霍尔木兹海峡：全球经济的“阿喀琉斯之踵”

[Speaker 0]: 大家好，欢迎再次回到我的频道。今天是2026年4月12日，今天一大早我们就看到美国副总统万斯（Vance）和伊朗的谈判破裂，美国正在派兵进入霍尔木兹海峡。3月7号的时候，我跟大家聊过霍尔木兹海峡被堵住可能产生的经济后果。那么美国现在在谈判破裂之后所采取的方法，正好是与“大禹治水”背道而驰的——不是去疏通海峡，反而是把军舰堆在了霍尔木兹海峡，那么对整个世界经济的影响就更大。

在我看来，霍尔木兹海峡才是最大的问题。伊朗有没有核武器其实对全世界影响不大，但如果伊朗跟美国堵在霍尔木兹海峡上，将会对我们每个人的生活产生巨大影响。我们看到整个战事中，美国的航母开到伊朗附近之后，居然被伊朗的无人机给吓退了。无论是什么原因，航母撤出战斗区域对美国的影响是非常巨大的。全世界很多国家仰仗美国的军事力量去维持地区和平，而美国的军事霸权被无人机威吓住之后，美元霸权地位就会被进一步削弱。

美元霸权的动摇与伊朗的“杠杆”效应

[Speaker 0]: 并不是说美元有霸权地位对我们就有好处，但我们已经习惯了生活在美元霸权的环境里很多年。如果美元失去霸权地位，我们的投资和生活都需要做出调整。这是伊朗战争最直接的一个结果。

第二个结果是，这场准备完全不充分的战争让伊朗发现自己拥有一个控制全球经济的杠杆，就是霍尔木兹海峡的控制权。这种控制权的威力甚至比核武器更大。所以伊朗根本不需要发展核武器，就可以成为一个控制全球经济的超级大国。

第三个后果是价格。石油和粮食的价格都需要为石油安全支付“保险费”，包括加拿大在内，所有国家的物价都会因此上涨。第四个结果是，虽然加拿大是一个产油国，油价上涨令部分省份受益，但大部分省份是受害的，这会导致加拿大国内经济发展的不平衡。

第五个直接结果是加拿大央行（Bank of Canada）的利率决策越来越艰难。央行利率决策难，家庭在选择按揭贷款时的决策也会变难。我会着重分析加拿大央行利率决策的依据，以及关心房地产和房贷利率的人应该如何看待这些后果。

全球农业的“降维打击”与粮食危机

[Speaker 0]: 从地图上可以看见，霍尔木兹海峡非常窄，在短短21英里的范围内，如果堵住海峡，将对世界经济造成深远影响。不仅是金额，时间上也会受影响，这里成了全球经济的“阿喀琉斯之踵”。

为什么这个海峡这么重要？因为有20%的石油要通过这里，还有大量的天然气，尤其是输往欧洲跟印度的天然气。天然气是制造氮肥的重要原料，化肥运输有三分之一（如尿素等）要经过这里，还有44%的硫磺也要经过这里。所以霍尔木兹海峡被堵住之后，会对全球农业形成“降维打击”，控制住全球的农业生产。

没有任何一个国家是全产业链的，天然气、化肥、铝、石油和石化产品都会受到严重影响。以粮食为例，如果继续堵下去，未来几周内谷物和面包就会涨价；几个月内饲料成本上涨，进而传导到鸡蛋和乳制品；五个月以后，肉类价格也会随之飙升，我们的生活成本会越来越贵。

滞胀风险：华尔街预测失真与物理世界的冲击

[Speaker 0]: 另外，我们看到股市并不是经济的晴雨表，甚至节奏被人故意拨慢了。华尔街依然表现得好像美联储还会救市，认为美国通胀会降到2%，这种叙事是完全失效的预测。

实际的经济情况是：油价上涨，服务业物价指数上涨，空缺职位明显下降。无论美国还是加拿大都是如此。而且两年期国债收益率高于了美联储的基准利率，实际上这相当于一种加息。也就是说，股票市场体现的情况严重失真，没有反映出物理世界里实际遇到的经济停摆问题。

目前美国股市的价格完全没有体现私募信贷（Private Credit）可能爆雷的潜在威胁。我认为美国的股市现在有人在操纵，并不是真实的反映。美国现在正面临滞胀（Stagflation）的风险。上周五美国的 CPI 已经从2.9%涨到了3.3%。滞胀的特点就是通胀上升伴随失业率上升。目前美国就业还没出大问题，但 CPI 已经涨上来了。这种物理冲击导致的供应链中断会导入输入性通胀，最终拖慢经济，导致经济衰退和失业率抬头。

历史对比：2026年危机为何更胜以往

[Speaker 0]: 加拿大的通胀起点比较低，目前在1.8%左右，虽然也有滞胀风险，但压力没有澳大利亚和美国那么大。我们将2026年的情况与1973年、1979年做个对比，主要有四个维度：

1. 供给侧冲击：70年代伊朗战争对全球原油供应的影响约7-8%，而2026年封锁海峡的影响达到了20%，影响力是当年的三倍。
2. 主权债务：当年美国的国债非常低，而现在已经达到了39万亿美元，应对通胀的压力极大。
3. 全球供应链：当年尚未形成全球化体系，而现在各国相互依赖，供应链高度优化且缺乏冗余，一个环节出问题可能满盘皆输。
4. 地缘政治：当年美国独霸天下，现在出现了多极分化，美国在军事方面的号召力大打折扣。

最让人惊讶的是，美军“战无不胜”的神话在伊朗的反击面前破灭了。如果美国无法保护其他国家，那些以前通过买美债交“保护费”的国家就会改变逻辑，美元在资本市场上的公信力将直接受到挑战。

石油人民币与“大禹治水”的悖论

[Speaker 0]: 这次危机中还出现了一个有趣现象：石油人民币。如果你想过霍尔木兹海峡，需要向伊朗交过路费，而收取的货币是人民币。

今天早晨，川普（Trump）说如果谁敢用非美元支付过路费，美国的军舰会收拾这样的油轮。美国政府的做法简直匪夷所思，他们不是像“大禹治水”那样疏通，而是又加了一道堵截——如果你交费，美国不让你过。这让油轮无论如何都无法通过。这种“把水堵住”的做法会让洪水越积越多，最终可能导致附近的热战。

全球投资专家的避险策略

[Speaker 0]: 面对复杂情况，我们来看看专家的建议。达利欧（Ray Dalio）建议从四个维度考虑投资：

• 地理维度：减仓依赖进口能源的地区（如欧洲、日韩）。
• 货币维度：日元和韩元的购买力会受能源冲击，应尽量避免。
• 资产类别：投资真实资产（Real Assets），如能源、基础设施、农业用地、大宗商品。
• 时间维度：不碰炒作估值的资产，投资经得起考验的东西。

“债券之王”冈拉克（Jeffrey Gundlach）的建议更具体：

1. 避免长期国债，买美国短期国债。
2. 避免虚高的科技股（他已基本清仓 AI 股票）。
3. 远离流动性差的私募信贷。
4. 主张配置非美元股票（如东南亚、拉美资源型国家）、大宗商品和黄金。

经济学家赫德森（Michael Hudson）则认为美国的单极霸权维护不住，美元标价资产已站不住脚。各国需要为供应链的冗余和备份做好准备，这将提高生活和生产成本。

加拿大的“分裂”状态与资产避风港

[Speaker 0]: 加拿大虽然不缺油和粮食，但由于石油和粮食是全球定价的，依然受到冲击。加拿大经济出现了一种分裂状态：产油省份获利，消费省份受高油价抑制。

从四象限来看，加拿大和美国处于最有利地位，食品和原油自给率都很高。最差的是亚非国家。但加拿大也有短板，我们盛产钾肥，但氮肥和磷肥依赖进口，所以粮食价格也会上涨。在油价100美元一桶时，加拿大尚能维持利弊平衡；一旦涨到150美元，受损省份的打击将远超收益。

此外，美墨加协定（CUSMA/USMCA）的续约悬而未决。如果谈判失败，关税可能从11%飙升至25%。卡尼（Mark Carney）正在全世界奔波，试图建立更广泛的贸易协定，让加拿大企业出海。但加拿大企业在“全球化”与“北美一体化”之间犹豫不决。

对于家庭来说，我建议“投资不远求”。加拿大能提供世界最需要的确定性，守住本土的能源、工业、材料和房地产等优势资产，加拿大有可能成为全球资产的避风港。

央行的困局：戴着手铐在迷雾中行驶

[Speaker 0]: 目前加拿大央行的基准利率是2.25%，被形容为“在迷雾中戴着手铐行驶”。央行面临两难：一方面需求放缓（失业率6.7%）要求降息；另一方面供给侧冲击（油价粮价上涨）要求加息以抑制通胀。原本打算降息的决策可能会被大幅推迟。

总结我的看法：

1. 全球每一个人都要为这场战争买单，推升 CPI。
2. 确定性变贵了。房贷利率中，固定利率与浮动利率的差额扩大，想要稳定就需要支付更高的风险溢价。
3. 加拿大开始与美国的单边主义分道扬镳，坚持全球化，虽然过程痛苦且耗时。
4. 央行被捆住手脚，可能会采取“以不变应万变”的策略。

沃尔克经验：判断通胀走势的三大维度

[Speaker 0]: 关于滞胀，我们可以借鉴保罗·沃尔克（Paul Volcker）抑制通胀的三条经验：

1. 货币现象：通胀本质上是货币问题。加拿大缩表做得较好，收回了流动性；而美国仍在“假缩表”，流动性依然巨大。
2. 供给侧冲击的起点：油价冲击能否引发大通胀，看你当时的通胀水平。美国和澳大利亚受冲击时通胀已接近3%，而加拿大只有1.8%，起点较低。
3. 失业率的影响：失业率低时，企业会被迫涨薪引发“工资-物价螺旋”。美国和澳大利亚失业率在4.3%左右，压力大；而加拿大失业率接近7%，雇主加薪压力低，反而不容易引发恶性通胀。

总体而言，我认为加拿大目前“降息很难，加息更难”。加息需要以失业率降下来为前提，否则会导致大规模衰退。再次感谢大家的收听收看，希望大家能看清事实做出判断，再见。