今天我们来谈一谈美股 ASML。中文名叫艾司摩尔，或者叫阿斯麦。时间一晃，我持有ASML已经373天了。今天我们就来看看最新财报之后ASML究竟表现如何？它还能够赚几年的钱？它还是一台在未来可以给我们持续赚钱的复利机器吗？

欢迎阅读这期唐石峻财富体验。如果这是你第一次观看我的视频，我的名字叫唐石峻。我目前是澳洲一家会计事务所的会计，我于2015年进入金融市场。虽然中间我经历过很多失败的教训，但是我也把握住了不少机会。目前我有幸跑赢了标普500大盘。我创作的内容，没有喊单，没有价格的预期，也没有买入和卖出信号。我创作的内容唯一的目的，就是帮助你通过投资实现自由和快乐。

ASML 是一台无敌的复利机器吗？我建仓ASML已经373天了。我们来看下这张图，这是我个人账户中ASML仓位的回报表现。目前来看，我的年化率CAGR (复合年增长率) 为48.27%。同一时间段，假如我投资的是标普500的话，我的年化率将会是20.23%。

我们接着看这张图，这张图是我家庭信托中ASML仓位的表现情况。目前来看，我的年化率CAGR也有50.26%。同一时间段，假如我投资的是标普500大盘，我的年化利率将会是15.95%。ASML我虽然持仓时间不长，但是我的回报率远超大盘。它也是我的整体投资组合能够跑赢大盘很重要的一个原因之一。

那么问题来了，ASML在未来会持续不断给我提供这样的回报吗？它这个生意还能够做几年呢？

ASML 财报解析与业务洞察

接下来我们就来详细分析一下ASML最新财报的表现。我们看一下财报中这张图，虽然说这张图只是一页PPT而已，但是在这一页PPT里面它的信息量是巨大的，我们一点一点来分析。

首先，最新2025年第3季度ArFI，其实也就是所谓的DUV (深紫外光刻机)，我们看到目前仍然占据着ASML 52%的营收占比，而EUV (极紫外光刻机)，目前营收占比为38%。我经常提到EUV，但是我之前只是稍微提到过DUV。其实啊，目前DUV ASML主要的客户就是中国晶圆厂。我们可以简单的把DUV理解成平民版的光刻机。

之所以DUV目前营收占比比EUV要高，其实呢？有两个原因：

• 第一，DUV它便宜啊。一台EUV目前差不多要2亿美元往上走，而一台DUV，价格目前在4500万美元左右。
• 第二，从2019年起，荷兰政府在美国持续施压下，最终还是让ASML禁止向中国出口EUV。这也就导致目前中国只能从ASML手里买到DUV。

而我们从第三个Pie Chart，也就是这个地域分布（Region）上来看，即便中国目前只能买到DUV，中国仍然是ASML最大的客户，占据了42%。这里我们其实还能够观察到一点，即便是ASML生产的DUV，目前也是吊打中国自主研发的光刻机。

另外，我们还能观察到，用于生产逻辑芯片的业务占比为65%。这里稍微解释一下，所谓的逻辑芯片产品，其实就是说处理信息的，执行运算的芯片，比如CPU，GPU，等等。购买生产逻辑芯片系统的公司们就包括了台积电，Intel，三星等等。

而用于储存芯片业务占比为35%。储存芯片的产品，其实也就是包括了我们经常提到的DRAM内存和NAND闪存。购买生产这个类型芯片系统的公司呢？主要就是内存界的三巨头：三星，SK Hynix，以及美光科技 (Micron)。

我们接着看这张图，这里是我自己总结了一下，目前ASML整体业务分析。这里注意一下，我把单位全都换算成了美元。

• 目前EUV占总营收的27.16%。这个业务增长暂时也是最高的，目前为16%，毛利大概约55%。
• 其次DUV目前占总营收的44.01%，这是最大的业务。目前它的增长大概是12%左右，毛利大概是50%出头。
• 再来就是安装和服务业务，所谓的Installed Base Management。这个业务占总营收的25.86%，增长也有14%，并且这个业务利润率是最高的，有差不多60%。

ASML的设备价格昂贵，客户一旦安装之后，一般都是签署了长期的维护合同。这部分的业务在我看来，其实是ASML一个非常重要的业务。因为随着安装ASML设备的客户越来越多，这项业务只会水涨船高，越来越赚钱。不管有没有卖更多的设备，已经卖出去的设备，就好像一台一台自动提款机一直给ASML赚钱。

ASML 的竞争壁垒与市场垄断

我们现在来谈谈ASML的竞争环境和护城河。通常情况下，假如我分析其他的公司，这个环节往往是我着重讨论会花很多篇幅来讲解的一点。但是分析ASML的竞争环境和护城河，虽然说也很重要，但是特别简单。

目前放眼全世界在ASML所处的DUV和EUV市场中，它可以说是完全的垄断局面，你几乎找不到第二个玩家。即便在DUV领域，目前中国有很多本土公司开始自主研发。另外，来自日本的尼康和加仑，他们两个加起来也有那么一丢丢的市场份额。但是，ASML即便在DUV领域，放眼全世界，ASML同样占据了超过90%的市场份额。而在EUV领域，ASML的市场份额为100%，世界上没有第二个玩家。

所以ASML的护城河，在我看来，完全可以称得上是全世界最强护城河，它可以说就是技术壁垒的代名词。

屏幕前的观众们我有一个小小的请求。我发现平时看我视频的观众，差不多有一半的人都没有订阅我的频道。假如你认为我每周创造的视频能够给你们提供那么一丢丢的价值，我唯一的请求就是请你们按你的订阅按钮。你完全想象不到，你轻轻的点击下订阅对于我来说意义有多么大。作为对你订阅的回报，我承诺我将会继续努力，每周创作更加优质的内容，给你们提供更多源源不断的价值。

ASML 财务健康度与现金流分配

我们接着来看这张图，这是公司最新财报之后，一页概览。 首先我们发现公司的财务非常健康，资产负债表极强。**现金+1年的FCF (自由现金流)**是借款的5.21倍。要知道一般只要是差不多一倍以上，我们都觉得公司的财务是非常健康的。

ROIC (投入资本回报率)表现极为出色，有41.97%。各项盈利数据目前也是持续增长。经营利润率我们看到目前有34.85%。注意这里的经营利润率和上面我们在分析公司业务时提到的毛利率还是完全不同的。经营利润率会考虑到R&D开支以及其他的一般开支。所以即便它比毛利的要低，但是实际上34.85%的经营利润率同样也是非常出色了。

最新POI为30.34。Price to FCF 为38。R&D开支占OCF的42.18%。这里我们看到其实它的R&D开支还是非常巨大的。**SBC (股权激励)**派发很低，几乎可以忽略，只占OCF的1.85%。公司股息派发占OCF的23.43%。股份回购占OCF的39.38%。

我们接着看这张图，这张图是公司1年下来的现金分配。我们发现最新1年下来的效果是正向的2.5B美元。其中，**CAPEX (资本支出)**花了21.14%的钱。股息花了29.22%的钱。SBC派发很低，只有2.32%。大头是股份回购，差不多一半的现金就直接用来股份回购了。

ASML 公司评分与投资展望

我们接着看这张图，这是最新财报之后ASML它的公司品质打分。在我的体系下，目前ASML可以打到85.50分。这个分数即便在复利机器中也算是数一数二了。

目前在我分析过的所有的公司中，ASML可以排到第三，仅次于英伟达和MasterCard。不过，最近英伟达和Open AI一直在做左手倒右手的勾当，让我对他们的损益表数据也是持谨慎态度。至少据我所知，ASML暂时还没有参与Open AI和英伟达为首的循环交易，所以它的基本面目前来说，从数据上来说还是比较靠谱的。

主观分我给得很高。15分的护城河，我映像中应该只有ASML我给了满分。客观分ASML同样表现出色。唯一扣分比较多的就是R&D开支巨大。这个项目上目前公司只能得到1分。其他项目，其他项目只能用优秀来形容。

目前ASML是我很大的仓位。最近它也是在180来天中暴涨了83.06%，差不多快翻了2倍了。至于目前公司基本面扎实，而且在它所处的市场打遍天下无敌手来看，我仍然还是看好ASML的未来。我会继续持有ASML的股份。

好了，以上就是这一期的全部内容了。假如你对美股Uber感兴趣的话，千万不要错过这个视频。感谢你的收看，祝你们投资顺利。我们下期再见。