市场概览与议程
大家好，欢迎回到视野环球财经。我是 reynow。现在是美东时间二六年五月十二号、周二晚上的八点三十五分。今天呢，四大指数中道指独涨，纳指和罗素领跌。费城半导体指数今天的盘中最多下跌超过百分之六，接近百分之七，随后反弹收复了部分跌幅，但收盘仍旧下跌了百分之三，创下了自三月底快速拉升以来最大的单日跌幅。今天费半三十只成分股有二十九只下跌，只有英伟达一枝上涨。
另外，在今天的标普板块方面，风格切换也非常的明显。标普十一个板块中，医疗保健和消费必需品今天是表现非常的出色，而科技还有非必需品呢，今天表现比较落后。这表明已经有朋友开始悄悄地关注 XLV。昨天刚刚讲过，今天不少医疗股票表现相当不错，这是一个风格的切换。看到不少科技股，特别是半导体硬件股票跌幅都比较大，而且在成长股方面和 AI 相关的动量比较高的股票，今天也几乎是一片血红。
那么今天的节目安排是：首先，我将给大家更新关于川普访华的企业跟随信息。根据白宫发布的确认名单，随行企业高管最终确认约十六位美国商业领袖，其中没有英伟达的 CEO 黄仁勋，但有美光和高通的高管会随访。
接着，我们会先过一遍今天的 CPI，因为它非常重要。另外，再讲一讲最近的资金流动情况，这与二一年散户的行为非常相似。大家都知道二一年后来发生了什么：市场在十一月十二月份上攻后，一月份开始下跌，随后进入熊市，整整跌了十个月。我们将看看现在是否出现类似状况。
我们还会更新费城半导体指数 SOXX、SMH 的最新位置，因为今天跌幅较大，大家可能担心是否跌破关键点位，以及什么位置会出现风险。此外，还会更新标普和纳指 SPY、QQQ。最近我们更新得比较少，因为市场一直处于“熔涨”上行状态，没什么特别可讲的，所以今天做个更新。
最后，我们还会带过中东的消息，这件事还没有过去。
地缘政治与通胀数据解读
中东方面，伊朗重申除非满足五个条件，否则不会重返谈判桌。这五个条件包括结束战争、解除制裁、解冻资金、赔偿以及承认伊朗对霍尔木兹海峡的主权。另外，伊朗议会发言人表示，如果再次遭到袭击，伊朗的选项之一可能是将铀浓缩至百分之九十。目前双方仍旧各说各话，伊朗方面估计要等到美国总统川普访华结束之后，看看周末有没有新的进展，或者到下个星期，因为不可能一直这样拖下去。
接下来，我们将重点解读今天的 CPI。今天的 CPI 报告总体月度环比上涨了百分之零点六，符合预期，较前值的百分之零点九有所放缓。但是，同比数据从三点三涨到了三点八，高于之前百分之三点七的预期。在整个报告中，能源指数四月份上涨了百分之三点八，占到了总体 CPI 月度涨幅的百分之四十以上。
核心通胀数据表现强劲。核心 CPI 环比上涨百分之零点四，高于之前的零点二和预期的零点三。同比涨幅从百分之二点六涨到了二点八，也高于预期的百分之二点七。另外，核心服务业通胀环比上涨百分之零点五，同比上涨百分之三点三。而“超级核心”服务通胀加速涨到了百分之三点四。这加剧了人们对能源冲击后潜在价格压力依旧高企的担忧。
坦白说，这份报告比预期要糟糕很多，特别是服务业通胀是最令人担忧的部分。根据之前的预计，关税相关的通胀影响会在未来两个季度逐步消退。但是，持续的服务业通胀以及现在新的中东冲突推高的能源价格，都有可能推迟美联储重返宽松的政策。
政策变动与收入鸿沟
我们来看一下国债收益率。美国的三十年期国债收益率今天已经站上了百分之五的关口，这说明市场正在对更长期通胀的风险进行计价。另外，十年期国债收益率目前还在朝着百分之四点五攀升。这个地方我们在很早之前给大家画过，这是一个非常重要的区域，一旦失守之后，往上走就有点糟糕。这里是第一道关口，不能失守。因此，未来我们可以关注三十年期和十年期国债收益率这两个重要的宏观经济指标。
另外，关于通胀话题，由于上一轮通胀本身还没有结束，现在新的通胀似乎又在计价。那么新的美联储主席沃什（推测为鲍威尔），在上任之后，我个人的推测他可能会修改美联储的货币政策框架。在措辞上，以前那种一定要实现百分之二通胀目标的说法可能会松动。因为只有松动了，美联储才能不被束缚手脚，未来的加息也好、降息也好，才会更加灵活。按照现在的政策框架，失业率并未大幅升高，但通胀迟迟降不下去，按照美联储的两个目标，你如何降息？因此，我认为这一块是有可能发生变化的。如果美联储的政策框架发生变化，对于市场，特别是金融市场产品，其估值和流动性也会产生一系列影响。目前这只是一个推测，具体情况有待更新。
说到这儿，我们也要关注一下收入状况，也就是大家的“荷包”。美联储现在由于没法降息，加上通胀持续、油价又比较高，对低收入家庭负担非常沉重。根据美银的调查，四月份经济表现很不均衡，收入群体的表现差异巨大。整个四月份，高收入家庭的税后工资同比增长百分之六，创近五年最快增速。其中收入最高的百分之五人群工资增长了百分之十。中等收入人群工资增长了百分之二点三，低收入人群工资只增长了百分之一点五。这意味着最高收入群体和最低收入群体之间的差距创下了美银自二零一五年追踪该数据以来的最大值。
现在的美国情况呈现出“K 型”经济特征：越有钱的人变得越有钱。相对收入较低的家庭，通胀高企，支出较高，生活面临巨大压力。这是支出情况。高收入家庭支出比去年同期增长了百分之四点九，并加大非必需消费品支出（如旅行、餐饮、服装）。中等收入家庭总支出增长百分之三点六，但减少了非必需消费。低收入家庭支出也增长百分之三点六，但进一步减少了非必需消费。由于四月份汽油价格高于去年同期，低收入家庭的工资增长勉强抵消了汽油支出上涨。而高收入家庭的油价上涨几乎可以忽略不计，因为他们工资增长幅度是汽油价格上涨幅度的十七倍。因此，同样的油价冲击，不同家庭的应对能力有天壤之别。
投机驱动的狂热行情
现在的情况是，市场的通胀在上边，物价也在涨。整个收入水平虽然也在涨，但低收入群体的增长跟不上物价上涨的速度。这就涉及预期问题。美国的经济很大程度上由消费支出推动。如果大多数中位数群体的消费保持稳定和增长，经济增长就没问题。但如果只有少数高收入群体增长，中等收入和低收入群体减少支出，经济增长就会变得困难。
在投资行业有句老话：“为暂时的冲击提供资金，为永久的冲击进行调整。”如果人们预期物价暂时居高不下，会动用储蓄或借贷维持消费。但如果预计物价持续高位运行且收入不增长，就需要勒紧裤腰带。同样适用于企业：预期经济冲击很快过去，则维持就业；认为冲击会持续更久，则裁员更合理。
这套逻辑也适用于股市，核心是预期问题。大家对当前市场环境有些不理解。油价虽然没有跌到九十以下，也没有涨到一百一以上，但还在一百左右。不过，我们看汽油价格和成品油价格，由于全球成品油供应跟上了，价格不怎么上涨了。
因此，当前市场投资基于两个“完美”假设：
- 霍尔木兹海峡不会引发更多油价上涨，油价即将下跌。
- 大型科技公司 AI 资本支出最终能成功货币化，推动盈利在二七年快速增长，相关产业（如半导体硬件）将持续获得资金支持，业绩高企。
这些是两个非常完美的“基本面”假设。你可以基于这些假设去交易预期。
然而，过去一个月市场涨势喜人，四月份标普涨了十个点，五月至今又涨了两个多点。这一个月的行情上涨，除了上述两个基本面假设，投机者也功不可没，特别是大量看涨期权的涌入，造成了持续的“伽马挤压”。这与基本面无关，是由于短期期权、正股和做市商之间的资金循环导致的“融涨”。这次的融涨不是小幅上涨，而是快速集中在部分股票上，这再次强调，是短期资金面的挤压行为。
再看一组数据：散户看涨期权购买活动大幅增加。目前，在十只市值超大的科技股中，超过百分之五十二的散户开仓即买入看涨期权，这是自二零二一年“Meme stock”时代以来的最高水平。
与历史相比，现在的伽马情况如何？除了今天，之前只有一次正伽马值超过一百五十亿美元，一个月实际相关性低于百分之十，一个月实际离散度超过百分之三十（反映股票集中度）。那是在二零二一年的十一月。当时出现极端情况后，十二月和一月份还在上涨，之后又涨了约四个到六周才开始下跌，并开启了长达十个月的熊市。
现在的情况呢？当前的伽马值是两百一十亿，一个月相关性低于百分之三，一个月实际离散度超过百分之六十四。这些数据远高于二零二一年，几乎翻倍。我们又在“见证历史”了。历史虽然不会完全重复，但总会押韵。
关键指数与个股深度剖析
结论是：虽然目前不能确认上涨行情已经结束，但被严重超买且资金显露出极端投机迹象的股票，如果在其中，需要思考是否一定要等到“敲钟”的那一天，因为“敲钟”随时可能发生。这是一个数据上的提醒，它表明极端情况之后，市场可能马上就跌，也可能再拖一到两周再跌，但它是不可持续的。
既然讲到了费城半导体，我们来分析一下今天跌幅最大的个股——高通。高通今天领跌费半，跌了百分之十一。其实高通在此轮突破后走势很快，一百七十五之后连续拉升。除了十二月提前出货、盈利预告，以及与 OpenAI 传闻（二零二八年做手机）外，并无特别重大的实质性利好。它是一路跟着半导体被挤压上去的，再次强调，这是挤压上去的，不是基本面支撑。
根据截至今天的更新，基于历史波动情况，高通的增速并不快，今年增速也不快，未来几年增速大概在个位数左右。技术面上，二零五到二零九是小支撑，一九零到二零二是中等支撑（今天已触及）。上方阻力在二零五附近，未跌破。下方支撑在一七八到一八三。今天高通成交量大，收出长阴线，卖盘凶猛。但一个支撑位（二零五）尚未跌破，还需观察。因此，不能断定所有被投机股票已见底。但要思考，自己拿的会不会是最后一棒。
接下来是指数更新：
- 费城半导体指数 (SOXX)：四八九到五零七是阻力位。跌破则上行持续挤压结束。没跌破前，仍可能被买入后继续往上挤压。跌破后，下方有四五零到四六七的中等支撑，以及三六八以下的支撑。目前看四五零以上是关键。
- SMH：五三三到五五二的阻力位。跌破则挤压暂时被打断，需要调整。下方四九九到五幺幺是支撑。在五三三未跌破前，仍可能继续挤压。目前只是空头暂时返回，多头并未落败，没有决出胜负。
- 标普 500 (SPY)：七二八到七三五是较小的阻力位，接近缺口。七零七到七幺六是中等支撑，六九五到六七六是强支撑。若从当前市价回撤至中等支撑，约三到四个点；走到强支撑，约七到八个点；关键支撑位，约十个点回撤，属正常范围。
- 纳斯达克 100 (QQQ)：融涨趋势打破需跌破六百八十八。第一个回撤看六四五到六六五（中等支撑），约七到八个点回撤（考虑其贝塔值）。第二个支撑位在六幺七到六三七，约十个点。更深层支撑在五八八到六幺三，约十五个点。
未来展望与风险提示
明天及后天，需要特别关注川普访华期间是否有政策性、行业性或个股层面的实质性利好，特别是真正的“签单”，而非意向承诺。如果有实质性贸易协调机制产生，将是关键。若空手而归，仅合影握手，则将是明确的利空。
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