental Market: 指在现有市场基础上新增的市场份额或需求）。目前，Waymo已与优步（Uber: 美国网约车公司）合作，用户可在优步平台上直接叫到Waymo的自动驾驶车辆，实现流量共享。Waymo目前在凤凰城、旧金山、洛杉矶等6个市场运营，预计2026年将新增10个市场，并进军伦敦和东京市场。Waymo的产品模式更适合欧洲市场，因为它非常符合强监管政府的设计需求。

摩根大通发布预测后，Waymo刚刚完成了160亿美元的融资，估值已达1260亿美元左右。然而，Waymo与特斯拉（Tesla: 美国电动汽车及清洁能源公司）的Robotaxi（Robotaxi: 自动驾驶出租车）商业模式不同。Waymo与优步合作良好，优步去年股价表现优异，但今日财报不佳导致股价下跌。Waymo不太可能颠覆优步，两者可以共存，因为优步提供平台，Waymo只需将车辆接入平台即可，影响不大。

然而，特斯拉的Robotaxi模式则可能真正颠覆优步。马斯克设计的商业模式是特斯拉自己做平台，所有购买特斯拉汽车的用户，白天可用于通勤，晚上则可作为Robotaxi跑单。特斯拉掌握平台和大量用户，无需与优步合作。因此，特斯拉Robotaxi未来可能成为优步最大的竞争对手。

优步今日发布的财报显示，营收143.7亿美元，超出预期。网约车平台营收同比增长19%，外卖配送业务表现尤其出色，营收增长30%。数据相当亮眼。但其净利润不及预期，主要是因为股权投资。去年股权投资盈利，导致账面出现大量盈利；今年股权投资亏损约16亿美元，导致净利润较低，股价下跌。我认为这主要是股权投资造成的波动，对公司基本面影响不大。

但我个人不太会投资优步，因为我认为未来特斯拉Robotaxi可能会颠覆它。特斯拉拥有大量汽车，其Robotaxi模式意味着任何特斯拉车主都可能成为网约车司机，这将带来巨大的价格优势，因为没有运营成本。因此，特斯拉Robotaxi的性价比和竞争力将非常强。若要投资优步，需考虑特斯拉崛起的速度及其可能带来的冲击。

SpaceX上市加速与投资策略

说到特斯拉，就不得不提SpaceX（SpaceX: 埃隆·马斯克创立的美国航空航天制造商和空间运输服务公司）。SpaceX今日迎来重大利好，其上市进程可能加速。纳斯达克（Nasdaq: 美国一家电子股票交易所）推出了快速纳入新规（Fast-Track Inclusion Rule: 纳斯达克推出的一项新规定，旨在加速符合条件的上市公司纳入指数的速度），以加快新上市公司纳入指数的速度。由于今年IPO（Initial Public Offering: 首次公开募股）数量众多，纳斯达克修订新规后，上市公司只要在前15个交易日（此前为三个月）加入纳斯达克100指数（Nasdaq 100 Index: 纳斯达克交易所市值最大的100家非金融公司组成的指数），即可被纳入。

例如，沃尔玛（Walmart: 美国跨国零售企业）转板至纳斯达克后，股价上涨。进入科技股板块对其发展有利。随着今年众多AI大模型公司即将上市，纳斯达克市场将更加活跃。这意味着投资者现在购买ETF（Exchange Traded Fund: 交易型开放式指数基金）将能分享到这些公司上市的红利。

大家是否发现，昨日股市大跌时，个股跌幅惨重，但今年ETF表现却相当坚挺。因此，在兼顾风险与收益的股票投资中，多配置ETF具有较强的抗跌性。我个人大量的家庭仓位都是ETF，个股则作为玩票性质。例如，我有一位朋友，数百万资产重仓甲骨文，从190美元开始建仓，目前浮亏不少。虽然最终股价会涨回来，但持股体验不佳。相比之下，我购买的ETF，在股价每日翻倍时可能涨幅不大，但股价下跌时则会感到舒适。

因此，投资时需兼顾风险与收益。若对自己的投资有把握且心理素质过硬，可选择个股。但若择股能力不强，特别是新手，建议多配置ETF作为底仓，再少量投资个股，这样风险更小，心理波动也更小，可避免在市场波动中被“洗出去”。

宏观展望：欧盟与中国关系及地缘政治

接下来我们谈谈宏观消息。首先是欧盟（European Union: 欧洲政治经济联盟）向美国推介了一项关键矿物合作伙伴关系（Critical Minerals Partnership: 旨在确保关键矿物供应链安全和多样化的国际合作机制），以对抗中国。欧盟近期对中国的态度较为强硬，强调美欧双方必须尊重彼此的领土完整。知情人士透露，欧盟准备在三个月内与美国签署一份谅解备忘录，制定战略伙伴关系路线图，旨在共同寻找摆脱对中国依赖的关键矿物资源（Critical Minerals: 对经济和国家安全至关重要的矿物，供应易受中断），即稀土（Rare Earth Elements: 一组具有独特物理和化学性质的金属元素，广泛应用于高科技产业）。

这实际上是一个稀土联盟（Rare Earth Alliance: 旨在联合各国力量，减少对单一国家稀土供应依赖的合作组织）。美国内政部长德布·哈兰德（Deb Haaland: 美国内政部长）表示，约有30个国家希望加入一个由欧盟及其伙伴组成的、以关键矿物贸易为目标的俱乐部。目前，日本、韩国、澳大利亚等国已加入，加上欧洲和美国的30个国家，基本上全球主要发达国家都在其中。她还表示，计划本周再宣布多达11项此类协议，另有20个国家对加入该俱乐部表现出强烈兴趣。该俱乐部将实行免关税贸易（Tariff-Free Trade: 成员国之间不征收关税的贸易政策）和交流，并为矿产品设定价格下限。这意味着，在这个由30至50个国家组成的俱乐部内，所有涉及稀土贸易的国家将全部免关税，互通有无，合作对抗中国。

这对中国而言绝对是一个利空。我们此前曾讨论过，中国在稀土方面确实可以“拿捏”美国及欧洲其他国家一段时间，但一旦这些国家团结起来，资源共享，中国这张牌就无法长期奏效。其他国家并非没有技术，而是此前不愿投入。现在这么多国家抱团，有钱的出钱，有力的出力，有资源的贡献资源，很快就能建立起完整的产业链。

此外，欧盟还宣布对中国的风电巨头金风科技股份有限公司（Goldwind Science & Technology Co., Ltd.: 中国领先的风力发电机制造商）展开调查，原因是担忧该公司从政府补贴中获益，扭曲欧盟市场竞争。因此，欧盟与中国之间的关系并非特别友好，欧盟仍有自己的底线。一旦中国产品对欧盟市场造成倾销（Dumping: 以低于生产成本或国内市场价格在国外销售商品的行为），欧盟必然会进行反调查，并可能处以罚款。因此，中国的科技公司进入欧盟市场，也需缴纳高额“过路费”。欧盟在这一点上，不会与中国“亲如一家”，毕竟双方利益存在冲突。

最后，乌克兰（Ukraine: 东欧国家）、美国和俄罗斯（Russia: 欧亚大陆国家）三方代表的谈判于2月4日在阿联酋首都阿布扎比展开。4日下午，中国领导人与普京（Vladimir Putin: 俄罗斯总统）举行了视频会晤。看来，普京在与乌克兰停战谈判一轮后，立即与中国领导人商议此事，显示出对中方意见的重视。

今天就跟大家聊这么多，我们明天继续。祝大家今天操盘愉快，拜拜！