熊市投资迷思与指数基金策略

人们常说“别人恐惧我贪婪”及“熊市（Bear Market: 股市持续下跌，通常跌幅超过20%的市场状态）是投资最好的时机”。然而，在2022年的熊市中，真正能践行这一原则的人可能远比我们想象的少。面对熊市，大多数投资者会感到恐惧，许多人已将资金从股市中撤出，选择在一旁观望。有人认为当前的熊市才刚刚开始，远未触底，此时投资无异于“傻子”行为。还有人质疑，为何要选择在左侧接飞刀（Catching a Falling Knife: 在下跌趋势中过早买入资产，试图抄底的行为），而不是等待趋势反转后进行右侧交易（Right Side Trading: 等待市场趋势反转确认后再进行交易的行为）？

对于投资单个股票而言，这些做法尚可理解。但在2023年的熊市中，有一种投资策略是大多数人应该认真考虑的，那就是指数基金（Index Fund: 旨在复制特定市场指数表现的投资基金）。本文将通过清晰的计算和全新的思维框架，帮助读者深入理解“熊市是最好的投资时机”这句话的真正含义，并解释为何在2023年我会“无脑”地定投（Dollar-Cost Averaging, DCA: 定期定额投资，无论价格高低，在固定时间间隔投入固定金额的投资策略）美股的指数基金。

投资判断的两个核心问题

要理解这一投资判断，投资者需自问两个关键问题并进行一次简单计算：

1. 截至目前，标普500（S&P 500: 标准普尔500指数，包含美国500家市值最大上市公司股票的市场指数）已从一年前的最高点下跌了20%。你是否认为股市或这些指数在未来会回到甚至超过之前的最高点？如果答案是肯定的，则进入下一个问题。
2. 你预期股市回到或超过之前的最高点需要多长时间？是1年、2年、3年、4年、5年，还是10年？

请记住这两个问题的答案，我们将在此基础上进行一些基本的数学计算。

换个角度看市场下跌与恢复

当前标普500指数下跌了20%，若要回到之前的最高点，它需要增长多少百分比？这个数字显然高于20%。根据计算公式，标普500需要增长25%才能挽回当前的20%损失，回到最高点。这个数字可能会让人感到气馁，因为恢复损失所需的涨幅高于跌幅。在熊市中，人们普遍预期股市将继续下跌，而要回到原点则需要更大的涨幅，这可能是许多人不选择在熊市投资的主要原因。

然而，如果从一个不同的角度审视这些数字，你的投资思路可能会彻底改变。

熊市投资的年化回报率视角

还记得之前提出的两个问题吗？首先，我们相信整个股市在未来会回到并超过历史最高点；其次，我们每个人都给出了预期的恢复时间。现在，让我们来计算一下：假如你认为股市回到之前最高点的过程需要三年时间，你现在买入追踪标普500的VOO（Vanguard S&P 500 ETF: 追踪标普500指数的ETF，Exchange Traded Fund: 交易型开放式指数基金，一种在交易所上市交易的基金），那么在它回到上一个最高点的这三年里，你的年回报率会是多少？

根据计算公式，年化回报率约为7.72%。这是一个可接受的回报率，至少优于银行存款。

为了更清晰地阐述这一观点，我们可以构建一个表格：假设股市从最高点分别下跌20%至70%，并在未来2年至6年内回到之前的最高点，那么在每个下跌点位进行投资，未来的年回报率将是多少。

例如，如果按照许多人的预期，2023年熊市持续，标普500从最高点下跌30%。若在此时买入，根据表格数据：

• 未来2年内收回损失，年回报率将是19.52%。
• 未来3年内收回损失，年回报率是12.62%。
• 未来4年内收回损失，年回报率是9.33%。
• 未来5年内收回损失，年回报率是7.39%。
• 未来6年内收回损失，年回报率是6.12%。 这些回报率都是可以接受的。

由此可见，我们看待问题的视角不应是计算熊市继续下跌时可能遭受的账面损失，而应是熊市中的投资在股市恢复时可能获得的年回报率。具体的年回报率取决于前述两个问题的答案组合。

股市恢复的概率与历史数据支撑

关于这两个问题，我的个人判断是：

1. 股市未来会回到并超过最高点，我认为这个概率接近100%。
2. 股市恢复到顶点所需的时间，我个人认为有超过75%的概率会在三年以内。

因此，对我而言，如果现在买入标普500的VOO并持有三年，有75%的可能年回报率会超过7.72%；如果未来两年内回到高位，年回报率则将达到11.80%。

之所以强调定投，是因为如果2023年股市如许多人预期般继续下跌，我定期买入的每笔投资，其未来的年化回报率反而会随之增长。

我知道，我预测股市三年内能回到顶点，对某些人来说可能过于乐观或悲观。那么，让我们回顾一下历史数据。根据1950年至2018年标普500回到历史高点所需时间的统计，在过去的11次大跌中，有7次仅用1年时间就回到了上一个历史高点，有1次用了3年时间恢复。平均来看，股市通常在2到3年内恢复到之前的顶点。粗略计算三年以内恢复的概率，大约是8/11，即72.7%。如果再加上2020年疫情期间股市快速V型反转的案例，这个概率会上升到9/12，即75%。

当然，这种概率算法并非严格科学，过去的表现不能完全预测未来，也不能忽略“黑天鹅事件”（Black Swan Event: 指发生概率极低但影响巨大的不可预测事件）。我个人的判断是，未来3-5年内股市回到之前的顶点是一个大概率事件。屏幕前的读者也可以根据历史数据和自己的预期进行判断，并欢迎在评论区分享。

熊市定投的优势与应对策略

此外，我们不能忽视一个事实：当前市场已从历史高位下跌20%，且已过去一年时间。这意味着你现在买入，最多也只是买在了“半山腰”，而非顶点。因此，我认为现在开始投资指数基金，在未来几年内获得不错年回报率的概率很高，至少赔钱的概率会很低。

有人可能会质疑：“现在肯定还没有跌到谷底，假如买了继续跌怎么办？”我的答案是：继续买入。正如我们之前讨论的表格所示，市场跌得越多，你买入后在未来的年回报率反而会越高。这就是我认为从2023年开始定投指数基金对大多数人来说是明智选择的原因。请注意，这里强调的是定期分批投资，而非一次性投入。

定投与一次性投资的比较

如果你研究过定投理论，会了解到在大多数市场情况下，一次性投入的回报率通常高于分批定投。然而，一个重要的例外是：在股市下行期间，定投的回报往往会高于一次性投资。因此，如果你对市场短期走势持悲观态度，定投更是一个合适的策略。

应对定投的常见疑问

也许有人会问：“如果现在大盘已经触底，2023年就开始上涨，那定投岂不是不合适了？”对于这类问题，我有三点回应：

1. 世上没有万全之策： 天底下没有那么多能让你占尽便宜的事情，任何投资都有其代价。如果你的投资目标是追求极端最佳结果，那可能只是贪婪作祟，买彩票或许更适合。我们无法确定现在是否是市场底部，也无人能知。但在2023年初这个时间点，你确定的是自己不在顶点，并且对股市恢复及其所需时间有自己的概率判断。你所能做的，就是综合这些信息，选择大概率能成功的事情。

2. 多数人的现实选择： 对于我们绝大多数人而言，定投可能是唯一的选择。因为我们大多数的资金都是一点一滴积累而来，很少有人能一次性投入一大笔钱，而且多数人也缺乏一次性大额投入的胆量。

3. 定投的真正意义： 定投的真正意义在于承认我们无法成功抄底，也无法预测股票的短期走势。然而，在当前熊市的关键时刻，根据我们的分析，只要我们进行投资，未来大概率会获得不错的收益。定投的意义在于帮助你建立一套系统，让你能持续留在投资市场中。多年以后，你会领悟到，在熊市中买入，总比没有买入要强。

定投的灵活实践

因此，我认为定投并非必须每月投入固定金额（如500美金）。只要每隔一段时间有闲钱，买上几股即可，买入总比不买要好。

推荐券商工具及个人实践

如果你希望严格执行定期定量的投资，可以参考盈透证券（Interactive Brokers: 一家全球领先的在线券商）的定量买入功能。它允许你设定每次买入固定金额的股票。

在此声明，盈透证券是我个人使用的券商，也是本频道的长期赞助商。在视频描述和评论区有我的推荐链接，通过该链接点击，我会获得一定报酬。我建议大家评估盈透证券是否适合自己，你的点击也是对我制作视频的一种支持。

盈透证券的功能非常强大，除了定量买入，甚至可以编程编写脚本，实现定期定量的自动化买入。然而，我必须坦诚地告诉大家，这些功能我自己并未实际使用，原因有二：

1. 我的投资账户是加拿大的免税账户，该账户不支持定量买入功能。
2. 我的投资策略极其简单，即每月手动买入一些股票。我不进行交易，只采用“买入并持有”（buy and hold）策略。

因此，如何使用这个工具，完全取决于你个人的需求。

2023年熊市：指数基金的最佳投资机遇

再次回到视频开头提出的两个问题：如果你认为股市未来会回到并超过历史高点，并且你给出了恢复时间的预期，那么通过我们之前表格的计算，大多数人都会得出结论：在2023年开始定投指数基金是一个非常不错的投资选择。对于指数基金投资者而言，熊市是最好的，也是成功概率最高的投资机会。

熟悉我的观众都知道，我过去几年一直在定投一种比VOO覆盖范围更广的指数基金，并在之前的许多视频中分享过。但在2023年，我将更集中地定投标普500指数基金VOO。

重要补充说明一：聚焦大盘指数基金

在此，我们需要强调四个重要的补充说明（“补丁”）：

首先，本视频一直强调的是定投指数基金，并且是像标普500这样的大盘指数，而非单个股票或较小的板块指数。这是因为我们前面预判的是整个股市在一段时间内回到历史顶点的概率，这个概率更为可靠。然而，这种判断若应用于小板块或单个股票，则很难说。例如，众所周知我也在定投特斯拉股票，上期视频也专门分享了。如果你查看评论区，就会发现大家对特斯拉这只股票的悲观情绪。我对此表示理解，因为我们都清楚，对单个股票的判断很容易出错，风险很高。

但我相信，“股市大盘在未来会回到并超过历史顶点”应该是大多数人的共识。因此，定投类似标普500这样的指数基金才是大多数人的选择。除非你对某只股票或某个板块有深入研究和极高信心，你也可以使用我的表格来判断是否定投你选中的股票。例如，特斯拉目前下跌了70%，如果从现在起定投三年，它奇迹般地回到了之前的顶点，那么年回报率将非常可观。我在此想强调的是，即使你对某只股票特别有信心，我也强烈建议你将一部分资金定投到大盘指数基金中。关于指数基金的投资策略，我过去制作过很多节目，欢迎大家查阅。

重要补充说明二：美股与日本股市的差异

其次，尽管我判断美股大概率会在3-5年内回到历史顶点，但不能排除一种可能性，即美股像日本股市一样，十几年甚至二十年都无法回到历史顶点。日本股市的表现也常常被用作质疑指数投资的案例，这种质疑是合理的。作为投资者，我们需要认识到这种可能性的存在。

然而，我认为美股出现像日本股市那样的长期熊市概率较低。原因很简单：虽然我们称之为“美股”，但实际上美股的投资者来自全世界，其中重要的公司也都是全球化企业。与其说投资美股是“赌美国的国运”，不如说是“赌世界经济的未来”。我对未来世界经济，尤其是美国经济，持长期看好态度，当然你也可以有自己的判断。

重要补充说明三：情绪管理与避免短期投机

第三，尽管通过常识、数据和概率可以判断出2023年开始定投指数基金是一个明智的选择，但这并不意味着你的计划一定能成功。原因并非是出现了前述的长期熊市，而是因为即使是定投指数基金，许多人也无法控制自己的情绪，依然会尝试使用杠杆类指数ETF（Leveraged Index ETF: 通过借贷放大投资回报的ETF，风险较高），尝试快进快出，进行所谓的止盈止损（Take Profit and Stop Loss: 设定目标利润或最大亏损点以锁定收益或限制损失的交易策略）和择时（Time the market: 试图预测市场短期走势，在高点卖出、低点买入的投资策略）。

当前流行的指数基金多为可随时交易的ETF，这使得许多人更难以控制短线投机的冲动。我曾很早之前制作过一期视频，指出指数基金的ETF化，使得原本作为长期投资的标的，轻易地变成了短期交易者的工具。相信经历了过去两年的市场，许多人应该已理解这句话的含义。

重要补充说明四：个人投资哲学与“合订本”思维

第四点补充说明与本频道相关。在最近一年里，频道迎来了许多新观众，有些人可能只看过一两个视频就对本频道做出了判断。我想强调的是，本频道更适合以“合订本”（Collection of Videos: 比喻通过观看一系列视频来全面理解某个主题或个人观点）的方式观看。我与大家一样，都是一名普通的投资者，本频道其实是我个人投资哲学的一个长期记录。我对自己的要求是知行合一，言行一致。

熟悉我的观众都知道，我几乎不推荐个股，并且一直认为指数基金才是大多数人应该进行的长期投资。我自己的很多投资也配置在指数基金上。回顾我过去的视频，你会了解到我的投资组合非常简单：定投指数基金加上特斯拉股票。尽管我投资特斯拉股票并从中获得了巨大收益，但我不认为普通人应该投资单个股票。我在特斯拉上的投资经历更应被视为一种幸存者偏差（Survivorship Bias: 只关注“幸存”下来的成功案例，而忽略失败案例的认知偏差），一个小概率事件。

我分享自己的投资经历，是为了真实记录我的投资心路历程，为大家提供一个现实生活中的案例，无论是好是坏，能学到什么取决于你是否完整地观看了我的“合订本”。我也希望大家能和我一起，通过时常反思自己投资经历的“合订本”，来更好地了解自己并获得成长。

以上便是本期视频的全部内容。如果你喜欢我的视频，请务必点赞支持，这将对我非常有帮助。感谢大家的收看，我们下次再见！