市场回顾与本周展望

大家好，欢迎来到专业美股频道。借着周日晚上，我们将对上周市场走势进行总结，并对本周的宏观数据和财报进行展望。上周我们分享了五到六家公司的财报，本期将重点讨论联合航空（United Airlines: 美国一家大型航空公司）的财报，以观察消费者在旅游领域的健康状况。

宏观数据方面，上周公布了消费者物价指数（CPI: Consumer Price Index: 衡量商品和服务价格变化的指标）和生产者物价指数（PPI: Producer Price Index: 衡量生产者销售商品和服务价格变化的指标）。然而，这两组数据对美联储制定货币政策的重要性相对较低，因为美联储主要参考个人消费支出物价指数（PCE: Personal Consumption Expenditures: 美联储偏爱的通胀衡量指标）。因此，在CPI和PPI数据公布后，市场已能对月底即将公布的PCE数据做出较好的推测，我们将一起关注PCE数据是高于还是低于CPI。

接下来，让我们立即开始今天的内容。在正式开始前，请大家点赞并留言。过去一周，大家互动积极，希望这份热情能延续至七月和八月。现在，我们首先回顾一下过去一周的市场整体走势。

美元指数上周上涨0.6%。美债收益率波动不大，2年期下跌2个基点，10年期上涨1个基点，20年期以上美国国债ETF（TLT: iShares 20+ Year Treasury Bond ETF: 反映长期美债走势）下跌0.6%。这表明在CPI和PPI数据公布后，美债收益率变化不大，数据基本符合市场预期。

三大指数方面，标普500上涨0.6%，纳指上涨1.5%，道指下跌0.1%。整体市场波动不大，标普等权指数下跌0.1%，显示市场几乎横盘。纳指表现相对强势，主要得益于前期大科技股上涨1.7%。标普500小幅上涨，罗素2000也几乎横盘。

币圈动态与稳定币合规化趋势

比特币上周也几乎横盘，而以太坊近期表现较好。这主要是因为币圈场外资金，特别是美股市场的资金流入。当前美股市场情绪高涨，许多公司如MicroStrategy（MSTR: 一家软件公司，以大量持有比特币闻名）通过美股市场融资直接购买以太坊。要判断以太坊的走势，可以关注股市中相关标的，如BTBT、SBET、BMNR。如果这些标的开始下跌，可能意味着以太坊的这一波行情也即将见顶。

上周五，特朗普正式签署了稳定币法案。在股市中，Circle（一家金融科技公司）及其发行的美元稳定币（USDC: USD Coin: 一种与美元挂钩的稳定币）备受关注。另一家市场占有率更高的稳定币公司Tether（发行泰达币（USDT: Tether: 一种与美元挂钩的稳定币，市值最大的稳定币之一））的CEO表示，他们未来可能也会走向合规，预计需要三年时间。目前尚不清楚USDT合规的具体路径，是发行新的稳定币还是USDT本身进行合规。如果USDT本身走向合规，其目前持有的黄金、比特币等资产可能需要出售，转而持有短期美债以符合合规要求，并进行其他信息披露。

然而，如果USDT走向合规，这将对Circle构成巨大挑战。此前，我的观点是，如果USDT继续以现有方式存在，它将能占据全球市场中大量灰色地带的交易业务，而合规市场则完全由USDC负责，这对Circle而言是巨大的利好，因为它拥有先行者优势。但若USDT也走向合规，Circle的市场份额将取决于USDT合规的速度。USDT合规时间越慢，Circle在合规市场中占据的份额就越大。未来Circle的体量超越USDT，几乎是一个确定的信号。

目前，在支付稳定币市场，从商家角度看，已存在足够的激励机制。但从推广和消费者角度看，激励机制仍不足。若有两家稳定币公司进入市场，并且未来消费者能够通过钱包（例如苹果与Circle合作）使用稳定币，这将进一步推动市场发展。虽然目前这方面尚有欠缺，未来发展模式仍不确定，但可以预见，该市场将吸引更多竞争者和稳定币，整体规模将持续扩大。

宏观经济数据解读：CPI、PPI与PCE

上周公布的CPI数据略好于市场预期，PPI数据则与市场预期持平。基于这两组数据，市场对月底公布的6月份核心PCE数据做出了准确推断。彭博社预测核心PCE环比增速为0.3%，这意味着PCE数据将高于CPI。PCE数据之所以更高，主要是因为其组成与CPI不同。彭博社预计，关税导致的商品通胀反弹对本次PCE数据的影响为8个基点，即0.08%的上涨，占0.3%环比增速的一部分。因此，6月份关税对通胀的影响较为明显。

此外，影响PCE的另一部分因素是股市上涨导致的金融服务通胀反弹，这一点彭博社几周前已提及。6月份，金融服务通胀反弹贡献了5.2个基点，即0.052%的影响，约占0.3%环比增速的六分之一。如果最终PCE数据确实落在0.3%，那么下个月PCE数据将是关键。若连续两个月数据均为0.3%，个人认为美联储在9月份仍会降息，幅度为25个基点。

市场情绪与投资心态

再来看市场参与度。截至周五收盘，20日均线百分比显示三大指数基本维持在55%至60%之间，表明市场情绪处于中性偏乐观位置，而非极高。50日均线参与度方面，三大指数也未像前段时间那样乐观，特别是标普500曾一度超过80%，但近期已有所放缓，目前基本在60%至70%之间。

周五我做了一项调查，询问大家是否觉得最近股市赚钱变得非常容易。结果出乎意料，在1400张投票中，超过一半的人认为当前市场赚钱非常容易。这绝非一个好信号，因为股市赚钱并非易事。虽然大家赚钱我很高兴，但我想强调的是，作为股市参与者，我们必须设定一个明确的投资回报目标，无论是整体投资组合的10%、15%、20%甚至更高。有了目标，我们才能围绕它制定策略、风控以及在每个仓位和标的上的具体操作。此外，一个明确的目标能帮助我们制定可复制的、长期盈利的策略。

一旦有了目标和策略，我们就能判断近期表现优异的标的（如短期内翻倍的股票）是否符合我们的策略。符合则考虑，不符合则不予理会。明确的目标和策略能有效帮助我们规避市场中的诱惑和噪音。

举个例子，上周六我在X平台看到一位博主（可能从技术面角度出发）称周五尾盘追进了某只个股，理由是“感觉它未来要涨”。如果交易或投资一个标的，最终归结为“感觉”或“盘感”而无法量化，那与赌博无异。赌赢一次我们会认为是运气，赢两次、三次会误认为是能力，从而在第四、第五次投入更大仓位。然而，这本质上是50/50的概率，总会在某个时间点出错。由于前几次的胜利带来的舒适感，第五次可能投入大杠杆大仓位，最终导致“盈亏同源”。这种现象在币圈和股市中都常见，正如一些观众常开玩笑说的“用运气赚来的钱，凭实力亏回去”，其背后逻辑是一致的。

财报季总结与未来展望

接下来，我们从FX数据出发，总结过去一周的财报季。截至上周五，已有12%的公司发布财报。市场预期本财报季标普500整体每股收益（EPS: Earnings Per Share: 衡量公司盈利能力的指标）增速仍主要来自前七大科技股。这七家科技巨头（Magnificent Seven：Mac seven: 科技巨头七姐妹，指市值最大的七家科技公司）第二季度EPS同比增速预计为14.1%，而剩余的标普493家公司EPS同比增速为3.4%。这表明大部分EPS增长确实来自Mac seven。

未来三个季度，市场预期大科技股的EPS增速分别为9.5%、11%和11.2%，而标普493的增速则明显反弹至6.8%、5.3%和11%。从图表上看，蓝色线代表的前几大科技股在2024年三个季度增速非常高，达到35%和30%。市场预计2025年其增速将有所放缓。绿色线代表的标普493的增速将缓慢上涨。

年初时，我曾分享过类似的图表，当时我们预期今年标普493的EPS增速将回升，市盈率（PE: Price-to-Earnings Ratio: 衡量公司估值的指标）也将随之回升，而前期大科技股的PE可能会有所下降。实际上，经过4月2日之后，我们已经对大科技股的估值进行了重新评估。这次重置不仅影响了资本市场，也重置了经济层面，特别是消费者的信心。

具体来说，前两天我在CNBC上看到一位受访嘉宾提到，市场预计今年标普500的EPS增速为9.3%，而今年标普500指数已上涨约6%至7%。如果今年全年EPS增速仅为9.3%，那么下半年凭什么会表现出色？我个人认为，9.3%的EPS增速可能被低估了。原因在于，4月2日之后，消费者信心和美股估值都进行了重置。当消费者重新开始消费，企业开始投资和借贷时，今年下半年的EPS增速，包括全年增速，是否可能比4月2日当时预期的更高？

从历史经验看，市场多数时候是正确的，即PE先行，EPS随后跟上。因此，我们可以验证这一点。第二季度的数据可能还不够清晰，因为它仍受关税影响。我认为第三季度和第四季度的数据将更加明朗。如果市场继续上涨，那么EPS增速大概率是被低估了。我猜测，今年年底的最终EPS增速很可能落在13%至15%之间。

财报反馈与经济信号

截至上周五，12%的公司已发布财报，市场反馈非常积极。有28家公司EPS增速超出预期0%至5%，平均上涨2.8%；另有21家公司超出预期5%至20%，平均上涨2.2%。这表明在整体市场相对强势的背景下，财报反馈良好。

上周分享的所有财报中，美国银行（Bank of America: 美国一家大型金融服务公司）的财报给我留下深刻印象。其财报显示，无论是个人消费、企业消费还是资管领域的信贷，在第二季度都出现了全面反弹。信贷的反弹对经济增速具有指引作用。

上周，我们还关注了旅游板块的联合航空财报。其财报显示，2025年上半年需求表现不如预期，比预期低了5个百分点。然而，7月份的数据与第二季度相比直接反弹了6个百分点。值得注意的是，商务旅行（business traffic）的需求比个人旅游需求更为强劲。

最后，我们需要关注机票价格，因为它对CPI和PCE都有影响。联合航空观察到，7月份机票价格同比增速自2月份以来首次出现正增长。因此，今年下半年可能出现的情况是：GDP不会太差，但通胀也不会表现得非常好，可能维持在2.5%至3%之间。

美联储政策与资产价格

此前我曾分享过一个观点：如果未来两个月的通胀数据环比增速都在0.2%或一个0.2%、一个0.3%，美联储在9月份降息50个基点的可能性会增加。有些观众可能误解我，认为我的投资组合必须依赖降息，或我非常期待降息。实际上，我并非如此期待。我只是基于个人看法和数据，分享一种可能性。其次，如果美联储不降息，且原因在于经济增速非常好导致通胀处于相对高位，这其实也无妨。无论美联储是降息还是不降息，只要不开启加息周期，对资产价格都是利好。只要我们处于货币宽松区间，资产价格都是可以接受的。当然，如果美联储真的再次降息，可能会进一步提升资产的风险偏好。

本周重要财报预告与个股分析

本周的财报中，我个人比较关注周三。周三盘前有GEV，盘后有特斯拉（Tesla: 一家电动汽车及清洁能源公司）、谷歌和ServiceNow。市场和我个人都非常关注特斯拉，尤其是埃隆·马斯克（老马）将如何描绘未来的“大饼”。这个“大饼”主要集中在机器人出租车（Robotaxi: 自动驾驶出租车服务）的推出与扩张、是否与其他平台合作，以及新车型何时发布。昨天马斯克在X平台发文称“又要睡工厂了”，如果他以这种态度出席财报会议，那么这次的“大饼”应该会画得相当不错。

关于英特尔（Intel: 一家半导体公司），上周有观众问我是否应在财报季前减仓。我无法给出具体建议，但就我个人而言，我倾向于加仓。我的成本价在20美元，我认为20美元是一个“铁底”，很难跌破。如果财报爆雷或市场不满意导致股价下跌，对我来说将是极佳的加仓机会。如果股价飙升，市场有讨论可能出现伽马挤压（Gamma Squeeze: 期权市场中，交易者大量买入看涨期权导致做市商被迫买入正股以对冲风险，从而进一步推高股价的现象），我对此不作猜测，只会根据最终结果做出选择。如果股价一飞冲天，我接受不加仓；但如果基本面改善，我可能会从右侧考虑追入一些仓位。如果下跌，我则会选择加仓。目前股价在23美元，我的成本在20美元，即使下跌10%我也会非常舒适地继续加仓。

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