大家好，我是米头君，你们的美股探路者。又到了我们一年一度的保留节目了，每年年底，我都会为大家做一次下一年的投资展望。这已经是我们第六次为大家做这件事儿了。去年的全年展望效果非常好，2025年一年的走势几乎就没有出现什么太大意外。

2026年展望

为了筹备本期视频，我们的团队8位分析师前前后后研究了一个多月的时间，才有了这期节目。回顾过去一年，美股尽管略有波折，但整体上行的动力还是非常强劲的，全年上涨了17%，再加上往前两年分别上涨了25%和26%，美股已经连续大涨了3年。那么，进入到2026年的美股，还有足够的上涨动能吗？2025年造成巨大波动的川普政策，以及美联储在2026年又会起到什么样的作用？通胀低烧不退，失业率蓄势待发，一直蹒跚前行的美国经济2026年又会如何发展？而过去三年，美股最强的牛市逻辑——AI（Artificial Intelligence: 智能技术），2026年又会给我们带来怎样的惊喜，或者说惊吓呢？所有这些问题的答案，都将会在本次2026年美股全年展望中为大家揭晓。看完本期视频，一定能够让你安心地开启新一年的投资之旅。

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川普政策的影响

在去年的全年展望中，我们说川普政策将会成为2025年美股的关键变量。结果我们看到，当年最大的一次下跌就源于川普的关税政策。那么，到了2026年，川普还会有哪些足以撼动市场的政策呢？他们又会给市场带来怎样的影响呢？

其中最关键的一项政策当属大美丽法案（川普的经济政策，包含减税、放松监管等）。川普的大美丽法案可以说是他任内最为重要的一项经济政策，其中包含减税、放松监管、制造业回流、能源独立、贸易保护等多项政策方案。该法案中的所有政策都会集中在2026年来落地，所以它的影响是我们所有投资者都必须要关注的。

下图是投行摩根士丹利预测的大美丽法案在未来十年对于美国经济的影响。其中，柱状图代表的是大美丽法案在不同领域的贡献，而黑色的这条线则是综合来看大美丽法案对于美国经济的影响。可以看到，大美丽法案的积极影响主要都集中在2026年，更准确地说，其实是2026年的上半年，而这主要是由居民退税、企业退税以及国防支出这三部分所贡献的。而在这之后，积极影响就将逐渐消失，甚至两年后还会变成对经济的拖累。

就对于2026年的投资而言，我们不用管大美丽法案长期的哪些负面影响，因为它暂时也不会作用到市场上。关键的就是2026年的这三大块经济提振，而这其中最为重要的是居民退税。根据不同机构的预测，2026年的1月到4月，平均每个美国居民将会多领1000美元的退税，主要是针对那些低收入人群，最多的甚至可以领到2000美元。想象一下，如果美国的低收入人群人均拿到1000到2000美元，你猜他们会干嘛？他们可不会存起来，更不会去投资。在美国，越是低收入的人群，就越愿意花钱。突然来了这么一笔意外之财，最可能的结果就是刺激消费。那么这对于消费的提振就是立竿见影的，不管是对美国经济，还是对消费相关的企业就都能够受益。

另外两个大美丽法案的撒钱对象则都跟企业相关。军工和国防就不说了，这个比较直接。企业退税则是针对资本开支和研发费用的税务抵免。根据摩根士丹利的估计，整个退税的规模将达到1290亿美元，这些钱最终都会成为那些高资本性支出企业的实际盈利，从而提振他们的公司业绩。

除了大美丽法案外，川普政策中对于股市影响最大的就是贸易战了。贸易战是2025年最大的风险之一，但4月份之后，市场很快恢复了回来。贸易战的硝烟看似是平息了，但实际上它并未结束。就在前不久，美国和欧洲就掀起了数字税争端，还和加拿大在关税上又争执了起来。而中美之间的对抗也只是延迟，并没有结束。

那么，2026年贸易战的情况会如何发展呢？客观的讲，贸易战的风险在2026年有升温的可能。现在最关键的其实就是中美之间的对抗，其他的都不重要。而2026年有一个关键变量，就是中期选举。我们知道对中国表现出强硬姿态，一贯是拉选票的有效手段，那川普会不会借机在虚张声势一波呢？反正2018年的中期选举就是如此，这次也可能存在不小的风险，这对于资本市场来说绝对不是一件好事儿。

对于贸易战的这个风险，我个人认为，想要出现像2018年9月或者2025年4月那样的大跌，可能已经非常困难了。因为川普的关税政策本质上是谈判筹码，通过制造不确定性为自己带来谈判优势。但现在这个时间点，不管是市场还是谈判对手，都已经有了准备。再想制造出相同的不确定性，你就需要变本加厉的手段，那目前看来难度已经非常大了。

再加上目前中美双方都有遏制对方的“杀手锏”——中方有稀土，美方有芯片，这就更加难以让双方的冲突进一步升级。所以，我个人认为，整体的趋势还是会往冲突降温的方向发展，不排除川普会因为拉选票而虚张声势的可能。但即便发生，我个人认为也会是相对短期的风险。

最后一点也是市场最为忽略的一部分，就是川普的去监管。去监管这事儿也不是啥新鲜事儿。2025年年初，川普刚上台的时候，我们就提去监管，当时这也是我最期待的一项积极政策。为什么呢？因为川普上一任期就是去监管先行，因此也带动了很多好的机会，在这之后，才是川普的贸易战和减税。但没想到的是，这次川普没按套路出牌，先搞了贸易战，然后减税，而去监管反而被落在了后面。

既然2025年去监管没有到位，那2026年这就是一个值得期待的趋势了。很多人可能不理解去监管的重要性。其实去监管对于市场的提振，可能是川普所有政策中最强的。2017年底，投行摩根士丹利在总结全年美股表现时曾说到：“It's all about the regulation.”意思就是2017年美股的大牛市全要靠去监管的促进。

而2026年去监管最关键的对象则出在金融领域。预计2026年政府会进一步的放松对于银行，尤其是中小银行的监管，包括可能下调中小银行的资本和流动性要求，放松压力测试的频率等等等等。说白了就是靠给金融企业松绑，让他们更敢于向外去放贷，这样整个市场的流动性就会增加。成熟企业能够因此而更敢于扩张自己的业务或者收购其他公司，而新企业则因此能够更敢于冒险，敢于创新。

这是去监管对于实体经济的影响，而它对于股市的影响又没有那么直接了。它分成三个阶段：第一阶段是去监管的预期所带动的股市上涨；第二阶段是政策的通过，降低了市场的不确定性；第三阶段则是政策真正落地后所带来的实际效果。目前前两个阶段市场都已经走完了。也就是说，去监管的预期已经打满了相关收益的行业，比如金融行业已经反映了去监管的价格。那对于我们投资者而言，我们真正可以期待的是，监管落地后，流动性提升所带动的相关产业的业绩提升。而这其中最为重要的就是AI产业。这部分我们会放到后面统一聊。

现在我们整体来看，2026年川普政策对于股市的影响，我认为它还是相对比较积极的，而且不确定性较低。这和2025年有明显的区别。2025年的政策虽然积极促进也不少，但问题是它的不确定性极高，这就主要体现在关税上。而2026年的政策关税风险在持续的下降，虽然有可能因为中期选举而反复，但即便真的发生，风险也是相对短期且轻微的。虽然2026年整体的政策风险，我认为是相对较低的。

而从政策利好的角度来看，对于股市利好确实是利好。但是我们投资者要清楚，无论是大美丽法案还是去监管，他们的预期都已经在市场中发酵了一阵了。所以市场很可能已经提前反映了他们的价格。市场真正没有反应的，或者说对于股市真正的利好，是政策利好进入到实体经济的正循环后，所带来的业绩持续提升和它的外溢效应。这部分在2026年的一些局部，比如消费、去银行、AI等领域，都能够带来不错的利好。

美联储货币政策

分析股市，我们一定离不开分析宏观经济。而宏观经济中对于股市影响最为关键的一环，就是美联储的货币政策。下图来自于CME对2026年美联储基准利率的预测。目前来看，市场预计2026年美联储将会降息两次，分别发生在3月和7月，此后便会停留在3%的这个位置。

根据RBC资管的研究，目前美国的中性利率水平就在3%左右。也就是说，2026年央行的基准利率将会达到这个中性利率的水平，也就是利率政策将会彻底结束紧缩。

那么这样的利率预期对于市场会带来怎样的影响呢？降息的环境自然对于股市是利好的。但是我们分析利率政策不能只盯着降几次息，看这个重要，但是更重要的其实是美联储兜里还揣着什么。就像两军交战决定胜负的，绝不仅仅是你朝对方扔了多少炸弹，更重要的是你的武器库里还放着什么，这会形成永久的威胁。

现在美联储的武器库里还有两大武器可以用：第一就是仍有不俗的降息空间，3%的利率水平还有进一步下降的可能。没人说降息到中性利率就不能再降了，有必要的话，还能进一步来降息刺激经济。第二，这是美联储的新款量化宽松（Quantitative Easing: 一种由中央银行购买证券以增加货币供应的货币政策工具）工具，也就是所谓的准备金管理计划（Reserve Management Program: 美联储用于增加市场流动性的定向量化宽松工具）。它相当于是一种定向的量化宽松工具，用来增加市场的流动性。之前的持续缩表，给美联储积累了大量的子弹，现在美联储终于是要宣布把它打出去一部分了。最新官方宣布的规模为每月400亿美元，未来可能会下调到200亿到250亿，这已经宣告了整个紧缩政策的转向。

所以你能看到，现在美联储的武器库中招的还是很多的。这从另一个侧面反映了，现在美联储还是在一个不慌不忙的状态。这其实是对于美股来说最好的一个政策环境。着急意味着情况的危机，而从容则能带来更强的威慑。搂着不发的美联储反而能够支撑起更久的一个宽松环境。只要降息的预期还在，对于美股市场而言，就是非常积极的支撑。

多说一句，这不是马上美联储要换主席了吗？很多人担心这会改变美联储的政策，甚至会威胁到美联储的独立性。那这会是一个风险吗？我个人认为啊不必担心，因为委员会还是委员会，主席虽然厉害，但也只不过是一个人而已。真正的决策还是需要委员会投票执行。另外，现任美联储主席鲍威尔离任后，也仍将会是委员会的成员之一，他也有投票权，也能够延续一定的影响力。所以我不认为新官上任后能够彻底威胁整个美联储的独立性。

宏观经济分析

有了美联储利率政策的支撑，美国经济的情况也就比较好预测了。目前对于股市影响最大的一个经济变量是劳动力市场。在不久前的美联储会议上，美联储主席鲍威尔就暗示，现在美联储的政策重心在于保劳动力市场，言外之意就是宁愿牺牲一部分通胀也要保证就业的健康。这就意味着，现阶段劳动力市场的变化会给市场带来更大的影响。

而就目前的情况来看，劳动力市场其实并不是特别理想，失业率正在持续上升，最新的失业率已经来到了4.6%，是近4年来的新高。那究竟是什么原因导致了失业率的上涨呢？我们进一步深挖数据就能发现，从下图中可以看出，美国最新的裁员率为1.2%，仍在历史低位，并且没有太大的提升，这说明并非是企业裁员所带来的失业增加。那既然如此，失业率的增加，就更可能是因为劳动力供给的提升。也就是说，市场上新增的找工作的人变多了，导致了失业率的上升。这本身并不能看作是一个非常糟糕的信号。而往后看，从下图中可以看出，由于川普移民政策的持续收紧，新增的劳动力供给还会呈现持续下滑的这个大趋势。那么本次由劳动力供给上升所带来的失业率提升，恐怕就很难持续。

我还看到，有人说是本次非农的失业率可能和政府关门所导致的数据收集不足有关。这个可能性确实是存在的，不过我无法证实。但无论如何，咱们上面分析的整个逻辑不会发生改变。所以说你现在能够看到的是，目前美国劳动力市场的现状就是企业不招人，但是也不裁人，处于一个持续观望的状态。再加上美联储现在保就业的政策重心犹在，川普政策上对于经济也有很强的支撑。所有这些都对于就业有积极的影响。这放眼历史，都是比较少见的一种情况。所以我认为2026年就业的实际风险并没有太高。

除了就业外，另一个市场最为关注的宏观变量是通胀。这里米头君先给大家看一张图，这是市场对于2026年最担心的宏观经济因素的一个投票，排名第一的便是通胀。那为什么通胀会成为市场参与者最大的担忧呢？

其实，从数据上看，通胀似乎并没有太大的问题。一方面，服务通胀已经来到了3%的这个正常位置。根据房地产交易平台Zero的数据，2025年房屋通胀在持续的下滑。Zero的数据可以被看作是CPI数据的一个前瞻指标，而房屋通胀又是服务通胀中占比最大的一部分。所以说，Zero数据的下滑，基本就注定了CPI中的服务通胀还会持续处于下滑趋势当中。

另一方面，美国的商品通胀也比想象中要好很多。人们一直担心的关税通胀其实并没有太糟，只有小幅的提升。并且我们都知道关税的通胀是一次性的，毕竟关税涨一次就完了，不可能年年都涨。而这就意味着往后看，商品端的通胀威胁也会越来越低。

那为什么大家还那么担心通胀呢？其实根本原因就在于政策制定者对于通胀的疏于管理。财政政策刚才咱讲了，川普在撒钱上是一点没手软。另一边，美联储的重心也开始从保通胀转移向保就业。通胀就像个没人管的孩子，开始自生自灭了。

确实从大趋势上看，通胀是要回落的，也一定能够回落。但没人管的话，它真的能乖乖的持续往下走吗？这个风险至少在2026年是增加了的。当所有人都不在乎通胀的时候，它的意外变化，它的粘性就很可能会为市场带来风险。

2026年市场总结与AI展望

在给出最后的结论之前，我们不妨先快速总结一下上面的所有分析。

从川普政策上看，2026年，他的政策不确定性将会显著下降，风险主要就集中在中期选举前的虚张声势上。而政策利好则主要体现在大美丽法案对消费的促进以及去监管所带来的流动性提升。这些因素都会利好股市，但是强度也会相对有限。

2026年，美联储的货币政策对于股市来说是有很强的支撑的。降息不是越多越快越好，美联储的从容反而带来了更长、更可持续的宽松环境，这对于股市来说就是最好的政策环境。

2026年，美国的宏观经济上看，劳动力市场的风险比想象中要低不少，趋势上看基本不存在持续恶化的基础。但是，通胀的风险却比想象中要高一些，它是2026年最可能带来意外的领域之一。不过，即便就是出意外，也不会改变通胀持续下滑的这个大趋势，所以风险是相对短期和可控的。

那么在这样的一个大背景下，我们投资者应该如何看待2026年的美股市场呢？你会发现，2026年，不管是川普政策还是宏观经济，都可以用一个词来形容，那就是“乏善可陈”。风险不高，但是利好也有限。你不用担心像2025年4月那样的关税危机，也不用担心像2022年那样的通胀熊市。反过来，你也很难看到像2017年那样因为政策利好所造就的大涨，也很难预见像2023年那种因为经济回暖所带来的牛市。在2026年，政策也好，宏观经济也罢，他们所带来的更多是支撑，而不是促进。

那可能有朋友又要说了，这不就是分析了个寂寞吗？既然乏善可陈，那我们还有什么必要去了解这些呢？其实啊，你别看结论是乏善可陈，但是对于我们投资者的操作可不是。首先，整个2026年，你至少都不用再疑神疑鬼，担心我们覆盖到的这些因素了，这就能让你更加安心的持续投资。而一旦我们预测的哪个风险真的要是发生了，你也至少能知道该如何应对。比如说，如果市场因为贸易战或者通胀粘性出现了下跌，至少我们就清楚，这是相对短期的风险，不用过于担心。因此而出现的机会，你就更有底气去把握。即便就是说最糟糕的情况，我分析错了，市场真出现了什么意外，你也能很快知道问题到底出在了哪，以及它的严重程度。就比如说去年我给大家分析关税的时候，我说关税是2025年最大的风险，但是伤害恐怕不会有那么大。很显然，这后半部分是判断错了，关税还是造成了挺大幅度的下跌。但至少当你了解了关税的实际影响之后，它真正发生的时候，你也能根据实际情况，自己对于风险有一个更合理的判断。

我们说，2026年，川普的政策和宏观经济都乏善可陈，那么美股真的就会这样平淡的发展下去吗？不会的，因为美股真正的胜负手还没有出场呢，而这就是当前市场上最关键的概念——AI。

可以这么说，在2026年，AI已经不再仅仅是代表一个行业或者一个板块了，而是深度渗透进了美股的方方面面。即便你不投资AI，你也逃不开对于AI发展的理解。甚至现在的AI已经有了左右美国经济的力量了。一旦AI上出现意外，我们上面分析的很多逻辑就将会彻底被颠覆。而在我彻彻底底的研究完整个AI产业的技术和商业发展之后，不得不承认，我个人对于AI的观点，要在2026年做一次彻底的改变了。

由于本期视频实在是太长了，再往下说，恐怕各位也不爱听了。我就把这2026年AI投资展望做成了终极篇，将会在下周末为大家播出。另外，我还会分享一些我个人基于全年展望做出的投资布局。这部分内容由于比较个人化，我将其做成了下季，放到了mate top ro当中。

目前，上中下三集内容已经全部在mate top ro中同步上线。如果你就是特别想不开，非要在假期好好钻研投资的那可以来提前看看。正好新用户前7天免费试用，还有圣诞折扣可以享受。不然的话，米头君就在这里提前祝大家圣诞快乐，以及新年快乐。大家好好休息，咱们来年再战。

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