严厉打击：非法跨境展业的整治风暴
本周五，证监会在官网上公布了一则公告，题为《证监会严肃查处老虎等机构非法跨境展业案件》。公告宣布，证监会对老虎证券、富途证券和长桥证券这三家机构在中国境内进行的非法证券经营业务进行了立案调查和行政处罚。此公告一出，市场立刻炸了锅，富途和老虎在美股盘前的交易暴跌了超过20%。
随后，富途和老虎发布公告，说明了具体处罚情况。富途称，证监会拟罚款总额约为18.5亿元人民币，并建议对公司创始人兼首席执行官李华先生处以125万元人民币的个人罚款。老虎证券则表示，北京局已对其处以行政处罚，总额约为3.081亿元人民币，没收违法所得约1.03亿元人民币，公司创始人兼首席执行官吴天华先生受到警告并被处以125万元罚款。
从证监会的罚没幅度来看，这一额度分别占到富途和老虎2025年总营业收入的10%左右，对两家机构净利润的影响分别超过了20%和30%。然而，这还仅仅是静态的财务影响，真正致命的是对此类机构的长期影响。证监会在发布处罚公告的同时，还连同公安部、央行、金融监管总局等八个部委联合发布了专门针对境外机构在中国境内进行非法证券期货基金活动的实施方案。该方案将持续两年，不仅针对新增投资，还要对存量投资进行清理。这份方案将长期改变具备中国基因的海外证券期货基金经营机构的展业模式。
核心解读：整治对象的全链条覆盖
这份八部委联合发布的实施方案，其整治核心是那些没有经过中国证监会批准、在中国境内违规展业的境外机构及其境内协助方。
整治对象主要包括三类：
- 境外机构：即非法跨境经营证券期货基金业务活动的境外券商、期货公司及基金公司等。
- 境内协助主体和中介：在境内协助境外机构非法经营的关联主体、合作主体，以及招揽、指导境内投资者进行证券期货开户并从中牟利的非法中介。
- 互联网平台和自媒体：在境内违法违规发布营销信息、非法提供开户交易服务的网站、App等互联网平台，以及非法发布开户教程、经验分享等信息的网络自媒体。
整治的违法行为主要集中在：
- 非法营销招揽：严禁境外机构在境内运营网站及交易软件发布营销信息、推送投资资讯、开展返利营销活动、宣传推介和诱导认购境外股票。
- 非法提供交易与开户服务：严禁境外机构在境内提供开户处理、交易指令、资金划转等服务，包括禁止通过网站、交易软件等跨境接收和传输交易指令，禁止任何单位和个人指导或协助境内投资者违规开户。
- 非法提供技术和运营支持：严禁境内相关主体协助开展营销或提供交易服务，禁止为境外机构非法跨境经营提供网站、交易软件开发、运营客户服务等支持。
此外，若在活动中违反外汇管理、反洗钱、网络安全和个人信息保护等法律法规，也将一并纳入整治范围。这形成了一个对于境外机构在境内进行非法经营活动的立体式打击产业链。
存量安排：只出不进的过渡期
对于那些已经通过长桥、富途、老虎等境外券商开户，且持有海外资产的存量投资者，本次实施方案给出了明确的处置安排。核心原则可概括为：资产绝对安全，交易受到严格限制，给予两年清理过渡期。
具体安排如下：
- 资金与股票安全性不受影响：投资者在这些券商账户里的美股、港股基金以及现金产权依然属于投资人，监管不会进行强制没收清零或强制平仓，券商有义务保障投资人账户资金安全。
- 单向运作模式（只卖不买、只出不进）：在未来两年的集中整治期内（至2028年5月），投资人账户功能将发生重大变化：
- 不能买入：无法使用账户内资金购买任何新的股票、基金或衍生品。
- 不能转入：无法从境内向这些券商账户内汇入任何新的资金。
- 允许卖出和提现：现有持仓可以随时按市场价格卖出，卖出后的资金以及账户内原有的闲置资金可以合法转出或提现。
两年整治期满后，所有存量账户将彻底关停，相关业务将被彻底逐出中国国门。境外机构若想在境内展业，必须得到证监会授权，否则均为非法机构与非法行为。
市场重塑：回归持牌经营的正轨
对于不配合清理存量账户或存在严重违法行为的境外机构，将面临多部门协同的严厉处罚与强制处置措施，包括：证监会立案调查与从快处罚；网信办和工信部协同强行关停境内的网站和App；地方人民政府执行业务剥离与营业执照吊销。涉嫌经济犯罪的，公安部将依法立案侦查，并联合中国人民银行打击地下钱庄等非法渠道，查处非法资金汇付与收受行为。
整体来看，此次政策对宏观大盘的流动性影响可控，但对特定灰色产业链的打击是毁灭性的：
- 跨境券商必须断臂求生：随着大陆零售业务终结，这些机构将被迫转向香港本地、东南亚、海外华人市场或转型B端服务，原有高增长的估值逻辑与业务模式将被彻底重塑。
- 中概股局部承压：对于中概股部门而言，由于大量境内投资者及在海外开户的国内投资者持仓占比较大，影响较为巨大。
- 利好合规渠道：非法渠道被卡住，将倒逼境外的资产配置需求资金转向港股通、QDII基金、跨境理财通等合法渠道，对合规跨境产品或机构构成边际利好。
- 全链条打击灰色金融：跨境资金的灰色游走空间将被大幅压缩。财经KOL、大V依靠非法开户返佣的业务模式将彻底终结。
简而言之，这次八部委联合行动宣告了中国个人投资者通过法外之地直接参与海外证券投资的草莽时代正式落幕，跨境投资将全面回归持牌经营和封闭运作的正轨。这也引发了一个值得深思的话题：老百姓的储蓄资金应如何通过合规渠道转化为可投资资产？