市场概览与加密货币抛售

大家好，欢迎回到市场开盘节目。很抱歉我迟到了，我们遇到了一些技术问题，但现在我们已经上线了，是时候开始节目了。今天是个糟糕的日子，延续了昨天的糟糕。昨天市场表现很差，我们所有人都预料到会有更多痛苦，因为昨天没有太多好消息，盘后也没有。没有核心的短期催化剂可以预期市场会反转，或者有任何有意义的理由让盘前市场转绿。我们看到 S&P 500 在盘前又下跌了1%，但 S&P 500 甚至不是今天的主要问题。

今天早上真正的故事是 比特币。过去24小时内发生的 清算（Liquidation: 强制平仓以弥补保证金不足）、追加保证金通知（Margin Call: 经纪商要求投资者追加保证金以维持头寸）和 强制去杠杆化（Forced Deleveraging: 强制减少债务以降低风险）非常剧烈。我们很快就会得到具体数字，看看情况有多糟。过去一个月，加密货币市值已蒸发1.1万亿美元。显然，比特币 跌破95,000美元的关键水平并不好看，这对任何加密衍生品公司，如 MicroStrategy、Coinbase、Robinhood 等，都不是好消息。

MicroStrategy 目前下跌5%，至1967美元。有一个我不相信的谣言正在流传，但它却占据了大量头条，那就是 Michael Saylor 出售了一些 比特币。我认为这绝对是假的。我相信 MicroStrategy 正在将 比特币 转移到不同的托管方，这已经披露了，所以人们说这种转移意味着出售。我不认为情况是这样，但这个谣言本身可能导致更多人抛售 MicroStrategy，因为一旦有人说“哦，Saylor 在卖，那我也要卖”，这可能会导致更多的痛苦。

MicroStrategy 在昨天下跌7%后，今天又下跌了约5.5%。Meta 跌破600美元，下跌2%。ESTs 下跌4%，Nebius 下跌7%，CoreWeave 下跌6%，Iren 下跌9%，CrowdStrike 下跌2%，Oracle 从350美元跌至211美元，这太糟糕了。Tesla 两天前是445美元，现在是383美元。Robinhood 几天前是140美元，现在是114美元，下跌5%。Palantir 损失172美元，现在是165美元。Nvidia 实际上下跌3%，这很糟糕，但 Nvidia 守住了180美元的水平，考虑到它昨天还在测试这些水平，我对此感到惊讶，它能守住这个水平还不算最糟。

市场下跌原因分析

今天早上 Nvidia 获得了一些升级，我们稍后会谈到，这些升级更多地反映了 Nvidia 第三季度的财报表现，这是11月19日的下一个重大催化剂。但市场显然很糟糕，非常糟糕，你看到市场普遍存在痛苦，这种糟糕还在继续。那么，为什么会发生这种情况？以及我今天对事态发展有何看法？我认为我们必须回到上周五。我认为这要追溯到上周五。上周五，S&P 500 显然跌到了非常糟糕的661点。我们现在是665点，所以我们非常接近那个水平。

我们上周五从661点反弹到672点，原因只有一个头条新闻，那就是政府停摆结束了。政府重新开放，我们几乎在测试上周五我们进行V形反转时的相同水平。为什么会发生这种情况？我认为有三个原因。第一是十月份缺乏数据透明度。我们昨天谈到了这一点。没有得到任何 CPI（Consumer Price Index: 消费者物价指数）或 劳动力市场数据（Labor Market Data）。即使数据很糟糕，我认为得到这些数字也比没有好。

第二个是加密货币去杠杆化，这可能对整个风险资产生态系统造成问题。第三个是 AI资本支出（AI Capex: 人工智能领域的资本支出）交易的担忧。我认为你需要问自己的首要问题，特别是如果你试图对买卖持有做出判断，或者以任何方式管理你的投资组合，是：你认为这些问题是 结构性问题（Structural Problem: 影响整个系统或经济的深层问题）还是 偶发性问题（Idiosyncratic Problem: 仅影响特定资产或行业的独特问题）？

我认为加密货币去杠杆化就是一个例子。这在经济或加密货币中是一个 结构性问题 吗？其实不然。我们看到加密货币去杠杆化一直在发生。当它发生时，你会看到一次清洗，人们被清算，无论做多还是做空，他们都损失了很多钱，然后加密货币又回到了加密货币的本质，因为人们有理由抬高这个市场。所以对我来说，这更像是 偶发性问题。它可能是一个糟糕的去杠杆化周期，但这并不是我认为经济会受到打击的 结构性原因。

AI投资与利率前景

AI资本支出 交易的担忧。这取决于你对整体AI交易是看涨还是看跌。我倾向于更看涨。所以对我来说，我们将看看今天早上发布的一些 Nvidia 升级报告。Morgan Stanley（摩根士丹利）表示，他们认为 Nvidia 将有一个非常出色的季度。他们将大大超出分析师预期。我们必须将对该业务的整体估值提高700亿到800亿美元，并且我们将把目标股价提高到220美元左右。

另一家公司将目标股价定为265美元，仅仅因为他们认为需求远远超过供应，这对所有 超大规模云服务商（Hyperscalers: 提供大规模云计算服务的公司）都是好事。显然，这对 AMD、Oracle、Broadcom 等公司也是好事。或者你认为这一切都是胡扯，AI资本支出 并非真实，因此市场存在 结构性问题，因为市场一开始就不应该有这些估值。这是一个每个人都必须做出的主观决定。

对我来说，加密货币去杠杆化更多是 偶发性问题，而非 结构性问题。AI资本支出 交易，你或者相信它是 结构性问题，或者不相信，人们必须自己做出决定。十月份缺乏数据透明度，如果坦白说，这可能开始成为 结构性问题。我这是什么意思？我们没有数据。我们不知道十月份增加了多少工作岗位，或者失去了多少。我们有第三方数据，但没有来自 美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）的数据。

如果这些数据很糟糕，并且持续糟糕，这可能是他们不发布数据的原因，那么这可能会成为一个 结构性原因，让你认为市场会继续抛售。话虽如此，数据可能很糟糕，市场也可能将其消化，说：“好吧，我们不会将这些数据作为继续抛售的理由，它们会抵消其他一些因素，让市场继续走高。”

但在这三个因素中，AI资本支出、加密货币去杠杆化，以及数据缺乏或数据潜在的下行风险，即数据糟糕到市场无法承受的程度，这可能是 结构性问题。它是 偶发性问题 吗？我们不知道。我们没有数据。所以时间会证明一切，但这正是市场正在挣扎的问题。今天的问题是，什么头条新闻能像我们上周五那样真正扭转一切？

特朗普与关税政策

有人说 Donald Trump 会介入。那么问题是，如果 Donald Trump 认为情况足够糟糕，他今天会介入吗？如果 S&P 500 跌到650点，那基本上是2%的跌幅，昨天也差不多是2%的跌幅。所以如果今天再跌2%，就会到650点。问题是，Donald Trump 认为这足够了吗？那将比高点下跌近6%。这足以让他介入并说些什么吗？我不知道。也许是，也许不是。也许我们永远不会达到上周五的那些水平。

显然，政府停摆的头条新闻是我们反转的原因。会有需要反转的理由吗？还是反转会自行发生，因为人们介入并说：“这些数字开始看起来真的很愚蠢，估值变得非常有吸引力，场外有7.54万亿美元的资金。他们会最终在今天这样的日子介入吗？”或者 Donald Trump 会介入并说些什么？如果他介入，他能说什么？我真的不知道他能说多少。我猜测他唯一可能说的是关于 关税（Tariffs: 政府对进口商品征收的税）的事情。

这正是我认为本周最糟糕的故事。坦白说，无论是民主党还是共和党，我认为当你把两件事联系起来时，你必须承认这一点。《纽约时报》（The New York Times）昨天报道，美国正在准备一些 关税 豁免，以降低食品价格，包括牛肉和柑橘产品。这实际上是 Donald Trump 政府承认 关税 正在推高食品价格。

如果还有其他方法来理解这一点，请告诉我。但现在很多人都在说：“等等，我以为 关税 不会提高价格。”我认为市场也在说：“哦，真的吗？那现在我们必须降低 关税 了。”市场一开始就不喜欢 关税。记住，我们之所以在4月10日出现盘中 S&P 500 7%的反弹，是因为 Donald Trump 说他不会实施他曾说过的对等 关税。他取消了 关税，以让市场复苏。现在发生的情况就是这样。

所以我不知道这会有多糟糕，但过去几天，Vent Hasset 和 Donald Trump 本人，以及 JD Vance 接受了多次采访，讨论了 可负担性 的概念。他们提出的核心论点是，我们需要变得更 可负担，而变得更 可负担 的方法在技术上可以在一定程度上减少一些 关税。JD Vance 昨天承认这个国家负担不起，因此这可能是 Donald Trump 可以说的一件事，能让市场接受。

经济可负担性与政治风波

这也是 Donald Trump 承认 通胀（Inflation: 货币购买力下降导致物价上涨）正在走高，市场对此感到担忧。为什么市场担心 通胀？美联储（The Fed: 美国联邦储备系统）表示他们不会在12月降息，因为担心 通胀。所以，Donald Trump 减少一些食品 关税 豁免，可能会降低食品价格，这理论上可以帮助降低 通胀。

当然，还有很多其他 关税 存在。所以他需要产生更显著的影响才能让 美联储 接受。但这可能让市场说：“哦，Donald Trump 正在反转。这是看涨的。我们应该买入股票，因为 关税 正在消失，通胀 预期下降，利率（Rate Cut: 央行降低基准利率）削减又回到了台面。”我可以看到这种情况发生。问题是，情况必须糟糕到什么程度，Donald Trump 才会明确表示他要降低 关税。我不知道。我们必须看看今天会如何发展。

我知道很多人都在说物价很贵。我们必须记住，物价贵是因为我们从 拜登政府 那里继承了这场可怕的 通胀 危机。但你已经看到了情况好转的迹象。鸡蛋价格大幅下降，能源价格大幅下降，汽油价格大幅下降。我们知道，当能源价格下降时，它会开始渗透到整个经济中。但这都需要一点时间。

还有另一个组成部分，对我来说也许是最重要的，因为我非常关心年轻人能否过上好生活。很多年轻人说住房太贵了。为什么会这样？因为我们国家涌入了3000万非法移民，他们占据了本应属于美国公民的房屋，同时我们一开始就没有建造足够的房屋来满足现有人口的需求。所以我们正在做的是努力让建造房屋变得更容易，让建造工厂等事情变得更容易，这样人们就能有好的工作。

关于那段采访片段最重要的一点是，JD Vance 正在谈论 可负担性。顺便说一句，《纽约时报》 昨晚关于 Donald Trump 政府可能取消 关税 的文章，是在6点05分发布的，这将是围绕 可负担性 的一个完整论点，对吧，以降低食品价格。市场实际上是上涨的。如果你在6点05分看到你的投资组合，一旦那个头条新闻出来，情况就开始非常顺利地反转。然后 比特币 在夜间崩盘，然后一切都受到了打击。

但市场显然对那个消息反应积极。所以，对于那些说 Donald Trump 今天可能介入的人，顺便说一句，S&P 500，你知道，他介入时是4800点。我们现在是665点。我不知道我们今天是否会接近那些水平。也许如果再跌2%，我们就会到650点，但我不知道什么会促使 Donald Trump 介入。我唯一的猜测是，如果他介入，那将是围绕 关税 削减的论点，导致 可负担性 的论点，这将导致市场对 通胀 预期下降感到高兴。

除此之外，我不知道他会说什么。顺便说一句，Donald Trump 过去几天没有接受提问。显然，我认为每个人都看到了 Epstein文件（Epstein Files: 关于杰弗里·爱泼斯坦性交易网络的解密文件）或 Epstein 邮件已经发布，情况看起来并不乐观。我的意思是，他现在很可能不接受提问是有原因的。有多个报道称他正在作战室试图从 公共关系（PR: Public Relations, 公共关系）角度解决这个问题。

所以，你可能只会看到一个沉默的 Donald Trump 几天，直到政府弄清楚他们如何处理这种情况。这可能也会导致他缺乏公开承认或说任何事情。12月降息的可能性为53%。我真的认为这是过去一周我们看到抛售的首要原因。我，你知道，我知道人们想说 AI交易 正在崩溃。我只是不同意这一点。

AI投资与利率前景

Steve、Chris、Douggee 和 Austin，我们昨晚在 Steve 的直播中做了一个播客。我确实建议人们观看那期节目的后半部分，主要讨论了这样一个想法：如果 GPU芯片（GPU Chip: 图形处理器芯片）需求归零会发生什么？所有正在发生的事情会产生什么影响？核心结论是，假设芯片需求明天归零，那么 Nvidia、AMD、Broadcom 等所有这些公司都会受损，Neocloud 也会受损，等等等等。

但大型科技公司将有大量的 资本支出（Capex: 资本性支出）回流到 自由现金流（Free Cash Flow: 公司在支付运营费用和资本支出后剩余的现金）中，回购自己的股票。我的意思是，这些公司会表现得非常好。在 互联网泡沫（Dot-com Bubble: 20世纪90年代末互联网公司估值过高的泡沫）时期并非如此，首先，美联储 在 互联网泡沫 时期正在加息，所以人们将当前宏观周期与那时相比，而我们现在正要进入宽松模式，这没有多大意义。

其次，你没有像 Google、Amazon、Meta 那样拥有大量 自由现金流 的公司，如果他们停止在这些大规模 资本支出 上的投入，这些资金就会回流到业务中，这对这些股票是看涨的，即使对芯片公司是看跌的。这是最坏的情况。基本情况是芯片需求不会归零。我们看到很多原因表明它不会归零，例如 Nvidia 和 AMD 的财报和分析师预期。

因此，如果所有这些 超大规模云服务商 的云业务都在增长，因为他们获得了 AI工作负载 需求，那么这种 AI工作负载 需求与他们数据中心中拥有的芯片数量内在相关，以便为这些 AI工作负载 提供计算能力。这意味着很多股票因为 AI交易 已死而受到打击。像，一个人怎么能逻辑地这么说呢？我并不反对听取这个论点，但当你看到 Azure 增长40%时，你如何逻辑地断定 AI交易 已死？

他们增长的原因是有人从他们的云中购买 AI工作负载。他们购买这些 AI工作负载 的原因是因为有人看到了 AI 在其业务中的价值。因此，Microsoft 需要向 Nebius 提供190亿美元，因为他们的需求远远超过供应。因此，Nebius 有一个商业模式。所以这里有各种各样的层面，我认为这使得我很难说 AI资本支出 交易已经结束。

我认为这更多是关于12月降息的不确定性。也许我错了，但总的来说，我是这样认为的。Morgan Stanley 今天预计 Nvidia 将发布一段时间以来最强劲的季度，同时 Blackwell芯片（Blackwell: Nvidia GPU架构）的产量也在快速增长。分析师承认 Nvidia 的交易表现落后于其他 AI 股票，但 Blackwell 仍然是需求量最大的芯片，特别是对于 Ver Rubin 来说非常强劲。

行业调查显示，在早期瓶颈解决后，现在出现了明显的加速。首席执行官 Jensen Huang 建议收入预期需要提高700亿到800亿美元。Morgan Stanley 提高了其预测，但指出 Nvidia 股价仍比他发表评论后交易的价格低约10%。所以 Morgan Stanley 在说：“伙计，我们认为 Jensen 将绝对横扫这个季度，我们认为我们需要提高对 Nvidia 的预期，这表明 AI资本支出 交易对我来说并没有真正结束。”

Key Bank 今天将目标股价提高到250美元。同样的论点。他们认为 Hopper芯片（Hopper: Nvidia GPU架构）的生产正在增加。你有更多的顺风。Nvidia 已经解决了他们在服务器方面的一些供应链瓶颈。因此，他们认为需求继续超过供应，这对 Nvidia 来说是看涨的。所以，如果你认为 AI交易 已经结束，那没关系。我们刚刚看到了大型科技公司的财报，对我来说，AI交易 并没有结束。

我认为所有这些财报中唯一的问题，我们还没有得到 Oracle 的财报，但过去一周的主要问题是 Oracle 的 债券发行（Bond Issuance: 公司或政府发行债券以筹集资金），是的，我确实认为市场应该对此感到担忧，因为当你发行所有这些债务来为一切提供资金时，这会让人回想起情况糟糕的时期。问题是债务发行占总 资本支出 的百分比是多少，目前这个比例非常低。

如果这个比例继续增加，我想市场会继续感到害怕，但如果债务发行最终能带来所有正在建设的 资本支出 的 投资回报率（ROI: Return on Investment, 投资回报率），市场现在可能对此持怀疑态度，但如果你认为整个论点都破产了，那么你就会退出 AI交易。如果你不这么认为，那么即使它们目前不是最具吸引力的水平，最终也会成为低点。

开盘走势与机构动向

所以，我就是这样思考的。我并不认为这完全是关于 AI 的。当然，在某种程度上是关于 AI 的。很多下跌的股票，比如 Palantir（这是一家 AI 股票）和 CoreWeave，今年仍然上涨了很多。所以它们只是失去了溢价估值，但它们并没有在今年转为亏损。而 Meta 实际上是世界上最好的公司之一，今年却转为亏损。

所以，对我来说，很难说 Meta 在599美元是市场的顶部。考虑到它的市盈率，很难提出这个论点。但显然，存在对 AI交易 的担忧。我更倾向于认为这是一个更广泛的问题，即目前缺乏数据透明度。我也想知道市场将如何开盘。距离市场开盘还有大约20分钟。我的意思是，盘前市场就是盘前市场。当市场开盘时，我想看看底部是否会崩溃？

人们会不会说，我们完了，一切都结束了，我们要彻底退出？还是人们会介入并说这些水平绝对荒谬，我们要开始买入？这是美国贸易代表 Jameson Greer。他大约20分钟前刚刚直播。他似乎正在宣布一项新的贸易协议。市场并不关心，但这是他对 瑞士 的看法。

“事情在谁将接替方面进展如何？当然，瑞士 可能是下一个。我昨天下午刚和他们会面。今天早上和昨天我与总统谈过。我与内阁同事、Lenick 部长、Besson 部长、幕僚长进行了协调。我们基本上与 瑞士 达成了协议。我们今天将在 白宫 网站上公布细节，他们将把大量制造业转移到美国，比如制药、黄金冶炼、铁路设备。所以我们对这项协议以及它对美国制造业的意义感到非常兴奋。”

“这项协议酝酿了多久？是什么促成了它的达成？”

“嗯，它实际上从四月份就开始酝酿了，当时总统启动了他的对等贸易计划。瑞士 和其他几十个国家一样，对与美国达成市场开放协议非常感兴趣，他们向我们开放市场，我们则相应地修改对等 关税。就像总统的所有协议一样，我们保留对这些国家的 关税，因为我们必须控制贸易逆差。但由于 瑞士，例如，已同意管理其对美国的贸易顺差，就确保他们对我们有顺差的商品，如药品、黄金等，他们的公司将在这里建厂。所以这将消除部分顺差来源。我的意思是，我们已经看到 RO 已经在 美国 破土动工建设制药厂了。这真的很令人兴奋。”

好的，所以贸易协议增加了，市场在今天这样的日子显然不会关心，但政府可能需要说更多能让市场了解当前情况的细节。人们在想什么？你们知道我的想法。我的想法是，我不认为这是一场 AI资本支出 交易已死的恐慌性抛售。其中一部分确实涉及这一点。

我认为这更多与 劳动力市场（Labor Market）和数据缺乏有关。如果人们要用一句话总结为什么我们现在会下跌，你会说什么？更广泛的问题是，你是否认为市场在过去一周、两周，或者你愿意使用的任何时间框架内，从我们甚至没有达到历史高点，但比现在高2%（老实说，那是周一）的时候，发生了根本性的变化？

我的意思是，对于所有说 熊市（Bear Market: 市场普遍下跌，通常指跌幅超过20%）正在开始的人，那些发生了什么？是的，有很多头条新闻，裁员，所有这些。这些都是可能导致市场非常看跌的论点。100%同意。我的问题是，如果 Verizon 裁员15,000人，这是否足以证明 熊市 已经开始，我们又回到了2022年？

我不知道。我很难轻易走那条路。如果真是这样，那么问题就变成了，你是否会卖掉所有东西并做空？因为说 熊市 已经开始很容易。但要说，好吧，我要完全退出这个市场并持有现金，这更难。当 VIX 在盘前上涨10%时，当发生这样的事情时，我们看到更多时候是恐慌和恐慌性抛售，也许这是今天最好的选择。

问题再次变成，你正在关注的那个核心头条新闻是什么，让你觉得，是的，就是这样了。我彻底退出了。熊市 正在开始。我没有看到这一点。我看到的是可能导致这种情况的 结构性问题，如果数据持续糟糕，如果你低估和忽视所有增长、资本支出、AI 和收益等等。顺便说一句，我们现在正处于极度恐惧之中。

但除了这些，对我来说，说“是的，熊市 正在开始”没有多大意义。这是 Tom Lee 今天早上对一些事情的看法。你知道，它会时不时地表现出持续的疲软，但对我来说，推动科技发展的根本故事，即 AI 带来的生产力奇迹，仍然完好无损。JP Morgan 的 Mary Erdos 本周早些时候也谈到了这一点，即支出已经得到了回报。

AMD 的 Lisa Su 也指出，生产力提升是 AI 支出增加的原因。这实际上仍然是科技股的顺风。Tom，如果我能追问一下。你现在管理着基金，特别是那些在某些方面严重倾向于科技、媒体和电信交易的 ETF。关于价格走势或基本面，有什么变化导致这些股票从你的投资组合中被剔除吗？

“Dom，我们刚刚为 Granny Shots ETF，我们的蓝筹基金，进行了再平衡。我们仍然有大约40%的科技股敞口。这大约是市场权重，但对我们来说，可见性和支出仍然非常强劲。像 Nvidia 这样的股票仍然定价合理。我的意思是，Nvidia 的预期市盈率为28倍，仍然比购买 Walmart 或 Costco 便宜。Costco 的预期市盈率几乎是50倍。”

好的，Ross，考虑到这一点，当你观察时。

“是的。嗯，我认为思考我们所处的周期是有帮助的。我知道 美联储 在12月降息有点犹豫，但他们犹豫降息的原因是经济实际上相当健康，他们只是不清楚 通胀 降温的速度。这对企业盈利来说是一个非常好的背景，甚至企业盈利实际上开始扩散。所以如果 美联储 给了我们一些关于未来路径的指导和可见性，我确实认为商业信心会回升，这意味着 ISM 开始复苏，并且这是一个不断扩大的交易。

所以，我同意另一位发言者的观点，你知道，我从 结构性 上喜欢科技，因为 AI 支出，但小盘股仍有很大的上涨空间，它们在 美联储 听起来鹰派和银行的影响下受到了重创。所以，我也会倾向于一种扩大的交易。但我仍然喜欢科技，而且你知道，AI交易 每隔几个月就会受到质疑。总会有一次大的回调，但在过去五年里，投资者不得不买入这种回调。Ross，我们给你最后发言的机会。”

人们说 Tom Lee 这周让他瘦了。你肯定能看出他有点压力。我的意思是，这是糟糕的一天。你知道，Tom 管理着数十亿美元。所以，当你处理那种钱，而市场又下跌时，显然会变得很糟糕，你可能会失眠。比特币 就在那里，95,000美元。以太坊。以太坊 居然守住了3,000美元以上。我的意思是，我知道 以太坊 遭受了重创，但天哪，它居然守住了3,000美元以上，这相当不可思议。

但显然，它受到了很大的打击。所以，看，这是糟糕的一天，糟糕的一周，我真的不知道今天有什么补救措施，特别是考虑到今天是周五，期权即将到期等等。我敢说，我们说话的时候，可能正在触发 追加保证金通知。对于那些大量使用杠杆的人，我的意思是，看，他们将不得不卖出。要么他们不得不卖出，要么经纪公司会替他们卖出一些东西。

在任何情况下，除非出现反转，甚至不是完全反转，只是某种程度的止血，否则抛售可能会继续。这里的问题是，我们几天前看了这些宏观数据，这里的问题是，机构正在买入吗？根据我给你们看的 美国银行（Bank of America）研究报告，上周 ETF流入（ETF Inflows: 资金流入交易所交易基金）43亿美元。这是自2022年12月以来一周内的最高水平。

那些是机构，不是散户。那些不是对冲基金。根据 美国银行 的研究，散户和对冲基金上周实际上是净卖家。机构资金经理是净买家。再看看这个。根据昨天的 《Bloomberg ETF Flows》（Bloomberg ETF Flows: 彭博ETF资金流向报告），昨天也是糟糕的一天。110亿美元。其中很大一部分是美国股票。一部分是国债，然后一部分是黄金。

这些是前十大 ETF。屏幕上显示的是 Q's、S&P 500、小盘股、XBI（那是生物科技 ETF）都在上面。GLD（黄金 ETF）、Triple QQQ 也在上面。它有2.45亿美元。昨天谁买了 Triple Q 并在 纳斯达克 上加了杠杆？但当你看到昨天有110亿美元的资金流入时，对于所有大喊 熊市、完了、到顶了、结束了的人，我理解这是一种令人兴奋的、满足多巴胺的事情，去预测顶部、看跌并因负面而获得所有关注，并沉溺于负面情绪。

但对我来说，它的实际意义受到了质疑。特别是对于 S&P 500，传统的 熊市 是 S&P 500 下跌20%。S&P 今年迄今，即使有这次下跌，我的意思是，它也上涨了14%。如果你想说是12%或13%，好吧，现在是15%。所以，是的，根据盘前走势，我们得到13%或13.5%，那好吧。但这并不是 熊市。我们可以在 S&P 665点结束今年，那将是一个非常出色的一年，因为我们连续两年上涨20%，然后有一年上涨13%或14%。

所以，那些说这只是，这只是我在 Twitter 上看到的，试图看看其他观点的人，更多的人是在嘲笑股票下跌，他们乐于看到支持那只股票的社区受苦，而不是说我要做空。S&P 将回到6000点，是时候彻底宣布这个市场完了。因为当你看到盈利增长时，很难提出这个论点，并说情况就是这样。现在也许会改变，但根据我们现有的数据，我认为很难提出这个论点。

Tess 说他们实际上是在止损收割，挤出保证金并廉价买入。这正是你应该做的。是的。不，我同意。我确实认为在这样的时刻，保证金、止损等开始真正累积，这种影响的速度会变得激进。就像我们昨天看到的。我的意思是，我们昨天确实有小幅的盘中反转，但我看到 Nvidia 在10分钟内从187美元跌到182美元，又回到186美元。

为什么它从187美元跌到182美元？因为很多人可能当时被 追加保证金通知，止损，所有这些都在发生，然后它就反转了，当你卖出几分钟后它就反转了，这很糟糕。但这就是每次发生的情况。现在，如果存在更 结构性问题，那么显然这些损失会继续恶化。但重点是，这种情况会发生，在今天这样的日子保持偿付能力，特别是如果你使用了杠杆，我认为是最重要的事情之一。

问题是，圣诞行情还在吗？是的，我认为这真的取决于数据。我认为对于那些想要最坏情况的人来说，我真的不认为这完全是关于 AI交易 的，因为根据我看到的财报，需求是存在的。需求远远超过供应，所以这不是它崩溃的真正担忧。我认为最坏的情况是 劳动力市场 数据非常糟糕，而市场还没有准备好根据对数据市场或就业市场有多糟糕的判断来充分折价股票，这可能就是他们不发布数据的原因。

我的意思是，这是你进入今年最大的看跌情况，它会阻止圣诞行情，并可能阻止降息，尽管理论上如果数据那么糟糕，那对降息是看涨的。但我不认为是 AI交易，我认为更多人认为这可能是事实。糟糕的一天。糟糕透顶的一天。让我们在聊天中进行投票。红还是绿？我们认为今天会发生什么？

开盘反转与市场情绪

告诉 TripleV 来救我们。我早上和他谈过。我的意思是，所有股票都跌得很惨。TripleV 管理着一个十亿美元的投资组合。所以，对他来说显然不是最好的情况。但是，你知道，我们早上谈的时候，他认为这是一个买入机会，因为，你知道，如果你站在他的角度，他会说：“好吧，什么改变了？”我说：“嗯，什么都没变。”他说：“好吧，那我们在这里谈论什么？”他说：“好吧，酷。”

“什么改变了？”他说，是的，我们确实在数据透明度等方面存在一些问题，但从根本上说，是什么阻止了这个市场保持原样？如果有什么不那么普遍的东西，那就是人们最终会逢低买入的时候。所以 SoFi 被加入了 Granny Shots。所以对于所有 SoFi 的看涨者，Tom Lee 确实购买了9800万美元的 SoFi。所以现在它在 Granny Shots ETF 中，这对 SoFi 来说也非常令人兴奋。

但 SoFi 现在是27美元。SoFi 在32美元时有什么变化？我的意思是，在这5美元的差距中，你能否真正论证为什么 SoFi 应该上涨或下跌？我觉得很难提出这个论点，除了它会随着整个市场下跌，如果市场受到打击。Quantum 正在受到打击。是的，很多高贝塔股票正在失去动力，而且程度更高。D-Wave 下跌7%，NQ 下跌5%，Rigetti 下跌5%，核能公司 Oklo 下跌7%。

我的意思是，很多那些高贝塔股票都受到了重创，所以这是你考验信念的时候，对吧？你对 NQ 有足够的信念在这里逢低买入吗？还是它只是一个交易，因为你出于某种原因买入了？但 Amazon 也从255美元跌到237美元，它在这里看起来有吸引力吗？你知道，持有 Amazon 是否比持有其他那些股票更容易？

我认为零售投资者生态系统中的很多决策今天也会发生，让人们思考他们一开始为什么要持有这些股票。但我很好奇。我们还有10分钟。我的意思是，什么？我们来问这个问题。当市场开盘时，你们认为本能反应是什么？在聊天中输入。上涨还是下跌？我的意思是，显然，仅仅看价格走势，感觉会是下跌。如果买家立即介入，那将是一个重大的U形反转。

我之所以说它会下跌，是因为我认为我们必须达到上周五的低点，即661点，距离这里大约还有0.5%，才能真正吸引买家像上周五那样感兴趣。所以恐慌性 追加保证金通知、止损等等。也许这已经足够了。这有点五五开。有些人说下跌，有些人说上涨。下午两点反转。

你看，昨天下午两点 Donald Trump 也在讲话，发布了一项行政命令，但他没有接受提问，对吧？他没有对市场上的情况发表任何评论。所以，即使你有一些反转，我的问题是，反转的原因会是什么？可能没有足够的理由。是的，Amkor 现在是29美元。顺便说一句，Amkor 上周是37美元。这就是我的观点，我不认为这仅仅是 AI交易。

Amkor 上周是37美元，因为它获得了大幅升级到62美元。即使在37美元，我们开始谈论 Amkor 的原因是因为它是半导体领域的一个廉价股票，几乎是垄断。只有另外三家公司与他们在一个非常超特定的领域合作，围绕半导体的封装，特别是在 TSMC 亚利桑那州地区，帮助 Nvidia 制造芯片。

我们提出它时，它的交易价格是一倍销售额，当时是28.50美元，29美元，然后涨到37美元。它不是像50倍销售额那样交易，你知道，这是一个不错的涨幅，但不是疯狂的涨幅。现在它又回到了29美元。什么都没有改变。事实上，你只能说需求增加了，基于 AMD 和 Nvidia 的所有这些更新，以及它获得的升级。那么为什么它又回到了29美元呢？

它回到29美元是因为它会随着整个市场下跌。很多这些股票都会随着一切下跌。其中一些股票会受到更严重的打击，比如 MicroStrategy，如果 比特币 受到更严重的打击，或者只是一只超高贝塔股票，但这并不意味着基本论点发生了根本性变化。这就是问题所在，为了提供一些背景，回到2022年，一切的基本论点都发生了根本性变化，原因有二。

首先，最明显的是加息，对吧？那改变了一切。我的意思是，那立即改变了 Robinhood 的论点，因为 Robinhood 当时是一个零利率现象。人们注册的原因是钱便宜，他们想投资。你加息，那完全改变了论点。对于很多这些成长型股票，资本成本上升，就像小盘股一样。

所以利率上升有很多不同的影响，这立即改变了所有事物的论点。其次是 COVID 时代员工队伍扩张的去杠杆化。例如，Meta 在 COVID 期间雇佣了3万人，而他们并不需要。我的意思是，这显然给他们的 自由现金流 带来了巨大的压力，而且不仅仅是 Meta，几乎所有公司都参与其中。

美联储政策辩论

所以，当利率上升，然后盈利无法匹配企业内部经济的现实时，你知道，小企业，但也有像 Google、Meta、Amazon 这样的大企业，这些都是 结构性问题，它们从根本上改变了投资者必须考虑如何分配资本的范式。这就是为什么货币市场基金在40多年来出现了最大的增长，因为人们说，你知道吗，我要观望，因为我什么都不做就能获得5%的回报。

这种范式，或者说投资者对世界的看法与投资者在2026年对世界的看法之间的差异，这种差异是否足够大，以至于创造一个全新的范式来思考如何分配资本？我必须说，有两件事必须发生。第一，美联储 必须完全放弃货币宽松，我认为这不会发生，我认为会发生相反的情况。第二，AI交易 必须死亡。

就这么简单，这两件事必须发生。如果这两件事没有发生，我不知道你是否一定会为2026年那种情况做好准备。Donald Trump 刚刚发帖。好了，距离市场开盘还有6分钟。民主党正在竭尽全力推动 Epstein 骗局，尽管 司法部（DOJ: 美国司法部）发布了5万页文件，以转移人们对旧的糟糕政策和损失的注意力，特别是政府停摆的尴尬，他们的党派一片混乱，不知道该怎么办。

一些软弱和愚蠢的共和党人落入了他们的魔爪。Epstein 是民主党人，他是民主党的问题，不是共和党的问题。问问 Bill Clinton、Reed Hoffman 和 Larry Summers 关于 Epstein 的事。他们都知道他。不要在 Donald Trump 身上浪费时间。我有一个国家要管理。好的，我几天前提到了 Epstein 的事情，我之所以提到它，是因为我确实认为它对政府的 公共关系 产生了影响。

Donald Trump 正在发推文谈论它，而不是谈论 关税，不是谈论经济，不是谈论食品价格。我的意思是，他这条推文之前的最后一条推文是关于 Jeffrey Epstein 的，再之前的一条也是关于 Jeffrey Epstein 的。所以 Donald Trump 实际打出的最后三条内容，不仅仅是表情包或视频，而是他或他的秘书打出或他想让全世界知道的内容，都是关于 Epstein 的。

我认为这可能也对市场构成风险，因为 Donald Trump 可能不会谈论我们关心的事情，比如资产价格、关税、通胀 等，因为他有 Epstein 这个 公共关系 问题要处理。最坏的情况是文件被发布，而很多参议院共和党人正准备投票支持发布文件。他们正在投票反对 Donald Trump 不发布文件的意愿。

如果文件被发布，并且有非常严重的罪证，我不知道是否有，我也不知道是否会有。我不知道那对国家意味着什么。所以也许这就是为什么他花这么多时间专注于此。但无论如何，就市场而言，市场将不得不消化总统目前不关心股票，而更关心这个 公共关系 事件的消息。所以，我们也要看看这会如何发展。

如果发生这种情况，市场就完蛋了。好吧，至少市场会获得清晰度。是的，我认为如果发生那样的事情，市场会完蛋。但市场最终会清楚地知道到底发生了什么，因为这也是市场一直在思考的问题。只是鉴于盈利一直很好，市场能够忽略它。坦白说，Epstein 的事情早在五月份就出现了，我认为我们过去两个月没有谈论它，因为盈利、AI、投资和超级周期，我们所有人都开始忙于其他事情。

市场肯定开始关心其他事情。现在这件事又以更猛烈的方式爆发了。是的，市场会开始关心，他们会希望对实际发生的事情的轨迹有一定程度的清晰度。距离市场开盘还有三分钟。让我们看看你们在投票中说了什么。我打赌你们大多数人会说下跌。67%的人说今天会下跌。

市场波动与数据缺失

好的，在接下来的两分钟里，我们将看到情况会变得多糟糕。我敢说，在盘前市场，情况比现在更糟。所以我们现在只是一个非常非常微小的反弹，但它没有达到绝对低点。所以，在接下来的两分钟里，我们看看它是否会立即被跌破，或者是否会形成任何程度的底部以走高。我认为今天最重要的事情是，我们能否止血？

你知道，比特币 昨天暴跌的部分原因是韩国人醒来，看到美国人抛售了一切。所以他们也开始抛售一切。很多韩国人都在玩这些高贝塔游戏。显然，比特币 是其中之一，特别是从永续期货合约的角度来看，这会给你带来杠杆。你可能在亚洲和世界各地都看到了大量的去杠杆化，从而造成了这种痛苦。所以，全球市场目前正在去杠杆化。

问题是，如果它停止，它何时停止？但今天我们必须拭目以待。恐惧与贪婪指数处于极度恐惧状态。没错。恐惧与贪婪指数确实处于极度恐惧状态，你知道，当这种情况发生时，通常意味着更多人会逢低买入。但今天我们将看到市场对此有何看法。好了，各位，我们还有大约20秒。这是糟糕的一周。

总的来说，这是强劲的一年，但在这强劲的年份里，你也会遇到这些糟糕的几周。现在，市场将决定如何应对我们过去几周经历的波动，以及最终走向何方。感谢大家的到来。今天是11月14日星期五上午9:30。小吃市场现在开盘了。

好的，振作起来，我们开始吧。S&P 500 今天下跌1%，至665.30点。再次下跌1%。盘前低点是663点，但我们仍在下跌。Nvidia 182美元，略有反弹。Palantir 略有反弹。Robinhood 略有反弹。Tesla 略有反弹。MicroStrategy 回到200美元以上。SoFi 略有反弹。D-Wave 略有反弹。NQ 略有反弹。Oklo 略有反弹。一切都在反弹。

Meta 回到600美元以上。Nebius 回到84美元，从80美元上涨。CoreWeave 回到76美元。Iren 回到46美元。市场开盘后的即时反应是买入。现在这可能瞬间改变，也可能成为今天的趋势。至少在很多在盘前受到重创的股票上，即时反应是买入。这可能是一个 死猫跳（Dead Cat Bounce: 资产价格在长期下跌后短暂反弹，随后继续下跌）。它可能不是真的。

它可能是逢低买入者介入过早，他们即将被屠杀。或者，这可能意味着抛售行为已经足够了。Google 也是如此，仍然是红色，但从270美元上涨。这些都是非常小的美元波动，但它们没有跌破盘前低点。是的，Nubank 顺便说一句，财报非常出色。Nubank 的财报非常出色。

这只股票现在下跌，但季度表现绝对令人难以置信。他们在营收和利润上都超出了预期，他们继续展示了出色的执行力。Rigetti 略有反弹，从23美元上涨。Palantir 从162美元涨到167美元，这是 Palantir 的走势。现在，这是否足以形成任何程度的底部？这是个问题。但无论如何，你正在获得反弹。

Robinhood。我们从112美元涨到117美元。现在是116.50美元。所以，如你所见，有那根红色蜡烛。实际上，我们达到了118.66美元。现在，你看到一根红色蜡烛。所以，最初的买入现在受到了抛售的打击。问题是，这种抛售是否会跌破那些低点？我们刚刚看到 Tesla，这只股票跌破了400美元，至387美元。

几天前它是445美元。几小时前它是400美元。Duolingo 居然是绿色。好的，Duolingo 正在上涨。Verizon 昨天进行了大量裁员。Verizon 正在上涨。CRM，Salesforce，它几乎没有下跌。PayPal，它几乎没有下跌。如果有任何股票是绿色的，请在聊天中告诉我，我想看看哪些股票是绿色的。

Circle 实际上正在上涨。他们这周受到了很大的打击，所以反弹有点道理。T-Mobile 略微上涨。它保持了一点势头。JP Morgan 下跌。Microsoft 再次跌破500美元。Microsoft 上周也跌破了500美元，所以就价格走势而言，这并不疯狂。很多这些股票都回到了上周的水平。只是上周我们触及了一些低点。

OpenDoor 下跌8%。VIX 确实是绿色。没错。Disney 昨天下跌8%。Disney 上涨108美元。Upstart 过去两周受到了重创。Upstart 也在上涨，实际上上涨了3%。Lennar 正在上涨。房屋建筑商，再次，很多这些都是更具防御性的股票。它们今年不是表现最好的股票。很多从科技股的轮动仍然是市场试图应对的问题。

Lennar 123美元，上涨1.43%。Nvidia 仍然是红色。Nvidia 还没有跌破盘前低点吗？181美元。它还没有跌破盘前低点。Berkshire Hathaway 正在上涨。没错。Berkshire Hathaway。哇。Berkshire Hathaway 516美元。伙计，Berkshire Hathaway 这周不是吗？是的，Berkshire Hathaway 这周上涨了4%。Berkshire Hathaway 这周是497美元。

看看。好的，人们正在转向价值股。这是一个明显的迹象。他们正在寻求 巴菲特 的安全，并正在退出科技股。所以，Berkshire Hathaway，上涨5%。S&P 500 663美元。好的。S&P 500 跌破665美元，下跌1.28%。你看到一些股票上涨，但 S&P 500 距离上周五的低点还有2美元。

距离上周五的低点还有2美元。所以它仍然受到打击。Robinhood 和 Palantir 还没有触及盘中低点，尽管 S&P 500 正在创下新低。Nebius 也没有触及低点，尽管它下跌了83美元。BMR 34.65美元，下跌5%。显然，以太坊 受到打击正在摧毁 以太坊 的3100美元。那么，比特币 呢？我们在95美元吗？我们在 比特币 的951美元。

Rocket Lab。这只股票被彻底摧毁了。我的意思是，再次，高贝塔股票完全被摧毁。44美元。一度在盘前是42美元。所以，再次，还没有回到那些水平，但不是，盘前是41.50美元，但你确实看到从70美元到44美元的明显下跌，对吧？在44美元，它今年迄今仍然上涨70%。

所以，很多这些股票只是失去了它们今年早些时候获得的超高溢价估值。Grab 下跌2.4%。Google 下跌2%。Nike 下跌2.5%。Hims 下跌2%。Nubank 在一个出色的季度后下跌1.6%。VG 略微上涨。VG 略微上涨，1.65美元。有些人正在进入天然气，但那只股票略微上涨。

Coca-Cola 和 McDonald's 上涨。好的，我的意思是，Coca-Cola、McDonald's 和 Berkshire Hathaway 上涨显然是市场在说他们现在不想玩 Nvidia 和 AMD，他们正在转向那些他们知道永远不会没有需求的东西，比如 McDonald's 或 Coca-Cola。AMD 236美元，下跌4.6%。

我的意思是，看，它不是，我的意思是，我们必须看看这会如何发展，但如果人们期望市场开盘后立即出现4%或5%的暴跌，你还没有看到。事实上，S&P 500 基本上试图守住660美元，回到 S&P 的665美元。所以你没有看到立即的完全崩溃。买家正在介入，这不是完全的轮动，但显然存在轮动，而且这种轮动已经持续了一周。

所以，这并不是什么新鲜事。Tesla 391美元，那是你的绿色蜡烛。Palantir 170美元，绿色蜡烛。Robinhood 118美元，绿色蜡烛。现在，问题是。我们会经历一个整个周五的绿色上涨和红色下跌，然后收盘持平吗？如果市场不知道自己想往哪个方向走，这是一个非常可能的情况。或者我们会形成一个上涨或下跌的趋势。

我不知道，但如果我们在上涨和下跌之间来回波动，我不会感到惊讶。所以，我的意思是，让我们看看。Robinhood 118美元。它会跌回114美元吗？它真的会跌回114美元吗？而且财报很出色，今天上涨4%。昨天上涨20%。所以，那只股票能保持上涨是非常好的。以太坊 刚刚略微上涨。

3164美元。那是绿色。Nebius 怎么样？McDonald's 307美元。Nebius 85.66美元，从81美元上涨。然后 Rocket Lab 也上涨。Rocket Lab 是44美元，现在是45.65美元。再次，本周仍然下跌很多，但我认为今天的目标是，我们能否止血？或者是否存在止血的世界？比特币 96美元。

好的，所以你显然看到更多的逢低买入者介入。Iren 也非常接近上涨，刚刚是45美元，现在是48美元。Redcat，它有一个不错的财报，但昨天盘后受到了很大的打击，现在只下跌4%。它一度下跌约10%。他们将发布就业数据。没错。我的意思是，那个头条新闻几个小时前就出来了。

但就业数据不会包含某些指标。所以我的意思是，这是他们谈论的一个头条新闻，即就业数据将发布，但它不会是包罗万象的。但再次，今天可能会有更多关于数据透明度的头条新闻，也许这理论上足以让市场至少对了解情况有更多的兴奋。S&P 500 日内高点666.20。D-Wave 正在考虑上涨。

没错。D-Wave 现在只下跌1.8%。盘前它下跌了近7%。它正在随着更广泛的市场波动。Nvidia 184美元，下跌1.44%。好的，距离上涨还有一美元，因为它继续试图上涨。Salesforce 237美元。Duolingo 188美元。它仍然是绿色。Tesla 距离400美元还有8美元。

距离400美元还有8美元。再次，这将是今天看跌者和看涨者之间的拉锯战。看涨者可能正在看着这些价格，并说这些价格没有多大意义。其中一些股票可能仍然有点贵，但归根结底，股市就是股市。你可能不同意 Rocket Lab 在44美元的估值，但从70美元跌到44美元。我的意思是，过去几个月创造了很多新股东，他们可能正在 美元成本平均法（DCA: Dollar-Cost Averaging, 定期定额投资策略）或持有或摊低成本。

所以问题就变成了，市场是否如此讨厌 Rocket Lab 在44美元，以至于在所有进展和所有盈利增长以及距离盈利只有3美分的情况下，它需要回到30美元？如果不是，那是底部吗？还是看跌者说不，它不值得那个价格，它需要继续下跌？我认为这将是今天的争论。Grab 下跌2%，回到542美元以上。UNH 326美元，下跌1.89%。

我们昨天收到了一些13F文件。David Tepper 卖掉了他所有的 UNH。Howard Marks 又购买了100万股 Grab。Bridgewater 又购买了450万股 Grab。他们还在 Rocket Lab、Palantir 和 Robinhood 中建立了新头寸。我们仍在等待 Altimeter 的13F文件以及 Stanley Druckenmiller 和 Tiger Global 的文件，但我们昨天收到了一些其他的。

此外，Howard Marks 购买了400万股 Nubank。这是对他们正在做的事情的相当大的信心标志。所以，在 美国 之外有更多的多元化。7美元。哇。上涨7.4%。而且它是一个高贝塔股票。在今天这样的日子里，让这样的股票上涨并不容易。所以如果它上涨，你就会看到市场可能对逢低买入其他一些股票感到更加兴奋。

Nvidia 184.55美元。Firefly 也是如此。他们几天前有一个不错的财报。那只股票上涨了6.5%。Robinhood 正在寻求再次达到119美元。Robinhood 在盘前几乎是112美元。它实际上确实达到了119美元一秒钟。在119.42美元被拒绝。然后 Big Bear AI 也上涨。

你可能因为各种原因讨厌很多高贝塔股票，但另一件要记住的事情是，在一些股票下跌30%到40%之后，问题就变成了它们会下跌70%到80%吗？通常你会在全面的 熊市 中看到这种情况，对吧？这就是我们在 Palantir 身上看到的情况，对吧？在2021年它是一个超高贝塔股票时下跌了80%。

很多其他股票，也许它们没有像 Palantir 那样在公司生命周期中一次性的轨迹，但它们归根结底仍然是公开交易的股票。在下跌30%到40%之后，你往往会看到一些人说：“好了，够了。”我想知道这是否就是我们现在在整个市场中看到的情况。Berkshire Hathaway 正在下跌。看看。Berkshire Hathaway 正在下跌，同时其他一些股票在相反的情况下上涨。

以太坊 正在上涨。SoFi，再次，这不是 Granny Shots。我没有谈论新的 BMR 首席执行官。我刚刚看到了那份新闻稿。所以现在是27.82美元。所以他们确实有了一位新的首席执行官。我对这个人一无所知，但这是今天的新闻头条，Bitmine 有了一位新的首席执行官，还有三位新成员加入了董事会。

是的，我不知道这些人中是否有谁。我需要去研究他们，但那是其中一个头条新闻。再次，以太坊 的价格走势对 BMR 的整体轨迹会更重要。以太坊 3187美元。Nubank 上涨。Tom Lee 不是首席执行官。他是董事长。他是公司的董事长。是的。Morgan Stanley 将 Nvidia 的目标股价提高到220美元。

我们今天早上阅读了 Morgan Stanley 的报告和 Key Bank 的报告。我的意思是，当你只看这些原始数据时，也许你认为 Nvidia 不值得他们目前的市盈率。但要说 AI 都是假的，都不是真的。我的意思是，我同情这个论点。我想听听另一方，但我只看原始数据，然后我就想，好吧，如果你相信他们会在 EPS 上做到这么多，你给他们一个30-40倍的市盈率，你没有给 Nvidia 90倍或600倍或57,000倍的市盈率，你给他们的是30到50倍之间。

是的，当你谈论50倍时，这有点溢价，也许不是30倍，但如果一家公司以他们正在增长的速度增长，这在股市中绝非异常。我的意思是，如果 Tesla 能获得200倍的市盈率，而 Tesla 甚至没有增长，当然，它获得这种溢价有其潜力，但如果 Nvidia 不能因为其增长而获得50倍的市盈率，那我们还在谈论什么？

所以问题就变成了，那是一个泡沫吗？我不知道那是不是最容易提出的论点。Nvidia 现在是186美元，这让你今天也看到更多上涨。我稍后会拉出热力图。Nvidia 非常接近上涨。Robinhood 非常接近119美元。Redcat 仍然下跌3%。Warner Brothers 今天上涨。

我没有在13F文件中看到任何 Amkor。Amkor 在哪里？是29美元吗？Amkor 在31美元。好的，所以你看到那里也有一些绿色蜡烛。Micron 也上涨。243美元，上涨2.72%。是的，我的意思是，如果你认为 AI泡沫 正在破裂，Micron 就不会上涨。但话又说回来，如果你看看 Micron 的财报，你可能不同意 Micron 的市盈率，但你不能说这对我来说是泡沫，更多的是这些公司是假的的问题。

而这些公司并不是假的。我的意思是，你看看他们的财报，他们发布的数字非常非常真实。即使你可能不喜欢他们目前的市盈率。好的，让我拉出热力图。它需要一点时间才能更新。顺便说一句，D-Wave 正在上涨。Robinhood 119.29美元。当 Robinhood 上涨时，Tesla 392美元。

Oklo 正在上涨。现在，有些人可能会说，Oklo 是泡沫的迹象。对此有两个基本论点。第一，如果 Oklo 归零，它是一家160亿美元的公司。我认为那无关紧要，对吧？如果 Micron 归零，那将是一件大事，因为 Micron 是一个非常大的内存供应商。所以那很重要，但 Oklo，好吧，那不是什么大事。

第二个原因是 Oklo 获得了这个市盈率，尽管我认为它不值得。但无论如何，市场就是市场，因为市场认为，如果核能如此重要，我们需要小型模块化核反应堆公司来建造这些东西，那么我们就会提前实现这种增长。那是市场决定市场如何看待它。但它获得估值是有原因的。而且 Oklo 从193美元下跌。它已经腰斩了。

所以，再次，股市就是股市。当它下跌50%时，会有人对价格感兴趣。这是热力图。仍然是普遍红色。我们还没有完全转绿。仍然是普遍红色。只是没有以前那么红。可能正在尝试转绿。Nvidia 186美元正在努力。它正在努力。SoFi 上涨。Hims 上涨。VRT 数据中心股票刚刚上涨4%。VIX 下跌11%。

是的，VIX 下跌11%。我的意思是，它今天仍然上涨，但从高点下跌，这又是看涨的。Robinhood 120美元。Nvidia 距离上涨还有17美分。距离上涨还有17美分。以太坊 3200美元。Rocket Lab 46美元。D-Wave 24美元。Nvidia 距离上涨还有3美分。如果 Nvidia 上涨，它就能保持上涨。

再次，那也将是非常非常看涨的。如果我们能达到那里，市场会非常高兴。Nebius 87美元，AMD 只下跌2%。S&P 500 还没有到670点，但到了667点，这很好。看看那根从663点上涨的蜡烛。上周五是661点。我们还没有触及那个点。Google 在哪里？现在是668点。S&P 500，Google。

伙计，我们就像在看赛马一样。我们的家人，我们的朋友，没有人会盯着 S&P 500 从663点涨到668点，然后因为看到这些绿色蜡烛而喜极而泣。但我们是。哦，今天是周五。是的，周五没人工作，那是肯定的。你的投资组合转绿了吗？没有，但非常接近了。我正在看它。

伙计，我的投资组合远不如盘前。如果你的投资组合转绿了，请在聊天中输入。它非常接近转绿。我的意思是，我只是在看我的 Robinhood 上的一个V形走势。所以我们还没有到那里。也许这是一个假突破。Robinhood 121美元，但如你所见，我的意思是，Robinhood 在盘前是112美元，伙计们。

盘前和现在之间发生了什么？在两个小时内，他们增加了100亿美元的市值，发生了什么？什么都没有。Nvidia 上涨了。Nvidia 上涨了。从180美元到187美元，Nvidia 有240亿股流通股。那是7美元的涨幅。7乘以24是1680亿美元。我的意思是，在过去的45分钟内发生了什么，导致如此大的涨幅？

什么都没有。我的意思是，这显然是由更深层次的 ALOS、止损和保证金控制的，这可能发生在盘前，导致了更多的清算和所有抛售压力。显然，有人正在介入买入，但让市场说：“不，我们认为180美元已经足够了，至少目前是这样。也许我们会重新审视，但至少目前，市场认为盘前走势已经足够了。”

现在，我们过去几周一直在来回波动。如果 Nvidia 跌回180美元，我一点也不会感到惊讶，一点也不会，因为没有理由让它跌到180美元。有人可能会说，也没有理由让它一定涨到187美元。也许没有其他理由让它跌回180美元。我的意思是，这是市场已经玩了三周的胆小鬼游戏，其中很多都是由于数据缺乏。

所以市场正在尽力应对，但我认为你必须为双方做好准备。你必须为双方都做好准备。很难说我们已经完全脱离困境了。我很难这么说，因为你无法确定。Nvidia 再次下跌约30美分。所以你在187.22美元有卖家，他们说：“好了，看涨势头已经足够了，现在他们正在把它拉下来。”

Tesla 现在是394美元。他们是396美元。一些红色蜡烛，但比盘前的高点要高得多。Nvidia 下周也有财报。这很重要。TSSI 的季度非常糟糕。我的意思是，它可能值得下跌40%。我的意思是，这是那种股票。他们是 Dell 的供应商，他们的季度表现一点也不好。营收下跌40%，调整后的 EBA 利润受到打击。

我的意思是，他们是 Adele 的供应商，但市场没有对他们说“Hello”，市场说了“Goodbye”，这就是为什么那只股票现在下跌42%。以太坊 3100美元，Robinhood 120.5美元，Nubank 15.80美元。那很好，对吧？你不能撒谎。那是，伙计，如果 AI 抢了我的工作，我就会成为一名喜剧演员。

我需要确保我有一个备用计划。你知道，你们有些人可能昨晚听过那个笑话，但，你知道，这里有更多的人昨晚没有在收盘时。所以你需要将幽默的传播民主化。所以，我需要把这个笑话再次传播给其他人。所以，就是这样，但喜剧是备用计划。Palantir 上涨。172美元，从165美元上涨。

Chad 说：“兄弟会饿的。”伙计，别告诉我那不是一个好笑话，伙计。连接 Adele 和 Dell 公司，然后能够知道流行歌曲，然后将这些与笑点结合起来，即市场说了“Goodbye”而不是“Hello”，这种智力水平，当你从心理分析的角度真正分解它时，这是一个非凡的笑话，实际上是非凡的。

任何讨厌那个笑话的人，我只是认为你不懂喜剧，那没关系，但重要的是要理解构成一个基础笑话的参数。Nvidia 187美元，上涨，突破日内新高187.30美元。Rocket Lab 47.17美元，Robinhood 122美元，今天上涨。好的，我的意思是 Meta 回到600美元以上，我们看到更多的上涨，问题是市场是否有勇气继续持有这些股票，因为更多的人介入逢低买入。

感觉有更多的算法介入。像那样的笑话就是我们下跌的原因。天哪。那是个好笑话，伙计。那是个非常好的笑话。JD，这只股票下跌了。他们有一个不错的财报。我知道很多人持有那只股票，它受到了打击。Webull 跌破9美元。Webull 仍然低于9美元。8.99美元。它在7美元吗？不，它在盘前是8.55美元。

8.90美元。所以，这就是问题所在，对吧？这不是对 Webull 的不敬，但你必须问自己，我甚至相信这家公司吗？我的意思是，我深信 Robinhood，如果 Robinhood 下跌，我愿意接受它们的下跌，因为我只是相信它们。Webull 下跌，你知道，你相信市场上的二把手，像 Webull 吗？还是它只是一个交易？

我认为很多人今天都在问自己这些问题，因为 Robinhood 对我来说不是一个交易。它确实是一个非常长期的投资，我希望参与其中。会有起伏。那是过程的一部分，但我可以持有它。我的意思是，很多人可能都在问，我甚至关心 Webull 吗？我能持有它吗？还是我以为它只是一个小型的 Robinhood？

Big Bear AI 今天也是一样。你知道，Baron 称它为下一个 Palantir。我的意思是，很多在8.50美元买入的人可能都在问自己，我真的认为它是下一个 Palantir 吗？还是我只是因为一个头条新闻而买入？在今天这样的日子里，这些都是人们可以问的有效问题。D-Wave 5.6%。

盘前它下跌了8%。现在它上涨了。IN 几乎是红色。Nebius 非常接近上涨。AMD 也非常接近赶上 Nvidia 并今天上涨。Nvidia 现在是187.13美元。好的。所以你看到一些买家介入。让我看看我是否能找到任何其他我们现在看到的头条新闻。极度恐惧。我们仍然在14点，伙计们。

所以我们仍然显然处于极度恐惧类别。现在是15点。所以它不再是14点，但无论如何，仍然是极度恐惧。中国 警告公民不要在近期访问 日本。那个头条新闻刚刚出来。中国 警告公民不要在近期访问 日本。好的。我们最不需要的就是 中国 和 台湾 的问题。我希望不是这样。

但你有那个。然后你有 中国 对稀土的出口管制导致短缺，推高了用户、航空航天和造船业的价格。消息来源称，随着我们与 中国 建立了稀土新框架，这些问题应该会得到解决。Nvidia 187.40美元，日内高点。当它上涨时，我不知道他们为什么说不要访问 日本，我正在努力寻找，那只是原始头条新闻。

他们说了什么？Oklo 上涨4%。Nvidia 哇，如果 Nvidia 今天达到190美元，伙计，我的意思是，如果你在盘前买入，你就会获得一个非常大的涨幅。28.69美元。所以 SoFi 试图回到30美元，然后 Palantir 172美元。更多笑话的极度恐惧。天哪，伙计。

那是个好笑话。那是个好笑话。即使你没有笑，你也必须承认它的结构很好。Amkor 32美元。S&P 500 没有上涨，但距离上涨只有0.5%。好的。所以逢低买入者显然在663美元介入。那是你今天到目前为止的水平。我知道现在只过了27分钟，但那是你今天到目前为止的水平。

关于它。AAB 上涨4%。Vertiv 今天上涨。是的，很多这些股票开始上涨。看看。AAB 上涨4%。他们度过了糟糕的一周，但他们上涨了。Beyond Meat 呢？那只股票上涨了10%。我的意思是，伙计，我们真的会，我的意思是，如果 Beyond Meat 上涨，你会想象 Nvidia 可能也会上涨一点。

现在有人正在买入 Beyond Meat。伙计，我的脖子因为这剧烈的波动而疼痛。是的，我的意思是，我们所有人这周，我只是想在今天结束时保持住。我的意思是，我们所有人都不要贪婪。我们都应该关心的第一件事，即使今天收盘是红色，也要让它只是轻微的红色，因为我们在盘前看到的情况，那是在不久前，非常糟糕。

非常糟糕。如果我们能止血，那对今天来说就是胜利。那对今天来说就是胜利。OpenDoor 8.90美元。它上涨了。是的，我们首先需要稳定。很多买入可能是空头回补。那也是对的。我的脖子因为摇头而疼痛。CoreWeave 怎么样？你知道，我昨晚实际上看了一个关于 CoreWeave 的视频，来自 Tickerolu。

那只股票，是的，那只股票没有获得太多的买盘。它在盘前仍然上涨。他很好地解释了 CoreWeave 的护城河。现在，我仍然不喜欢他们的债务状况，这就是为什么我很难买入它。但投资者一开始对这个名字感兴趣是有原因的。这再次与所有已签约的 GPU 许可证有关，这是需求超过供应的结果。

就这么简单。这就是为什么当你再次看到 互联网泡沫 的比较时，很难接受。我更倾向于接受一个对 劳动力市场 提出论点的看跌者，而不是一个 互联网泡沫 的比较。我的意思是，是的，即使你看看 Palantir 的财报，Palantir 并不是一家基础模型公司，但他们正在理解这些模型，他们正在以63%的速度在一个大基数上增长。

你无法获得那种增长，除非市场发生了一些事情，迫使一定程度的流入，因为他们实际上没有销售团队来推销你的产品和服务。当你经历那种超高速增长时，是因为正在发生一些事情，有人可能会说这超出了你的控制范围，如果你能抓住正在发生的机会，你就能将其转化为有意义的盈利增长。

所以，再次，当人们说：“嗯，AI 是假的。它不是真的。”我的意思是：“嗯，那这些公司为什么会增长呢？”我的意思是，他们为什么会增长？Palantir 正在被公司支付数百万美元是为了好玩吗？这些医院每年节省1000万美元，他们支付 Palantir 3000万美元是因为他们喜欢 Alex Karp 吗？不。他们是为了产品和服务而支付的。

这反驳了所有这些都不是真的论点。Nebius 88.07美元，它上涨了。SoundHound 今天怎么样？12.23美元。那也上涨了。VIX 现在真的在下跌。VIX。是的，伙计。它上涨了15%，现在上涨了9%。那是一个相当大的跌幅。今天仍然上涨。S&P 500 刚刚出现了一根红色蜡烛，但仍在努力守住668美元。

我认为没有人真正争论 AI 是假的。真正的问题是关于 投资回报率 和 投资回报率 到来的速度。我认为这是一个公平的观点。但是质疑 投资回报率 的整个结构，然后因此将其与 互联网泡沫 进行比较的含义是，基本上是在说我们过度投入了 资本支出，我们过度投入了芯片，以及这些数据中心中芯片的供应。

这种过度投入的原因是胡说八道，因为没有实际的回报。这就是为什么我再次指出像 Palantir 的财报。AIP 于2023年6月推出。我认为那是 ChatGPT 3.5 或其他什么的时候。现在我们有了 ChatGPT 5，这是 Palantir 正在实施的模型。OpenAI 投入大量资金进行 资本支出 来训练那个模型。

因此，那个模型的 投资回报率，至少从企业工作流程的角度来看，就是我们在 Palantir 看到的63%的营收增长，因为 Palantir 无法获得那种增长，除非你有一个像 GPT-5 或 Groq 4 那样好的 大型语言模型（LLM: Large Language Model, 大型语言模型），他们可以实际部署在医院中，而医院愿意每年支付他们3000万美元。

如果没有那个 大型语言模型，就没有 投资回报率，对吧？因为那正是 AI 运营化的全部意义。所以问题就变成了，我们正在投入数万亿美元的 资本支出。会有数万亿美元的 投资回报率 吗？我认为对此持怀疑态度是公平的。但我的观点是，在早期阶段，你是否看到了这种进展的迹象？我认为这个问题的答案是肯定的。

而且不是因为我猜测，而是因为我正在看财报。Gemini 3.0 即将发布。伙计，昨晚 Twitter 上有一些工程师发推文谈论获得了早期访问权限的 Gemini 3.0。我的意思是，我只是兴奋地阅读他们发布的评论。我的意思是，他们说这是他们在 大型语言模型 中看到的最重要的升级之一，自 Sonnet 4.5 以来。

所以，再次，你必须思考这对 Gemini 意味着什么？这对 Waymo 意味着什么？这对企业采用意味着什么？当 Palantir 能够在企业内部理解 Gemini，从而产生更多的需求和更多的收入时，这对 Palantir 意味着什么？所有这些都需要 GPU 来构建。所有这些都需要数据中心，最终的 投资回报率，这仍然是一个问题，应该会显现出来。

你或者相信会有 投资回报率，或者不相信。然后次要的衍生问题是，如果你认为有 投资回报率，那么你是否为这些股票支付了合理的市盈率？我理解那些认为 Palantir 和 Tesla 的市盈率过高的人。但再次，Meta 20倍，Google 27倍，Microsoft 32倍，这些都不是不合理的市盈率，这就是为什么我更有信心说我们没有处于泡沫中，因为市盈率没有那么离谱。

Gemini 已经很棒了。是的。而且事实是，你知道，这是 AI 有史以来最糟糕的时候，这也非常令人兴奋，因为那只意味着最好的还在后头，这需要大量的建设，但那也意味着我们应该看到更多的利润提升和长期 投资回报率，如果我们能获得更好的模型。Walmart 首席执行官即将卸任。

华尔街对此感到不安吗？Walmart 下跌2%。他任职了很长时间，Doug McMillan，对吧？他任职了很长时间。Walmart 也是防御性股票，尽管它正在下跌。OpenDoor 上涨3%。你认为那是一个假拉升吗？我不知道。但再次，这就是为什么我几分钟前说，如果我们在没有任何其他原因的情况下再次下跌，我不会感到惊讶，因为盘前没有理由下跌。

没有理由上涨那么快。可能也没有理由下跌。所以，如果你正在逢低买入，如果你正在抛售，如果你正在对冲，管理，我个人认为我们还没有脱离困境。我们可能会很容易地再次下跌，原因和我们很容易上涨的原因一样，那就是没有理由。你知道，这就是我们现在正在应对的波动性。

但时间会证明它今天是否能持续下去。DoorDash 上涨4%。这只股票在财报后也受到了打击。所以那只股票正在获得一些复苏，上涨4.3%。我们无法回到没有 AI 的世界。我也同意这一点。我的意思是，很难想象回到没有 AI 的世界。即使是我的 Tesla，对吧？

就像我每周开车出去，它自己开，就好像很难想象回到没有它的世界。而 自动驾驶（Autonomous Driving: 车辆无需人类干预即可自行驾驶的技术）还处于非常早期阶段，无论是 Tesla、Waymo，还是最终在这个领域获胜的任何公司。它将需要大量的计算能力才能真正有意义。

这就是为什么 Elon Musk 谈论我们需要建立自己的芯片农场。有人说这是一个泡沫，所有这些都是假的，而 Elon Musk 却说：“我们需要建立自己的芯片农场，因为在最好的情况下，Samsung 实际上无法为我们提供足够的 GPU，或者我们的基础设施中没有足够的芯片来理解我们拥有的 GPU。”我的意思是，到那时，我认为很难说它是根本上是假的。

我们这里有一些 美联储 的新闻。让我拉出这个。有一些 美联储 的讲话。让我们看看他们对12月降息说了什么，然后我们继续。

“我认为他们认为他们可以将 关税 视为一次性价格上涨。所以，他们必须看看会发生什么。通胀 预期一直受到很好的控制。是的，在 CPI 方面，无论上涨还是下跌，我们都经历过磨难。我们正在获得一些来自 美联储 的突发新闻。为此，让我们请 Steve Leeman。嘿，Steve。”

“嘿，Carl。是的，时机就是一切。你问 Schmidt。我们这里有 堪萨斯城联储主席（Kansas City Fed President）Schmidt，他在上次会议上表示异议，称 货币政策（Monetary Policy: 央行通过控制货币供应和利率来影响经济的政策）适度 限制性（Restrictive Monetary Policy: 旨在减缓经济增长和控制通胀的货币政策），他认为这正是它应该在的地方。

他在即将发表的演讲中表示，他打算再次反对12月的额外降息，他说他的想法可能会改变，但目前他倾向于此。他说降息对 劳动力市场 帮助不大，但可能对 通胀 和 通胀 预期产生持久影响。他说 通胀 过高。同时，他说经济显示出势头。他看到了强劲的消费和 资本支出（Capital Spending）的稳健增长，这是他展望的重要组成部分。

他从他所在地区的联系人那里听到了对物价上涨速度的持续担忧，不仅仅是关于 关税，还有医疗保健成本、保险、电力等一系列事情。他看到 通胀 正在蔓延。他说最新数据显示 通胀 超过3%，并将保持在那里并蔓延。他担心持续的 通胀 可能导致物价上涨的观念根深蒂固在人们的心理中，并迫使未来更大幅度的加息。他说政策应该……”

他刚才是不是说这可能迫使未来更大幅度的加息？我的意思是，这又是另一个原因，我的意思是，市场正在失去我们之前的日内高点。部分原因可能就是这个人的评论。我不知道 美联储 是否正在关注或关心 劳动力市场，但他们甚至考虑在这种环境下建议加息，这意味着他们现在正在选择 通胀 而不是 劳动力市场，反对需求增长以缓解价格压力。

关于你正在进行的 劳动力市场 讨论，这是 Schmidt 的想法。他说它正在降温，但大致平衡。它更多地反映了 结构性变化 而不是周期性变化。他的工作人员建议，维持 失业率（Unemployment Rate: 衡量劳动力中失业人口比例的指标）不变所需的工资收支平衡率约为5万人。然后他提出了另一个观察，这是他思考的重要组成部分，也是 美联储 其他更鹰派成员的思考。

他们环顾四周，没有看到任何迹象表明 股权市场 处于或接近历史高点，公司债券利差狭窄，以及非常强劲的高收益债券发行量，这些都表明 货币政策 紧缩。

“好的，这正是我刚才所说的。我想知道他们是否在这里用这样的论点来开放自己，美联储 只是在为拥有股票的人、投资数据中心的人、科技公司制定 货币政策。他引用了高水平的 资本支出，你知道，这并不反映整个经济。当你说它没有那么 限制性 时，你知道，去告诉现在40岁第一次购房的人吧。”

“嗯，我理解你说的，Sarah，我认为其中有很多好的想法。我猜他会反驳，鹰派会反驳说，他们必须为整体经济制定政策，他们只有一个工具。如果 资本支出 数字更高，无论 资本支出 是否有单一来源，美联储 都必须对总数做出反应。如果整体 GDP 数字显示增长，我们希望很快能得到很多数据，显示情况是否如此。

如果整体 GDP 数据显示增长，即使只有经济的少数几个部分或行业参与其中，美联储 也必须对总数做出反应。”

“我明白了。当然，如果经济中存在个别部门出现问题，Sarah，那更多是财政方面的职责。如果他们想更多地帮助住房，他们就可以更多地帮助住房。如果他们想更多地帮助非 AI 投资，他们就可以帮助非 AI 投资。美联储 不能按部门这样做。”

“我猜。所以，但他们有一个工具，他们的工具是 利率。利率 控制什么？它们控制抵押贷款利率。它们控制借贷利率以及汽车等其他消费经济领域，这些领域也显示出一些压力。他们的职责之一是解决 劳动力市场，它已经显示出疲软的迹象。所以我不知道，我想你可以在两边都提出这个论点，这就是为什么这次会议如此引人入胜。”

“引人入胜是一个词。我的意思是，令人困惑会是我的词，因为再次，如果我错了请纠正我，但我们所有人都三周前在这里听 鲍威尔 说，他们更担心 劳动力市场 的下行风险，而不是 通胀 的上行风险。他当时也值得称赞地说不要指望12月降息，这开始了一切下行压力和市场中的困惑，因为 鲍威尔 非常明确地表示不会在12月降息，但他表示 劳动力市场 是更大的担忧。

然后过去三周，有三个头条新闻是主要的，当然还有更多，但 Amazon 裁员3万人，Verizon 裁员1.5万人，UPS 裁员4.8万人。我无法理解 美联储 如何能更担心 劳动力市场，看到这些头条新闻，顺便说一句，这些不仅仅是头条新闻。我们花了一些时间观看人们制作的裁员视频，以人性化实际发生的事情。

那些人确实被裁员了。然后你看到 次级汽车贷款（Subprime Auto: 信用评级较低的借款人获得的汽车贷款）正在增加，正如 Sarah 所说。你看到房价继续上涨。你看到所有这些，然后说：“哦不，我们太 限制性 了。我们需要加息。”我同情你不需要明天就将 利率 降到1%的论点。

三周前引用 通胀 不是主要担忧，而现在认为25个基点会导致 通胀 爆炸的想法是荒谬的。美联储 正在经历这种转变是令人难以置信的，这真的让你质疑他们怎么可能为此辩护？通胀 怎么可能如此显著地更高，或者说对 通胀 的感知如此显著地更高，以至于导致缺乏降息的轨迹？

除非我错了，通胀 数据远超预期。我的意思是，我们现在运行在3%。假设现在是5%或3.9%左右。假设它就是那么糟糕，以至于 美联储 别无选择，只能阻止它。但它真的那么糟糕吗？我的意思是，即使我们得到了数据，我也不认为它有那么严重，所以问题就变成了，我们是否为了那个而牺牲 劳动力市场？

定价回到了2024年1月，没错，如果它最终以相同的轨迹发展，那将是非常非常奇怪的。以太坊 3161美元，今天刚刚转红。当它受到打击时。CoreWeave。CoreWeave 再次，其他数据中心股票是红色，但没有 CoreWeave 那么红。CoreWeave 独特地，市场不喜欢他们处理债务的方式。

CoreWeave，对吧？他们是73.82美元。Palantir 回到170美元。再次，很多这些股票从盘前低点上涨，但它们受到了红色蜡烛的打击，其中很多可能来自一些 美联储 的谈话。如果他们决定降息会发生什么？我甚至不知道那是否能拯救市场，或者那是否是，我甚至不是在市场背景下谈论降息。

我是在经济背景下谈论降息，因为最终经济会赶上市场，我们现在正在 劳动力市场 看到这一点。如果我们不降息，人们继续拖欠信用卡和 次级汽车贷款，并且由于高利率或仅仅是不可负担的利率，整体 资本支出 环境显著减少，那么那最终会反映在盈利中。

现在，如果我们不降息，如果我们确实降息，市场不一定会飞涨，但如果我们不降息，那肯定不会帮助市场保持现状。这就是这种降息轨迹的不对称性。Netflix 今天被重创了吗？Netflix。哇。下跌3%。我的意思是，市场是否可能认为人们会失业到一定程度，以至于他们开始抛售一些这些消费订阅项目？

也许这有点牵强，但不知道为什么 Netflix 会在这里下跌3.7%。Netflix 下跌是因为他们正在争夺 Warner Bros.，你知道，那实际上是有道理的，因为 Warner Bros. 上涨，而 Netflix、Paramount 和 Comcast 下跌。我不知道。我认为 Warner Bros. 在 HBO Max 上有一些非常好的内容。

我确实认为 Netflix 需要其中一些节目。Nvidia 刚刚转红，但他们愿意为此支付500亿美元吗？真正的 通胀 是2.5%。没错。真正的 通胀 已经说过，你知道，食品价格正在上涨。他们没有否认这一点。只是，你知道，它是否上涨到你牺牲 劳动力市场 的程度。让我们更多地关注这一点，然后我们继续。

“像 Schmidt 和 Collins 这样的官员，如果 美联储 继续降息，他们会表示异议。”

“是的。我对 鲍威尔 目前所处的困境感到着迷。在我看来，他有五到六个潜在的异议。你提到了其中一些摇摆不定的。是的。你知道，顺便说一句，Kashkari 昨晚，我们也可以谈谈明年的董事会。Kashkari 昨晚说他不支持10月的降息，尽管他没有投票权。Bostic 在未来降息方面也有类似看法。

所以，就投票者而言，我认为他可能有四到五个异议，如果他降息的话。如果他不降息，他几乎肯定会有三个异议。所以，这在给人的印象方面并不好。我认为他唯一的希望是，正如你所建议的，经济数据出来，它以一种或另一种方式明确无误。那将允许 美联储 围绕多数意见凝聚共识。”

黄金下跌3%。你没有看到人们为了安全而转向黄金。哇。我今天第一次看它。黄金下跌2.7%，然后白银下跌4.3%。顺便说一句，Tom Lee 刚刚发推文。他说：“股票和信贷市场正在抗议 美联储 的鹰派言论。12月降息悬而未决。这就是回购利率上升的原因。VIX 飙升。市场正在逼迫 美联储 在12月降息。保持耐心。这会积极解决。”

他在这里提出了同样的论点，关于 鲍威尔 所处的困境，以及市场正试图逼迫他给我们降息，或者更明确的多数决定。

“我知道。但我们会得到什么？一份9月就业报告。是热还是冷？它已经过时了。那是旧新闻。”

“不，我们会得到，我认为我们会得到11月的。我们会得到11月的就业报告。我们会得到，我想是，我查一下我的日历。我想，不，我们应该在12月会议之前得到11月的报告。对。11月的数据。10月是黑洞，它将永远是黑洞。光进去，什么也出不来。我们还将得到12月的 CPI 报告，我相信是在会议的第二天。

我不知道 PPI 在这方面会如何。我与 劳工统计局 的一个人谈过，这个人只是在等待指示。一位负责一个部门的经济学家，我进行了一次背景对话。他说，等我了解情况后再给我打电话。网站上有一个页面，上面有新发布日期的标题，但页面是空白的，我在这里每隔一分钟刷新一次。”

顺便说一句，那本来应该是今天。11月的 PPI，11月14日。谢谢你，Steve。Steve，谢谢。让我们继续这个对话。好的，12月降息缺乏清晰度无疑造成了更多的痛苦。但再次，我们，S&P 500 几乎达到了日内高点。我们并没有真正达到盘前的水平，或者接近那个水平，除非我们受到打击而上涨。

我还没有看到。这里，还有一件事我想给大家看。这是我昨天看到的另一张图表。我从未看过这个指标，但它很重要。所以，有一个叫做 MOVE指数（MOVE Index: 衡量美国国债市场波动性的指标）的东西。MOVE指数 衡量美国国债市场的波动性，表明预期利率波动。高指数值表明高度不确定性和风险，而低指数值表明更稳定的利率环境。

所以如果你看看这里的 MOVE指数，让我分享一下。你没有看到这种大规模的波动性飙升。如果说有什么的话，它今年迄今下跌了18%。在四月份这里有一个小幅上涨。那是它在137点的时候，美联储，你知道，那是债券收益率在10年期和30年期都在5%左右的时候，现在我们在79点。

从65点到79点有一个小幅上涨。但你没有看到信贷市场期权波动性估计的戏剧性增加。这不适用于股市。这适用于整体经济格局，就像 VIX 倾向于捕捉的那样。这只是针对国债收益率。而债券市场并没有真正尖叫，即使 股权市场 对缺乏降息感到不满，这基本上是华尔街在说我们并没有真正，或者至少华尔街的私人信贷部分在说我们并没有真正相信这一点。

至少目前没有。Dan Ives 在线。好的，让我们听听 Dan Ives 怎么说。你一直在强调科技交易。你一直非常看涨。你现在不担心 货币政策 吗？你知道，随着市场重新考虑12月降息以及 AI 周围的整体泡沫或估值？

“是的，看，我的意思是，我理解一些紧张情绪，但我的意思是，我刚刚在 埃及 待了三周，芯片的需求与供应比是10比1。从我们看到的情况来看，自6月以来，需求增长了约30%。你看看超大规模云服务商，这是一个 资本支出超级周期（Capex Super Cycle: 企业在特定领域进行大规模、持续性资本投资的时期）。

所以我的观点是，如果你现在处于第二、第三局而看跌和紧张，我只是认为这目光短浅，因为我认为科技牛市还会持续两年，我认为这些是未来12到18个月内，华尔街低估了20%到30%的股票的黄金买入机会。但你认为 资本支出 会在某个时候受到更多审查吗？或者，你知道，直到盈利与支出水平相匹配？”

“当然。看，我理解这种审查，如果你看看 Meta 和 Oracle，你看到了一些担忧，OpenAI 的循环融资，但对我来说，这一切都是关于你正在消费者和企业层面构建一个新经济。他们每投入一美元的 资本支出，最终在未来几年内将从中赚取8到10美元。所以我只是认为这是这些公司在军备竞赛中最好的举动。

这就是为什么对于 Meta 和我谈论的股票，这是一只值得重仓的股票，并且在抛售时。Oracle 也是一样，你知道，我们节目中谈论过很多次，这些是机会，无论是 DeepSeek 还是其他时刻，然后投资者会说我错过了，但这些将是机会。我认为你将在年底前迎来一场大规模的科技反弹。”

丹·艾夫斯的AI乐观论

你可以看出 Dan Ives 声音中的激情。他完全不接受关于 熊市 的任何废话。我的意思是，他直截了当地说：“不，这些就是机会。你要抓住它们，因为围绕 AI 的整体长期 牛市 论点中没有任何 结构性 破坏。”

“Dan，Oracle 是一个很好的例子。是什么解释了9月初的那个缺口被填补，我们自6月以来首次回到200日均线？”

“是的，Carl，我认为这只是对债务、融资、资本支出、折旧的担忧，OpenAI 的爆发，他们是否过度扩张了？实际上我不同意。我认为 Oracle 正在经历一场大规模的复兴。我的意思是，你谈到他们在 AI 方面在其安装基础中的渗透率只有2%。他们所做的一切都是正确的举动。

我认为这次抛售，我们将在三、六、九个月后回顾，这只是一个拥有 Oracle 的黄金债券机会。我认为现在，紧张情绪正在显现，但这只是回到了美国企业中只有3%走上了 AI 道路。我认为在未来18到24个月内，这个比例将达到20%。这就是你正在玩的游戏，特别是在二阶、三阶、四阶导数方面。

我们在 网络安全 中看到了它。我在 人类身份验证 中看到了它。我在基础设施、Nemesis、CoreWeave 甚至其他公司中看到了它。”

“这种观点是否延伸到 Tesla？我们今天早上说过，它今年已经转红，是 Magnificent Seven 中表现最差的。我认为 Tesla 可能是所有这些股票中对我来说最突出的一个，因为在我看来，自动驾驶 和 机器人技术 的未来，Elon Musk 显然现在是战时CEO，你看看未来几年，我认为 Tesla 将达到2万亿，最终达到3万亿美元的市值，因为 自动驾驶 80%将由 Tesla 拥有。

所以我理解股票在这里抛售，因为你无法看到数字。但我的意思是，这是我展望未来600美元是基本情况，800美元是看涨情况。Carl，这就是我的观点。我的意思是，我认为这只是我谈论的第四次工业革命的早期阶段。30年来，美国首次在科技领域领先于 中国。”

“是的。我的意思是，那是看涨的情况，Dan。那么不会有赢家和输家吗？听起来你喜欢所有的大公司。”

“是的。会有输家。如果你看 Adobe，他们是输家吗？如果你看看一些其他的大盘股，他们正在尝试，我的意思是，我认为 Salesforce 将会是赢家，但他们显然在软件方面承受着很大的压力。你知道，你看看一些基础设施公司，比如 Cisco，他们正在扭转局面。

我认为这更多是关于软件领域的二阶、三阶、四阶导数。我看看像 Nebius 这样的公司。我看看像 CoreWeave 这样的公司，以及抛售，因为对我来说，这一切都是关于每一美元，这是最重要的。对于每一美元花在 Nvidia 芯片上的钱，在科技行业的其他领域都有8到10倍的乘数效应。未来两年将花费3万亿美元，对吧？”

“那么谁？但在你看来，所有 超大规模云服务商 都是赢家。Amazon、Google、Microsoft、Meta 你说都是值得重仓的。所以现在所有大笔支出的公司……”

“但我认为，如果他们不花钱，我实际上认为那是一个负面因素。我的意思是，如果 Meta 最终撤回，他们提高明年的数字，并削减 资本支出，我会认为那是一个巨大的负面因素，因为 Zuckerberg 现在是战时CEO，正在构建可能在消费者端带来40%到50%增量广告收入的变现，甚至在他们构建眼镜和硬件方面也是如此。

那是 Meta 的明智之举。我还看看像当你想到我们谈论的电力方面，像 Oklo 这样的核能公司，我的意思是，这一切都是关于二阶或四阶导数。人们认为这是一个白热化的、午夜时分的时刻。我谈论过这根本不是一个泡沫，这是一个1996年的时刻，而不是1999年或2000年的泡沫时刻。”

“你喜欢和不喜欢的股票之间有任何分界线吗？一个很好的例子是，你谈论的是没有利润，或者在某些情况下，在 量子计算 中，收入微薄。”

“当然。是的。Carl，我认为这就是你必须有选择性地选择赢家和最终会留下来的人。我认为会有其他核能股票，对吧？会有其他电力股票。如果我看到需求出现裂缝，我看到客户削减开支，投资回报率 不存在，用例没有爆发，那么我们就会变得消极。

但在某种程度上，情况恰恰相反。如果你看看我们现在所处的位置，我只是认为，从全球来看，考虑到美国科技的现状，这仍然是你想要拥有的东西。我认为对于赢家，如果你只关注一年、两年后的估值，你就会错过过去20年所有变革性的科技股票，这就是为什么我关注我们谈论的30个股票，不同行业的赢家是谁。”

“好的，Dan，请充分阐述你的观点。非常感谢你加入我们。我们很感激。Wedbush 的 Dan Ives。看，Dan 过去两年半一直在说同样的话。所以他只是重申了核心论点，即需求超过供应，因此你将看到盈利增长。”

OpenAI新功能与市场V形反转

哇。S&P 500 669点，非常接近670点。我的意思是，Dan 说的最后一句话是最重要的。他说：“看，如果我们看不到 投资回报率，如果我们看不到建设水平带来任何有意义的东西，那时你才会变得消极。”但情况恰恰相反。我们看到的情况恰恰相反。然而，人们却变得消极，这是一种非理性的脱节，在市场中一次又一次地发生。

这就是为什么他如此看好这样的想法，即如果数据与现实不符，那就是一个机会。Robinhood 也再次上涨。Robinhood 从112美元涨到123美元，几乎是122.40美元。S&P 500 没有触及670点，是吗？不，非常接近。669.6点。Rocket Lab 上涨。D-Wave 上涨3%。Iren 下跌2%。

Nebius 只下跌3%。AMD 几乎是红色。Nvidia，我们 Nvidia 还在上涨吗？我们略微上涨。略低于187美元，但我们确实上涨了。Tesla 触及400美元。真的吗？哦，Tesla 在盘前表现很糟糕，伙计。Tesla，看看。Tesla 399到400美元。盘前跌到382美元。

现在是10:30。也许是10:30反弹，而不是10:30暴跌。就是这样。S&P 500 670点。好的。所以我们距离672点还有3%。我们今天上涨。672点。如果我们 S&P 500 上涨，你会看到很多这些股票都会赶上来。Nvidia 和 Robinhood 已经开始尝试赶上 S&P 500。

我认为大多数人的投资组合都非常接近今天上涨。669.84点，试图突破并守住670点以上。所以现在如果我们跌到盘前或9:35的663点低点，你基本上需要看到从这里下跌1.5%。这有可能发生。这只是一个问题，你知道，卖家会在那个水平介入吗？他们会因为什么原因更兴奋地抛售？

Meta 609美元。看看 Meta。盘前是598美元。再次，盘前交易量低，但很多人会害怕。那可能造成了大量的抛售。然后 MicroStrategy 199美元。下跌4%。投资组合在被重创后正在复苏。天哪，伙计。哦，我们今天能守住 S&P 500 670点。这绝对不是结束周五最糟糕的方式。

SMCI 上涨2.5%。SoundHound 上涨。Douggee，谢谢你的五份赠送。感谢你，伙计。Paul，也谢谢你的那一份赠送。你们五位。Jack，你获得了会员资格。Hans，你获得了会员资格。Krishna，你获得了会员资格。Jim，你获得了会员资格。Ty Gordon，你获得了会员资格，这要归功于 Douggee Dallas 先生。

OpenDoor 也上涨。Micron 上涨5%。伙计。是的。我的意思是，好的。所以显然买家介入了。你没有让它像盘前那样糟糕地跌下去，伙计。我的意思是，如果你在早上6:30左右醒来，你看了你的投资组合，那些数字简直令人发笑。就像 《黑暗骑士》 中 小丑 一样，即使他不断被打，他仍然开始笑，因为在某个时候你只会笑。

你只会说：“哦，情况这么糟。我只能笑了。”你知道，有些价格就是这样。通常当达到那个程度时，就像四月份那样，你不会卖出，因为那太搞笑了，有人可能会说这可能不是现实。我不是说我们不能回到那里，但这确实是盘前市场的感觉。Grab 546美元。UNH 仍然下跌3%。

Hans 说：“我在哭，不是在笑。”天哪。Tess，谢谢你的五份赠送。也感谢你。Corey，你获得了会员资格。Andy，你获得了会员资格。Braden，你获得了会员资格。Justin，你获得了会员资格。Paul，你也获得了会员资格。谢谢你，Tess，赠送的五份。Google 正在尝试上涨。

Google 正在尝试上涨。然后 Nvidia 现在真的在上涨。187.35美元。再次，这就像我们昨晚谈论的那样。我们所有人，Chris、我、Steve、Douggee、Austin，我们所有人，即使我们对个别股票有不同的看法，共识是这不像2022年，当时经济发生了根本性的 结构性范式转变，导致了我们看到的19%的下跌。

还记得2022年发生在不到一年内印了8万亿美元，并且利率为零之后。我的意思是，当人们试图将当时的时间框架与现在进行比较时，Palantir 174美元。你可以指出很多让你不高兴的事情，存在裂缝，事情正在触顶等等，这些都是有效的批评，但要说我们正在经历 结构性 变化，我们正在摆脱数万亿美元的刺激和零利率。

这意味着你必须把钱投入到除了银行账户或货币市场基金之外的任何东西中，才能获得至少一定程度的回报。当然，那会导致 通胀 流行病，当然，那会导致大规模的过度招聘，当然，那会导致负盈利增长。我不知道现在和那时有什么相似之处，如果我必须比较两者的话。

如果存在某种巨大的相似之处，那么我很好奇这种相似之处是如何实际反映在股市中的，因为我们看到的，我们在2020年看到的是，你可以说，嘿，华尔街可能会说，嘿，你的 EPS 是多少？你可以说，哦，我们的每股收益是一杯布丁。华尔街会说：“哇，那是一杯不错的布丁，20%。”

我的意思是，那正是2020年发生的事情，对于那些当时实际交易的人，或者甚至记得当时买股票是什么感觉的人。现在，你可以说：“嗯，我们有一顿五道菜的大餐。”华尔街会说：“嗯，你知道，牛排有点过熟了。”即使那是一块非常好的牛排。你知道，你下跌了30%。

这就是 Robinhood 所做的。我的意思是，Robinhood 是我见过的公司中最好的季度之一，股价却从140美元跌到110美元。我的意思是，他们可以从一个出色的季度中挑出任何毛病。所以，现在不是一个狂热的顶部时期。你正在发布糟糕的数字，而华尔街却在奖励它。现在，这些公司正在发布惊人的数字。

华尔街甚至没有给他们怀疑的余地。当然，很多这些股票已经上涨了，但仍然，我认为这就是现在和2022年之间的区别。我们有一条 Donald Trump 的推文。不，哦，不。我们又收到了。好的，我们来了。Donald Trump 发推文。现在民主党正在利用涉及民主党而非共和党的 Epstein 骗局，试图转移人们对他们灾难性的政府停摆和所有失败的注意力。

我将要求 Pam Bondi 和 司法部，与我们在 FBI 的伟大爱国者一起，调查 Jeffrey Epstein 与 Bill Clinton、Larry Summers、Reed Hoffman、JP Morgan Chase 以及许多其他个人和机构的牵连和关系，以确定他与他们之间发生了什么。这是又一个 俄罗斯 骗局，所有矛头都指向民主党。记录显示，这些人以及许多其他人与 Epstein 在岛上度过了大部分时间。敬请期待。

哦，天哪。哦，天哪。嗯，等等。我必须，我必须等等。我必须，这，这是对那条推文的反应。这是对那条推文的反应。她说：“你妈妈说了什么？”我深吸一口气。我看着我的朋友们。我说：“要出事了。”

特朗普推文引发市场反转

哦，天哪。好的。所以 Donald Trump 试图转移对 Epstein 事情的注意力，他基本上是在说：“我现在要调查你们了。如果你们真的想把我放在压力之下，那我们就把 Bill Clinton、Larry Summers、Reed Hoffman 放在那里。”市场喜欢它吗？等等。我们要上涨了吗？哦，如果这条推文让我们上涨。

天哪。我们距离上涨只有一美元。我们是。我们处于日内高点。我认为我们真的就是因为那条推文而上涨了。我的意思是，我认为我们真的就是上涨了。Robinhood 123美元，Palantir 174美元，Nvidia 几乎188美元，Tesla 超过400美元，S&P 500 670.5美元。

Donald Trump 刚刚说：“如果你们想追究我，我将动用整个 司法部 来调查 Bill Clinton、Larry Summers、Reed Hoffman 和 JP Morgan Chase 以及他们与 Epstein 的关系。”天哪，伙计。顺便说一句，对于任何关注过 Jeffrey Epstein 事件的人来说，有充分的证据散布在网络上。我不需要成为一个终极历史学家来了解这里发生的一切，但如果你稍微关注过，这些名字一次又一次地出现。

Bill Clinton，实际上，有目击者说他在岛上。Reed Hoffman，Reed Hoffman 介绍了许多人给 Jeffrey Epstein。然后 Jeffrey Epstein 与 JP Morgan Chase 和 Deutsche Bank 进行了大量业务往来。那是另一个机构。所以，Larry Summers，他也在所有这些邮件中。

我的意思是，如果那里进行全面调查，你会有一些非常强大的个人和机构可能不想被调查。我想 Donald Trump 也不想被调查。所以他现在所做的就是一场棋局，基本上是在说，如果你们，他现在所做的，这是我的解读，他正在告诉 Bill Clinton、Reed Hoffman、Larry Summers，这些人对民主党非常有影响力，去告诉民主党人安静下来。

他现在通过这条推文含蓄地告诉他们。因为如果这次全面调查真的发生，就好像如果 Donald Trump 知道他要完蛋了，他不会独自一人在这艘船上沉没。市场喜欢它。S&P 500 671.1美元。伙计，我不会撒谎。请在聊天中告诉我，有人预料到他会打出这张牌吗？我承认1000%我不知道他会走那条路。

坦白说，我以为他有点被 Epstein 这件事困住了。我不会撒谎。我以为他有点完蛋了，特别是如果参议院共和党人投票决定发布文件的话。我不是说他仍然不会被困住，但如果他的策略是告诉亿万富翁民主党人去让所有人不要投票支持这个，因为他们有任何影响力，那确实会扭转局面。

他仍然可能被困住，但这真是一个绝妙的策略。以太坊 3200美元，Palantir 174美元，Google 277美元，Robinhood 几乎124美元，S&P 500 670.6美元。这是他唯一能打的牌。我的意思是，感觉确实是这样，对吧？感觉确实是他唯一能打的牌。我的意思是，他直截了当地说：“好吧，如果你想搞 Epstein 的事，那我们就走 Epstein 这条路，让整个 司法部 专注于这个问题。

这意味着如果 司法部 开始调查，每天都会成为头条新闻。我的意思是，五个月前的策略是转移和忽视，而且奏效了。但现在它又回到了聚光灯下，Donald Trump 就像在说：“好吧，我们冲进去。这就是策略。但我们要把它反过来对付他们，让他们想让它离开聚光灯。我指的是像 Bill Clinton 这样的人。”

也许那最终会扼杀这个故事，我认为他现在正在寻找这个。Nvidia 187.89美元。这太疯狂了。这太疯狂了。再次，Donald Trump 过去24小时内发的最后五条推文都是关于 Epstein 的。所以，显然，这是一个他心头的问题，他正在试图影响公众舆论。Palantir 175美元。

Palantir 175美元。Not Matthew，谢谢你的五份会员赠送。感谢。Late Starter Investor，谢谢你的五份会员赠送。Justin 也是。谢谢你成为赠送会员。感谢所有赠送会员的朋友们。谢谢大家的到来。但天哪，这真是一个惊人的转变。那么，我们为什么认为？这是我的问题。

我们为什么认为市场对那条推文上涨了？如果我们假设市场上涨了，好吧，S&P 500 还没有完全上涨，但非常接近671点，那条推文。我们认为市场是否认为这会结束 Epstein 的悬而未决，因为他只是扭转了局面？或者你认为，我的意思是，你如何解读市场喜欢这条推文？

除非这不是市场上涨的原因。但我的意思是，伙计，当我阅读那条推文时，我们看到了那次上涨，那根绿色蜡烛从669.60美元涨到671.18美元。那几乎就是我读出推文的时候。也许这与 Donald Trump 无关，但也许有关。我不知道。天哪，伙计。那太疯狂了。

上涨可能无关。也许是吧。Palantir 175.30美元。Robinhood 124美元。他没有发推文谈论 关税 或 通胀。他关心这个。我的意思是，很明显他关心这个。而发布这些信息只是展示了他真正开始感到多么担忧。是 美联储 的数据发布，不是 Donald Trump。什么 美联储 数据？

我没有任何 美联储 数据发布。如果你说的是 美联储 讲话，那是30分钟前我们谈论 Schmidt 的时候。所以，除非我遗漏了什么数据，但我还没有看到。13F。我们会看看是否还有其他。好的。我们还有一些13F文件正在陆续公布。没有什么疯狂的。

我们确实有 Chris Han。他管理着520亿美元。他卖掉了40%的 Google，增加了47%的 Visa。哇。增加了一些 Moody's 和 SPGNI。然后减少了5%的 Microsoft。很多这些都是非常集中的投资组合。卖掉 Google，增加 Visa。所以在这里将科技股换成了金融股，在13F文件中。

Oracle 现在也在波动。我的意思是，伙计，也许只是 ALOS 导致了这波上涨，让很多股票正式上涨。或者市场正在对 Epstein 的事情做出反应。Palantir 175美元，Tesla 403美元，Nvidia 188.30美元，S&P 500 距离上涨还有20美分。正在上涨，然后 Robinhood 124.20美元。

你知道，还记得 Elon Musk 发推文说 Donald Trump 在 Epstein 文件中吗？我的意思是，显然 Elon Musk 有一些信息，而且很明显 Donald Trump 对此感到恼火，不想让这些事情曝光。所以 Elon Musk 知道一些事情。Donald Trump 现在正在扭转局面。我的意思是，这已经变成了一个完整的故事，现在将显现出来。

Reed Hoffman 会对此说什么？Bill Clinton 会对此说什么？我的意思是，我的意思是，你还有其他人，Bill Gates。我的意思是，Bill Gates 的妻子明确表示她离开他是因为他与 Epstein 的关系。我的意思是，这些人是真实的人，他们在过去几年中为民主党做出了巨大贡献，他们可能牵涉其中。

如果 Donald Trump 走这条路，这可能会成为一个有趣的叙事，关于事情的轨迹会如何发展。但 比特币 也在努力达到97美元。AMD 249美元。有趣的是，几乎没有人关心 Epstein 的事情，直到 Kash Patel 在竞选期间把它变成一回事。是的。我的意思是，这就是为什么你看到一些更广泛的 MAGA 基础感到恼火，因为它没有被发布。

这就是为什么一些参议院共和党人实际上愿意投票发布文件，因为他们的论点是 Donald Trump 当时在竞选，他会发布它，然后我们不得不改变策略。所以，我不知道。我的意思是，这，这，这，这只是发生了完全不同的转折。一个完全不同的转折。S&P 500 上涨了，宝贝。672.50美元。

672.50美元。我们上涨了。哇。我们上涨了。Donald Trump 又发推文了。好的，这次是关于市场的。在懒惰的 Joe Biden 政府下，成本和 通胀 远高于现在。事实上，在 Donald Trump 政府下，成本正在大幅下降，这得益于汽油和能源。可负担性 是一个谎言。当民主党人使用它时，那完全是一个骗局。

今年的感恩节成本比去年低25%。在狡猾的 Joe 领导下，我们是 可负担性 的党。好的，24小时内的第一条经济推文，提出了他在几天前 《Fox News》 采访中提出的相同论点，即 可负担性 是重点，他们继承了 Joe Biden 带来的一些更高的成本。市场喜欢它。672.44美元。

672.44美元。哇。我的意思是，这，这有点疯狂。这有点疯狂。Nebius 正在尝试达到89美元。Robinhood 正在尝试达到125美元。Palantir 175美元。我的投资组合今天正式转绿了。今天正式转绿了。我想很多人随着 S&P 500 转绿，投资组合也转绿了。

Tesla 404美元，Nvidia 188美元，Micron 251美元，Netflix 1120美元，S&P 500 672美元。好的，这就是你的转折点。这就是我们目前看到的转折点。让我们更新一些新闻，包括 Walmart 首席执行官退休，然后我们继续。但我们确实看到了更多的转折。

“所以他经营了三家公司，包括 Sam's Club。我最近在10月份的 CNBC 美国投资峰会上采访了 Ferner。记得他当时对美国消费者做出了相当强劲的解读。顾客正在以健康的速度消费。我们的返校季开局强劲。所以我们看到一个我们现在描述为非常具有韧性的消费者，已经有几年了。”

“是的。已经谈到返校季开局强劲。Carl，他将在二月份接任。Doug McMillan 将继续留在董事会直到六月，然后担任顾问。所以这是一个计划好的平稳过渡。有趣的是，Walmart 明年将有一位新的首席执行官。它的主要竞争对手 Target 也将有一位新的首席执行官。

同样是内部人士，同样是Michael Fidelki，但他来自一个非常不同的竞争地位，因为 Target 必须上演一个扭亏为盈的故事。Walmart 一直表现出色，部分原因是它从 Target 等地方抢占了市场份额。你可以看到股票的增长。我的意思是，当 Doug McMillan 接任时，这是一家3000亿美元的公司。

现在是一家8000多亿美元的公司。你知道，John 一直在商店里担任过多个职位，但他将是带领 Walmart 进入 AI 时代的人，对吧？Doug 的部分成功在于转向电子商务和数字化，他们在仓库里所做的一切，而下一个篇章将非常注重创新和技术，以及他们将 AI 融入业务的方式。”

“是的，看到消费品公司有这么多接班人很有趣。Teemo、Target、Nike、Starbucks，至少在 Walmart 的新闻方面。让我们请 Walmart 分析师 Greg Melich 加入我们，他给予 Walmart 买入评级。Target。”

Walmart 今天仍然下跌，因为一些防御性股票受到打击。哇，新高。S&P 500 672.65美元。Robinhood 触及125美元。Palantir 触及176美元。这相当不可思议。这相当不可思议，伙计。这就是我们投资的原因。你经历盘前的痛苦，然后在一小时内感受到不那么痛苦的狂喜。地球上最棒的表演。

地球上最棒的表演。市场被推文左右。我的意思是，这只是，这太疯狂了。这是一个 死猫跳 吗？我的意思是，你谈论 Palantir 必须回到今天的低点，162美元左右。我的意思是，Robinhood 必须跌到112美元。我的意思是，你必须看到一个非常糟糕的下跌。我的意思是，你仍然可以下跌，但现在考虑到我们从低点上涨了这么多，这必须是一个非常糟糕的下跌，才能成为一个 死猫跳 并完全失去所有涨幅。

我不知道这是否容易发生。哦，天哪。哦，天哪。哦，天哪。哦，天哪。这真是一只活蹦乱跳的死猫。连 薛定谔的猫 都没这么活过。天哪。Palantir 161美元，对吧？是的。再次，股市就是股市。这是 Tom Lee 经常说的一句话，股市就是股市。这些是单独的股票。

当它们大幅下跌时，会有人介入说：“嘿，我错过了 Palantir。我想获得一些敞口。我错过了 Robinhood，但在110美元，它们的市盈率大幅下降，即使盈利大幅上升，所以我想介入。”所以你会看到有人感兴趣，但你也会看到恐慌性卖家退出。然后你还会看到算法来回波动。

但盘前最重要的问题是，这是否是 结构性 的东西，摧毁了 牛市 的基础？那感觉不像。看看 Meta 610美元。Meta 610美元。Amit，你现在对 Meta 的个人看法是什么？这是过度反应。是的，我的意思是，看，我认为它们很便宜。我能看到 资本支出 在未来得不到回报吗？

是的。但你必须押注 扎克伯格 现在找不到任何用例来利用那些 资本支出。而且我认为如果你想买100股，你不会现在就买100股。但我绝对不认为如果你真的想建立 Meta 头寸，你会买零股。所以问题就变成了，你主观上觉得多少值得至少开始建立头寸？

我认为无论那个百分比是多少，它都必须大于零，因为你不会在这些市盈率下获得大规模的机会。扎克伯格 必须在2026年真的搞砸，而且它是一家2万亿美元的公司。他们会犯错误，但我不知道他们是否会搞砸到那种程度。VIX 就要转红了吗？让我们看看。VIX。哇。是的，伙计。它今天上涨了近20%，现在上涨了4%。

你看到这种波动性飙升和下跌。我的意思是，那是你明显的恐慌性抛售。你会在红色日子提前平仓备兑看涨期权以锁定收益吗？是的。是的。我昨天实际上平仓了几份备兑看涨期权。当你看到红色时，备兑看涨期权的好处是它们基本上上涨了70%到80%，特别是当它变得非常红的时候。

那时你花一点钱，平仓那些看涨期权，然后，如果你想写更多的看涨期权，就写一套新的。但显然，你知道，等到股票上涨一点，然后写看涨期权会让你获得更多的溢价。Google 还没有完全上涨。Google 正在尝试上涨。Palantir 174.90美元，然后 Robinhood 124.50美元。BMR 怎么样？

BMR 从32美元上涨到35美元。以太坊 3180美元。然后 比特币 96.967美元。Amit，在我离开之前还有一件事。我刚刚收到了 Hims 的包裹。不知道我妻子订阅了。伙计，你妻子给你订阅了 Hims，Douggee。还是她订阅了 Hers 的部分？看涨。看涨 Hims。

Meta，有人刚刚购买了170万美元的看涨期权。12月5日到期，行权价620美元。不是我。她在 Hers。那太搞笑了，伙计。那太搞笑了。那太有趣了。你有没有告诉她 Hims 的事？还是她自己了解到的？如果她自己了解到的，那整个品牌就非常看涨了。这意味着 Instagram 广告可能吸引了她的注意力，或者其他什么，她自己合法地订购了。

是的，620美元看涨期权170万美元。620美元是行权价。我没有告诉她。你必须给他点赞。我的意思是，他们昨天发布了那个产品，那个每年199美元的订阅服务，但他们的营销是一流的，那个营销显然导致了更强的客户获取漏斗。Oracle 略微上涨。Ram，谢谢你的超级聊天。

你有没有注意到关于 Zcash 的更多讨论？我注意到了。我不知道 Zcash 是什么。我听说过它。我从未真正研究过它。Winklevoss兄弟 宣布了一个金库。我想，我的意思是，很多人对它感兴趣。所以你可能会有一些围绕 Zcash 的数字资产金库。我知道它与 比特币 以一种非常复杂的方式相关，如果我没记错的话。

但我不知道它到底是什么。但它今年也取得了不错的进展。MP，它是一种隐私币。你知道，实际上有很多关于这种隐私币的叙事正在出现。我认为有一些风投基金刚刚资助了一些从事私人区块链的公司。就像你如何拥有更多加密交易的区块链，从而保护你的隐私的想法？

MP Materials 3.8%上涨。今天也上涨了。它和 比特币 一样，但增加了隐私。好的，所以这是一个完全新手的问题，但这不就违背了区块链的意义吗？如果你不透明，那么整个意义不就是有一个公共账本吗？我能理解为什么人们不希望它是公开的，但加密货币的哲学不就是公开吗？

现在，如果有一个加密生态系统，它可以是私密的，你可以获得加密货币的好处，也可以获得隐私的好处，那看起来确实非常有吸引力。但它似乎与公共账本的实际内在意义相悖。但再次，我对 Zcash 了解不多。MP 59美元，Robinhood 124美元，S&P 500 几乎没有放弃上涨。671.80美元。

663.27美元是你今天的低点。量子计算不会有影响。伙计，如果量子计算解决了 比特币 的加密问题，那将是疯狂的。绝对疯狂。还有什么？还有什么？我们还看到了什么？现在已经是上午11点了。所以我们到了11点。Hasset 在线吗？我们昨晚看到了 Hasset。

让我看看这里是否还有其他。你看到新的 Ski 空头了吗？他做空什么？又是另一个生物科技股吗？他已经退出量子空头了，对吧？我不认为他还在那些空头中。哦，你有 Ron Baron 先生。他今天谈到了 Tesla。SoFi 28美元。我们昨晚看了 Oak Tree 的13F文件。我们昨晚看了很多那些。

他还购买了更多的 Grab。他为 Howard Marks 购买了更多的 Nubank 和更多的 Sea Limited。好的，这是 Ron Baron 谈论 Tesla。

“你个人投资的5%与 Elon Musk 通过 SpaceX、Tesla 或 XAI 关联。我个人大约40%在 Tesla，大约25%在 SpaceX，其余35%在我们的共同基金中。在 SpaceX，我认为我们将在未来10年赚10倍。Tesla，我认为我们将赚5倍，我的共同基金，我认为我们将赚3倍。

你知道，所以，所以，如果你将大部分资金投入到一个实体中，显然风险更高。对于我们的共同基金，大约22%投资于 SpaceX 和 Tesla，各占11%。然后 XAI，那是一项现在较小的投资，但我们只投资了3.5亿美元在 XAI，它现在价值7亿美元，那是两三年前的事了，下一次定价可能会翻倍，这意味着大约三倍半，所以它将成为我们经济价格中的顶级投资。”

“我回想起几年前你实际上卖出了一些 Tesla。你当时这样做只是因为股票价值增长太多，以至于你对它在基金中的仓位感到有点不舒服。那并不是你对 Elon Musk 或股票失去信心的评论，但你当时说：‘看，我作为基金经理不能持有那么大的仓位。’现在有什么变化？因为我认为你现在持有更大的仓位。

我当时没有感到不舒服，但我的客户感到不舒服，我因为在一家公司中持有如此大的投资而受到批评。我们以每股10或15美元的价格购买了股票，12美元，它的交易价格是220美元。我们为客户卖出了大约25%的投资。我想确保他们知道他们持有股票的原因是因为我仍然认为它很有趣，而不是我死了。

所以我不想让他们认为我死了，那是他们仍然拥有它的唯一原因。所以我们卖出了四分之一的股票，然后股票三四年都没有任何动作，然后当 Donald Trump 总统当选时，今年上半年股票大幅上涨，涨到400美元，我们又卖出了5%。所以我们为客户卖出了30%。我个人没有卖出任何一股。

我向我们共同基金的董事会承诺，我是最后一个购买者。自1992年以来，我从未真正投资过上市公司股票。我告诉董事会，如果你让我投资，当我试图让其他人投资时，Baron Capital 没有人愿意。所以我说，如果你让我投资一定数量的钱，那么我承诺我不会卖出我的任何股票。

我告诉过你我不会投资，但让我打破我的承诺，让我投资，然后我将是最后一个退出股票的人。所以我不会卖出我的任何公司股票，直到我的客户可以卖出他们100%的股票。我预计在我有生之年不会卖出 Tesla 或 SpaceX。任何一个都不会。”

投资理念与市场展望

哇。好的。所以 Ron Baron 没有说任何他以前没说过的话，但他长期以来一直对 Tesla 相当乐观。他多年前确实向董事会承诺，他将是最后一个卖出的人，无论何时该卖出。他30多年没有投资上市公司股票，但 Tesla 是他基金中最重要的相关性，这相当不可思议。

我的意思是，这表明他对 Elon Musk 有多大的信心、信任和尊重。他们还在 SpaceX 拥有大量股份。所以，显然 Tesla 继续获得溢价，盈利增长必须恢复，但 Baron Capital 继续看好他们。403.55美元，今天上涨0.5%。S&P 500 略微转红。AMD 也略微转红。

整个市场都出现了一些红色蜡烛。我认为即使我们今天收盘低于现在，即使 S&P 500 收盘为红色，我也会很高兴它没有达到我们盘前看到的最糟糕情况。今天的目标是止血。其他任何东西都是锦上添花，但能止血就很好。那将是最重要的。Matt 说：“这周找到了你。感谢你的内容，Matt。”

谢谢你的到来。感谢你成为节目的一部分。我们每天早上和下午都在这里。顺便说一句，今天下午，我们将邀请我一周前告诉过你们我投资的那家初创公司。他们将来到节目中，向我们展示他们在做什么。他们是在加密金融领域。他们从 Benchmark 筹集了1500万美元，Benchmark 是 硅谷 最大的风投基金之一。

他们很早就投资了 Uber、Snapchat。所以他们将在收盘时来到节目中，向我们介绍他们在做什么。顺便说一句，说到加密初创公司，我昨晚确实看到了一些东西，我想给你们看，我认为它不应该作为一个产品存在。尽管如此，它是真实的。我认为它极其危险，但这是另一家在金融领域筹集了750万美元的公司。

所以，让我看看我是否能拉出这个片段，因为它昨晚确实走红了。好的，就是这个。我很好奇你们的反应会是什么，但这些人已经将永续期权期货交易游戏化了，他们就是这样游戏化的。所以，这是视频。如你所见，你可以点击不同的目标，如果代币的价格或你正在交易的任何期货合约达到那个目标，你就会赢。

所以，不是像在 以太坊 37.40美元时做2倍多头，然后一旦达到目标，你就，你知道，你赚了2倍多头，你点击某些方块，那些方块会亮起来，显示你可以承受的杠杆量和你可能赢的钱。然后上下移动的东西是资产的价格，或者是你正在交易的资产衍生品的价格。如果它朝着某个方向移动，你就会赢钱或输钱。

我完全支持金融民主化。这太不一样了。这现在，看，这是一个创新的想法，可以为永续期货世界带来更多的简单性，这是一个巨大巨大的市场，你知道，很多公司都在思考他们进入这个领域的策略。这些经纪公司可以赚很多钱。甚至 Robinhood 也在进入永续期货。是的。但像那样游戏化它，几乎合法地把它变成了一个赌场。

现在，再次，我，你知道，已经有很多这样的赌场存在，比如 Stake。那是一个基于 澳大利亚 的加密赌场。我的意思是，他们通过 二十一点 和所有这些其他不同的类似游戏，将加密交易游戏化了，东西上涨，下跌，如果它落在某个区域，你就会赢一定数量的钱。就像一个用户界面，在价格走势之上，决定你赢多少钱，如果你是对的还是错的，或者你是做多还是做空。

所以，这并不是以前没有做过，但这严格植根于某种特定的利基市场，我甚至不会称他们为投资者，只是纯粹的交易者。如果这东西变得主流，我的意思是，我甚至不知道那会是什么样子。那将是，我的意思是，想象一下我刚刚给你们看的东西变得像预测市场一样主流。

说：“嘿，我认为 湖人队 会赢。我将在这个 湖人队 合约上押注50美分。”这很容易，这就是为什么预测市场有很多采用。如果你有类似永续期货的东西真正走红，我的意思是，那会非常疯狂。所以现在，当我展示这样的视频时，很多人会说：“嗯，那是顶部了。”我理解，我明白。

问题很简单，你知道，这样的产品会获得多少动力？再次，比特币 今天早上受到打击的部分原因是，有人可能会说系统中存在太多的杠杆，不完全是因为那个产品，而是因为那个产品显然倾向于的风险偏好。而那种风险偏好水平，今天被削减了，因为 比特币 远低于10万美元。

那是看跌还是看涨？我的意思是，长期来看，那可能是看涨的。你将杠杆从系统中清除，这些资产更容易有更多的空间继续上涨。所以，我认为那不是太疯狂，但这就是你现在正在发生的事情。Netflix 下跌是因为他们可能正在收购 Warner Brothers。有一些报道称那将导致反垄断担忧，这就是为什么你看到 Netflix 在这里下跌3%。

我们有 Dan Niles 在 CNBC 上。让我们看看他是怎么想的。我们有更看涨的 Dan Ives。这是 Dan Niles 先生以及他对市场的看法。

“你知道，受到了质疑。所以那是最大的问题，因为这让我们来到了第二点，另一个主要驱动力显然是 AI，但其中有一些公司今天需要筹集大量债务来为他们希望未来出现的收入提供资金。所以如果你失去了那种轻松的资金，那就会让很多事情受到质疑。像 OpenAI 这样的公司说，嘿，谈论政府的后盾，这让人们最终会想，一家将在年底达到200亿美元营收运行率的公司，能否为他们承诺的1.4万亿美元的承诺提供资金？

在我看来，答案显然是否定的。但这让你更多地思考，所有这些公司都能在 AI 中获胜吗？历史表明，情况并非如此，对吧？在电子商务中，你有一个巨头，Amazon。在搜索中，你有一个巨头，那是 Google。在流媒体中，你有一个巨头，那是 Netflix。所以，我认为认为所有这些公司都会获胜，这与过去科技行业发生的情况不符，这让你思考谁会受到谁的影响，以及谁在退出时处于最佳位置。”

“对。Dan，你以前报道过芯片。我记得那是在一段时间以前，但确实发生过。你知道，这些工具、这些产品的会计，寿命会计。现在怀疑论者论点的一部分是，折旧计划没有意义。技术会改进，你折旧，你实际上是在夸大盈利。这现在是一个实质性的讨论吗？还是不是？”

“是的，这绝对是实质性的。我过去也评论过这一点。如果你看看大型 超大规模云服务商，他们过去几年都在延长 折旧（Depreciation: 资产价值随时间推移而减少的会计处理）寿命。现在问问自己，这对你来说有意义吗？因为在过去几年里，对吧，我想我们都听说过 AI 这东西，对吧？

Nvidia 的首席执行官 Jensen Huang 已经说过：‘我们每年都会推出一款新芯片，这将使旧芯片在某种程度上过时。’所以我们在2022年底听说了 ChatGPT，所以对我来说，公司在芯片推出速度降至一年一次的同时延长 折旧 寿命，这显然没有意义。值得称赞的是 Amazon 实际上……”

丹·奈尔斯的AI谨慎论

“对此有一个反驳，我们稍后会谈到，围绕整个 折旧 论点。”

“几个季度前略微下调了它。所以这再次让我回到了一个观点，你必须开始区分不同的公司，因为 Amazon 和 Google 之间有很大的区别，它们可以内部用现金流为所有这些提供资金，并且还有剩余资金，而其他公司可能需要进入债务市场来为他们的基础设施建设提供资金，但他们必须希望 OpenAI 在未来几年能拿出1.4万亿美元才能达到目标。

所以，你能不能点名说出你担心谁？”

“嗯，我的意思是，我想说的是，让我专注于我不担心的那些。我认为 Anthropic，对吧？与 OpenAI 不同，OpenAI 显然预计到2029年都会亏损。Anthropic 预计在2026年，也就是明年，实现盈利。他们的收入预计将从去年年初的10亿美元增长到年底的90亿美元，明年收入翻倍。

所以如果你看看这个，然后你说：‘嘿，Amazon 托管他们，Google 托管他们，他们应该会很好。’你知道，我看看 Microsoft，我说，他们显然有很大的关系。我不太担心他们，因为我认为他们将是最大的赢家之一，因为在企业 AI 中，他们和 Oracle 拥有最好的产品，因为每个人都有 Microsoft Office，世界上60%的数据库是 Oracle。

但你看看 Oracle，他们需要借多少钱。显然，这在所有这些事件中都是核心，当 Oracle 在9月9日报告时，股票上涨了36%。第二天。现在股票比那时低了约10%。我知道它比他们宣布那个巨额季度（OpenAI 承诺4550亿美元，其中3000亿美元）时波动更大。

但这只股票比9月9日宣布那笔大交易时低10%有意义吗？而半导体，顺便说一句，如果你要为所有这些提供资金，那些半导体指数比9月9日高15%。所以，我认为会有更多的一致性，人们会说，如果 Oracle 无法支付这些，那么显然半导体股票太高了，或者 Oracle 是一个绝佳的买入机会，因为它比9月9日低了10%。

所以，我认为会有一个漫长的……”

“我认为这是一个公平的观点。然后显然这引出了一个问题，即 Oracle 的增长轨迹与股票价格从那份财报下跌的关系是什么。但那是投资者必须弄清楚的事情。400亿美元的债务可能是它交易价格低10%的原因，因为 AMD 和 Nvidia 没有承担那种债务。

这是 Tickerolu 昨天关于 折旧 的说法。我将在这里链接他的视频。再次，频道的好朋友，但他对 折旧 的看法我认为很有道理，这就是为什么 超大规模云服务商 没有像 Michael Bur 所说的那样显示出那种 折旧，而 Michael Bur 某种程度上指责他们会计欺诈。”

“通过声称 AI芯片 将具有更长的使用寿命来评估其资产，这样他们就可以将 折旧 成本分摊到更长的时间段内，以提高其盈利。根据他的估计，这种会计策略将使整个行业的 折旧 成本低估约1760亿美元。像 Meta Platforms 和 Oracle 这样的公司可能会分别夸大其利润21%到27%。

看，我不会坐在这里假装我比 Michael Bur 更聪明，但如果你关注这个频道一段时间了，你可能还记得我报道过一个叫做 TensorRT-LLM 的东西。别担心，我会为你解释。早在2023年，Nvidia 发布了一个名为 TensorRT-LLM（TensorRT-LLM: Nvidia的开源软件库，用于优化大型语言模型推理性能）的开源软件包，它使运行在 Nvidia GPU 上的 大型语言模型 的推理性能翻了一番。

这意味着 Amazon、Microsoft、Google 和 Meta Platforms 等公司购买的数十万块 Hopper H100（Hopper H100: Nvidia Hopper架构GPU） GPU，通过这次软件更新，一夜之间在运行 大型语言模型 方面变得好了一倍。但 Nvidia 的硬件和软件生态系统旨在向后兼容。

所以同样的软件包也适用于早于 H100 的 Ampere A100（Ampere A100: Nvidia Ampere架构GPU），它也适用于他们当前一代的 Blackwell GPU。在我看来，这是一个明确的例子，说明旧芯片通过软件更新延长了其使用寿命，这意味着它们可以合理地在更长的时间内进行 折旧。

例如，如果我们遵循 摩尔定律，它说计算机芯片大约每两年性能提高一倍，而 TensorRT-LLM 刚刚使 H100 在推理方面好了一倍，那么这应该将它们的 折旧 目的使用寿命延长两年。当然，Nvidia 还有更多专注于提高其芯片 AI 性能的软件包。”

所以，再次，这可能不是最完美的论点，反对从会计角度来看的 折旧 论点，但核心基本论点是，如果芯片根据 Nvidia 的软件更新变得更好，并且有历史证据表明情况确实如此。顺便说一句，S&P 500 创下日内新高，672.80美元。那么这意味着芯片的使用寿命应该延长，这也意味着 折旧 周期也应该延长。

这也意味着 Michael Bur 所说的会计欺诈，即高估盈利，如果情况确实如此，那可能完全不准确。所以，我认为如果人们真的纠结于此，确实存在一个反对 折旧 的论点。S&P 500 672.60美元。以太坊 3200美元。我们还没有放弃上涨，伙计们。我们来回波动，但 S&P 500 并没有在670美元区间放弃。

Robinhood 远高于125美元。Palantir 正在尝试达到175美元。Google 不知道为什么还没有完全上涨。Nvidia 正在推向189美元。哦，不。它做到了。它达到了189.50美元。正在尝试推向190美元，因为它上涨了。CoreWeave。CoreWeave 正式上涨。它下跌了5%。

Nebius，我们是红色吗？我们仍然下跌约2%。Nebius。哇。AMD 250美元。AMD 在盘前是234美元。好的。我的意思是，看，回到 Dan Niles 关于 资本支出 的观点。我的意思是，这是相同的论点，对吧？你或者相信 OpenAI 会拿出钱，或者不相信。如果你不相信，那么你就适当地调整头寸。

如果你相信，因为你认为它们是 AI生态系统 中的关键基础设施，并且会有 投资回报率，那么你知道这就是你保持多头的原因。即使它们没有，这也是我们昨晚讨论的话题，如果 OpenAI 真的失败了，那肯定会伤害很多芯片股票，但 Magnificent Seven 会幸存下来，因为 Magnificent Seven 拥有非常大的护城河和商业模式。

所以，如果芯片股票受到打击，市场会下跌吗？是的。如果 OpenAI 失败或其他什么，市场情绪会很糟糕吗？是的。那会完全否定 Google 在 Gemini 方面所做的一切吗？不会。肯定不会伤害 Anthropic 在 Claude 方面所做的一切。我的意思是，所以 OpenAI 是一个关键环节，但我不知道它是否是整个股市的唯一关键环节。

再次，这假设它们会失败。我的意思是，我不认为 OpenAI 会失败。也许他们不会在 资本支出 上花费一万亿美元，但他们可能不会失败。说到 OpenAI，这是 ChatGPT 昨天推出的新产品。ChatGPT 中的群聊现在正在 日本、新西兰、韩国 和 台湾 进行试点，这是一种与朋友、家人或同事在 ChatGPT 中协作的新方式。

他们实际上同时取代了 iMessage、Facebook Messenger 和 WhatsApp。现在，他们会成功吗？我不知道。但你显然可以看到他们正在尝试做什么。他们正在尝试从 AI 角度全面出击。所以如果你与朋友在 ChatGPT 中进行群聊，以 ChatGPT 为基础，作为一个完全集成的生态系统，我不知道 Apple 为什么不能轻易用 iMessage 和 Gemini 取代这个。

感觉有很多不同的方法可以应对，但他们试图这样做以加强人们使用其 大型语言模型 的次数的护城河。我的意思是，这表明有越来越多的产品正在尝试推出。现在，我不知道我是否真的会和我的朋友在 ChatGPT 上进行群聊，但无论如何，这些都是他们正在尝试的不同想法。

AMD 249美元。我认为这没用。价值是什么？我不知道。再次，我还没有真正体验过带有 AI 消息原生平台的产品，但他们正在尝试，对吧？我认为未来几年会有很多实验，有些会成功，有些不会。但无论成功的是什么，你都需要更多的计算能力才能理解它。哇。S&P 500 673美元。

它真的在努力守住670美元区间，而不仅仅是在它上面徘徊。与你的 AI 朋友进行群聊。OpenAI 什么时候上市？我会说最晚2028年。我认为2027年实际上很有可能。但我认为可能当他们营收超过1000亿美元时，他们会觉得上市很舒服，因为他们可能会以一万亿美元的估值上市。

所以10倍营收，我认为是他们追求的目标，这可能需要两年才能达到。Nvidia，我们正在尝试推向190美元吗？哇。189.34美元。目前是日内的V形反转，但买家介入了。买家介入了，我们上涨了。这太疯狂了。让我们以 Dan Ives 或 Dan Niles 的话结束，然后我们继续。

现在会有更多的一致性，而不是现在这种大起大落，如果这家公司运作不好，但半导体公司会没事的。

“对。好的。所以听起来你更担心芯片股的估值，以及可能私有的 OpenAI，因为你划了一条线，并指出了 Anthropic 的盈利能力。我们真的不知道 OpenAI 什么时候会实现盈利。”

“嗯，不，我们知道。他们告诉我们了，对吧，他们会亏损到2029年，他们只会在2030财年实现盈利。那对现在来说是漫长的一生了，当然。”

“我就是这个意思。我就是这个意思。是的。是的。所以我认为所有与他们相关的公司，你都必须坐下来更多地质疑这一点，因为我个人认为 Google 会在消费者领域击败他们。为什么？因为 Google 是一个现金流机器，拥有比世界上任何人都多的数据，因为 YouTube 可以训练他们的模型。

他们将在消费者领域获胜。所以这切断了 OpenAI 的那个市场，顺便说一句，如果你还记得，我总是关注公司做什么，而不是说什么。在八月份，OpenAI 说：‘哦，你知道，我们很高兴也很自豪我们的平台没有色情内容。’这是在暗讽 XAI。然后他们两个月后出来说：‘嗯，我们将在年底允许平台上有色情内容。’

那说明了问题，他们知道很多投资者不会喜欢那样。那会使上市变得更加困难。但他们为什么这样做呢？因为他们在消费者端变现遇到了困难。所以我认为正如我之前所说，在互联网时代，不同的垂直领域最终只有一两个赢家。我认为当我看到消费者领域，Google，然后是 TikTok 和 中国，他们将是最大的赢家，因为他们拥有所有那些数据来训练。

我认为 Microsoft 和 Oracle，因为他们在企业领域的统治地位，他们最终会成为赢家。然后对其他人来说会变得更加艰难，我认为，因为在某个时候你可能会有这些奇幻的预测。我相信我们都记得2000年的那些，但你必须展示你能从所有这些中赚钱。我认为这就是它变得棘手的地方，当50亿消费者习惯于在搜索栏中输入一些东西并免费获得答案时。”

“对。对。最后，Dan，XLV 在3个月内轮动了14%。我的意思是，这些科技资金的一些流动，流入 沙特阿拉伯 的公共投资基金，卖掉了他们所有的 Nvidia，他们所有的 UNH，他们所有的 Mercado Libre，他们所有的 Nvidia，他们所有的 Meli，以及他们所有的 UNH。他们没有购买任何新的东西。但那是他们卖出的三只股票。”

“旧经济股票有道理。我的意思是，它在以下方面有道理。我的意思是，我一直在说，估值显然非常高，但估值直到有影响时才真正重要。这就是我担心的地方。美联储 实际上会，你知道，无论他们是否降息，他们都会在下一次暂停，对吧？

所以我认为我们所有人可能都同意这一点，基于，你知道，多达四五个人看起来可能不会投票支持降息或表示异议，如果降息的话。所以你看看那些更具防御性的行业，然后你会说，是的，消费必需品，随着政府重新开放，SNAP 福利正在恢复。那应该真的有助于像那样的行业。

你知道，医疗保健，它之前显然受到了打击，那更具防御性。所以市场中一些投机性较小的领域，比如没有人不买牙膏，没有人不……”

“这解释了向防御性股票的轮动。我的意思是，这就是我们整个星期看到的情况。Nvidia 190美元。S&P 500 674美元。哇。S&P 500 今天上涨3%。这东西一个半小时前是663美元。完全反转。完全反转。Nvidia 190美元，Robinhood 125美元，Palantir 176美元。

这个市场一次又一次地表明，我们不会轻易地不战而降。当股票相对于其盈利变得足够便宜时，很多这些股票在盘前都做到了，包括 Nvidia，有人可能会说这是最便宜的股票之一。当你看看其他股票与它们的盈利相比时，我的意思是，买家介入了，伙计。好的。现在，每个人都可以吃顿好午餐了。

现在，每个人都可以，或者如果你，如果你快要睡觉了，你可以，谁会在接下来的一个小时内睡觉？好了，在聊天中输入，如果你快要睡觉了，如果你快要吃午饭了，或者如果你快要吃早餐了。你可以稍微放松一下，至少在接下来的一个小时内，如果再次出现剧烈波动的话。

“睡觉是什么？”好的，很多人说他们快要睡觉了。嗯，你可能不会做噩梦。伙计，那对一些国际朋友来说是最糟糕的事情，对吧？你得去睡觉，但你看到市场正在崩溃。我的叔叔总是那样。他说：“好吧，伙计。我得睡觉了。市场还行。确保我醒来的时候，情况不会往相反的方向发展。”我说：“我会尽力的。”

Tesla 410美元。哇。盘前完全反转。哦，是的，在 加利福尼亚 西海岸才8:30。西海岸还很早。现在正在烘焙，早餐吃得晚，所以没有午餐。我想我三年没有在工作日吃早餐了。就像在节目开始前真正吃东西。我想我三年没有做过那件事了。我只是很难一边吃一边讲四个小时。

但午餐今天可能不是最糟糕的。Palantir 176美元。Robinhood 125美元。哇。S&P 500 正在突破674美元。674.80美元。Robinhood 126美元。Rocket Lab 在哪里？我们回到50美元了吗？Rocket Lab。还没有到50美元，但到了47美元。我只在吃早餐的时候起床。

嗯，我起床是因为我倾向于早起一点，我得为节目做准备，但我 somehow 每天都迟到。但是，嗯，我很难吃早餐。你看到这些股票又上涨了。现在，我只是想说，如果我们今天仍然收盘为红色，假设我们收盘在669美元，那会比我们盘前的情况好得多，那就算赢了。

那就算赢了。尽管会很糟糕，但那就算赢了。目标是不要达到上周五的低点，我们早上距离那个低点不到0.5%。所以，如果我们看到669到670美元左右的任何程度的势头，那就算赢了。任何高于那个水平的都是锦上添花。任何高于那个水平的都是锦上添花。哇，18%的涨幅。

Tesla 从382美元涨到410美元。然后 Grab 从530美元涨到552美元。比特币 有没有做出任何帮助的举动？比特币 96.8美元。好的。比特币 从94美元上涨。比特币 从94美元上涨。BMR 显然没有疯狂上涨，尽管它从低点上涨了，因为 以太坊 没有涨到32美元以上，但你确实看到了止血的迹象。

Nvidia 现在也超过了190美元，这很高兴看到。好了，各位，我想市场开盘就到这里。我们会在收盘时回来。我们会看看情况如何。我们有一家初创公司会在收盘时出现。所以，我们会采访他们，看看他们在加密领域做什么。我想 Steve 会在。他应该能来，所以我们也会请他来。

我们会看看这会如何发展。我只是想说，我并不完全认为我们已经脱离困境了。我的意思是，再次，我认为说市场不会因为任何原因而再次剧烈波动，那太天真了，但这是一个非常健康的上涨。我的意思是，Nvidia 要转红，它必须下跌2%。然后要回到盘前的水平，它必须再下跌2%。

大约4%的反转。这可能会发生，但市场开盘两个半小时后，必须有大量的抛售压力才能发生，这似乎不太可能发生。还不错，各位。还不错。我们所有人都盯着这些蜡烛上下波动，试图看看我们能否在年底前保持住这个 牛市。然后 Donald Trump 的那条推文完全改变了 Epstein 事件的走向。

我的意思是，我不知道市场是否对 Donald Trump 的推文做出了反应，但当那条推文出来时，我们突破了670美元。那可能只是一个巧合。但他在这次调查方面的想法的转变，最终市场将不得不弄清楚如何长期应对，以及其影响。但这是一个非常疯狂的市场，每天都有很多不同的曲折。

Tess 408美元。E Penny，谢谢你的超级聊天。Himemed，再次感谢你的直播。你对 BMR 和管理层变动有什么看法？嗯，我认为就 Donald Trump 政府及其正在通过的政策而言，政府对 BMR 非常看涨。至于 Bitmine 今天任命的这些新首席执行官和执行董事，我一无所知，因为我没有研究他们。

我想 Tom Lee 对人有相对好的洞察力，这就是为什么他能够建立基金策略。所以，我需要研究他任命到董事会的一些人，但是的，我真的还没有看过那些人。Sage，谢谢你的20美元超级聊天，伙计。感谢你。谢谢你的到来。Paul Chen，谢谢你成为频道会员。

谢谢大家今天来到这里。好了，每日一词。让我们以每日一词的正确发音结束市场开盘。那将引导我们进入收盘。如果我们能收盘为绿色，那会很有趣。如果我们收盘在672到674美元左右，那基本上就是我们上周五的水平，这意味着如果你一周没有看你的投资组合，什么都不会发生。

如果我们收盘在这个水平，我们就会回到上周五的水平。还记得我们上周五政府停摆头条新闻后V形反转时感觉有多好吗？嗯，这基本上是一回事，只是没有头条新闻。只是买家介入了。好的。每日一词。嗯，好的。我有两种说法。我没有看发音。我只是看我怎么说。

Apadict。Apadictic。Podictic。你怎么说？我甚至不想看评论，考虑到那个词的中间部分。描述那些明确确立、无可辩驳的真实或逻辑上确定的事物。那种无可争议的陈述。为什么 ChatGPT 必须选择这种词，伙计？为什么像先是 Sagacious，现在又是这个？

Appidictic。好的，所以我把a说错了。我说的是ah而不是e。这就是英语的愚蠢之处。但 apodictic，那就是这个词，apodictic。apodictic。描述那些明确确立、无可辩驳的真实或逻辑上确定的事物。那种无可争议的陈述。他的论点不仅仅令人信服。它是 apodictic 的，不留任何反驳的余地。

我实际上认为我会使用这个词。我的意思是，再次，这，我认为与 互联网泡沫 的比较不是 apodictic 的。很难建立一个超级逻辑的东西来说我们正处于那种情况。用它来处理你的 Grindr 数据。ChatGPT 正在看这个节目。这些该死的词，伙计。Sagacious。Apodictic。

好了，就是这样。谢谢大家的到来。这是非常非常疯狂的一天。非常波动。我还有一件事想说，那就是给自己一些宽容。在像今天这样的日子和像这周这样的日子里，给自己一些宽容。没有人是完美的。把握顶部或底部从来都不容易。你可能买了一只股票，这周下跌了10%。

你可能在它V形反弹5%之前卖出了一只股票。我的意思是，归根结底，你们都是人。没有人是完美的。巴菲特、阿曼、泰尔，这些家伙也会犯错误。你正在与非常复杂的算法竞争，这就是为什么最好的获胜方式是 美元成本平均法（DCA: Dollar-Cost Averaging, 定期定额投资策略），买入你相信的公司，不要在它们大幅下跌的日子卖出它们，因为你想长期持有那些股票。

所以在这周这样的日子里，尽管有时会很艰难和烦人，你知道，你感觉自己被市场痛击。只要记住几个月前，你感觉自己在痛击市场，所以这是一场来回的战斗。但如果你在一家你相信的稳健公司，并且你已经做了自己的尽职调查，而且你没有过度杠杆化或重仓保证金，那么你就会幸存下来。你会没事的。

世界不会崩溃。回到节目的开头，对于那些在节目开头没有听到的人，如果你想回到前30分钟，我们深入探讨了我们现在在市场中看到的这些问题是 结构性问题，也就是投资者应该如何分配资本的根本性范式转变，还是 偶发性异常，它们是暂时的，但不是你对当前股市状况的根本性改变？

如果它不是 结构性 的，不是说它不能变成 结构性 的，但目前如果不是，那么它就不是最可怕的事情。你必须在像这周这样的日子里给自己一些宽容。好了，就是这样。谢谢大家。感谢大家。我们会在收盘时回来，我会在今天晚些时候再次见到你们，我们会看看这个市场最终会如何发展。

谢谢大家。爱你们所有人。感谢大家。收盘时见。再见，各位。祝你们好运。