市场回调中的投资机会
最近这段时间，散户可以说是被市场血洗。虽然表面上来看，标普500大盘其实在回调了5.4%，但是啊，散户重仓的七巨头、AI板块、SAAS板块，现在已经是一片鬼哭狼嚎，血流成河。大家好，如果这是你第一次观看我的视频，我叫唐石峻，我是一名专业会计。我的持仓这次其实也跌了不少。其实啊，我已经熟悉多少次经历这种情形了。最近的一次是去年四月份川普关税政策所引发的所谓的“Liberation Day”崩盘。那也是我第一次在频道中记录我的实时感受。每当市场大幅回撤，有很多人会亏很多钱，也有很多人能够把握住机会，从市场暴跌中赚很多钱。在我11年的投资生涯中，毫无例外，每一次市场的暴跌对于我来说都是一次投资机会。今天这期视频，我将会分享五只在我体系下，我认为目前被市场低估的复利机器。注意啊，这些公司有的是我的持仓，也有虽然我没有买，但是我认为算得上是复利机器的公司。分享这期视频的目的并不是让你们去买这些公司的股票，而是为你们的研究抛砖引玉。你可以把这期视频作为你们研究的出发点。
社交巨头的AI转型
META是我的核心仓位之一。这波META距离峰值也跌了差不多20%了。目前从图上也是明显能够看出，META股价目前也是在一个大的三角形整理当中。META这次大幅下跌，其实和之前2022年META下跌理由差不多：市场对META这种孤注一掷的CAPEX（Capital Expenditure: 资本支出）投入方式存在很大的质疑。之前是元宇宙，现在是AI数据中心。
META目前可以说是无人不知无人不晓了。META旗下Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger、Thread共同组成了社交全家桶App，可以说是当今世界上网络效应最强生态系统。虽然投资元宇宙失败，白白烧掉了无数个B（billion，十亿），却没有赚到钱，但是META自身的全家桶APP实在是赚钱赚到手软。即便到今时今日，META全家桶APP居然还能保持同比24.60%的增长，实在是无法想象。
老粉都知道，我很早就建仓META了，但是即便是我，也是压根就没预计到META能够厚积勃发到了今时今日，这么大的体量还能够有如此强劲的增长。Meta在我看来很明显是第二波吃到AI福利的公司。AI对于全家桶App的变现能力很明显起到推动作用，这一点呢，也是市场有目共睹的事实。因为AI让META的广告投放更精准、更有效率，同时AI也帮广告主们更容易生成广告，节约广告主成本，从而呢，广告主们可以投放更多的广告。这就是一个典型的强大网络效应护城河特征：用户可以精准的看到自己想要购买商品和服务的广告；另一边，广告主们可以利用低成本产生更高转化率的广告。这就形成了一个闭环飞轮。
META最新季度在我的体系下可以打到78分，仍然是准复利机器级别的打分。而且从经营现金收益率上来看，虽然目前不像2022年那段时间那么夸张，但是目前也有7%的OCF Yield（Operating Cash Flow Yield: 经营现金流收益率），其实已经很高了。相较于美国10年期国债收益率4.1%，似乎还是很有吸引力。
支付网络的AI挑战与韧性
Mastercard也是我的核心持仓。Mastercard的股价距离峰值已经跌了18.55%了，而且从图上来看，目前也是走出了一个完美的双顶结构，似乎股价大幅跳水的闸门目前已经敞开了，前低465价位可以说是指日可待了。
Substack上排名第一的投研机构Citrini最近发布了一篇非常火爆的文章《2028年全球智能危机》。文章中提到，Mastercard、Visa和American Express他们只是经济运行当中的摩擦，也就是所谓的Friction（摩擦）。而AI将会抹平一切Friction，所以Mastercard马上就要被AI干翻了。这也就解释了为什么连Mastercard看这种财报无敌，而且很多超级投资人都非常宠爱的这么一家公司，目前也会遭到市场的嫌弃。
Mastercard目前60%的业务还是来自于主营支付网络业务，另外40%来自增值业务。虽然支付网络业务同比增长只有10%，但是增值业务同比增长了22%。不过，似乎在强大的AI面前，这一切都只是浮云，至少市场目前是这么认为的。
不过，AI真的能干翻Mastercard吗？在我看来，我认为这个概率很低，因为市场似乎忽略了一个关键点：不是所有的Friction都是坏事。要知道，我理解在很多行业中，没有摩擦会有用户带来非常大的便利。比如你如果免费使用APP的时候，总是会遇到跳窗广告之类的，我认同这的确是Friction。但是呢，在我们谈支付的时候，我认为人们反而会喜欢这些摩擦，喜欢Friction。因为这涉及到你个人银行信息的隐私、购买信息等等。而在如今这个网络安全漏洞百出的年代，使用Mastercard和Visa的支付网络，它并不仅仅是因为你钱多到非要傻不拉几地去交这个交易费，而是因为他们能够给你提供安全交易的渠道。至少我自己就不会把我的个人信息交给AI Agent去使用一个完全不知名的稳定币来进行交易。
其次，Mastercard和Visa、American Express一样，属于主流的信用卡支付网络。有一点我敢确定，就是人们非常喜欢信用卡的积分。Citrini严重低估了人们对信用卡积分的热情。我认为就冲着这一点，AI Agent他们打这场仗几乎就是没有任何胜算。
Mastercard在我的体系下最新可以打到89.5分，这个分数属于全世界最强复利机器之一了。
信用评分的监管风暴
FICO目前我没有持仓。曾经我短暂地持有过一段时间，不过后来我换仓了。FICO的股价可以说是跌宕起伏，目前距离峰值已经跌去了55.52%，超过一半了。FICO这两天又跌了20%。FICO股价下跌和前面的原因有点不同，它的股价不是给AI干翻的，它是给美国司法部也就是DOJ（Department of Justice: 美国司法部）以及联邦住房金融局FHFA（Federal Housing Finance Agency: 联邦住房金融局）一起干翻的。因为FICO之前涨价太猛了，直接让美国监管部门给盯上了。监管部门先是反垄断调查，然后呢，又联合了FICO的竞争对手们，引入了VantageScore（VantageScore: FICO的竞争对手，一种信用评分模型）强行教FICO做人。
虽然目前它的影响还没有体现到公司的基本面上，最新FICO在我的体系下仍然可以打到79.50分，但是未来假如FICO丧失了定价权，不再有无限涨价的权力，这势必会影响到FICO未来增长。不过呢，就目前来看，其实还为时尚早，市场也是提前Price In（Price In: 市场提前消化了某种预期）了极为悲观的一个预期。假如FICO的业务受到的冲击没有市场想象的那么大，目前FICO的股价的确非常的吸引人。
电商与云的AI红利
亚马逊（Amazon）也是我的核心持仓。亚马逊的股价最近也是距离峰值跌去了24.21%。而且我们看图上这些蜡烛的上引线都特别长，这就说明了市场中空头势力非常强劲，股价也是不断的刷新Lower Highs。亚马逊股价大幅调整的原因也和AI息息相关。市场认为亚马逊的数据中心CAPEX（Capital Expenditure: 资本支出）实在是太大了，投资人就不确定这么大的投资未来亚马逊它能变现吗？
目前亚马逊最能打的业务，毫无疑问就是AWS（Amazon Web Services: 亚马逊云计算服务），他们增长了24%，这个增长速度仍然非常快。再来就是公司的立足之本电商业务。虽然亚马逊旗下业务众多，而且很多业务都是所属领域的巨头，但是对亚马逊的体量而言，其实现在能够move the needle（move the needle: 产生显著影响）的业务就是电商和AWS。亚马逊是全世界电商龙头，同时它是全世界云计算龙头。这两点足以说明亚马逊之于目前的世界，它的份量自己有多么重。
我之前在分析亚马逊的视频中也提到过，亚马逊它很有可能是下一个吃到最大福利的公司。试想一下，假如AI机器人未来能够大量的投入使用，它们最有可能直接替代的就是廉价劳动力。而放眼全世界，亚马逊是全世界最大的廉价劳动力雇主之一。假如AI机器人能够取代送货的司机，可以取代分拣中心的工人，这对于亚马逊来说，你想象会节省多大的开支？可能以后电商的利润率就不再是低个位数了，可能未来能到双位数，甚至更高。要知道，目前亚马逊它一年的营收下来可是717 billion，电商利润率的提升，对于亚马逊的体量而言，我实在是难以想象将会有多么夸张。
我们来看这张图，亚马逊最新经营现金收益率，它的Yield（Yield: 收益率）已经来到了5年的最高值，目前已经超过6%了。相较于美国10年期国债4.1%，其实也是具有一定吸引力的。亚马逊在我的打分体系下，最新可以打到64.50分。乍一看上去，它的得分和复利机器似乎完全不着边际。但是，之前我也是详细阐述过，亚马逊它是一个非常特殊的存在，它可能是极少数在我的系统中被低估的公司，因为在很多方面，它和我对一家理想型的复利机器是背道而驰的。它完全不顾及短期的股东利益，因为它从来不回购股份，它也不发股息，疯狂投资R&D（Research and Development: 研发）和CAPEX，对自由现金流，亚马逊是一点也不在乎。这些项目上，我们看到公司得分基本上都是零分。说实话，我对亚马逊的未来仍然非常看好。它也是在我的系统中唯一一家没有复利机器得分，但是我愿意称其为复利机器的公司。
微软：AI投资的困境与核心业务的爆发
微软（Microsoft）是我刚建仓的一家公司，而且虽然它的股价下跌，我也是一直在加仓。目前它的体量也差不多，在我的投资组合中成为一个核心仓位了。微软的股价目前也跌了30%。很难想象，就在不久之前，微软曾经是一家股价555.45美元一股的公司，现在它已经跌破400了。
微软之所以这次会下跌，它一方面的原因是因为AI数据中心它的开发巨大，而另外一方面的原因则是因为OpenAI。其实想想我也觉得很可笑。就在不久前，OpenAI可以说是华尔街的宠儿，它被人称之为Kingmaker（Kingmaker: 能够决定成败的关键人物或因素），凡是被它点名的公司，股价都会暴涨。最近的Oracle、AMD、迪士尼等公司，都是借OpenAI暴涨了一波。不过呢，这还没过多久，似乎目前市场中大家都着急着和OpenAI撇清关系。英伟达带头取消投资OpenAI的100个Billion预算，苹果这边也是果断抛弃了OpenAI转投Google家的Gemini（Gemini: Google开发的大语言模型）。
这背后的原因啊，其实有一个非常简单逻辑。我其实很早就在视频中提到过OpenAI，给这么多公司承诺，但是它真的能赚这么多钱吗？现在根本就不是OpenAI能不能赚这么多钱的问题，而是它非但不赚钱，反而一年要烧掉14~17个B。这就好比啊，“Hey哥们，我现在一年亏17个B，但是Trust Me Bro,你相信我,我马上就要赚翻了。我过去几年我给你100个B。”显然，现在市场也是后知后觉，终于意识到OpenAI好像并没有一条非常清晰的变现道路。它谈的这些Deal，目前是不是感觉风险很大呀？是不是感觉这些Deal就要黄了呀？
所以呢，目前这个情形下，微软的处境就很尴尬。要知道，微软它还是OpenAI最大的投资人，它所在是持有OpenAI33%的股份。不过后来啊，随着一轮一轮的融资，现在微软的持股已经开始稀释到大概只剩27%左右了。但是这仍然意味着，假如OpenAI如果真的出问题的话，微软它还是会损失很大一笔钱。要知道，OpenAI它不是上市公司，而且Sam Altman这种大忽悠的性格，他雇的CFO也和他一样，各种忽悠，各种玩叙事漂移的打法。但是微软它的财报不会忽悠人。投资人从微软财报中公布在OpenAI上亏的钱，就能够算出OpenAI现在是什么处境。显然，目前它的处境岌岌可危。
虽然OpenAI让微软它很尴尬，但是微软自身的业务我认为并没有受到OpenAI的影响。尤其是Azure（Azure: 微软云计算服务）云，它这个业务同比增长29%，仍然处于爆发式的增长期。微软目前是全世界云服务市场老二，仅次于老大AWS。并且最新几个季度来看，它的增长速度比AWS还要快。这里其实和很多微软的企业客户开始转向云端的迁移有关。但是你不管是不是微软现有的客户，总之，增长更快，这是事实。
而且微软除开云服务之外，还有另外两个王炸业务。微软的企业云业务同样非常牛，它的核心产品就是Microsoft 365（Microsoft 365: 微软的办公套件服务）。全世界差不多85%的90%的企业都使用Microsoft 365。其中Excel（Excel: 微软的电子表格软件）可以说也是我最爱的软件，我每次只要在视频中提到微软，我都会提到我对Excel的热爱。虽然现在放眼全世界企业云市场也有像Salesforce这样的CRM巨头，也有像Oracle这种Database的巨头，但是微软其实并没有和这些SaaS巨头们硬钢，它其实用自己的工具来包围这些对手。而且它这打法我看还挺奏效的。并且微软有Azure云来提供强大的集成，其实它也在慢慢蚕食这些SaaS巨头它们的市场份额。
最后，我们不要忘记微软还有第一代的网站业务、个人电脑业务。这里其实主要就是Windows游戏业务。Windows可以说还是一如既往，非常稳。虽然我们看到它有周期性，但是Windows长期以来它一直都是断崖式地领先竞争对手，它是毫无疑问的行业一哥。不过近些年来，微软的游戏业务可以说是面临挑战最大的业务，Xbox现在感觉是越来越不行了，似乎有一点干不过PlayStation和Switch。
微软最新在我体系下可以打到79.50分，也算是一个复利机器打分了。
屏幕前的观众们，假如你也想通过复利来实现财富积累，但是你却苦于不懂分析财报的方法，或者你老是觉得缺乏自我的思考，总是被垃圾信息狂轰滥炸，又或者你总是感觉你没法真正搞懂一家公司，你没有搭建一套属于你自己的非常成熟的投资体系。如果你有这些感觉的话，你可以考虑和我合作。我开设的闭门是投研所，专门服务于严肃的投资人，帮你解决做出高信心投资决定最大的障碍。如果你感兴趣的话，申请连接在描述区。好了，以上就是这一期的全部内容了。感谢您的收看。祝你们投资顺利，我们下次见。